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DE PROYECTOS MINEROS
TEMARIO
1.
2.
3.
4.
5.
TEMA 1
EL VALOR DE LA EMPRESA Y LOS
PROYECTOS MINEROS
Ventas de Minerales
Costos de Produccin
Utilidad Bruta
Gastos Administrativos
Gastos Venta
Utilidad Operativa
Gastos Financieros (Intereses)
Otros gastos
Utilidad antes de impuesto a la renta y
participaciones
Participacin Trabajadores
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
PASIVOS Y PATRIMONIO
ACTIVO CORRIENTE
Caja y Bancos
Ctas por Cobrar
Inventarios
PASIVO CORRIENTE
Deuda Corto Plazo
ACTIVO NO CORRIENTE
Activo Fijo Neto
Activo Intangible Neto
PATRIMONIO
Capital Social
Utilidades Acumuladas
ACTIVOS
PASIVO NO CORRIENTE
Deuda Largo Plazo
PASIVOS + PATRIMONIO
COMPORTAMIENTO LABORAL,
AMBIENTAL Y SOCIAL DE LA EMPRESA
El valor de la empresa se incrementar si existe un
buen comportamiento laboral, ambiental y social de
la empresa
Esto, debido a que se asegura los flujos futuros de la
operacin y de los proyectos futuros, estimados en los
estudios de factibilidad.
En caso de un mal comportamiento, podra generarse
paralizaciones y o demoras en la implementacin del
proyecto, por lo que no se cumplir los estimados del
estudio de factibilidad y por lo tanto el valor de la
empresa disminuir.
COSTOS DE PRODUCCIN
MINADO
CONCENTRACIN
FUNDICIN
REFINACIN
CONCEPTO DE EVALUACIN DE
PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
Inversin
EL PROYECTO ES RENTABLE SI:
BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS
> INVERSIN
RENTABILIDAD DE
PROYECTOS MINEROS
VAN
- Io +
n
Bi - Ci
i=1 (1+k)i
CONCEPTO DE EVALUACIN DE
PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
Inversin
EL PROYECTO ES RENTABLE SI:
BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS
> INVERSIN
PROYECTOS MINEROS
-
TEMA N 2
LA DECISION DE INVERSION
Y LOS RIESGOS DEL
PROYECTO
IDENTIFICAR UNA
O MAS
ALTERNATIVAS
VIABLES
CIERRE
ES
TA
EN
M
AR
C
HA
OPERACION
PU
N
CI
A
M
IE
N
TO
IN
Y G
D .B
ET A
AL SI
CO
LE CA
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ES S
A T.
RR E
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LL P
O LM
M EN
IN T
A .
FI
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A
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IL
ID
A
D
INVERSION
E
PR ST
E- UD
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IB
IL
ID
A
PL
D
D A
E N
M EA
IN M
A IE
D N
O T
O
PR C
G OSP AT
EO E EO
LO CC
G IO
ES
IA N
TU
D
IO
PE
RF
EX
IL
PL
O
RA
CI
O
C
N
RE UB
SE IC
RV AC
AS IO
N
PRE-INVERSIN
INVERSIONES
EN CIERRE
Y POST-CIERRE
SELECCIONAR
ALTERNATIVA
OPTIMA
NIVEL DE RIESGO
RIESGO ALTO
RIESGO MUY ALTO
RIESGO ALTO
RIESGO LIMITADO
RIESGO NORMAL
(Garantas)
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL
TONELAJE Y LEYES DEL
MINERAL
FINANCIAMIENTO
REINVERSION DE UTILIDADES
FONDOS A RIESGO PERDIDO.
APORTES DE CAPITAL
PRESTAMOS A LARGO PLAZO
PRESTAMOS BANCARIOS A
CORTO PLAZO
RECURSOS
PROPIOS
CARACTERSTICAS DE LOS
PROYECTOS MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
3. ALTO RIESGO (Riesgos geolgico, de mercado, del
proyecto, poltico)
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS
6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN
ETAPAS
RIESGOS DE LA INVERSIN
RIESGO GEOLGICO
RIESGO AMBIENTAL
RIESGO SOCIAL
RIESGO DEL PROYECTO
RIESGO DE MERCADO
RIESGO POLTICO
DECISIONES DE INVERSIN
Analizar:
1.
RENTABILIDAD DE LA INVERSIN
2.
RIESGO DE LA INVERSIN
3.
HORIZONTE DE LA INVERSIN
4.
GENERACIN DE LIQUIDEZ
5.
DIVERSIFICACIN
DECISIONES DE LA EMPRESA
1.
DECISIONES DE INVERSIN
2.
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
3.
TEMA N 3
LOS RECURSOS MINEROS Y
LA EVALUACION DE LAS
INVERSIONES EN MINERA
RESERVAS MINERALES
CONCEPTOS FUNDAMENTALES
Es la porcin de cuerpo mineralizado que
CLASIFICACIN DE MINERALES
CERTEZA
Probado
Probable
Prospectivo
Potencial
ACCESIBILIDAD
Accesible
Event. Accesible
Inaccesible
VALOR
Comercial
Marginal
Submarginal
Recursos Minerales
de Mena
Inferidos
Nivel en
aumento de
conocimient
os
geolgicos y
confianza
Reservas
Indicados
Probables
Medidos
Probados
Consideracin de factores de minera, metalrgicos,
econmicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y
gubernamentales
Los factores modificadores
(Costos + Inversin/n) / Q
-----------------------------Precio * Recuperacin
(Costos + Utilidad)/ Q
PROCESO DE EVALUACIN DE
INVERSIONES EN MINERA
Reservas de
Mineral
Ley de Corte
Tamao de
Mina
Costo de
Operacin
Ley Corte
% Cu
0.5
0.8
1.0
1.2
1.5
1.8
2.0
2.5
3.0
Reservas
millones TM
1.500
950
800
650
500
400
350
300
250
Tamao
TM/da
140.000
90.000
75.000
60.000
45.000
40.000
30.000
25.000
20.000
Costo
$/TM
3.0
5.0
6.5
8.2
11.0
12.5
17.0
21.0
28.0
VAN
millones US$
500
800
950
1.000
800
600
450
300
0
Inversin
millones US$
2.660
1.800
1.650
1.440
1.125
1.080
840
750
620
Cu (%)
Ag (gr/TM)
Mo (%)
Ley
0,76
12
0,022
factor
22,046
0,032
22,046
$/TM
12,33
1,16
0,58
14,07
%participac.
87,63%
8,23%
4,14%
100,00%
Cu
Ag
Mo
Trimestre
TM (miles)
Ley (gr/TM)
onzas (miles)
precio ($/onza)
ventas (mmm)
1
7.944
1,48
312
554
175
4
9.150
1,70
446
614
291
2006
35.061
1,75
1.572
604,5
977
Ventas
(miles US$)
977.496
153.448
824.048
0
103.472
720.576
11.821
35.996
672.759
53.987
199.124
419.648
Valor Unit.
($/TM)
27,88
4,38
23,50
0,00
2,95
20,55
0,34
1,03
19,19
1,54
5,68
11,97
Precio
($/onza)
604,50
94,89
509,61
0,00
63,99
445,62
7,31
22,26
416,05
33,39
123,14
259,52
Ley
(gr/TM)
1,75
0,27
1,47
0,00
0,18
1,29
0,02
0,06
1,20
0,10
0,36
0,75
TEMA N 4
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
DE UN PROYECTO MINERO
VIABILIDAD LEGAL
VIABILIDAD TCNICA
VIABILIDAD COMERCIAL
VIABILIDAD AMBIENTAL
VIABILIDAD SOCIAL
VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
VIABILIDAD FINANCIERA
VIABILIDAD ECONMICA
Dao Ambiental
Inversin (US$)
2)
ASPECTOS TCNICOS
3)
4) ASPECTOS DE MERCADO
5)
ASPECTOS DE ORGANIZACIN
6)
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
ASPECTOS TCNICOS
1) GEOLOGA REGIONAL Y LOCAL
2) INVENTARIO DE MINERALES
3) RESERVAS MINERALES
4) LOCALIZACIN (MAPAS DEL PROYECTO)
5) TAMAO DEL PROYECTO
6) EXPLOTACIN MINERA
7) PROCESAMIENTO
8) SERVICIOS COMPLEMENTARIOS
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
ASPECTOS DE MERCADO
1) IDENTIFICAR LOS MERCADOS PARA EL PRODUCTO
MINERO
2) PRECIOS DE VENTA UTILIZADOS
3) CONTRATOS DE VENTA
4) COSTOS DE COMERCIALIZACIN
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
ASPECTOS ECONMICOS-FINANCIEROS
1) INVERSIONES DEL PROYECTO
2) FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
3) INGRESOS DEL PROYECTO
4) EGRESOS DEL PROYECTO
Costos operativos
Gastos, Regalas, Impuestos
5) DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO
6) HORIZONTE DEL PROYECTO
7) PROYECCIONES DEL PROYECTO
8) EVALUACIN DE LA RENTABILIDAD
9) ANLISIS DE RIESGO
PROPIEDAD MINERA
RESERVAS MINERALES
RECURSOS MINERALES
MAPAS DEL REA DEL PROYECTO
CRONOGRAMAS DE PRODUCCIN
EXPLOTACIN MINERA
PROCESAMIENTO
MEDIO AMBIENTE
COSTOS DE INVERSIN
COSTOS OPERATIVOS
INGRESOS
IMPUESTOS
FINANCIAMIENTO Y PROVISIN DE FONDOS
GERENCIA Y PERSONAL
MTODO DE EVALUACIN
de
ERROR ACEPTABLE
-30%+50%
-15%+30%
-5%+15%
10)
11)
12)
TEMA N 5
IDENTIFICACIN DE LAS
VARIABLES DE CAPITAL,
OPERATIVAS Y FINANCIERAS
DE UN PROYECTO MINERO
2)
VARIABLES OPERATIVAS
Ingresos del proyecto (B)
Costos del proyecto ( C )
Vida til del proyecto (n)
3)
VARIABLES FINANCIERAS
Tasa de descuento del proyecto (k)
EVALUACIN DE PROYECTOS
MINEROS
VAN
- Io +
n
Bi - Ci
i=1 (1+k)i
VARIABLES DE INVERSIN DE
UN PROYECTO MINERO
INVERSIONES EN UN PROYECTO
MINERO
1)
INVERSIONES INICIALES
2)
3)
2)
3)
Venta de Minerales
Venta de subproductos
Venta de activos que se remplazan
Ingresos por prestacin de servicios
Valor residual del proyecto (al final de la
vida del proyecto)
6. Valor de recupero del capital de trabajo (al
final de la vida del proyecto)
7. Reduccin de costos
Valorizacin de Minerales
Frmula General
V = ( (lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm
V= ventas en US$
lm*p*Rmc*Rmf*Rmr = valor unitario del mineral ($/TM)
Qm= cantidad de mineral extrado y vendido (TM)
D = costos de los procesos faltantes
COSTOS DE OPERACIN
- LOS COSTOS DE OPERACIN TOTAL INCLUYEN:
a) COSTOS DE PRODUCCIN (Costo de Mina)
MATERIALES DIRECTOS
MANO DE OBRA DIRECTA
COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIN
(Mano de Obra Indirecta, Materiales Indirectos, Gastos
Indirectos)
b)
SUELDO DE SUPERINTENDENTE
SUELDOS DE SUPERVISIN
AGUA
ENERGA
MANTENIMIENTO Y REPARACIN DE LABORES
MINERAS
VENTILACIN
DRENAJE
ILUMINACIN, COMUNICACIONES
MANTENIMIENTO DE MAQUINARIAS Y EQUIPOS.
Donde:
C(B)
C(A)
D(B)
D(A)
e
=
=
=
=
=
Minas subterrneas
Concentradoras
Fundiciones
Refineras
Volumen
1.65 - 3.3
MM de TM
3.3 - 6.6
MM de TM
6.6 - 16.5
MM de TM
ms 16.5
MM de TM
0.33 - 3.3
MM de TM
3.3 - 5.0
MM de TM
5.0 - 8.3
MM de TM
ms de 8.3 MM de TM
0.33 - 1.65 MM de TM
1.65 - 3.3
MM de TM
3.3 - 6.6
MM de TM
6.6 - 13.2
MM de TM
ms de 13.2 MM de TM
100 - 400
M de TM
25 - 200
M de TM
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Producto/ao
Producto/ao
e
0.7
0.8
0.9
0.95
0.6
0.7
0.8
0.9
0.6
0.7
0.8
0.9
0.95
0.66
0.8
Volumen
Hasta 13.2
MM de TM
Ms de 13.2 MM de TM
Hasta 6.6
MM de TM
Ms de 6.6 MM de TM
Hasta 5.0
MM de TM
Ms de 5.0 MM de TM
Hasta 300
M de TM
Hasta 150
M de TM
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Producto/ao
Producto/ao
e
0.9
0.95
0.9
0.95
0.9
0.95
0.8
0.95
Empresas Mineras
Ratios Financieros : 2006
EMPRESA
SPCC
YANACOCHA
BARRICK
CERRO VERDE
VOLCAN
LOS QUENUALES
BUENAVENTURA
MINSUR
SHOUGANG
MILPO
ATACOCHA
SANTA LUISA
ARGENTUM
RAURA
SIMSA
PODEROSA
CASTROVIRREYNA
VENTAS
(miles US$)
LIQUIDEZ
(AC/PC)
SOLVENCIA (%)
(PT/PAT)
2.139.018
1.636.009
977.496
667.671
548.517
400.273
347.497
341.210
292.104
193.929
175.377
123.558
85.332
83.971
65.438
53.061
16.080
1,95
2,65
3,58
3,21
0,97
2,34
2,66
11,28
1,42
2,01
2,64
2,10
1,30
2,76
1,61
0,75
1,60
46
52
79
31
66
45
29
8
87
25
119
61
142
57
43
127
85
GESTION (%)
RENTAB.(%)
(UB/Ventas) (UN/Ventas) (UN/PAT)
72
68
84
79
63
76
49
77
48
80
69
73
64
61
61
40
42
43
35
43
67
42
41
123
48
24
50
37
28
38
35
43
16
14
57
47
57
35
48
70
35
28
29
42
55
60
110
65
63
27
38
2.
3.
4.
TAMAO
(TMD)
COSTOS
($/TM)
INVERSIN
US$ MM
AO
IMPLEM.
40.000
3,80
350
2005
70.000
8,20
2.000
2001
500
32,80
11
2000
20.000
3,13
240
1999
10.000
4,56
37
1993
MINADO
CONCENTRACIN
LIXIVIACIN
FUNDICIN
REFINACIN
GENERACIN ELCTRICA
GASTOS INDIRECTOS DE PRODUCCIN
DISTRIBUIBLES
8.
GASTOS FINANCIEROS
9.
GASTOS DE VENTA
10.
GASTOS ADMINISTRATIVOS GENERALES
CENTRO DE COSTO
1. 1 MINADO SUBTERRANEO
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
EXPLORACIN
DESARROLLO
PREPARACIN
EXPLOTACIN Y EXTRACCIN
TRANSPORTE Y MANIPULEO DE MINERALES
COSTOS DE MANTENIMIENTO MINA
COSTOS AUXILIARES DE MINA SUBTERRANEA
COSTOS INDIRECTOS TRANSFERIDOS
SUPERVISIN Y ADMINISTRACIN
CENTRO DE COSTO
1.2 MINADO A TAJO ABIERTO
1.
2.
3.
4.
5.
EXPLORACIN YDESARROLLO
PERFORACIN Y DISPAROS
CARGUO
ACARREO
COSTOS AUXILIARES DEL TAJO
ABIERTO
6.
COSTOS INDIRECTOS TRANSFERIDOS
7.
SUPERVISIN Y ADMINISTRACIN
CENTRO DE COSTO
2. CONCENTRACIN
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
RECEPCION DE MINERALES
CHANCADO
MOLIENDA
FLOTACIN
SECADO, MANIPULEO, EMBALAJE, OTROS.
RECUPERACIN DE AGUAS Y DISPOSICIN DE
RELAVES
COSTOS AUXILIARES DE CONCENTRACIN
COSTOS INDIRECTOS TRANSFERIDOS
SUPERVISIN Y ADMINISTRACIN
MANO DE OBRA
COMBUSTIBLE Y LUBRICANTES
MATERIALES DE OPERACIN
METERIALES DE REPARACIN
TRIBUTOS
SERVICIOS DE TERCEROS INDIRECTOS
COSTOS GENERALES Y DE VENTAS
COSTOS PORTUARIOS
COSTOS DE SERVICIOS INTERNOS
TRANSFERENCIA COSTOS DE
PROCESAMIENTO
COSTOS UNITARIOS
CT = CFT + CVT
Ctu =
CT
CFT
CVT
C.t.u
C.v.u
CFT + c.v.u
Q
=
=
=
=
=
Q =
Donde :
Q
CF
VM
C.v.u
=
=
=
=
(TM)
($)
($/TM)
($/TM)
PUNTO DE EQUILIBRIO
(T.M)
Punto equilibrio efectivo:
Q =
CF- Depreciacin
(VM C.v.u )
Punto equilibrio con utilidad neta objetivo:
CF + U.N.O
(1-t)
Q =:
_____________
(VM - C.v.u)
1 Geologa
2 Mina
3 Planta
4 Servicios
auxiliares
5
Administrativos
mina
TOTAL
COSTO DE
PRODUCCIN
6 Gastos
administrativos
7 Gastos de
venta
TOTAL
COSTO DE
OPERACIN
%
Naturaleza
del
gasto
Mano de Material
obra
0.32
0.52
1.8
5.25
0.6
1.71
0.68
2.36
1.65
Costos
Servicios
Sub-total
Fijos
Variables
Sub-total
0.18
3.38
0.93
1.97
1.02
10.43
3.24
5.01
0.24
1.56
1.58
1.38
0.78
8.57
1.66
3.63
1.02
10.43
3.24
5.01
4.09
41.82
12.99
20.09
0.14
0.79
0.79
0.79
3.17
20.49
82.16
1.46
5.85
2.99
2.99
11.99
100.00
4.05
9.84
6.60
20.49
5.85
1.15
0.1
0.21
1.46
1.46
2.99
2.99
14.64
5.2
9.94
9.80
24.94
7.31
17.63
24.94
20.35
39.86
39.29
100.00
29.31
70.69
100.00
Deuda
Accionistas
Cada fuente
demanda una
rentabilidad
determinada
COKACC
COKDE
CCMP
Si los dividendos
fuesen idnticos
Si los
dividendos
crecen a una
tasa g
COK = Utilidad/Patrimonio
COK ACC
COK ACC
Div
Div0 * (1 g )
g
P
Rf + Rp + Rc
Moody's
S&P y Fitch
Posicin
Aaa
AAA
Aa1;Aa2;Aa3
A1;A2;A3
Baa1;Baa2;Baa3
AA+;AA;AAA+;A;ABBB+;BBB;BBB-
2-4
5-7
8-10
Ba1;Ba2;Ba3
BB+;BB;BB-
11-13
B1;B2;B3
B+;B;B-
14-16
Caa1;Caa2;Caa3
CCC+;CCC;CCC-
17-19
Ca
C
CC-;C
D
20-21
22
Grado de Inversin
Riesgo mnimo de crdito o capacidad de pago
extremadamente fuerte
Muy bajo riesgo de crdito o muy fuerte capacidad de pago
Bajo riesgo de crdito o fuerte capacidad de pago
Moderado riesgo de crdito o adecuada capacidad de pago
Grado especulativo
Sustancial riesgo de crdito; est expuesto a factores
adversos que pueden llevarlo a una inadecuada
capacidad de pago
Alto riesgo de crdito; est expuesto a factores adversos
que lo llevarn a un deterioro de su capacidad de pago
Muy alto riesgo crediticio; es actualmente vulnerable y
depende de un entorno favorable para cumplir sus
compromisos
Cese de pagos inminente; es altamente vulnerable
Cese de pagos
RIESGO SOBERANO
Grado de Inversin
Mxima Calidad
Inversiones Especulativas
Pago probable pero incierto
Alto riesgo
Incumplimiento
Standard &
Poor's
Moody's
Fitch-IBCA
DuffPhelps
AAA
AA+
AA
AAA+
A
ABBB+
BBB+
BBB-
Aaa
Aa1
Aa2
Aa3
A1
A2
A3
Baa1
Baa2
Baa3
AAA
AA+
AA
AAA+
A
ABBB+
BBB
BBB-
AAA
AA+
AA
AAA+
A
ABBB+
BBB+
BBB-
BB+
BB
BBB+
B
BCCC+
CCC+
CCCCC
C
D
Ba1
Ba2
Ba3
B1
B2
B3
Caa1
Caa2
Caa3
Ca
C
D
BB+
BB
BBB+
B
B-
BB+
BB
BBB+
B
B-
CC
DDD
DD
DDD
Riesgo
Soberno
Fitch&Ratings
Riesgo
Soberano
S&P
Chile
80
Mexico
80
BBB
BBB
Per
110
BB+
BB+
Argentina
278
B/RD
B+
Brasil
148
BB+
BB+
Ecuador
625
CC
CCC
Venezuela
243
BB-
BB-
Colombia
131
BB+
BB+
Encuesta Fraser
2007-2008
PERU
Indicador
2002/2003
2003/2004
2004/2005
2005/2006
2006/2007
2007/2008
Clima Poltico
Posicin
15
20
39
44
52
28
Potencial Minero
(Marco Ideal)
Posicin
6
4
7
1
22
44
Potencial MInero
(con regulacin)
Posicin
6
9
19
43
41
17
Atraccin a la
Inversin
Posicin
5
5
7
10
20
18
MUESTRA
47
53
64
64
65
68
Potencial Minero
(con regulacin)
Posicin
1
2
2
1
8
3
Atraccin a la
Inversin
Posicin
1
1
5
1
7
3
MUESTRA
47
53
64
64
65
68
CHILE
Indicador
2002/2003
2003/2004
2004/2005
2005/2006
2006/2007
2007/2008
Clima Poltico
Posicin
3
2
14
4
27
6
Potencial Minero
(Marco Ideal)
Posicin
2
9
13
11
17
31
Encuesta Fraser
a
b
c
d
e
f
g
h
i
j
k
l
Per
72
39
63
51
53
55
57
53
53
Chile
87
82
81
76
75
86
66
75
86
Diferencia
15
43
18
25
22
31
9
22
33
63
65
47
84
83
83
21
18
36
COSTO DE CAPITAL
Definicin: Es el costo de las fuentes de financiamiento.
K = Kd D
I
(1-T) + Ko A donde;
I
K = costo de capital
Kd= costo de la deuda
Ko= costo de oportunidad despus de impuestos
I = Recursos totales requeridos por la empresa
D = Porcin de los recursos requeridos que son
financiados con deuda
A = Porcin de los recursos requeridos que son
financiados con recursos de la empresa
T = Tasa impositiva
TEMA 6:
EL FLUJO DE CAJA DE UN
PROYECTO MINERO
PRE-INVERSION
INVERSION
OPERACION
CIERRE
600
500
400
Ingresos
300
200
100
0
1
10
-100
-200
-300
Aos
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
Ventas
Costo de Ventas
Depreciacin
Utilidad Bruta
Gastos Administrativos
Gastos Venta
Amortizacin de Intangibles
Utilidad Operativa
Gastos Financieros (Intereses)
Otros gastos
Utilidad antes de impuesto a la renta
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
DEFINICIONES
1)
CANON MINERO
2)
REGALAS MINERAS
3)
APORTE VOLUNTARIO
3N
CON DEPRECIACIN
SIN DEPRECIACIN
VENTAS
100
100
COSTO DE VENTAS
60
60
DEPRECIACIN
10
________
0
________
UAI
IMPUESTOS
30
9
_________
21
40
12
________
28
UTILIDAD NETA
=
=
=
=
AHORRO IMPUESTOS
=
12 - 9 =
DEPRECIACIN * TASA IMPOSITIVA
10 * 0.3 = 3
D*T
50,0
40,0
4,0
Mtodo Efectivo
Ingresos
Ventas Mineral
Prstamos
Egresos
Costos produccin
Gastos Adm. y ventas
Gastos Financieros
Impuesto Renta
Inversiones
Amortizacin deuda
30,0
9,0
3,2
12,2
50,0
4,0
Saldo Caja
31,6
Egresos
Inversiones
Amortizacin deuda
50,0
4,0
Saldo Caja
31,6
Egresos
Costos *(1-T)
Gastos * (1-T)
Gastos Financieros
Inversiones
Amortizacin deuda
21,0
6,3
3,2
50,0
4,0
Saldo Caja
31,6
TIPOS DE EVALUACIN DE
PROYECTOS
Social
Evaluacin
Econmica
Privada
Desde el punto
de vista del
dueo o del
Inversionista
Financiera
Desde el punto
de vista del
Banco o de
Financista
Flujos de
Invesin y
Liquidacin
Valor Residual
Costos Fijos
Costos
Variables
Ingresos
Flujo de Caja
econmico
Operativo
Cambio en
Capital de
Trabajo
Prstamo
Impuestos
Amortizacin
Intereses
Escudo Fiscal
Flujo de Caja
Econmico
Flujo de
Financiacin Neta
SUPUESTOS
PROYECTO MINERO
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos
Obras Civiles
Activos Intangibles
Capital de Trabajo
TOTAL
Ao
Ley Cabeza (gr/TM)
Precio ($/onza)
Recuperacin Total (%)
Valor Mineral ($/TM)
Programa Produccin (miles TM)
Costos produccin ($/TM)
Gastos Adm. y Ventas (miles US$)
Intereses deudas (miles US$)
Amortizacin deuda (miles US$)
2,500
2,400
1,900
700
7,500
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES
1
2
10.50
10.50
300.00
300.00
0.80
0.80
81.02
81.02
75
75
41.70
41.70
600
600
500
400
1,000
1,000
10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
300
1,000
10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
200
1,000
10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
100
1,000
Ventas
Ventas Activos
Costo Ventas
Depreciacin Equipos
Depreciacin obras
Utilidad Bruta
Gastos Administrat.
Amortizac. Intangibles
Utilidad Operativa
Gastos Financieros
UAI
Impuesto Renta
Utilidad Neta
3,128
500
240
2,209
600
475
1,134
400
734
220
514
3,128
500
240
2,209
600
475
1,134
300
834
250
584
5
6,076
3,128
500
240
2,209
600
475
1,134
200
934
280
654
6,076
1,200
3,128
500
240
3,409
600
0
2,809
100
2,709
813
1,896
5,000
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
700
1,200
7,976
7,500
3,128
600
1,000
500
190
5,418
3,128
600
1,000
400
220
5,348
3,128
600
1,000
300
250
5,278
3,128
600
1,000
200
280
5,208
3,128
600
1,000
100
813
5,640
-2,500
659
729
799
869
2,336
5,000
7,500
1,116
25%
1.04
5
5,000
444
500
240
475
1,659
514
500
240
475
1,729
584
500
240
475
1,799
654
500
240
475
1,869
700
1,896
500
240
0
3,336
7,500
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
-2,500
659
729
799
869
2,336
5,000
7,500
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
1,200
7,276
3,128
600
500
4,228
3,128
600
400
4,128
3,128
600
300
4,028
3,128
600
200
3,928
3,128
600
100
3,828
1,849
1,294
150
72
143
1,949
1,364
150
72
143
2,049
1,434
150
72
143
2,149
1,504
150
72
143
3,449
2,414
150
72
0
5,000
700
7,500
-2,500
1,000
659
1,000
729
1,000
799
1,000
869
1,000
2,336
5
2,809
843
1,966
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
700
1,200
7,976
7,500
3,128
600
340
4,068
3,128
600
340
4,068
3,128
600
340
4,068
3,128
600
340
4,068
3,128
600
843
4,570
-7,500
2,009
2,009
2,009
2,009
3,406
7,500
12.00%
10.00%
8.67%
1,303
15%
1.05
4
799
869
2,336
210
1,000
2,009
140
1,000
2,009
70
1,000
3,406
COMPARACIN RESULTADOS
FLUJO LIBRE VS FLUJO ACCIONISTA
FLUJO ECONOMICO
FLUJO FINANCIERO
FLUJOS
TASA DESCUENTO
VAN
TIR
B/C
PRC
0
-7,500
-2,500
2
2,009
659
3
2,009
729
ECONOM. FINANCIERO
8.67%
12%
1,303
1,116
15%
25%
1.05
1.04
4
5
4
2,009
799
5
2,009
869
3,406
2,336
TEMA 7:
LAS MEDIDAS DE
RENTABILIDAD DE UN
PROYECTO MINERO
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS
1)
2)
3)
4)
5)
6)
Bj - Cj
(1+k)n
- Io +
i=1
Bj - Cj
(1+TIR)n
0
-200
1
700
10%
TIR 1
TIR 2
50%
100%
VAN
-59.50
2
-600
Inversin
FC1
FC2
VAN(10%)
TIR
VAE
Proyecto A Proyecto B
-1,000
-1,000
1,000
1,800
1,000
0
735.54
636.36
61.80%
80.00%
423.81
700.00
Inversin
FC1
FC2
FC3
VAN (10%)
TIR
Proyecto A
Proyecto B
-3,000
-1,800
200
500
2,500
1,000
2,300
1,500
975.96
607.96
23.89%
25.25%
DISTRIBUCIN DE BENEFICIOS
DESIGUAL
Inversin
FC1
FC2
FC3
VAN (10%)
TIR
Proyecto A
Proyecto B
-3,000
-3,000
200
0
2,500
0
2,300
5,500
975.96
1,132.23
23.89%
22.39%
INDICE BENEFICIO-COSTO
Bj
(1+K)n
n
=
i=0
Cj
(1+K)n
C =Costos actualizados
INDICE BENEFICIO-COSTO
VAN (B)
VAN (C)
B/C
VAN
500
100
400
5,000,000
1,000,000
4,000,000
PERIODO DE RECUPERO DE
LA INVERSIN
PERIODO DE RECUPERO DE
LA INVERSIN
PROYECTO
PRC
PRC (*)
VAN (*)
-1,000
500
500
200
21
-1,000
200
300
300
5,000
3,070
TEMA 8
EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS DE
EXPANSIN, DE REEMPLAZO Y DE
ALTERNATIVAS DE INVERSIN
CONCEPTO DE EVALUACIN DE
PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
Inversin
EL PROYECTO ES RENTABLE SI:
BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS
> INVERSIN
PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACIN
LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS
DE AMPLIACIN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN
DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR
O NO LA AMPLIACIN.
LA EVALUACIN DEBE REALIZARSE,
COMPARANDO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES QUE SE GENERARN CON LA
AMPLIACIN Y COMPARARLO CON LA
INVERSIN NECESARA PARA LA AMPLIACIN.
LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR
CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES.
-n
I -n
Io
EVALUACIN INCORRECTA
0
1
Io
EVALUACIN CORRECTA
Io
METODOS DE EVALUACIN DE
PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACIN
MTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Mtodo 1)
. CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS
INGREMENTALES QUE SE GENERARN, POR EFECTO DE
LA REALIZACIN DEL PROYECTO DE AMPLIACIN.
SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SLO ES NECESARIO
ELABORAR UN FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD
CONSISTE EN IDENTIFICAR LOS INGRESOS Y COSTOS.
MTODO DE EVALUACIN CON Y SIN PROYECTO (Mtodo 2)
. CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO
CON PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA
DETERMINAR LAS DIFERENCIAS.
SI BIEN ES UN MTODO MS LARGO QUE EL ANTERIOR,
HAY MENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.
SUPUESTOS PRINCIPALES
CAPACIDAD (TMD)
VALOR MINERAL UNITARIO ($/TM)
COSTOS PRODUCCIN UNITARIO ($/TM)
GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS ($/AO)
GASTOS FIJOS ( miles US$/AO)
INVRSIONES (miles US$)
CON
SIN
PROYECTO PROYECTO
1,000
600
48.00
52.74
32.00
40.00
2,500
2,000
500
500
6,000
3,000
2,000
500
500
6,000
2
Depreciacin = 5 aos
Depreciacin = 10 aos
Amorizacin= 5 aos
Zn
%
$/lb
0.04
0.40
0.75
0.60
15.87
TOTAL
Pb
%
$/lb
0.03
0.25
0.85
0.75
10.54
52.74
Ley
Precio
Recuperacin
Deducciones
Valor ($/TM)
Ag
oz/TM
$/onza
10.00
4.50
0.70
0.75
23.63
Zn
%
$/lb
0.04
0.40
0.80
0.60
16.93
TOTAL
Pb
%
$/lb
0.02
0.25
0.90
0.75
7.44
48.00
MTODO 1
PROYECTO MINERO DE AMPLIACIN
CALCULO DE LOS INGRESOS RELEVANTES
48.00
300
14,399
48.00
300
14,399
48.00
300
14,399
48.00
300
14,399
52.74
180
9,493
52.74
180
9,493
52.74
180
9,493
52.74
180
9,493
52.74
180
9,493
Ingresos Incrementales
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
MTODO 1
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
EGRESOS RELEVANTES
CALCULO EGRESOS INCREMENTALES
Costos y Gastos SIN PROYECTO
Costos produccin unitario ($/TM)
Costo de Produccin ($)
Gastos Administracin y Ventas ($)
Gastos Fijos ($)
Total Costos y Gastos (SIN)
Costos y Gastos CON PROYECTO
Costos Produccin Unitarios ($/TM)
Costos Produccin ($)
Gastos Adm. Y Ventas ($)
Gastos Fijos ($)
TOTAL COSTOS Y GASTOS (CON)
Egresos Incrementales
SERVICIO DEUDA
Amortizacin
Intereses
Total
40.00
7,200
2,000
500
9,700
40.00
7,200
2,000
500
9,700
40.00
7,200
2,000
500
9,700
40.00
7,200
2,000
500
9,700
40.00
7,200
2,000
500
9,700
32.00
9,600
2,500
500
12,600
32.00
9,600
2,500
500
12,600
32.00
9,600
2,500
500
12,600
32.00
9,600
2,500
500
12,600
32.00
9,600
2,500
500
12,600
2,900
2,900
2,900
2,900
2,900
600
300
900
600
240
840
600
180
780
600
120
720
600
60
660
MTODO 1
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
GANANCIAS Y PERDIDAS INCREMENTAL (miles US$)
1
2
3
Ventas
Valor Residual
Costos
Depreciacin equipos
Depreciacin obras civiles
Utilidad Bruta
Gastos
Amortizacin
Utilida Operativa
Gastos Financieros
Utilidad antes Impuestos
Impuestos
Utilidad Neta
5
4,906
1,000
2,400
600
200
2,706
500
100
2,106
60
2,046
614
1,432
4,906
4,906
4,906
4,906
2,400
600
200
1,706
500
100
1,106
300
806
242
564
2,400
600
200
1,706
500
100
1,106
240
866
260
606
2,400
600
200
1,706
500
100
1,106
180
926
278
648
2,400
600
200
1,706
500
100
1,106
120
986
296
690
MTODO 1
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
FLUJO ACCIONISTA
FLUJO DE CAJA FINANCIERO INCREMENTAL (miles US$)
0
INGRESOS
Prstamos
Ventas
Valor Residual
Recupero Capital Trabajo
Total
EGRESOS
Inversiones
Costos
Gastos
Impuestos
Amortizacin deuda
Intereses
Total
SALDO CAJA
VAN (12%)
TIR
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
1,000
500
6,406
6,000
2,400
500
242
600
300
4,042
2,400
500
260
600
240
4,000
2,400
500
278
600
180
3,958
2,400
500
296
600
120
3,916
2,400
500
614
600
60
4,174
-3,000
864
906
948
990
2,232
3,000
3,000
6,000
1,065
24%
MTODO 1
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
FLUJO DE LA EMPRESA
FLUJO CAJA ECONOMICO INCREMENTAL (miles US$)
Ajuste Impuestos:
Utilidad Operativa
Impuestos
U. Neta
1,106
332
774
1,106
332
774
1,106
332
774
1,106
332
774
2,106
632
1,474
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
1,000
500
6,406
6,000
2,400
500
332
3,232
2,400
500
332
3,232
2,400
500
332
3,232
2,400
500
332
3,232
2,400
500
632
3,532
-6,000
1,674
1,674
1,674
1,674
2,874
FLUJO INCREMENTAL
INGRESOS
Ventas
Valor Residual
Recupero Capital Trabajo
Total
EGRESOS
Inversiones
Costos
Gastos
Impuestos
Total
SALDO
K oportunidad
K deuda
K. Ponderado
VAN (9.5%)
TIR
6,000
12.00%
10.00%
9.50%
1,191
16%
MTODO 2
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
2
48
300
32
2.500
500
3
48
300
32
2.500
500
4
48
300
32
2.500
500
5
48
300
32
2.500
500
48
300
32
2.500
500
VR
3.000
2.000
500
600
200
100
600
200
100
600
200
100
600
200
100
600
200
100
600
300
900
600
240
840
600
180
780
600
120
720
600
60
660
3.000
0
1.000
0
MTODO 2
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS (CON PROYECTO)
Ventas
14.400
14.400
Valor Residual
Costos Produccin
9.600
9.600
Depreciacin equipos
600
600
Depreciacin Obras
200
200
Utilidad Bruta
4.000
4.000
Gastos Administrativos
2.500
2.500
Gastos Fijos
500
500
Amortizacin Intang.
100
100
Utilidad Operativa
900
900
Gastos Financieros
300
240
Utilidad antes impuestos
600
660
Impuesto Renta
180
198
Utilidad Neta
420
462
CALCULO IMPUESTO ECONOMICO
Utilidad Operativa
Impuesto Renta
900
270
900
270
14.400
14.400
9.600
600
200
4.000
2.500
500
100
900
180
720
216
504
9.600
600
200
4.000
2.500
500
100
900
120
780
234
546
14.400
1.000
9.600
600
200
5.000
2.500
500
100
1.900
60
1.840
552
1.288
900
270
900
270
1.900
570
MTODO 2
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
14.400
14.400
14.400
14.400
1.000
500
9.600
2.500
500
270
9.600
2.500
500
270
9.600
2.500
500
270
9.600
2.500
500
270
9.600
2.500
500
570
1.530
1.530
1.530
1.530
2.730
6.000
-6.000
637
13%
MTODO 2
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
14.400
14.400
14.400
14.400
1.000
500
9.600
2.500
500
180
300
600
9.600
2.500
500
198
240
600
9.600
2.500
500
216
180
600
9.600
2.500
500
234
120
600
9.600
2.500
500
552
60
600
720
762
804
846
2.088
6.000
-3.000
820
18%
MTODO 2
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
EVALUACION SIN PROYECTO (600 TMD)
Supuestos operativos (SIN PROYECTO)
1
Valor Mineral
52,74
Programa Produccin
180
Costos Unitarios
40
Gastos Administrativos
2.000
Gastos Fijos
500
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS (SIN PROYECTO)
Ventas
9.493
Valor Residual
Costos
7.200
Depreciacin equipos
0
Depreciacin Obras
0
Utilidad Bruta
2.293
Gastos Administrativos
2.000
Gastos Fijos
500
Amortizacin Intang.
0
Utilidad Operativa
-207
Gastos Financieros
0
Utilidad antes impuestos
-207
Impuesto Renta
-62
Utilidad Neta
-145
52,74
180
40
2.000
500
52,74
180
40
2.000
500
52,74
180
40
2.000
500
52,74
180
40
2.000
500
9.493
9.493
9.493
7.200
0
0
2.293
2.000
500
0
-207
0
-207
-62
-145
7.200
0
0
2.293
2.000
500
0
-207
0
-207
-62
-145
7.200
0
0
2.293
2.000
500
0
-207
0
-207
-62
-145
9.493
0
7.200
0
0
2.293
2.000
500
0
-207
0
-207
-62
-145
MTODO 2
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
0
-556
9.493
9.493
9.493
9.493
0
0
7.200
2.000
500
-62
7.200
2.000
500
-62
7.200
2.000
500
-62
7.200
2.000
500
-62
7.200
2.000
500
-62
-145
-145
-145
-145
-145
MTODO 2
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
1
1.530
-145
1.675
2
1.530
-145
1.675
3
1.530
-145
1.675
4
1.530
-145
1.675
5
2.730
-145
2.875
1
720
-145
865
2
762
-145
907
3
804
-145
949
4
846
-145
991
5
2.088
-145
2.233
:
:
:
:
:
:
US$ 1000,000
2 aos
US$ 700,000
5 aos
US$ 100,000
US$ 800,000 anuales
Equipo nuevo
Valor de adquisicin
Tiempo de uso
Vida adicional
Valor de rescate
Costo de operacin
:
:
:
:
:
US$ 1600,000
0 aos
5 aos
US$ 240,000
US$ 500,000 anuales
Empresa
Tasa de depreciacin
Tasa impositiva
:
:
800
200
-1000
-300
-700
Flujo de Caja
Ventas
+ Valor Residual
- Costos
- Impuestos
Saldo de Caja
VAN
800
-300
-500
(1,930)
800
200
-1000
-300
-700
800
-300
-500
800
200
-1000
-300
-700
800
-300
-500
800
100
800
-800
-240
-560
-700
-210
-490
800
-240
-560
0
100
800
-210
-490
CON REEMPLAZO
Estado de Ganancias y Prdidas
Ventas
Valor Residual
Costos
Depreciacin
Dep.equipo antiguo
UAI
Impuestos (Ahorro)
Utilidad Neta
Flujo de Caja
Ventas
+ Valor Residual
- Inversiones
- Costos
- Impuestos
Saldo de Caja
VAN
0
700
600
100
30
70
500
320
500
320
500
320
500
320
240
500
320
-820
-246
-574
-820
-246
-574
-820
-246
-574
-820
-246
-574
-580
-174
-406
700
0
240
1600
30
-930
(1,789)
500
-246
-254
500
-246
-254
500
-246
-254
500
-246
-254
500
-174
-86
CON REEMPLAZO
SIN REEMPLAZO
SALDO DIFERENCIAL
-930
0
-930
-254
-500
246
-254
-500
246
-254
-500
246
-254
-560
306
-86
-490
404
VAN (10%)
TIR
142
15%
D1*T
-2
-1
100 (1-T)
4
5
800 * (1-T)
D1=200
T= 10%
EQUIPO NUEVO
600 * T
240 (1-T)
D2 * T
700 * (1-T)
0
1
1600
D2=320
3
5
500 (1-T)
Evaluacin proyectos
alternativos
Evaluacin con proyecto
Alternativa A
BNA
1
Alternativa B
BNB
nA
IA
IB
SOLUCIN:
VS
nB
SUPUESTOS
Alternativas:
a) Seguir con el equipo actual
b) Comprar un equipo nuevo
c) Arrendar un equipo
Equipo actual
Gastos Anuales de operacin
Vida til (econmica) adicional
Valor residual
Valor de adquisicin (hace 5 aos)
US$
10
US$
US$
90,000
aos
8,400
175,000
US$
US$
10
US$
250,000
35,000
aos
30,000
US$
48,000
Arrendamiento
Pago de alquiler (por adelantado)
Gastos anuales de operacin de
US$
US$
45,000
25,000
Tasa de descuento
Depreciacin (desde su adquisicin)
Tasa impositiva
12.00%
10
30%
Equipo nuevo
Costo de adquisicin (hoy)
Gastos anuales de operacin
Vida til
Valor residual
Si se compra el equipo nuevo puede
venderse el antiguo en
aos
10
0
5,880
Ingresos
Escudo Fiscal
Valor residual * (1-T)
Egresos
Gastos operacin * (1-T)
5,250
5,250
5,250
5,250
5,250
63,000
63,000
63,000
63,000
63,000
63,000
63,000
63,000
63,000
63,000
Ingresos-Egresos
-57,750
-57,750
-57,750
-57,750
-57,750
-63,000
-63,000
-63,000
-63,000
-57,120
7,500
7,500
7,500
7,500
7,500
7,500
7,500
7,500
7,500
7,500
21,000
24,500
24,500
24,500
24,500
24,500
24,500
24,500
24,500
24,500
24,500
-17,000
-17,000
-17,000
-17,000
-17,000
-17,000
-17,000
-17,000
-17,000
4,000
Evaluacin Alternativa 1
Ingresos
Venta equipo usado *(1-T)
Esc. Fiscal equipo usado
Esc. Fiscal equipo nuevo
Valor residual * (1-T)
Egresos
Costo adquisicin
Gastos operacin*(1-T)
Ingresos-Egresos
33,600
26,250
250,000
-190,150
Evaluacin Alternativa 2
Ingresos
Egresos
Gasto operacin*(1-T)
Alquiler (1-T)
Ingresos-Egresos
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
-31,500
-49,000
-49,000
-49,000
-49,000
-49,000
-49,000
-49,000
-49,000
-49,000
-17,500
EVALUACIN ALTERNATIVA 1 VS
F.C Alternativa. 1
FC Sin Proyecto
-190,150 -17,000
0
-57,750
-17,000
-57,750
-17,000
-57,750
-17,000
-57,750
-17,000
-57,750
-17,000
-63,000
-17,000
-63,000
-17,000
-63,000
-17,000
-63,000
4,000
-57,120
FC
VAN (12%)
TIR
-190,150
55,703
18.43%
40,750
40,750
40,750
40,750
46,000
46,000
46,000
46,000
61,120
EVALUACIN ALTERNATIVA 2
VS
40,750
FC Alternativa 2
FC Sin Proyecto
-31,500
0
-49,000
-57,750
-49,000
-57,750
-49,000
-57,750
-49,000
-57,750
-49,000
-57,750
-49,000
-63,000
-49,000
-63,000
-49,000
-63,000
-49,000
-63,000
-17,500
-57,120
FC
VAN (12%)
TIR
-31,500
36,927
30.81%
8,750
8,750
8,750
8,750
8,750
14,000
14,000
14,000
14,000
39,620
TEMA 9
EVALUACIN DE LOS PLANES
DE CIERRE DE MINAS Y DE LA
GARANTA FINANCIERA
MARCO LEGAL
1. Ley que regula el Cierre de Minas (Ley N
28090 y sus modificatorias), de fecha 13 de
octubre del 2003
2. Reglamento para el Cierre de Minas (Decreto
Supremo N 033-2005-EM), de fecha 15 de
agosto del 2005.
3. Modificacin del Reglamento Cierre de Minas
(Decreto Supremo N 045-2006-EM), de fecha
15 de agosto deI 2006
4. Gua para la elaboracin de planes de cierre
de minas
CARACTERSTICAS DE LA ETAPA DE
CIERRE
1. No hay generacin de caja, debido a que no hay
operaciones productivas.
2. Existe riesgo en el cumplimiento de los gastos de cierre
final y post-cierre, debido a que no existe recursos
financieros provenientes de las operaciones.
3. El financiamiento de las inversiones de cierre final
generalmente debern realizarse con recursos propios,
porque no existir institucin financiera que financie una
etapa con riesgo
4. Conclusin: La empresa debe provisionar los fondos para
el cierre final y el estado requerir garantas.
PLAN DE CIERRE
PROYECTO DE INVERSIN
SI
SI
SI (Ao N)
SI (Ao 0)
FLUJO OPERATIVO
NO
SI
FINANCIAMIENTO
SI
SI
GARANTAS
SI
SI
ESTUDIO FACTIBILIDAD
INVERSIONES
2)
3)
3)
4)
5)
2)
3)
4)
5)
2)
3)
4)
VENTA DE ACTIVOS
5)
1)
2)
3)
4)
OTROS COSTOS
PERIODO
0
3, 8, 13, 20, etc
1
1, 2, 3, ....n
1, 2, 3,......n
n
n+1, n+2,.....
1, 2, 3, ...n
1, 2, 3.....n
CONSTRUCCIN
0
INGRESOS
Escudo Fiscal Cierre Progresivo
Escudo Fiscal Gastos Financieros
Escudo Fiscal Amortizacin Intangibles
Otros ingresos
A. Total Ingresos
EGRESOS
Elaboracin del Plan de Cierre
Actualizacin del Plan de Cierre
Cierre Progresivo
Cierre Temporal
Cierre Final
Mantenimiento Post-Cierre
Monitoreo Post- Cierre
Garanta Financiera
Otros gastos
B. Total Egresos
C. SALDO DE CAJA (A-B)
OPERACIN
1-N
CIERRE
N+1
POST-CIERRE
N+x
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
GARANTA FINANCIERA
La garanta financiera no significa que sta se
encuentre disponible para que la compaa
minera solvente sus gastos de cierre.
La garanta financiera es una proteccin para los
ciudadanos del pas, para que ellos no tengan
que asumir con sus impuestos el cierre de la
mina.
No podrn operar
Paralizacin
Tipos de garantas
Cartas fianzas o similares
Plizas de caucin y otros seguros
Fideicomiso en garanta (efectivo, flujos, bienes
independientes de la operacin, valores negociables de
terceros)
Fianza solidaria de terceros
40
30
20
10
0
1
6
Aos
10
=
=
=
=
=
=
=
CARTA FIANZA
Ingresos
Egresos
Costo Carta
Depsito
Saldo
VAN
10
0,6
1,2
1,8
2,4
3,6
4,2
4,8
5,4
10
0,05
-9,45
10
0,1
-8,9
10
0,15
-8,35
10
0,2
-7,8
10
0,25
-7,25
10
0,3
-6,7
10
0,35
-6,15
10
0,4
-5,6
10
0,45
-5,05
0,25
1,5
-1,75
-50,81
0,5
3
-3,5
0,75
4,5
-5,25
1
6
-7
1,25
7,5
-8,75
1,5
9
-10,5
1,75
10,5
-12,25
2
12
-14
2,25
13,5
-15,75
2,5
15
-17,5
TEMA 10
FINANCIAMIENTO DE
PROYECTOS MINEROS
Autofinanciamiento
Financiamiento externo
EVALUACIN DE PRSTAMOS
FACTORES DIRECTOS
Tasa de inters nominal
Perodo de repago
Periodo de gracia
Costos de comisin o intermediacin.
FACTORES INDIRECTOS
Ataduras
Riesgo cambiario
Costos de negociacin
EL ARRENDAMIENTO
El arrendamiento o leasing es un contrato mediante el
cual el dueo de un activo (arrendador), le confiere a
otra persona (arrendatario) el derecho de usar el activo
por un periodo de tiempo determinado a cambio de un
alquiler.
ARRENDAMIENTO OPERATIVO
No transfiere todos los riesgos y beneficios inherentes al
derecho de propiedad
Por lo general, los pagos segn el trmino del arrendamiento
no son suficientes para restituir el costo total del activo
Generalmente el arrendador asume la responsabilidad sobre el
mantenimiento y seguro del activo.
EL ARRENDAMIENTO
ARRENDAMIENTO FINANCIERO
Se transfiere sustancialmente todos los riesgos y los beneficios
inherentes al contrato de propiedad.
Se amortiza por completo el valor del activo ms un
rendimiento. La vida til del activo es igual al perodo de
arrendamiento.
Generalmente, transfiere la propiedad del bien al trmino del
contrato, o ste contiene una opcin de compra por un monto
menor al valor de rescate.
Generalmente el arrendador no asume la responsabilidad
sobre el mantenimiento y seguro del activo.
Un tipo de arrendamiento financiero es el lease-back, por el
cual una empresa minera vende sus activos a otra empresa
(banco) y esta ltima, de inmediato se lo arrienda.
EMISIN DE BONOS
.
.
.
EMISIN DE ACCIONES
.
.
.
En el caso de Bonos
Es la diferencia entre el precio que los acreedores
estn dispuestos a pagar por el bono y el valor
presente de los flujos negativos que debe enfrentar
la empresa (cupones que se debe repartir y el valor
nominal al final que debe pagarse al acreedor).
En el caso de Acciones
Es la diferencia entre el valor nominal de las
acciones y el valor actual de la suma de los costos en
los que incurre la empresa por emitirlas y colocarlas
en el mercado (costos de transaccin, los dividendos
repartidos y el precio de la recompra)
TEMA 11
TRATAMIENTO DEL RIESGO
EN LOS PROYECTOS
MINEROS
Coeficiente de variacin =
VE
donde
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Consiste en determinar el efecto que tendran
sobre el valor del proyecto (VAN, TIR), los
cambios (respecto al valor ms probable) en uno o
ms de los valores estimados de las variables del
proyecto.
Anlisis unidimensional : Determinar hasta donde
pueden modificarse las variables para que el
proyecto siga siendo rentable y hacer cambios en
los valores de las variables para ver como se
modifica el VAN.
VAN = - Io +
t=1
f=i+p
i=
p=
f=
(BN) (t)
(1+f) ^t
tasa libre riesgo
prima por riesgo
tasa descuento ajustada
Construccin grfica:
Tasa de descuento vs Riesgo del proyecto
12%
TASA DESCUENTO
10%
8%
CURVA INDIFERENCIA
6%
4%
2%
0%
0.0
0.6
1.0
1.4
18%
16%
TASADESCUENTO
14%
Inv. A
12%
Inv. B
10%
Inv. C
8%
6%
4%
2%
0%
0.0
0.6
1.0
RIESGO PROYECTO
1.4
VAN = - Io +
t=1
(t) BNR
(1+i) ^t
MTODOS BASADOS EN
ESTIMACIONES ESTADSTICAS
COEFICIENTE VARIACIN
(VAN)
V = ---------------VE (VAN)
VALOR ESPERADO DEL VALOR ACTUAL
NETO:
VE (VAN) = - Io +
VE FC (t)
(1+i)t
MTODOS BASADOS EN
ESTIMACIONES ESTADSTICAS
DESVIACIN ESTNDAR DEL VAN:
Flujos independientes:
n
FC1
50
70
90
Prob.
0,2
0,3
0,5
FC2
60
80
100
Prob
0,4
0,3
0,3
FC1
50
60
80
90
Prob.
0,1
0,2
0,3
0,4
FC2
65
70
80
85
Prob
0,2
0,3
0,3
0,2
Proyecto B
Escenario
A
B
C
D
A
76
78
33,55
15,62
16,61
24,24
27,93
72,25%
B
77
75
31,98
14,17
7,41
16,78
19,02
52,47%
ANLISIS DE RIESGO
PROYECTO MINERO 1
Reservas
:
375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral
:
10.5 gr/TM Au
Recuperacin Total
80%
Capacidad
:
250 TM/da (300 das/ao)
Inversin
:
US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 ao)
Financiamiento :
US$ 5 millones
Plazo
:
5 aos, sin periodo de gracia
Tasa inters
:
10% anual
Costo oportunidad
12%
Depreciacin Activos y Amortizacin de Intangibles:
Equipos
:
5 aos
Obras Civiles :
10 aos
Intangibles
:
4 aos
SUPUESTOS
PROYECTO MINERO 1
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos
Obras Civiles
Activos Intangibles
Capital de Trabajo
TOTAL
Ao
Ley Cabeza (gr/TM)
Precio ($/onza)
Recuperacin Total (%)
Valor Mineral ($/TM)
Programa Produccin (miles TM)
Costos produccin ($/TM)
Gastos Adm. y Ventas (miles US$)
Intereses deudas (miles US$)
Amortizacin deuda (miles US$)
2,500
2,400
1,900
700
7,500
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES
1
2
10.50
10.50
300.00
300.00
0.80
0.80
81.02
81.02
75
75
41.70
41.70
600
600
500
400
1,000
1,000
10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
300
1,000
10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
200
1,000
10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
100
1,000
FLUJO ECONOMICO
FLUJO FINANCIERO
FLUJOS
TASA DESCUENTO
VAN
TIR
B/C
PRC
0
-7,500
-2,500
2
2,009
659
3
2,009
729
ECONOM. FINANCIERO
8.67%
12%
1,303
1,116
14.63%
25.38%
1.05
1.04
4
5
4
2,009
799
5
2,009
869
3,406
2,336
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
PRECIO
Tasa Descuento
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
-7%
PRECIO
240.00
270.00
300.00
330.00
360.00
390.00
278.18
VANF
-1,951
-418
1,116
2,649
4,182
5,715
0
12.00%
TIRF
-12.68%
6.88%
25.38%
43.00%
61.00%
78.00%
12.00%
VANE
-2,034
-366
1,303
2,972
4,640
6,309
89
8.67%
TIRE
-1.24%
6.95%
14.63%
22.00%
29.00%
36.00%
9.09%
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
COSTOS DE OPERACIN
COSTOS
-20%
33.36
-10%
37.53
41.70
0%
10%
45.87
20%
50.04
30%
54.21
14%
47.60
VANF
2,694
1,905
1,116
326
-463
-1,252
0
TIRF
43.79%
34.64%
25.38%
15.96%
6.32%
-3.59%
12.00%
VANE
3,021
2,162
1,303
444
-415
-1,274
89
TIRE
22.14%
18.42%
14.63%
10.73%
6.72%
2.57%
9.08%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
TIRF
Precio Au
Costos operacin
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
-10.00%
-20.00%
Cambio % en variable
B
ANALISIS DE RIESGO
ANALISIS DE RIESGO
FLUJOS DE CAJA
Precio Au
Probabilidad
0
-2,500
-2,500
-2,500
-2,500
-2,500
1
-50
375
659
1,368
2,077
2
20
445
729
1,438
2,147
3
90
515
799
1,508
2,217
4
160
585
869
1,578
2,287
5
1,627
2,053
2,336
3,045
3,754
1
935
2
1,005
3
1,075
4
1,145
5
2,613
250
280
300
350
400
10%
15%
35%
25%
15%
100%
VANF
TIRF
2,112
36.58%
ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES
(VAN) = 2,317
VE (VAN) = 2,112
v
= 109.70 % (coeficiente variacin)
Probabilidad que el proyecto no sea rentable = 18.14%
Ajuste funcin normal:
VAN (x) - VE (VAN)
z = ___________________
ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES
Flujos dependientes
VAN
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
z
-2.21
-1.77
-1.34
-0.91
-0.48
-0.05
0.38
0.81
1.25
1.68
P(x)
1.36%
3.84%
9.01%
18.14%
31.56%
48.01%
35.20%
20.90%
10.56%
4.65%
Acumulativa
1.36%
3.84%
9.01%
18.14%
31.56%
48.01%
64.80%
79.10%
89.44%
95.35%