3) Embedded Value

3.1) Definies e Utilizao

Valor intrseco de uma Companhia de Seguros Vida, composto pela
soma de:

Net Asset Value Capital Prprio Ajustado;

Value in Force Valor Actual dos Lucros Futuros da Carteira em

Vigor, lquido de imposto e do custo de capital.
O Embedded Value no inclu o valor do novo negcio, quando tal
acontece estamos na presena do Apraisal Value

3) Embedded Value
O Embedded Value pode ser usado para:

Reporte financeiro, nomeadamente o European Embedded Value e

o Market Consistent Embedded Value que permitem a comparao
entre Seguradoras;

Fuses e aquisies, como ponto de partida para o apraisal value;

Analisar a rentabilidade de um produto;

Identificar os pontos fortes e fracos de um produto;

Planeamento financeiro;

3) Embedded Value
3.1) Net Asset Value
Corresponde ao valor do capital prprio da Companhia, ajustado da
diferena, lquida de impostos, entre o valor de mercado e de balano
dos activos no afectos, e pode ser separado entre:

Activos livres, disponveis para distribuio imediata ao

accionista;
Capital requerido, que apenas ficar disponvel para o accionista
no futuro, medida que a carteira em vigor se for vencendo.

3) Embedded Value
3.2) Value In Force
Valor actual dos lucros futuros da carteira em vigor no momento da
avaliao, lquido de impostos.
Para calcular o Value In Force utiliza-se um modelo de projeco de
cash-flows, que simule a totalidade da conta de resultados, includo as
rbricas de resseguro, e proeda sua actualizao.
A taxa de desconto deve ser igual taxa de juro sem risco na data da
avaliao, acrescida de um prmio de risco, que reflicta o risco
associado obteno dos lucros futuros.

3) Embedded Value
Conta de Resultados
+ Prmios
+ Rendimentos Financeiros
- Indemnizaes
- Comisses
+/- Variao das Provises
- Participao nos Resultados
- Despesas Gerais

- Prmios Cedidos
- Rendimentos Financeiros Cedidos
+ Indemnizaes Cedidas
+ Comisses Cedidas
-/+ Variao das Provises Cedidas
+ Participao nos Resultados Cedidas

3) Embedded Value

Bases de Dados
O clculo pode ser feito aplice a aplice, ou atravs de agrupamentos
de aplices (model points);
Os agrupamentos de aplices, no mnimo, devem levar em considerao
o tipo de produto, a idade actuarial das pessoas seguras e o prazo do
contrato;
Por aplice ou agrupamento necessrio: proviso matemtica na data
da avaliao, prmio, capital seguro; idade actuarial, prazo do contrato,
fraccionamento dos prmios, coberturas complementares;
Os produtos no modelizados, devido sua dimenso ou sua
complexidade, no devem exceder 1% das provises.

3) Embedded Value
3.3) Custo de Capital
Uma parcela dos capitais prprios, por estarem a cobrir o capital
requerido necessrio para a Companhia operar, no se encontra
imediatamente disponvel para distribuio ao accionista.
Assim, o custo de capital corresponde ao custo desta imobilizao, e
igual ao valor actual da diferena entre a rendibilidade do capital
exigida pelo accionista (taxa de desconto) e os rendimentos, lquidos de
impostos, gerados pelos activos afectos ao capital requerido.

3) Embedded Value
Em termo prcticos temos:
n

CustodeCapital
em que,

i 1

j * CRi 1 n r * CRi 1

i
i
(1 j )
(
1

j
)
i 1

r = Taxa de rendimento, lquida de impostos, dos activos afectos ao

capital requerido
j = Taxa de rendibilidade exigida pelo accionista
n = N. de anos da avaliao

3) Embedded Value

jValor
* CRiactual
dos rendimentos exigidos
1

i
pelo
accionista
(
1

j
)
i 1
n

rValor
* CRactual
dos rendimentos, lquidos de imposto,
i 1

dos activosi afectos ao capital requerid

i 1 (1 j )

3) Embedded Value
Normalmente, o custo de capital calculado considerando um capital
requerido de 100% do mnimo exigido pela Unio Europeia.
O custo de manter um nvel diferente de capital, para a mesma taxa de
desconto, pode ser determinado multiplicando o custo, calculado para
100%, pela percentagem desejada.
Existe uma relao entre a taxa de desconto e o nvel de capital, que se
traduz em que quanto maior for o nvel de capital (menos risco da
companhia), menor ser a taxa de desconto.
Assim, o aumento do nvel de capital no conduz obrigatoriamente a um
aumento do seu custo, dado que a rendibilidade exigida pelo accionista
diminuir e poder compensar o aumento dos activos afectos cobertura
do capital requerido.