ANALISIS FINANCIERO

Decisiones
de Inversin.
Invertir
en
proyectos
cuyo
retorno sea como mnimo
el costo de capital

Tasa de Descuento
Debe ser mayor a mayor
riesgo y reflejar la mezcla
deuda patrimonio elegida
Retornos
Basados en flujos de caja.
Ponderados en el tiempo.
Rendimiento incremental.
Todos
los
costos
y
2beneficios

Decisiones
de Financiacin
Escoger una mezcla de
financiacin que maximice
el valor de los proyectos
elegidos y se ajuste con
los activos a financiar

Decisiones
de Dividendos
Si no hay suficientes
inversiones que
rindan
el costo de capital, se
le regresan los fondos
al accionista.

Estructura Financiera.
Incluye la deuda y el
patrimonio
y
puede
afectar tanto los flujos de
caja como la tasa de
descuento.

Cuanto Efectivo.
Exceso
de
caja
despus de satisfacer
las necesidades del
negocio

Tipo
de
Financiamiento.
Los mas ajustado posible
al tipo de activo a
financiar

En que forma.
Dividenos o recompra
de acciones segn las
preferencias de los
accionistas

El Papel del Administrador Financiero

Diagnstico de la situacin financiera.
Interpretacin de los estados financieros.
Anlisis de las razones financieras.
Los estados de fuentes y usos de fondos.
Planeacin y control financiero.

Evaluacin de proyectos.
Funciones especiales.
Negociacin de convenciones colectivas de trabajo.
Modificaciones de la planta de personal.
Valoracin de activos o empresas para su compra o

venta.
3

Asignacin de Recursos
Solicitud de Fondos
Produccin

Personal

Mercadeo

Compras

Asignacin de Fondos
(Administrador Financiero)

Maximizacin del Valor de la Empresa en el Largo Plazo

4

Consecucin de Fondos
Asegurar la consecucin de fondos que apoyen

el logro de los objetivos parciales de las

diferentes reas para garantizar el cumplimiento
del objetivo financiero de la empresa.
Preparacin del estado de flujo de caja o flujo

de efectivo.
Cuando se presenta dficit el administrador

financiero se encarga de la consecucin de fondos

en los mercados financieros.
Cuando hay excedentes se encarga de su
colocacin en el mercado financiero.
5

Anlisis Financiero
El anlisis financiero busca emitir un diagnstico

actualizado de la situacin financiera de la Empresa

para detectar sus fortalezas y debilidades.
Las herramientas principales que nos ofrece el

anlisis financiero son:

Interpretacin de los estados financieros.
Anlisis de razones contables.
El estado de fuentes y aplicacin de fondos.
6

Contabilidad
Definiciones.
Contabilidad es el arte de recoger, resumir, analizar e

interpretar datos financieros, para obtener as

informaciones
necesarias
relacionadas
con
operaciones de una empresa. B Hargadon.

las
las

Con el fin de apoyar a la administracin financiera en su

planeamiento, evaluacin
y control para alcanzar su
objetivo financiero de Maximizacin del Valor de la
Empresa en el Largo Plazo.
La contabilidad cumple tambin una funcin de tipo fiscal

para: el rendimiento de cuentas ante los inversionistas y

el cumplimiento de las obligaciones tributarias.
7

Principios Generalmente Aceptados

Definicin.
Se entiende por principios convenios y normas de

contabilidad generalmente aceptados en Colombia, el

conjunto de conceptos bsicos y reglas que deben ser
observadas al registrar e informar, contablemente,
sobre los asuntos y actividades de personas naturales
o jurdicas. Apoyndose en ellos, la contabilidad,
identifica, registra, clasifica, interpreta e informa la
historia de las operaciones de un ente econmico, en
forma clara, completa y veraz.
mbito de aplicacin.
Se

aplican a todos los entes obligados a llevar

contabilidad, o por quienes sin estar obligados la
requieren como prueba.

La Ecuacin Contable
Los activos de una compaa siempre estarn

financiados con dos fuentes de recursos que son

los
Recursos
de
Deuda
o
Pasivos
(Obligaciones comerciales con terceros ) y
Capital Propio o Patrimonio ( Aportes,
Utilidades y Valorizaciones a cargo de los Socios).
Activos

= Pasivo + Patrimonio

Patrimonio = Activos - Pasivos

Registros Contables
Los registros contables son operaciones financieras

que

guardan la memoria de las transacciones

realizadas por una empresa.

Cuentas T son instrumentos de soporte para el

manejo de los registros contables.

Cuentas del Activo.
Aumentan con los dbitos que siempre se registran en

la columna de la izquierda y disminuyen con los

crditos que siempre se registran en la columna de la
derecha.
10

Registros Contables
Cuentas de Pasivo y Patrimonio.
Disminuyen con los dbitos que siempre se

registran en la columna de la izquierda y

aumentan con los crditos que siempre se
registran en la columna de la derecha.
Debitar una cuenta.

Del activo aumenta.

Del pasivo y patrimonio disminuye.
Acreditar una cuenta.

Del Activo disminuye.

Del pasivo y patrimonio aumenta.
11

Balance General

Unidad
Empresarial

Activos

Pasivos
Inversionistas

Patrimonio
12

Balance General
Cuentas del activo
Caja y bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Inversiones
Inmuebles
Maquinaria y Equipo
Muebles
Vehculos
Depreciaciones
Gastos pagados por anticipado
13

Valorizaciones

Balance General
Cuentas del pasivo
Proveedores
Provisiones
Deudas
Moneda nacional
Moneda extranjera

Jubilaciones.
Pasivos ocultos
Provisin para impuestos.
14

Balance General
Cuentas del Patrimonio.
Capital.
Suscrito.
Pagado.

Prima en acciones.
Reservas.
Utilidades retenidas.
Utilidad del ejercicio.
Supervit por valorizaciones.
15

Balance general
Las cuentas del Balance General son de naturaleza

permanente.
El balance general es una fotografa esttica de la

compaa en un momento cualquiera.

El balance general se actualiza cada perodo contable.
Anualmente para efectos de control fiscal a diciembre 31.
Mensual, trimestral o semestral para efectos de anlisis

financiero.

16

Balance General
Activos
Conavi
CxC

Pasivos

1. 450.000
100.000

Seguro

350.000

Empleada
Vehculo

12.000.000

Apto

50.000.000

Conavi

150.000
25.000.000

Total pasivos

25. 500.000
Patrimonio

Muebles
Finca

Total Activos

5.000.000
20.000.000
88 .550.000

Capital
Utilidades agosto
Total patrimonio
Pasivo y Patrimonio

17

62.000.000
1.050.000
63.050.000
88.550.000

Estado de Resultados
El estado de resultados nos muestra la utilidad o prdida de la

empresa en un perodo contable.

Este estado resume los ingresos y egresos que se producen en la

compaa en un perodo dado.

El estado de resultados vara de acuerdo al tipo de empresa.

Existen estados de resultados

tpicos para empresas de

servicios, comerciales o manufactureras.

18

Estado de Resultados
Ingresos por salarios.

2.800.000

- Gastos sostenimiento. 1.400.000

- Cuota Conavi.

400.000

= Margen bruto. 1.000.000

+ Otros ingresos

600.000

- Otros gastos.

100.000

= Utilidad gravable. 1.500.000

- Impuestos.

450.000

= Utilidad Neta 1.050.000

19

Estado de Resultados
Ventas brutas
Menos Devoluciones en ventas.

Descuentos en ventas.
Ventas netas.
Menos Costo de la Mercanca Vendida.
Inventario inicial.
Mas compras netas
Costo de la mercanca disponible.
Menos inventario final.
Total Costo Mercanca Vendida.

Utilidad Bruta.
20

Estado de Resultados

Utilidad bruta.
Menos gastos de operacin.
Gastos de administracin.
Gastos de ventas.

Utilidades antes de intereses e impuestos.

Menos gastos financieros.

Utilidad despus de financiamiento.

Mas otros ingresos.
Menos otros gastos.

Utilidad antes de impuestos.

Menos impuestos.

Utilidad neta.
21

Estado de Resultados
Ventas
- Costo de la mercanca vendida
= Utilidad bruta.
- Gastos de administracin
- Gastos de ventas
= UO (Utilidad Operativa)
+ Otros Ingresos
- Otros Egresos
= UAII (Utilidad antes de intereses e imptos)
- Intereses
= UAI
- Impuestos.
= Utilidad Neta.
22

Estructura
Operativa

Estructura No
Operativa

Estructura
Financiera

Diagnstico

Anlisis de Entorno de la
Empresa
Futuro
Plan
Plan
Estratgico
Estratgico
Productos
Productos

Hoy

Anlisis
AnlisisExterno.
Externo.

Amenazas.
Amenazas.

Oportunidades.

Oportunidades.

Anlisis
AnlisisInterno.
Interno.

Proveedores
Proveedores

Empresa

Fortalezas
Fortalezas

Debilidades.

Debilidades.

24

Sustitutos
Sustitutos

Clientes
Clientes

Anlisis Financiero
Con el fin de analizar los resultados de una organizacin e

interpretar su situacin econmica, los usuarios de la

informacin contable cuentan con algunas herramientas
financieras que les permiten llevar a cabo esta labor.

Objetivos del anlisis financiero.

1. Analizar
2.
3.
4.
5.
25

las tendencias de las diferentes cuentas que

constituyen el Balance General y el Estado de Resultados.
Mostrar la participacin de cada cuenta o subgrupo de cuentas
con relacin al total de partidas que conforman los estados
financieros.
Calcular y utilizar los diferentes ndices financieros para el
anlisis de la informacin contable.
Explicar la importancia del concepto de capital de trabajo de
una empresa.
Preparar y analizar el estado de movimientos de fondos de
una organizacin, resaltando su importancia en el anlisis
financiero.

Anlisis Financiero
Anlisis Vertical. Conocida tambin como normalizacin de

los estados financieros, consiste en expresar cada cuenta

como un porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de
las partidas que constituyen el estado financiero.
Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta

sobre el total de los estados financieros y observar su

comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.
La participacin de cada cuenta entre los totales debe obedecer a
la actividad econmica de la compaa, a estndares de la
industria y a polticas de la alta direccin de la compaa.
Anlisis Horizontal. Esta herramienta de anlisis financiero

consiste en determinar , para dos o mas estados contables

consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que
conforman dichos estados.

Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa

26

sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros.

Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o
en valores relativos, porcentajes.

Anlisis Vertical

27

Anlisis Vertical

28

Anlisis Horizontal

29

Anlisis Horizontal

30

Anlisis de la Liquidez
El concepto de Liquidez.

Entendemos por liquidez la capacidad que tiene la

empresa de generar fondos para cubrir sus

obligaciones de corto plazo.
En situaciones de crisis el manejo de la liquidez

ocupa gran parte del tiempo de los

administradores financieros.
31

Anlisis de la Liquidez
Capital de trabajo contable.
Activos Corrientes.
Efectivo
Cuentas por cobrar.
Inventarios.

Pasivos Corrientes.
Cuentas por pagar.
Intereses por pagar.

Capital de Neto Trabajo Operativo.

Mas

Cuentas por cobrar.

Mas Inventarios.
Menos Cuentas por pagar.
Igual Capital de Trabajo Neto Operativo.
32

ndices de Liquidez

La Razn Corriente.
Tambin se conoce como ndice de liquidez,

razn de capital de trabajo o prueba de

solvencia.

Razn

Corriente = Activos corrientes /

Pasivos corrientes.

En el anlisis del ndice se debe tener en

33

cuenta la factibilidad de realizar los inventarios

y la recuperacin de la cartera como
indicadores de cubrimiento de los pasivos
corrientes. (calidad de los activos)
Luego este ndice no debe usarse como nica

ndices de Liquidez

La prueba cida.
Tambin llamada ndice de liquidez inmediata es una

extensin de la razn corriente y se calcula as:

Prueba cida = (Activos corrientesInventarios)/Pasivos corrientes
Este ndice pretende medir la liquidez cuando se tienen

dudas de la realizacin inmediata de los inventarios.

Este indicador padece de los mismos limitantes del
anterior y ms an cuando parece insinuar la
liquidacin inmediata de la empresa.
34

ndices de Liquidez

Rotacin de activos corrientes.

Las limitaciones de tipo esttico de los ndices

anteriores obligan a la utilizacin de ndices ms

dinmicos para medir la liquidez.
Este ndice tambin llamado rotacin de capital
de trabajo nos ilustra sobre la forma como se
mueve el capital de trabajo del negocio y por lo
tanto nos orienta sobre su buen manejo porque
si la velocidad en que se convierten en efectivo
los activos es mayor que la velocidad a la cual
deben pagarse los pasivos, puede tenerse
relativa confianza en la liquidez de la empresa.
35

Ciclo del Dinero en Efectivo

Recaudo en Ventas
Costo de la produccin
Efectivo

Inflacin

Materiales
Mano de
Obra
C.I.F.

Producto
en proceso

Gastos e Impuestos
Pagos en efectivo
Inversiones nuevas
Dividendos
36

Producto
terminado

Cuentas
por
cobrar

ndices de Liquidez

Rotacin de activos corrientes.

Ventas / Activo corriente promedio = n

(veces)

Mide el volumen de ventas generado por un

37

volumen de activos corrientes.

Un peso invertido en el activo corriente da n
vueltas en el ciclo de liquidez de la empresa.
El activo corriente se convierte n veces en
efectivo en el perodo.
La empresa tiene una capacidad de generar
cuatro pesos de ventas en el perodo.

ndices de Liquidez

Rotacin de activos corrientes.

360 / Rotacin = Das de activo corriente.

Si

un peso da n vueltas en el ciclo de efectivo es

equivalente a decir que da una vuelta cada 360/n das.
Este es el tiempo en que un peso de activo corriente tarda
en recorrer el ciclo de efectivo.
Costo de la mercanca vendida / Activo corriente

promedio
Tambin se expresa de esta manera para indicar que en el

38

activo corriente hay una parte que no corresponde a dinero

invertido.

ndices de Liquidez

baja

Fondos
ociosos

Rotacin
de cartera
Positivo

Ineficiencias administrativas
por malos manejos de
crdito y cobranzas
Mala situacin econmica
general o del sector
Alta competencia
Adecuado manejo
de la cartera

Factor
alta
Negativo
39

Insuficiente capital de trabajo

Polticas de crdito rgidas

ANLISIS DE LIQUIDEZ
Calidad de los
activos corrientes

Razn Corriente
Prueba cida

Anlisis Dinmico
Anlisis Esttico

ANLISIS DE
LIQUIDEZ
40

P.E.
?

Sistema de
Circulacin de Fondos

Rotacin de activos
corrientes inventarios,
cartera y cuentas por Pagar

Anlisis de Liquidez

Conclusiones.

Aunque las medidas estudiadas dan una idea de la

dinmica de la liquidez de una empresa tiene la

limitacin de estar basadas en informacin histrica.
Los movimientos de capital de trabajo no son los
nicos requerimientos de efectivo en una empresa.
Existen, entre otros, pagos de crditos, necesidades
de inversin y reparto de dividendos.
Niveles insuficientes de ventas combinados por
bajos mrgenes pueden no alcanzar a cubrir los
gastos de administracin, ventas y financieros.
Deben considerarse expectativas de desempeo
futuro basados en cifras proyectadas.
El presupuesto de efectivo a corto plazo nos
dar una medida ms exacta del problema.
41

Anlisis de la Rentabilidad
El Concepto de la Rentabilidad.
La Rentabilidad es la medida de la
productividad
de
los
fondos
comprometidos en un negocio, desde
el punto de vista de un anlisis a largo
plazo,
donde
lo
importante
es
garantizar el aumento de su valor y
su continuidad en el mercado.
42

La Problemtica de la Rentabilidad
Rentabilidad del Activo.
Este es un ndice para medir la efectividad de un

negocio pues de su anlisis puede lograrse una

visin amplia de todos los factores que inciden
en la obtencin de la rentabilidad.
Rentabilidad del Activo =
Utilidad Operacional / Activos utilizados en la operacin.

El denominador implica considerar slo aquellos

activos involucrados en la actividad principal del

negocio. En el numerador por lo tanto slo se
consideran la utilidades
provenientes de la
actividad principal.
43

La Problemtica de la Rentabilidad
La Utilidad.
Con respecto a la utilidad debemos considerar

las siguientes variantes:

Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UAII (Utilidad

neta operativa antes de impuestos)

Utilidad Antes de Impuestos UAI
Utilidad Neta UN

La primera tambin se conoce como la Utilidad

Neta Operativa UNO y da una idea de la

eficiencia con que se utilizan los recurso para
generar el volumen de utilidades requerido para
cubrir el costo de los pasivos las obligaciones
tributarias y dejar un excedente apropiado para
los socios.
44

Capital Empleado en la Operacin

de la Empresa
Activos
Corrientes

Pasivos no
Financieros
Pasivos
Financieros

Activos
Fijos

45

Patrimonio

Activos
Corrientes
Operativos
Activos
Fijos
Operativos
Inversiones
Temporales
y
Permanentes

Pasivos no
Financieros
Pasivos
Financieros

Patrimonio

Capital Empleado Operativo

de la Empresa
KWNO
Activos
Fijos
Operativos
(AFO)
Inversiones
Temporales
y
Permanentes

46

Capital
Empleado
Operativo
(CEO)
Capital
Empleado
no Operativo
(CENO)

Pasivos
Financieros
(PF)
Capital
Empleado
Total
(CE)

Patrimonio
(P)

KWNO = Capital de trabajo neto operativo (CxC + Inventarios CxP)

CEO = KWNO + AFO CENO = Inversiones
CE
= CEO + CENO = PF + P

La Problemtica de la Rentabilidad
La UAII o UNO da una idea del rendimiento

de la empresa como negocio de una actividad

determinada sin considerar su estructura de
financiamiento. Esta la tasa de rendimiento
del capital empleado en la empresa.

Capital Empleado CEO

Renoai = UAII / CEO

Pasivos Financieros
I%
Patrimonio
UN / Patrimonio

47

Costo de Capital

Fuente
Monto Costo % Ponderacin
Pasivos
60
25%
60%
.15
Patrimonio 40
35%
40%
.14
Total
100
100%
.29
El costo de capital promedio ponderado CCPP = 29%
El CCPP de una inversin siempre debe ser superado por la
rentabilidad del capital empleado en la operacin.
RSCEO = UNODI / CEO

UNODI
CEO
48

>

Costo de Capital
Promedio Ponderado
CCPP

Rentabilidad del Patrimonio

Como en la rentabilidad del activo su principal limitacin

se presenta con el empleo de la ecuacin contable en la

que el valor de los pasivos es relativamente cierto
mientras que le de los activos debe ser actualizado para
tener su valor de mercado.
Patrimonio Mercado = Activo mercado - Pasivo Mercado

Se recurre entonces al camino alterno de la utilidad por

accin y su valor de marcado.

RSP = Utilidad / Valor del patrimonio promedio

49

Anlisis de Rentabilidad
RSCE

> CCPP

Ke < RSP > RSCE > I

Anlisis
Externo

Anlisis de Rentabilidad
Anlisis
Interno

Margen

50

Estado de
Resultados

Rotacin

Balance
General

Proyeccin de
Estados Financieros

Anlisis del Endeudamiento

Cuando el administrador financiero se enfrenta

al asunto del endeudamiento se plantean dos

interrogantes as:
Cual es la mejor fuente para financiar las

operaciones de la empresa deuda o

capital?
Hasta que punto o nivel puede

endeudarse una empresa sin correr

peligro? Cul es su nivel de
endeudamiento adecuado?
51

Anlisis del Endeudamiento

Si las expectativas de la RSCE

superan el costo
preferencia por el

de la deuda habr
endeudamiento.
La decisin de cuanta deuda tomar puede
hacerse con las siguientes restricciones:
Cul

es el nivel de endeudamiento que

satisface las expectativas de los propietarios?

Cul es el monto de la deuda que la empresa

puede pagar?
52

ndice de Endeudamiento
El ndice de endeudamiento mide la proporcin de

activos que pertenece a los acreedores.

Endeudamiento = Pasivo total / Activo total.
Comparar este ndice con el estndar de la industria

es un criterio normalmente utilizado, sin embargo es

necesario saber si la generacin de utilidades es
suficiente para cumplir los compromisos generados
con un nivel de endeudamiento determinado.
Este ndice nos indica el nivel endeudamiento en el
que est operando la empresa y el riesgo asociado a
ese nivel de endeudamiento.
53

ndice de Endeudamiento

Cubrimiento de intereses.

Este ndice muestra las veces que el pago de intereses es

cubierto por las utilidades y se calcula as:

Cubrimiento de intereses = UAII / Intereses = n veces

Da una idea del riesgo asumido al tomar deuda.

Como en el caso del ndice anterior resulta de gran utilidad

efectuar un anlisis de sensibilidad ante disminucin de

generacin de efectivo dada la incertidumbre presente en los
ingresos.
Un valor de 2 veces es considerado un buen ndice.
54

Limitaciones del ndice de

Cubrimiento
Las UAII no representan flujo de efectivo neto

disponible para el cubrimiento de los intereses.

Este puede variar significativamente con
aquellos rubros que no afectan el estado de
resultado como amortizacin de crditos,
dividendos e inversiones.

En la UAII la depreciacin no constituye un

gasto en efectivo y este hecho

cobertura de intereses.

favorece la

La segunda dificultad radica en la definicin de

un ndice estndar para cada actividad.

55

Por ltimo debe tenerse en cuenta que los

Costo del Endeudamiento

Ahorro en impuestos por deducibilidad

de los intereses.

UAII
Intereses
AUI
Impuestos al 20%
Utililidad contable
Intereses no declarados
Utilidad disponible
Impuestos ahorrados
Intereses
Tasa de impuesto
Costo del crdito
Costo efectivo
56

Declarando

Sin declarar

80
40
40
8
32
0
32

80
0
80
16
64
40
24

G*T
G
T
C
C-C*T

C*( 1 - T )

8
40
20.0%
25.0%
20.0%

Costo de Capital

El costo del endeudamiento y el costo de capital

de una empresa se calculan a continuacin:

57

Las tasas empleadas deben ser efectivas.

El problema del Endeudamiento

Cmo
Cmofinanciamos?
financiamos?
Capital

Deuda
Expectativas
Expectativasfuturas
futuras

RSCE < I%
Preferencia capital

RSCE > I%
Preferencia deuda

Cuanta
CuantaDeuda
DeudaTomar?
Tomar?
Expectativas
Expectativasde
delos
losdueos
dueos
en
enriesgo
riesgoyyrentabilidad
rentabilidad
RSP
RSP>>Ke
Ke
58

La
Laque
quela
laempresa
empresa
pueda
puedapagar
pagarcon
consu
su
Generacin
Generacinde
deFondos
Fondos