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ptimas
Javier Illescas
De Grauwe, cap. 1
Krugman & Obstfeld, cap. 20
Tpicos
1. Antecedentes
2. La teora de las reas Monetarias ptimas
2.1 Desplazamiento de demanda
a. Unin Monetaria
i. Flexibilidad salarial
ii. Movimiento de mano de obra
iii. Existencia de rigideces
b. Independencia monetaria
2.2
2.3
2.4
2.5
1. Antecedentes
Los pases de la Unin Europea progresivamente fueron
estrechando las fluctuaciones de sus monedas hasta la
adopcin del Euro el 1 de enero de 1999: la fijacin de tipos
de cambio entre todos los pases de la UEM y la prdida de
autonoma monetaria.
mo y por qu Europa estableci su moneda nica?
bueno el Euro para las economas de sus miembros?
C
Es
C
mo afecta el Euro a los pases fuera de la Unin Monetaria
(EMU)?
Qu
lecciones deja la experiencia europea para otros bloques
monetarios potenciales?
Convergencia de inflacin
dentro de los seis miembros
originales del SME,1978-2000
2. La Teora de reas
Monetarias ptimas
Predice que los tipos de cambio fijos
son ms apropiados para reas muy
integradas a travs del comercio y el
movimiento de factores.
asimtricos
La teora de reas monetarias ptimas se inici
con Mundell (1961), McKinnon (1963) y Kenen
(1969).
2.1 Desplazamientos de
demanda
Anlisis basado en enfoque de Robert Mundell
Asume dos pases
Choques asimtricos de demanda:
Decline de en demanda agregada en Francia
Aumento de demanda agregada en Alemania
Independencia Monetaria
a. Unin Monetaria
La demanda agregada francesa se desplaza a la izquierda y
la alemana a la derecha. Se asume que estos desplazamientos
obedecen a cambios permanentes en preferencias.
PF
PA
SF
SA
DF
Y2
Y1
YF
DA
Y1
Y2
YA
Ale
a.
Fle
b.
Mo
i. Flexibilidad Salarial
Los salarios
caern en Francia y aumentarn en Alemania. La reduccin de los salarios en
Francia desplaza la oferta agregada hacia abajo y en Alemania la desplaza
hacia arriba.
Al caer los
costos en Francia se estimula la demanda y en Alemania ocurre lo contrario.
Esto eleva el producto francs. Lo contrario en Alemania (se orientan a
productos franceses).
PF
SF
2
PA
SA
DF
DA
YF
YA
Lo
s desempleados franceses se desplazarn a Alemania,
donde existe exceso de demanda de trabajo.
Es
to eliminar la presin de cada de salarios en Francia y de
aumento en Alemania. As desapareceran los problemas
de desempleo en Francia y de inflacin en Alemania.
As
imismo, tambin los desequilibrios por cuenta corriente se
reduciran (en Francia no hay transferencias y el dficit se
reduce; en Alemania hay ms gasto por migrantes y el
supervit se reduce).
b. Independencia
Monetaria
Hay 2 mtodos usables relacionados al tipo de
cambio:
1.Con tipo de cambio flexible (casos de EU, RU o
Japn), ambos pases pueden usar su poltica
monetaria y manipular sus tasas de inters y
alcanzar un objetivo particular.
2.Con tipo de cambio fijo (e.g. Dinamarca con el
Euro o China con el US$), se puede devaluar o
revaluar la moneda domstica.
1. Tipos de cambio
flexible
podra reducir su tasa de inters estimulando
Francia
demanda agregada, mientras Alemania elevara su tasa de
inters reducindola. La elevacin de precios en Francia
hace los productos franceses menos competitivos y se
deprecia el Franco francs, pero la reduccin de los
alemanes hace a los bienes ms competitivos y eso aprecia
al Marco alemn.
PF
PA
SF
DF
YF
SA
DA
YA
El caso de Espaa
Supongamos que los inversionistas temen impagos de
parte del gobierno espaol
2.3 Soluciones
alternativas
Alemania puede elevar impuestos reduciendo
demanda agregada (al igual que lo hara la
revaluacin
del
marco).
Los
ingresos
procedentes de estos impuestos se transfieren
despus a Francia, donde se gastan y la
demanda agregada francesa se recupera. De
este modo Francia mantiene su dficit en
cuenta corriente que sera financiado por
Alemania.
2.4 Resumen
Si los salarios son rgidos y la movilidad de
trabajo limitada, ser ms costoso ajustar ante
desplazamientos en la demanda para los pases
que forman una unin monetaria (UM) que para
aquellos que han mantenido sus monedas
nacionales y pueden devaluar o revaluar. En este
ltimo caso, el tipo de cambio dota de cierta
flexibilidad al sistema si ste es demasiado
rgido. As una UM ser ptima si se satisface:
Existe suficiente flexibilidad de salarios
Existe suficiente movilidad de trabajo
Existe un grado de centralizacin presupuestaria
suficiente, de forma que las transferencias puedan
realizarse sin conflictos polticos entre miembros.
La Unin Monetaria es
frgil
Cuando los inversionistas
desconfan de la capacidad
Profeca auto-cumplida
Cuando
los
mercados
financieros
comienzan a desconfiar de la capacidad
(o disposicin) de un gobierno en
particular para servir su deuda, los
inversionisyas vendern los bonos del
gobierno haciendo ms probable que el
gobierno detenga el servicio de deuda.
La Independencia Monetaria
da
flexibilidad
A qu podra conducir la
crisis del Euro?
Grandes fluctuaciones en producto y empleo,
Problemas de poltica
monetaria
El BCE debe hacer una poltica monetaria basada en la
condicin global de todos los pases en la union monetaria.
Esto crea una situacin en la cual las tasas de inters son
demasiado altas en aquellos pases con alto desempleo y
demasiado bajas en aquellos pases con salarios
elevndose rpidamente.
Debido al gran tamao de la economa alemana con
relacin a las otras en Europa, la poltica monetaria del
BCE debe dar mayor peso a las condiciones de Alemania
que las que da a las condiciones en otros pases.
Resumen
No hay discusin acerca del relajo griego, pero
tampoco el hecho que los pases en problemas de la
zona del euro que tambin incluye Portugal, Irlanda,
Espaa y Italia -, deban ahora pagar un precio alto.
Aquellos otros pases en problemas no fueron
exactamente dispendiosos. Antes de esta crisis los
gobiernos tanto de Irlanda y Espaa tuvieron supervit
fiscales. Ambos meticulosamente se mantuvieron
dentro de los lmites de dficit y endeudamiento
definidos por el Pacto de Crecimiento y Estabilidad; a
diferencia de Alemania, el cual desobedeci las reglas
por cuatro aos desde el 2003 (y evadi castigo).
Tampoco Italia se sacudi en extravagancia.
Grecia: 2015
25 January 2015 TheLegislative electionwas held.Coalition of
the Radical Leftwon a historic victory.
26 January 2015 The new government is formed by the
cooperation ofCoalition of the Radical LeftandIndependent
Greeks.Alexis Tsiprasswears in as new Prime Minister. Yanis
Varoufakisbecomes the new finance minister.
20 February 2015 TheEurogroupends up to agreement
betweenGreeceandEurozonefor four-month loan extension
4 June 2015 Greece asks IMF to postpone the instalment of 5 June
for the end of the month.
27 June 2015Alexis Tsiprasannounced areferendumwill be held
on bailout agreement on 5 July 2015.
28 June 2015 Greek parliament approved the referendum with 178
votes for and 120 against.Alexis Tsiprasannounced Greek banks
would remain closed for a while and imposition ofcapital controls.