EVALUACIN Y

ESTRATEGIA FINANCIERA

OBJETIVOS DE ESTE MDULO

Entender

los objetivos y el lenguaje sobre

finanzas corporativas.

Aprender

como utilizar ratios financieros

de liquidez, apalancamiento, rentabilidad
y de flujos de dinero.

 CUAL ES EL OBJETIVO DE UNA

CORPORACIN ?
En finanzas corporativa estudiamos las decisiones
financieras y de inversin realizadas por las
empresas.

Pero, cual es el objetivo ?...

La maximizacin y valor para el accionista.

TEMAS A APRENDER:

Porque el maximizar el precio de la accin es

una meta razonable para las empresas y es mejor
que la mayora de los objetivos alternativos?
Conflictos entre la maximizacin del precio de
las acciones, la responsabilidad social, empleados
y gobierno.
Que es el problema de agencia y como el gobierno
corporativo puede ayudar.

TEMAS A APRENDER:

Como utilizar la informacin del balance para medir la

liquidez y solvencia, adems de poder comparar con
otras empresas.
Como utilizar la informacin de los ingresos declarados
para medir rentabilidad y comparar entre empresas.
Como utilizar la informacin del estado de flujo de
efectivo para entender como la empresa esta generado
y gastando dinero en efectivo.
El calculo y el significado de los ratios de valoracin,
tales como relaciones de mercado-valor contable

MODULO 1.
EL OBJETIVO DE LA CORPORACIN Y ANLISIS DE
INDICADORES FINANCIEROS

Cual es el objetivo de una corporacin ?

En finanzas corporativa estudiamos las decisiones

financieras y de inversin realizadas por las empresas.
Pero, cual es el objetivo ?...
La maximizacin y valor para el accionista.

EL PRECIO DE LAS ACCIONES

Porque los accionistas se preocupan del futuro?
Piense en lo siguiente: Qu Determina el precio de
las acciones?
El Precio de la accin es la suma descontada de
todos los flujos de caja futuros, por lo que refleja las
consecuencias de cualquier decisin que la
compaa toma hoy.

EL PRECIO DE LA ACCIN REALMENTE

REFLEJA LA INFORMACIN DEL FUTURO ?

El 4 sep, de 2001 Hewlett-Packard (HP)

anunci a la prensa la compra de COMPAQ.
La fusin fue muy cuestionado por los
accionistas de HP, y se completo casi un ao
mas tarde.
Pero echa un vistazo a lo que ocurri con el
precio de las acciones de HP Cuando la
fusin se anunci el 4 de septiembre.

EL PRECIO DE LA ACCIN REALMENTE

REFLEJA LA INFORMACIN DEL FUTURO ?

EL PAPEL DE LOS MERCADOS

EFICIENTES
Precio de la accin es la suma descontada de
todos los flujos de caja futuros, lo que refleja
todas las consecuencias de cualquier decisin
que la empresa tiene en la actualidad.
Bajo los mercados eficientes, la declaracin es
exactamente cierto.
Dado que los mercados no son perfectamente
eficiente, el precio de las acciones no siempre es
una medida perfecta de valor.
Entonces hay buenas alternativas ?

MODULO 2. EL OBJETIVO DE LA CORPORACIN Y

ANLISIS DE
INDICADORES FINANCIEROS

Responsabilidad social corporativa:

Los ejemplos de acciones corporativas socialmente
responsable:
Las inversiones en capital humano
Las inversiones en sostenibilidad
La filantropa corporativa

CONFLICTOS
Maximizar la riqueza de los accionistas es coherente
con la responsabilidad social?
Puede usted pensar en algunos ejemplos en los que
puede haber conflictos?
Que los productos sean malos para la salud (tabaco,
comida basura)
polucin
La externalizacin del trabajo

LAS COMPAAS DEBEN MINIMIZAR

SUS IMPUESTOS ?
La reduccin al mnimo de los impuestos aumenta
ganancias y precios de las acciones, pero reduce la
recaudacin de impuestos por el gobierno y el
aumento de los dficits presupuestarios.

CONSECUENCIAS REALES DE LA EVASIN DE

IMPUESTOS

Compaas multinacionales pueden contener mas

de 1 billn de dlares de dinero en efectivo fuera
de los EE.UU (datos del 2013)

Como se relaciona esto con los impuestos ?

REPATRIACIN DE IMPUESTOS

Suponga que los beneficios se generan en Irlanda,

donde la tasa de impuestos es de un 10% para las
empresas de fabricacin
$ 1 millones de dlares de beneficios generados en
Irlanda genera una factura de impuestos de 100
$millones (impuesto irlands)

Sin embargo
La tasa de impuestos en EE.UU es de un 35%.
La firma Estadounidense debera pagar un extra de
$250 millones para traer el dinero de vuelta a casa

RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS VS

OTROS INTERESADOS.
Con el alto precio de las acciones se benefician
tambin a los empleados, los proveedores y los
tenedores de deuda?
S - Las empresas ms valiosas pueden pagar
salarios ms altos, generar mejores perspectivas,
aumentar los beneficios de proveedores, adems
de tener un menor riesgo para los tenedores de
deuda.
Pero esta congruencia no siempre se mantiene.

EL PROBLEMA DE AGENCIA Y
GOBIERNOS CORPORATIVOS

Los gerentes tienden a maximizar su propia

riqueza y no siempre pueden actuar en inters de
los accionistas.
A esto le llamamos el problemas de agencia.

EJEMPLOS DE PROBLEMAS DE
ADMINISTRACIN (PAG 40)

Robo a la empresa

El empleo a miembros de la familia

No trabajar lo suficientemente duro

Los gastos excesivos de dinero de la

compaa.

ALINEAR LOS INCENTIVOS DE

GESTIN
Cmo pueden las empresas alinear los
intereses de los directivos y accionistas?
La compensacin a travs de acciones.
Si

los gerentes poseen acciones, Harn

todo lo posible para maximizar el precio de
la accin!

DOS PUNTOS DE VISTA SOBRE

COMPENSACIN DE EJECUTIVOS

El pago de ejecutivos esta determinado por el

mercado. El alto pago es solo una consecuencia de
la alta demanda de talento.
Pero el salario es determinado por el consejo de
administracin, que no pueden trabajar de forma
independiente con el CEO.

RAZONES FINANCIERAS

RATIOS FINANCIEROS UTILIZANDO

DATOS CONTABLES.
La

contabilidad es el lenguaje de las

finanzas corporativas.

Ahora

vamos a aprender a utilizar los

ratios financieros para medir los conceptos
clave de financiacin de empresas

EJEMPLOS DE BALANCES

DOS CONCEPTOS CLAROS DEL

BALANCE

Liquidez
Solvencia

Vamos a utilizar los datos de tres empresas del

mundo real para ilustrar el calculo de ratios
financieros:

CABLEVISION
DIRECTV
B/E AEROSPACE

RATIO DE LIQUIDEZ
Ratio de liquidez:
(Activo circulante / Pasivo circulante)

CABLEVISIN

B/E

DIRECT TV

ANLISIS
Ratio de liquidez=(Activo circulante / Pasivo circulante)

Ratio empresa B/E AEROSPACE =2,15

Porque es tan alto este indicador ?

Por el inventario
Pero es el inventario un activo liquido ?...

ES EL INVENTARIO UN ACTIVO
LIQUIDO ?

ES EL INVENTARIO UN ACTIVO
LIQUIDO ?

Las empresas pueden tratar de vender el

inventario para recaudar dinero, pero ...
La liquidacin de inventario para recaudar dinero
en efectivo puede perturbar los negocios.
Las empresas no pueden conseguir un buen
precio cuando liquidan el inventario.
Por lo tanto, el inventario no se considera un
activo liquido.

AJUSTES DE INVENTARIO PARA

RATIO DE LIQUIDEZ

Test acido = ( Efectivo+ inversiones a corto plazo+

cuentas por cobrar)/ pasivo corriente

Coeficiente de caja= ( efectivo+ inversiones a

corto plazo)/ pasivo corriente

RESUMEN DE RATIOS DE LIQUIDEZ

Puede una empresa pagar pasivos a corto plazo

sin depender de sus flujos de caja ?

Para que esto ocurra

La empresa debera tener un ratio de liquidez

superior a 1.
El test acido debera estar por sobre 1 o por
menos cerca de 1.

COMO DETERIORAR LA LIQUIDEZ ?

Aumentando

la deuda a corto plazo, para

invertir en activos fijos o de largo plazo.

Utilizar

efectivo para invertir en activos

fijos o de largo plazo.

RATIOS DE SOLVENCIA
(APALANCAMIENTO).
Ratios de deuda:
Deuda total= deuda a C/P + Deuda a L/P
Ratio de endeudamiento:
Deuda/activos
Deuda/(deuda+ patrimonio)
Pasivos/ activos

PATRIMONIO NEGATIVO
Puede la compaa tener un patrimonio negativo?
Una sociedad con capital negativo efectivamente
esta en quiebra.

Cuando:
La deuda > los Activos, los tenedores de deuda
son dueos de gran parte de la empresa

VALORES CONTABLES VS VALORES

DE MERCADO

El problema de los valores libros es que reflejan

el pasado, y no el valor actual de la empresa (que
depende de los flujos de caja futuro)
Entonces, para medir el apalancamiento es
necesario utilizar el valor de mercado del
patrimonio, en lugar de su valor contable.

RATIOS DE APALANCAMIENTO
BASADO EN VALORES DE MERCADO

Total deuda/(Deuda+ Valor de mercado del

patrimonio)
Total pasivos/ valor de mercado de los activos

Donde:
El valor de mercado de los activos= el valor de
mercado del patrimonio + los pasivos totales

CUAL ES UN NDICE DE
APALANCAMIENTO BUENO ?

Un indicador bajo 1 es bueno.

Un apalancamiento >1 significa que la empresa
esta sobre endeudada.
Ratio de apalancamiento promedio en empresas
Estadounidenses es entre un 25% y 30%
Ratio de apalancamiento optimo depende de
muchas consideraciones

COMO SE OBTIENE UN ALTO

APALANCAMIENTO ?

Emitiendo deuda para la recompra de patrimonio

Emisin de deuda para invertir en proyectos
Bajo rendimiento (reduccin del valor de las
acciones)

RATIOS DE RENTABILIDAD: ESTADO

DE RESULTADO
Margen

neto = Utilidad neta / Ingresos

Retorno

sobre los activos = Utilidad neta/

Activos

Retorno

sobre el patrimonio= Utilidad

neta/ Patrimonio.

RATIOS DE RENTABILIDAD: ESTADO

DE RESULTADO

La utilidad neta y ROA miden la rentabilidad de

la empresa en su conjunto.
Los ingresos netos y el ROE miden la
rentabilidad desde la perspectivas de los
accionistas.

RATIOS DE RENTABILIDAD, VALORES DE

MERCADO O VALORES CONTABLES ?

Hay que utilizar el valor de mercado de los

activos en el denominador para calcular los ratios
de rentabilidad ?
Aqu generalmente se utilizan valores contables,
dado que se quiere comparar la rentabilidad del
capital invertido en la empresa, no el valor total
de la compaa.

INDICADORES DE FLUJO DE
EFECTIVO

Estado de flujo de efectivo (3 principales

secciones):
Efectivo de las actividades de operacin
Efectivo de las actividades de inversin
Efectivo de las actividades de financiamiento

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Y

CICLO DE VIDA DE LA SOCIEDAD

Los estados de flujo de efectivo contienen una

gran cantidad de informacin sobre lo que esta
pasando en la empresa.

Cual de estas empresas es probable que este en

inicio ?

QUE ESTA SUCEDIENDO CON ESTAS

EMPRESAS ?
Cual de estas empresas es probable que sea de inicio ?
La empresa C es probable que sea de puesta en
marcha, ya que tiene generacin de caja negativo,
una inversin negativa y recauda dinero de los
inversores.

La compaa A es una empresa rentable, que

requiere financiacin adicional.
La compaa D tiene un resultado de efectivo
negativo, Que sucede con esta empresa o que
suceder en el futuro ?

COEFICIENTE DE RENTABILIDAD DE
CAJA
Funcionan

de manera similar a los ratios

de rentabilidad, pero en base a las
ganancias en efectivo.

CFOA=

Flujo de caja operativo/ Activos

RATIOS DE VALORACIN

Relacin mercado-libros(M/B)= valor de mercado/

valor libro
Esta relacin se puede basar en los activos o en el
patrimonio.
Como ya sabemos, el valor libro del patrimonio
puede ser muy pequeo o incluso negativo.
Por esto, se prefiere usar los activos para calcular
las proporciones M/B