Modelo Evaluacion Financiera

Centro de Apoyo a los Proyectos de
Investigacin CAPI-UNEFA
Dr. Miguel Alvarez Cadiz
El modelo de evaluacin financiera de

proyectos de manufactura y distribucin, es
una herramienta que permite a quien desea
iniciar un nuevo proyecto, el evaluarlo en
forma sencilla, efectiva y clara, generando
informacin de gran utilidad que facilitar
al emprendedor la toma de importantes
decisiones, desde la de proseguir adelante
con un proyecto, hasta temas como definir
estructuras de costos y gastos, mecanismos
de endeudamiento, precios, etc.
El modelo ha sido formulado como una hoja

de clculo, con la herramienta informtica
Excel, de la empresa Microsoft, y posee un
tamao aproximado de 400 K Bytes, lo que
permite
que
funcione
en
equipos
relativamente pequeos y que a su vez sea
fcilmente transportable de un computador
a otro.
El documento en cuestin, consta a de
nueve hojas, tres de las cules son de
entrada y seis son de resultados:
Las hojas disponibles para ingresar datos

son las de:
Productos y Costos
Gastos e
Inversin Inicial,
En estas hojas, solamente debern llenarse

las casillas que aparezcan resaltadas en
amarillo, esas son las nicas celdas que
admitirn el ingreso de informacin al
modelo.
Esta hoja se utiliza para ingresar los

nombres y las cantidades de los productos a
ser ofrecidos, as como los costos a
imputarse a dichos productos.
La planilla de gastos se utiliza para ingresar

los gastos necesarios para que la empresa
opere, e incluye gastos de venta,
administrativos y operativos.
La tercera hoja de entrada viene a ser la de

inversin inicial, en este formato, el usuario
deber ingresar todos los desembolsos
necesarios en la fase pre-operativa,
incluyendo activos fijos, intangibles y
capital de trabajo. En este formato, el
usuario debe incluir las fuentes de los
fondos, tasas de rendimiento, adems de
otros trminos y condiciones del negocio.
Las
hojas
de
resultados
vienen
a
representar los estados financieros futuros
de las empresas as cmo las mediciones
futuras del proyecto, y herramientas de
anlisis de sensibilidad.
La planilla de Ganancias y Prdidas, nos

muestra las proyecciones de los Estados de
Ganancias y Prdidas futuros de la empresa,
el Estado de Ganancias y Prdidas nos
muestra los ingresos y los egresos de la
empresa, las ventas totales, los costos
totales, gastos y resultados, as como los
impuestos proyectados y la ganancia final
en trminos anuales.
La hoja de Balance General, nos muestra las

proyecciones de todo lo que la empresa
poseer deber en el futuro, incluyendo
activos que son todos los bienes que la
empresa posee, pasivos que vienen a ser
las
obligaciones
de
la
empresa
y
patrimonio,
que
representa
lo
que
finalmente le pertenece a los propietarios
de la empresa.
El flujo de efectivo representa las entradas

de efectivo y los desembolsos de dinero por
parte de la empresa y nos muestra la
estimacin de la capacidad de generacin
de caja que la empresa poseer en el
futuro.
Esta planilla, es de gran utilidad, pues

representa las mediciones utilizadas para
determinar la viabilidad financiera de los
proyectos, as mismo, permite la realizacin
de
anlisis
de
sensibilidad
y
el
planteamiento de escenarios.
La hoja de indicadores nos muestra las

proyecciones futuras de los diferentes
ndices financieros de la empresa,
el
contenido de esta hoja es de gran utilidad si
se desea estimar la estabilidad financiera
futura del proyecto a evaluar.
La ltima de las planillas viene a ser la que

contiene un sencillo grfico que nos plantea
el comportamiento futuro de los niveles de
beneficio y flujo de efectivo de la empresa a
iniciarse.
El primer paso es el de abrir la hoja de clculo y

grabarla de nuevo con el nombre que usted quiera
darle al proyecto y la fecha o el nmero de la
evaluacin que usted realiza, eso le permitir hacer
seguimiento a los cambios o modificaciones que
usted realice sobre su proyecto, al tiempo que le
ayudar a ordenar las distintas versiones de la
evaluacin. En este caso, se grabar el archivo
como Empresa de productos de limpieza 020309
la extensin se generar en forma automtica
dependiendo de la versin de Excel que usted
utilice. Una vez haya grabado el archivo con el
nombre de la versin, recuerde hacerlo varias
veces durante el proceso de carga de datos, eso le
dar seguridad a la informacin que usted genere.
Productos y Costos:
La primera hoja a llenarse es la contenida en la
pestaa Productos y Costos, vayamos primero a
las celdas ubicadas en la parte superior de la
hoja, en dichas celdas, se observar entonces el
contenido de la Figura 1:
Modelo de evaluacin financiera de proyectos - Parque Tecnolgico Sartenejas
Nombre de la empresa:
Fecha:
Figura 1. Datos descriptivos del proyecto

Trmino del proyecto:
1 Aos (Mnimo 1 mximo 20)
En estas celdas, usted deber llenar el nombre

de la empresa, la fecha de evaluacin y el
trmino del proyecto, es de sobremanera
importante utilizar un trmino que corresponda
con cierta precisin a la duracin real del
proyecto que se emprenda, trate de entender
entonces cul es el trmino o tiempo de vida
de proyectos similares al suyo. El trmino
servir entonces para que el modelo despliegue
celdas que permitirn incluir datos en los aos
equivalentes a la vida de su proyecto.
Usted ha decidido que proyectos como el

que usted comienza tienen una vida
aproximada de seis (6) aos, es as como ha
llenado las celdas correspondientes tal y
cmo se muestra en la Figura 2:
Fecha:
Empresa de productos de limpieza

2/3/2009
Figura 2. Datos descriptivos del proyecto, con contenidos.
El siguiente paso corresponde a la

colocacin de los nombres de los productos
que usted ofrecer en la empresa, as como
los precios de estos y los incrementos
anuales en dichos precios, es as como el
modelo le permitir hacer la evaluacin de
un negocio que ofrezca hasta diez (10)
producto o servicios. En la Figura 3, usted
podr observar el cuadro mencionado.
Productos a ofertar:
Precio
Inicial
% de incremento del ao
2
3
Producto 1
Producto 2
Producto 3
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Figura 3. Tabla de entrada para Productos y precios.
En este caso usted ha decidido poner a la

venta los siguientes tres productos,
detergente
lquido,
limpia
vidrios
y
desinfectante, todos en presentaciones de
galn, con precios de inicio de Bs. 27, 36 y
29 respectivamente. Y con incrementos del
35 % el segundo ao, 28 % el tercero y 20
% cada uno de los ao que siguen.
El cuadro de productos y precios quedar
representado tal y cmo se muestra en la
Figura 4, a continuacin.
Precio
Inicial
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Figura 4. Productos y precios.
2
3
4
27 35.00% 28.00%
20.00%
36 35.00% 28.00%
20.00%
29 35.00% 28.00%
20.00%
5
20.00%
20.00%
20.00%
6
20.00%
20.00%
20.00%
Una vez colocados los productos y los precios a

ofrecer, el paso siguiente consiste en colocar
las cantidades de dichos productos a vender
durante cada ao, para eso, usted deber
estimar las cantidades correspondientes, para
eso, existen varios mtodos, uno de ello es el
de entender la capacidad de produccin de su
planta y otro podra ser el de determinar las
ventas diarias, semanales o mensuales y
multiplicarlas por nmero de das, semanas o
meses que tiene un ao, a continuacin se
presenta el cuadro de entrada correspondiente
a las cantidades de productos a venderse
(Figura 5).
Cantidad
Inicial
2
3
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Figura 5. Tabla de entrada para Cantidades vendidas.
En este ejercicio, se ha decidido que se

producirn 150 galones diarios de detergente
lquido, 60 de limpiavidrios y 120 de
desinfectantes y se considera que cada ao
tiene 240 das de operacin, es decir, la
cantidad de productos vendidos corresponde al
resultado de multiplicar as ventas diarias por el
nmero de das laborables,
150 x 240 =
36.000 para detergentes, 60 x 240 = 14.400
para limpiavidrios y 120 x 20 = 28.800 para
desinfectantes. Adems hay un incremento del
15 % el primer ao, del 8 % el segundo y del 3
% en cada ao que siga. Quedando los datos tal
como se observan en la figura 6.
Cantidad
Inicial
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
2
3
4
36,000 15.00%
8.00%
3.00%
14,400 15.00%
8.00%
3.00%
28,800 15.00%
8.00%
3.00%
Figura 6. Cantidades vendidas.
5
3.00%
3.00%
3.00%
6
3.00%
3.00%
3.00%
Una vez completadas cantidades y precios,

debern colocarse en el modelo los costos
correspondientes, cundo se habla de
costos, es importante notar que se trata de
lo que cuesta producir un bien u ofertar un
servicio. Es decir, del espacio usado en el
proceso de produccin, de la energa,
materias primas, mano de obra y de todos
los dems insumos correspondientes a
fabricar un bien o poner a la disposicin un
servicio.
No deben confundirse los costos con los

gastos, cuando se habla de un gasto, se
habla de un desembolso de dinero que se
utiliza con el objetivo de comercializar,
distribuir o administrar, el negocio es as
como en costos van lo sueldos del personal
obrero por ejemplo y en gastos, el sueldo
del personal administrativo.
Los primeros datos sobre costos a

aportarse, son los que corresponden a los
costos fijos , cuando se habla de costos
fijos, se trata de aquellos costos en los
cules se incurre independientemente de la
cantidad de productos generada en
operaciones, se trata entonces de costos
tales como alquileres, energa, servicios,
arrendamiento de equipos, todo eso,
destinado a producir un bien o un servicio.
En la Figura 7, se observa la tabla en donde
se colocan estos costos.
Costos fijos Iniciales

Alquileres
Energa Servicios
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Figura 7. Tabla de entrada para Costos fijos Iniciales.
Otros
Recuerde
algo
muy
importante,
independientemente de que el local
utilizado, sea de su propiedad, es de mucha
importancia que coloque una cifra similar al
costo que tiene alquilar un espacio similar
en el mercado, la razn es muy sencilla, si
no coloca nada, estar subsidiando
indirectamente a su operacin y jams
sabr si esta es rentable por si misma o si
su beneficio, se basa en ahorrarse el
alquiler.
Recuerde
algo
muy
importante,
independientemente de que el local
utilizado, sea de su propiedad, es de mucha
importancia que coloque una cifra similar al
costo que tiene alquilar un espacio similar
en el mercado, la razn es muy sencilla, si
no coloca nada, estar subsidiando
indirectamente a su operacin y jams
sabr si esta es rentable por si misma o si
su beneficio, se basa en ahorrarse el
alquiler.
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Alquileres
Energa Servicios
27,000
4,320
3,780
12,000
1,920
1,980
21,000
4,460
2,940
Figura 8. Costos fijos Iniciales.
Otros
Al igual que los ingresos, los costos podrn sufrir

incrementos anuales, para incluir los incrementos
anuales en costos fijos, estn las celdas
correspondientes a la Figura 9 que se presenta a
continuacin:
Costo fijo
Inicial
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
2
3
35,100
15,900
28,400
0
0
0
0
0
0
0
Figura 9. Tabla de entrada para incrementos de Costos fijos.
Supongamos que los costos fijos tienen un incremento

similar al de los precios fijados para la venta de los
productos, es decir del 35 % el segundo ao, 28 % el
tercero y 20 % cada uno de los ao que siguen. El
cuadro que incluye lo incrementos de costos fijos
anuales, quedar
muestra
Costo como
fijo
% se
de incremento
del ao en la Figura 10.
Inicial
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
35,100
15,900
28,400
0
0
0
0
0
0
0
2
35.00%
35.00%
35.00%
3
28.00%
28.00%
28.00%
Figura 10. Incrementos de Costos fijos.
4
20.00%
20.00%
20.00%
5
20.00%
20.00%
20.00%
6
20.00%
20.00%
20.00%
Una vez estimados los costos fijos, vendr la estimacin

de costos variables, los costos variables, son aquellos
desembolsos de dinero, necesarios para producir un
bien u ofertar un servicio y que dependern en forma
directa de la cantidad de bienes o de servicios a ser
vendidos.
Incluyen elementos tales como materia
prima, mano de obra directa y mano de obra indirecta,
vendran a ser los materiales y la fuerza de trabajo
necesaria para originar un producto o un servicio. Para
dar un ejemplo, se puede hablar del costo de las horas
o de los minutos que un obrero utilice para completar el
proceso de ensamblar determinado bien. Otro costo
variable sera el de los materiales que el bien contiene
as como el del empaque en el cul est envuelto.
Los primeros costos variables que el modelo

evala son los referentes a mano de obra directa
y mano de obra indirecta, la mano de obra
directa es aquella asociada con el trabajo de los
obreros u operarios que participan en el proceso
productivo, la mano de obra indirecta equivale al
costo de los supervisores y el personal de
vigilancia que si bien no participan en el proceso
productivo, de alguna forma estn vinculados con
este. Para realizar la estimacin del costo de la
mano de obra, se coloca primero el valor de la
unidad tributaria, dicho valor afecta el costo de la
mano de obra.
La Figura 11, nos ensea el cuadro en donde

se incluye el valor de la unidad tributaria, el
nmero de operarios, los salarios mensuales
promedio y los elementos que afectan los
costos laborales, tales como, los das de bono
vacacional,
das
de
utilidades,
bonos
especiales,
aportes
al
Seguro
Social
Obligatorio, aportes al fondo de paro forzoso,
fondo de vivienda, INCE y ley de alimentacin
(cestatickets). Con estos elementos, el modelo
determinar el costo de la mano de obra,
tanto directa como indirecta para el proyecto.
Estimacin de costos de mano de obra

Valor de la unidad tributaria
Mano de obra directa:
0.00
Personas
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Mano de obra indirecta:
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Salario
Integral
Salario
Das.Bono Das Util. Bono
Mensual Vac.
Espec ial
Promedio
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
-
Salario
Integral
Salario
Mensual Vac.
Espec ial
Promedio
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
-
Personas
Prestac.
Aporte
SSO
Prestac.
Aporte
Paro
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
Aporte
SSO
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
Aporte
Paro
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
Aporte
Aporte
Fond.Viv. Ince
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
Total
Aportes
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
Aporte
Aporte
Fond.Viv. Ince
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
Figura 11. Tabla de entrada para costos de mano de obra
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
Total
Aportes
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
Ley Alim
U.T.
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
Ley Alim
U.T.
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
Bono
Aliment.
Bono
Aliment.
-
Total
Empleado.
Total
Empleado.
-
Supongamos ahora que la unidad tributaria

tiene un valor de Bs. 54, los sueldos promedio
son de Bs. 1.000 por operario en mano de obra
directa y de 2.300 en mano de obra indirecta y
que se necesitan 10 obreros para detergentes,
6 para limpiavidrios y 9 para desinfectantes,
as como dos personas en mano de obra
indirecta en detergentes y desinfectantes y
una en limpiavidrios. En la Figura 12,
observamos los resultados correspondientes a
los costos totales por empleado con base en la
informacin suministrada.

54.00
Personas
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Personas
Salario
Mensual Vac.
Especial
Promedio
10
1,000
8
15
6
1,000
8
15
9
1,000
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
-
Salario
Integral
Salario
Mensual Vac.
Especial
Promedio
2
2,300
8
15
1
2,300
8
15
2
2,300
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
-
Salario
Integral
Figura 12. Costos de mano de obra
13,314
13,314
13,314
-
30,623
30,623
30,623
-
Prestac.
Aporte
SSO
2,219
2,219
2,219
Prestac.
5,104
5,104
5,104
-
Aporte
Paro
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
Aporte
SSO
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
Aporte
Paro
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
Aporte
Aporte
Fond.Viv. Ince
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
Total
Aportes
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
Aporte
Aporte
Fond.Viv. Ince
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
1,763
1,763
1,763
Total
Aportes
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
4,054
4,054
4,054
-
Ley Alim
U.T.
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
Ley Alim
U.T.
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
Bono
Aliment.
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
Bono
Aliment.
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
Total
Empleado.
20,131
20,131
20,131
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
Total
Empleado.
42,616
42,616
42,616
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
El ingreso al modelo de los costos de mano

de obra, nos conduce a la estimacin de los
costos
variables,
para
finalizar
la
determinacin de costos variables, es
necesario, estimar los costos de la materia
prima y los dems costos variables,
supongamos que el costo de materia prima
des de Bs. 3 para detergentes, 4 para
limpiavidrios y 3,25 para desinfectantes y en
otros costos colocamos el valor de cada
galn, es decir, Bs. 4 en todos los casos, la
Figura 13 nos muestra la hoja de entrada
para estos costos y la Figura 14, presenta lo
valores resultantes
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Costos Variables Iniciales

Mano de Obra
Materia Mano de
Directa
Prima Obra Ind.
5.59
2.37
8.39
2.96
6.29
2.96
-
Otros
Figura 13. Tabla de entrada para Costos Variables Iniciales.
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Mano de Obra
Materia Mano de
Directa
Prima Obra Ind.
5.59
3.00
2.37
8.39
4.00
2.96
6.29
3.25
2.96
-
Figura 14. Costos Variables Iniciales.
Otros
4.00
4.00
4.00
El cuadro colocado en la hoja referente a

costos, viene a ser el que representa a los
incrementos de los costos variables. Y se
muestra en la Figura 15.
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Costo Variable % de incremento del ao

Inicial
2
3
14.96
19.35
16.50
-
Figura 15. Tabla de entrada para el incremento de Costos Variables.
Supongamos que los costos variables tienen

un incremento similar al de los precios
fijados para la venta de los productos, es
decir del 35 % el segundo ao, 28 % el
tercero y 20 % cada uno de los ao que
siguen.
El
cuadro
que
incluye
lo
incrementos de costos variables anuales,
quedar como se muestra en la Figura 16.
Detergente lquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Figura 16.
Variables.

Inicial
2
3
4
14.96
35.00% 28.00%
20.00%
19.35
35.00% 28.00%
20.00%
16.50
35.00% 28.00%
20.00%
-
Incremento
de
Costos
5
20.00%
20.00%
20.00%
6
20.00%
20.00%
20.00%
La segunda hoja que debe llenarse es la

contenida en la pestaa Gastos,
esta
pestaa corresponde a los gastos en que
necesitar incurrir la empresa para dar lugar
a sus operaciones. Los gastos vienen a ser
todos los desembolsos necesarios para
mercadear y administrar la operacin de una
empresa, adems de todos aquellos egresos
necesarios para que la empresa funcione,
pero no relacionados con la produccin de
bienes o de servicios, estos gastos tambin
se denominan gastos generales.
El primer contenido de esta hoja referente a

los gatos es el de los gastos que
corresponden al personal de la empresa,
dividiendo a este en personal de ventas,
personal
de
servicios
y
personal
administrativo. Es decir, la nmina o la
plantilla de la empresa.
La Figura 17, nos ensea el cuadro en donde

se incluyen, el nmero de empleados, de
ventas, servicios y administracin, los salarios
mensuales promedio para tres categoras en
cada caso y los elementos que afectan los
costos laborales, tales como, los das de bono
vacacional,
das
de
utilidades,
bonos
especiales,
aportes
al
Seguro
Social
Obligatorio, aportes al fondo de paro forzoso,
fondo de vivienda, INCE y ley de alimentacin
(cestatickets). Con estos elementos, el modelo
determinar los gastos de nmina del
proyecto.
Gastos de Nmina
Personas
Salario
Mensual

Vac.
Especial
Salario
Integral
Prestac.
Aporte
SSO
Aporte
Paro
Aporte
Aporte
Fond.Viv. Ince
Total
Aportes
Ley Alim
U.T.
Bono
Aliment.
Total
Empleado.
Personal de ventas
Nivel 1
Nivel 2
Nivel 3
Total
8
8
8
15
15
15
9%
9%
9%
1.25%
1.25%
1.25%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
0.25
0.25
0.25
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
Personal de servicios
Nivel 1
Nivel 2
Nivel 3
Total
8
8
8
15
15
15
9%
9%
9%
1.25%
1.25%
1.25%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
0.25
0.25
0.25
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
Personal administrativo
Nivel 1
Nivel 2
Nivel 3
Total
8
8
8
15
15
15
9%
9%
9%
1.25%
1.25%
1.25%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
0.25
0.25
0.25
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
ura 17. Tabla de entrada para gastos de nmina.
Supongamos que en el
caso de esta empresa, se
requiere de un vendedor nivel 1 con un sueldo de Bs.
3.000 y uno nivel 2 con un salario de Bs. 5.000, dos
operarios de servicios generales con salarios de Bs.
1.000, una secretaria con sueldo mensual de Bs. 1.200,
dos asistentes administrativos con sueldos de Bs. 2.000
y un gerente general con sueldo de Bs. 8.000. Es
importante notar que si uno o varios dueos de la
empresa se van a desempear dentro de esta, se
recomienda que su sueldo se incluya en las
estimaciones, de no hacerse esto, se corre el riesgo de
subestimar gastos al ignorar que la labor de los socios
tiene un valor que podra verse tambin como el costo
de oportunidad, es decir, lo que estaran ganando en
posibles empleos en otras empresas o instituciones.
La Figura 18, plasma lo resultados del clculo de la nmin

de la empresa, enseando as los totales referentes a cada
de profesionales.
Gastos de Nmina
Personal de ventas
Nivel 1
Nivel 2
Nivel 3
Total
Nivel 1
Nivel 2
Nivel 3
Total
Nivel 1
Nivel 2
Nivel 3
Total
Personas
Salario
Mensual

Vac.
Especial
Salario
Integral
Prestac.
Aporte
SSO
Aporte
Paro
Aporte
Aporte
Fond.Viv. Ince
Total
Aportes
Ley Alim
U.T.
Bono
Aliment.
Total
Empleado.
1
1
3,000
5,000
-
8
8
8
15
15
15
39,943
66,571
-
6,657
11,095
-
9%
9%
9%
1.25%
1.25%
1.25%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
5,288
8,813
-
0.25
0.25
0.25
2,835
2,835
2,835
54,723
89,315
2,835
1,000
-
8
8
8
15
15
15
13,314
-
2,219
-
9%
9%
9%
1.25%
1.25%
1.25%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
1,763
-
0.25
0.25
0.25
2,835
2,835
2,835
20,131
2,835
2,835
1
2
1
1,200
2,000
8,000
8
8
8
15
15
15
15,977
26,629
106,514
2,663
4,438
17,752
9%
9%
9%
1.25%
1.25%
1.25%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2,115
3,525
14,101
0.25
0.25
0.25
2,835
2,835
2,835
23,590
37,427
141,202
gura 18. Tabla de entrada para gastos de nmina.
La siguiente entrada del modelo corresponde a los

gastos proyectados, distintos a los desembolsos
de nmina as, como los incrementos anuales
tanto de los gastos de nmina como de los dems
gastos. Los gastos distintos a la nmina incluyen:
publicidad, gastos de ventas (viticos a
vendedores),
Alquileres
(de
espacios
no
destinados a la produccin), servicios pblicos
(luz, agua, telfonos),
otros gastos generales
(materiales de limpieza, reparaciones, vigilancia,
etc.), sistemas y otros gastos administrativos
(servicios de contabilidad, papelera, etc.). Estas
entradas se muestran en la Figura 19.
Proyeccin de gastos:
Gastos de ventas
Sueldos de ventas
Publicidad
Otros gastos de ventas
Gastos generales
Sueldos servicios generales
Alquileres
Servicios pblicos
Otros gastos generales
Gastos de administracin
Sueldos administrativos
Sistemas
Otros gastos administrativos
Nivel
Inicial
1
2
3
144,037
40,262
239,646
gura 19. Tabla de entrada para Proyeccin de gastos.
Supongamos que la empresa tiene otros gastos de

ventas de Bs. 30.000 al ao, paga Bs. 10.000 de alquiler
mensual por el espacio destinado a la administracin,
as como Bs. 2.000 en servicios pblicos y 1.500 en
servicios generales. La empresa adicionalmente incurre
en gastos por conceptos de sistemas por Bs. 1.500 al
mes
en otros gastos administrativo por Bs. 3.000
mensuales. Adems, los gastos, tienen un incremento
similar al de los precios fijados para la venta de los
productos, es decir del 35 % el segundo ao, 28 % el
tercero y 20 % cada uno de los ao que siguen. El
cuadro que incluye lo incrementos de gastos anuales,
quedar como se muestra en la Figura 20.
Nivel
Inicial
1
2
3
Gastos de ventas
Sueldos de ventas
Publicidad
144,037
30,000
0
35.00%
35.00%
28.00%
28.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
Gastos generales
Alquileres
Servicios pblicos
40,262
120,000
24,000
18,000
35.00%
35.00%
35.00%
35.00%
28.00%
28.00%
28.00%
28.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
Sistemas
239,646
18,000
36,000
35.00%
35.00%
35.00%
28.00%
28.00%
28.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
Figura 20. Proyeccin de gastos.
La tercera hoja que debe llenarse es la

contenida en la pestaa Inversin Inicial,
esta pestaa corresponde a todos los
desembolsos necesarios en la etapa preoperativa del proyecto a evaluarse, es decir,
todos los desembolsos necesarios para que la
empresa comience a operar e incluye a los
activos fijos, es decir, todos aquellos bienes
necesarios para poder operar, los activos
intangibles, por ejemplo, los gastos de
constitucin, licencias etc. Los activos
circulantes, es decir, todas las materias
primas o productos que la empresa va a
dedicarse a vender.
Adems, la hoja de inversin inicial incluye la

composicin de la inversin que la empresa
necesitar para arrancar, en palabras
sencillas, cunto dinero saldr de los bolsillos
de sus accionistas o el Capital propio y cunto
dinero
vendr
de
otras
fuentes
de
financiamiento, o de prstamos. El total de
fondos provenientes de capital propio y de
otras fuentes de financiamiento deber ser
idntico al valor de los bienes necesarios para
que la actividad arranque. Los datos
necesarios para estas entradas, son los que
se muestran en la Figura 21:
Inversin inicial (Fase pre-operativa):

Montos
Activos fijos
Maquinarias
Inmuebles
Vehculos
Mobiliario
Equipos de oficina
Computadores
Remodelaciones
Otros activos fijos
Total activos fijos
Activos intangibles
Lic encias
Gastos constitutivos
Otros activos intangibles
Total activos intangibles
Activos circulantes:
Efectivo inicial
Materiales y otros
Inventario inicial
Total capital de trabajo inicial
Total fondos necesarios:
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Meses de gastos = Bs.
Meses de ventas = Bs.
0
0
Fuentes de fondos:
Capital propio:
Prstamos:
Cuadre:
0 (Este resultado debe ser cero)
igura 21. Datos de entrada para la Inversin inicial
Supongamos ahora que para la actividad que se

comienza, se requiere de una inversin de Bs. 280.000
en maquinarias, Bs. 40.000 en mobiliario, Bs. 8.000 en
equipos de oficina, computadoras por Bs. 30.000 e
incurrir en remodelaciones por Bs. 120.000. Los gastos
constitutivos de la empresa y registros en sanidad son
de Bs. 25.000. Y adems, usted supone que los
primeros tres meses son algo flojo, por tanto, guarda
en efectivo el equivalente a tres meses de gastos.
Usted adems considera que debe almacenar un par
de meses de materia prima antes de comenzar a
operar.
Sobre la inversin inicial, usted posee Bs. 700.000 y el
resto ser financiado. El resultado de estas entradas
puede ser visto en la Figura 22:

Montos
Activos fijos
Maquinarias
Inmuebles
Vehculos
Mobiliario
Equipos de oficina
Computadores
Remodelaciones
Otros activos fijos
Total activos fijos
Activos intangibles
Lic encias
Efectivo inicial
Materiales y otros
Inventario inicial
280,000
0
0
40,000
8,000
30,000
120,000
0
478,000
0
25,000
0
25,000
3.00 Meses de gastos = Bs.
167,486
2.00 Meses de ventas = Bs.

396,111
228,625
899,111
Fuentes de fondos:
Capital propio:
Prstamos:
700,000
199,111
Cuadre:
Figura 22. Inversin inicial
Finalmente, para completar las entradas, son

necesarios alguno datos de singular importancia,
como por ejemplo el rendimiento del capital invertido
(para cuyo dato se recomienda un valor que incluya
inflacin, riesgo y por supuesto el beneficio para el
inversionista), el tasa de intereses aplicada a los
prstamos, el periodo de repago de dichos prstamos,
la tasa de impuestos sobre la renta, as como la
poltica de dividendos, de depreciacin, de inventarios
y de cuentas por pagar. Igualmente el usuario debe
incluir el nmero de das en que estima cobrar sus
cuentas. En la Figura 23 se muestra el cuadro de
entrada de dichos datos.
Rendimiento esperado del capital propio:

Tasa de inters para los prstamos:
Periodo de repago de los prstamos:
Tasa impositiva
Porcentaje pagado en dividendos
Periodo de cuentas por cobrar (das):
Periodo de inventario (das):
Periodo de cuentas por pagar (das):
Periodo de depreciacin/amort.
Aos (Debe ser menor o igual al trmino del proyecto)

(Porcentaje de las ganancias pagado en dividendos)
Aos (Debe ser menor o igual al trmino del proyecto)
Figura 23. Tabla de contenidos para los parmetros finales de evaluacin
Supongamos
que
como
inversionistas
deseamos obtener al menos un 45 % de
rendimiento sobre capital propio, que
pagamos un 30 % anual por los prstamos
con un periodo de repago de tres aos, la
tasa impositiva que nos corresponde es del
34 %, pagaremos el 80 % de nuestros
beneficios en dividendos, cobraremos en 15
das, mantendremos 30 das de inventarios,
pagaremos en 15 das y depreciaremos la
inversin en cinco aos. La Figura 24, nos
muestra el resultado de esta tabla.

Tasa impositiva
45%
30%
3 Aos (Debe ser menor o igual al trmino del proyecto)
34%
80% (Porcentaje de las ganancias pagado en dividendos)
15
30
15
Figura 24. Parmetros finales de evaluacin
Una vez colocadas las estimaciones del

proyecto en las hojas de datos, se obtienen
las hojas de resultados, que contienen tanto
los estados financieros futuros de la
empresa como algunas mediciones e
indicadores de los aos que estn por venir.
Esta primera pestaa, Ganancias y Prdidas nos

muestra el estado de ganancias y prdidas de la
empresa, es decir, los ingresos y egresos ocurridos
durante cada uno de los aos proyectados, vemos
en estos estados financieros, los ingresos por
ventas, productos de la venta de bienes y de
servicios a estos ingresos se les restan los costos
fijos y los costos variables, obtenindose la
ganancia bruta. La ganancia bruta representa el
beneficio que tiene la empresa producto de su
operacin fundamental y nos da un idea de que
tan interesante es el margen resultante de
producir y vender o de comprar y vender.
A continuacin, se observa en los estados

financieros, la totalidad de los gastos, estos
divididos en gastos de ventas, es decir, los
correspondientes a conseguir que los
clientes compren nuestros productos o
servicios, gastos generales que vienen a
representar los gastos necesarios para
operar el negocio y gastos administrativos,
rengln que indica todo lo relativo a
estipendios relacionados con la gestin del
negocio en marcha.
De sustraer la totalidad de los gastos a la

ganancia bruta, se obtiene la ganancia neta o
ganancia antes de depreciacin y amortizacin
(EBITDA), del ingls Earnings Before Interest,
Taxes, Depreciation and Amortization. Este
total nos muestra la ganancia despus de
gastos y de hecho refleja que tanto beneficio
queda luego de los gastos, si se pasa de una
ganancia bruta aceptable a una ganancia neta
muy baja, esto podra ser indicador de un
manejo ineficiente o de demasiados gastos de
ventas, generales o administrativos.
A la ganancia neta o ganancia antes de

depreciacin y amortizacin (EBITDA), se le
resta la depreciacin y amortizacin de
cada ejercicio y se obtienen la Ganancia
Antes de Impuestos e Intereses en Ingls
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes).
Es posible que de EBITDA significativo se
pase a un EBIT bajo, eso podra significar
una inversin inicial, demasiado cuantiosa
para las dimensiones del negocio.
Al EBIT se le restan los intereses pagados

por la empresa para as obtener el nivel de
ganancias antes de impuestos, si los
intereses son demasiado cuantiosos y
reducen en demasa al EBIT, esto podra
indicarnos que la estructura financiera de la
empresa podra estarla colocando en
niveles de endeudamiento demasiado altos
restndole esto rentabilidad a la operacin.
Finalmente, a las ganancias antes de impuestos se le

restan los impuestos sobre la renta, para obtener la
porcin final de beneficio que quedar en manos de
los propietarios luego de incurrir en todos los
desembolsos necesarios para producir, operar,
financiar y estar al da con el fisco, es probable que
comparado con los niveles de ventas, el valor de la
ganancia despus de impuestos pueda ser bastante
bajo, sin embargo, es importante considerar que es el
monto que finalmente representar un beneficio para
el empresario y en definitivamente esta ser la cifra a
considerar y analizar. En la Figura 25, se observan los
estado de ganancias y prdidas proyectados,
provenientes de la pestaa Ganancias y Prdidas.
Estado de ganancias y prdidas

Ao
1
2,325,600
79,400
1,292,351
3,610,494
107,190
2,006,374
4,991,147
137,203
2,773,612
6,169,058
164,644
3,428,184
7,624,955
197,573
4,237,235
9,424,445
237,087
5,237,223
Ganancia bruta:
953,849
1,496,930
2,080,332
2,576,230
3,190,147
3,950,134
Gastos de ventas:
Gastos generales:
Gastos de administracin:
174,037
202,262
293,646
234,950
273,053
396,422
300,736
349,508
507,420
360,884
419,410
608,904
433,060
503,292
730,685
519,672
603,951
876,822
Gastos totales:
669,945
904,426
1,157,665
1,389,198
1,667,038
2,000,445
Ganancia neta (EBITDA)
283,904
592,504
922,667
1,187,032
1,523,110
1,949,689
Depreciacin y amortizacin:
100,600
100,600
100,600
100,600
100,600
Ganancias antes de imp. E Int. (EBIT)
183,304
491,904
822,067
1,086,432
1,422,510
1,949,689
59,733
44,763
25,301
123,571
447,142
796,767
1,086,432
1,422,510
1,949,689
Impuestos
42,014
152,028
270,901
369,387
483,653
662,894
Ganancias despues de impuestos
81,557
295,113
525,866
717,045
938,856
1,286,795
Ingresos por ventas:

Costos fijos:
Costos variables :
Intereses
Ganancias antes de impuestos
Figura 25. Estado de ganancias y prdidas
La pestaa Balance General, contiene los

balances generales proyectados para los aos
que estn por venir. Cuando se habla del
balance general, se habla de todo aquello
que la empresa tiene y debe, as como lo que
efectivamente pertenece a los accionistas o
propietarios. En principio, se presentan los
activos, es decir todo lo posedo por la
empresa y se ordena mostrando primero los
activos circulantes, es decir, los destinados a
mantener el ciclo de operaciones de la
empresa.
El activo circulante incluye el efectivo

(caja y bancos), cuentas por cobrar e
inventarios. Luego se muestran los activos
fijos, es decir, la infraestructura productiva
de la empresa, su mobiliario y equipos.
Luego estn los activos intangibles, es
decir, el valor amortizado de lo que se
invirti originalmente en licencias y gastos
constitutivos. La suma de todo estos
activos, representa el activo total de la
empresa.
Luego del activo, la pestaa nos muestra los pasivos

de la empresa, los pasivos son todas aquellas
obligaciones y deudas que la empresa tiene, en
principio se muestran los pasivos circulantes, es decir,
las obligaciones que deben ser pagadas en un ao o
en menos tiempo e incluyen los renglones de cuentas
por pagar y deuda bancaria a corto plazo. Luego se
presenta el pasivo a largo plazo, es decir la deuda a
ser cancelada en un periodo superior a un ao.
Finalmente la hoja de clculo nos presenta el
patrimonio de la empresa o la porcin de la empresa
que de hecho pertenece a sus dueos, esta porcin
incluye el aporte inicial de capital, ms las ganancias
retenidas, menos los dividendos pagados a los
accionistas.
La suma de pasivos ms patrimonio debe ser igual al

total de activos, de ser distintos lo totales, lo ms
probable es que no se haya revisado en la hoja de
Inversin Inicial, y que las fuentes de fondos de esa
hoja, no correspondan con el Total de fondos
necesarios.
El balance general indica al analista lo niveles de
liquidez y endeudamiento que se proyectan para la
empresa, si la empresa est demasiado endeudada o
posee una liquidez baja, es decir un nivel bajo de
efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, el riesgo es
bastante alto y no ser bien vista por quienes analicen
el proyecto. En la Figura 26 podemos observar el
contenido de la pestaa Balance General
Balance general
Ao
0
Activos
Activos circulantes
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Otros Activos circulantes
167,486
0
228,625
0
312,236
96,900
107,968
309,047
150,437
196,771
310,148
207,964
322,390
434,152
257,044
464,242
559,727
317,706
668,508
595,036
392,685
962,652
Total activos circulantes:
396,111
517,104
656,255
840,503
1,155,438
1,545,942
1,950,373
Activos fijos
478,000
382,400
286,800
191,200
95,600
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
899,111
919,504
958,055
1,041,703
1,256,038
1,545,942
1,950,373
53,984
98,386
161,195
232,121
334,254
481,326
Deuda a corto plazo
49,903
64,873
84,335
Total Pasivos circulantes
49,903
118,857
182,721
161,195
232,121
334,254
481,326
Deuda de largo plazo:
149,208
84,335
Total Pasivo
199,111
203,192
182,721
161,195
232,121
334,254
481,326
Capital Inicial
700,000
700,000
700,000
700,000
700,000
700,000
700,000
81,557
311,425
601,200
897,552
1,262,773
1,798,483
-65,246
-236,091
-420,693
-573,636
-751,085
-1,029,436
Activos intangibles
Total Activos
Pasivos circulantes
Cuentas por pagar:
Ganancias retenidas
Dividendos pagados
Total Patrimonio
700,000
716,311
775,334
880,507
1,023,916
1,211,688
1,469,047
Total Pasivo + Patrimonio
899,111
919,504
958,055
1,041,702
1,256,037
1,545,942
1,950,373
Cuadre:
Figura 26. Balance General
En la evaluacin financiera de un proyecto,

el flujo de efectivo, representado en la
pestaa Flujo de Efectivo
tiene una
singular importancia pues nos muestra los
fondos que entrarn y que saldrn de las
operaciones de la empresa, en finanzas lo
que efectivamente se evala es el flujo de
efectivo.
Se consideran entradas de efectivo, las

ganancias despus de impuestos, la
depreciacin y amortizacin (pues si bien
representan un gasto, no significan para la
empresa desembolso alguno, al haber sido
restadas en el estado de ganancias y
prdidas, pueden volverse a sumar en el
flujo de efectivo. Otra fuente de efectivo
es el aumento en cuentas por pagar que
representa una transferencia de dinero de
los proveedores a la empresa.
Las
salidas de efectivo incluyen los

aumentos en cuentas por cobrar,
aumentos de inventarios y pagos de
deuda, los tres significan para la
empresa desembolsos de dinero en
trminos reales pues disminuyen el
saldo del dinero en la caja de la
empresa.
Adicionalmente la pestaa Flujo de Efectivo

determina el EVA o Valor Econmico Agregado que la
empresa es capaz de generar. EVA es una
metodologa de determinacin de generacin de
valor, creada por la firma consultora Bear Stearns,
mediante este mtodo una empresa genera valor
siempre y cuando su ganancia neta despus de
impuestos, pero sin intereses, supera al producto del
costo del capital de la empresa (WACC o Weighted
Average Cost of Capital) por el capital aportado por
accionistas y acreedores. El valor presente de los EVA
generados por el proyecto, descontados a la tasa
equivalente al costo de capital, es equivalente al valor
presente neto o al valor actual neto del proyecto. En
la Figura 27, se observa el flujo de caja y la
determinacin del EVA de la empresa
Flujo de efectivo
Ao
1
167,486
312,236
309,047
310,148
434,152
559,727
81,557
295,113
525,866
717,045
938,856
1,286,795
100,600
100,600
100,600
100,600
100,600
Aumento en CxP
53,984
44,402
62,809
70,926
102,133
147,072
(-)Aumento en CxC
96,900
53,537
57,527
49,080
60,662
74,979
-120,657
88,804
125,619
141,852
204,266
294,144
49,903
64,873
84,335
209,996
232,901
421,794
697,640
876,661
1,064,744
65,246
236,091
420,693
573,636
751,085
1,029,436
312,236
309,047
310,148
434,152
559,727
595,036
NOPAT
120,981
324,657
542,564
717,045
938,856
1,286,795
Deuda
199,111
149,208
84,335
Patrimonio
700,000
649,303
613,576
597,311
496,711
396,111
Capital
899,111
798,511
697,911
597,311
496,711
396,111
WACC / Ao
39.42%
40.29%
41.95%
45.00%
45.00%
45.00%
Capital x WACC
354,424
321,730
292,808
268,790
223,520
178,250
Variacin de Capital de trabajo
-77,741
97,939
120,337
120,005
162,796
618,162
-155,702
-95,012
129,420
328,249
552,541
490,383
-107,381
-45,190
42,452
74,256
86,203
52,763
Efectivo inicial
Ganancias
(-) Aumento en Inventarios

(-) Pagos de deuda
Flujo de caja neto
-700,000
Dividendos
Efectivo final
Clculo del EVA
EVA
VP EVAs (MVA = VPN)
103,103
Figura 27. Flujo de efectivo
La pestaa Mediciones tiene suma

importancia
pues
nos
muestra
los
resultados del proyecto y sus mediciones,
en esta pestaa, podemos observar las
siguientes mediciones:
Valor
con
perpetuidad,
este
valor
representa la cantidad de dinero que el
proyecto aporta como beneficio a los
accionistas en trminos de dinero anual,
considerando que al trmino del proyecto,
la empresa continuar funcionando de
manera indefinida. Es decir, el mtodo del
valor presente neto, convierte todos los
flujos de caja futuros que el proyecto
generar en dinero de hoy.
Valor sin perpetuidad, este valor representa

la cantidad de dinero que el proyecto aporta
como beneficio a los accionistas en
trminos de dinero anual, considerando que
al trmino del proyecto, la empresa es
inmediatamente cerrada, sin obtenerse un
bolvar ms a partir de ese momento.
Tasa interna de retorno, la tasa interna de

retorno viene a ser la tasa de rendimiento a
la cual debemos descontar las cantidades
de dinero que el proyecto generar en el
futuro para que el valor de dichas
cantidades, equivalga a la inversin inicial
de capital, viene a ser el rendimiento
efectivo del proyecto.
Payback o periodo de retorno de la inversin, este

periodo equivale al nmero de aos necesarios
para que
la suma de los flujos de caja
recaudados por los accionistas, alcance al monto
invertido por los propietarios del proyecto.
Payback descontado, este periodo equivale al
nmero de aos necesarios para que la suma de
los flujos de caja recaudados por los accionistas,
alcance, en trminos de valor actual descontado
a la tasa de rendimiento requerida por lo
accionistas de la empresa, al monto invertido por
los propietarios del proyecto.
Rendimiento anual promedio, esta variable

equivale a dividir el valor presente neto de la
inversin, entre la inversin inicial y luego
entre la duracin del proyecto, equivaliendo
esta al plazo promedio de los flujos de
efectivo generados por el proyecto.
Rendimiento volumtrico, esta medicin
representa un ndice que abarca la
combinacin de la tasa interna de retorno, el
rendimiento anual promedio y el payback
descontado.
En la Figura 28, se observan los resultados
generados en la pestaa Mediciones
Mediciones
Ao
0
-700,000
-700,000
-700,000
Flujo de caja neto

Valor presente neto
VP al Tir
Perpetuidad
Valor presente de perpetuidad
1
209,996
144,825
139,105
2
232,901
110,773
102,196
3
421,794
138,355
122,602
4
697,640
157,819
134,326
5
876,661
136,770
111,813
6
1,064,744
114,561
89,958
1,064,744
175,573
Valor con perpetuidad:
278,676
Valor sin perpetuidad:
103,104
Tasa interna de retorno:
50.96%
Payback:
2.61 Aos
Payback descontado:
5.10 Aos
Duracin
3.35 Aos
Rendimiento anual promedio
3.42% VPN/Inversin inicial/Duracin
Rendimiento volumtrico
0.83% ((VPN/Inversin inicial/Duracin)*((1+TIR)/(1+Rendimiento esperado)-1))^0,5/Payback descontado
Figura 28. Mediciones
Adicionalmente, la pestaa Mediciones contiene herramientas que

permiten efectuar en forma grfica un anlisis anlisis de sensibilidad
y de escenarios a la evaluacin, estas herramientas aparecen en el
modelo tal y como se muestra en la Figura 29.
Volumen de ventas
Precio
Costos fijos
Costos variables
Gastos
Figura 29.
anlisis
100
100
100
100
100
Herramientas de
Estas herramientas permite efectuar anlisis de

sensibilidad y anlisis de escenarios que a su vez
afectan a todas las dems mediciones del modelo. En
la Figura 30, se observa el planteamiento de un
escenario en donde se varan los cinco parmetros
contenidos en la Figura 29. Es importante notar que
este anlisis de escenario causa que se modifiquen
variables en la totalidad de las pestaas de
resultados, modificndose as datos del balance
general, estado de ganancias y prdidas, del flujo de
caja y por supuesto de la hoja de mediciones, en
palabras sencillas, esta herramienta no permite
averiguar el efecto de algunos cambios en niveles de
ventas, precios, costos y gastos, sobre los resultados
proyectados.
Mediciones
Flujo de caja neto
Valor presente neto
VP al Tir
Perpetuidad
Ao
0
-700,000
-700,000
-700,000
596,567
372,393
65.65%
Payback:
2.12 Aos
Payback descontado:
3.74 Aos
Duracin
3.02 Aos
2
336,706
160,146
122,705
3
571,382
187,423
125,703
4
887,315
200,727
117,842
5
1,113,141
173,664
89,244
6
1,359,484
146,274
65,798
1,359,484
224,174
1
296,031
204,160
178,708

Volumen de ventas
Precio
Costos fijos
Costos variables
Gastos
Figura 30. Ejemplo de anlisis de escenario.
120
95
110
95
105
La pestaa Indicadores muestra una serie

de
ratios
financieros,
de
distintas
categoras, todos de mucha utilidad a la
hora de analizar financieramente a una
empresa. Se evalan las condiciones
futuras de la empresa utilizando cinco
categoras de indicadores, a saber:
Solvencia:
Patrimonio / Activos:
Este ndice no permite evaluar la porcin del activo
total que efectivamente pertenece a los propietarios
de la empresa en cada uno de los ejercicios
proyectados, de alguna forma el que los propietarios
de una empresa posean una porcin importante del
total de activos de esta, implica un grado relevante
de compromiso de los accionistas con la empresa.
Liquidez:
Capital de trabajo:
Es el fondo de maniobra de la empresa, es decir, la
diferencia entre el total de activos circulantes y pasivos
circulantes de la empresa o el dinero que le permite a la
empresa hacer frente a sus obligaciones de corto plazo.
Liquidez:
El indicador de liquidez, se obtiene al dividir los activos
circulantes entre los pasivos circulantes y equivale a la
capacidad de pago de la empresa en el corto plazo.
Liquidez:
Prueba cida:
La prueba cida es la resultante de dividir la suma de
efectivo y cuentas por cobrar de la empresa entre el
total de pasivos circulantes y es una prueba un poco
ms drstica que el ndice de liquidez.
Prueba sper cida.

La prueba sper cida resulta de dividir el efectivo de la
empresa entre el total de pasivos circulantes de esta y
es la prueba de liquidez ms severa del modelo.
Rentabilidad:
La rentabilidad es indicadora de la capacidad de
supervivencia que una empresa pueda tener pues
si una empresa no es capaz de generar
rentabilidad, su viabilidad estar severamente
amenazada.
Margen bruto:
Resulta de dividir la ganancia bruta entre las ventas
totales de la empresa e indica el porcentaje de
beneficios que genera el negocio principal de la
empresa.
Rentabilidad:
ROE (Returno on Equity) o Retorno sobre
patrimonio:
Este indicador nos muestra el nivel de rentabilidad de la
empresa frente al monto del patrimonio de los accionistas
en esta, es el equivalente a decir cunto rinde cada bolvar
invertido por los propietarios en la empresa.
ROA (Rerturn on Assets) o Retorno sobre activos:

El retorno sobre activos, nos indica el rendimiento de cada
bolvar que la empresa maneja, independientemente de si
el bolvar proviene del bolsillo de los accionistas o del
financiamiento de los acreedores.
Eficiencia:
Margen operativo:
Este margen muestra el porcentaje del ingreso total
de la empresa, que an queda como beneficio luego
de restar al ingreso total, los costos, los gastos y la
depreciacin. De alguna forma representa qu tan
eficiente es la empresa en cunto a sus gastos o que
tanto queda de la ganancia bruta, luego de restar
gastos y depreciacin.
Cobertura:
Intereses / EBITDA:
Mediante este ltimo ndice, se puede observar cul
es el porcentaje del beneficio antes de impuestos,
intereses, depreciacin y amortizacin que deber
ser utilizado para el pago de intereses a los
acreedores, mientras ms bajo sea este ndice, en
mejor condicin estar la empresa para hacer frente
a sus obligaciones.
Ao
0
77.85%
77.90%
80.93%
84.53%
81.52%
78.38%
75.32%
396,111
n/a
n/a
n/a
463,120
4.35
3.44
2.63
557,870
3.59
2.51
1.69
679,308
5.21
3.21
1.92
923,317
4.98
2.98
1.87
1,211,688
4.63
2.63
1.67
1,469,047
4.05
2.05
1.24
n/a
n/a
n/a
41.02%
11.65%
9.07%
41.46%
41.20%
32.09%
41.68%
67.82%
54.89%
41.76%
81.44%
68.83%
41.84%
91.69%
74.75%
41.91%
106.20%
83.24%
Mrgen Operativo
n/a
7.88%
13.62%
16.47%
17.61%
18.66%
20.69%
Cobertura
Intereses / EBITDA
n/a
21.04%
7.55%
2.74%
0.00%
0.00%
0.00%
Solvencia
Patrimonio / Activos
Liquidez
Capital de trabajo
Liquidez
cida
Sper cida
Rentabilidad
Mrgen Bruto
ROE
ROA
Eficiencia
Figura 31. Indicadores Financieros
La ltima de las pestaas nos muestra el

comportamiento de los indicadores de las
cifras de EBITDA, EBIT, Ganancias y Flujo de
caja del proyecto, durante todo el periodo
de su vigencia. En la Figura 32, se observan
estos resultados.
Ao
EBITDA
EBIT
Ganancias
Flujo de caja
1
284
183
82
210
2
593
492
295
233
3
923
822
526
422
4
1,187
1,086
717
698
5
1,523
1,423
939
877
6
1,950
1,950
1,287
1,065
2,500
2,000
EBITDA
1,500
EBIT
Ganancias
1,000
Flujo de caja
500
0
o 1 2 3 4 5 6
Figura 32. Grfico de resultados
Servicio de autolavado

Fecha:
Servicios de autolavado
2/3/2009
Lavado de vehculos
Servicio de pulitura
Limpieza de tapicera
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Precio
Inicial
2
3
4
25
40.00% 30.00%
20.00%
80
40.00% 30.00%
20.00%
70
40.00% 30.00%
20.00%
Consideraciones: 300 das hbiles, 50 lavados por da, 10 pulituras y 5

tapiceras, 10 % de incremento el primer ao, y 2 % los aos siguientes.
Cantidad
Inicial
Lavado de vehculos
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
2
3
4
15,000
10.00%
2.00%
2.00%
3,000
10.00%
2.00%
2.00%
1,500
10.00%
2.00%
2.00%
Lavado de vehculos
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Alquileres
Energa Servicios
96,000
6,000
20,000
12,000
800
2,000
12,000
800
2,000
Otros
Lavado de vehculos
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Costo fijo
Inicial
2
3
4
122,000
40.00% 30.00%
20.00%
14,800
40.00% 30.00%
20.00%
14,800
40.00% 30.00%
20.00%
0
0
0
0
0
0
0

54.00
Personas
Lavado de vehculos
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Lavado de vehculos
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10
Personas
Salario
Mensual Vac.
Especial
Promedio
6
1,200
8
15
2
1,200
8
15
1
1,200
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
-
Salario
Integral
Salario
Mensual Vac.
Especial
Promedio
2
2,000
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
8
15
-
Salario
Integral
15,977
15,977
15,977
-
26,629
-
Prestac.
Aporte
SSO
2,663
2,663
2,663
Prestac.
4,438
-
Aporte
Paro
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
Aporte
SSO
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
Aporte
Paro
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
1.25%
Aporte
Aporte
Fond.Viv. Ince
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
Total
Aportes
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
Aporte
Aporte
Fond.Viv. Ince
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2,115
2,115
2,115
Total
Aportes
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
3,525
-
Ley Alim
U.T.
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
Ley Alim
U.T.
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
Bono
Aliment.
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
Bono
Aliment.
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
Total
Empleado.
23,590
23,590
23,590
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
Total
Empleado.
37,427
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
Lavado de vehculos
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Mano de Obra
Materia Mano de
Directa
Prima Obra Ind.
9.44
1.00
4.99
15.73
10.00
15.73
8.00
-
Lavado de vehculos
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Inicial
2
3
4
15.43
40.00% 30.00%
20.00%
25.73
40.00% 30.00%
20.00%
23.73
40.00% 30.00%
20.00%
-
Otros
Gastos de Nmina
Personas
Salario
Mensual

Vac.
Especial
Salario
Integral
Prestac.
Aporte
SSO
Aporte
Paro
Aporte
Aporte
Fond.Viv. Ince
Total
Aportes
Ley Alim
U.T.
Bono
Aliment.
Total
Empleado.
Personal de ventas
Nivel 1
Nivel 2
Nivel 3
Total
8
8
8
15
15
15
9%
9%
9%
1.25%
1.25%
1.25%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
0.25
0.25
0.25
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
Nivel 1
Nivel 2
Nivel 3
Total
8
8
8
15
15
15
9%
9%
9%
1.25%
1.25%
1.25%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
0.25
0.25
0.25
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
2,835
8
8
8
15
15
15
26,629
53,257
-
4,438
8,876
-
9%
9%
9%
1.25%
1.25%
1.25%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
3,525
7,050
-
0.25
0.25
0.25
2,835
2,835
2,835
37,427
72,019
2,835
Nivel 1
Nivel 2
Nivel 3
Total
2
1
2,000
4,000
Gastos de ventas
Sueldos de ventas
Publicidad
Nivel
Inicial
1
2
3
Gastos generales
Alquileres
Servicios pblicos
18,000
40.00%
30.00%
20.00%
Sistemas
146,872
12,000
24,000
40.00%
40.00%
40.00%
30.00%
30.00%
30.00%
20.00%
20.00%
20.00%

Montos
Activos fijos
Maquinarias
Inmuebles
Vehculos
Mobiliario
Equipos de oficina
Computadores
Remodelaciones
Otros activos fijos
Total activos fijos
Activos intangibles
Lic encias
Efectivo inicial
Materiales y otros
Inventario inicial
12,000
30,000
25,000
18,000
85,000
20,000
20,000
2.00 Meses de gastos = Bs.
33,479
0.10 Meses de ventas = Bs.

37,610
4,131
142,610
Fuentes de fondos:
Capital propio:
Prstamos:
102,610
40,000
Cuadre:

Tasa impositiva
30%
25%
34%
90% (Porcentaje de las ganancias pagado en dividendos)
1
1
1
Estado de ganancias y prdidas

Ao
1
Ingresos por ventas:

Costos fijos:
Costos variables:
720,000
151,600
344,164
1,108,800
212,240
530,013
1,470,269
275,912
702,797
1,799,609
331,094
860,224
Ganancia bruta:
224,236
366,547
491,559
608,291
Gastos de ventas:
Gastos generales:
Gastos de administracin:
0
18,000
182,872
0
25,200
256,021
0
32,760
332,827
0
39,312
399,393
Gastos totales:
200,872
281,221
365,587
438,705
Ganancia neta (EBITDA)
23,363
85,326
125,972
169,586
35,000
35,000
35,000
Ganancias antes de imp. E Int. (EBIT)
-11,637
50,326
90,972
169,586
-6,944
-11,637
50,326
97,916
169,586
Impuestos
-3,956
17,111
33,292
57,659
Ganancias despues de impuestos
-7,680
33,215
64,625
111,926
Intereses
Ganancias antes de impuestos
Balance general
Ao
0
Activos
Activos circulantes
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Otros Activos circulantes
33,479
0
4,131
0
69,842
2,000
7,432
79,306
3,080
14,567
85,042
4,084
24,619
95,320
4,999
35,451
Total activos circulantes:
37,610
79,274
96,953
113,745
135,770
Activos fijos
85,000
56,667
28,333
Activos intangibles
20,000
13,333
6,667
142,610
149,274
131,953
113,745
135,770
Cuentas por pagar:
7,432
14,567
24,619
35,451
Deuda a corto plazo
27,778
34,722
Total Pasivos circulantes
35,210
49,290
24,619
35,451
Deuda de largo plazo:
-27,778
-62,500
Total Pasivo
7,432
-13,210
24,619
35,451
Capital Inicial
102,610
102,610
102,610
102,610
102,610
-7,680
32,447
67,178
120,942
6,912
-29,893
-58,162
-100,734
Total Activos
Pasivos circulantes
Ganancias retenidas
Dividendos pagados
Total Patrimonio
102,610
101,842
105,163
111,626
122,819
Total Pasivo + Patrimonio
102,610
109,274
91,953
136,245
158,270
Cuadre:
-40,000
-40,000
-40,000
22,500
22,500
Flujo de efectivo
Ao
1
Efectivo inicial
33,479
69,842
79,306
85,042
Ganancias
-7,680
33,215
64,625
111,926
35,000
35,000
35,000
Aumento en CxP
7,432
7,135
10,052
10,832
(-)Aumento en CxC
2,000
1,080
1,004
915
(-) Aumento en Inventarios
3,301
7,135
10,052
10,832
27,778
34,722
29,451
39,357
63,898
111,012
Dividendos
-6,912
29,893
58,162
100,734
Efectivo final
69,842
79,306
85,042
95,320
-7,680
33,215
60,041
111,926
-27,778
Patrimonio
142,610
107,610
100,388
37,610
Capital
142,610
107,610
72,610
37,610
WACC / Ao
30.00%
30.00%
35.16%
30.00%
Capital x WACC
42,783
32,283
25,533
11,283
Variacin de Capital de trabajo
-2,131
1,080
1,004
38,525
-48,332
-148
33,504
62,119
-37,178
-88
15,250
21,749
(-) Pagos de deuda

Flujo de caja neto
-102,610
Clculo del EVA

NOPAT
Deuda
EVA
VP EVAs (MVA = VPN)
-266
Mediciones
Flujo de caja neto
Valor presente neto
VP al Tir
Ao
0
-102,610
-102,610
-102,610
Perpetuidad
111,012
99,662
110,948

1
29,451
22,655
21,800
2
39,357
23,288
21,565
3
63,898
29,084
25,916
4
111,012
38,868
33,328
11,286
35.09%
Payback:
2.53 Aos
Payback descontado:
3.71 Aos
Duracin
2.69 Aos
Volumen de ventas
Precio
Costos fijos
Costos variables
Gastos
100
100
100
100
100
Ao
0
100.00%
93.20%
114.37%
81.93%
77.60%
37,610
n/a
n/a
n/a
71,842
2.25
2.04
1.98
82,386
1.97
1.67
1.61
89,126
4.62
3.62
3.45
100,319
3.83
2.83
2.69
n/a
n/a
n/a
31.14%
-7.48%
-7.48%
33.06%
32.61%
30.40%
33.43%
61.45%
70.28%
33.80%
100.27%
82.15%
Mrgen Operativo
n/a
-1.62%
4.54%
6.19%
9.42%
Cobertura
Intereses / EBITDA
n/a
0.00%
0.00%
-5.51%
0.00%
Solvencia
Patrimonio / Activos
Liquidez
Capital de trabajo
Liquidez
cida
Sper cida
Rentabilidad
Mrgen Bruto
ROE
ROA
Eficiencia
Ao
EBITDA
EBIT
Ganancias
Flujo de caja
1
23
-12
-8
29
2
85
50
33
39
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
-20
-40
3
126
91
65
64
4
170
170
112
111
EBITDA
EBIT
Ganancias
Flujo de caja
o
1 2 3 4
A

Modelo Evaluacion Financiera

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Centro de Apoyo a los Proyectos de

El modelo de evaluacin financiera de

El modelo ha sido formulado como una hoja

Las hojas disponibles para ingresar datos

En estas hojas, solamente debern llenarse

Esta hoja se utiliza para ingresar los

La planilla de gastos se utiliza para ingresar

La tercera hoja de entrada viene a ser la de

La planilla de Ganancias y Prdidas, nos

La hoja de Balance General, nos muestra las

El flujo de efectivo representa las entradas

Esta planilla, es de gran utilidad, pues

La hoja de indicadores nos muestra las

La ltima de las planillas viene a ser la que

El primer paso es el de abrir la hoja de clculo y

Figura 1. Datos descriptivos del proyecto

1 Aos (Mnimo 1 mximo 20)

En estas celdas, usted deber llenar el nombre

Usted ha decidido que proyectos como el

Empresa de productos de limpieza

Figura 2. Datos descriptivos del proyecto, con contenidos.

El siguiente paso corresponde a la

Figura 3. Tabla de entrada para Productos y precios.

En este caso usted ha decidido poner a la

Figura 4. Productos y precios.

Una vez colocados los productos y los precios a

Figura 5. Tabla de entrada para Cantidades vendidas.

En este ejercicio, se ha decidido que se

Figura 6. Cantidades vendidas.

Una vez completadas cantidades y precios,

No deben confundirse los costos con los

Los primeros datos sobre costos a

Costos fijos Iniciales

Figura 7. Tabla de entrada para Costos fijos Iniciales.

Costos fijos Iniciales

Figura 8. Costos fijos Iniciales.

Al igual que los ingresos, los costos podrn sufrir

Figura 9. Tabla de entrada para incrementos de Costos fijos.

Supongamos que los costos fijos tienen un incremento

Figura 10. Incrementos de Costos fijos.

Una vez estimados los costos fijos, vendr la estimacin

Los primeros costos variables que el modelo

La Figura 11, nos ensea el cuadro en donde

Estimacin de costos de mano de obra

Figura 11. Tabla de entrada para costos de mano de obra

Supongamos ahora que la unidad tributaria

Estimacin de costos de mano de obra

Figura 12. Costos de mano de obra

El ingreso al modelo de los costos de mano

Costos Variables Iniciales

Figura 13. Tabla de entrada para Costos Variables Iniciales.

Costos Variables Iniciales

Figura 14. Costos Variables Iniciales.

El cuadro colocado en la hoja referente a

Costo Variable % de incremento del ao

Figura 15. Tabla de entrada para el incremento de Costos Variables.

Supongamos que los costos variables tienen

Costo Variable % de incremento del ao

La segunda hoja que debe llenarse es la

El primer contenido de esta hoja referente a

La Figura 17, nos ensea el cuadro en donde

Das.Bono Das Util. Bono

ura 17. Tabla de entrada para gastos de nmina.

La Figura 18, plasma lo resultados del clculo de la nmin