LA BOLSA: UN

"CASINO" O LA "CASA"
DE LOS MERCADOS
EFICIENTES?
Existen dos teoras opuestas respecto a las bolsas de
valores. Una es que estos mercados son en realidad
casinos y otra que son mercados eficientes, verdaderas
fbricas procesadoras de informacin.

LA TEORA DEL CASINO

sostiene que hay poca diferencia entre una ruleta y el mercado de valores en el
sentido de que los amantes del riesgo pagan (una entrada o una comisin) para
tener el placer de apostar.
En la ruleta los nmeros que salen en cada jugada son independientes de los que
salieron anteriormente, mientras que en la bolsa cada operacin depende de las
anteriores.
. La bolsa est dominada por gente amateur que no conoce mucho y que por lo
tanto los errores de unos estn correlacionados con los errores de los dems. De
esa manera, segn esta teora, las bolsas estn sujetas a modas que afectan no
slo a novatos sino, inclusive, a corredores profesionales y casas de bolsa.

LA VISIN DEL CASINO

Es como una pirmide de cartas que eventualmente se derrumba de la

misma manera en que se levant.
De esta forma la visin del casino nos lleva a la teora de la burbuja.

 En los ltimos veinte aos se puso en tela de juicio la visin del casino, y se
dio preeminencia a la visin de los mercados eficientes. Esto sucedi,
gracias a tres elementos: (a) la disponibilidad de largas series estadsticas
sobre precios, cantidades de acciones negociadas, volmenes etctera, (b)
los avances revolucionarios en las computadoras y (c) la generacin de
nuevas y complejas tcnicas economtricas.

 Esas tres cosas permitieron confirmar que los errores (diferencia entre
valores predichos y reales) no eran acumulativos y que el mejor predictor del
precio de las acciones para maana era el precio de hoy pues reflejaba toda
la informacin.
Adems, los precios de ayer y los de hoy no estaban correlacionados como lo
indicaban las teoras de la burbuja y del casino.
Estas series de precios intrnsecos reflejan toda la informacin relevante,
reflejan el valor descontado de las ganancias esperadas de las firmas y los
desvos de esos precios son aleatorios.

 Los precios intrnsecos reflejan los fundamentos de cada empresa y cambian

cuando hay nueva informacin sobre dichos fundamentos.
No debemos olvidar que los precios intrnsecos dependen del valor
descontado o presente de todos los flujos de ganancias esperados y por lo
tanto dependen tambin de la tasa de inters esperada.

LA TEORA DE LOS MERCADOS EFICIENTES

lleva, de ser cierta, a la conclusin de que no se pueden obtener en la bolsa
rendimientos ms all de los normales en el largo plazo.
Investigaciones en las bolsas de Estados Unidos indican que los fondos de
inversin no pueden en el mediano plazo mejorar el desempeo de
portafolios de acciones elegidas al azar (para el mismo nivel de riesgo).