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Sesin 4

Bonos
Eco. Rogelio Alejos Tapia

Tasa de Inters y Valuacin de


Bonos

1 Bonos y Valuacin de Bonos


2
3
4
5

Caractersticas de los Bonos


Inflacin y Tasa de Inters
Determinantes de la Tasa de Inters
Resumen y Conclusiones

Bonos: Definicin

Factores que influyen en la


decisin de financiamiento
Costo de financiamiento
Relacin deuda / patrimonio de la empresa
Uso de los fondos y plazo de recuperacin de los
mismos
Estructura ptima de capital de la empresa
Coordinacin de vencimiento. (Vcto. Endeudamiento =
vcto. Activos)
Niveles de tasa de inters
Tasas de inters pronosticados
Situacin actual y futura de la empresa
Restricciones en los contratos existentes.

Caractersticas de los Bonos

Representa una parte alcuota de una deuda.


Pueden tener como garanta bienes hipotecarios.
Tiene derecho a recibir intereses peridicamente de acuerdo
con lo estipulado en la escritura de emisin, exista o no
utilidades.
Se paga al vencimiento y en efecto de pago de los bonistas,
pueden solicitar el remate de los bienes que lo garantizan.
Los bonos acumulan intereses desde su emisin.
Los bonos se venden a su valor nominal, por encima o por
debajo de su valor nominal.
La prima en bonos ocurre cuando la tasa nominal est por
encima de la tasa de mercado por lo que en el momento de
efectuar laventade los bonos, estos vendern a un valor
superior de su valor nominal tratando de acercar su tasa
nominal a la tasa de mercado.

Valuacin de los bonos

Valuar un bono, es calcular el valor intrnseco que debera


tener cuando descontamos su flujo de fondos con una tasa de
inters que representa el rendimiento que se puede obtener
con un activo de riesgo similar.

El precio de un bono, se define como el valor actual o valor


presente de los futuros flujos de fondos esperados de dicho
instrumento descontados a una determinada tasa de
rendimiento.

Para valuar el precio de un bono se requiere dos elementos:

Estimar el flujo de fondos esperados (flujo de intereses y la


devolucin del capital).
Determinar la tasa de descuento apropiada
rendimiento exigida por los inversionista).

(tasa

de

Valuacin de los bonos

El precio terico ( o valor de mercado) de un bono se obtiene


descontando los flujos de efectivo (cupones) que recibir su
poseedor en el futuro a una determinada tasa de descuento
(tasa de inters o rentabilidad exigida).

La tasa de descuento viene determinada por el mercado de


acuerdo con el riesgo que ste percibe para el bono en
cuestin.

La tasa de descuento se puede considerar como la TIR del


bono o tasa de rentabilidad exigida al vencimiento.

Valuacin de los bonos

Valuacin de los bonos

Valuacin de los bonos

Valuacin de los bonos

Valuacin de los bonos

Valuacin de los bonos

Valuacin de los bonos


Si un bono vence dentro de 5 aos, tiene un cupn de $80
anuales y un valor nominal de $1000; su flujo de caja se
ver como sigue:
Tiempo
01
23
45
Cupn
$80$80 $80$80$80
Valor nominal $ 1000
Precio del mercado $____
Cunto vale este bono? Depender del nivel actual de las
tasas de inters. Si la tasa de inters para los bonos como
este es del 10%, el bono tiene un valor de mercado de
$924.18

Bonos y Rendimientos

Considere el bono de nuestro ejemplo, se vende 924.18


paga un cupn anual de $80 y vence en 5 aos. Tiene un
valor par de $1000 Cul es el tipo del cupn, el
rendimiento actual y el rendimiento al vencimiento?
1. El tipo de cupn (o simplemente cupn) es el
cupn anual en dlares como porcentaje del valor par

Tipo de cupn= $80 /$_____ = _____ %


2. El rendimiento actual es el cupn anual dividido
por el precio del mercado del bono en ese momento :

Rendimiento actual = $ _____ /_____ = 8.66%

Bonos y Rendimientos
Considere el bono de nuestro ejemplo. Se vende 924.18
paga un cupn anual de $80 y vence en 5 aos. Tiene un
valor par de $1000 Cul es el tipo del cupn, el
rendimiento actual y el rendimiento al vencimiento?
1. El tipo de cupn (o simplemente cupn) es el
cupn anual en dlares como porcentaje del valor par
Tipo de cupn= $80 /$1000 = 8%
2. El rendimiento actual es el cupn anual dividido por
el precio del mercado del bono en ese momento :
Rendimiento actual = $ 80/$924.18= 8.66%

Rentabilidad del Bono


La rentabilidad al vencimiento, es la tasa que iguala el precio de mercado
del bono al valor presente de sus flujos de caja futuro. Es la tasa
desconocida r de la ecuacin siguiente:
$924.18 = $80 [1 - 1/(1 + r)5]/r + $1000/(1 + r)5
El camino para hallar r es el de prueba y error:
a. Trate con 8%: $80 [1 - 1/(1.08)5]/.08 + $1000/(1.08)5 = $1000
b. Trate con 9%:
$80 [1 - 1/(1.09)5]/.09 + $1000/(1.09)5 =
$961.10
c. Trate con 10%: $80 [(1 - 1/(1.10)5]/.10 + $1000/(1.10)5 =
$924.18
Asi, la rentabilidad al vencimiento es 10%.

Rentabilidad del Bono

Hagamos otro ejemplo:


Ud tiene la informacin siguiente:
Valor a la par: $1000
Cupn anual: $100.
Vencimiento en 20 aos
El mercado requiere para bonos como ste un retorno
del 10%
Cul es el valor del bono?

Rentabilidad del Bono

1. Se Calcula el Valor Presente del valor par


= $148.64

= $1000 [1/1.1020 ] = $1000 .14864

2. Se Calcula el valor presente de los pagos del cupn


= $100 [1 - (1/1.1020)]/.10 = $100 8.5136 =
$851.36
3. El valor de cada bono es = $148.64 + 851.36 =
$1000

Bono con Descuento

Asuma ahora que usted tiene la informacin siguiente:


Valor par a $1000
Cupn anual es $100
Vencimiento en 20 aos
El mercado requiere para bonos similares un rendimiento del $12%
1. Calcule el valor presente del valor par
= $1000 [1/1.1220 ] = $1000 .10366 = $103.66
2. Calcule el valor presente de los pagos del cupn:
= $100 [1 - (1/1.1220)]/.10 = $100 7.4694 = $746.94
3. El valor de cada bono es = $103.66 + 746.94 = $850.60

Ejemplo: Bono con Premio

Asuma ahora la siguiente informacin:


Valor par es $1000
Cupn anual es $100
Vencimiento es 20 aos
El mercado requiere un rendimiento del 8%
1. Calcule el valor presente del valor par:
= $1000 [1/1.0820 ] = $1000 .21455 = $214.55
2. Calcule el valor presente del pago de los cupones:
= $100 [1 - (1/1.0820)]/.08 = $100 9.8181 = $981.81
3. El valor de cada bono es = $214.55 + 981.81 = $1,196.36

Sensibilidad del Precio del bono al rendimiento al


vencimiento
Precio del bono
$1,800

Cupn = $100
Vencimiento a 20 aos
Valor par: $1000

$1,600

Clave: precio de los bonos y el


rendimiento al vencimiento estn
inversamente relacionadas

$1,400
$1,200
$1,000
$ 800
$ 600
4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

Rendimiento al
vencimiento (YTM)

Inflacin y Retornos

Cul es la diferencia entre un retorno real y un retorno


nominal?
Cmo podemos convertir uno en el otro?
Ejemplo:
Supongamos que tenemos $1 000 y un paquete de 6 Coca
Cola diet que cuesta $2.00 por paquete.
Podemos comprar 500 paquetes.
Ahora supongamos que la tasa de inflacin es 5% as que el
precio subir a $2.10 en un ao .
Invertimos los $1000 y crece a $1100 en un ao.
qu sucede con nuestros retorno en dlares? En paquetes?

Inflacin y Retornos

A. Dlares nuestro retorno es:


($1,100 - $1,000)/$1,000 = $100/$1,000 = .
10.
El porcentaje de incremento de los dlares es
10%
B. Paquetes. Podemos comprar $1,100/$2.10 =
523.81 paquete, as que nuestro retorno es:
(523.81 - 500)/500 = 23.81/500 = 4.76%
El porcentaje de incremento de los paquetes
es
4.76%; nuestro retorno es 4.76%

Retorno Real vs Retorno


nominal

Su retorno nominal es el porcentaje de cambio en


el monto de dinero que ud. Tiene.
Su retorno real es el porcentaje de cambio en el
monto de cosas que ud. puede realmente comprar.

Inflacin y retornos

La relacin entre los retornos real y nominal es descrita por el efecto


Fisher:
R

retorno nominal

retorno real

tasa de inflacin

De acuerdo al efecto Fisher:


1 + R = (1 + r) (1 + h)

En el ejemplo, el retorno real es 4.76%; el retorno nominal es 10%, y la

tasa de inflacin es 5%:


(1 + R) = 1.10
(1 + r) (1 + h) = 1.0476 x 1.05 = 1.10

Inflacin y retornos
Ejemplo:
Si en un pas el tipo de inters nominal fuese del
10 % y durante el mismo periodo la inflacin del
7 %.
En cunto se convertiran nominalmente $1 00?
Cul sera la rentabilidad real, medida en
trminos de poder adquisitivo?

Inflacin y retornos
Nominalmente, $100, se convertirn en $110.
La rentabilidad real, medida en trminos de
poder adquisitivo ser:
(1 + R) = (1 + r) x (1 + h)
(1 + 0,1) = (1 + r) x (1 + 0, 07)
Luego
Ir = 2,8 %
Es decir: El tipo d inters real ha sido 2, 8 %

Gracias