Evaluacin de Proyectos

Capital de Trabajo

CRISTIAN AREVALO S.
c.arevalos@profesor.duoc.
I Semestre 2016

Capital de Trabajo

Aprendizajes esperados clase de hoy:

Entiende el concepto de capital de trabajo.
Calcula el capital de trabajo de un proyecto cuando existe
aumento en la produccin o en los ingresos o costos.

Capital de Trabajo

Capital de Trabajo
CONCEPTOS
El capital de trabajo es el recurso econmico destinado al
funcionamiento inicial y permanente del negocio, que cubre el
desfase natural entre el flujo de ingresos y egresos.
El capital de trabajo es el capital adicional, diferente de la
inversin inicial, con el que se debe contar para que empiece
a funcionar el negocio y tambin durante el funcionamiento
normal del negocio, producto del descalce natural que ocurre
entre el comportamiento de los ingresos y egresos.

Capital de Trabajo

Capital de Trabajo
CONCEPTOS

El capital de trabajo slo se usa para financiar la operacin

de un negocio y dar margen a recuperar la cartera de
ventas. Es la inversin en activos a corto plazo y sus
componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas
por cobrar e inventario.

El capital neto de trabajo es la diferencia obtenida al

comparar el total de activos circulantes con el total de
pasivos circulantes o de corto plazo, en un momento
determinado.

Capital de Trabajo

Capital de Trabajo
ESTRUCTURA

Sus componentes son el efectivo, valores negociables,

cuentas por cobrar e inventario y por su tiempo se
estructura o divide como permanente o temporal.
El capital de trabajo permanente es la cantidad de activos
circulantes requerida para hacer frente a las necesidades
mnimas a largo plazo. Se le podra llamar capital de trabajo
puro.
El capital de trabajo temporal es la cantidad de activos
circulantes que vara con los requerimientos estacionales.

Capital de Trabajo

Mtodo del ciclo productivo

un mtodo muy til para las empresas productivas y

Es
tambin
para las empresas de servicios en las cuales sea

fcil de determinar el ciclo productivo.

El ciclo productivo comienza en el momento que se genera
el gasto para la compra de insumos y materias y termina
cuando son cobrados los montos de dinero por los
productos terminados, es decir, es la cantidad de dinero
necesaria para cubrir desde el inicio del producto
productivo hasta la venta del producto.
El ciclo productivo depender de la naturaleza del negocio
de cada empresa, existiendo ciclos productivos pequeos
como en el caso de un restaurante o ms largos como es el
caso de una empresa manufacturera.

Capital de Trabajo

Ejemplo

El estudio de mercado de un producto revela que es posible

venderlo durante 5 aos, en cantidades de 10.000 unidades
para los dos primeros aos y 15.000 unidades para los tres
aos restantes.
Un producto que puede venderse a $ 100.000 la unidad,
necesita materia prima, mano de obra y costos indirectos de
fabricacin variables equivalentes a $ 34.000 por unidad y los
costos fijos de fabricacin al ao alcanzan a $ 70.000.000. Para
colocar los productos en el mercado es necesario cubrir los
gastos de venta unitarios equivalentes a $ 4.000 por producto
y efectuar los gastos de administracin de $ 30.000.000 al ao.
De acuerdo al estudio de ingeniera se necesita capital de
trabajo para dos meses de operacin porque el perodo de
fabricacin es de un mes y medio y se necesitan 15 das
adicionales para realizar la venta.

Capital de Trabajo

Solucin Ejemplo
Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

Unidades

Precio
Costos variables
unitarios

10.000
$
100.000
$
34.000

10.000
$
100.000
$
34.000

15.000
$
100.000
$
34.000

15.000
$
100.000
$
34.000

15.000
$
100.000
$
34.000

Ingresos por ventas

$1.000.000.0 $1.000.000.0 $1.500.000.0 $1.500.000.0 $1.500.000.0

00
00
00
00
00

Costos variables

Gastos variables

Total costos y gastos

$
340.000.000
$
400.000.000
$
70.000.000
$
30.000.000
$
840.000.00
0

Capital de trabajo (2
meses)

$
$
$
$
$
140.000.000 140.000.000 168.333.333 168.333.333 168.333.333

Costos fijos de operacin

Gastos de
administracin

$
340.000.000
$
400.000.000
$
70.000.000
$
30.000.000
$
840.000.00
0

$
510.000.000
$
400.000.000
$
70.000.000
$
30.000.000

$
510.000.000
$
400.000.000
$
70.000.000
$
30.000.000

$
510.000.000
$
400.000.000
$
70.000.000
$
30.000.000

$1.010.000. $1.010.000. $1.010.000.

000
000
000

Capital de Trabajo

Mtodo Dficit Acumulado

Supone calcular para cada mes los flujos de ingreso y egresos
proyectados y determinar su cuanta equivalente al dficit acumulado
mximo.
Considera las estacionalidades.
La reduccin del Dficit Acumulado slo demuestra que son recursos
propios generados por el propio proyecto.
Se debe considerar el IVA en el capital de trabajo.
Ingresos
Egresos
Saldo
Saldo
acumula
do

Ene.
$
$
60
$
-60

Feb.
$
$
60
$
-60

Mar.
$
$
60
$
-60

Abr.
$
40
$
150
$
-110

May.
$
50
$
150
$
-100

Jun.
$
110
$
150
$
-40

Jul.
$
200
$
60
$
140

Ago.
$
200
$
60
$
140

Sept.
$
200
$
60
$
140

$
-60

$
-120

$
-180

$
-290

$
-390

$
-430

$
-290

$
-150

$
-10

Oct.
$
200
$
150
$
50
$
40

Nov.
$
200
$
150
$
50

Dic.
$
200
$
150
$
50

$
90

$
140

Cuando se disminuye el dficit de saldo acumulado en julio no significa

que necesite menos capital de trabajo ni tampoco en los perodos en
que el dficit acumulado sea positivo significa que no necesite esta
inversin.
El dficit acumulado refleja la cantidad de dinero necesario para cubrir
todo el perodo sealado.

Capital de Trabajo

Mtodo % de costos o ingresos

Se proyecta el capital de trabajo como un % de los ingresos

operacionales o los costos operacionales del perodo.
Esto se justifica si pensamos que habitualmente existe un
desfase en la obtencin de los ingresos por ventas y el
pago de los egresos operacionales.

Ejemplo: El capital de trabajo se estima en el 20% de los

ingresos.

Ingresos

20% Ingresos
Diferencial anual de
ingresos
Capital de Trabajo
(en el flujo)

-$
144.000

$
720.000

$
720.000

$
144.000
$
144.000

$
144.000
$
-

$
-

$
-

$
$
-$

$
760.000 840.000

$
860.000

$
152.000 168.000
-$
8.000 16.000

$
172.000
-$
4.000

-$
8.000

-$
16.000

$
172.000

Evaluacin de Proyectos
Capital de Trabajo

CRISTIAN AREVALO S.
c.arevalos@profesor.duoc.
I Semestre 2016

Evaluacin de Proyectos
Flujo Financiero Adaptado

CRISTIAN AREVALO S.
c.arevalos@profesor.duoc.
I Semestre 2016

Tratamiento Valor Libro

Ejercicio:
En un nuevo proyecto se estima producir y vender 50.000
unidades anuales de un producto a $500 cada una durante los 2
primeros aos y a $600 a partir del 3 ao. Las proyecciones de
ventas se incrementaran a partir del 6 ao en un 20%.
El estudio tcnico defini una tecnologa ptima para un tamao
de 50.000 unidades de: Terrenos $12mill., obras fsicas $60 mill. y
maquinarias $48 mill. Los costos de fabricacin para un volumen
de hasta 55.000 son: Mano de obra $20, materiales $35 y costos
indirectos $5. Sobre este nivel de produccin es posible importar
directamente los materiales a un costo unitario de $32.
Una de las maquinas cuyo valor es $10 mill., debe reemplazarse
cada 8 aos por otra similar y podra venderse en $2,5 mill. Para
satisfacer el incremento de ventas debe ampliarse la inversin en
obras civiles 12 mill. y maquinarias 8 mill.
Los costos fijos de fabricacin se estiman en 2.000.000, sin incluir
depreciacin. La ampliacin de la capacidad har que los costos
se incrementen en $200.000.

Tratamiento Valor Libro

Ejercicio:
Los gastos de administracin y ventas se estiman en $800.000
anuales los 5 primeros aos y en $820.000 cuando se
incremente el nivel de operacin. Los gastos de venta variables
corresponden a comisiones del 2% sobre las ventas.
La legislacin vigente permite depreciar las obras fsicas en 20
aos y todas las mquinas en 10 aos. Los activos intangibles
se amortizan linealmente en 5 aos.
Al final del proyecto, se estima que los activos tienen un valor
comercial del 60% de su valor de adquisicin.
El capital de trabajo es equivalente a seis meses de costo total
desembolsable.
Los gastos de puesta en marcha ascienden a $2.000.000.
La tasa de impuestos a las utilidades es de 15% y la
rentabilidad exigida al capital invertido es de 12%.

Tratamiento Valor Libro

Consideremos ahora una forma de financiar

el proyecto
Para el ejemplo anterior se supone que el inversionista podr obtener un
prstamo inicial de $80.000.000 a una tasa de inters real de 8%, que
deber ser pagada en cuotas anuales iguales durante 8 aos.
Al incorporar el monto del prstamo, los intereses anuales y la
amortizacin de cada periodo, el flujo de caja del inversionista cambia.

Tratamiento Valor Libro

Flujo Financiero Adaptado

Otra forma de llegar a este flujo es tomando el flujo de caja del
proyecto y restarle el efecto neto de la deuda calculado en forma
independiente.

Esto se logra incorporando en la tabla de pagos ya calculada el

efecto del ahorro tributario de los intereses del prstamo. Al incluirse
como
un gasto,
permite
bajar
la Aoutilidad
contable,
y por tanto el

Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
5
Ao 6
Ao 7
Ao 8

impuesto
a$ pagar.$
Inters x (1-tasa
$
$
$
$
$
$

Saldo deuda
Cuota constante

80.000.000

72.478.819

64.355.944

55.583.238

46.108.717

35.876.233 24.825.151

$
13.921.181

$
13.921.181

$
13.921.181

$
13.921.181

$
13.921.181

$
$
13.921.181 13.921.181

Inters deuda

8%

$
6.400.000

$
5.798.306

$
5.148.476

$
4.446.659

$
3.688.697

$
2.870.099

Amortizacin

$
7.521.181

$
8.122.875

$
8.772.705

$
9.474.522

$
10.232.484

$
$
11.051.082 11.935.169

$
12.889.982

Inters neto
impuesto

15%

$
5.440.000

$
4.928.560

$
4.376.204

$
3.779.660

$
3.135.393

$
2.439.584

$
876.519

$
12.961.181

$
13.051.435

$
13.148.910

$
13.254.182

$
13.367.876

$
$
13.490.666 13.623.279

$
13.766.501

Ao 6

Ao 8

Cuota neta
impuesto

Ao 0

Flujo Caja
Econmico

-$
$
125.150.000 17.125.000

Ao 1

Ao 2
$
17.075.000

Ao 3
$
21.290.000

Ao 4
$
21.290.000

Ao 5
$
910.000

$
1.986.012

$
1.688.110

Ao 7

$
$
25.894.000 25.894.000

impuesto)

12.889.982
$
13.921.181
$
1.031.199

$
18.319.000

Amortizacin +
Inters neto impto

Ao 9
$
25.894.000

Ao 10
$
108.524.000

Evaluacin de Proyectos
Flujo Financiero Ajustado

CRISTIAN AREVALO S.
c.arevalos@profesor.duoc.cl
I Semestre 2016