LASA y LAET

FINANZAS APLICADAS
Lic. Csar Octavio Contreras

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Capital de Trabajo Neto

El Capital Neto de Trabajo se define como la

diferencia entre los activos circulantes y los
pasivos a corto plazo, conque cuenta la
empresa. Por lo general cuanto mayor sea el
margen por el que los activos circulantes
puedan cubrir las obligaciones a corto plazo
(pasivos a corto plazo) de la compaa, tanto
mayor ser la capacidad de esta para pagar
sus deudas a medida que vencen.
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Capital de Trabajo Neto

Pasivos
Circulantes

Activos
Circulantes
CTN

Deuda a
largo plazo

Activos Fijos
1.- Tangibles
2.- Intangibles

Capital
contable de
accionistas
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Capital de Trabajo Neto

Tal relacin resulta del hecho de que el

activo circulante es una fuente u origen de
influjos de efectivo, en tanto que el pasivo a
corto plazo es una fuente de desembolsos
de efectivo.
Los desembolsos de efectivo que implican
los pasivos a corto plazo son relativamente
predecibles. Cuando la Empresa contrae
una deuda, a menudo se sabe cuando
vencer esta.
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Capital de Trabajo Neto

El Capital Neto de Trabajo tambin

puede concebirse como la proporcin
de activos circulantes financiados
mediante fondos a largo plazo.
Entendiendo como fondos a largo
plazo la suma de los pasivos a largo
plazo y el capital social de una
Empresa.
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Administracin del Capital de

Trabajo Neto y Activos Circulantes

Ciclo de conversin de efectivo

Administracin de inventarios

Administracin de cuentas por cobrar

Ciclo de Conversin de
Efectivo

Ciclo de conversin de efectivo

Una herramienta importante para calcular

las necesidades de capital de trabajo de
una empresa, es el Ciclo de Conversin
de Efectivo (CCE)
El ciclo de conversin de efectivo se
centra sobre el plazo de tiempo que corre
desde que la compaa hace pagos hasta
que recibe los flujos de entrada de
efectivo.
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Ciclo de conversin de efectivo

Cuando una empresa manufacturera recibe sus pedidos

de materia prima, usualmente vienen acompaados por
una factura del proveedor por el monto acordado. Si la
empresa recibe crdito comercial, no est en la
obligacin de pagar por un tiempo (digamos 30 das).
La empresa entonces almacena la materia prima como
parte de su inventario y la va transformando en producto
terminado a travs de su proceso productivo. Una vez
que tiene el producto terminado, lo mantiene en
inventario un tiempo ms antes de ser vendido.
Adems, si la empresa a su vez ofrece a sus clientes la
facilidad del crdito comercial, entonces pasarn varios
das antes de que reciba el efectivo correspondiente,
logrando as, que sea muy probable que ya hayan
pasado los 30 das de crdito que le dio el proveedor. 9

Ciclo de conversin de efectivo

Para calcular el ciclo de conversin de

efectivo, necesitamos calcular el periodo
de conversin del inventario (DPI), el
periodo de cobranza de las cuentas por
cobrar (DPC) y los das promedio de pago
(DPP); que de paso, nos permitirn
determinar si la empresa est ejecutando
adecuadamente sus polticas de crdito y
cumpliendo con el pago a proveedores,
dentro de los plazos pactados
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Ciclo de conversin de efectivo

El periodo de conversin del inventario: consiste

en el plazo promedio de tiempo que se requiere
para convertir los materiales en productos
terminados y posteriormente para vender estos
bienes.
Rotacin de inventarios =

Costo de artculos
vendidos

Inventario (promedio)

Obsrvese que el periodo de conversin del

inventario se calcula dividiendo el Costo de
mercanca vendida entre el inventario promedio

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Ciclo de conversin de efectivo

Si queremos convertirlo a das dividimos los das

del periodo entre las veces que ha rotado el
inventario.

Das del periodo

Das de inventario (DPI) =

Rotacin de
inventarios

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Ciclo de conversin de efectivo

El periodo de cobranza de las cuentas

por cobrar: consiste en el plazo promedio
de tiempo que se requiere para convertir en
efectivo las cuentas por cobrar de la
empresa , es decir, para cobrar el efectivo
que resulta de una venta. El periodo de
cobranza de las cuentas por cobrar tambin
se conoce como das de venta pendientes
de cobro y se calcula dividiendo las cuentas
por cobrar entre el promedio de ventas a
crdito por da
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Ciclo de conversin de efectivo

Rotacin de
cuentas por cobrar =

Periodo promedio
de cobranza (DPC) =

Ingreso total (a crdito)

Cuentas por cobrar
(promedio)
Das del periodo
Rotacin cuentas por
cobrar
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Ciclo de conversin de efectivo

Periodo de diferimiento de las cuentas

por pagar (das promedio de pago),
consiste en el plazo promedio de tiempo
que transcurre desde la compra de los
materiales y mano de obra, y el pago de
efectivo por los mismos.
Una prctica usual es buscar que el nmero
de das de pago sea mayor, aunque debe
tenerse cuidado de no afectar su imagen de
buena paga con sus proveedores de
materia prima.
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Ciclo de conversin de efectivo

Este es otro indicador que permite obtener

indicios del comportamiento del capital de trabajo.
Mide especficamente el nmero de das que la
firma, tarda en pagar los crditos que los
proveedores le han otorgado.
Cuentas por pagar x (360)
Periodo de pago (DPP) =

Compras a proveedores
(a crdito)

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Ciclo de conversin de efectivo

CCE = DPI + DPC DPP

(1)

Si los DPI y DPC superan los DPP, la empresa

tendr ciclo de conversin de efectivo (CCE). Dicho
de otra manera, s los das de crdito que se recibe
de proveedores (DPP) son insuficientes para
financiar el crdito que se otorga a clientes (DPC) y
los das que se mantiene la mercadera en
almacenes (DPI), la empresa tendr CCE. S es as,
requerir de prstamo para capital de trabajo, a
menos que financie sus necesidades con recursos
propios, es decir, con patrimonio (capital y
resultados acumulados).
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Ciclo de conversin de
efectivo: Ejemplo

Se tiene el caso de una empresa que

registra la siguiente informacin:
Das promedio de inventario (DPI): 60 das
Das promedio de cobranza (DPC): 40 das
Das promedio de pago (DPP): 45 das

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Ciclo de conversin de
efectivo: Ejemplo

Aplicando la frmula(1):
CCE = 60 das + 40 das 45 das = 55 das

Es decir, la empresa genera un Ciclo de

Conversin de Efectivo (CCE) de 55 das, los
cuales tiene que financiar de alguna manera:
con recursos propios (patrimonio) o con
recursos de Entidades de Crdito.
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Ciclo de conversin de
efectivo: Ejemplo

El siguiente paso es convertir los 55 das en unidades

monetarias, para ello vamos a complementar el ejemplo con
la siguiente informacin:
Ventas Anuales = $.10,000,000 (100% a crdito)
Costo de Ventas = 75% de las ventas
Compras a crdito = 65% del costo de ventas

Reemplazando datos:
CPC = ($10,000,000) x (40/360) = $1,111,111

Los das promedio de cobranza son de 40 das. Es decir,

durante el ao se efectan 9 cobranzas (360/40). Por otra
parte, s las ventas son totalmente a crdito, los $10,000,000
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se cobrarn en 9 periodos, cada uno de $1,111,111

Ciclo de conversin de efectivo

Inventario = ($10,000,000 x 0.75) x (60/360) = $1,250,000

S el costo de venta de la mercadera es el 75% de

las ventas, entonces, el costo de los productos
vendidos ser de: $7,500,000. Sin embargo, ste
costo corresponde a la mercadera comprada
durante todo el ao. Por otro lado, se conoce que
los das promedio de inventarios son de 60 das, por
lo que la mercadera rota 6 veces al ao (360/60).
Es decir, la compra de $7,500,000 se efecta en
seis periodos, uno cada 60 das, de $1,250,000
cada armada
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Ciclo de conversin de efectivo

CPP = ($10,000,000x0.75x0.65) x (45/360) = $609,375

Los das promedio de pago son de 45 das. Es

decir, durante el ao se efectan 8 pagos (360/45).
Por otra parte, se conoce que slo el 65% es
comprado a crdito, por lo que, las compras a
crdito sern: $4,875,000 distribuidos en 8
periodos, cada uno de $609,375.

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Ciclo de conversin de efectivo

CCE = 60 das + 40 das 45 das = 55 das
CCE = $1,250,000 + $1,111,111 $609,375 = $1,751,736

Por lo que, los 55 das del CCE sern equivalentes a

una necesidad de financiamiento de $1,751,736.

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Ciclo de conversin de
efectivo: Ejercicio

Encuentra el CCE de la empresa e interpretalo

Ventas Totales: $1,000,000
Costo de Ventas: $700,000
Cuentas por Cobrar: $ 50,000
Cuentas por Pagar: $ 160,000
Inventarios: $ 100,000
Perodo: 12 meses

Ventas a crdito: 50%

Compras a crdito: 60%

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Ciclo de conversin de
efectivo: Casos

La empresa necesita mantener una cierta cantidad de

efectivo a mano, que le permita cubrir la brecha entre la fecha
en que debe pagar y la fecha en que puede cobrar. Mientras
mayor sea el CCE mayor ser la necesidad de liquidez.
El largo del CCE depende de la industria en la que uno se
encuentre. Para las grandes cadenas de supermercados
puede llegar a ser negativo. En parte, porque el pago de los
clientes es prcticamente de contado. Entonces, los das
promedios de cobro son muy cercanos a cero. Por otro lado,
el inventario de un supermercado normalmente tiene una
rotacin alta, lo que significa que los das promedio de
inventario tambin son pocos. Y como una cadena puede
consolidar sus compras en grandes pedidos que abastecern
a todas las sucursales, los das promedio de pago tienden a
ser altos. Este CCE negativo nos permite considerar a los
supermercados como "mquinas" de generar liquidez.25

Ciclo de conversin de
efectivo: Casos

Ejemplos similares se encuentran en las empresas de

servicios. Normalmente, sus niveles de inventario son
muy bajos (esto es particularmente cierto en las
compaas que dependen fundamentalmente del capital
humano para entregarle valor a sus clientes). En estos
casos, el CCE depende bsicamente de los das de
cuentas por cobrar y los das de cuentas por pagar. As
se explica que las agencias de publicidad traten de
ajustar el crdito que ofrecen a sus clientes de forma
que los cobros recibidos coincidan con los pagos que
deben realizar a los proveedores. De esta forma,
pueden reducir el CCE a prcticamente cero.
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Ciclo de conversin de
efectivo: Casos

Sin embargo, la industria no es el nico factor

determinante. Tambin influye (y mucho) el modelo de
negocios seleccionado. El caso del fabricante de
computadoras Dell es paradigmtico en este sentido. Al
cambiar el modelo tradicional de fabricar computadoras, y
hacerlo contra pedidos de los clientes, combinando esto
con un manejo de just in time en su lnea de produccin,
Dell ha conseguido CCE muy bajos (que incluso han sido
negativos). Lo mejor de todo: mientras sus competidores
necesitan mayores recursos para financiar una expansin
en ventas, el CCE negativo de Dell le permite crecer sin
recurrir a fuentes externas de financiamiento (e incluso
dndose el lujo de reducir el financiamiento).
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Ciclo de conversin de
efectivo: Casos

La clave: manejo integral del Ciclo de Conversin de

Efectivo.
Una adecuada gestin del CCE requiere atencin
constante a las cobranzas, un manejo austero de los
inventarios, y un conocimiento profundo de nuestros
proveedores (y los lmites de su paciencia). El
problema es que tradicionalmente estas funciones
son desempeadas por diferentes personas dentro
de la organizacin.
Por lo tanto, termina siendo el gerente financiero el
responsable de controlar y evaluar la gestin del
CCE, y de proponer medidas correctivas para
reducirlo. Sin embargo, se necesita el concurso de
toda la organizacin para poder alcanzar esta meta.
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