Plan de negocios 2010

Profesores Teodoro Quesada / Martn Golonbek

El Estado de resultados
Origen
Definicin
Estructura

El Flujo de Fondos
Definicin
Estructura

El VAN y otros criterios de decisin

Fortalezas del VAN
Plazo de recuperacin
La Tasa Interna de Retorno

PASIVO

ACTIVO

Compromisos
Compromisos y
y
obligaciones
para
obligaciones para
terceros
terceros

Bienes,
Bienes, recursos
recursos y
y
derechos
derechos de
de la
la
empresa
empresa

PATRIMONIO
NETO
Activo-Pasivo
Activo-Pasivo

La cuenta de
Resultados
forma parte
del
Patrimonio
Neto de la
empresa

Los
Los resultados
resultados
positivos
positivos
incrementan
incrementan el
el
PN
PN y
y los
los
negativos
negativos
disminuyen
disminuyen el
el
PN
PN
Influye
Influye en
en
decisiones
decisiones de
de
financiacin,
financiacin,
distribucin
distribucin
dividendos
dividendos y
y
aportes
aportes de
de
capital
capital

Presenta los resultados de las operaciones de

negocios realizadas durante un perodo,
mostrando los ingresos generados por ventas
y los gastos que haya incurrido la empresa.
Muestra la utilidad de la empresa durante un
perodo, es decir, las ganancias que una
empresa tuvo o espera tener.
Si los resultados son positivos, aumenta el
capital de la empresa. En caso contrario,
disminuye.

Ventas
(Costo de Ventas)
Utilidad Bruta
(Gastos)
Utilidad de operacin
(Gastos Financieros)
Utilidad antes de impuestos
(Impuestos)
Utilidad Neta
(Pago de dividendos)
Utilidades retenidas

Ventas: representa la facturacin de la empresa

en un perodo de tiempo. En las empresas
comerciales se utiliza la cuenta ventas, en las
de servicios la cuenta ingreso seguida del
concepto correspondiente. En general, los
ingresos se definen como aumentos transitorios
del patrimonio que generan aumentos de
activos o disminucin de pasivos.
Habitualmente los ingresos se clasifican en
Ingresos operacionales (debido a la actividad de
la empresa) y los ingresos no operacionales (se
deben a otras actividades que no son propia de
la actividad principal de la empresa).

Costo de ventas: representa el costo de toda la

mercadera vendida. Los costos representan
erogaciones y cargos asociados clara y
directamente con la adquisicin o la produccin
de los bienes o la prestacin de los servicios, de
los cuales un ente econmico obtuvo sus
ingresos. Contablemente tienen el mismo
efecto que los gastos, sin embargo por su
estrecha relacin con los procesos mencionados
toman la denominacin de costos. Ejemplos de
costos ms habituales: costos de ventas y
prestacin de servicio, costo de compra de
mercaderas, materias primas, mano de obra
directa, materiales indirectos.

Utilidad Bruta: son las ventas menos los costos de

ventas.
Gastos generales: son todos los decrementos en los
beneficios econmicos durante el perodo contable en
forma de salidas o agotamiento de activos o incurrencias
de pasivos que resultan en decrementos de capital ,
diferentes a los relacionados con distribuciones de
capital a los socios. Son disminuciones transitorias del
patrimonio, ocasionadas por el esfuerzo financiero, para
generar los ingresos. Los gastos generalmente
ocasionan disminucin de activos o aumento de pasivo.
Los gastos tambin pueden clasificarse en operacionales
y no operacionales. Ejemplos de gastos operacionales:
gastos de personal, honorarios, impuestos, seguros,
servicios, depreciaciones, amortizaciones. Ejemplos de
gastos no operacionales: gastos financieros, gastos
extraordinarios , perdida en venta y retiro de bienes.

Utilidad de operacin: es la utilidad operativa menos los gastos

generales, de ventas y administrativos.
Gastos financieros: representan todos aquellos gastos relacionados a
endeudamientos o servicios del sistema financiero.
Utilidad antes de impuestos: es la utilidad de operacin menos los
gastos financieros y es el monto sobre el cual se calculan los
impuestos.
Impuestos: es un porcentaje de la utilidad antes de impuestos y es el
pago que la empresa debe efectuar al Estado.
Utilidad Neta: es la utilidad antes de impuestos menos los impuestos
y es sobre la cual se calculan los dividendos.
Dividendos: representan la distribucin de las utilidades entre los
accionistas y propietarios de la empresa, de acuerdo al tipo de
sociedad constituida.
Utilidades retenidas: es la utilidad neta menos los dividendos pagados
a los accionistas, la cual se representa como utilidades retenidas para
la empresa, las cuales luego pueden ser capitalizadas.

Es un resumen de las entradas y salidas efectivas por la

ejecucin de las actividades de la empresa.
Los flujos de caja son importantes para observar el
comportamiento diario del movimiento de caja, tanto de
entradas como salidas en un lapso de tiempo
determinado.
Es un documento que presenta el impacto que tienen
las actividades operativas de inversin y de
financiamiento de una empresa sobre los flujos de
efectivo a lo largo de un perodo contable o fiscal.
La finalidad es evaluar la habilidad de la empresa para
generar futuros flujos de efectivo, evaluar la habilidad de
la empresa para cumplir con sus necesidades de
financiamiento; evaluar las razones de la diferencia
entre las utilidades netas y los cobros y pagos de
efectivo asociado.

Ingresos alcanzados por impuestos

(Egresos alcanzados por impuestos)
(Gastos no desembolsables)
Utilidades antes de impuestos (EBIT)
(Impuestos)
Utilidades despus de impuestos
Ajuste por gastos no desembolsables
(Egresos no afectados por impuestos)
Ingresos no afectados por impuestos
Flujo de caja

El flujo de fondos se compone de cuatro elementos bsicos:

Egresos iniciales de fondos: corresponden al total de la inversin requerida para la puesta

en marcha del proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicar siempre un desembolso
en su totalidad antes de iniciar la operacin, se considera tambin como un egreso en el
momento cero, ya que deber quedar disponible para que el administrador del proyecto
pueda utilizarlo en su gestin.

Los ingresos y egresos de la operacin: constituyen todos los flujos de entradas y salidas
reales de caja. Es usual encontrar clculos de ingresos y egresos basados en los flujos
contables en evaluaciones de proyecto, los cuales no necesariamente ocurren en forma
simultnea con los flujos reales.

El momento en que ocurren los ingresos y egresos: los ingresos y egresos de operacin
no necesariamente ocurren en forma simultnea con los flujos reales, lo cual constituye
el concepto de devengado o causado y ser determinante el momento en que ocurran los
ingresos y los egresos para la evaluacin del proyecto.

El valor de desecho o salvamento del proyecto: al evaluar la inversin, la proyeccin se

hace por un tiempo inferior a la vida til del proyecto. Al trmino del perodo de
evaluacin deber estimarse el valor que podra tener el activo en ese momento. La
inversin no solo entrega beneficios durante el perodo de evaluacin, sino que durante
toda su vida til, esto obliga a buscar la forma de considerar estos beneficios futuros
dentro de lo que se ha denominado el valor de desecho.

Ingresos afectados por impuestos: estn constituidos por los ingresos que
aumentan la utilidad contable de la empresa. Lo que se calcula multiplicando el
precio de cada unidad por la cantidad de unidades que se proyecta producir y
vender cada ao, y por el ingreso estimado de la venta de la mquina que se
reemplaza al final de perodo.
Egresos afectados por impuestos: todos aquellos egresos que hacen disminuir
la utilidad contable de la empresa y corresponden a los costos variables
resultantes del costo de fabricacin unitario por las unidades producidas, el
costo anual fijo de produccin, la comisin de ventas y los gastos fijos de
administracin y ventas.
Gastos no desembolsables: son los gastos que para los efectos de la tributacin
son deducibles, pero que no ocasionan salidas de caja, como la depreciacin, la
amortizacin de los activos intangibles o el valor de libro de un activo que se
venda.
Impuestos: se aplica la alcuota segn la legislacin tributaria de cada pas. En
Argentina se establece un tope de Impuesto a las Ganancias del orden del 35%.
Ajustes por gastos no desembolsables: para anular el efecto de haber incluido
gastos que no constituan egresos de caja, se suman la depreciacin, la
amortizacin de intangibles y el valor de libro. La razn de incluirlos primero y
eliminarlos despus obedece a la importancia de incorporar el efecto tributario
que estas cuentas ocasionan a favor del proyecto.

Egresos no afectados por impuestos: estn constituidos por

aquellos desembolsos que no son incorporados en el estado de
resultado en el momento en el momento que ocurren y que
deben ser incluidos por ser movimientos de caja; un egreso no
afecta a impuestos son las inversiones, ya que no aumentan ni
disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo
hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de
activo (maquina por caja) o un aumento simultneo de un
activo con un pasivo (maquina y endeudamiento).
Beneficios no afectados por impuestos: Son el valor de
desecho del proyecto y la recuperacin del capital de trabajo si
el valor de desecho se calculo por el mecanismo de valoracin
de activos, ya sea contable o comercial, en lo que se refiere a
la recuperacin del capital de trabajo no debe incluirse como
beneficio cuando el valor de desecho se calcula por el mtodo
econmico ya que representa el valor del negocio funcionando.

Fortalezas del criterio del VAN

El valor tiempo del dinero: el valor del dinero hoy no es
el mismo que en el futuro. El VAN a travs del
descuento del costo de oportunidad, considera que el
dinero en el futuro tiene menos valor.
Objetividad para la toma de decisiones: las decisiones
de inversin no dependen de criterios subjetivos del
director de finanzas, dependen nicamente de los
flujos de fondos previstos en el proyecto de inversin y
del coste de oportunidad del capital.
Propiedad de adicin: los flujos al poder actualizarlos
al valor presente, permiten poder sumar flujos de
diferentes proyectos y analizarlos en conjunto en
funcin de su interdependencia.

Criterio Plazo de recuperacin

El perodo de recuperacin de un proyecto se

determina al calcular el nmero de aos que han de
transcurrir hasta que los flujos de fondos previstos
igualan a la inversin inicial.
Este criterio presenta dos problemas bsicos:

No considera los flujos que se generan despus del perodo

de corte (no considera todos los flujos del proyecto)
Asigna la misma ponderacin a los flujos generados antes
de la fecha de corte (no tiene en cuenta el valor tiempo del
dinero)

La empresa debe fijar una fecha objetivo de recupero.

Si utiliza la misma fecha con independencia de la vida
del proyecto tender a aceptar demasiados proyectos
malos de corta duracin y rechazar muchos proyectos
buenos de larga duracin.

La Tasa Interna de Retorno (TIR)

Se define como la tasa a la que descuenta los flujos de fondos de un proyecto e

iguala el VAN a cero.
El criterio de TIR consiste en aceptar un proyecto de inversin si el costo de
oportunidad del capital es menor que la TIR del proyecto.
Este criterio de decisin presenta algunos defectos:

Prestar o endeudarse?: el cambio de signo de los flujos, no puede ser reconocido por la
TIR. Por eso podemos tener dos proyectos con los mismos flujos pero con signo
contrario que nos de el mismo valor de TIR, y que nos haga tomar una decisin de
aceptacin errnea. Por ejemplo, la decisin de prestar o endeudarse. En el primer
caso, se pedir un tasa de rentabilidad elevada. En cambio para el segundo caso, se
pedir que la tasa sea los ms baja posible. Para ambos casos, si los flujos son iguales
y solo cambia el signo, la TIR resultante va a ser la misma.
Mltiples rentabilidades: debido al cambio de signo de los flujos de fondos, un mismo
proyecto podra tener varias TIR.
Proyectos mutuamente excluyentes: en el caso en que tengamos que elegir realizar un
proyecto por sobre otro, este criterio no es el ms apropiado, ya que si comparamos la
TIR con el VAN, podemos estar aceptando proyectos con una TIR ms alta pero con un
VAN ms bajo y viceversa. Una forma se salvar esta situacin es realizar la TIR de los
flujos incrementales entre ambos proyectos y compararla con la tasa de corte utilizada
para calcular el VAN.