UNIVERSIDAD RICARDO PALMA

Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales

CENTRO DE INNOVACIN Y CREATIVIDAD EMPRESARIAL- CICE

DIPLOMADO EN FINANZAS
Sesin 3
TRANSACCIONES ECONMICAS
FINANCIERAS
Facilitador: Eco. LUIS

UGARTE MORALES
1

ESQUEMA SESION III

Instrumentos financieros.
Clases de instrumentos financieros.
Crdito y tipos de crdito
Crditos segn su objetivo
Descuento de letras.
Contrato de factoring.
Contrato de titulizacin.
Contrato de pagar.
Contrato de leasing.
2

INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Los instrumentos financieros son reconocimientos de deuda emitidos por un prestatario
(que recibe la financiacin) y adquiridos por un
prestamista (que facilita los fondos).
Las distintas combinaciones de liquidez, seguridad y rentabilidad, junto con el plazo, determinan
la posibilidad de crear una variada gama de IF
adaptados a las necesidades y preferencias de
demandantes y oferentes de fondos.
3

CLASES DE INSTRUMENTOS
FINANCIEROS
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)

En funcin del emisor.

Conforme a la residencia del emisor.
Por la forma de emisin.
Por la rentabilidad que otorgan.
Por la forma de abonar los rendimientos.
Por su naturaleza jurdica.
Por la garanta que aportan.
Por su liquidez.
Atendiendo a su vencimiento.
4

A. En funcin del emisor:

DIRECTOS: Emitidos por unidades finales de gasto,
con el fin de obtener directamente financiacin para
sus necesidades.
INDIRECTOS: Emitidos por intermediarios financieros, para obtener recursos con el objeto de financiacin posteriormente a las unidades finales de gasto.

En funcin del emisor : (continuacin)

PUBLICOS: Emitidos por organismos de Administracin Pblica (deuda pblica del Estado, emisiones
de Gobiernos Regionales, Municipios, etc.)
PRIVADOS: Emitidos por entidades privadas o particulares. (Pagars de empresa, acciones y obligaciones de empresas, firma de un crdito por un particular,
etc.)

B. Conforme a la residencia del emisor:

Nacionales: IF emitidos por un organismo,
empresa, entidad o particular con residencia
en el pas.
Extranjeros: IF emitidos por no residentes
(bonos de tesoro USA, acciones de Volkswagen, depsitos en bancos extranjeros,
etc.)
7

C.Por la forma de emisin:

Emitidos singularmente: Emisin individualizada de un IF cuyas condiciones, han sido negociadas directa y previamente con el comprador. Es
un contrato hecho a medida de los deseos del
adquiriente.
Emitidos en serie: Emisin conjunta de IF con
las mismas caractersticas de nominal, plazo rentabilidad, etc., de manera que resulta indiferente
la adquisicin de cualquiera de ellos.
8

D. Por la rentabilidad que otorgan:

De renta variable: La rentabilidad viene
ligada a los resultados econmicos del
emisor.
De renta fija: IF en el que la rentabilidad
financiera se determina inicialmente con
independencia de los resultados econmicos
que pueda obtener el emisor o prestatario.

E. Por la forma de abonar los rendimientos:

Con cupn peridico: IF de mediano o largo plazo

que incorpora el derecho, para el tenedor, de percibir
intereses en unas fechas determinadas.

Cupn cero: IF en el que el abono de intereses se hace de una sola vez, coincidiendo con el momento de la
amortizacin.

Al descuento: IF de corto plazo en el que el adquiriente abona una cantidad inferior al nominal, percibiendo ste en el momento de la amortizacin.
10

F. Por su naturaleza jurdica

Ttulos nominativos o al portador: IF en
los que los derechos y obligaciones se hallan incorporados a un soporte fsico, generalmente en papel.
Anotaciones en cuenta: IF que no tienen
una materializacin fsica sino que son meros registros contables, generalmente incorporados a un medio informtico.
11

G. Por la garanta que aportan:

Con garanta personal: IF que estn basados
exclusivamente en la solvencia del emisor.
Con garanta real: IF que adems de contar
con la solvencia del emisor, aaden una garanta adicional que incorpora el propio IF y que es
ejecutable en el caso de que el acreedor incumpla su compromisos.

12

H. Por su liquidez:
- Ms lquido (dinero, depsitos a la vista, etc)
- Menos lquido (tierras, edificios, etc)

13

I. Atendiendo a su vencimiento:
Corto Plazo: Descuento y refinanciamiento
con letras, factoring, pagar, crdito comercial y bancario, etc.
Largo Plazo: Leasing, prstamo comercial y
bancario, crditos hipotecarios, bonos, etc.

14

CRDITO Y TIPOS
DE CRDITO

15

CREDITO
Es el derecho que una persona tiene a que otra
le pague algo. Proviene de la palabra latina
Creditum: buena reputacin o fama.
El crdito impone una obligacin que da derecho a prestaciones en dinero, especie u otra
cosa cierta.
El crdito puede ser directo (desembolso de
dinero) o indirecto (prestacin de garanta)
16

TIPOS DE CREDITO
1) CREDITOS COMERCIALES
Destinados al financiamiento de la produccin y comercializacin de bienes y servicios.
2) CREDITOS A LAS MICRO EMPRESAS (MES)
Personas jurdicas cuyo endeudamiento en el Sistema
Financiero no exceda de US$30,000 o su equivalente
en moneda nacional.
Cuando se trate de personas naturales, stas deben
tener como principal fuente de ingresos, la realizacin
de actividades empresariales.
17

TIPOS DE CREDITO
3) CREDITOS DE CONSUMO
Dirigido a personas naturales para atender el pago de bienes, servicios o gastos no relacionados
con una actividad empresarial.
4) CREDITOS HIPOTECARIOS
Destinado a personas naturales para adquisicin,
construccin, refaccin, remodelacin, ampliacin,
mejoramiento y subdivisin de vivienda propia.
18

CRDITOS SEGN
SU OBJETIVO
Capital de trabajo o activo fijo

19

CAPITAL DE TRABAJO
Capital de trabajo en general: sobregiro bancario, prstamo
de corto plazo y pagars.
Financiamiento de exportaciones: crdito de pre y post embarque, pagar.
Financiamiento de inventarios: descuento de letras, adelantos
y pagars sobre cobranzas, fianza por adelantos y garantas de
ejecucin de obras.
Adquisicin de insumos y materia prima: carta de crdito para importar insumos y materias prima, aval por financiamiento
de proveedor del exterior, carta fianza ante proveedores nacionales, carta fianza para internamiento temporal de insumos.
20

ACTIVO FIJO
Financiamiento de maquinaria:
- Prstamo a mediano y largo plazo.
- Aval para financiamiento de proveedores.
Financiamiento de proyectos nuevos o ampliacin de planta:
- Prstamo a mediano y largo plazo para
adquisicin de inmuebles, maquinaria y
capital de trabajo estructural.
21

CRDITO EN CTA.CTE.,
SOBREGIRO Y
ADELANTO

22

Crdito en cuenta corriente

Se utiliza mediante el giro de cheques u rdenes de pago en general, queda perfeccionado
al pagar al banco los cheques que pudiera girar su cliente, sea al descubierto o con provisin parcial de fondos.
Mientras tenga vigencia, el crdito as
emplea-do queda restituido mediante los
depsitos que efecte el cliente en cuenta,
pudiendo ser utilizado nuevamente.
23

SOBREGIRO Y ANTICIPO O ADELANTO

SOBREGIRO: Corresponde al giro de cheques hasta por un determinado importe al descubierto, denominado avisado, el mismo que se reutiliza, previo a
la correspondiente provisin de fondos.
ANTICIPO O ADELANTO: Se pone a disposicin
del cliente parte del valor de la garanta prendaria
otorgada previamente.
La garanta prendaria, generalmente de poco volumen, est referida a documentos por cobrar, ttulos
valores, valores, mercaderas, etc.
24

DESCUENTO
DE LETRAS

25

Descuento de letras
Es un contrato entre el banco y la empresa, mediante
el cual la institucin bancaria le descuenta los
intereses financieros en funcin al plazo pendiente
entre la fecha del descuento y la fecha de vencimiento
de la letra, obtenindose as liquidez (financiamiento)
En este contrato generalmente si el deudor final no
paga, est la garanta de la empresa cliente, es decir
la institucin bancaria en ltima instancia asume un
riesgo crediticio controlado, pues en caso el deudor
final no pague, el monto de la deuda podra cargarlo
en la cuenta corriente de la empresa cliente.
26

ESQUEMA DE FUNCIONAMIENTO DEL

DESCUENTO
Endoso de
los valores (letras)

EMPRESA A
Cliente

BANCO

Monto (US$) descontado

Letras

DEUDOR
FINAL

El banco no asume mayor riesgo, la

empresa debe evaluar si le conviene
efectuar el descuento.
Esta debera evitar descontar letras
de clientes A1

27

TOMA DE DECISIONES PARA

OPERACIONES DE DESCUENTO
EMPRESA
VENDEDORA
Categora AA

Venta al Crdito
Venta (Entrega del bien)
Letras aceptadas

CLIENTE
EMP. COMPRADORA
Categora BB

Si la tasa corto plazo de pagar para capital de trabajo, al emisor es 13%.

Si para el descuento de sus letras provenientes del cliente BB, la tasa de
descuento aplicada por el banco es de 20%
Valdr la pena descontar las letras del cliente BB? Desde el punto de vista del
valor presente no convendra, pues la tasa de descuento es mayor que en el
caso del prstamo directo (pagar).
28

TOMA DE DECISIONES PARA

OPERACIONES DE DESCUENTO
EMPRESA
VENDEDORA
Categora BB

Venta al Crdito
Venta (Entrega del bien)
Letras aceptadas

CLIENTE
EMP. COMPRADORA
Categora AA

Si la tasa corto plazo de pagar para capital de trabajo, al emisor es 16%.

Si para el descuento de sus letras provenientes del cliente AA, la tasa de
descuento del banco es de 13%
Valdr la pena descontar las letras del cliente AA?, Desde el punto de vista del
valor presente, s convendra puesto que se tiene la menor tasa de descuento.

29

Caso: Refinanciamiento de letras con proveedores

Una empresa tiene deuda propia del negocio (deuda con
su proveedor). A fin de poder seguir relacionndose con
este proveedor, busca refinanciar letras vencidas que tiene
que cumplir.
La empresa proveedora tampoco quiere perder a su
cliente, por lo tanto ambas buscarn llegar a un acuerdo.
Empresa
Deudora

Tiene letras vencidas por un

valor de: US$ 139,078.67
Se buscar renegociar la
deuda, considerando costos
financieros y gastos varios
(negociacin)

Empresa
Acreedora

30

Informacin para la renegociacin

FECHA 10.04.2005
NUMERO

F.EMISIN

F. VCMTO.

01-002131
02-002132
01-005484
01-005482
01-008799
01-005444
01-002455
01-008779
01-002443
01-008532
01-007544
01-002111
01-002258
01-004769
01-005633
01-005863
01-002233

18/06/2004
17/09/2004
17/09/2004
27/09/2004
13/10/2004
25/10/2004
25/10/2004
12/11/2004
21/10/2004
18/08/2004
12/11/2004
09/09/2004
07/04/2004
04/09/2004
04/09/2004
25/10/2004
25/10/2004

18/07/2004
17/10/2004
17/10/2004
27/10/2004
12/11/2004
24/11/2004
24/11/2004
12/12/2004
20/11/2004
16/11/2004
12/11/2004
09/09/2004
07/05/2004
04/10/2004
04/10/2004
24/11/2004
24/11/2004

TOTAL:US$

Importe US$
429.7
3,977.84
490.29
1,280.43
824.77
904.25
508.03
4,415.51
1,766.17
74,002.00
1,171.56
4,848.87
4,798.82
6,696.06
7,543.83
6,043.55
19,376.99
139,078.67

Das Venc.
267
176
176
166
150
138
138
120
142
146
150
214
339
189
189
138
138

Intereses

Gastos Varios

TOTAL

50.00
299.37
36.90
90.70
52.62
52.94
33.25
223.94
106.48
4,591.16
74.74
447.24
719.82
542.63
611.33
470.90
1,134.41

9.00
53.89
6.64
16.33
9.47
9.53
5.99
40.31
19.17
826.41
13.45
80.50
129.57
97.67
110.04
84.76
204.19

59.00
353.26
43.54
107.03
62.09
62.47
39.24
264.25
125.65
5,417.57
88.19
527.74
849.39
640.30
721.37
555.66
1,338.60

9,538.43

1,716.92

11,255.4

31

CALCULO DEL MONTO A REFINANCIAR

FECHA 10.04.2005
NUMERO

F.EMISIN

F. VCMTO.

01-002131
02-002132
01-005484
01-005482
01-008799
01-005444
01-002455
01-008779
01-002443
01-008532
01-007544
01-002111
01-002258
01-004769
01-005633
01-005863
01-002233

18/06/2004
17/09/2004
17/09/2004
27/09/2004
13/10/2004
25/10/2004
25/10/2004
12/11/2004
21/10/2004
18/08/2004
12/11/2004
09/09/2004
07/04/2004
04/09/2004
04/09/2004
25/10/2004
25/10/2004

18/07/2004
17/10/2004
17/10/2004
27/10/2004
12/11/2004
24/11/2004
24/11/2004
12/12/2004
20/11/2004
16/11/2004
12/11/2004
09/09/2004
07/05/2004
04/10/2004
04/10/2004
24/11/2004
24/11/2004

TOTAL: $

Das Cred. Orig.

30
30
30
30
30
30
30
30
30
90
30
30
30
30
30

Importe US$

429.7
3,977.84
490.29
1,280.43
824.77
904.25
508.03
4,415.51
1,766.17
74,002.00
1,171.56
4,848.87
4,798.82
6,696.06
7,543.83
6,043.55
19,376.99
139,078.67

Das Venc.

267
176
176
166
150
138
138
120
142
146
150
214
339
189
189
138
138

TOTAL

Deuda Total

59.00
353.26
43.54
107.03
62.09
62.47
39.24
264.25
125.65
5,417.57
88.19
527.74
849.39
640.30
721.37
555.66
1,338.60

488.70
4,331.10
533.83
1,387.46
886.86
966.72
547.27
4,679.76
1,891.82
79,419.57
1,259.75
5,376.61
5,648.21
7,336.36
8,265.20
6,599.21
20,715.59

11,255.4

150,334.02
32

DETERMINACIN DE LA TASA DE MORA UTILIZADA

FECHA 10.04.2005
F. EMISIN

18/06/2004
17/09/2004
17/09/2004
27/09/2004
13/10/2004
25/10/2004
25/10/2004
12/11/2004
21/10/2004
18/08/2004
12/11/2004
09/09/2004
07/04/2004
04/09/2004
04/09/2004
25/10/2004
25/10/2004
TOTAL: US$

F.VCTO.

18/07/2004
17/10/2004
17/10/2004
27/10/2004
12/11/2004
24/11/2004
24/11/2004
12/12/2004
20/11/2004
16/11/2004
12/11/2004
09/09/2004
07/05/2004
04/10/2004
04/10/2004
24/11/2004
24/11/2004

Tasa aplicada a la mora

Importe US$

429.7
3,977.84
490.29
1,280.43
824.77
904.25
508.03
4,415.51
1,766.17
74,002.00
1,171.56
4,848.87
4,798.82
6,696.06
7,543.83
6,043.55
19,376.99
139,078.67

DasVenc.

267
176
176
166
150
138
138
120
142
146
150
214
339
189
189
138
138

TOTAL

Deuda Total

59.00
353.26
43.54
107.03
62.09
62.47
39.24
264.25
125.65
5,417.57
88.19
527.74
849.39
640.30
721.37
555.66
1,338.60

488.70
4,331.10
533.83
1,387.46
886.86
966.72
547.27
4,679.76
1,891.82
79,419.57
1,259.75
5,376.61
5,648.21
7,336.36
8,265.20
6,599.21
20,715.59

11,255.4

150,334.02

Calculo Int.

13.73%
8.88%
8.88%
8.36%
7.53%
6.91%
7.72%
5.98%
7.11%
7.32%
7.53%
10.88%
17.70%
9.56%
9.56%
9.19%
6.91%

T. TEA

18.94%
19.01%
19.01%
19.02%
19.03%
19.04%
21.42%
19.05%
19.03%
19.03%
19.03%
18.98%
18.89%
19.00%
19.00%
25.79%
19.04%

33

Trminos del refinanciamiento (etapa

final de la negociacin)
Deuda al da 10/04/2005 (fecha hoy):

US$150,334.02

Refinanciamiento previo adelanto?qu porcentaje?

a qu nueva tasa?a qu nuevo plazo?
Asumamos que se llega al siguiente acuerdo:
Pago cash = 30% del saldo de deuda
Tasa de refinanciamiento = 17% TEA
Plazo = 6 meses
34

Determinacin del monto de las letras

mensuales
Deuda al da 10/04/2005 (fecha de hoy)
30% pago de hoy de:
SALDO A REFINANCIAR

US$ 150,334.02
US$ 45,100.21
US$ 105,233.81

Plazo: 6 meses
TEA:
Tasa mensual:
Cuota-Letra

17.00%
1.317%
US$18,356.22

35

Cronograma de pagos mensuales

fecha de vencimiento nuevas letras
1.317.00 %
Fecha

Meses

10/04/2005
10/05/2005
09/06/2005
09/07/2005
08/08/2005
07/09/2005
07/10/2005

0
1
2
3
4
5
6

TOTAL US$

Cuota Letra
18,356.22
18,356.22
18,356.22
18,356.22
18,356.22
18,356.22
110,137.30

Amortiz.
16,970.33
17,193.82
17,420.26
17,649.68
17,882.11
18,117.62
105,233.81

Inters
1,385.89
1,162.40
935.96
706.54
474.10
238.60

Saldo Deuda
105,233.81
88,263.49
71,069.66
53,649.41
35,999.73
18,117.62
0.00

4,903.49

36

CONTRATO DE
FACTORING

37

CONTRATO DE FACTORING
Contrato por el cual una empresa (cliente) cede sus
derechos de cobranza de un crdito (normalmente
reflejado en facturas) a una empresa bancaria,
financiera o una empresa especializada, segn la
nomenclatura de la ley (el factor), a fin de que esta
ltima le adelante el pago de las mismas.
El factoring est directamente relacionado con los
servicios que un banco eficiente presta a sus clientes .
El banco puede prestar adicionalmente los servicios de
contabilidad, estudio de mercado, investigacin de
clientes y asesoramiento financiero.

38

ESQUEMA DE FUNCIONAMIENTO DEL

FACTORING
Endoso de
los valores
EMPRESA A
Factorado

Venta
al crdito

Monto (US$) descontado

BANCO
Factor

Facturas

CARTERA
DE CLIENTES

El banco evala y selecciona de acuerdo

al riesgo comercial de los deudores finales,
y bajo esta figura legal, el banco se obliga
a cobrar al cliente final y no al factorado.
La tasa aplicada en el factoring depende de
la calidad de pago del cliente final
(Clasificacin de riesgo, pago, etc.)

Se les notifica para el pago en cta. del banco

39

SUJETOS QUE INTERVIENEN

El contrato firmado es bilateral, las partes que intervienen son:
1.La empresa bancaria o financiera denominada legalmente
factor.
2.El cliente llamada factorado, una empresa industrial comercial,
que busca en el factor un servicio de financiacin, gestin
eficiente, garantia y confianza.
Los deudores del cliente no forman parte del contrato, porque son
sujetos colaterales, a quienes se les debe notificar la cesin del
crdito, a fin de que cancelen las facturas directamente al nuevo
acreedor.
40

CARACTERSTICAS PRINCIPALES
El factor descontar por esta operacin un porcentaje de las
facturas, que puede tener la calidad de inters o de una tasa.
Asimismo, el factor asumir el riesgo de incumplimiento del pago de
las facturas al vencimiento de las mismas (esto ltimo constituye
una de las ms importantes diferencias entre el factoring y las
operaciones de descuento de ttulos valores).
El banco ofrece un servicio o producto ms eficiente en comparacin
al descuento, puesto que la tasa de descuento est en funcin al
cliente final, es una tasa variable y la empresa consigue
financiamiento y se ahorra todos los costos operativos que
involucrara tener un departamento de crditos y cobranzas.
41

CLASIFICACION DEL FACTORING

POR SU MODO DE EJECUCION
A. Factoring con notificacin a los deudores del factor: El
cliente debe hacer constar en las facturas que emite, el
nombre del factor y la facultad que tiene para cobrarlas o
ejecutarlas judicialmente. El cliente se obliga, a no admitir de
sus clientes ningn pago directo, puesto que todo debe
ejecutarse a travs del factor.
B. Factoring sin conocimiento del factor por los deudores: El
pago por parte de los deudores se hace directamente al
cliente, limitndose al factor a dar una asesora comercial,
una eventual financiacin y la cobertura del riesgo de
insolvencia.
42

CLASIFICACIN DEL FACTORING

SEGN AMBITO TERRITORIAL
a) Factoring domstico, ambas partes (factor y cliente) se
encuentra en el mismo pas.
b) Factoring internacional, una de las partes de encuentra fuera
del territorio de operaciones del factor.
c) Factoring de exportacin, el factor adquiere las facturas de la
sociedad adherente al pas, a cargo de compradores extranjeros,
para un conocimiento global de los deudores se establecen
cadenas corresponsales, teniendo una posicin ms ventajosa que
la que podra tener un exportador individual.
d) Factoring de importacin, se trata de la adquisicin de facturas
de clientes extranjeros o sociedades adherentes a cargo de
importadores o compradores nacionales.
43

VENTAJAS PARA EL CLIENTE

1. Seguridad de sus ventas.
2. Administracin de sus deudores:

3.
4.
5.
6.
7.

Manejo y control de los documentos

Cobranza de los documentos y acreencias
Labor contable

Financiacin
Servicios adicionales (estudios, asesoras, etc.).
Deudor nico: el factor.
Eliminacin de ventas al crdito.
Disminucin de gastos fijos.
44

VENTAJAS PARA EL FACTOR

1. Mayor conocimiento de la calidad crediticia.
2. Grado de cumplimiento y morosidad del deudor, sirvindole de
referencia para otros negocios con el cliente factorado.
3. Permite que el cliente sea sujeto de crdito de los bancos al
mejorar sus ratios de liquidez.
4. Al ser las financiaciones de corto plazo, el factor puede evitar
mayores exposiciones al riesgo, a la falta de pago del deudor, con
estipulaciones de suspensin o terminacin del contrato en caso
de producirse tales situaciones.
5. Logra mayores beneficios, que un simple descuento dado que
aprovecha el manejo global de informacin, para darle un servicio
total al cliente y cobrar una comisin extra.
45

El factoring es un mtodo eficiente de financiamiento, puesto que cada

factura tiene un riesgo de crdito propio que depende del cliente. As,
facturas de clientes con solvencia y prestigio, y con buena clasificacin de
riesgo, tendran una menor tasa de descuento.
A mayor riesgo, mayor tasa de descuento que cobran las empresas de
factoring.
Estas empresas pueden posteriormente estructurarlas y venderlas en el
mercado financiero, para volver a comprar cartera de facturas (su negocio es
compra y venta).
Para el factorado es una herramienta til que le permite tener menores
costos financieros, y ser eficiente al dar crdito a sus clientes.

46

Caso de Factoring
Una empresa tiene en cuentas por cobrar las siguientes facturas. Ud
ha sugerido cotizar el factoring respectivo de las mismas, y las
menores tasas de descuento en el sistema financiero son:
Empresa

Monto (US$) para Venc.

Fecha restante Aplicada

TEA (%)

Cliente 1:
Cliente 2:
Cliente 3:
Cliente 4:
Cliente 5:
Cliente 6:

50,000
20,000
30,000
40,000
10,000
20,000

30
14
22
21
14
15

12%
11%
10%
14%
13%
15%

Si la menor TEA de pagars aplicada a la empresa es de 13,9% y

para descuento de letras la TEA aplicada es de 14,9% y se requiere
aproximadamente US$ 50,000. Determine qu financiamiento se
debe utilizar y por qu? Analice el pagar y los descuentos de letras.
47

Evaluacin de Factoring
Empresa

Monto (US$)

Fecha restante
para vencimiento

Tasa diaria

Cliente 1:
Cliente 2:
Cliente 3:
Cliente 4:
Cliente 5:
Cliente 6:

50,000
20,000
30,000
40,000
10,000
20,000

30
14
22
21
14
15

0,031%
0,029%
0,026%
0,036%
0,034%
0,039%

Valor Neto Cash

49,530.02
19,919.00
29,825.77
39,695.43
9,952.58
19,883.87

TEA (%)
Aplicada
12%
11%
10%
14%
13%
15%

Definitivamente conviene descontar las facturas que tienen la menor

tasa de descuento, pues el prstamo resultar mayor. En nuestro
caso seleccionaramos las facturas del cliente 3 y del cliente 2.
Monto a recibir: US$ 49,744.77 al realizar el factoring.
48

COMPARACION OTRAS ALTERNATIVAS

Podemos encontrar el sobrecosto financiero diario de
aceptar un pagar o un descuento de letras.
Monto Req.:

49,744.77

Otras Alternativas

TEA

Pagar
Descuento Letras

13,90%
14,90%

Tasa Diaria
Instrumento

Tasa Diaria
Factoring

0,0362%
0,0386%

0,029%
0,029%

Ahorro
Tasa Diaria
0,0072%
0,0096%

Ahorro
Diario
3,56
4,77

Podemos concluir que si utilizamos un pagar estamos

teniendo un costo financiero diario mayor en US$3.56, si
utilizamos descuento de letras US$ 4.77. Esto se d debido
a que se debe aprovechar la menor tasa de descuento para
las facturas, de 10% y 11% en comparacin a las otras
facturas, y a las del pagar y descuento de letras.
49

Analogas y diferencias entre el factoring y

el descuento bancario
CONCEPTOS

FACTORING

DESCUENTO

Instrumento Operativo
Contrato de Exclusividad
Lmite de Crdito

Facturas
Si
Basado en la solvencia
de los deudores finales

Letras de cambio
NO
Basado en la
solvencia del cedente

Otros servicios

Seleccin de clientes
Contabilidad de
deudores
Control de cobros

Ninguno

50

PROBLEMAS DESCUENTO DE LETRAS Y FACTORING

1.El banco le aprueba un descuento por una letra que tiene un valor
nominal de US$15,000, a un plazo de 12 das. La TEA aplicada es
de 18%. Encuentre el monto esperado a recibir en la cta. Cte. de la
empresa.
TEA
Plazo
Valor Nominal

=
=
=

18%
12 das
US$15,000

Tasa diaria
Valor Presente

=
=

0,000459868
14,917.47 Valor esperado

51

2.La empresa Durga S.A. ha realizado una serie de servicios de

reparacin a piezas metlicas de tres clientes mineros,
generndose unas cuentas por cobrar, las facturas
correspondientes son:
Cliente 1: Factura a 14 das Valor Nominal de la factura =
US$25,000
Cliente 2: Factura a 30 das Valor Nominal de la factura =
US$30,000
Cliente 3: Factura a 45 das Valor Nominal de la factura =
US$35,000
Si el banco evala las facturas y acepta realizar la compra de las
facturas (Factoring) y le aplica una tasa TEA de slo 9% en US$ al
cliente 1, 10% al cliente 2 y 11% al cliente 3. Cunto esperara
Ud. recibir en la cuenta corriente de la empresa por el factoring?

52

Valor Fact. 1= 25,000TEA = 9%

Valor Fact. 2 = 30,000TEA = 10%
Valor Fact. 3 = 35,000TEA = 11%

das = 14
das = 30
das = 45

Valor Nominal = 90,000

Tasa diaria = 0.000239411

Tasa diaria = 0,000264786
Tasa diaria = 0,000289931

Valor Presente:
Valor Presente:
Valor Presente:

24,916.36
29,762.67
34,546.39

Valor Pres. Total:

Descuento Total =

89,225.41
774.59

53

TITULIZACIN

54

EL CONTRATO DE TITULIZACIN
Consiste en la venta de las cuentas por cobrar (flujo de
caja futuro) que tiene una empresa.
La venta puede ser a una institucin financiera
(negociacin directa) o a travs de una convocatoria a
una oferta pblica de venta (en Bolsa).
Para evaluar cunto capital puede levantar una
empresa, es necesario analizar la calidad de las CxC
que tiene, los riesgos asociados de sus clientes, puesto
que si la calidad de las CxC es baja, la tasa de
descuento que se aplica a esos flujos futuros va a ser
mayor.
55

ESQUEMA DE FUNCIONAMIENTO DE
LA TITULIZACIN
Endoso de
los valores
EMPRESA A
Cliente

Contrato
Ventas
xC
DEUDORES
FINALES
(CLIENTES A1)

Monto (US$) descontado

BANCO

La empresa tiene como respaldo

contratos de venta de clientes A1,
es decir flujos futuros que va a recibir,
los cuales servirn de garanta y
respaldo, para conseguir
financiamiento.

yC

.
56

CASO DE TITULIZACION
Una empresa vulcanizadora atiende al sector
minero, sus clientes son empresas de tamao
mediano y grande. Las cuentas por cobrar
promedio mensuales son de US$200,000 y el
perodo promedio de cobro es de 30 das.
Entonces el flujo de caja susceptible de ser
vendido sera como sigue a continuacin:

57

200,000
200,000
200,000
....
1
2 .... n-1

200,000
n

meses

A qu plazo se quiere uno financiar?

Si en el mercado de bolsa se tiene como referencia:
Clasf.La
Riesgo
Tasa desc.
cartera
de CxC a titulizar
se basa exclusivamente de
mineros
Clasif. AAA.
AAA grandes clientes
8.50%
AA
Luego, la9.00%
tasa de descuento
a aplicar ser 8.50% anual.
A
9.50%
BBB
10.00%
Qu
debemos
hacer para calcular el monto que puede levantar?
BB
10.50%
LOS INVERSIONISTAS VALORIZAN ESOS FLUJOS FUTUROS, TRAYNDOLOS A VALOR
B
11.00%
PRESENTE, CON LA TASA DE DESCUENTO SEGN EL RIESGO DE PAGO.

58

Supongamos que se estructura para 2 aos (venta

negociada a una institucin financiera) bajo las siguientes
condiciones:
Cuotas Pago:

Mensual

Plazo:
Monto Mensual:

2 aos.
US$200,000

Tasa Descuento Anual:

8.50%

Tasa mensual:

Valor Presente de las CXC a vender: 4413,834.48

0,682%

US$ (Monto que levanta la empresa

vulcanizadora)

Si el monto a vender es relativamente pequeo, es preferible venta directa a un

banco o institucin financiera.
Si el monto a vender es relativamente grande, es preferible venta directa a bolsa.
Si se vende en bolsa existe un reglamento sobre titulizacin. Debe existir un
agente intermediario (agente fiduciario) encargado de la administracin y
supervisin durante toda la vida de la titulizacin.
59

PAGAR

60

EL CONTRATO DE PAGAR
Es un contrato que tiene un valor nominal o monto (Obligacin de
pagar) a una fecha de vencimiento.
Puede ser un cobro de inters adelantado o vencido y generalmente
se pagan al vencimiento del mismo.
La fecha de vencimiento normalmente es de corto plazo (Menor 1
ao) y est garantizado con hipotecas, warrants, CxC, etc.
Cmo evaluarlo:
Se debe determinar el costo efectivo del mismo, es decir calcular
la TEA del financiamiento, ya que existen costos flat de colocacin y
administracin ocultos dentro del mismo.

61

Pagar-inters adelantado
Pagar a 90 das.- Banco cobra los intereses por adelantado.
Banco cotiza en tasa nominal anual:
20%
Valor nominal del pagar:
US$1,000.00
Intereses adelantados:
US$50.00

Da 0

Monto:
1,000.00
Dscto.:
50.00
Monto efectivo 950.00

Pago = 1,000.00
Da 90

Tasa efectiva 90 das = 50/950

= 5,263%
TEA = (1+0.05263)^4-1=22.774%
62

Pagar-inters vencido
Pagar a 90 das.- Banco cobra los intereses al vencimiento.
Banco cotiza en tasa nominal anual:
20%
Valor nominal del pagar:
US$1,000.00
Intereses vencidos:
US$50.00
Pago = 1,000.00
Inters= 50
Da 0

Monto:
1,000.00
Dscto.:
0
Monto efectivo 1,000.00

Da 90

Tasa efectiva 90 das = 50/1,000

= 5%
TEA = (1+0.05)^4-1=21.551%
63

Pagar-inters adelantado + comisin

Pagar a 90 das.- Banco cobra los intereses por adelantado.
Banco cotiza en tasa nominal anual:
20%
Valor nominal del pagar:
US$1,000.00
Intereses adelantados:
US$50.00
Gastos Administrativos (costo fijo):
10.00
Portes:
0.75
Fotocopias:
0.10
Da 0

Monto:
1,000.00
Dscto.:
(50.00)
Com. Flat.:
(10.85)
Monto Efectivo 939.15

Pago = 1,000.00
Da 90

Tasa efectiva 90 das = 60.85/939.15

= 6,479%
TEA = (1+0,06479)^4-1=28.55%
64

Pagar-inters vencido + comisin

Pagar a 90 das.- Banco cobra los intereses vencidos.
Banco cotiza en tasa nominal anual:
20%
Valor nominal del pagar:
US$1,000.00
Intereses vencidos :
US$50.00
Gastos Administrativos (costo fijo):
10.00
Portes:
0.75
Fotocopias:
0.10
Da 0

Monto:
1,000.00
Dscto.:
(0)
Com. Flat.:
(10.85)
Monto Efectivo 989.15

Pago = 1,000.00
Inters = 50
Da 90

Tasa efectiva 90 das = 60.85/989.15

= 6.152%
TEA = (1+0,06152)^4-1=26.97%
65

DETERMINANTES DE
TASA DE INTERS

66

DETERMINANTES MACROECONMICOS DEL

COSTO DEL CRDITO
POLTICA MONETARIA
TASA INTERBANCARIA

ESTABILIDAD
MONETARIA

OTRAS TASAS

MENOS RIESGO INFLACIN

MENOS RIESGO CAMBIARIO
MENOS RIESGO CREDITICIO
CRECE SIST. FINANCIERO

TASAS DE
INTERS
MS BAJAS

67

CAUSAS DE COSTO DEL INTERES

Alto riesgo, cobro de deudas judicial.
Altos costos operativos, falta de informacin.
Subdesarrollo del SF: deja fuera la mayor parte de
hogares y microempresas: en Per el crdito como
porcentaje del PBI es del 31% (en 1990 se redujo al
3%) mientras que en Bolivia es del 62%
Poder de mercado
Deuda morosa
Se observa tendencia decreciente de tasa(pero con
altos spreads) y una gran dispersin.
68

LEASING

69

El leasing o arrendamiento financiero es una modalidad de financiamiento mediante la cual una entidad
financiera adquiere determinados activos fijos requeridos por el arrendatario (cliente), alquilndoselos por
un perodo pre-determinado, al cabo del cual le ofrece
la posibilidad de adquirirlos a un precio pre-fijado (opcin de compra).
Los pagos que el cliente hace, contable y tributariamente se registran como gastos de alquiler.

70

CARACTERISTICAS DEL LEASING

El banco o empresa del Leasing, va a ser la duea
del equipo durante el plazo de financiamiento, y por
lo tanto, ella deprecia el bien.
El financiamiento a travs de leasing, considera el
19% pago de IGV.
Las cuotas de leasing generan IGV (Crdito fiscal
para el cliente), pero no es gasto para el cliente,
pues lo recupera del IGV de las ventas del negocio.
El componente de inters de la cuota del leasing,
se est considerando como escudo tributario.
71

El leasing ha generado un gran debate en cuanto al aprovechamiento excesivo de las empresas por recurrir
al mismo para no tributar, ES DECIR BUSCAR QUE
LA CUOTA DE PAGO DEL LEASING LE PERMITA
TENER UNA UTILIDAD DE CERO Y POR TANTO NO
TRIBUTAR EN EL EJERCICIO CORRIENTE.
Adems se ha abusado con operaciones de leasing
sobre inmuebles, los cuales las instituciones financieras los han depreciado en un perodo muy corto de
tiempo (2 3 aos), lo que generaba una menor recaudacin fiscal.
En otras legislaciones est bien regulado el plazo
mnimo de las operaciones de leasing, a travs de las
NICS.
72

CONDICIONES GENERALES DE LEASING

Plazo Contractual: Puede ser a mediano o largo plazo
dependiendo del tipo de bien.
Cuotas: Calculadas segn la tasa vigente, pero varan de
acuerdo a las condiciones del mercado. La periodici-dad
est en funcin a la capacidad de pago del cliente (Flujo de
caja).
Valor residual: Valor de adquisicin al final del contrato.
Puede ser o bien 1 dlar 1% del monto de operacin.
Impuestos: Impuesto general a las ventas e Impuesto a la
renta.
73

La opcin de compra es la que concede el arrendador

a la arrendataria para que pueda adquirir el bien.
Deben ser muebles e inmuebles identificados. La
arrendadora es la propietaria del bien durante la
vigencia del contrato de leasing.
El plazo del contrato es normalmente a mediano plazo,
pudiendo ser a largo plazo. La arrendadora tiene la
facultad para pactar penalidades por incumplimiento
de plazos.
El contrato puede estipular el pago de intereses por la
mora en el pago.
74

VENTAJAS PARA EL CLIENTE

A. El inters de la cuota de arrendamiento es deducible del impuesto a la renta, para efectos impositivos, como gasto de alquiler (escudo tributario).
B. El I.G.V. de las cuotas, se constituye como crdito fiscal para el
arrendamiento.
C. Permite el arrendatario, contar con liquidez ya que no necesita
desembolsar el total del valor del bien.
D. La arrendataria accede a los descuentos por pago al contado del
proveedor.
E. Se puede financiar hasta el 100% de la inversin.
F. Conserva su capital de trabajo.
G. Las cuotas de leasing pueden ser flexibles segn la actividad de
la empresa, (Plazo de gracia, cuotas diferenciadas, opcin de
compra alta, etc.)
H. Financiamiento a largo plazo.
75