ANALISIS Y EVALUACION DE

INVERSIONES

UNIDAD 03.2

DOCENTE: Lucio Guanilo Gmez

1

Introduccin
Las decisiones de inversin estn entre las mas
importantes en las finanzas corporativas. De
hecho, son los activos los que tienen capacidad de
generar rendimientos, por lo tanto, para
incrementar la riqueza de los accionistas, la
compaa debe invertir en aquellos activos que
sean capaces de CREAR VALOR.
La inversin en maquinarias, plantas industriales,
equipos y activos
de trabajo requiere una
planificacin y una buena evaluacin de sus
beneficios. Esto es lo que entendemos por
evaluacin de proyectos y en una definicin mas
amplia nos referimos al Presupuesto de Capital.
2

PRESUPUESTO DE CAPITAL
(Presupuestacin de Capital):

Es
el
proceso
de
Evaluacin y seleccin de
inversiones a largo plazo
consecuentes con el objetivo
empresarial
y
la
Maximizacin
de
las
Inversiones
de
los
Accionistas o propietarios.
Conjunto de egresos de
Capital planeados de una
Ca.
3

Elementos Principales en la decisin

de inversin
En la decisin de inversin se pueden distinguir
cuatro elementos principales:
a.-Sacrificio de recursos( o desembolso inicial).
b.-Tiempo entre la decisin y la recuperacin
de la inversin.
c.-Rentabilidad o incremento de los recursos.
d.-Riesgo-Incertidumbre

a.-El sacrificio de recursos

El sacrificio de recursos que involucra una
decisin de inversin significa que toda
decisin tienen un costo de oportunidad
(econmico), expresado en lo que mejor
que se deja
de hacer, al distraer, los
recursos a esta decisin; la decisin es de
carcter inter temporal pues implica
consumir hoy o maana

b.-El elemento tiempo:

Indica que toda decisin de inversin,
por definicin se expresa en un
horizonte de tiempo, compuesto por
uno o mas periodos en que se recupera el
costo incurrido, lo que implica adems
tener que proyectarse en el tiempo, para
estimar los tems de costos y beneficios
que darn origen al flujo de caja neto

c.-El elemento rentabilidad

Es lo que anima justamente a tomar
decisiones de inversin, puesto que por
sobre el sacrificio de recursos(costo) se
obtiene un (ingreso) adicional que se
traducir en un incremento neto de la
riqueza.
Adems la rentabilidad, implica tomar en
cuenta el costo de oportunidad, el valor
del dinero en el tiempo y las ganancias o
prdidas por inflacin.
7

d.-El riesgo-incertidumbre

Por ultimo el riesgo-incertidumbre, dado

que la decisin de inversin afectar
un periodo de tiempo futuro, los flujos
de beneficios y costos son inciertos, y
nada asegura que estos se presentarn tal
y como los has estimado y proyectado.

Proyecto de Inversin
Un
proyecto
de
inversin
es
la
formalizacin de una idea de negocio, que
tiene por objetivo encontrar una solucin
inteligente
al
planteamiento
de
un
problema que tiende a resolver una
necesidad humana.

El proyecto surge como respuesta a una

idea, que busca la solucin de un
problema o la forma de aprovechar una
oportunidad de negocio.

Viabilidad de un Proyecto
La viabilidad de un proyecto, determina la
posibilidad de llevarlo a la practica
analizando para tal fin aspectos de
naturaleza comercial, tcnica, legal,
ambiental y

financiera.

En caso que se llegue a una conclusin

negativa en cualquiera de los aspectos
sealados, esta determinar que el
proyecto tenga que reformularse o que no
se lleve a cabo.
10

EVALUACION ECONOMICA
La evaluacin econmica concibe al
proyecto, como la fuente de costos y
beneficios y el capital que se utiliza en la
inversin es capital propio, por lo que
no existe el capital prestado de terceros.
La informacin para efectuar la evaluacin
econmica se toma del Flujo de Caja
Econmico (estado financiero que se
prepara para la evaluacin del proyecto)

11

EVALUACION FINANCIERA
Este tipo de evaluacin, concibe al
proyecto, como el origen de un flujo de
fondos provenientes de ingresos y egresos
de caja que ocurre durante el horizonte de
anlisis del proyecto.
Incorpora
los
flujos
financieros
pertinentes al proyecto, tales como
prstamo, cuotas de amortizacin,
intereses.
La informacin para efectuar la evaluacin
financiero, se toma del Flujo de Caja
Financiero.
12

Los Tipos de Flujo de Caja

Segn la estructura del flujo de

caja se puede clasificar en:
Flujo de Caja Econmico
Flujo de Caja Financiero

13

EL FORMATO DEL FLUJO DE CAJA ECONOMICO

+ Ingresos afectos a impuestos

- Egresos afectos a impuestos
- Gastos
no
desembolsables
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidad despus de Impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
= Flujo de caja Econmico
14

EL FORMATO DEL FLUJO DE CAJA

FINANCIADO

+ Flujo de Caja Econmico

+ Prstamo
- Amortizacin de la deuda
- Inters
+ Efecto tributario del inters del
prstamo
= Flujo de caja Financiado

15

COMPONENTES PRINCIPALES DE LOS

FLUJOS DE EFECTIVO

Los Flujos de efectivo de

cualquier proyecto que tenga
Patrn
Convencional
pueden
incluir
tres
componentes:
1.-Una inversin inicial
2.-Flujos Positivos de
efectivo operativos y
3.-Un flujo de efectivo
terminal (Residual).
16

INVERSION
Se
concepta
como
el
sacrificio de recursos hoy
(Desembolso inicial) con el objeto
de incrementar los recursos
totales de un individuo o empresa
a travs del tiempo
Significa la compra de medios de
produccin y fuerza de trabajo;
contribuye a la formacin y
acumulacin de capital

17

ESTRUCTURA DE LA
INVERSION
Los rubros que constituyen las
inversiones pueden ser clasificadas
en muchas formas; sin embargo, se
ha
llegado
a
concretar
una
estructura que se ha convertido en
la mas usual; dicha estructura
tiene dos componentes bsicos.
-Inversin Fija
-El Capital de Trabajo

18

a.-LA INVERSION FIJA:

La que se realiza en elementos que no
son materia de transacciones usuales,
stas que una vez adquiridas quedan
incorporadas a la activad empresarial. La
inversin fija est constituida por dos
grandes grupos de elementos:
-a.-Los bienes fijos: es decir aquellos que
estn sujetos a depreciacin
-b.-Los intangibles, que son servicios o
derechos adquiridos y como tales no estn
sujeto a desgaste fsicos.
19

b.-CAPITAL DE TRABAJO
Es el conjunto de recursos
del patrimonio de la
empresa, necesarios para
la operacin normal
durante un ciclo
productivo, para una
capacidad utilizada y un
tamao dado

20

FLUJO NETO DE EFECTIVO(FNE)

PROYECTO

21

TASA DE DESCUENTO
LLAMADA TAMBIEN:
Costo de capital
Costo de oportunidad de capital
Tasa de corte

Es la tasa de rendimiento
que una empresa debe obtener
sobre sus inversiones en proyectos,
para mantener su
valor de mercado

Herramientas de evaluacin de
proyectos o Tcnicas para preparar
presupuestos de Capital
Valor
Valor Actual
Actual Neto
Neto (VAN)
(VAN)

Tasa
Tasa Interna
Interna de
de Retorno
Retorno (TIR)
(TIR)
Periodo
Periodo de
de Recupero
Recupero (PR)
(PR)
Relacin
Relacin Beneficio
Beneficio Costo
Costo (B/C)
(B/C)
LOGO

Herramientas de evaluacin de
proyectos

Cmo se calcula cada una?

Una inversin de US$ 20,000 genera los siguientes flujos:
AO
FLUJO

0
20,000

1
5,000

2
10,000

3
10,000

4
10,000

Si la tasa de inters es 10% anual, calcular: VAN, TIR, PR, B/C

.VAN = ?
.TIR = ?
.PR = ?
.B/C = ?
24

PERIODO DE RECUPERACION (PRI):

Un
concepto
atractivo
es
el
de
Recuperar el dinero, aunque siempre
existe riesgo, los inversionistas quieren
saber mas o menos cuanto tiempo tomar
recuperar la salida del efectivo inicial.
Cuando este tiempo se calcula sin tener en
cuenta el valor del dinero en el tiempo se
le denomina tiempo o perido de
recuperacin del Proyecto.

25

CRITERIOS DE DECISION
El criterio de decisin, al cual se recurre cuando
el periodo de recuperacin se utiliza para
efectuar decisiones de aceptacin rechazo es
como sigue:
Si el periodo de recuperacin de la inversin es menor
que el periodo de recuperacin mximo aceptable se
acepta el proyecto. Si el periodo de recuperacin es mayor que el periodo
de recuperacin mximo aceptable, se rechaza el
proyecto

26

Ejercicio 1 :

FLUJO NETO DE EFECTIVO(FNE) PROYECTO A : 5

perodos
CONCEPTO

Per 0

Resultado del ejercicio

+ Depreciacin
+ Amortizacin de
diferidos
+ Provisiones
- Inversin Inicial
FLUJO NETO DE
EFECTIVO

30

150

165

Per
5
90 400

100

100

100

100 100

40

30

20

30

20

15

200

300

300

Per 1

Per 2

Per 3

Per 4

10

-1.000
-1.000

CALCULAR EL PRI DEL PROYECTO A

27

200 500

 Supngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo

valor de inversin inicial equivalente a $1.000.00. El proyecto (A)
presenta los siguientes FNE (datos en miles):

CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los

flujos netos de efectivo hasta llegar a cubrir el monto de la
inversin. Para el proyecto A el periodo de recuperacin de la
inversin se logra en el periodo 4: (200+300+300+200=1.000).

28

Ejemplo 2

FLUJO NETO DE EFECTIVO(FNE) PROYECTO B

CALCULAR EL PRI DEL PROYECTO B

29

 Ahora se tiene al proyecto (B) con los

siguientes Flujos Netos Efectivos(FNE):

CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el

periodo 3, su sumatoria es de 600+300+300=1.200, valor mayor al
monto de la inversin inicial, $1.000. Quiere esto decir que el periodo
de recuperacin se encuentra entre los periodos 2 y 3.
Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:

30

 Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:

Se toma el periodo anterior a la recuperacin total (2)
Calcule el costo no recuperado al principio del ao dos: 1.000 900 = 100. Recuerde que los FNE del periodo 1 y 2 suman $900
y que la inversin inicial asciende a $1.000
Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del ao siguiente
(3), 300: 100300 = 0.33
Sume al periodo anterior al de la recuperacin total (2) el valor
calculado en el paso anterior (0.33)
El periodo de recuperacin de la inversin, para este
proyecto y de acuerdo a sus flujos netos de efectivo, es de:
METODO I= 2.33 perodos de ao.
METODO II

300/12= 25 Mensual
100/25=4 por mes
Tambin podra decirse: 2 aos y 4 meses

31

EL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

Es el valor presente de los flujos de
caja netos futuros que derivan de una
inversin, evaluados a su costo de
oportunidad.
El Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo
ms conocido a la hora de evaluar
proyectos de inversin a largo plazo. El
Valor Presente Neto permite determinar si
una inversin cumple con el objetivo
bsico
financiero:
Maximizar
la
inversin
32

Cul es la frmula que calcula el

VPN?

VAN I0

FC1

1 COK

FC 2

FC3

1 COK 2 1 COK 3
n

VAN I0

1 COK
t 1

33

FCt

...

FCn

1 COK n

>0

Si el
VAN
es

=0
<0

34

Aceptar

El proyecto tiene
opciones?

Rechazar

VAN: Criterio de decisin

Cuando el VAN es mayor que 0 equivale a
decir que los beneficios del proyecto son
superiores a sus costos se da por aceptado
el proyecto y se recomienda ejecucin
inmediata.
Cuando el VAN es igual a 0, es decir que
los beneficios del proyecto igualan a los
costos,
permanece
postergado,
se
recomienda examinar otras variables
para justificar su ejecucin.
Cuando el VAN es menor a 0 significa que
sus beneficios son inferiores a los costos, se
devuelve el proyecto o se rechaza.
35

VAN: Significado

Mide lo que queda para el dueo del

proyecto luego de computar:
Los ingresos
Los costos de operacin y otros
Las inversiones
Y, en el tasa de descuento, el costo de
oportunidad del capital
Por lo tanto, representa la riqueza
adicional(valor) que se consigue
con el proyecto sobre la mejor
alternativa = RENTA ECONMICA
36

Como debe interpretarse el VAN

Se realiza
un proyecto
con un
VAN=468,8

Aumenta el
valor de las
acciones en
$ 468,8

37

Aumenta
riqueza de
los
accionistas
en $ 468,8

Clculo del VAN

I = Inversin Inicial= 80,000
i = Tasa o Costo de Capital de 15%
n =5
F = Ingresos anuales:
-Mtodo I : Uso de Formula
VAN 80000

30000
1,15

40000
1,15

i= 15%
-Mtodo II: Uso del Excel

38

10000
1,15

20000
1,15

40000
1,15

1 080

Clculo del VAN

I = Inversin Inicial= 80,000
i = Tasa o Costo de Capital de 15%
n =5
F = Ingresos anuales:
-Mtodo I : Uso de Formula
VAN 80000

30000
1,15

40000
1,15

i= 15%
-Mtodo II: Uso del Excel

39

10000
1,15

20000
1,15

40000
1,15

1 080

40

ndice de Rentabilidad : IR (ID)

Variacin del VPN
Por cada dlar invertido cunto se est
ganando?

La Rentabilidad de la Inversin es un anlisis complementario al VAN, porque la

regla del VAN solo indica que si este es positivo , se acepta el proyecto, pero
resulta que (1) una unidad monetaria lo hace positiva al VAN, y no por ello
debo aceptar la inversin, mucho mas si se trata de una inversin de 10000
unidades monetarias, de all que recomiendo complementar el anlisis con el
clculo del Ri

VAN > 0
IR (ndice de Rentabilidad)= 1,079.68/80,000=0.0133= 1.33%
Por cada dlar invertido se gana nicamente 0.01 centavo de
dlar. MUY BAJA RENTABILIDAD toda vez que su COK es
15%, el mnimo VAN debera ser 12, 161.85 nuevos soles
41

EJERCICiO PRACTICO
La Empresa Latn SAC desea ejecutar hoy un Proyecto que le
demanda una inversin de 78,000 u.m. Sin embargo, hace
un ao atrs se invirti 20,000 u.m como parte de su
inversin total y este ao invertir el saldo que falta. El
proyecto de inversin presenta las siguientes caractersticas:
-Flujo de Efectivo Anual del primer ao:30.000 u.m.
-Para el resto de los aos se espera que flujo de Efectivo
que se incrementa en un 10% anual.
-El horizonte de evaluacin es de : 5 aos
La Tasa de descuento del proyecto es : 15% efectiva anual
Determinar: a) el VAN del proyecto
b) Determinar si aprueba o rechaza el proyecto en funcin al
Indice de Rentabilidad(IR).

42

Qu es la TIR?

CONCEPTOS ACADEMICOS:
-La tasa interna de retorno(TIR) de una
inversin, est definida como la tasa de
inters con la cual el valor actual neto o
valor presente neto (VAN o VPN) es igual
a cero.
Es decir, la Tasa Interna de Retorno (TIR) es
una medida de la Rentabilidad de una
inversin, mostrando cul sera la tasa de
Inters ms alta a la que el proyecto no
genera ni prdidas ni Ganancias.
43

 La TIR es la tasa de inters real de un

Proyect de Inversin, o la rentabilidad real
de un proyecto en trminos actuales:
Al comparar la Tasa Interna de Retorno (TIR)
con la tasa de inters de Mercado se puede
disponer de una sencilla regla de decisin. Ella
consiste en que se deben realizar todos
aquellos proyectos de Inversin que posean
una tasa interna de retorno (TIR) superior a
la tasa de inters.

44

Tasa de Rentabilidad (TIR)

Formula de Clculo:
TIR :

Ft

(1 TIR )
t 0

Donde:
Ft : Flujo de caja neto en el momento t
TIR : Tasa Interna de Retorno

I0

FC 1

1 r 1

FC 2

1 r 2

FC 3

1 r 3

...

FC n

1 r n

Si TIR COK (Costo de Oportunidad) Aceptar el proyecto

Si TIR = COK (Costo de Oportunidad) Es indiferente

Si TIR <COK (Costo de Oportunidad) Rechazarr el proyecto
45

Ejemplo:
Hallar el Rendimiento de la Inversin mediante
la TIR sobre la decisin de efectuar una
inversin de U.S. $ 10,000 dlares en un
negocio cuyas ventas y costos para el periodo
2,008 a 2,012 que aparecen en el cuadro
adjunto y su costo de capital es 16 %.

46

SOLUCION

R = 2500

R = 3000

R = 3500

R = 4500

R = 5000

0
1
I = 10,000
10,000

47

48

Ahora probaremos con la tasa 22%

49

50

51

Mtodo II:CALCULO DEL TIR CON EL EXCEL:

52

Ejercicio Clculo de la TIR

VAN 80000

30000

1 r 1

53

40000

1 r 2

10000

1 r 3

20000

1 r 4

40000

1 r 5

Uso de la funcin Excel para calcular

la TIR

54

6.5.-EL COEFICIENTE
BENEFICIO/COSTO (B/C):

B/C=>1:
Siendo el cociente mayor que 1:quiere decir que el Valor Bruto de sus Beneficios son
superiores a sus costos. En este caso la decisin ser llevar a cabo el Proyecto de
Inversin, como tal se acepta y se recomienda por su ejecucin.
B/C=1:
Equivale a decir que sus beneficios son iguales a sus costos, en este caso sera
indiferente aceptar o rechazar el Proyecto, antes de decidir se recomienda EXAMINAR
EL PROYECTO.
B/C<1:
Equivale a decir que sus Beneficios son inferiores a sus Costos, en ste Caso la regla
de Decisin es DESECHAR EL55PROYECTO, por ser negativo.

Aplicando la frmula:
B/C= 368,191.53
276,865.57
B/C= 1.33 .> 1
B/C=>1:
Siendo el cociente mayor que 1: se acepta y se recomienda la ejecucin
del
Proyecto. 56

Relacin Beneficio costo

Divide el valor actual de los flujos de
beneficios del proyecto entre la inversin
inicial, o el valor actual de las
inversiones, segn sea el caso.
Si BC1,0 Aceptar el proyecto.
La relacin B/C tiene diversas variantes.
No debe ser empleada en alternativas
mutuamente excluyentes.

57

FIN
58