FINANZAS

INTERNACIONALES
Captulo 13
Inversin Extranjera
Prof.Directa
Jorge Torres Zorrilla
Agosto 2015

Objetivos de Captulo
Describir motivos usuales para iniciar
Inversin Extranjera Directa (IED);

Ilustrar los beneficios de la diversificacin

internacional.

C13 - 2

Motivos para IED

IED puede obtener utilidades superiores y
mejorar la riqueza de los accionistas, ya sea
expandiendo ingresos o reduciendo costos.
Motivos Relacionados a Ingresos

Atraer nueva fuentes de demanda,

especialmente cuando el potencial para crecer
en el pas de origen es limitado.

C13 - 3

Motivos para IED

Motivos Relacionados a Ingresos

Entrar a mercados con utilidades superiores.

Explotar ventajas monopolsticas, especialmente

para firmas que poseen recursos no disponibles
a las firmas de la competencia.

Reaccionar a restricciones al comercio .

C13 - 4

Motivos para IED

Motivos Relacionados a Costos

Beneficiarse por completo de las economas

de escala, especialmente para firmas que
utilizan mucha maquinaria.

Utilizar factores de produccin extranjeros.

Usar materias primas extranjeras,

especialmente si la CMN planea vender el
producto final a los consumidores en ese pas.
C13 - 5

Motivos para IED

Motivos Relacionados a Costos

Usar tecnologa extranjera.

Reaccionar a movimientos de tipo de cambio, si

la divisa parece subvaluada. IED ayuda tambin
a reducir exposicin de CMN a fluctuaciones
cambiarias.

Diversificar ventas/produccin internacional.

C13 - 6

Motivos para IED

El mtodo ptimo para que una firma penetre
un mercado extranjero depende parcialmente
de las caractersticas del mercado.

Por ejemplo, si los consumidores estn

acostumbrados al producto domstico,
entonces las licencias de produccin o joint
ventures pueden ser ms apropiadas.

C13 - 7

Motivos para IED

Antes de invertir en un pas extranjero, los
beneficios potenciales deben ser ponderados
con los costos y los riesgos.

Dado que las condiciones cambian en el

tiempo, algunos pases pueden llegar a ser ms
atractivos para IED, mientras otros pases
llegan a ser menos atractivos.

C13 - 8

Cambio en Distribucin de IED

De Firmas U.S. en el tiempo
IED: distribucin 1982
Asia & Pacific
15%
Middle East
2%
Africa
3%

IED: distribucin 2000

Asia & Pacific Canada

Canada
16%
10%
21%
Middle East
Other
1%
Western
Hemisphere
Africa
19%
1%
Other
Western
Hemisphere
14%

Europe
45%

Europe
52%
C13 - 9

Aplicacin Online
En qu pases uno debe invertir?

Consultar Commercial Guides preparadas

por staff de Embajada de pases
http://www.usatrade.gov/website/ccg.ns
f/ccghomepage?openform
.
Visitar Library de Congress:
lcweb2.loc.gov/frd/cs/cshome.html.

Referirse al CIAs World Factbook

http://www.odci.gov/.
C13 - 10

Aplicacin Online
En qu pases uno debe invertir?

Chequear http://ciber.bus.msu.edu.

Consultar http://www.pwcglobal.com y
http://www.morganstanley.com/gef/.

Visitar Yahoo! Internacional Finance Center

http://biz.yahoo.com/ifc/.

C13 - 11

Exposicin de Transaccin
El grado al cual el valor de las transacciones a
futuro puede ser afectado por la tasa de
fluctuaciones del TC se conoce como
exposicin de transaccin.

Para medir exposicin de transaccin :

Estimar inflows o outflows en cada divisa, y
Medir el impacto potencial de la exposicin en

cada divisa.

C13 - 12

Medir el Impacto Potencial

La exposicin puede ser medida considerando
la proporcin de cada divisa junto con la
variabilidad de la divisa y las correlaciones
entre los movimientos de las divisas.

Para un portafolio de dos divisas X y Y, el

riesgo es:

p w x2 x2 w 2y 2y 2 w x w y x y CORR xy

C13 - 13

Medir el Impacto Potencial

La desviacin standard mide la variabilidad
porcentual de cada divisa.

El Coeficiente de Correlacin indica el grado al

cual dos divisas se mueven en relacin entre s.
Coeficiente
Perfecta positiva correlacin
1.00
No correlacin
0.00
Perfecta negativa correlacin
1.00

C13 - 14

Beneficios de Diversificacin
Internacional
La clave para la diversificacin internacional
es seleccionar proyectos extranjeros cuyos
niveles de performance no estn
correlacionados en el tiempo con negocios
en USA.

C13 - 15

Beneficios Diversificacin para Merrimack

Co.
Merrimack Co. es una firma U.S.A. considerando
la locacin de un nuevo proyecto de inversin.
Caractersticas de Proyecto
Propuesto si ubicado en
U.S.A
U.K.
Rendimiento anual
promedio del Proyecto
(despus de impuesto)
Desviacin standard de
rendimiento proyecto
Correlacin de
rendimiento con
rendimiento en
negocios U.S.A.

25%

25%

.09

.11

.80

.02

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Beneficios Diversificacin para Merrimack

Co.

En trminos de rendimiento, ningn nuevo

proyecto tiene una ventaja.

En trminos de riesgo, el nuevo proyecto se

espera que exiba un poco menos variabilidad
de rendimientos si est ubicado en U.S.A.

C13 - 17

Beneficios Diversificacin de Merrimack Co.

Suponer que el proyecto se constituye con el
30% de fondos de Merrimack, y que la desviacin
standard del rendimiento de Merrimack sobre
negocios U.S.A existentes es .10.

Si el nuevo proyecto est ubicado en U.S.A, la

variacin de la cartera para la firma total es:

wA2 2A wB2 2B 2 wA wB A B CORRAB

.70 2.10 2 .30 2.09 2 2 .70 .30 .10 .09 .80

.008653
0.093
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Beneficios Diversificacin Merrimack Co.

Si el nuevo proyecto est en U.K., la

variancia de cartera para la firma total es:
wA2 2A wB2 2B 2wA wB A B CORRAB

.70 2.10 2 .30 2.112 2 .70 .30 .10 .11 .02

.0060814
0.078

Como un todo, Merrimack generar ms

estables rendimientos si el nuevo
proyecto est ubicado en U.K.
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Beneficios de Diversificacin
Internacional
CMNs no estn aisladas de crisis globales, dado
que muchos pases sern afectados
adversamente.

Sin embargo, como puede verse de la Crisis

Asitica de 1997-98, una CMN diversificada entre
los pases de Asia podra haber tenido mejor
suerte que una focalizada en un slo pas. An
mejor hubiera sido la diversificacin en
diferentes continentes.
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Crecimiento Real en PBI

% PBI ( precios constnts)

Para Economias Seleccionadas de Asia

15
10
5
0
1990
-5

1992

1994

1996

1998

2000

-10
-15

China
Korea
Taiwan

Hong Kong
Malaysia
Thailand

Indonesia
Philippines

Japan
Singapore
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Crecimiento Real en PBI

% en PBI ( precios constnts)

Para Economias Seleccionadas No-Asiticas

8
4
0
1990
-4

1992

1994

1996

1998

2000

-8
Australia
Mexico

Brazil
South Africa

Canada
U.K.

Germany
U.S.

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Beneficios de Diversificacin
Internacional
Cuantos mas proyectos se aaden a una
cartera, la variancia de la cartera debe
disminuir en promedio.

Sin embargo, el grado de reduccin del riesgo

es mayor para una cartera global que para una

cartera domstica, debido a la menor
correlacin entre los rendimientos de
proyectos implementados en diferentes
economas.
C13 - 23

Variancia promedio
de Rendimientos

Beneficios de Diversificacin
Internacional

Cartera
Proyectos USA
Cartera Global
de Proyectos
Nmero de Proyectos
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Beneficios de Diversificacin
Internacional
Una CMN con proyectos posicionados en
todo el mundo se preocupa de los riesgos
y rendimientos de sus proyectos.
Rendimiento
Esperado

Frontera
Eficiente de
Carteras de proyectos

Riesgo
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Beneficios de Diversificacin
Internacional
Carteras de Proyectos sobre la frontera
eficiente exiben riesgos mnimos para un
rendimiento esperado dado.

De estas carteras eficientes, una CMN

puede escoger la que corresponda a su
nivel de aceptacin de riesgo.

C13 - 26

Beneficios de Diversificacin
Internacional
Las fronteras eficientes de carteras de

Rendimiento
esperado

proyectos de algunas CMNs son ms

deseables que las fronteras de otras CMNs.
Frontera Eficiente de
CMN multi-productos
Frontera Eficiente de
CMN un soloproducto
Riesgo
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Decisiones
Subsecuentes a la IED
Decisiones peridicas son necesarias.

Debe tener lugar una mayor

expansin?

Las ganancias deben remitirse a la

matriz o usadas en la subsidiaria?

C13 - 28

Punto de Vista de Gobierno Anfitrin: IED

Para el Gobierno, la IED ideal resuelve

problemas tales como desempleo y falta

de tecnologa sin quitarle negocios a
firmas locales.

El Gobierno puede ofrecer incentivos para

apoyar las IED que ellos desean, e
imponer barreras preventivas o
condiciones sobre las IED que ellos no
desean.

C13 - 29

Punto de Vista de Gobierno Anfitrin: IED

La habilidad de un Gobierno anfitrin para atraer

IEDs depende de los mercados y recursos del
pas, as como de las regulaciones e incentivos
del Gobierno.

Incentivos usuales ofrecidos por el Gobierno

anfitrin incluyen exoneracin de impuestos,
alquiler de terrenos y edificios a precios
descontados, crditos a bajo inters, energa
subsidiada, y restricciones ambientales
reducidas.
C13 - 30

Punto de Vista de Gobierno Anfitrin: IED

Barreras usuales impuestas por un Gobierno

anfitrin incluyen el poder para bloquear
uniones y adquisiciones, restricciones a la
propiedad mayoritaria por parte de
extranjeros, excesivos requerimientos de
procedimiento y documentacin, y excesivas
condiciones operacionales.

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Impacto de Decisiones IED sobre Valor CMN

Decisiones IED en
Tipo de negocios y ubicacin

E FE E TC

Valor =
t =1

j 1

j, t

1 k

j, t

E (FEj,t )
=
flujos esperados de efectivo
en divisa j a ser recibidos por matriz U.S. a fin de
periodo t
E (TCj,t )
=
tipo de cambio esperado al
cual la divisa j es convertida a dlares a fin de
C13 - 32
periodo t

Ejemplos de IED:Nuevos Mercados

Blockbuster en Europa
Motorola: Joint Ventures en China
Coca-Cola: Nuevas embotelladoras en China
Pepsico: embotelladoras en China
KFC & PizzaHut: Franquicias a YumBrands en
China

IED de Ford, General Electric, IBM, HewlettPackard en China.

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Ejemplos de IED:Diversificacin
Internacional
ATT busca nuevos negocios en China.
US Technology planea expansin en Europa y
Asia.

IBM incrementa su presencia en China, India,

Corea del Sur, y Taiwn.

Cisco Systems se expande en China, Japn, y

Corea del Sur.

Wal Mart extiende su negocio en Europa y en

mercados emergentes.
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Ejemplos IED: Reduccin Costos

Black & Decker, Eastman Kodak, Ford, General
Electric expanden IED en Mexico para alcanzar
costo mas bajos de mano de obra.

Otras CMN aprovechan bajo costo mano de obra:

Volkswagen produce su beetle en Mexico
Daimier AG de Alemania produce camiones en
Mexico.

Nissan de Japn fabrica sus camionetas en

Mxico
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Ejemplos IED: Reduccin Costos

Sony Corporation establece una planta en Tijuana.
Matushita Electrica tienen una planta muy grande
en Tijuana.

No slo Mexico atrae IED sino Europa del Este:

General Motors ampli su produccin en Polonia.
Peugeot increment su produccin en Repblica
Checa.

Toyota expandi su produccin en Eslovaquia.

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Ejemplos IED: Reduccin Costos

No slo Mexico atrae IED sino Europa del Este:
Audi se extendi en Hungra.
Renault ampli sus operaciones en Rumania.
Volkswagen ampli su capacidad en Eslovenia a la
vez que recort empleos en Espaa.

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FINANZAS
INTERNACIONALES
Captulo 13
Inversin Extranjera
Prof.Directa
Jorge Torres Zorrilla
Agosto 2015