Facultad de Ciencias Contables

Econmicas y Financieras

MERCADOS BURSATILES
Dr. Luis Bortesi
Longhi

La Economa Real o Fsica

y la Economa Virtual o a
Futuro
La economa real es aquella que se puede constatar y
contabilizar hasta el presente . Representa el registro de la
produccin de bienes y servicios hasta un determinado
momento.
La
economa
virtual,
llamada
tambin
actividad
especulativa, est constituida por todo el sistema
financiero que envuelve a la economa real.
Desde un punto de vista crtico se puede afirmar y demostrar
que esta inversin es perversa, porque la economa virtual
debera estar al servicio de la produccin real, mientras que
lo que sucede es lo inverso. Este fenmeno explica, en
buena parte, la razn de las crisis financieras recientes.

Diferencia entre el Hecho o Fenmeno

Econmico y de Hecho o Fenmeno
Hecho
Hecho
Financiero

Econmico
El fenmeno
econmico se
caracteriza por ser de
carcter concreto y
mensurable. Se puede
contabilizar, y
constatar
fehacientemente.

Financiero

El hecho financiero, a
diferencia del
econmico, tiene tres
caractersticas que lo
distinguen:
>Siempre es a futuro
>Su resorte es la tasa
de inters
>Su naturaleza
permanente es el
riesgo.

Circuito
Econmico
Producci
n

Inversin

Circulaci
n

Ahorro

Distribuci
n

Consumo

MERCADO DE CAPITALES
El mercado monetario es el que sirve para
sufragar el capital de trabajo.
El mercado financiero es aquel que se utiliza
como fuente de financiamiento para
inversiones en activos fijos.
El mercado de valores mobiliarios es el que
se practica en la Bolsa De Valores donde se
negocian documentos de patrimonio y de
deuda.

Intermediacin financiera directa e

indirecta
Intermediacin
Intermediacin
Financiera Directa

Se llama
intermediacin directa
aquella que se ejecuta
en el sistema
financiero donde se
conoce el destino de
los papeles y dineros
que se invierten. El
caso se refiere
concretamente a la
administracin
burstil.

Financiera
Indirecta
Se llama
intermediacin
indirecta aquella que
se ejecuta en
actividades bancarias
donde el destino de
los dineros
depositados en cuenta
de ahorro estn en
anonimato.

Mercado Burstil Primario y

Secundario
Mercado Primario

Mercado Secundario

Se llama mercado
primario a aquel de
las primeras
emisiones, es decir los
instrumentos
financieros tales como
bonos y acciones que
se ofrecen en el
mercado por primera
vez.

Una vez que los

poseedores de los
instrumentos
financieros adquiridos
en el mercado
primario negocian y
venden los mismos,
originan lo que se
llama el mercado
secundario de valores
mobiliarios.

VALORES MOBILIARIOS
D.L. 861 Articulo 3) . Oct. 1996
Son valores mobiliarios aquellos
emitidos
en
forma
masiva
y
libremente negociables que confieren
a
sus
titulares
derechos
CREDITICIOS,
DOMINIALES
O
PATRIMONIALES,
o
los
de
participacin en el CAPITAL o las
UTILIDADES del emisor.

FUNCIONES OBJETIVO DE LA BOLSA

Desde el punto de vista terico la Bolsa de Valores
debera cumplir principalmente los siguientes objetivos:
Contribuyen a crear el capitalismo popular
Posibilitan la acumulacin de capitales y su movilizacin
hacia la inversin
Hacen posible la financiacin va emisin de pasivos
Dan liquidez y seguridad
No crean inversiones de manera directa, pero s de
manera indirecta
Coadyuvan al desarrollo econmico integral
Dan seguridad a los inversionistas ya que contribuyen a
reducir notablemente el margen de riesgo
Las cotizaciones en la bolsa son el reflejo de los factores
polticos, econmicos, financieros y an sociales???

FUNCIONES ADMINISTRATIVAS DE LA
BOLSA
Inscribir y registrar valores para la negociacin
Fomentar las transacciones para procurar el desarrollo
del mercado
Proponer a la superintendencia de mercado de valores la
introduccin de facilidades y productos
Publicar y certificar la cotizacin de los valores
negociados
Brindar servicios que fomenten la ampliacin del
mercado mediante informacin, datos y asesoramientos
Informar de una manera que garantice el procedimiento
burstil en trminos de transparencia, imparcialidad,
legalidad y tica comercial

CARACTERSTICAS DEL MERCADO

DESARROLLADO
Equilibrio
Macroeconmico
Es decir que la inflacin, el
crecimiento,
la
deuda
externa, la balanza de
pagos, y en general todas
las
variables
macroeconmicas
estn
saneadas en el pas y
permitan estabilidad. De lo
contrario los vaivenes de la
bolsa sera muy notables y
podran
producirse
verdaderos
terremotos
financieros

Neutralidad Fiscal
Esta condicin se refiere
a
que
en
materia
tributaria
no
exista
ningn
tipo
de
preferencia,
privilegio,
excepcin o exencin.
Se trata de que las
reglas del juego sean
iguales para todos

MERCADO DESARROLLADO
(CONTINUACIN)
Seguridad Jurdica

Tamao Burstil

El marco legal e institucional

es imprescindible para que el
sistema financiero y dentro de
l el mercado de valores
crezca y se desarrolle, es
decir que se de un equilibrio y
un perfeccionamiento general
de la institucionalidad y la
legalidad. En una palabra el
requisito podra formularse de
la siguiente manera: que se
cumpla
plenamente
el
Estado de Derecho

Se trata de que la
importancia del mercado
de valores mobiliarios
sea tambin ratificada
por
los
ndices
y
tamaos de la actividad
burstil, asunto este que
ser tratado y analizado
por separado

ACTIVIDAD BURSTIL DESDE UN

PUNTO DE VISTA CRTICO
Desde un punto de vista crtico podemos sealar que el
comportamiento o la actitud de quien se anima a invertir en bolsa
generalmente es una de las siguientes:
> Especular.- El que est animado por la especulacin tiene en mente
calcular el desenvolvimiento del precio de un papel para prever los
puntos de inflexin ms bajos y los puntos de inflexin ms altos en
un determinado perodo. Lo que quiere conseguir el especulador es
comprar el valor cuando est en su punto ms bajo y venderlo cuando
alcance la inflexin mxima para as ganar la diferencia. Esta actitud
especulativa obviamente no favorece la tendencia de pensamiento
que sostiene que la actividad burstil resulta siempre til para el pas
y que la bolsa tiene la virtud de fomentar la inversin. La actitud
especulativa es la que genera muchos capitales llamados
golondrinos y ha originado perturbaciones frecuentes en las
finanzas internacionales.

>Ahorrar.- Otra conducta que puede originar que el dinero se

ponga en bolsa es considerar que en caso de contar con algunos
excedentes econmicos, es decir ahorros, antes de sucumbir a la
tentacin de gastarlos se depositen en bolsa o en la banca. A
veces, intuitivamente parece como ms atractivo ahorrar en bolsa.
>Invertir.Indudablemente es el comportamiento ms
profesional, puesto que la intencin en este caso consiste en
tener expectativas de acceso al gobierno de la empresa si es que
se trata de acciones y con el dinero invertido obtener
determinados
dividendos
.
>Apostar.- Un considerable nmero de personas piensa en la
Bolsa como si se tratara del hipdromo o de la ruleta. En ocasiones
incluso la bolsa aparece perfilada como un gigantesco casino. En
el hipdromo si un caballo paga en la carrera dos por uno es que
tiene chance como favorito, pero a medida que la proporcin se
distancia, digamos cinco por uno, o ms, la apuesta se hace ms
emocionante cada vez y las posibilidades de ganar son
directamente proporcionales al riesgo.

> Imitar.- El efecto imitacin sucede cuando en

los medios cerrados como la familia los vecinos se
corre un rumor de que haba comprado
determinados
papeles
en
tales
o
cuales
circunstancias y entonces se acaricia la idea de
invitar a algn vecino o pariente, o seguir a pie
juntillas los comentarios favorables de alguien al
que se le reconoce autoridad en el sentido de poner
la plata en bolsa y efectuar alguna operacin
supuestamente muy rentable.

Esquema del proceso

psicolgico burstil
Perverso
Curiosid
ad

Inters

Atenci
n

Eufor
ia

Codicia

Mied
o

Especulaci
n

Duda

Pnico

TAMAO DE LA BOLSA
Lo primero que conviene analizar en
este asunto es la definicin de los
ndices burstiles.
Los ndices ms conocidos de la bolsa
de valores de Lima son el ndice
general y el ndice selectivo. En ambos
casos la base de datos se remonta al
30 diciembre 1991 y la frmula es
idntica, cambiando slo la muestra.

ndice General de la Bolsa De

Valores de Lima
La frmula de clculo del ndice General de la Bolsa de
Valores de Lima, que se usa tambin para el clculo de los
dems ndices, es la siguiente:

IGBVL = ( (Pin / Pio * Wi * Ci)/ Wi) *100 Donde:

: Sumatoria
Pin: Precio de la accin "i" en el da "n"
Pio: Precio de la accin "i" en la fecha base
Wi: Peso de la accin "i" dentro de la cartera. Este peso se
determina segn el monto efectivo negociado, la frecuencia
y el nmero de operaciones que registra el valor.
Ci: Corrector acumulado por entrega de acciones liberadas,
dividendos en efectivo y derechos de suscripcin.

TAMAO DE LA BOLSA
Capitalizacin Burstil.Este guarismo registra el total de las
empresas listadas en bolsa y el valor
nominal, en pizarra, que marca la
totalidad de la capitalizacin.
A la fecha, la Bolsa de Valores de
Lima acusa un total de 120,650
millones de dlares y 262 empresas
registradas.

TAMAO DE LA BOLSA
Profundidad o Densidad de las
Operaciones Diarias.
Este factor anota el movimiento
diario que se negocia en el mercado
burstil.
En la actualidad la Bolsa de Valores
de Lima acusa un movimiento de
alrededor de 20 millones de soles
diarios.

CUADRO COMPARATIVO ENTRE

ACCIONES Y BONOS
BONOS
Naturaleza
Plazo
Riesgo
Retribucin
Capacidad de
decisin

ACCIONES

Incremento del
Pasivo
Definido

Incremento del
Patrimonio
Indefinido

Garanta
Especfica
Fija

Capital de Riesgo

No participa en
el gobierno de
la empresa

Dividendos
Aleatorios
Puede participar
en el gobierno de
la empresa

Los dos valores mobiliarios ms conocidos y bsicos son las Acciones y los
Bonos.

Clasificacin de las
Acciones
Acciones Comunes.- Representan
partes alcuotas de capital y tienen
derecho a voto
Acciones Privilegiadas.Habitualmente los poseedores son
los fundadores de la empresa y tienen
preferencia en la reparticin de
utilidades
Acciones de Subscripcin Preferente.Se emiten cuando se decide un
incremento de capital con el objeto de
que cada accionista pueda conservar
su porcentaje de participacin
Acciones del Trabajo (inversiones).Este instrumento, que literalmente
flota en el limbo, fue instituido
durante el gobierno militar.

Clasificacin de Bonos
Bonos Pblicos.Son emitidos por el Gobierno
Central y son aquellos que van a
dar lugar a la deuda pblica
De Capitalizacin.Son emitidos por El Banco
Central de Reserva y tienen por
objeto regular la liquidez
Bonos Privados.Corporativos, que son emitidos
por las empresas no financieras
Estructurados, conformados por
un portafolio de canasta o
paquete de diversas empresas
Subordinados, emitidos por
bancos e instituciones financieras
de prestigio y solvencia

DEL ESPECIALISTA EN
BOLSA
La
especialidad
burstil
as
como
la
especialidad bancaria requiere de ciertas
condiciones personales y profesionales de
carcter bastante singular. El asesoramiento
burstil ideal debera provenir, como se
deducir de lo que vamos a decir ms
adelante, de un equipo con mltiples
calificaciones.
Las caractersticas que debera reunir el
asesoramiento burstil ptimo son las
siguientes:

1.- Muy Buen Psiclogo.

Si se tuviera que redefinir la economa en trminos modernos, el
ingrediente del comportamiento humano y por lo tanto las
actitudes psicolgicas ocuparan el primer lugar en el peso de la
definicin. Las palabras tales como crdito, confianza, fe,
optimismo, etc., son las de denotaciones ms claras de la
importancia de la psicologa en la economa moderna.
2.- Excelente Analista de las Polticas y las Estructuras de la
Economa Mundial.
La intensidad de las comunicaciones y sobre todo la asombrosa
velocidad con que stas se desenvuelven ha originado la
globalizacin como un hecho real e irrenunciable. La
consecuencia es que se produce una interdependencia que
abarca la esfera poltica, la econmica, e incluso la cultural y la
social y el efecto de todo esto tiene evidentes repercusiones en
las bolsas de valores. Por lo tanto la visin del analista no puede
circunscribirse a un sector de la economa o a un pas, sino que
su alcance debe visar una cota mucho ms alta que permita
comprender el desenvolvimiento de la economa, la situacin
actual y sus proyecciones.

3.- Relaciones Personales.

El especialista en bolsa que asesora en forma
ptima no puede estar encerrado en el
laboratorio o en la oficina sino que debe
proyectarse al mundo social y ser lo que en
Estados Unidos se conoce como excelent
relationship. Las relaciones cuasi diplomticas
de saludable intercambio con empresarios,
periodistas, polticos, y tambin con los famosos
insiders (que muchos quieren desconocer pero
que en realidad existen) le permiten a nuestro
asesor tener una informacin muy importante y
mucho ms probable que la de aquel que no
cuenta con dichas cordiales relaciones. Tales
relaciones son ms bien de carcter ambiental y
social: almuerzos, playas, clubes, etc.

4.- Excelente Analista Financiero.

Este requisito es elemental, porque se tienen que
conocer todos los termmetros que permitan asegurar
que la salud de los papeles que vamos a adquirir es
slida y que la empresa cuyas acciones vamos comprar
tienen un futuro probablemente prometedor. El requisito
de ser un excelente analista financiero es clsico e
indispensable en el currculum del profesional burstil.
5.- Intuicin y Olfato para el Futuro
Todo el mundo financiero y particularmente el mundo
burstil se refiere a proyecciones y temas que apuestan
al futuro. Existe una especie de ecuacin en finanzas que
podramos llamar bolsa= futuro. El asesor debe contar
con, adems de la facultad de la inteligencia, una
poderosa imaginacin e intuicin de manera que pueda
concebir situaciones previsibles que le permitan discernir
las mejores opciones con rapidez y oportunidad.

6.- Destreza en los Sectores Nacionales e Internacionales

de la Economa.
El asesor burstil debe estar en capacidad de manejar
informacin, anlisis y proyeccin de los grandes sectores
que representan los activos financieros. As, podemos
distinguir, por ejemplo, qumica, petrleo, grandes
almacenes, azcar, cobre, zinc, oro, etc. Y paralelamente
poder percibir la posibilidad de nuevas fusiones y alianzas
estratgicas a nivel mundial.

Colofn: De todo lo anteriormente dicho se desprende que

el asesor burstil ptimo en la prctica no puede ser
una sola persona natural que pueda abarcar todos los
requisitos y por lo tanto se infiere que el asesoramiento
ideal provendr necesariamente de un equipo

VALORIZACIN DE
ACCIONES
Frmulas

1.- Precio - valor contable = Valor de mercado capital

emitido/Patrimonio Neto
2.- Valor contable por accin = Patrimonio Neto/N de acciones
emitidas
3.- Rentabilidad de la accin = Dividendo bruto x accin x
100/precio de la accin
4.-Earning per share = Beneficio neto/nmero de acciones
emitidas
5.-Price earning ratio = Precio mercado cada accin/beneficio
por accin

FUNCIONES DEL DIRECTOR

FINANCIERO
La responsabilidad principal del Director Financiero
es la de mantener el perfecto nivel de

liquidez

en la organizacin. Si la liquidez es
excesiva el funcionario no est cumpliendo
correctamente su deber. Pero si la liquidez est
en dficit la situacin es muy seria,
particularmente si est en peligro la solvencia.
El Director Financiero tiene como competencia
proponer la poltica de inversiones y en lo que
concierne a las reas a su cargo, estas son las
siguientes:

frecuente que el principal contacto

con los bancos y dems entidades
financieras sea desempeado por el
Gerente General. Pero dicha
usurpacin configura un error.
>Tesorera en moneda nacional y
moneda
extranjera.
>Control de crditos a otorgarse a los
clientes.
Para discusin: Debe el Contador de
la empresa ser subordinado del

LAVADO DE ACTIVOS
El lavado de activos, money laundry en ingls
(lavado de dinero) consiste en el delito
financiero de justificar contablemente un caudal
mal habido.
Los dineros mal habidos proceden ordinariamente
de las siguientes fuentes:
Coimas - Estafas
Trfico de armas
Trfico de drogas
Pornografa
Prostitucin

El delincuente que lava activos o dinero perpetra

una coartada para justificar su legitimidad
contable.
A continuacin se ofrecen algunos ejemplos:
> Gan la lotera o el premio principal del hipdromo
> Tuvo una noche de suerte excepcional en el casino
> Compr antigedades en las provincias alejadas a
precios irrisorios, pero se trataba de piezas muy
valiosas
> Se encontr un tesoro en un galen espaol
hundido frente a la isla de San Lorenzo
> Cobr un siniestro importante en la compaa de
seguros

En consecuencia, las condiciones

para cometer el delito financiero
conocido como lavado de
activos son las siguientes:
> El monto dinerario debe ser
considerable
> Frecuentemente interviene el
azar
> Se tiene que contar

DEL RIESGO
Hay tres conceptos que estn emparentados en este
asunto: la incertidumbre, la probabilidad y el riesgo.
El escenario en la incertidumbre consiste en que no se
tiene ningn dato y que por lo tanto estamos frente a
la oscuridad total.
En el caso de la probabilidad, en cambio, se tienen
datos y estadsticas que sirven para comprobar la
frecuencia de un fenmeno.
En consecuencia el riesgo se puede medir en tanto en
cuanto se remita a una probabilidad.

Sin embargo, hay que precisar que

para que los datos y estadsticas
de probabilstica resulten tiles es
imprescindible que la serie sea lo
ms larga posible en el tiempo y
coherente, es decir que la serie
pueda ser analizada obteniendo
una razn matemtica que
permita
su
proyeccin
o
extrapolacin. Si la serie es de
carcter errtico no sirve para
medir la probabilidad.

EJEMPLOS DE CLCULO DE
PROBABILIDADES
Juego con la moneda al aire 50%
Ruleta rusa: el tambor de un revlver
con cinco abastecimientos cargado
con una municin. 20% - 25% - 33% 50% - 100%
Esas probabilidades se pueden
calcular tambin en el caso de la
ruleta francesa o en el hipdromo
con los caballos favoritos o no
favoritos.

UN EJEMPLO DE CALCULO DE PROBABILIDADES CON DOS DADOS

POSIBLES RESULTADOS

10

11

12

10

11

12
1/36

PROBABILIDAD INDIVIDUAL DE RESULTADOS

1/36

2/36
5.6

% 2.8

3/36

4/36

5/36

6/36

5/36

4/36

3/36

2/36

8.3

11.1

13.9

16.7

13.9

11.1

8.3

5.6

2.8

CLASIFICACIN DE LOS
RIESGOS
Riesgo Global: la globalizacin implica
que todos los pases estn cada vez
ms interconectados y por lo tanto
permanentemente sujetos a un
contagio o lo que se llama efecto
domin.
En ese sentido los nodos centrales de
los riesgos globalizados se ubican en
la China, Estados Unidos y la Unin
Europea.

RIESGO PAS
Los principales factores que se tiene en
cuenta para el clculo de riesgo pas son los
siguientes:
Golpe de Estado
Conmocin social
Terrorismo
Catstrofes naturales (en el Per tenemos
huaycos, terremotos y el fenmeno del nio)
Poltica econmica
Estabilidad jurdica

RIESGO EMPRESA
Los principales tem que marcan el
riesgo
empresarial
son
los
siguientes:
Cambio de divisas
Liquidez
Solvencia
Crdito
Obsolescencia
Intangibles negativos