UNIVERSIDAD DE CARABOBO

DIRECCIN DE ESTUDIOS DE POSTGRADO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y SOCIALES
MAESTRA EN ADMINISTRACIN DE EMPRESAS
MENCIN: FINANZAS.
CAMPUS LA MORITA

Administracin Financiera

RIESGO DE LA INVERSION Y
DIVIDENDO
Equipo N 7
Raiza Aular
Juan C. Macias
Juan C. Flores

Profesora: Carolina Sarabia

Maracay , Julio del 2016

1

RIESGO DE LA INVERSION Y
DIVIDENDO

C
O
N
T
E
N
I
D
O

Proporcionar un Marco Conceptual sobre :

a) Administracin de
Riesgo y Rendimiento y su aplicacin en el
mundo de los negocios
b) La Poltica de Dividendos y su reparto.
Conocer las diferencias que existen en las decisiones de Inversin bajo
condiciones de Certeza y de Incertidumbre.
Conocer los mecanismo para medir y enfrentar el Riesgo de Inversin.

RIESGO DE LA INVERSION Y
DIVIDENDO

QU DETERMINA EL RENDIMIENTO REQUERIDO

POR UNA INVERSIN?
Respuesta
El rendimiento requerido depende
del Riesgo
Mayor
riesgo

Menor
riesgo

>
Rendimien
to

<
Rendimien
to
3

Raiza Aular

Porqu es importante conocer el perfil del Riesgo

antes de realizar una Inversin Financiera ?

Un aspecto muy importante a la hora de tomar una decisin de inversin

es conocer el perfil de inversor o de riesgo con el fin de no verse
perjudicado por la contratacin de productos no adecuados a la
situacin actual del cliente o empresa.
El perfil de inversor es conocer qu riesgos estara dispuesto a asumir y qu
rendimientos esperara obtener una persona a la hora de llevar a cabo una
inversin.

ADVERSIN AL RIESGO

Raiza aular

Marco Conceptual
RIESGO

RENDIMIENTO

INCERTIDUMBRE

PORTAFOLIO

ELEMENTOS
MATEMTICOS

MEDICION

ELEMENTOS
ESTADISTICOS

INVERSIN

DIVIDENDO

CONCEPTO Y GENERALIDADES
DE INVERSION
CONCEPTO DE INVERSIN

LA INVERSIN:
Se le ha definido de muchas maneras,
dependiendo la finalidad y el enfoque que se le quiera dar, orientado
hacia el rea Financiera podemos definirla:
La compra de TTULOS VALORES (bonos, acciones)
correspondientes a
bienes de capital fijo
La Compra de ACTIVOS duraderos que realizan las economas
familiares
Aumento de la cantidad de bienes de CAPITAL TANGIBLE de la
sociedad (equipos, estructuras, o existencias )

LA INVERSIN SEGN PROPSITO

CARACTERISTICAS DE LA INVERSION:
Riesgo
La Informacin
Estabilidad poltico-econmica
La inmovilidad
La espontaneidad
El Beneficio

CARACTERSTICAS DE LA INVERSIN

RIESGO:
Se deriva de
incertidumbre que implica
comportamiento
de
beneficios esperados en
mediano y largo plazo

la
el
los
el

LA INFORMACIN: Para una

inversin confiable se requiere
informacin confiable, precisa y
oportuna, a fin de disminuir el
riesgo o el azar

CARACTERSTICAS DE LA INVERSIN

Estabilidad Poltico- Econmica:

La inversin siempre est
dependiendo o es influida por
otras variables muy dinmicas,
econmicas y no econmicas
La Inmovilidad: En muchas
ocasiones, una vez realizada la
inversin, reorientar los recursos
asignados
hacia
otras
actividades
resulta
prcticamente imposible.

CARACTERSTICAS DE LA INVERSIN

La Espontaneidad: Se realiza
de
forma
espontanea
en
ambientes econmicos, sociales y
polticos, confiables para el
inversionista.

El Beneficio:
implica un
beneficio para el que realiza la
inversin, ya sea este econmico,
financiero, social o poltico.

10

IMPORTANCIA DE LA INVERSIN

La variable inversin es de atencin especial dada a su alta interdependencia

con el resto de las variables que conforman la estructura econmica de un
pas, el grado de dinamismo que imprime, el nivel del eslabonamiento que
propicia entre variables, actividades y sectores ( integracin horizontal y
vertical) y, en trminos generales, el efecto expansivo que tiene sobre la
economa.

11

DETERMINANTES DE LA INVERSIN

La Poltica Monetaria: El tipo

de inters puede ser utilizado por el
gobierno o el Estado para lograr
incentivar a los empresarios a que
realicen inversiones.

El Desaprovechamiento del
Capital:
Sucede cuando una
empresa observa que ha ocurrido una
disminucin en las ventas

12

DETERMINANTES DE LA INVERSIN

Poltica Fiscal: El tratamiento

que el Estado d a los
empresarios es determinante
para una contraccin o un
expansin en la inversin.

Las Expectativas: Son las

expectativas que tengan los
empresarios e industriales sobre
el comportamiento futuro del
mercado.

13

DETERMINANTES DE LA INVERSIN

Costos del Capital VS Costo

del Trabajo:

Otros Determinantes: se incluyen

como el clima y la imagen que se
necesitan para hacer favorable un
ambiente para la inversin.

14

EL RIESGO Y RENDIMIENTO

CONCEPTO DE RIESGO

El Riesgo supone el hecho externo al sujeto

econmico, que puede acontecer o no en algn
momento determinado. Por lo que el riesgo
puede ser contemplado como elemento de
incertidumbre que puede afectar a la actividad
empresarial, pudiendo ser motivado por causas
Externas o internas a la empresa.

15

16

Riesgo
De
Liquidez

Riesgo
de Mercado

Riesgo
de
Crdito

CLASIFICACION DEL RIESGO FINACIERO

CLASIFICACION DEL RIESGO FINACIERO

RIESGO DE MERCADO

Con este trmino se describen las

posibles prdidas que pueden
producirse

en

Activos

Financieros que forman parte de

la cartera de negociacin

y de

El riesgo de mercado aparece

en la gestin de las posiciones
de carteras

que contienen:

Acciones, bonos, divisas etc.

inversin.

17

CLASIFICACION DEL RIESGO FINACIERO

RIESGO DE LIQUIDEZ

Es la posibilidad de sufrir perdidas por

la dificultad total

o parcial, de

realizacin de ventas o compras de

activos sin sufrir una modificacin
sensible en los precios .

18

CLASIFICACION DEL RIESGO FINACIERO

RIESGO DE CREDITO

Se presenta cuando las contra

partes

que intervienen en un

crdito estn pocas indispuestas o

imposibilitadas de cumplir

sus

obligaciones contractuales

19

CLASIFICACION DEL RIESGO FINACIERO

RIESGO PAS

Riesgos que asumen las Entidades

Financieras las empresas o el Estado ,
por el posible impago de operaciones
o prestamos que realizan con el sector
pblico o privado de otro pas.

20

RIESGO

Origen de los
Riesgos

Sistemtico

No Sistemtico

21

RIESGO SISTEMTICO

Se entiende como el coeficiente de volatilidad beta- de un

Activo Financiero e indica cuando varia el rendimiento de
dicho activo en funcin de las variaciones producidas en el
rendimiento de mercado en el que aquel se negocia.

son ejemplos de riesgos sistemticos : El PIB, tasas

de inters, Tasa de inflacin, tasa de cambio, etc.
22

RIESGO NO SISTEMTICO

En contraste con el Riesgo Sistemtico , afecta un nmero

menor de compaas

o inversiones y se relaciona a la

inversin en un producto, en una compaa, o en un sector

industrial en particular .

Un ejemplo de Riesgo No sistemtico:

El anuncio de una huelga petrolera en una
empresa afectar sobre todo a esa empresa.
23

MEDICION DE RIESGO Y RENDIMIENTO

El RENDIMIENTO es el producto de una inversin en un

espacio de tiempo determinado. De acuerdo con esta
definicin, el rendimiento son los ingresos adicionales al
capital que se reciben por la inversin realizada.

Existen dos variables en la determinacin del

rendimiento, el ingreso y la variacin en el precio
de la inversin inicial
24 Juan Macas

MEDICION DEL RIESGO

El Riesgo de una inversin puede medirse cuantitativamente

mediante las estadsticas, para ello consideraremos dos
herramientas que son la DESVIACIN ESTNDAR y el
COEFICIENTE DE VARIACIN
Desviacin
estndar: mide
la
dispersin
de
valores
obtenidos alrededor de un
valor esperado. Se calcula de
la siguiente manera:
n

OR = (Ri-Re) x Pri
i=1

Coeficiente de variacin: en
algunas ocasiones la desviacin
estndar puede ser engaosa
cuando se determina el riesgo
entre
varias
posibilidades,
debido al tamao de las
alternativas.
25

RENDIMIENTO DE UN ACTIVO FINANCIERO

Rendimiento en Dinero: Rendimiento sobre la inversin son todas las

ganancias o prdidas provenientes de una inversin

Rendimiento Tiene dos Componentes

a ) Componente de ingresos: Que es el
monto del efectivo que se recibe directamente
durante la inversin

b) El valor del activo: Que es el valor que se

ocasiona en el activo producto de las ganancia o
prdidas de capital sobre la inversin

26

VEAMOS EL SIGUIENTE EJEMPLO

Riesgo, C.A, tiene varios miles de acciones en circulacin, usted compr algunas
de ellas al comienzo del ao 2015, y al final del ao. Usted desea determinar cual
fue el rendimiento de su inversin consideremos para ello que:

a)
b)
c)
d)

A largo del ao cada una de las acciones se le pagar Bs. 1,85 por accin
El precio inicial de compra fue de Bs. 37,00
Usted posee 100 acciones de Riesgo, C.A
El valor final de la accin Bs. 40,33 al final del ao
Cul ser el Rendimiento de su inversin?

27

SIGUIENDO CON EL EJEMPLO

Dividendos

Bs. 1,85

100 acciones

Bs. 185,00

Valor Compra

100 acciones

x Bs. 37,00

Bs. 3.700,00

Valor Final

100 acciones

x Bs. 40,33

Bs. 4.033,00

Ganancia capital

Bs.

Rendimiento Total en Dinero

Rendimiento

Rendimiento

Valor Total
acciones

= Bs. 3.700,00 +

333,00

Bs. 185,00 +

518,00

Bs. 333,00

Bs. 518,00
= Bs. 4.218,00

Vayamos el
28 grafico
siguiente

SIGUIENDO CON EL EJEMPLO

Rendimiento Total

Rendimiento Obtenido

Bs. 185,00

5%

Bs. 333,00

9%

Bs. 518,00

14%

Grfico Rendimiento

Fin del Ejemplo

29

RENDIMIENTO REALIZADO O PORCENTUAL

Rendimiento
Por
Dividendo

P0

Dt+1

P0

Precio actual o inicial accin

Dividendo a cobrar

R= Bs. 1,85/ Bs. 37 = 0.05

5%

30

RENDIMIENTO POR GANANCIA

Rendimiento
Por
=
Ganancia de Capital

P +P
1

P0

P1
P

Precio final de la accin

Precio actual o
inicial

R ganancia = Bs.(Bs. 40,33 Bs. 37;00

) Bs. 37
= Bs. 3,33/
Bs. 37

9%

D1 + P1
1+ Rendimiento % =
P0

D1 + P1
1+ Rendimiento % =
PP00

Bs. 1,85 +bs. 40,33 =

=
Bs. 37,00

Rendimiento %=1,14-1

31

R%= 14%

EJERCICIO PROPUESTO

Usted compro ciertas acciones a principio de ao a un precio de bs. 25,00

por accin y al final del mismo el precio es de bs 35,00. Durante el ao
obtuvo un dividiendo por accin de bs. 2,00 su inversin total fue Bs.
1.000,00.
Cul ser el rendimiento en dividendo?
Cul ser el rendimiento de la ganancia capital?
Cul es el rendimiento porcentual?
D1 + P1

=-1
Prima de Riesgo:
Es una recompensa por elPhecho
de
P0
0
correr riesgo

Vayamos el siguiente cuadro:

32

EJERCICIO PROPUESTO

Inversiones

Rendimiento Promedio

Prima del Riesgo

Acciones en ca. Grandes

13,2%

9,4%

Acciones Ca. Pequeas

17,4%

13,6%

Bonos corporativo L. Plazo

6,1%

2,3%

Bonos del Gobierno

6,7%

2,9%

Letras del Tesoro

3,80

D1 + P1

P0

0%

P0

CUL DE LA INVERSIONES ES LA MAS RIESGOSA?

33

=-1

EL CONCEPTO DE PROBABILIDADES USADO EN MEDICION

DEL RIESGO

Pensar en el riesgo como la probabilidad de que su rendimiento

realizado varia de una manera sustancial de su rendimiento
esperado, en otras palabras una dimensin importante del
riesgo es la probabilidad ( azar ) de que realmente tenga lugar
un mal resultado y el cual se basa en variables aleatorias.
P0

D1 + P1
P0

=-

VARIABLE ALEATORIA: Es aquella variable que esta sujeta a

incertidumbre no es totalmente predecible.

34

EL CONCEPTO DE PROBABILIDADES USADO EN MEDICION

DEL RIESGO

P0
=-1
Desviacin Estndar o Valor
Probable : En Finanzas es un mtodo
estadstico que permite cuantificar el
Riesgo
35

EL CONCEPTO DE PROBABILIDADES USADO EN MEDICION

DEL RIESGO
COVARIANZA (+)
Que una variable aleatoria tiene un resultado por arriba
y la otra variable Y tiende a estar por arriba de su Y.
COVARIANZA ( - ) Indica lo contrario
COVARIANZA ( 0 ) Indica que la simple asociacin de los resultados no revela
ningn patrn.

P0

D1 + P1
P0

Pn ( Xn

COV ( X, Y)=

(Y

-Y)

n=1

36

=-1

COEFICIENTE DE CORRELACIN

Cov

Corr ( X, Y ) =

( X, Y )

COEFICIENTE
DE
CORRELACIN

P0

D1 + P1
P0

Corr ( X, Y )
-1

37

=-

ANLISIS CUANTITATIVO DE LA ADMINISTRACIN PTIMA

DEL RIESGO

Distribuciones de Probabilidad de los Rendimientos

Tomemos el caso de las acciones de Genco Corporacin, C.A, supongamos que
compramos algunas a un precio de Bs. 100 y que planeamos conservarlas
durante un ao, la Tasa Total de Cambio puede dividirse en la suma de un
componente de ingreso provenientes de dividendos y un componente de
cambio de precio.

r=

Dividendo en efectivo
Precio inicial

Rentabilidad

Precio final de una accin-Precio inicial

Precio inicial

Ganancia38

ANLISIS CUANTITATIVO DE LA ADMINISTRACIN PTIMA

DEL RIESGO

Distribuciones de Probabilidad de los Rendimientos

r=Dividendo componente del ingreso + precio - componente del cambio

En el caso de esta compaa supongamos esperamos que un componente de

los dividendo sea un 3% y que el componente de cambio de precio sea 7%; as
que la tasa.
r= 3%+7%=10%

39

ANLISIS CUANTITATIVO DE LA ADMINISTRACIN PTIMA

DEL RIESGO
Distribucin de la probabilidad de la tasa de rendimiento de Genco Corporacin, C.A
Situacin de la
Econmica

Tasa de
rendimiento De
Genco

Probabilidad

Solida(auge)

30%

0.20

Normal

10%

0.60

Dbil

-10%

0.20

40

ANLISIS CUANTITATIVO DE LA ADMINISTRACIN PTIMA

DEL RIESGO

Tasa o Rendimiento Esperada: Es la media de los rendimientos futuros

posibles de una activo. La suma de todos los resultados posibles de tasas
posible multiplicada por las probabilidades respectivas de ocurrencia
:
Rendimiento Esperado= Suma de (Probabilidad de Rendimiento) x (Rendimiento Posible)

+ P2 r2 ++ Pn rn

Formula: E(r) = P1 r1 n

E(r) =

Pi ri
n=1

Al aplicar esta formula al caso en cuestin, observamos que la tasa

esperada de rendimiento de la compaa es :
E(r) = 0.20 x 30% +0.6 x 10%+ 0.2 x - 10% = 10%
41

DESVIACIN ESTANDAR COMO MEDIDA DEL

RIESGO
Se demostr que la volatilidad del rendimiento depende de la gama de los
resultados posibles y de las probabilidades que ocurran valores extremos. La
desviacin estndar es el estadstico mediante el cual en finanzas se suele
cuantificarse y medirse la volatilidad de una accin y la podemos calcular as:
Desviacin estndar ( Sd)= raz cuadra de la suma de las (probabilidad) (posible rendimiento-rendimiento
esperado) 2
Formula

= Raz Cuadra

Pr (rt - E(r))

P1 (r1 - E(r)) + P2 (r2 - E(r) ) ++Pn (rn E (r))

2

n=1

42

DESVIACIN ESTANDAR COMO MEDIDA DEL

RIESGO
Cuando mayor sea la desviacin estndar , ms grande ser la volatilidad de las
acciones . La desviacin estndar de la inversin sin riesgo que rinde el 10% con
certeza ser cero
2
= Raz cuadrada 1.0(10% -10%) = 1.0(0.0)= 0
La desviacin estndar de las acciones Genco Corporatin es:
= Raz cuadrada de

(0.20)(30% -10%) +(0.6)(10% -10%) +(0.2)(10%-10%)

= 12.65%

43

ANLISIS CUANTITATIVO DE LA ADMINISTRACIN PTIMA

DEL RIESGO
Situacin de la
Econmica

Tasa de Rendimiento
De Risco

Tasa de rendimiento
De Genco

Probabilidad

Solida

50%

30%

0.20

Normal

10%

10%

0.60

Dbil

-30%

-10%

0.20

En cual de las dos empresas invertira Ud.?

44

EL CONCEPTO DE PROBABILIDADES USADO EN MEDICION

DEL RIESGO

Veamos otro Ejemplo

La C.A riesgos, desea analizar sus utilidades para el cierre del ao, rene las
proyecciones de analistas de valores financieros y los analiza para sus
suscriptores. Diez (10) analistas hacen el seguimientos de C.A Riesgos dando
como resultado

P0

D1 + P1
P0

45

=-

EJEMPLO:

Resultados Obtenidos

Proyecciones

Utilidad

3 Analistas

Bs. 5,75

0,30

1,73

2 Analistas

Bs. 5,90

0,20

1,18

Bs. 6,25

0,10

Bs. 6,30

0,40

Bs. 6,05

1 Analistas
4 Analistas

P0

Probabilidad X utilidad

D1 + P1
P0

0,63=2,52
6,05

46

EJEMPLO:

P(x)

n/N

P(1)

3/10

0,30

P(2)

2/10

0,20

P(3)

1/10

0,10

P(4)

4/10

0,40

= XPn + XP(N+1)+ XPn

Varianza

P0

D1 + P1
=

0,00605

0,2460 = 24%

Varianza
2

= 0,3 (5,75 -6,05)

+ 0,20 (5,90 -6,05) + 0,10 (6,25 -6,05 ) + 0,40 (6,30 -6,05) =0,00605 = 0,6%
47

=-

LA RELACIN RIESGO - RENTABILIDAD

EL RETO

AUMENTAR
EL RENDIMIENTO

Disminuir el
Riesgo

48

RIESGO SISTEMTICO Y COEFICIENTE BETA

Cmo Medir el riesgo sistemtico

El riesgo sistemtico es el factor

determinante crucial del rendimiento
esperado de un activo

El procedimiento especfico que se usa

se llama Coeficiente Beta

49

RIESGO SISTEMTICO Y COEFICIENTE BETA

MEDICION DEL RIESGO SISTEMATICO:

Coeficiente Beta:

Esunindicadordelriesgosistemtico(Riesgodelmercado)dela
inversinenacciones(activos)quepermiteestablecerquetan
sensibleeslarentabilidaddeunaaccincuandosepresentan
cambiosenlarentabilidaddelmercado..
50

RIESGO SISTEMTICO Y COEFICIENTE BETA

Beta

< 1 Menos riesgo que el mercado

Beta = 1 Riesgo de mercado

Beta > 1

Ms riesgo que el mercado

51

RIESGO SISTEMTICO Y COEFICIENTE BETA

Beta

52

RIESGO SISTEMTICO Y COEFICIENTE ALFA

Es un indicador que sirve para analizar

la evolucin de un valor burstil con
respecto a su ndice de referencia.

El
El clculo
clculo del
del Alfa
Alfa se
se hace
hace restando
restando la
la
rentabilidad
rentabilidad media
media de
de una
una accin
accin de
de las
las de
de
su
su ndice,
ndice, en
en funcin
funcin de
de la
la volatilidad
volatilidad
(medida
a
travs
de
la
Beta).
(medida a travs de la Beta).

Si
es positivo resultado es superior
al ndice de referencia, en caso contario
de ser negativo el resultado es peor que el
ndice de referencia

Es una variable que sirve para

cuantificar la parte del retorno excesivo
de un ttulo, que no es debido a las
variaciones del mercado.

53

RIESGO SISTEMTICO Y COEFICIENTE BETA

Veamos el siguiente Ejemplo

54

PORTAFOLIO DE INVERSION

55

PORTAFOLIO DE INVERSIN

Es el conjunto de alternativas u opciones acuciosamente

analizadas,

especialmente

en

activos

financieros

considerando la mejor alternativa a invertir a una fecha

determinada acorde a las polticas e intereses de la empresa
inversionista.

56

PARA QUE SE CONSTRUYEN PORTAFOLIOS DE

INVERSIN ?

Diversificacin
Eficiencia en inversin
Poder de negociacin
Cumplir con los objetivos de inversin

57

VENTAJAS DE UN PORTAFOLIO DE INVERSION

RENTABILIDAD: El dinero se invierte da a da

en un portafolio financiero.

DIVERSIFICACION : De acuerdo al tipo y

objetivo del fondo, bajo diferentes criterios.

INFORMACION Y TRANSPARENCIA :
Detalle de las transacciones efectuadas y el
desempeo del fondo.

58

ESTRATEGIAS PARA DISMINUIR EL RIEGOS EN

UN PORTAFOLIO DE INVERSION
Disminuir la participacin en valores de renta variable

Efectuar peridicamente adecuaciones al portafolio

Realizar permanentes evaluaciones de los instrumentos de
inversin

59

EN QUE TIPOS DE VALORES SE PUEDE INVERTIR?

VALORES DE RENTA VARIABLE

Son aquellos cuya rentabilidad es

medida por los cambios de precio o
cotizacin en la Bolsa

VALORES DE RENTA FIJA

Son aquellos cuya rentabilidad se

mide en trminos de una tasa de
inters fija

60

PRINCIPALES TIPOS DE VALORES

VALORES DE RENTA VARIABLE

Acciones Comunes
Acciones de Inversin

VALORES DE RENTA FIJA

Bonos
Letras
Pagares
Bienes races
Depsitos a plazo
Fondos Mutuos o Mutuales
61

PROCESO DE UN PORTAFOLIO DE INVERSION

PASIVA

RENTA FIJA

RETORNOS
RETORNOSYY
VARIACIN
VARIACIN
ACTIVOS
ACTIVOS

FILTRO Y
SELECCIN

ACTIVA

OTROS
62

AJUSTES

MEZCLA
ACTIVOS

ACCIONES

MEDICIN

OBJETIVOS
OBJETIVOS
INVERSIONISTA
INVERSIONISTA

PRINCIPIO DE DIVERISIFICACIN

Este principio establece que se debe reducir el riesgo invirtiendo

en una variedad de activos.
Dentro de los Modelos considerados para medir el riesgo tenemos:
P0

Modelo de Harry Markowitz

D1 + P1

Modelo CAPM
Modelo Sharpe
63

=-1

PRINCIPIO DE DIVERSIFICACION DE LA INVERSION

establece
que
Se debe
reducir el
riesgo
Invirtiendo en una variedad
Activos Financieros

como
Letras del
tesoro

Acciones de
empresa
Bienes y races
Nacionales
Bienes y races
Internacionales

Bonos privados

Bonos del
Estado

64

Fondos
mutuales

DIVIDENDOS
PORTAFOLIO
DE INVERSIN

Juan Flores
65

Pago que se realiza aDIVIDENDOS

los propietarios de una empresa con
base en las utilidades de la misma, bajo la forma de efectivo
o de acciones.
Representa una fuente de flujo de efectivo para los
accionistas y proporciona informacin acerca del
desempeo de la empresa.
Tipos de dividendos

Variable de rendimiento que mide el valor de las acciones

Comunes
Plenas

En efectivo

Acumulativos

Adicionales

Preferentes
No acumulativos
Comunes
En acciones
Preferentes

Participantes

No participantes

FUNDAMENTOS DE LOS DIVIDENDOS

QU HACER CON LAS UTILIDDES DE LA EMPRESA?

UTILIDADES
RETENIDAS

PAGAR
DIVIDENDOS

CUANTO MS GRANDE
ES EL PAGO DE DIVIDENDOS

FORMA DE
FINANCIAMINETO
INTERNO

REINVERSIN

AFECTA EL FINANCIAMINETO EXTERNO

MAYOR
FINANCIAMIENTO
EXTERNO

ENDEUDAMIENTO

CAPITL ACCIONARIO

PROCEDIMIENTOS PARA EL PAGO DE DIVIDENDOS

utilidades

CONSIDERACIONES SOBRE
LOS DIVIDENDOS

Utilidades retenidas disponibles

Composicin del capital social: comn - preferente
Preferencia en cuanto a dividendos
Restricciones legales y/o estatutarias
Aprobacin de los Edos. Financ. auditados y el inform
del comisario
Aprobacin del informe del o los administradores

PAGAR DIVIDENDOS Y EN QU CANTIDAD

FECHA DE PAGO

ASAMBLEA
DE
ACCIONISTAS

FECHA DE REGISTRO

FECHA DEL DECRETO

TEORA RESIDUAL DE LOS DIVIDENDOS

Sugiere que el dividendo pagado por una empresa debe verse como un residualla cantidad que
queda una vez se han tomado todas las oportunidades de inversin aceptables.
Este mtodo plantea tratar la decisin de dividendos en tres pasos

1
2

Determinar el nivel ptimo del costo

de capital
Deuda a largo plazo
Capital contable:
Acciones preferentes
Acciones comunes
Utilidades retenidas (UR)

% capital de deuda
Capital total
% capital accionario

puesto que:
costo de (UR) < costo de emisin de acciones, usar stas para cubrir el % de capital
accionario
Si la (UR) no son
suficientes para cubrir este porcentaje, emitir nuevas acciones
Si las (UR) exceden el porcentaje de capital accionario, distribuir el sobrante el
residual-como dividendos

IRRELEVANCIA DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS

Merton Miller y Franco Modigliani (M y M)

Sostienen que,
En un mundo perfecto (de certeza, sin impuestos, sin costos de transacciones ni otras
imperfeccionesdelmercado),elvalordelaempresanoseafectaporelpagodedividendos
Continan diciendo:
El valor de la empresa est determinado slo por el rendimiento y riesgo de sus activos
(inversiones)yquelamaneraenquedivideelflujodeutilidades entre dividendos y fondos
retenidosinternamente(parareinversin)noafectasuvalor
Sin embargo, los estudios han demostrado que: cambios grandes afectan el precio de las acciones

Dividendos,

El precio

Dividendos,

El precio

IRRELEVANCIA DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS

(M y M) responden:

Estos efectos no son atribuibles a los dividendos en s, sino al contenido de la informacin

respecto a las ganancias futuras

ACCIONISTAS

Prefieren
Dividendos actuales

B
Prefieren
Ganancias de capital futuras

Ven los cambios en los dividendos hacia arriba-abajo como una seal de que la
Admn. espera que las utilidades cambien en la misma direccin

Efecto clientela

Cliente A
Cliente B

IRRELEVANCIA DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS

CLIENTE A

Prefieren dividendos conforme a un patrn estable, es decir,

dividendos en casi la misma cantidad en cada perodo

CLIENTE B

Prefieren obtener ganancias de capital futuras, es decir, empresas

que reinvierten gran parte de sus ganancias

Puesto que los accionistas (clientes A-B) reciben lo que esperan, dicen (M y M), la poltica de
dividendos no afecta el valor de la empresa (de las acciones)
(M y M) resumen que, permaneciendo todo igual; el rendimiento requerido por los accionistas y
por consiguiente, el valor de la empresa, la poltica de dividendos es irrelevante por tres razones
1. El valor de la empresa lo determina nicamente la rentabilidad y el riesgo de sus activos
(inversiones)
2. S los dividendos afectan el valor de la empresa lo hacen por el contenido de su
informacin; lo que indica la expectativa de ganancia de la administracin
3. Existe un efecto clientela que hace que los accionistas reciban los dividendos que
esperan

RELEVANCIA DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS

Myron Gordon y John Litner

plantean que,
Hayunefecto,unarelacindirectaentrelapolticadedividendosyelvalordelaempresa
ycuyoargumentofundamentaleseldicho:msvalepjaroenmanoquecienvolando,lo
quesugierequelosdividendosactualessonmenosriesgososquelosdividendosoganancias
decapitalfuturas

Continan diciendo:
Los dividendos actuales reducen la incertidumbre, haciendo que los accionistas
descuenten lagananciadelaempresaaunatasamsbajay,quedandolodemsigual,
denunvalormsaltoalasaccionesdelaempresa.
Porelcontrario,silosdividendossonreducidosonosepagan,crecelaincertidumbredel
accionista, elevando el rendimiento esperado por el accionista y bajando el valor de las
acciones
Estudios empricos no han proporcionan evidencias contundentes que apoyen esta teora

FACTORES QUE AFECTAN LA POLTICA DE DIVIDENDOS

Legales
Restricciones

Contractuales
Internas

Expectativas de crecimiento
Dividendos
Consideraciones del propietario

Consideraciones del mercado

poltica de dividendos

POLTICA DE DIVIDENDOS

Razn (%) de pago de dividendos

Dividendos regulares
Tipos de polticas
Dividendos regulares bajos y adicionales

Dividendos accionarios
Otras formas de polticas

Splits de dividendos
Recompra de acciones

POLTICA DE DIVIDENDOS

POLTICA DE RAZN (%) DE PAGOS DE

DIVIDENDOS
Establece que se pague cierto porcentaje de utilidades a los accionistas en cada perodo
de dividendos
Esta poltica es buena si cada perodo de obtienen utilidades, porque los accionistas
reciben un dividendo ms o menos constante

Esta poltica es mala si las utilidades disminuyen u ocurre una prdida para un perodo
dado, los dividendos pueden ser bajos e incluso inexistentes

Aunque algunas empresas usan esta poltica, no es recomendable su uso

POLTICAS DE DIVIDENDOS

POLTICA DE DIVIDENDOS REGULARES

Se basa en un pago de dividendo monetario fijo en cada perodo

Esta poltica da una seal positiva a los accionistas minimizando la incertidumbre

Cuando se usa esta poltica, las empresas aumentan el dividendo regular una vez se
comprueba un incremento en las ganancias

Bajo esta poltica, casi nunca se reducen los dividendos

POLTICA DE DIVIDENDOS

POLTICA DE DIVIDENDOS REGULARES BAJOS Y ADICIONALES

Es el pago de un dividendo monetario bajo, complementado con un dividendo adicional

cuando las utilidades son ms altas de lo normal en un perodo dado
Al llamar dividendo adicional o extra, la empresa evita dar falsas expectativas a los
accionistas
Esta poltica es comn a empresas que tienen cambios cclicos en sus utilidades
Al pagar un dividendo regular bajo cada perodo, la empresa crea confianza en los
accionistas
Esta poltica debe elevar el nivel del dividendo regular una vez que se haya comprobado el
aumento de las ganancias

POLTICAS DE DIVIDENDOS

OTRAS FORMAS DEDIVIDNDOS

DIVIDENDOS EN ACCIONES

Es el pago a los accionista con nuevas acciones de la empresa (capitalizacin de las U.R)
Es un cambio de fondos en las cuentas de l capital contable ms que el uso de fondos
Al recibir estos dividendos el accionista mantiene la proporcin de propiedad al igual que la
participacin en las ganancias
Las empresas pagan dividendos en acciones conservando el efectivo para financiar el
crecimiento

POLTICAS DE DIVIDENDOS

OTRAS FORMAS DE DIVIDNDOS

SPLITS DE ACCIONES
No es un tipo de dividendos

Es un mtodo que se usa para bajar el valor de mercado de las acciones, incrementando
el nmero de acciones de cada accionista. Por Ej. un split al 2 por 1, dos acciones nuevas
se cambian por una accin antigua, y cada nueva accin vale la mitad de la antigua.
.
Un split de acciones no afecta la estructura de capital de la empresa

Split inverso se usa para subir el precio de mercado de la accin, por Ej. un split al 1 por
3, se intercambia una accin nueva por tres acciones antiguas

POLTICAS DE DIVIDENDOS

OTRAS FORMAS DEDIVIDNDOS

RECOMPRA DE ACCIONES (ACCIONES EN TESORERA)
La empresa como persona jurdica compra sus propias acciones
Los motivos de la recompra son: 1) adquirir posicin accionaria, 2) negociar con los
empleados, 3) mejora el valor del accionista y 4) ayudar a evitar una adquisicin hostil
El motivo fundamental de la recompra es elevar el dividendo por accin
Los fondos para la recompra deben provenir de utilidades liquidas y recaudadas
Contablemente significan una disminucin del capital contable

EJEMPLO DE DECRETO DE DIVIDENDOS

ENSAMBLE, C.A.
CAPITAL CONTABLE
31-12-2015
Capital social preferente
Capital social comn
Utilidades retenidas
Acciones en tesorera

10.000.000
70.000.000
35.000.000
10.000.000

(10.000 Acc. )
(70.000 Acc.)

Informacin adicional:
1.

Ensamble, C.A. tiene como poltica pagar dividendos del 10 % cuando stos se decreten

2.

La preferencia de las acciones es en cuanto a dividendos , acumulativas y participantes plenas

3.

En el ejercicio econmico 2014 no hubo decreto de dividendos

4.

El 23/04/2016 la asamblea de accionistas decret un dividendo en efectivo de Bs. 20.000-000, que

tendrn derecho a cobrar los accionistas que estn registrados en el libro de accionista al 31-12-2015 a
partir del 30-04-2016

EJEMPLO DE DECRETO DE DIVIDENDOS

Concepto

Preferent
es

Comunes

Decreto de dividendo

Dividendos
20.000.000,
00

Dividendos acumulados:
Preferentes:
(10.000.000 x 0,12)

1.200.000,
00

18.800.000,
00

1200.000,00

17.600,00

Dividendos del ejercicio:

Preferentes:
(10.000.000 x 0,12)
Comunes:
(70.000.000 10.000.000) x
0,12

7.200.000,0
0

10.400.000,
00

BibliografaDE
Consultada
PORTAFOLIO
INVERSIN

Altuve G, Jos, Herramientas Modernas de Administracin Financiera: Universidad de Los Andes.

Facultad de Ciencias Econmicas y Sociales.
Bodie Zvi, Merton Robert. Finanzas.

Ed. Prentice Hall

Emery Douglas, Finnerty Jhon. Administracin Financiera Corporativa. Ed. Prentice Hall: Primera
Edicin: Mexico
Ross, Westerfield: Fundamentos de Finanzas Corporativas. Ed. Mac Graw Hill . Novena Edicin
Rodrguez, Miguel. Inversiones y Negocios. Criterios de Evaluacin. Universidad de Carabobo. Faces.
Escuela de Administracin Comercial y Contadura Pblica. Primera Ed. 2006

84

Una Frase
PORTAFOLIO
DEFinal
INVERSIN

Toda decisin implica un Riesgo, lo importante, es tener la

Sabidura para tratar de tomar la mejor decisin y tener el valor
suficiente para asumir o correr ese Riesgo
Dr. Harry Markowitz

85

GRACIAS POR SU
ATENCIN

86