FINANZAS

CORPORATIVAS
Costo de Capital

Costo de Capital

Para evaluar apropiadamente

potenciales inversiones, las
firmas deben saber cunto
cuesta su capital.
Resulta vital entonces, que los
gerentes sepan cunto cuesta
el capital de una organizacin
antes de comprometer las
inversiones

Costo de Capital

El costo de capital es la
compensacin que los
inversionistas exigen de parte
de las firmas que utilizan sus
fondos.
El costo de capital es el costo
de fondeo que tiene una
organizacin para invertir.

Fuentes de Capital

El capital de una firma es

suministrado por sus acreedores y
propietarios.
Las empresas generan capital
mediante prestamos, o mediante la
emisin de acciones preferentes u
ordinarias.
El costo general del capital de una
compaa depende del retorno
exigido por cada uno de estos
proveedores de capital

Costo de la Deuda (Kd)

Cuando una firma toma en

prstamo dinero a una tasa
estipulada de intereses,
determinar el costo de la deuda
(Kd) es relativamente fcil.

Cuando se toma en prstamo

dinero mediante la emisin de
bonos Kd es la tasa de inters
exigida por los inversionistas

Costo de la Deuda (Kd)

Puesto que los intereses

pagados sobre los bonos o los
prstamos bancarios son
gastos deducibles de impuestos
para un negocio, el costo de la
deuda despus de impuestos
(ATKd,) de una firma es menor
que la tasa de retorno requerida
por los proveedores del capital
por deuda.

Costo de Deuda despues de

Impuestos (ATKd)

AT Kd

= Kd (1 t)

Donde:
Kd = El costo de la deuda antes de impuestos
t = Tasa tributaria marginal de la firma

El costo de las Acciones

Preferentes y Ordinarias

Cuando las corporaciones generan

capital mediante la emisin de
acciones preferenciales u ordinarias,
estos inversionistas esperan un
retorno sobre su dinero depositado.
Para calcular el costo de utilizar
dinero de accionistas preferenciales
y ordinarios, entonces, la firma debe
estimar la tasa de retorno que
exigen estos inversionistas

Costo de Acciones
Preferenciales (Kp)

Corresponde a la tasa de retorno

que los inversionistas exigen sobre
las nuevas acciones preferenciales
de la compaa, ms el costo de su
emisin.
Puesto que los inversionistas de
acciones preferenciales
normalmente compran acciones de
este tipo para obtener el flujo de
dividendos constantes.

Costo de Acciones
Preferenciales (Kp)

El costo de emitir los nuevos ttulos

valores, conocido como costo
flotante (F), incluye honorarios y
comisiones para las entidades de
banca de inversin y honorarios para
abogados.

Estos costos se deben descontar del

precio de las acciones preferentes,
pagados por los inversionistas

Costo de Acciones
Preferenciales (Kp)

Dp

Kp =
(Pp F)
Donde: Kp = Costo de la emisin de Acciones Preferentes
Retorno Esperado
Dp = Monto del dividendo esperado
Pp = Precio Actual de las acciones Preferentes
F = Costo Flotante por Accin

Costo de las Acciones

Ordinarias

El costo de las acciones ordinarias

en el capital interno (Ks),
corresponde a la tasa de retorno
requerida sobre los fondos
proporcionados por los actuales
accionistas ordinarios.

Calcular Ks es ms difcil que

calcular Kp debido a que los
accionistas ordinarios no reciben un
flujo constante de dividendos

Costo de las Acciones

Ordinarias

Los pagos de dividendos para

las acciones ordinarias cambian
de un ao a otro, o
definitivamente no pueden
pagarse. Sin embargo, a la
postre los dividendos son los
nicos pagos que una
corporacin hace a sus
accionistas ordinarios

Costo de las Acciones

Ordinarias

Para las compaas que pagan

dividendos regulares que
crecen a una tasa constante, el
modelo de dividendos con
crecimiento constante, se puede
utilizar para estimar el costo del
capital contable.

Modelo de Dividendos con

Crecimiento

Di
Ks =
Po

+g

Donde: Ks = Tasa de retorno en acciones ordinarias

Di = Monto de Dividendo en Acciones Ordinarias
Po = Precio Actual de las Acciones Ordinarias
g = Tasa de Crecimiento constante esperada
por periodo de los dividendos en las
acciones ordinarias.

Costo de las Acciones

Ordinarias

Para las empresas que no

pagan dividendos regulares, o
cuando el enfoque de mercado
para riesgo es mas apropiado,
se puede utilizar el modelo de
fijacin de precios de activos de
capital (CAPM) para estimar el
costo de capital contable

Enfoque CAPM para estimar

Ks

El CAPM halla la tasa de

retorno que los inversionistas
exigen por tener las acciones
ordinarias de la compaa de
acuerdo con el grado de riesgo
no diversificable presente en las
acciones

Enfoque CAPM para estimar

Ks

Ks = KRF +(KmKRF)xBeta
Donde: Ks = la tasa de retorno requerida en acciones ordinarias
Krf = La tasa de retorno libre de riesgo
Km = La tasa de retorno esperada en el mercado
Beta = Medida del monto de riesgo no diversificable

Costo de una nueva emisin

de Acciones Ordinarias (Kn)

El capital de los accionistas actuales

es el capital contable interno. Es
decir, ya tiene estos fondos.
El capital de emitir nuevas acciones
ordinarias corresponde a capital
contable externo.
Para estimar el costo de utilizar
fondos proporcionados por nuevos
accionistas, se utiliza una variacin
del modelo de dividendos con
crecimiento

Costo de una nueva emisin

de Acciones Ordinarias (Kn)

Kn =

Di
(Po F)

+g

Donde: Kn = El costo de nuevas acciones ordinarias

Po = El precio de una accin ordinaria
Di = El monto de los dividendos en acciones
ordinarias pagaderas en un ao.
F = Costo Flotante por Unidad
g = Tasa de crecimiento constante esperada de los
dividendos en las acciones ordinarias

Costo de Capital Promedio

Ponderado (WACC)

El primer paso para hallar el costo

de capital de una firma consiste en
valorar la estructura de capital de la
firma.
Para analizar la estructura de capital
de un negocio, se debe calcular el
porcentaje de cada tipo de fuente de
capital.
El paso final en la estimacin del
costo de capital de la firma consiste
en hallar el promedio ponderado de
los costos de cada una de las
fuentes de financiacin

Costo de Capital Promedio

Ponderado (WACC) (Ka)

El Costo de Capital Promedio

Ponderado (WACC) es la media
de todos los costos
componentes de capital,
ponderado de acuerdo con el
porcentaje de cada componente
en la estructura ptima de
capital de la empresa.

Costo de Capital Promedio

Ponderado (WACC) (Ka)
Ka = (WTd x ATKd) +
(WTp x Kp) + (WTs x Ks)
Donde: Ka = El costo de capital promedio ponderado
WTd= Ponderado de Deuda
ATKd = El costo de la deuda despus de impuestos
WTp = Ponderado de Acciones Preferenciales
Kp = El costo de acciones Preferenciales
WTs= Ponderado de Acciones Ordinarias
Ks = El costo de las acciones ordinarias en Capital.