Manejo Estratgico de

Recursos Minerales
Juan Camus
Gerencia Corporativa de Planificacin Minera
Vicepresidencia Corporativa de
Recursos Mineros y Desarrollo

Marzo 3, 2003

Manejo Estratgico de
Recursos Minerales
Contenido

Objetivo
Antecedentes generales
Anteriores referentes en Codelco
Nuevo modelo de gestin minera
Implementacin
Conclusiones

Objetivo
El objetivo de esta ponencia es discutir un
modelo de gestin para los recursos mineros
de Codelco, que facilite la captura del mximo
potencial de valor que ellos pueden brindar.
Los puntos centrales de la presentacin son:
Definicin de un nuevo referente
Pasos para su instauracin

Antecedentes generales
La estrategia usada por Codelco para explotar
sus recursos mineros distingue dos periodos:
El que se observa en los 80s, que en esencia pone
acento en mantener la capacidad productiva.
El de los 90s, que se focaliza en mejorar la posicin
competitiva de Codelco bajando costos y cuidando
rentabilizar el capital invertido en el negocio.

Produccin Chilena de la Gran Minera del Cobre

Millones de TMF

Privados

Codelco

Fuente: P. Meller 2002, Cochilco y Codelco

2006

2004

2002

2000

1998

1996

1994

1992

1990

1988

1986

1984

1982

1980

1978

1976

 El promedio anual de inversin extranjera en la

minera chilena durante la dcada de los 90 fue
de MUS$ 1.250.
Durante el mismo perodo, Codelco invirti un
promedio anual de MUS$ 490, de los cuales del
orden de MUS$ 120 correspondieron a temas
medio ambientales.
Segn la VEC, la cartera de proyectos 20012006 de Codelco contempla MUS$ 5.700 lo que
equivale a un promedio anual de MUS$ 950.

Los desafos actuales se centran en la creacin de

valor, siendo la gestin de recursos mineros una
de las palancas crticas.
El acento en este nuevo perodo, pone nfasis en
produccin adicional de bajo costo que:
Aumente los excedentes de la corporacin y logre
duplicar su valor (medidos en trminos del CB-2000)
Enve una clara seal al mercado para as inhibir la
entrada de proyectos de menor calidad
Sea concordante con los cuantiosos recursos con que
cuenta la corporacin

Para enfrentar estos desafos la administracin

superior ha introducido cambios profundos en la
organizacin del negocio Codelco.
Sin embargo, las polticas corporativas no han
sido del todo remozadas para alinearse en pos de
la estrategia y as apalancar las ambiciosas
metas planteadas por el PCE.
Ello probablemente demande de un modelo de
gobierno corporativo que releve y balancee las
dos caras del negocio que estn en permanente
tensin:

Modelo de Gobierno Corporativo

(R.I. Tricker, 1994, adaptado por P.J. Slaughter en 2002)

External
Role

Compliance Roles

Performance Roles

Provide Accountability

Strategy formulation

Approved and work with

and through the CEO

Internal
Role

Monitoring and
supervising

Policy making

Past and present oriented

Future oriented

Anteriores referentes en Codelco

Hasta fines del ao 2002 el negocio minero de
Codelco se administraba a travs del sistema
corporativo de control de inversiones.
Los referentes de este sistema se conforman a
partir de planes mineros que se construyen bajo
tres contextos:

Grado de
Compromiso

Plan Exploratorio

Mnimo

PDV + Otros proyectos no incluidos en el PDV

+ Ideas y proyectos adicionales

Plan de Desarrollo
CBV + Proyectos de desarrollo y continuidad distintos al CBV

Caso Base Vigente

Mximo

Fuente: Adaptado de las Guas de Planificacin Corporativas de Codelco-Chile.

Visin de negocio bajo estos instrumentos

P0

Caso Base

PD

PE

Desde el punto de vista inversional, la idea del

Caso Base Vigente era disponer de un referente
para medir la bondad de una inversin.
As, el Caso Base Vigente provea el valor del
negocio sin el proyecto, que al compararlo con
el valor el valor del negocio con el proyecto,
posibilitaba evaluar el mrito de esa inversin.

En minera, sin embargo, el valor del negocio se

determina a partir potencial de valor que brinda
la totalidad de los recursos mineros conocidos.
Este valor no lo determina el Caso Base Vigente
en su concepcin actual, el cual por definicin
slo captura una fraccin del valor total la que
en teora se lograra si no se inyectara ms
inversiones.

Tampoco lo brinda el plan de desarrollo ni el

exploratorio, tal como estn ahora definidos.
Por lo tanto, se requiere contar con un referente
que capture la totalidad del valor asociado a los
recursos atingentes al negocio por el cual se
estara dispuesto a vender el negocio o bien el
que vera un inversionista que tuviera inters en
adquirir el negocio.

Nuevo modelo de gestin minera

Para capturar el mximo potencial de valor de los
recursos mineros de Codelco, se requiere
concebir un modelo de gestin ms amplio.
Uno que tenga como base referencial el mximo
potencial de valor del recurso minero.
Esto permitira medir de una manera correcta el
valor creado tanto por la explotacin minera
como por las decisiones de inversin.

Para ello se requiere innovar en la manera de

determinar la variable ms crtica del negocio,
que es el plan minero o estrategia de consumo
de reservas.
Este plan o estrategia debe estar sustentado en
principios econmicos nicos, aplicables slo a
recursos no renovables de vida finita que por
lo dems son bajo los cuales se fundamenta la
disciplina conocida como economa minera.

Economa del negocio minero

El principio econmico postulado por Hotelling
y posteriormente utilizado por Lane para definir
la estrategia de consumo ptima de un recurso
minero, establece que:
El recurso debe ser consumido de manera tal
que la tasa de crecimiento del valor del recurso
extrado, crezca a la tasa de descuento.
La regla del r-por ciento de Hotelling

Algunas definiciones
Ingresos menos egresos

Flujo de caja (C)

Mejor alternativa de negocio Costo de oportunidad (F)

Valor econmico (v)

CF

v=CF
v = C (dV V)
Donde:

F
d: Tasa de descuento o de inters
V: Valor de los activos (mercado)

Ejemplo 1: negocio de un bien raz

Fin Ao 1

V = 10 000 UF
o
c
n
Ba

Arri

end
o

Principal
Inters (10%)
Total

= 10 000 UF
= 1 000 UF
= 11 000 UF

Canon anual = 1 200 UF

Valor inmueble= 10 000 UF
Total
= 11 200 UF
Valor Econmico =

200 UF

Clculo indirecto :
Valor econmico = Flujo de Caja Costo de Oportunidad

v = C (dV V)
v = 1 200 UF (1 000 UF 0)
v = 200 UF

Ejemplo 2: arriendo de un computador

Fin Ao 1

V = $ 5 000
o
c
n
Ba

Arri

end
o

Principal
Inters (10%)
Total

= $ 5 000
= $ 500
= $ 5 500

Arriendo
Valor equipo
Total

= $ 2 880
= $ 3 000
= $ 5 880

Valor Econmico = $

380

En minera, sin embargo, la maximizacin del

valor presente implica ir optimizando peridica
y simultneamente el valor econmico v y el
valor presente V usando la regla de Hotelling.
Esto pues el valor de un recurso minero no es
una variable explcita, sino que es producto de
una estrategia deliberada para extraerlo.

Ejemplo ilustrativo
t : tiempo para extraer la porcin r

Valor
presente

C: Flujo de caja

v = C(t) F(t)
R
Donde:
v: Valor econmico agregado
F: Costo de oportunidad

En el ao 1 .....
t = ao 2003

Tasa de descuento d = 10 % anual

r C= M$ 60

v = C dV
V = M$ 500

v1 = 60 0.1500
v1 = 60 50
v1 = M$ 10

Al ao siguiente
t = ao 2004
r

Tasa de descuento d = 10 % anual

C= M$ 60

v2 = 60 0.1490
V = M$ 490

v2 = 60 49
v2 = M$ 11
Segn Hotelling: (v2 v1)/v1 = 10%

Recapitulando, se tiene el siguiente problema circular:

V
:
Valor del negocio

:
Estrategia de consumo de reservas
d
:
tasa de descuento
p
:
Precios (Cu, Mo, etc.)
c
:
Costos

V = (, d, p, c, )
pero a su vez

= (V, d, p, c, )

Qu valor V utilizar?

Lo que se quiere construir es un referente que

brinde una aproximacin al valor de mercado.

Plan de Negocios y Desarrollo

El objetivo es refundir en un solo plan, todo el
potencial de valor de los recursos mineros:
Las instalaciones existentes
Los proyectos aprobados
Las iniciativas con estudios preinversionales sancionados por Codelco

El Plan de Negocios y Desarrollo ser entonces

el que proporcione una proxy de este valor V.
Para ello, sin embargo, se debe construir con
los siguientes considerandos:
Todos los recursos mineros subyacentes
El presente estado del arte tecnolgico
La infraestructura disponible y la requerida
Las condiciones de mercado proyectables
Marco legal y regulatorio ms previsible

 El Plan de Negocios y Desarrollo es nico,

aunque en constante cambio en la medida que
tambin lo hace la informacin que lo respalda.
El no disponer de este Plan, limita la creacin
de valor, pues induce a definir en sub-ptimos
variables estratgicas relevantes tanto de corto
como largo plazo, i.e:
Cunto producir en las actuales instalaciones
Cul es el tamao ptimo de las instalaciones

Caso de estudio I: Recortes ao 2002

En los recortes de produccin del 2002, se utiliz
el valor del Caso Base como valor del negocio
(V) para definir de la ley de corte, frente a un
escenario de precio creciente.
vt = Ct - (dtV - V)
F
Si el ejercicio se hubiera hecho con un Plan de
Negocio como el aqu propuesto, es muy
probable que hubiese sido conveniente producir
por sobre lo estipulado en los CBVs.

Caso de estudio II: Desarrollo de Andina

Situacin de Andina en 1994
3000
2500

140 ktpd (?)

2000

140 ktpd

V 1500

64 ktpd

1000

64 ktpd
35 ktpd

500
0
0

200

400

600

800

Inversin

1000

1200

1400

Visin de negocio bajo el instrumento PND

Plan de Negocios
y Desarrollo

Panual

Psexenal

Visualizacin Productiva del PND

Frontera
del PND

Ing.
Ing.
Bsica Conceptual

Ing. de Perfil

Implementacin
El plan minero oficial es el que sustenta el PND
El PND ser el referente para capturar y medir valor
El Referente de evaluacin de inversiones es el PND
Hitos Claves:
10/Marzo: Taller Interdivisional de Planificacin Minera
(Lineamientos, criterios, sustento, informacin, roles)
30/Mayo: Plan Exploratorio y propuesta PND
30/Sept: Plan Minero del PND2004
30/Nov: PND2004 c/gestin y otros negocios
30/Dic: Aprobacin PND2004 (Comit Ejecutivo/Directorio)

Codelco y sus Negocios

Objetivos y Lineamientos Estratgicos
Generacin de Ideas
(Challengers)

Plan Exploratorio
(Plan Minero Preliminar)
Feedback corporativo

Aprueba: Comit Ejecutivo

Plan de Negocios y Desarrollo

(Plan Minero nico)
plan anual y presupuesto

Articula: VRMD/VEC junto a las

Divisiones
Busca el mximo potencial de
valor de los recursos mineros de
las divisiones.
Considera:
instalaciones actuales
proyectos aprobados
estudios pre-inversionales
(informe CTI)
La VRMD y Divisiones articulan:
Plan Minero
Proyectos de Desarrollo
La VEC/VRMD y Divisiones
articulan:

plan quinquenal

Construccin del Plan de

Negocios y Desarrollo a partir
del Plan Minero nico

proyeccin a 25 aos

Control de Gestin

life-of-mine plan

Presupuesto

Caso Base

Conclusiones
El propsito del PND no es slo evidenciar el
verdadero valor de los recursos subyacentes,
sino que adems disponer de un plan minero
concordante con dicho potencial.
Con el PND como instrumento de planificacin,
estamos dando un nuevo y trascendental paso
en la direccin de consolidar una cultura de
negocios que privilegia la creacin de valor para
los accionistas, en nuestro caso, todos los
chilenos.