10.

ESTIMACIN DE LA
RENTABILIDAD DEL
PROYECTO
Inversin
comprometida

Rentabilidad

Resultados
netos esperados

Proceso de Preparacin y Evaluacin de Proyectos

Preparacin
Mercado
Inversin

Evaluacin
Proyecciones
econmicas y
financieras

Tecnologa
Financiamiento
Gestin
Premisas bsicas

Rentabilidad y
Riesgo

Estimacin de la rentabilidad del

Proyecto
10.1. Instrumentos
para
estimar
la
rentabilidad
10.2. Criterios financieros de rentabilidad:
valor presente neto, tasa interna de
retorno, beneficio/costo y periodo de
recupero del capital
10.3. Impactos en la rentabilidad del capital
de trabajo, reposicin de activos fijos,
y valor residual de las inversiones
10.4. Efectos de la inflacin y de la variacin
del tipo de cambio

10.1. Instrumentos para Estimar la

Rentabilidad
Flujo de Caja
proyectado

Rentabilidad

Anlisis Financiero

Tasa de
Descuento o
de
Actualizacin

Anlisis comparativo de resultados

esperados y inversin a comprometer ...
Flujo de Caja
Mide la generacin neta de ganancias
monetarias, bajo determinadas premisas
Tasa de Descuento
Rendimiento porcentual mnimo que se
requiere para que proyecto sea rentable

Flujo de caja para rentabilidad ...

Depende del punto de vista de la
evaluacin del proyecto:
Punto de Vista Privado:
Evaluacin Econmica
Evaluacin Financiera
Punto de Vista Social

Para la estimacin de la rentabilidad

para el accionista, la base es la
evaluacin privada financiera

Rentabilidad para el accionista ...

En Flujo de Caja:
Costo
Inversin comprometida por el accionista
Beneficio
Resultados netos esperados para el
accionista (saldo neto de caja)

Tasa de descuento: es el costo de

oportunidad del accionista

Horizonte de proyeccin ...

Se consideran aspectos como:

Vida fsica del activo ms importante

Disponibilidad de la materia prima
Aspectos contractuales
Ciclo de vida del negocio

Valor residual segn proyeccin:

Horizonte => 10 aos, en el mismo ao
Horizonte < 10 aos, en el ao siguiente

Metodologa base de proyeccin ...

Flujo de caja a valores constantes
Tasa de descuento real
Horizonte de planeamiento diez aos
Valor residual en el ao diez

10.2. Criterios
Financieros
de
Rentabilidad: Valor Presente Neto,
Tasa
Interna
de
Retorno,
Beneficio/Costo y Periodo de
Recupero del Capital

Rentabilidad
VPN
TIR
B/C
PRC

Supuesto bsico de rentabilidad ...

Escenario base, el flujo de caja para el
accionista se analiza con el costo de
oportunidad del accionista
Se asume que el 100% del saldo neto
de caja es de libre disponibilidad del
accionista
Los criterios de rentabilidad se estiman
a base del saldo neto de caja de cada
periodo

Principales criterios financieros ...

VPN
Ganancia monetaria neta luego de recuperar
la inversin

TIR
Rendimiento porcentual de la inversin

B/C
Productividad del capital invertido

PRC
Tiempo estimado para recuperar la inversin

10.3. Impactos en la Rentabilidad del

Capital de Trabajo, Reposicin
de Activos Fijos, y Valor
Residual de las Inversiones
Ajustes en la Rentabilidad
Capital de trabajo incremental
Inversiones de reposicin
Valor residual

Capital de trabajo ...

Adems del capital de trabajo inicial, se
requiere
capital
adicional
para
la
operatividad normal del negocio:
Un enfoque consiste en incrementar el
monto del capital de trabajo segn el
aumento anual en las ventas
Otra manera, es definir una caja mnima
(que forma parte del capital de trabajo
inicial) y financiar con deuda de corto
plazo el dficit de caja coyuntural que se
proyecte

Inversiones de reposicin ...

En las proyecciones se debe diferenciar
la vida fsica de la vida contable de
activos fijos tangibles
Al finalizar la vida fsica del activo fijo,
se requiere realizar una inversin de
reposicin del activo (nueva inversin)
Las inversiones de reposicin y su
depreciacin influyen en el valor
residual

Valor residual de la inversin ...

Se asume que al final del horizonte de
proyeccin,
las
inversiones
se
liquidan
El Valor Residual (VR) puede ser:
Valor neto en libros de inversiones, o
Valor de mercado (de realizacin)

Puede contemplarse como VR el valor

presente de un flujo de caja constante
y a perpetuidad

10.4. Efectos de la Inflacin y

de la Variacin del Tipo
de Cambio
Ajustes en la Rentabilidad
Inflacin proyectada
Tipo de cambio proyectado

Importancia de los precios relativos ...

En el Escenario Base, la inflacin afecta
por igual a:
Los ingresos y egresos de caja
La tasa de descuento

En la simulacin se incorpora un ajuste

del precio a una tasa menor que al
aumento de los costos del Proyecto
En la tasa de descuento se puede
considerar una prima por riesgo por
efecto de la distorsin que genera la
inflacin

Proteccin contra el riesgo cambiario ...

Se utiliza el tipo de cambio actual y el
proyectado segn el MMM del MEF
El Proyecto debe:
Contratar una deuda preferentemente en la
misma moneda de los ingresos
Buscar que los compromisos en moneda
extranjera sean pagados en la misma
moneda

Alternativamente se pueden realizar

operaciones de cobertura contra el
riesgo cambiario

Prctica

Aplicacin
Rentabilidad a base de la Aplicacin de
sesin 9:
Sin y con IGV
Pagos y cobranzas al contado y a plazos
Con y sin deuda
Horizonte de proyeccin

Ejercicio 10-1
Flujo de caja (miles de S/.):
Ao
Ingresos
Egresos

0
0
-200

1
80
20

2
140
40

3
160
60

4
216 (*)
60

(*) Incluye S/.20 mil de recupero de capital de trabajo y S/. 36 mil de

activos fijos (depreciacin contable al 20% anual).

Tasa de descuento real de 20% anual e inflacin

esperada de 3% anual.
Analizar la rentabilidad real y nominal de la
inversin. Asumir que la vida fsica del activo fijo
es 5 aos.

Ejercicio 10-2
Con los datos de la Ejercicio 10-1, analizar la
rentabilidad (real) de la inversin, considerando:
La inversin se deprecia contablemente al 25%
anual y la tasa de impuesto a la renta es 30%
En el ao 4 se invierte en la reposicin del activo
fijo. Aqu se asume que la vida fsica del activo es
4 aos
Los ingresos y egresos operativos se mantienen
constantes en los siguientes aos
Considerar como nuevo horizonte de proyeccin
seis aos