ADMINISTRACIN FINANCIERA

OBJETIVO
El curso pretende capacitar al alumno en el manejo
de las herramientas y modelos bsicos utilizados por
el administrador financiero para el logro de los
objetivos y el desarrollo estrategias financieras. En
lneas generales en el curso
se estudia la
metodologa del anlisis financiero y el desarrollo de
polticas corporativas para la administracin de los
recursos de la empresa.

CONTENIDO
12.1. CONTENIDO BSICO

12.2. CONTENIDO DETALLADO

ndice a partir del cual se muestra el contenidoDescripcin del contenido de la asignatura especificando cada
de la asignatura a travs de los tems principales. uno de los tems del contenido bsico.
1.1. Finanzas gubernamentales vs finanzas privadas
1.2. Enfoque antiguo vs enfoque actual
1.3. Ubicacin y funciones del administrador financiero en la
1. Funcin financiera de la empresa
empresa
1.4. Objetivos del administrador financiero: liquidez vs
rentabilidad

2.1. Etapas del anlisis financiero

2.2. Clases de anlisis
2. Anlisis financiero
2.3. Razones financieras
2.4. Estado de origen y aplicacin de fondos
2.5. Estado de flujo de caja
3.1. Palanca operativa: limitaciones al anlisis operativo
3.2. Palanca financiera. Punto de indiferencia
3.Apalancamiento operativo y financiero
3.3. Clculo de la ganancia por accin
3.4. Efecto combinado de los dos tipos de palanqueo
4.1. Importancia de la Administracin del capital de Trabajo
4.2. Ciclo del flujo de Efectivo.
4.Administracin del capital de trabajo
4.3. Administracin del ciclo del flujo productivo
4.4. Poltica de cobertura financiera.
5.1. Factores que afectan el nivel de efectivo
5.2. Modelo Baumol aplicado a la administracin de
5.Administracin de efectivo y valores
disponibilidades
negociables
5.3. Mtodos de cobranzas y pagos
5.4. Determinacin del saldo mnimo de efectivo

6.1. Introduccin -costos y beneficios

6.2. Estndares de crdito
6.3. Descuentos por pronto pago
6.4. Riesgos de incobrabilidad
6.5. Gastos por cobranza
6.6. Ejemplo integrado: riesgos de incobrabilidad
6.7. Gastos por cobranzas y diferentes plazos

7.1. Definicin, clases y funciones que

desempean
7.2. Costos que intervienen en la administracin
de inventarios
7.3. Modelos de inventarios

6.Administracin de cuentas por cobrar

7.Administracin de inventarios

8.Financiamiento a corto y a mediano plazo

8.1. Intermediarios financieros existentes en

Colombia
8.2. Limitaciones existentes en el mercado
colombiano
8.3. Caractersticas principales del mercado
financiero en Colombia
8.4. Opciones de Financiacin en Colombia.
8.5. Modalidades de Prstamos bancarios
8.6. Financiacin a corto plazo con garanta
8.7. Crdito comercial entre empresas
8.8. Financiacin a mediano plazo
8.9. Leasing

APALANCAMIENTO

APALANCAMIENTO OPERATIVO
Surge de la existencia de costos y gastos fijos de
operacin
Se define como la capacidad de la empresa de
utilizar dichas cargas fijas con el fin de incrementar
al mximo el efecto que un incremento en las
ventas puede tener sobre la utilidad operacional

Estado de Resultados con

base en costeo variable

Ejemplo

Ventas Netas
- Costo variable de ventas
= Margen de Contribucin

PRODUCTO
EMPRESA:

Escritorios
OFIFCIL

- Costos fijos de Produccin

- Gastos de Administracin y venta
=Utilidad Operacional
+ Ingresos no operacionales
- gastos no operacionales
= Utilidad antes de impuestos
- Provisin impuestos
=Utilidad Neta

VOLUMEN DE VENTAS

20.000

PRECIO VENTA UNITARIO

250.000

COSTO VARIBALE UNITARIO

190.000

COSTOS FIJOS DE PRODUCCIN 280.000.000

GASTOS ADMN Y VENTAS

218.000.000

PALANCA OPERATIVA
OFIFCIL
PUNTO DE
-20% REFERENCIA
16.000

20.000

20%
24.000

Ventas Netas

4.000.000.000

5.000.000.000 6.000.000.000

Costo variable de ventas

3.040.000.000

3.800.000.000 4.560.000.000

Margen de Contribucin

960.000.000

1.200.000.000 1.440.000.000

Costos fijos de Produccin

280.000.000

280.000.000

280.000.000

Gastos de Administracin y vta

218.000.000

218.000.000

218.000.000

Utilidad Operacional

462.000.000

702.000.000

942.000.000

Impacto sobre la utilidad operacional

-34,19%

34,19%

CONCLUSIONES
El efecto sobre la utilidad operacional es un efecto
ampliado: en este caso un cambio de las ventas del
20% genera un cambio en las utilidades del 34,19 %.
Cuando hay costos y gastos fijos siempre estar
presente el apalancamiento operativo

La medida del apalancamiento se denomina grado de apalancamiento operativo o grado de

ventaja operativa y muestra la relacin de un cambio en la utilidad operacional ante un cambio
en el volumen de ventas.

% de cambio en la Ut. Operacional

AO =
% de cambio en las ventas

% de cambio en la Ut. Operacional

=
AO =
% de cambio en las ventas

Significa que por cada

34,19%

= 1,71

20%

punto porcentual de

aumento (disminucin) en las ventas, a partir de un

punto de referencia de 20.000 unidades, habr un
aumento (disminucin) porcentual de 1,71 en la
Utilidad operacional.

Tambin puede expresarse en trminos del margen de

contribucin, a partir de la siguiente simbologa:
Q= nivel de ventas en el punto de referencia
PVU= Precio de venta unitario
CVU= Costo de venta unitario
CFT = Costos y gastos fijos totales
^Q= Incremento del nivel de ventas a partir del punto de
referencia
^Uop.= Incremento en la utilidad operacional

AO = Margen de contribucin
Utilidad operativa

Fenmeno del apalancamiento operativo

Ventas +

+
-

U. operacional

AO
La distancia entre el centro del balancn y y su punto de apoyo
representa los costos y gastos fijos

Fenmeno del apalancamiento operativo

Ventas +

+
-

U. operacional

AO

Ventas +

+
-

AO

U. operacional

Conclusiones adicionales
Si una empresa tiene un alto grado de
apalancamiento operativo no significa que est en
buena situacin. Esta cifra solo da una idea de lo
beneficioso que podra ser un aumento en las
ventas o lo peligroso de una disminucin en las
mismas.
Esto es, la medida del Grado de apalancamiento
operativo da una idea del Riesgo Operativo en el
que incurre la empresa al tener una determinada
estructura de costos y gastos fijos.
La medida del AO, los es solamente para
determinada estructura de costos y gastos, si esta

APALANCAMIENTO FINANCIERO
Refleja el impacto que tiene un determinado nivel de endeudamiento
sobre la utilidad neta y por tanto sobre la utilidad por accin (en el
caso de sociedades por acciones).
Continuando con el ejemplo:
Ofifcil S.A., tiene un crdito de largo plazo, as:
Monto: 300,000,000
Inters 22% anual.
La tasa del impuesto sobre la renta es del 25%.
Nmero de acciones en circulacin: 5.000
Calcular la utilidad neta y la UPA

Utilidad Operacional

462.000.000

702.000.000 942.000.000

- gastos no operacionales

66.000.000

66.000.000

Utilidad antes de impuestos

396.000.000

636.000.000 876.000.000

- Provisin impuestos

99.000.000

159.000.000 219.000.000

297.000.000

477.000.000 657.000.000

+ Ingresos no operacionales

Utilidad Neta

-37,74%
Utilidad por accin

59.400

37,74%
95.400

-37,74%

AF

-37,74% 1,10
-34,19%

66.000.000

131.400
37,74%

CONCLUSIONES
El efecto sobre la utilidad neta (o la UPA) es un
efecto ampliado: en este caso un cambio de las
ventas del 20% genera un cambio en las utilidades
del 37,74%.
Cuando hay gastos fijos financieros siempre estar
presente el apalancamiento financiero

La medida del apalancamiento se denomina grado de apalancamiento financiero o grado de

ventaja financiera y muestra la relacin de un cambio en la utilidad neta ante un cambio en la
utilidad operacional.

% de cambio en la Utilidad Neta (o la UPA)

AF =
% de cambio en la Utilidad Operacional

% de cambio en la Utilidad Neta

37,74
=
AF =
% de cambio en la Utilidad Operacional 34,19%

Significa que por cada

1,10

punto porcentual de

aumento (disminucin) en la utilidad operacional, a

partir de un punto de referencia, habr un aumento
(disminucin) porcentual de 1,10 en la Utilidad neta
(o en la UPA).

Tambin puede expresarse a partir de la siguiente simbologa:

Uop= Utilidad operacional en el punto de referencia
I = Valor de los intereses
UAI= Utilidad ates de impuestos
T= Tasa de impuestos
N = Nmero de acciones

AF =

Utilidad operativa

Utilidad antes de impuestos

Fenmeno del apalancamiento financiero

Util. operac.

+
-

Util. Neta

AF
La distancia entre el centro del balancn y y su punto de apoyo
representa los gastos financieros

Fenmeno del apalancamiento financiero

Util. operac.
+

Util. Neta

AF

Util. operac.
+

+
-

AF

Util. Neta

Conclusiones adicionales
Si la empresa no tiene gastos financieros, no habr apalancamiento financiero (Esto
quiere decir que la empresa no tiene obligaciones financieras, que no es lo mismo que
decir que no tiene endeudamiento).
Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento financiero no significa que est en
buena situacin. Esta cifra solo da una idea de lo beneficioso que podra ser un aumento
en las ventas o lo peligroso de una disminucin en las mismas.
Esto es, la medida del Grado de apalancamiento financiero da una idea del Riesgo
financiero en el que incurre la empresa al tener una determinada carga de gastos
financieros.
La medida del AF, los es solamente para determinada estructura de gastos financiero, si
esta cambia, tambin lo hace el grado de AF.
El AF se puede relacionar con el ndice de endeudamiento. A mayor endeudamiento
mayor riesgo

APALANCAMIENTO TOTAL
Surge cuando existen costos y gastos fijos de
operacin y cargos financieros fijos en la
empresa
Efecto combinado del apalancamiento
operativo y el apalancamiento financiero
Capacidad que tiene la empresa de
utilizar los cargos fijos tanto operativos como
financieros
con el fin de magnificar la utilidad neta por 26

Apalancamiento Total
El grado de apalancamiento total mide el
impacto de un cambio en las ventas sobre la
utilidad por accin o la utilidad neta.

 La medida del apalancamiento total se denomina

grado de apalancamiento total y mide el impacto de
un cambio en las ventas sobre la utilidad por accin o la
utilidad neta.

A
P
A
L
A
N
C
A
M
I
E
N
T
O
T
O
T
A
L

OFIFCIL
-20%
16.000
Ventas Netas
- Costo variable de ventas
= Margen de Contribucin
- Costos fijos de Produccin
- Gastos de Administracin y
vta
= Utilidad Operacional

PUNTO DE
REFERENCIA
20.000

4.000.000.000 5.000.000.000
3.040.000.000 3.800.000.000
960.000.000 1.200.000.000
280.000.000
280.000.000

+ Ingresos no operacionales
- gastos no operacionales
= Utilidad antes de
impuestos
- Provisin impuestos
= Utilidad Neta

218.000.000
462.000.000

218.000.000
702.000.000

66.000.000

66.000.000

396.000.000
99.000.000
297.000.000

636.000.000
159.000.000
477.000.000

-37,7%
Utilidad por accin

59.400

24.000
6.000.000.000
4.560.000.000
1.440.000.000
280.000.000
218.000.000
942.000.000
66.000.000
876.000.000
219.000.000
657.000.000
37,7%

95.400
-37,74%

20%

131.400
37,74%

APALANCAMIENTO TOTAL

% Cambio en la UPA
% Cambio en las ventas

Margen de Contribucin

AT

-37,74%= 1,89

Significa que por

cada punto en
porcentaje que se
aumenten
las
ventas, la UPA se
aumentar
en
4,46 puntos

-20%

=
1.200.000,000 1,89

636.000,000
Utilidad antes de impuestos

Tambin es el producto de
ambos apalancamientos

1,71X 1,10

1,89

APALANCAMIENTO TOTAL

Por ejemplo, un aumento del 10% en ventas ocasionar

un aumento del 18, 9% en la UPA.
La utilidad de calcular el grado de apalancamiento total
es que permite determinar si el efecto final sobre la UPA,
es, en mayor o menor grado, consecuencia del
Apalancamiento Operativo o del financiero, lo cual
depender, como es lgico, de la estructura de costos y
gastos fijos y de los gastos financieros, que tenga la
empresa.

Punto de Equilibrio
CV
Descomposicin del precio
de venta por Costeo
variable

MC

C
V

C
V
C
V

C
V
C
V

C
V

M
C

M
C

M
C
M
C

M
C
M
C

CANASTA DE COSTOS Y GASTOS FIJOS

CANASTA DE COSTOS VARIABLES

Punto de Equilibrio
Ventas
valor

Utilidad
ut

PE
da
i
d
r
p

de
a
ilid

Costos totales

Costos y gastos
variables
Costos y gastos fijos

volumen

Frmula del punto de equilibrio

COSTOS Y GASTOS FIJOS TOTALES
Punto de equilibrio en unidades =
MARGEN DE CONTRIBUCIN UNITARIO

A mayor valor de los costos y gastos fijos, mayor

ser el punto de equilibrio y por tanto mayor es el
riesgo de incurrir en prdidas como consecuencia
de una disminucin en las ventas

Punto de equilibrio empresa

Ofifcil.
Punto de equilibrio

Costos y gastos fijos

MCU

564,000,00
=
0
60,000

9,400

Margen de seguridad
Ventas presupuestadas ventas en punto
Margen de seguridad = de equilibrio
Ventas presupuestadas

Porcentaje
de
disminucin
en
las
ventas
presupuestadas que podra soportar la empresa sin
incurrir en prdidas.
A medida que este ndice es ms estrecho, el riesgo
de incurrir en prdidas es mayor. Esto es, el margen
de seguridad es tambin una medida del Riesgo
operativo

Punto de equilibrio para varias lneas de

producto
Producto

PVU

CVU

Presupuesto de
ventas

Televisores

1.500.000 1.200.000

2.100

Neveras

900.000

2.400

Lavadoras

2.100.000 1.800.000

600.000

1.500
6.000

Costos fijos de produccin

510.000.00
0

Gastos de administracin y ventas

450.000.00
0

Punto de equilibrio para varias lneas de

producto
Producto

PVU

CVU

Presupuesto
de ventas

% parctic

Ponderado

Pto. Equi.

Televisores 1.500.000

1.200.000

2.100

35,00% 105.000

1.120

Neveras

600.000

2.400

40,00% 120.000

1.280

1.800.000

1.500

25,00% 75.000

800

900.000

Lavadoras 2.100.000

6.000

300.000

Costos fijos de produccin 510.000.000

Gastos de admn. y
ventas
450.000.000

Punto de equilibrio

= 960.000.000
300.000

3.200

DISTRIBUCIONES EL NOGAL S.A.

BALANCE GENERAL.
A Diciembre 31 de 2015

ACTIVOS

$ Miles

PASIVOS

Activo corriente
Bancos

60.500

Proveedores

118.750

Clientes

549.600

Obligaciones Financieras

720.000

Inventarios

576.600

Total Pasivos

838.750

Total Activo Corriente

1.186.700

Activo no corriente
Propiedades, Planta y Equipo
Depreciacin Acumulada
Cargos diferidos
Total Activo No Corriente
Total Activos

PATRIMONIO
803.000
35.600
2.700
770.100
1.956.800

Capital

562.500

Reservas

167.500

Utilidades Acumuladas

388.050

Total Patrimonio
Total Pasivo + Patrimonio

Intereses sobre el prstamo: 21% anual

La utilidad operacional es de

540.000

Rentabilidad del activo?

1.118.050
1.956.800

Utilidad operacional

540.000

- gastos no operacionales

151.200

Utilidad antes de impuestos

388.800

Rentabilidad del activo?

540.000

27,60%

1.956.800

Rentabilidad del patrimonio

388.800

34,77%

1.118.050

Apalancamiento financiero

540.000
388.800

1,39

Costo
Costo de la
ponderad
deuda
Participacin o

PASIVOS

Proveedores

118.750

14,16%

0,00%

Obligaciones Financieras

720.000

21%

85,84%

18,03%

Total Pasivos

838.750

18,03%

U. Antes de impuestos U. operacional

>
> I% (Costo de la deuda)
Patrimonio
Activo

34,77%

>

27,60%

>

18,03%

Inters del crdito

32,148% anual

Costo de la
Costo
deuda
Participacin ponderado

PASIVOS

Proveedores

118.750

14,16%

0,00%

Obligaciones Financieras

720.000

32%

85,84%

27,60%

Total Pasivos

838.750

U. Antes de impuestos U. operacional

Patrimonio
Activo
27,60%
27,60%

27,60%

27,60%

I% (Costo de la deuda)

Inters del crdito

34,00% anual

Costo de la
Costo
deuda
Participacin ponderado

PASIVOS

Proveedores

118.750

14,16%

0,00%

Obligaciones Financieras

720.000

34,00%

85,84%

29,19%

Total Pasivos

838.750

U. Antes de impuestos U. operacional

Patrimonio
Activo
26,40%

<

27,60%

29,19%

I% (Costo de la deuda)

<

29,19%

APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

Las medidas de apalancamiento son una forma de explicar
en trminos cuantitativos el hecho de que mantener una
estructura de costos fijos y otra de deuda, implica correr
riesgos en la empresa.
La Estructura Operativa genera riesgos operativos que se
evalan relacionando el Grado de Apalancamiento Operativo
con el margen de Seguridad.
La Estructura Financiera genera riesgos financieros que se
evalan relacionando el Grado de Apalancamiento Financiero
con el Indice de Endeudamiento de la empresa.
Esta metodologa es muy til cuando se utiliza para tomar
decisiones futuras de estructura financiera y operativa pues
muestra lo expuesta que podra quedar la empresa a una
situacin de insolvencia en caso de una baja en el volumen
de operacin.

APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

Esta metodologa tambin podra mostrar los beneficios
incrementales y ampliados que se obtendran como
resultado de una situacin de bonanza.
El apalancamiento le recuerda al administrador
financiero que cuando se prevean situaciones difciles
para la empresa, una de las decisiones que debe tomar
casi que de inmediato es la reduccin de sus costos fijos
operativos y financieros.
Por otro lado, cuando se espera una mejora de la
situacin, un incremento de costos fijos operativos y
financieros, con el lgico fin de aumentar el volumen de
operacin, podr repercutir de manera muy favorable
en la rentabilidad tanto de la empresa como de los
propietarios.

ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

Para cada actividad o proyecto de la empresa que

requiera recursos, se plantean los interrogantes:
Tomar o no tomar deuda?
Si se toma deuda, Cul es el nivel adecuado de
endeudamiento?.

Si se recurre al capital, sea con incremento en los

aportes de los socios o emisin de nuevas acciones,
esta fuente es ms costosa, ya que los accionistas
deben tener una rentabilidad mayor que el costo de
la deuda. Y si se opta por incrementar el
endeudamiento, se incrementa tambin el riesgo

ESTRUCTURA DE CAPITAL
Es la forma como estn distribuidas las diferentes fuentes de
financiamiento de la empresa, dicho de otra forma es la
proporcin entre pasivos y patrimonio que la empresa utiliza
para financiar sus activos
PASIVOS

Proveedores

250.000

Obligaciones Financieras

600.000

Total Pasivos

850.000

52,82%

PATRIMONIO
Capital

450.000

Utilidades Acumuladas

309.100

Total Patrimonio

759.100

Total Pasivo + Patrimonio 1.609.100

47,18%

COSTO DE CAPITAL
Quin corre ms riesgos en la empresa, los acreedores
o los socios?
Los socios:
En una liquidacin de la empresa, primero se cubren los
compromisos con los acreedores.
Los socios pueden responder con su patrimonio personal
por las deudas de la empresa
El pago de intereses no depende de la existencia de
utilidades, ni de la liquidez, mientras que la distribucin de
utilidades s.
Por lo anterior los accionistas o propietarios de la empresa
tendrn una tasa de rentabilidad mnima que esperan ganar
por su inversin

COSTO DE CAPITAL
Es el costo que asume la empresa por los activos que posee.
Se calcula como el promedio ponderado de las diferentes
fuentes de financiacin.
PASIVOS Y PATRIMONIO
Proveedores

Costo (%)

95.000

12%

Obligaciones Financieras

600.000

18%

Total Pasivo corriente

695.000

No corriente
Obligaciones Financieras L.P.

450.000

24%

Patrimonio

893.000

27%

Total Pasivo + Patrimonio

2.038.000

COSTO DE CAPITAL
PASIVOS Y PATRIMONIO

Costo (%)

Participacin

Ponderado

Proveedores

95.000

12%

4,7%

1%

Obligaciones
Financieras

600.000

18%

29,4%

5%

Total Pasivo corriente

695.000

No corriente
Obligaciones
Financieras

450.000

24%

22,1%

5%

Patrimonio

893.000

27%

43,8%

12%

Total Pasivo +
Patrimonio

2.038.000

23%

APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA FINANCIERA

Ej: una empresa tiene dos alternativas de
financiamiento

Aternativa 1:

Aternativa 2:

Pasivos

400.000.000 con un costo de

Capital

600.000.000 10.000

Pasivos

550.000.000 con un costo de

Capital

450.000.000 7.500

24%anual
acciones
a
60.000

24%anual
acciones
a
60.000

Calcular la UPA y el grado de apalancamiento financiero para las dos alternativas

considerando

Utilidad Operacional

200.000.000 400.000.000

600.000.000

APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA FINANCIERA

Alternativa 1:
-50,0%

PUNTO DE
REFERENCIA

50,0%

200.000.000

400.000.000

600.000.000

- gastos no operacionales

96.000.000

96.000.000

96.000.000

Utilidad antes de impuestos

104.000.000

304.000.000

504.000.000

- Provisin impuestos

26.000.000

76.000.000

126.000.000

Utilidad Neta

78.000.000

228.000.000

378.000.000

Nmero de Acciones

10.000

10.000

10.000

Utilidad por accin

7.800

22.800

37.800

Utilidad Operacional
+ Ingresos no operacionales

-65,79%

Grado de Apalancamiento financiero

65,79%

1,32

APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA FINANCIERA

PUNTO DE
-50,0% REFERENCIA

Alternativa 2:
Utilidad Operacional

50,0%

200.000.000

400.000.000

600.000.000

- gastos no operacionales

132.000.000

132.000.000

132.000.000

Utilidad antes de impuestos

68.000.000

268.000.000

468.000.000

- Provisin impuestos

17.000.000

67.000.000

117.000.000

Utilidad Neta

51.000.000

201.000.000

351.000.000

Nmero de Acciones

7.500

7.500

7.500

Utilidad por accin

6.800

26.800

46.800

+ Ingresos no operacionales

-74,63%
Grado de Apalancamiento financiero

74,63%
1,49

 Comportamiento de las UPA para cada alternativa,

dependiendo del monto en la utilidad operacional.
Nivel de Utilidad Operacional

200.000.000

400.000.000

600.000.000

UPA 1

7.800

22.801

37.800

UPA 2
26.800
46.800
El mayor riesgo
que implica6.800
la alternativa
2 se ve
compensado
con una mayor UPA con respecto a la alternativa 1, a medida
que aumenta la utilidad operacional.

Dependiendo de las expectativas futuras de la empresa, se

deber optar por una u otra alternativa.
Si la perspectiva es favorable, la alternativa B sera la mejor.
Lo contrario sucedera en caso de una perspectiva
desfavorable.

PUNTO DE INDIFERENCIA FINANCIERO

El punto de indiferencia financiero es aquel nivel de

utilidad operacional donde dos alternativas de
financiacin producen la misma utilidad por accin.
U op. 1

Uoperacional 1

U op. 2

Uoperacional 2

Int. 1

Intereses alternativa 1

Int. 2

Intereses alternativa 2

Na 1

Nmero de acciones alternativa 1

Na 2

Nmero de acciones alternativa 2

tasa de impuestos
UPA 1

((U op. 1 - Int. 1)*(1-t))/Na 1

=
=

UPA 2
((U op. 2 - Int. 2)*(1-t))/Na 2

PUNTO DE INDIFERENCIA FINANCIERO

El punto de indiferencia obtenido significa que ante

expectativas de lograr una utilidad operacional por encima
de $240.00.000 la mejor alternativa es B mientras que por
debajo de ese nivel la mejor alternativa es A.

RENTABILIDAD OPERATIVA DEL ACTIVO

Utilidad Operativa
X
Activos

Ventas

Utilidad Operativa
X
Ventas

Ventas

Margen de utilidad Operativa

Ventas

Cuando hay
Activos
fondos ociosos
este indicador se
afecta
doblemente
x Rotacin de Activos