UNIVERSIDAD NACIONAL DE ANCASH

SANTIAGO ANTUNEZ DE MAYOLO

FACULTAD DE INGENIERIA DE MINAS,
GEOLOGIA Y METALURGIA
PROGRAMA DE TITULACION PROFESIONAL

EVALAUCION ECONOMICA Y FINANCIERA

DE PROYECTOS MINEROS
DR. ING FLAVIO A. RAMOS AQUIO

HUARAZ - ANCASH

DEFINICIN
Es la comparacin de los flujos de
costos
y beneficios de las
diferentes alternativas generadas
durante un cierto periodo de tiempo
(horizonte de evaluacin) con el fin
de obtener la informacin necesaria
para decidir la conveniencia de
ejecutar un proyecto en base a su
viabilidad financiera.

TIPOS DE EVALUACIN DE UN PROYECTO

La evaluacin de un proyecto puede
ser de dos tipos: evaluacin privada y
evaluacin social.
La primera pretende determinar el valor
del proyecto para el inversionista,
mientras que la segunda lo valora en
cuanto la importancia del mismo para
la sociedad.

EVALUACIN PRIVADA DE UN
PROYECTO DE INVERSIN
Supone que la riqueza constituye el nico inters del
inversionista privado, es as como para la evaluacin
privada es importante determinar los flujos anuales de
dinero que para el inversionista privado involucra el
proyecto en cuestin.
En este proceso no slo es necesario conocer las
tcnicas de evaluacin de un proyecto, sino que la
interpretacin de los resultados y las conclusiones
que se formulen, adquiere especial importancia el
criterio y la experiencia del proyectista.

PROCESO DE EVALUACIN
Proyeccin del flujo de
caja y de los estados
financieros.
de
los
Seleccin
indicadores: VAN, TIR,
Periodo de Recuperacin
entre otros.
de
los
Determinacin
criterios de evaluacin

Indicadores de Evaluacin

Valor Actual Neto(VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)
Periodo de Recuperacin (PRC)
Valor Actual de Costos
Costo Anual Uniforme Equivalente
Relacin Beneficio/Costo
Punto de Equilibrio
Apalancamiento Operativo

Valor Actual Neto ( VAN)

El VAN se define como el mtodo mediante el
cual se compara el valor actual de todos los flujos
de entrada de efectivo con el valor actual de
todos los flujos de salida de efectivo
relacionados con un proyecto de inversin.
Flujos de Entrada (+): Ingresos, Valor Residual.
Flujos de Salida ( - ): Inversin, Costos.

VAN = VA INGRESOS - VA EGRESOS

En base a esta ecuacin el VAN puede presentar
los siguientes resultados:
VAN = 0 significa

VA INGRESOS = VA EGRESOS

VAN < 0 significa

VA INGRESOS < VA EGRESOS

VAN > 0 significa

VA INGRESOS > VA EGRESOS

Criterio de Inversin:
Ser conveniente invertir en el proyecto que
presente un VAN > 0.
En el caso que existan varios proyectos
alternativos con VAN > 0, entonces se
invertir en aquel que presente un mayor
VAN.
Se asume que no hay restricciones de capital
para invertir.

Suponga que usted es un inversionista potencial y

le presentan la informacin de inversin, el flujo
de tesorera neto de dos proyectos y su VAN:
tea=9%
-100

VR=40
80

Valores monetarios expresados en miles

80
0

VAN =

80
1

80
2

4 aos

Esta alternativa sera seleccionada

S/187,51

PROYECTO B
tea=9%
-200

100
0

VAN =

100
1

S/166,48

VR=60
100

100
2

4 aos

Principales Caractersticas del VAN:

1. Reconoce el valor del dinero en el tiempo.
2. Depende de los flujos de entrada y salida
de efectivo (flujos de tesorera) del proyecto
y de la tasa que se utilice para efectuar la
actualizacin.
3. Al homogeneizarse el valor de las unidades
monetarias en una fecha focal determinada,
es posible sumar los VAN de varios proyectos
o compararlos.

En relacin a la tasa a utilizarse para la

actualizacin de los flujos se postula que se
debe aplicar el costo de oportunidad o costo de
capital (COK).
Se define el costo de oportunidad como el
rendimiento que se obtendra en la segunda
mejor alternativa de inversin con que se
cuente, debiendo considerarse para tal efecto
alternativas estrictamente comparables
en
cuanto al grado de riesgo, en razn de la
correlacin
que
existe
entre
tasa
de
rendimiento esperada o exigible y riesgo.

Tasa Interna de Retorno

Desde un punto de vista matemtico, la Tasa
Interna de Retorno ( TIR ) es aquella tasa de
inters que hace igual a cero el Valor Actual Neto
de un flujo de efectivo. Esta definicin permitir
plantear la frmula para su clculo.

C3
C1
C2
0 INV

...
2
3
1 TIR 1 TIR 1 TIR
La TIR se calcula en el Excel usando la funcin
financiera IRR (Internal Rate of Return)

En esa frmula puede haber varias

respuestas cuando se presentan flujos
negativos intercalados entre flujos positivos.
La TIR representa la tasa mas alta que un
inversionista podra pagar sin perder dinero,
si todos los fondos para el financiamiento de
la inversin se tomaran prestados y el
prstamo se pagara con el flujo de efectivo
en la oportunidad que este se va registrando.

Criterio de Inversin
La decisin se adoptar al relacionar la TIR
con la COK ( costo de oportunidad) exigida al
proyecto, as tenemos:
TIR < COK

se rechaza el proyecto

TIR = COK

es indiferente

TIR > COK

se acepta el proyecto

En el siguiente grfico se ver la relacin entre

VAN y TIR, en el caso de una inversin simple.

TIR QUE HACE

EL VAN = 0

Obsrvese que a la izquierda de la TIR los VAN

son positivos,por eso COK < TIR aceptar proyecto

La TIR y el VAN darn el mismo resultado en

la seleccin de alternativas entre inversiones
simples, es decir siempre que el VAN sea una
funcin uniformemente decreciente del tipo de
descuento (costo de oportunidad), como el
caso que se present en el grfico
precedente.
La calificacin de una inversin en simple o
compleja depende de los signos de los flujos.
Habr como mximo tantas TIR como cambios
de signo haya en el flujo.

Inversin simple: no hay cambios de signo en

el flujo despus de la inversin inicial.
Ao
0
Signo del Flujo -

1
+

2
+

3
+

4 5
+ + ......

Ao
0
Signo del Flujo -

1 2 3 4 5
- + + + + ......

Inversin compleja: hay cambios de signo en

el flujo
Ao
0
Signo del Flujo -

1
+

2 3 4
- + -

Ao
0
Signo del Flujo -

1
+

2 3
+ +

5
+ ......

4 5
+ - ......

TIR Mltiples
La TIR mltiple se presenta cuando en el
flujo de tesorera existe cambios en el signo
de flujo adicionales al que se registra al inicio
del horizonte temporal por la inversin, en
otras palabras cuando se tiene inversiones
complejas.
Cuando se tiene este caso, es preferible no
usar la TIR sino el VAN, a pesar que existen
adaptaciones del criterio de la TIR para
superar esta situacin

Para ilustrar este caso en una forma simple, se

puede presentar el siguiente flujo de tesorera:

S/

AOS
0
1
-4 000 S/
25 000 S/

TIR
25% y 400%

VAN
al 10%
S/
-1 934

2
-25 000

Las TIR se obtienen matemticamente as:

25000
25000
0 4000

1 TIR 1 TIR 2
0 4000(1 TIR ) 2 25000(1 TIR ) 25000
si (1 TIR ) X
4000 X 2 25000 X 25000 0
4 X 2 25 X 25 0
obtenindose : X 1,25
X 5
entonces :
TIR 25%, TIR 400%

TIR=25%

TIR=400%

Periodo de Recuperacin del Capital.

Es el plazo de tiempo que se requiere para
que los ingresos
netos de
una inversin
recuperen el costo de dicha inversin.
Proporciona informacin tanto del riesgo como
de la liquidez de un proyecto.
Se puede calcular en base a flujos nominales
o si se quiere mejorar el nivel del anlisis se
usarn flujos descontados.

Un periodo
significa:

de

recuperacin

prolongado

a) que los montos de la inversin quedarn

comprometidos durante un perodo prolongado
y por ende, la liquidez del mismo es
relativamente baja.
b) que los flujos de efectivo del proyecto
debern ser pronosticados hacia un futuro
distante, lo cual har al proyecto ms
riesgoso

Criterio de Inversin
Se seleccionar aquel proyecto que tenga el
menor Periodo de Recuperacin del Capital
(PRC).
La crtica para este mtodo es que slo
considera los flujos de tesorera hasta el
momento de la recuperacin del capital
invertido, lo que podra llevar a decisiones
errneas.

Flujos Contables

AOS
0

FLUJO 1

-2000

1000

1000

3000

FLUJO 2

-2000

1000

1000

5000

PRC 1 =
PRC 2 =

2 aos
2 aos

Nota: El saldo negativo del ao 0 indica que el egreso ha sido mayor que el ingreso, por tratarse
del periodo inicial evidentemente ese valor corresponde la Inversin Inicial del proyecto.

Flujos Descontados al 10% anual

AOS
0

FLUJO 1

-2000

1000

1000

3000

FLUJO 2

-2000

1000

1000

5000

PRC 1 =
PRC 2 =

2 aos 42 dias
2 aos 26 dias

Nota: El saldo negativo del ao 0 indica que el egreso ha sido mayor que el ingreso, por tratarse
del periodo inicial evidentemente ese valor corresponde la Inversin Inicial del proyecto.