Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
FINANCIERA
EMPRESARIAL
EL FLUJO DE CAJA
DEFINICIN:
Es sencillamente un
esquema que presenta en forma
sistemtica los costos e ingresos,
registrados
cada
perodo
a
perodo.
ELEMENTOS BSICOS:
Acciones
Bonos
Aportes
Prstamos
Flujos de Caja
Otros Proyectos
C
a
j
a
N
e
t
o
Recursos
Financieros
Empresariales
Inversiones
Netas Propias
F
l
u
j
o
d
e
Inversiones
I&D
Dividendos
Pagos Deudas
ENTIDAD
FINANCIERA
Prstamo
Pagos de Capital
Gastos Financieros No
Deducibles
Depreciacin
Amortizacin
Agotamiento
Deducciones diferidas
SISTEMA
PROYECTO
Gastos Financieros
Deducibles
Ingresos Brutos
OPERACION
Costos
Renta Gravable
Impuestos
EL FLUJO DE CAJA
NORMAS PARA LA CONSTRUCCIN DEL FLUJO
Fijar la Periodicidad.
Se supone que los costos se desembolsan y los
ingresos se reciben al final de cada perodo.
Se utiliza la contabilidad de caja y no de causacin.
OPERATIVOS
NO
OPERATIVOS
FINANCIEROS
VALOR
RESIDUAL
OTROS
INGRESOS
Valores de desecho
Valores de activos
Mtodo contable: Valor libro de los activos
Mtodo comercial: Valor de mercado neto
Valoracin de flujos
Mtodo ecnomico: Valor actual de un flujo
promedio perpeto.
COSTOS
DE INVERSIN MONTAJE
FIJA
DIFERIDA
FIJO
VARIABLES
CAPITAL
DE
TRABAJO
DE OPERACIN
EFECTIVAMENTE
DESEMBOLSADOS
FINANCIEROS
VIRTUALES O
NO
DESEMBOLSADOS
DEPRECIACIN
(TANGIBLES)
AMORTIZACIN
(INTANGIBLES
Inversin diferida
Capital de trabajo
Inventarios de:
materias primas, y
materiales; productos
en proceso y
producto terminado.
Cuentas por cobrar y
por pagar, * dinero en
efectivo para cubrir
imprevistos.
+ Es decir, todo gasto realizado antes de que el negocio inicie sus operaciones.
* Se refiere al pasivo de corto plazo derivado de la poltica de crdito que otorgan los
proveedores. Es la contraparte de las cuentas por cobrar. Contablemente el capital de
trabajo neto se define como la diferencia de activo y pasivo circulante
Tomada de : Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin. Juan Gallardo Cervantes.
Costos
variables
De produccin
O fabricacin
De venta o
comercializacin
Costos fijos de
operacin
Efectivamente
desembolsados
Produccin
Administracin
Virtuales o no
desembolsados
Ventas
Depreciacin
Activos
tangibles
Amortizacin
Activos
Intangibles
GASTOS NO DESEMBOLSABLES
IMPUESTOS
10
GASTOS NO DESEMBOLSABLES
IMPUESTOS
PRSTAMO
AMORTIZACION DE LA DEUDA
10
270.000
270.000
200.000
2 3 4
110.000
460.000
1.200.000
T-1
110.000
110.000
110.000
160.000
160.000
160.000
160.000
460.000
Ao
0
260.000
700.000
T-1
FINANCIAMIENTO
OBJETIVO:
Determinacin del
financiamiento mas
adecuado, que conlleve una
optimizacin del retorno del
proyecto.
un
de
las
en
FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
Los activos del proyecto mismo se constituyen en
una unidad econmica distinta y respaldan el
servicio de los prstamos de los acreedores.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
COMERCIAL O DIRECTO
El evaluador debe verse enfrentado con la bsqueda de la
mejor alternativa de financiamiento.
Capital propio
Asociarse con otras personas
Un prstamo particular
Venta de algn activo
Arriendo de espacios, vehculos, maquinaria, etc.
Crdito de proveedores.
Fuentes locales
Fuentes internacionales
Estado
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Cada alternativa tiene caractersticas diferentes
(Plazos, tasas, formas de amortizacin, garantas
requeridas) las cuales deben ser analizadas
cuidadosamente.
Deben estudiarse las barreras que sea necesario
superar para la obtencin del financiamiento. Los
trmites que debern cumplirse, los avales, el
perodo que podra transcurrir desde el inicio de
la solicitud de crdito hasta su concrecin
definitiva y an hasta su desembolso real.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Las FF se clasifican en INTERNAS (Emisin de
acciones y las Utilidades retenidas cada perodo
despus de impuestos) y EXTERNAS (Crditos de
proveedores, prstamos bancarios de corto,
mediano y largo plazo, los arriendos financieros o
leasing).
Las FF ajenas se caracterizan por proveer recursos
frescos, que pueden ser: Bancos, Fundaciones,
Compaas
de
Leasing,
Organismos
internacionales
o
estatales,
crditos
de
proveedores y otros.
MERCADO DE CAPITALES
MERCADO DE CAPITALES
En perodos de iliquidez del mercado de capitales, local
o internacional, resulta sumamente difcil obtener
crditos a largo plazo y a tasas de inters convenientes.
La existencia de perodos recesivos en las economas
genera inseguridad e incertidumbre en las ventas
posibles a futuro. Este hecho debe ser debidamente
considerado por el evaluador de proyecto, puesto que
cuanto mayor sea el riesgo empresario, tanto menor
endeudamiento debera emplearse.
MERCADO DE CAPITALES
Capitaliz
acin
Empresa
rial
ngeles
Inversores
Privados
Menores
Capital de
riesgo Inversores
Crdito
Capital Semilla
Pblicos
o
Entidades
Sistema
Privados
Gubernamentales y
Financiero
ONGs de fomento
Mayores
Riesgo,
Costo
EVA: Valor
econmico
agregado
De 0 a 2 aos
De 2 aos en adelante
Tiempo
Trmino
Restricciones
Riesgo del
emprendedor
Pocas
Puede daar su
relacin con la
persona.
Costo
Tamao
Pagos
Bajo
Solo
pequeos
montos
Puede haber
flexibilidad y
es fcil
negociar.
Sujeto a
resultados.
Va a tenerlos
Normalmente 3metidos en su
5 aos.
oficina.
Amigos y
Familiares
Fcil acceso,
confianza
implicita.
Inversionistas
de Riesgo
Muy difcil
acceso. Cede
el control total
del negocio.
Medio
No sirve
para
pequeas
cantidades
Entidades
Financieras
Debe mostrar
forma de pago
y tener
colateral.
Alto
Cualquier
cantidad
No ayuda a
su liquidez.
Variable pero
afecta el costo.
Limitacin en
destino de
recursos.
Pierde el bien
que tenga como
respaldo.
Entidades de
Fomento
Debe mostrar
forma de pago
y tener
colateral.
Alto
No sirve
para
grandes
sumas
No ayuda a
su liquidez.
Variable pero
afecta el costo
financiero.
Limitacin en
destino de
recursos y hay
vigilancia.
Pierde el bien
que tenga como
respaldo del
crdito.
Pblico
General
Mantiene el
control y le da
tiempo para
"coger
impulso". Poco
accesible para
los pequeos.
Depende
de la
figura
utilizada
Cualquier
cantidad
Pueden
vincularse al
desempeo
de la
compaa.
Depende de la
figura que
utilice.
Debe cumplir
requisitos y
estar muy
vigilado.
Dependiendo de
la figura, puede
perder ms de
lo que tiene.
Flexible.
Ninguno
EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS:
Se define como la obtencin de fondos para financiar
un proyecto separable en el que los proveedores de
los fondos consideran de manera primordial al flujo
de caja del proyecto como el origen de los para el
servicio de sus prstamos y el rendimiento del capital
invertido en el proyecto.
FONDOS DE PRSTAMO
MATERIAS
PRIMAS
PROVEEDORES
CONTRATO (S)
DE SUMINISTROS
CONTRATO (S)
DE COMPRA
INVERSIONISTAS DE
CAPITAL
Tomado de : Financiamiento de Proyectos. John D. Finnerty.
COMPRADORES
PRODUCCIN
CONTRATO DE DEFICIENCIA
DE EFECTIVO
INVERSIONISTAS
PROMOTORES
FUENTES
USOS
1.- Obras Fisicas y Adquisicin de Bienes(*)
1.1 Componentes
Estudio Legal
Estudio de Mercado
Estudio
Institucional
Organizacional
Plan de
Financiamiento
Proyecciones
Financieras
Indicadores
sobre
beneficios y
costos
financieros
Estudio Tcnico
Estudio
Administrativo
Estudio Financiero
Preparacin
de Proyectos
Beneficios y
Costos
financieros
Beneficios y
Costos
Econmicos
Evaluacin Global
Proyecciones
Econmicas
Estudio SocioEconmico
Estudio Ambiental
Indicadores
sobre
beneficios y
costos
econmicos
TIPOLOGA DE PROYECTOS
Segn la finalidad
del estudio
Segn el objeto
de la inversin
Creacin de nuevo negocio
Rentabilidad del
Proyecto
Rentabilidad del
inversionista
Capacidad de pago
Proyecto de Modernizacin
Outsourcing
Internalizacin
Reemplazo
Ampliacin
Abandono
ESTUDIOS DE VIABILIDAD
Financista
Analista.
b) Las Variables controlables por el Decisor.
c) Las Variables no controlables por el Decisor.
d) Las opciones o alternativas para solucionar. un
problema o aprovechar una oportunidad.
ESTUDIOS DE VIABILIDAD
Tcnica
Econmica
De Gestin
Legal
Poltica
Ambiental
Tcnica
Economa
Financiera
Institucional
A
S
Ambiental
Social
EVALUACIN
FINANCIERA DEL
PROYECTO
LA RELACIN BENEFICIO/COSTO
VALOR DE OPORTUNIDAD
Es el valor proveniente
de la riqueza futura que
puede generar un bien
Se constituye en el
valor relevante que
tiene un recurso
Criterio de Decisin:
Cuando VPN(io)* > 0 : Seala que el proyecto es conveniente.
Cuando VPN(io) < 0 : Seala que el proyecto no es atractivo.
Cuando VPN(io) = 0 : Seala que el proyecto es indiferente.
*io: Tasa de inters de oportunidad.
Significado: El valor presente neto es el valor de oportunidad
en dinero actual de una alternativa de inversin.
Criterio de Decisin:
Cuando irr > io : Seala que el proyecto es
conveniente.
Cuando irr < io : Seala que el proyecto no es
atractivo.
Cuando irr = io : Seala que el proyecto es indiferente.
i (1+i )
n
(1+i ) n -1
CALCULO:
Se calcula el valor presente de los ingresos asociados con el
proyecto en cuestin.
Se calcula el valor presente de los egresos del proyecto.
Se establece una relacin entre el VPN de los ingresos y el
VPN de los egresos al dividir la primera cantidad por la
segunda.
DENOTACIN:
B (i ) = VPN ingresos (i )
C
VPN egresos ( i )
Criterio:
B
C
(i ) =
> 1
=1
<1
Conveniente
Indiferente
No es atractivo
TASA DE
DESCUENTO
0%
Comentario:
El valor presente neto es funcin de la tasa de descuento
EL COSTO DE CAPITAL
Corresponde a aquella tasa de descuento que se utiliza
para determinar el valor actual de los flujos futuros que
genera un proyecto especfico.
Representa la tasa mnima atractiva de retorno (TMAR)
que se le debe
exigir a la inversin por renunciar a
un uso alternativo de los recursos en
proyectos de
riesgo similares.
Costo de oportunidad.
Costo de deuda.
propios.
COSTO DE LA DEUDA: Kd (1- t)
Kd
COSTO DE OPORTUNIDAD
Ke = Rf + Rp
Ke
Rf
Rp
Rp = [E (Rm) Rf]
E (Rm)
OBSERVACIN:
Tasa de rendimiento de la
bolsa de valores
ndices
Riesgo de Cartera
p
Riesgo No
Sistemtico
(Diversificable).
Riesgo Sistemtico
(No Diversificable)
E (Rp)
Pendiente de
CML
=
M
E(RM) - Rf
E (RM )
Precio de
equilibrio del
riesgo
Rf
Frontera Eficiente*
De activos riesgosos
(Rp)
*Se entiende por frontera de eficiente al conjunto de inversiones que dado un nivel
de riesgo obtiene al mximo de rendimiento.
CML:
Lnea de
Mercado de
Capitales
E(Rc)
E(Rc)
E(Rm)
SML:
E(Rm)
Lnea de
Mercado de
Valores
E(Ra)
E(Ra)
Rf
Rf
(Rp)
E(RM) - Rf
(Rp)
SML: Rf +
M =1
J =
(Rj)
E(RM) - Rf
COV(Rj, RM)
VAR (RM)
Lo correcto:
Flujos a pesos constantes
real
Flujos a pesos corrientes
nominal
Tasa de descuento
Tasa de descuento
Equivalencia:
Tasa de descuento real=
ADMINISTRACIN DEL
RIESGO EN PROYECTOS DE
INVERSIN
El riesgo es la dispersin de la
distribucin de la probabilidad
del elemento que se est
estimando o del (de los)
resultado (s) que se est (n)
considerando.
P =1.0
Riesgo
Probabilidad
Certeza supuesta
Probabilidad
Probabilidad
Incertidumbre
?
?
?
Cantidad
futura ($)
R
Tiempo (aos)
Cantidad
futura ($)
Tiempo (aos)
CAUSAS DE RIESGO E
INCERTIDUMBRE
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
SECUENCIA DE PASOS
RECOMENDADA PARA LOS
ANLISIS ECNOMICOS
Hacer anlisis de
certeza supuesta
(1)
C unto dinero
est implcito?
(compromisos
fijos)
B ajo
Hacer
E leccin
(es)
Alto
Desechar los
proyectos que
claramente no son
competitivos
Hacer estimaciones
preliminares
(2)
Q u tan
estrecha es la
seleccin?
Estrecha
Desechar los
proyectos que
claramente no son
competitivos
N o es
estrecha
(La eleccin
es clara)
Hacer
eleccin
(es)
SIG UE
(3)
S e basan los
resultados en
un estu dio
suficiente?
Si
H acer
eleccin
(es)
Elementos
no
importantes
s
Elemento
SECUENCIA DE PASOS
RECOMENDADA PARA LOS
ANLISIS ECNOMICOS
D esechar los
proyectos que
claramente no son
competitivos
Considerar
estrechamente
la variacin
No
E xaminar la falta de
certidumbre. E fectuar
anlisis de sensibilidad
N o considerar
estrechamente
la variacin, si
llega a hacerse
No
(4)
S e basan los
resultados en
un estudio
suficiente?
Si
H acer
eleccin(
es)
RIESGOS INHERENTES A UN
PROYECTO
Estado
Comercial (residual)
Poltico
Fuerza mayor
Operador
Construccin (residual)
Clientes
Ejecucin / Explotacin
SVP
Garantes
Polticos
Comerciales
Financiero
Construccin(residua
l)
Polticos
Fuerza mayor
Perdidas operativas
Responsabilidad
civil
Accidentes
Construccin
Obsolescencia
tecnolgica.
Comercial (residual)
BANCOS
Constructor y/o
Suministrador
Cas Seguros
Tomado de : Inversin en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Prez De Herrasti.
POSIBLES COBERTURAS
AUTORIDADES
(ESTADO)
LOS RIESGOS DE
CONSTRUCCIN
ACCIONISTAS
Capital
Modificaciones legislativas
(fiscales, medioambientales).
CONSTRUCTOR
Y/O
SUMINISTRADORES
Fecha de entrega
Precio cerrado
Llave en mano
RIESGOS
DE
CONSTRUCCIN
OPERADOR
CIAS DE SEGUROS
Terminacin
Retrasos
Sobrecostes
Tecnolgicos
Obsolescencia
GARANTES
CLIENTES
Y/O COMPRADORES
Deuda
BANCOS
POSIBLES COBERTURAS
AUTORIDADES
(ESTADO)
ACCIONISTAS
Desgravacin fiscal
Apoyo al proyecto
OPERADOR
Seleccin de un operador
con experiencia
Posibilidad de establecer
sanciones
Posibilidad de sustitucin
Cobertura de perdidas
operativas (lucro cesante)
Seguro de accidentes
CIAS DE SEGUROS
CONSTRUCTOR
Y/O
SUMINISTRADORES
Garanta de
buena ejecucin
RIESGOS
DE
EXPLOTACIN
Resultados
Mantenimiento
...
GARANTES
CLIENTES
Y/O COMPRADORES
Flexibilidad para el
repago de la deuda
BANCOS
POSIBLES COBERTURAS
AUTORIDADES
(ESTADO)
ACCIONISTAS
Apoyo al proyecto
CONSTRUCTOR
Y/O
SUMINISTRADORES
Subsidios
Aportacin de recursos
adicionales
Garanta de rentabilidad
sobre la inversin
OPERADOR
RIESGOS
DE
MERCADO
Precio
Volumen
...
CIAS DE SEGUROS
GARANTES
CLIENTES
Y/O COMPRADORES
Contrato de compra alargo
plazo con precio y
cantidades aseguradas
Rentabilidad mnima
garantizada
Indexacin de precios
(inflacin, forex...)
Flexibilidad para el
repago de la deuda
BANCOS
POSIBLES COBERTURAS
AUTORIDADES
(ESTADO)
ACCIONISTAS
Asegurarse la convertibilidad
CONSTRUCTOR
Y/O
SUMINISTRADORES
Garantizar la
convertibilidad
Compensaciones por
devaluaciones
RIESGOS
FINANCIEROS
OPERADOR
Cobertura de riesgos de
convertibilidad y transferibilidad a
travs de Cas Pblicas de
Seguros de Crdito a la
Exportacin (ECAs-CESCE)
CIAS DE SEGUROS
Convertibilidad
Forex
Tipos de inters
Sindicacin
GARANTES
CLIENTES
Y/O COMPRADORES
Indexacin de precios al
tipo de cambio.
Pagos en divisas
BANCOS
Profesor:
INICIO