Financieros

Derivados
-2015 -

Escuela de Comercio

Derivados financieros
fuentes de Financiamiento
Financiamiento Interno y Externo
Financiamiento Propio o Ajeno
Endeudamiento de Corto y Largo Plazo
Derivados Financieros de
Financiamiento:
Leasing
ADRs
Factoring
Securitizacin
Warrant

LEASING
El Leasing es un contrato de arrendamiento.
Existen dos tipos de Leasing:
Leasing Operativo y Leasing Financiero
1. Leasing Operativo Corresponde a un mero
contrato de arrendamiento, mediante el cual el
arrendador le otorga al arrendatario el derecho
a utilizar un bien, obligando al arrendatario a
pagar un canon de arrendamiento y, al
vencimiento debe devolver el bien en las
mismas condiciones que lo recibi. Este tipo de
Leasing es, generalmente, ms a corto plazo

LEASING
2. Leasing Financiero
Corresponde a un contrato mediante el cual el
arrendador (Ca. de Leasing) le otorga al
arrendatario el derecho exclusivo de utilizar el
activo, normalmente por un perodo convenido,
a cambio del pago de una cuota mensual.
Adems, el arrendatario al vencimiento tiene la
opcin de adquirir el bien pagando una cuota
adicional, denominada cuota de opcin de
compra. Este tipo de Leasing es a mediano y a
largo plazo, generalmente, corresponde a la
vida til del bien.

LEASING FINANCIERO
LEASING FINANCIERO
Leasing como operacin de
Financiamiento
Leasing como operacin de fomento a la
venta de equipos
El Leasing y la transferencia de riesgos
Riesgo Tecnolgico Riesgo Financiero
El costo del Leasing
El Leasing y la propiedad de los bienes

CONCEPTO DE LEASE-BACK
El Lease-Back como operacin de
financiamiento ha sido muy utilizada en el
ltimo tiempo en nuestro pas.
EL Lease-Back corresponde a una
transaccin de venta con
retroarrendamiento
Transaccin de venta de un bien, el cual
es posteriormente arrendado al vendedor,
es decir, posterior a la venta se realiza un
contrato de Leasing

QU ES EL FACTORING

FACTORING
El Factoring consiste en la adquisicin
que hace una empresa, llamada Factor, de
una factura, letra o cheque de una empresa,
y que pasa a ser cliente del factor.
Por otro lado, existe el comprador del bien
del servicio que dio origen al documento .

OPERATORIA DEL FACTORING

1 El Factor paga al Cliente (Empresa
comercial), el monto del documento menos los
intereses y comisiones que implica esta
operacin, as como los gastos notariales.
2 El cliente recibe del factor estos recursos .
3 Una vez cumplido el plazo, el comprador del
bien fsico paga el documento y, si ste no lo
hace, entonces, el Cliente paga esa parte
insoluta o bien, se le descuenta de una parte
del total de la factura que no se le compr al
inicio de la operacin .

ACTORES QUE INTERVIENEN EN LA

OPERACIN
Factor o Empresa de Factoring es la
empresa que compra los documentos a sus
clientes
Cliente o Empresa Comercial es la empresa
que vende un bien o presta un servicio que da
origen al documento que es vendido al Factor
Comprador es la persona o empresa que
compra el bien fsico o recibe la prestacin del
servicio y es el titular de la deuda documentada,
la que se vende o transfiere al Factor

ACTIVIDADES QUE REALIZA EL

FACTOR
1. Compra los documentos originados por las
ventas a crdito y que respaldan legalmente
esta operacin. Documentos como; facturas,
letras, cheques. Implica el desembolso de
dinero inmediatamente, entregando un
financiamiento directo al cliente
2. Realiza todas las tareas de registros
contables de estos documentos
3. Realiza la gestin de cobranza de los
documentos

ACTIVIDADES QUE REALIZA EL

FACTOR
4. Asume los riesgos propios de los
documentos, el que se origina por la
posibilidad de no pago de algn
documento y la probable prdida
5. Seleccin e informacin de clientela.
Seleccin e informacin de personas para
decidir si son buenos o malos pagadores
6. Servicios de cobranza

TIPOS DE FACTORING
Clasificacin segn Traspaso de Riesgo
Factoring con Recursos
el riesgo del no pago del documento es
asumido directamente por el Cliente, por lo
tanto, si existe algn documento impago por
insolvencia del Comprador, el Factor exige al
Cliente que asuma su compromiso y pague el
documento
Factoring sin Recursos
el riesgo de no pago del documento es asumido
por el Factor, y el Cliente del Factoring se
desliga de esta posibilidad, lo que implica que
este ltimo pasa a ser el titular de los crditos

TIPOS DE FACTORING
Clasificacin segn modalidades de
Notificacin
Factoring con Notificacin implica que los
clientes del factoring envan el documento al
Factor, especficamente las facturas, con una
clusula en la cual se notifica a sus deudores que
es slo el Factor quien puede liberar el pago
Factoring sin Notificacin el cliente de la
empresa (comprador) debe pagar directamente a
su proveedor (cliente del Factor), y ste ser
quien pague la factura al Factor

COSTOS DEL FACTORING

Comisin del Factoring: Gasto variable que
cobra el Factor para cubrir los servicios de
administracin, seguros de proteccin y del
riesgo de crdito. Caso chileno cercano a 0,5%
Tasa de Inters: siendo una forma de
financiamiento para el cliente del Factor, existe
un costo por dicho financiamiento,
normalmente superior al inters del crdito
bancario
Gastos Notariales: cargos fijos por cada
operacin y se derivan de la legalizacin de las
operaciones

COSTOS DEL FACTORING

SERVICIOS, VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL

FACTORING
1. Servicios del Factoring:
1.1 Gestin de crdito:
control del crdito, cobranza, manejo y control de
facturas
1.2 Sistemas de Informacin y Control:
registro, manejo y desarrollo del sistema contable
de las cobranzas
1.3 Proteccin de Crdito y Financiamiento:
asume el riesgo de no pago de las facturas o de
los documentos recibidos por parte de los
compradores, para lo cual contrata seguros
externos como garanta de los crditos.
Proporciona una alternativa de financiamiento
distinta al bancario, bsicamente por las

SERVICIOS, VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL

FACTORING

2. Ventajas del Factoring:

2.1 Adelanto del flujo de Caja:
la empresa Cliente del Factor recibe antes del
vencimiento de los documentos el dinero
correspondiente. Por ende, mejora la liquidez de la
empresa y la imagen de su estructura de
financiamiento
2.2 Ventajas en la Gestin:
considerando que el Factor realiza la gestin de
crdito y cobranza, la administracin de la empresa
se preocupar de otros aspectos en la empresa,
reduciendo costos administrativos

SERVICIOS, VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL

FACTORING

3. Desventajas del Factoring:

3.1 Prdida de privacidad en la informacin:
esta prdida es respecto a los clientes de la empresa.
Esta informacin generalmente es considerada
confidencial
3.2 Separacin en el flujo Cliente-Empresa:
el cliente debe pagar al Factor y no a la empresa que
le vendi, transformando el negocio de compraventa en algo ms impersonal

SECURITIZACIN
La Securitizacin
consiste en la transformacin de activos que son
normalmente ilquidos, heterogneos, transados o
transables en un mercado muy restringido, en
valores o ttulos transables, homogneos y que
pueden acceder a un mercado secundario ms
amplio
Ttulo securitizado se le denomina Valor Respaldado por Activos
(VRA)
Instrumentalizacin de creencias
Dar forma de instrumento transable a alguna obligacin financiera
Colateralizacin (Aval)
Papelizacin
Titularizacin

Securitizacin

CARACTERSTICAS DE LOS ACTIVOS A

SECURITIZAR
1. Flujos de caja predecibles:
es necesario conocer el porcentaje de morosidad y de
recuperabilidad de los crditos, con el objeto de poder
estimar con relativa certeza los ingresos y el riesgo del
instrumento que emita el securitizador. Este riesgo se
minimiza si el nmero de deudores es grande y que
tengan independencia en cuanto a su morosidad
2. Calce o concordancia temporal:
entre la amortizacin de capital e intereses del ttulo
emitido y los flujos que generan los activos que lo
respaldan. La idea es construir un ttulo o un VRA que
responda a los requerimientos de los inversionistas

CARACTERSTICAS DE LOS ACTIVOS A

SECURITIZAR
3. Valor de liquidacin de los activos alto:
esto implica que los activos que son objeto del crdito
del originador, o sea el riesgo de incobrabilidad, por
el lado del tenedor o inversionista, tiene que ser
bastante bajo en caso de insolvencia del deudor.
Esto contribuye a reducir la morosidad
4. Rentabilidad de los activos securitizables:
rentabilidad mayor que la de los activos que las
representen, con el objetivo que se origine un flujo
permanente, tanto para el securitizador como para
el inversionista

VENTAJAS DE LA SECURITIZACIN
1. Para el Originador u Otorgador del crdito:
Le permite captar nuevo financiamiento de acuerdo
con la potencialidad de pago de los crditos
securitizados, no otorgndolo a ser una sociedad abierta
y fiscalizada
Al poder acceder a nuevas fuentes de financiamiento,
obtiene mayor flexibilidad en su estructura de
financiamiento
Producto de la desintermediacin, se reducen los
costos de financiamiento. La desintermediacin consiste
en que las empresas de mayor tamao ya no utilizan a
los bancos como intermediarios financieros, sino que
acuden directamente al Mercado de Capitales para
captar los fondos que requieren para su financiamiento

VENTAJAS DE LA
SECURITIZACIN

1. Para el Originador u Otorgador del crdito:

En la eventualidad de que su credibilidad financiera
no sea buena, el instrumento securitizado adquiere la
credibilidad de la entidad financiera
Sacar las cuentas por cobrar fuera del balance,
traspasndolas a la entidad financiera, le permite
ventajas del tipo regulatorio y financiero-comerciales
Por Regulatorio:
Lograr financiar fuera de la empresa, sacando de sus
balances los activos securitizados, lo que sera un
avance importante del proceso de clasificacin de
riesgo (cobertura de intereses)

VENTAJAS DE LA SECURITIZACIN
1. Para el Originador u Otorgador del crdito:
Por Financiero-Comercial:
Aumentar la liquidez de su capital de trabajo, al hacer ms lquido
un recurso que no lo era en su momento
Permite financiar nuevos clientes, o en otras palabras, aumentar
sus ventas al crdito
Al mejorar la liquidez de sus activos, se liberan de mrgenes y
lmites con los bancos, puesto que no se afecta la relacin
Deuda/Patrimonio
Un manejo eventualmente ms eficiente de las cobranzas, ya que
el originador es quien mejor conoce a sus clientes. Disminucin de
prdidas por no pago, mejorar la rotacin de las cuentas por cobrar
Reduce riesgos de descalce por plazos y tasas de inters
mejorando el calce entre activos y pasivos

VENTAJAS DE LA SECURITIZACIN
2. Para el Inversionista:
Le proporciona un nuevo instrumento financiero,
posibilitando una mayor diversificacin de su cartera
de inversiones, a travs de ttulos con plazos
superiores y riesgos menores que los activos
subyacentes
Le permite reducir su riesgo de descalce por plazos y
tasas, tanto de activos como de pasivos
Al tratarse de una nueva alternativa de inversin,
inicialmente podra permitirles mayores rentabilidades
que las de instrumentos existentes en el mercado
(ventaja a corto plazo, por arbitraje en los precios)

VENTAJAS DE LA SECURITIZACIN
3. Para el Mercado Financiero:
Se crea un nuevo instrumento de inversin,
ampliando la gama de activos financieros
existentes en la economa y especficamente en el
Mercado de Capitales
En la prctica constituye una nueva forma de
financiamiento para las empresas
Da liquidez a una obligacin que no era
endosable o transable en el mercado secundario.
Ventaja proviene del hecho de que es un nuevo
activo financiero transado y no se transa la
cartera de crditos que lo respaldan

VENTAJAS DE LA SECURITIZACIN
3. Para el Mercado Financiero:
Permite valorar la deuda a travs del mercado.
Permite valorar el riesgo de crdito del originador,
producto de la valoracin a precio de mercado de
las deudas por cobrar
El riesgo de la cartera de crditos es asumido por
ms de un agente como es la empresa propietaria
de este activo, ya que tambin lo asume los
inversionistas que compran el VRA
Mayor desarrollo del Mercado de Valores
Permite una mayor eficiencia de los agentes del
mercado, ya que con su misma infraestructura
pueden generar nuevos negocios

VENTAJAS DE LA SECURITIZACIN

4. Para el Gobierno y Agentes

Reguladores:
Consolida el mercado de valores aumentando
la oferta de instrumentos pblicos a travs de
la creacin del marco regulatorio apropiado
Profundizar mercados financieros,
permitiendo a travs de estos valores la
participacin de pequeos inversores en la
adquisicin de los mismos

DESVENTAJAS DE LA SECURITIZACION
Se produce una reduccin de los ingresos no
operacionales del originador, puesto que al vender la
cartera a una tasa menor, ste no recibir la totalidad
de los intereses pactados con los deudores
Existen costos de transaccin, tales como: costos de
inscripcin, escrituras, fiscalizacin y, en general, costos
de la oferta pblica de valores. Estos costos influyen en
la rentabilidad de la sociedad securitizadora al actuar
como comisionista, disminuyendo el spread a percibir
La divulgacin de informacin privada a inversionistas y
clasificadores. Esto puede implicar la prdida del control
absoluto de la informacin que generan los negocios, de
las sociedades familiares y de pocos propietarios

DESCRIPCIN DEL PROCESO DE EMISIN DE LA

SECURITIZACIN

1. Participantes involucrados Directamente:

El Originador, Es la sociedad que requiere del
financiamiento, originalmente duea de los activos
que se vendern a otra entidad, cuyo giro es la
securitizacin como negocio central
La Entidad Securitizadora, Es aquella que,
independiente o relacionada a la originadora, adquiere
los activos y emite un VRA respaldado por los activos
ilquidos, como son las carteras de crditos, pagars,
cheques a fecha no endosables del originador y,
representar dichas acreencias por un ttulo
homogneo y transable en el mercado secundario

DESCRIPCIN DEL PROCESO DE EMISIN DE LA

SECURITIZACIN

2. Participantes Indirectos:
Los Inversionistas o Tenedores del ttulo emitido,
Son los que adquieren los ttulos, los cuales estn
respaldados por los derechos sobre el flujo que genera la
cartera o los instrumentos securitizados. Por ejemplo; AFP,
Cas. de Seguros, AFM, Fondos de Inversin, etc.
Otras Entidades participantes, Debido a la
complejidad de este proceso, adicionalmente se
involucran: bancos comerciales, agentes de valores,
clasificadores de riesgo, consultores de riesgo, entre otros.

PRIMERA SESIN

FI N