TALLER DE FINANZAS

CRITERIOS PARA EL ANLISIS DE INVERSIN,

VAN Y TIR

IBERICO ROJAS KAREN JULISSA

CORONEL GUERRERO ERIKA LISBETH
DAVILA GUERRERO BRAYAN

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INTRODUCCION

Se define inversin
como la aplicacin
(dedicacin) de fondos
a un fin con la
esperanza de obtener
una recompensa o
rendimiento en el
futuro.

Existen inversiones simples como puede

ser adquirir un bono u obligacin en que se
aporta (si est a la par) su valor nominal,
para recibir en el futuro unos pagos anuales
o semestrales de una cantidad fija y
asimismo recibir de vuelta el principal en la
fecha de vencimiento del ttulo. Tambin
existen inversiones ms complejas como
las que puede plantearse una empresa a la
hora de expandir su actividad, por ejemplo
comprando maquinaria nueva, una nueva
fbrica, produciendo nuevos productos,
vendindolos, contratando nuevo personal,
etc.

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CRITERIOS PARA LA VALORACION DE UN PROYECTO

ASPECTO
S
Liquidez.

Rentabilid
ad.

Riesgo.

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Para elaborar cualquier proyecto, el
elemento clave es el cash-flow o flujo de
caja que genera. Se entiende por tal el valor
neto que arroja la suma de las entradas y
salidas de caja que genera el proyecto a lo
largo de un periodo de tiempo determinado.
Es decir, para valorar u proyecto, se utiliza
el concepto financiero flujo de tesorera en
lugar del concepto contable de beneficio o
prdida, ya que se considera que el
beneficio contable est afectado por una
serie de normativas o reglas contables que
no reflejan necesariamente la verdadera
situacin patrimonial de la empresa
derivada del proyecto, en este caso, bajo el
prisma de futuro y de planificacin.

En el caso de inversiones
sencillas como una inversin de
carcter financiero, obtener el
flujo de caja es tan fcil como
describir las entradas y salidas de
caja esperadas.
Para proyectos ms complejos,
como el caso de una empresa
completa o de forma parcial,
presenta distintas formas de
clculo, pero quizs la ms
utilizada es la que, partiendo del
beneficio contable, este se va
retocando aadiendo o
eliminando partidas hasta llegar
al flujo de caja libre, que es
independiente de la financiacin
utilizada para el proyecto.

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TECNICAS DE VALORACION DE PROYECTOS

Para elde
anlisis
Existen distintas tcnicas para evaluar la liquidez, rentabilidad y riesgo
un de
riesgo en un proyecto
proyecto de inversin, entre las que cabe destacar:
Para el anlisis de
liquidez: tcnica del
periodo de
recuperacin o PayBack. El periodo de
recuperacin es el
periodo de tiempo que
necesita el proyecto
para recuperar la
inversin inicial. En
otras palabras, el
tiempo que tarda el
proyecto en hacer
cero el valor del CashFlow acumulado.

Para el anlisis de
rentabilidad, se
estudian dos tcnicas
principalmente: el
VAN y el TIR. Por
rentabilidad de un
proyecto de inversin
se entiende la
capacidad de tal
proyecto para generar
rentas o rendimiento.

de inversin es la
incertidumbre
asociada a las rentas
futuras. La
incertidumbre es
mayor cuanto mayor
es el plazo de tiempo
durante el que
esperamos que el
proyecto vaya a
generar rentas. Para
el anlisis de riesgo
no existen tcnicas
especficas sencillas,
por lo que
generalmente se
adaptan o modifican

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En un proyecto de inversin se distinguen los siguientes elementos:

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VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El valor actual (o
actualizado)
neto
de
una
inversin
es
igual al valor
actualizado
de
todos los flujos
de
dinero
esperados,
es
decir, es igual a
la
diferencia
entre el valor
actual de los
cobros
que
genera
y
los
pagos
que
origina.

Si definimos:

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Donde el tipo de descuento o tasa de actualizacin seria el

coste de oportunidad de los recursos financieros o
rentabilidad de una inversin alternativa, con el mismo
nivel de riesgo que la que estamos analizando, que se
podra obtener invirtiendo hasta el momento final del
periodo (n).
Por tanto, el VAN se calcular de la siguiente forma:

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Cuantos ms aos transcurren el factor de descuento

es menor ya que se eleva a una potencia cada vez
mayor. Cuanto ms alejados en el tiempo, los flujos
valen menos porque el dinero generado vale menos
cuanto ms tarde se obtenga.
En definitiva, lo que calcula el VAN es la riqueza neta
que genera el proyecto de inversin, por encima de la
que generara un proyecto similar. Dado que se
descuenta los flujos a una tasa determinada, si el
VAN es positivo, indica que ese es el exceso de
riqueza que se crea por encima de la tasa de
descuento utilizada.

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Regla de Decisin del VAN

El criterio del VAN propone que un proyecto de inversin solo
debe emprenderse si su VAN es mayor que cero. Eso quiere decir
que el proyecto genera riqueza para la empresa, por encima de la
que podra obtener en sus alternativos.
En efecto, si un proyecto de inversin tiene un VAN positivo
significa que est proporcionando una ganancia total neta
actualizada, es decir, que genera unos flujos netos de caja ms
que suficientes para amortizar y retribuir al capital invertido.
En el caso en que la empresa tuviera un presupuesto de capital
limitado, se debera ir asignando el capital a aquellos proyectos
con un VAN mayor, hasta agotar el presupuesto.

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Ventajas del VAN

Utiliza la actualizacin, considerando la prdida de

valor del dinero con el paso del tiempo,
homogeneizando los flujos de dinero que se
producen en distintos periodos a adoptar las tasas
de descuento en funcin de nmero de aos
transcurridos.
Matemticamente es sencillo y siempre es posible
calcularlo.

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Inconvenientes del VAN

Es difcil especificar un tipo de actualizacin en la
prctica. Generalmente este tipo es el coste de
oportunidad del capital, definido como la rentabilidad
de la mejor inversin alternativa que se podra obtener
invirtiendo hasta el momento final del periodo (n).
Para identificarlo se suelen sumar dos componentes: el
tipo de inters vigente en el pas para la deuda sin
riesgo, aadiendo una prima de riesgo que se adaptar
en funcin del perfil de riesgo del proyecto especfico.

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Atributos del VAN

El VAN usa los flujos
de caja Se pueden
usar los flujos de caja
de un proyecto con
otros fines corporativos
(por ejemplo, los pagos
de dividendos, otros
proyectos de
presupuesto de capital
o los pagos de inters
corporativo). Por el
contrario, los beneficios
se construyen
artificialmente.
Mientras que los
beneficios son tiles
para los contadores, no
se deben usar en el
presupuesto de capital
porque no representan
efectivo.

El VAN usa todos los

flujos de caja del
proyecto Otros
planteamientos no
tienen en cuenta los
flujos de fondos ms
all de una fecha
determinada. (PER
perodo de recupero, no
analiza los flujos que se
obtienen con fecha
posterior al perodo de
recupero)

El VAN descuenta los

flujos de caja
adecuadamente
Otros planteamientos
pueden dejar a un lado
el valor temporal del
dinero al manejar los
flujos de caja.

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TASA INTERNO DE RENDIMIENTO (TIR)

La TIR de una inversin es el
tipo de descuento que anula el
VAN de la misma, es decir, que
lo hace igual a 0. Dichos en
otros trminos, iguala el valor
actual de los flujos netos de
caja, al coste de la inversin.

Donde r es el tipo de rendimiento

interno o TIR de la inversin.

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La TIR mide la rentabilidad anual del proyecto de

inversin, implcita en los flujos de caja que
ofrece el proyecto de inversin analizado.

En

resumen,

siendo

la

rentabilidad mnima aceptable

La TIR debe compararse con la tasa mnima que

la empresa haya fijado como deseable para
obtener en sus proyectos de inversin. No
obstante, es importante que la empresa compare
el valor de la TIR del proyecto de inversin frente
al coste de la financiacin del mismo, as como
frente a la que podra obtener en otros usos
posibles.
Cuando existen varios proyectos se ordenaran
dando preferencia a aquellos que tengan un TIR
mayor.

para el proyecto:

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Ventajas del TIR con respecto al VAN

Un concepto de rentabilidad, como el TIR, es ms

comprensible en la prctica empresarial, por estar
expresado en porcentaje, formula que se usa
corrientemente para expresar tipos de intereses
de
financieros.
No costes
es necesario
hacer referencia para el clculo
de TIR al tiempo de inters del proyecto. Sin
embargo esta ventaja es aparente, porque es
necesario determinar K para poder aplicar el
criterio de aceptabilidad.

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Inconvenientes del TIR

Para el clculo a nivel matemtico del TIR es preciso resolver
una ecuacin compleja, por lo que no disponer de calculadora
financiera y ordenador, debemos trabajar con aproximaciones
sucesivas, fijando un valor para la tasa de descuento y ver
qu valor arroja el VAN y as ir ajustando hasta identificar el
valor de la tasa de descuento que hace que el VAN =0.
Existe la posibilidad de que determinados proyectos de
inversin tengan varios TIR positivos o negativos o no tenga
un TIR real.

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COMPARACIN DE AMBOS MTODOS (VAN - TIR)

Ambos criterios no son equivalentes de forma general, ya que miden aspectos distintos
de la rentabilidad de una inversin.
El VAN arroja un valor absoluto y el TIR su rentabilidad porcentual.

Se considera que esto criterios son ms bien complementarios que sustitutivos o

alternativos, en el sentido de que sirven para realizar un estudio ms completo de la
rentabilidad de un proyecto de inversin.
En el caso de inversiones simples, aquellas en las Q, es siempre positivo, los dos criterios
son equivalentes en las decisiones de aceptacin o rechazo.
En una inversin de este tipo solo existe un valor de K que anule el VAN, es decir, el TIR
del proyecto es nico y positivo y adems, para que el VAN sea positivo, que es condicin
para aceptar un proyecto, la tasa que anula el VAN (la TIR) tiene que ser mayor que la
utilizada para descontar los flujos de caja en el VAN y, por tanto, mayor que la mnima

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Grficamente se puede comprobar de forma muy sencilla que ambos mtodos

llevan a las mismas decisiones, en la mayora de los casos.

En el grfico se observa
que para que el VAN sea
positivo,
el
tipo
de
descuento que aplicamos
debe ser menor que el
TIR (K < r). si el tipo de
descuento es el mnimo
que estamos dispuestos a
aceptar, el TIR estar
siempre por encima de
ese mnimo, por lo que
ambos criterios nos llevan
a la misma decisin.

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CONCLUSIN
El VAN Y el TIR son dos
herramientas financieras
procedentes de las
matemticas financieras
que nos permiten
evaluar la rentabilidad de
un proyecto de inversin,
entendindose por
proyecto de inversin no
solo como la creacin de
un nuevo negocio, sino
tambin como
inversiones que podamos
hacer en un negocio en
marcha, tales como el
desarrollo de un nuevo
producto, la adquisicin
de una nueva
maquinaria, el ingreso en
un nuevo rubro de
negocio, etc.

El VAN nos informa sobre

el beneficio que
obtendremos una vez
recuperado el capital
invertido, llevado su
valor al momento final
del proyecto.

La TIR nos da idea de la

rentabilidad obtenida, en
tanto por ciento, en
termino relativos.

CASO PRACTICO
Formulas a utilizar:
Nos encontramos ante un proyecto de inversin
en donde:

A= 1000

r= 10%

n= 4
1
Cashflow

500

2
400

3
300

4
100

Donde:
i1 = Tasa que genera el VAN positivo ms
cercano al cero
i2 = Tasa que genera el VAN negativo ms
cercano al cero
VAN1 = VAN positivo ms pequeo
VAN2 = VAN negativo ms pequeo
ABS = significa el valor absoluto del VAN,

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Gra