XVI CONGRESO NACIONAL DE ESTUDIANTES DE

CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS,

(XVI CONECCOF CUSCO 2015)

INSTRUMENTOS FINANCIEROS TOXICOS Y

CIRISI MUNDIAL
Licenciado Victor Abreu
 ANTECEDENTES DE LA CRISIS

PREMISAS ECONOMICAS

1. EL INCREMENTO DE LOS PRECIOS DEL

PETRLEO
2. EL ELEVADISIMO ENDEUDAMIENTO DE
EEUU
3. LA ESPECULACION FINANCIERA
GLOBAL
 La crisis econmica mundial
Antecedentes: Premisas Econmicas

1. El aumento de los precios de las materias primas,

principalmente el petrleo, se inicia entre 1973 y 1975 por
la negativa de la Opep de exportar crudos a los pases
que haban apoyado a Israel. La segunda crisis lleg en
1980-82 por la guerra entre Irn e Irak, y actualmente los
altos precios de este recurso no solo han generado
dficit comercial y fiscal a los pases consumidores, sino
que tambin afectaron el crecimiento de sus industrias.
 La crisis econmica mundial
Antecedentes: Premisas Econmicas

2.El alto endeudamiento pblico de Estados Unidos y

Europa, que supera su PIB, por la demanda de materia
prima, el consumismo, los costos de las guerras
-adems de la deuda bancaria y privada- se hace
insostenible, conllevando al derrumbe de las
principales economas.

3 La especulacin financiera en los mercados

cambiarios, hipotecarios, de materia prima y la emisin
de ms de $ 40 billones en ttulos valores (un tercio son
txicos) estn en los mercados financieros y burstiles,
generando incertidumbre y desconfianza, restringiendo
el crdito, lo que hace que caiga la inversin y el PIB.
PANORAMA
MUNDIAL
 PANORAMA MUNDIAL
Una crisis de confianza sin precedente desestabiliza la
economa mundial.

Para evitar que vayan a la quiebra, las ms grandes

instituciones financieras fueron auxiliadas por los
Gobiernos de Europa y EEUU.
Las acciones cotizadas en las ms importantes
bolsas de valores internacionales, que millones de
pequeos ahorristas adquirieron, confiando en las
reglas del mercado, en un momento dado no valan
nada.
La crisis se inicio en el otoo del 2008 y se
mantiene con mnimos progresos.
EL IMPACTO GLOBAL
Los hechos:

CONDICIONES PERMISIVAS

1.La desregulacin de los Bancos,

para dar salida a una gran masa
monetaria.

2.La distorsin creada por las

evaluadoras de riesgo, calificando
como buenos y vlidos productos
financieros txicos.
Los hechos: Septiembre y Octubre 2008

El Gobierno Norteamericano ha inyectado millones

de dlares a la compaas de viviendas Fannie Mae y
Freddie Mac.
Se da la bancarrota del Banco Lehman,
desencadenando una atmsfera de caos
Merrill Lynch es vendida
El DJIA cae 504 puntos (Dow Jones)
La reserva federal rescata a la mayor compaa de
seguros AIG
VISION ACADEMICA

TEORIA DEL NINJA DE LA CRISIS

DEL PROFESOR LEOPOLDO ABADIA

LOS BANCOS CONCEDIERON PRESTAMOS A

PERSONAS SIN CALIDAD CREDITICIA, SIN
INGRESOS, TRABAJO NI ACTIVOS (NINJAS)

No Income (Ingreso)
No Job (Trabajo)
No Assets (Activos)

Luego se vendieron empaquetados como Mortgage Pack

Securities
Para todos los Bancos del Mundo que no saban que
era BASURA NO RECICLABE
VISION EMPRESARIAL

Carlos Slim

La crisis inici en EUA con las hipotecas.

Durante muchos aos el valor de las propiedades estuvo
subiendo constantemente. En estos aos de bonanza se
relajaron los criterios de prstamos. Los bancos para
poder prestar ms juntaban o empaquetaban crditos
hipotecarios con unos instrumentos financieros llamados
Bonos Respaldados por Hipotecas. Estos se vendan en
los mercados financieros a otros bancos, fondos de
pensiones, aseguradoras e inversionistas.
VISION EMPRESARIAL

Carlos Slim

Los precios de las propiedades ya no su suban y empezaron a bajar

Como parte de la relajacin de los criterios de prstamo que les mencione
en el prrafo anterior algunos bancos prestaban sin enganche para
comprar casas (prestaban el 100% del valor de la propiedad) y en algunos
casos prestaban a personas que no tenan empleo.

Al bajar el valor de las propiedades, muchas

personas se dieron cuenta que deban ms dinero al banco que lo que
vala su propiedad. Por lo tanto dejaron de pagar sus crditos
hipotecarios. Los propietarios de estas deudas (los dueos de los
Bonos que arriba les mencione) entraron en pnico y empezaron a vender
sus Bonos. Esto causo una estampida de venta de estos Bonos.
VISION EMPRESARIAL

Carlos Slim
Bonos Mark to Market

1. Los dueos de estos Bonos tienen obligacin de valuar los

Bonos en su contabilidad al valor de lo que valen en el
mercado.
2. Al haberlos comprado a 100 dlares y tener que valuarlos
a precios muy inferiores, la diferencia es una perdida que
tiene que reflejarse en el estado de resultados.
3. Efecto: muchas empresas como Bancos, Aseguradoras,
etc. hayan tenido que reportar prdidas millonarias y en
algunos casos los bancos que no han podido conseguir ms
capital han quebrado por esta razn.
VISION FMI Candessus, Expresidente del FMI

Crisis Financiera se debe a un Desastre tico

Desastre tico y tiene componentes de crisis de civilizacin

Para Camdessus, tres razones marcan este desastre econmico:

la desregulacin, la carencia institucional y la carencia tica

Es contrario a la tica otorgar prestamos tan arriesgados a

personas cuyas solvencia est lejos de poder ser demostrada.

Tampoco es tico vender instrumentos representativos de estos

crditos sin hacer explcita su naturaleza.

Falsas ticas por parte de las autoridades financieras, que han

dejado que se establezca un clima en el cual la bsqueda de
maximizacin de beneficios a corto plazo era la nica ley

Diario Las Americas

 VISION POLITICA

OBAMA
"Si el contribuyente te ayuda, tienes algunas
responsabilidades, entre ellas, la de no vivir como un
rico", dijo Obama, al adelantar que los anuncios de las
nuevas reglas de conducta. "Acabamos de aprender
que ciertas personas siguen embolsando montos
enormes, aunque hayan recibido fondos del
contribuyente, y creo que eso enfurece a la opinin
pblica.
Obama anunci que los bancos que han recibido
ayuda gubernamental debern ser sometidos a reglas
ms estrictas en las primas que otorgan en el
momento da sus directivos. Tambin deber haber
ms transparencia en los gastos, para el transporte
areo, por ejemplo, o en la renovacin de sus oficinas.

Agencias AFP y ANSA-

VISION POLITICA

Luiz Inacio Lula Da Silva

Exigimos una actitud ms dura con los parasos fiscales
y con los especuladores que causaron la crisis econmica
actual. Entendemos que esta crisis exige de las empresas,
de los trabajadores y de los gobiernos una actitud ms
dura. No se puede convivir con parasos fiscales.

No se puede convivir con un sistema financiero que

especula con papeles y papeles, sin generar un puesto de
trabajo, sin producir un zapato, una camisa o una corbata.
Asamblea - Organizacin Internacional del Trabajo (OIT)
15 de junio de 2010
 VISION POLITICA

NICOLAS SARKOZY

Durante varios decenios, se han creado las

condiciones que sometan a la industria a la lgica de
la rentabilidad financiera a corto plazo.
Se ha fingido creer que los riesgos desaparecan
unindolos. Se ha permitido que los bancos
especulen en vez de hacer su trabajo que consiste
en invertir el ahorro en desarrollo econmico y
analizar el riesgo del crdito.
No se han controlado las agencias de calificacin y
los fondos especulativos.
DISCURSO DEL PRESIDENTE DE LA REPBLICA
FRANCESA, NICOLAS SARKOZY
(Toulon, 25 de septiembre de 2008)
 VISION POLITICA

NICOLAS SARKOZY
Se ha obligado a las empresas a inscribir sus activos
en las cuentas, a precios del mercado, que
aumentan y se reducen en funcin de la
especulacin.

Se ha sometido a los bancos a reglas contables que

no garantizan la gestin correcta de los riesgos y
que, en caso de crisis, agravan la situacin en vez
de amortiguar el choque.

DISCURSO DEL PRESIDENTE DE LA REPBLICA

FRANCESA, NICOLAS SARKOZY
(Toulon, 25 de septiembre de 2008)
 VISION POLITICA

NICOLAS SARKOZY
O los profesionales se ponen de acuerdo sobre las prcticas aceptables,
o el Gobierno resolver el problema mediante una ley, en el ms breve plazo.

Se han de buscar responsabilidades y los

responsables de este naufragio deben al menos,
ser sancionados financieramente. La impunidad
sera inmoral. No podemos conformarnos con hacer
pagar a los accionistas, a los clientes, a los
asalariados, a los contribuyentes y exonerar a los
principales responsables.
DISCURSO DEL PRESIDENTE DE LA REPBLICA
FRANCESA, NICOLAS SARKOZY
(Toulon, 25 de septiembre de 2008)
EVOLUCION DE LA CRISIS 2014

La actual crisis financiera

Enfoque Estructural:

Un elemento clave para formarse una opinin es

tener en cuenta que, en todo el tiempo que ha durado la
crisis mundial, no han ocurrido cambios trascendentales
en la estructura o en la regulacin de los mercados de
las grandes economas en crisis, con la excepcin de
Europa cuyos ajustes han sido la restriccin del gasto
pblico, el consumo y el mercado del trabajo, con
efectos en la ciudadana, pero no en los bancos ni en los
grandes centros de poder del dinero.

EXTRACTO DE MARIO BRIONES ECON.

EVOLUCION DE LA CRISIS 2014

La actual crisis financiera

Enfoque Estructural

Salvo casos muy puntuales la mayor

parte de las entidades financieras,
bancarias y de mercado, siguen operando
en un contexto regulatorio muy similar a la
crisis financiera 2008/2009, cuya estrategia
para generar ingresos fue la
especulacin

EXTRACTO DE MARIO BRIONES ECON.

EVOLUCION DE LA CRISIS 2014

La actual crisis financiera

Enfoque Estructural

El propio presidente de la FED ha

reconocido hoy que el mercado de trabajo
est lejos de ser satisfactorio, ya que la
tasa de desempleo se mantiene muy por
encima de su nivel normal a largo plazo, y
las tasas de subempleo y desempleo de
larga duracin, siguen siendo demasiado
altas.

EXTRACTO DE MARIO BRIONES ECON.

 Enfoque Estructural

No olvidemos que la FED, tratando de

ayudar a los estadounidenses desempleados
a encontrar trabajo, ha establecido la
expansin monetaria ms agresiva en 100
aos de historia, y que dicha expansin ha
sido de US $ 3,5 billones de dlares,
estimando que esa cifra pasara los US$ 4
billones de dlares a fines de este ao, con la
principal tasa de inters cercana al cero %,
desde diciembre de 2008.

EXTRACTO DE MARIO BRIONES ECON.

 La actual crisis financiera
Enfoque Estructural

Existe una peligrosa tensin financiera mundial

que sigue aumentado, en la que nadie quiere retroceder
ni un paso para renunciar a sus privilegios, sus
posiciones o a nada; por lo tanto, la resolucin del punto
de inflexin no la veremos anunciada previamente en la
prensa sino hasta cuando irrumpa, como lo fue la crisis
de aquel fatdico Martes negro del 29 de octubre de 1929.

EXTRACTO DE MARIO BRIONES ECON.

 LECCIONES Y DESAFIOS DE LA CRISIS
INTERNACIONAL: LA CONTABILIDAD CREATIVA

Amat (1999) expresa que la contabilidad creativa

consiste en manipular la informacin contable para
aprovecharse de los vacos de la normativa existente, y de
las posibles elecciones entre diferentes prcticas de
valoracin que
sta ofrece.

Para Lanez y Callao (1999), la contabilidad creativa

aprovecha las posibilidades que ofrecen las normas
contables para presentar unos estados financieros que
reflejen la imagen deseada y no necesariamente la que en
realidad es.
 LECCIONES Y DESAFIOS DE LA CRISIS
INTERNACIONAL: LA CONTABILIDAD CREATIVA

Naser expone que las causas de la

contabilidad creativa pueden estar en la
mala calidad de los rganos de
administracin, la distorsin de la
informacin, la presin de los inversionistas
y, lo que l considera el motivo esencial, la
flexibilidad de la norma contable.
 Medidasanticontabilidad creativa
Levitt,
Ex Presidente de la Comisin de Bolsas de Valores de USA (SEC), durante 8 aos

Levitt (op. cit.) considera que frente al juego con las

cifras, se requieren cambios en las normas tcnicas
por parte de los reguladores y de los que establecen
los estndares para mejorar la transparencia de los
estados financieros; fortalecer la supervisin del
proceso de los reportes financieros por parte de los
que tienen el encargo de ser protectores de los
accionistas; y nada menos que un esencial cambio
cultural por parte de la gerencia de las empresas, as
como de toda la comunidad financiera.
 Valor razonable y falsedades

De acuerdo con Mattessich, la adopcin de

la contabilizacin del valor razonable en
los ltimos decenios (por el FASB y la
IASB) ha sido inoportuna y una de las
principales razones de las falsedades en
Enron y otros desastres financieros.
 Medidas
Capcha y Vilchez (op. cit.) sostienen que frente a las
irregularidades contables se requiere una reforma
sustantiva en la teora, en la normativa y en la prctica
contable. Una reforma multidimensional. (Premio
Roberto Casas Alatristre, 2005, Bahia Brasil)

Castro y Cano (s.f.) citan una entrevista al presidente del

IASB, David Tweedie, el que ante la pregunta sobre si los
estndares internacionales podran prevenir algunos de los
fraudes que se han visto, responde que lo podran hacer.
Pero lo que usted necesita realmente es un buen gobierno
corporativo internamente.
LECCIONES Y DESAFIOS DE LA CRISIS
INTERNACIONAL

LA PROFESIN, LOS REGULADORES

Y EN ESPECIAL LOS AUDITORES
DEBEMOS APLICAR UN CRITERIO
UNIFORME PARA DETERMINAR LA
MATERIALIDAD O IMPORTANCIA
RELATIVA
 C
ACTUAL CRISIS FIANCIERA
mo entender la

DE LOS Estados unidos

y por qu se ha convertido en un problema global
El auge de la titulizacin de activos (securitization) y
de complicados instrumentos financieros en el
mercado hipotecario de Estados Unidos termin
sumiendo al mundo en una burbuja
hipotecaria que, al reventar, arrastr a todas las
economas del planeta a una de las peores crisis
financieras (comparable slo a la de 1929) y que,
adems, se ha trasladado al sector real bajo la
sombra de una recesin global profunda.
1929. Muchos consideran a la actual crisis como la peor
desde la Gran Depresin.
El hecho de que muchas personas no pudieron
pagar las cuotas de sus hipotecas y que el
precio de las viviendas empezara a derrumbarse
cambi el escenario por completo.
 CULPABLES DE LA CRISIS FINANCIERA 2007-2008?

El Estado: En Estados Unidos por ley no hay

discriminacin de acceso al crdito por raza, sexo, o
nivel de ingreso, por nombrar algunas variables.
Pero, adems, hay leyes que promueven que las
personas que no tienen una vivienda puedan tenerla.
La creacin de instituciones como el Fannie Mae y el
Freddie Mac, a pesar de no ser instituciones del
Estado, tiene ese objetivo. Ambas entidades fueron
las principales entidades en secutitizar hipotecas.
Como se sabe, para que ambas instituciones no
quebraran, el Tesoro Americano las estatiz.
 CULPABLES DE LA CRISIS FINANCIERA 2007-2008?

Asimismo, analistas como Mark Zandi, consideran

que diversos Estados han contribuido a que se
produjera la burbuja inmobiliaria porque en
muchos Estados (por ejemplo California y Florida)
operaban restricciones para la construccin de
viviendas, por lo que la velocidad con la cual
creca la demanda era muy superior a la del
incremento de la oferta. Esto llev a exacerbar los
precios de las viviendas, en la medida que el
acceso al crdito se incrementaba.
 CULPABLES DE LA CRISIS FINANCIERA 2007-2008?

La Reserva Federal (regulador de los mercados

financieros):Un incremento en las tasas de inflacin
de bienes y servicios, por lo que estos analistas
sostienen que el exceso de liquidez se encarg de
sustentar el crecimiento especulativo en el precio
de los inmuebles, as como financiar tambin la
gran actividad especulativa en los mercados de
securitization de hipotecas y los de MBS, CDO y
CDS.
 CULPABLES DE LA CRISIS FINANCIERA 2007-2008?

Otros reguladores de los mercados financieros:

La regulacin bancaria alcanza a aquellas

instituciones que emiten hipotecas financiadas
con depsitos del pblico, pero quienes
financiaron al segmento Sub-Prime y Alt-A fueron
instituciones que no reciban depsitos del
pblico.
 CULPABLES DE LA CRISIS FINANCIERA 2007-2008?

Instituciones financiadoras de hipotecas: Incluye

bancos comerciales, bancos de inversin e
instituciones no reguladas privadas de prstamos
hipotecarios. Por los estrictos estndares de crdito
aplicados por los bancos comerciales (por las
regulaciones), sus crditos hipotecarios no estaban
dirigidos en principio a clientes de los segmentos Alt-A
y Sub-Prime, pero dada la gran competencia que
gener el negocio inmobiliario, la competencia se bas
en el volumen y ya no en los mrgenes.
 CULPABLES DE LA CRISIS FINANCIERA 2007-2008?

Los consumidores: Si algo ha demostrado esta crisis

es que el mito de que los inmuebles siempre suben de
precio, es falso. El sueo norteamericano
probablemente ya no ser el mismo, pero como
ocurre con todas las burbujas, todo el mundo
apostaba a que los inmuebles nunca bajaran de valor.
La especulacin en la compra y venta de inmuebles
alcanz lmites insostenibles, al punto de que la gente
entraba a hipotecas, destinando porcentajes muy
elevados de su ingreso familiar para el pago de las
cuotas de sus prstamos.
 CULPABLES DE LA CRISIS FINANCIERA 2007-2008?

Los economas emergentes: Con el comercio

mundial en alza, que algunos denominan el boom
de la globalizacin, muchos pases empezaron a
mostrar crecientes supervit comerciales a costa
especialmente de los Estados Unidos. China se
convirti en un gigante industrial al punto que
segn el Banco Mundial en 10 aos (de 1997 al
2007) su produccin manufacturera pas a
representar de un poco ms del 5% a casi el 11% de
la produccin industrial mundial.
 CULPABLES DE LA CRISIS FINANCIERA 2007-2008?

Las Agencias Clasificadoras de Riesgo: Su trabajo se

basa en emitir una opinin sobre el riesgo de crdito
de los diversos ttulos que se emiten en los
mercados de valores y clasifican a los emisores de
los diversos ttulos valores.
CULPABLES DE LA CRISIS FINANCIERA 2007-2008?

Basilea II: Aparte del capital requerido con base a

la cuantificacin del riesgo operacional, propone
que el capital de los bancos comerciales se
sustente en la calidad de los activos que
administran.

Declaracin del Comit Ejecutivo sobre la Crisis Financiera Global y el Rol de los
Contadores y Auditores
Recomendaciones de la AIC a IASB e IFAC
Antecedentes
Se remontan a la burbuja de Internet y a la cada estrepitosa
de Enron, Global Crossing, WorldCom, entre otros.
A pesar de la reestructuraciones de leyes y organismos
reguladores, as como el personal de SEC y la creacin
mediante la Ley Sarbanes-Oxley de un organismo de
supervigilancia para las compaas que cotizan en la bolsa,
nuevamente la situacin pone entredicho a los Contadores y
Auditores, y tambin con mucho fuerza a un mtodo de
valuacin de registro poco convencional llamado valor
razonable (Fair Value). Algunos titulares periodsticos sugieren
que la aplicacin de este mtodo es el culpable de todo.
El origen de la crisis actual se relaciona ms con la avaricia
de las entidades financieras que otorgaron prstamos a
prestatarios que no podan pagarlos y encima de esto crearon
instrumentos financieros basados en esos prstamos que fueron
objeto de especulacin, poniendo a mucha gente a ganar dinero
en base a esa especulacin y sin ninguna base real.
AIC
Situacin Actual (... durante las semanas previas)
El Gobierno Norteamericano ha inyectado millones de
dlares a la compaas de viviendas Fannie Mae y Freddie
Mac.
Se da la bancarrota de Lehman
Merrill Lynch es vendida
El DJIA cae 504 puntos (Dow Jones)
La reserva federal rescata a la mayor compaa de seguros
AIG
Paquete de ayuda va al Congreso para rescatar a los bancos.
Luego de algunas reformas al paquete se aprueba inyectar la
economa directamente con ms de 250 billones de dlares al
sistema bancario
Por otro lado la reserva federal hace un movimiento de
emergencia para prestar 1.3 trillones directamente a las
compaas.
El crdito virtualmente paralizado
El pnico bancario, econmico y la desconfianza sacuden al
mundo entero.
COMO ENTENDER LA
CRISIS FINANCIERA Y
OTROS
 --"Los derivados podran ser las armas de
destruccin masiva". Warren Buffet
 --"Estos complejos instrumentos financieros en
realidad fueron diseados por matemticos y
fsicos, quienes usan algoritmos y modelos
computacionales para reconstituir prestamos de
baja calidad en una forma que se supone
elimina todo el riesgo. Obviamente todo indica
que se equivocaron porque con las matemticas
no se puede modelar el comportamiento
humano."

Frank Parnoy 2008

 "Quienes dicen entender los
instrumentos financieros no saben
nada de ellos"
Sir David Tweedy, Ex Presidente de
IASB
los futuros se refieren bsicamente a pactar un
precio de un bien a un tiempo determinado, por
lo que el vendedor vender a ese precio y el
comprador comprar a ese precio sin importar
cuanto cueste el bien en el momento de la
transaccin. Es decir, ambas partes estn
obligadas a cumplir el trato.
Ejemplo de futuro (extracto de internet): Yo te vendo un futuro de una
TV nueva de 19"(de caractersticas XX) a 200 euros en 2 meses ms.
Luego de 2 meses, yo te entrego esa TV de 19" y tu me entregas los 200
euros. Eso fue un futuro de un TV a 2 meses por 200 euros. Ahora, lo
que intenta representar el grafico, son las perdidas o ganancias que
pueden suceder con esto, ya que:

a.- Si al momento de hacer el pago( despes de los 2 meses), la TV vale

300 en el mercado(mercado es cualquier multitienda en este caso), el
comprador GAN 100 euros(le sali 100 euros ms barato que comprarla
en una multitienda). b.- Si al momento de hacer el pago, la TV vale 150,
el comprador PERDI 50 euros(le sali ms caro que comprarlo en el
mercado).

Es decir, por cada euro de diferencia entre el mercado y el precio

pactado del futuro, es un euro ganado o perdido dependiendo si el precio
de mercado es mayor o menor. Como podrn darse cuenta, la ganancia
del comprador es perdida para el vendedor y viceversa.
Ejemplo de Opcin (extracto de internet): Las opciones son derechos a comprar o
vender un activo a un precio determinado en un tiempo o durante un tiempo
determinado, pagando una tarifa(prima) que exige el vendedor de la opcin. Ejemplo: Si
yo Compro en 20 euros un derecho para comprar una TV de 21" en 200 euros en 3 meses
ms. Significa que hoy pago 20 euros, y en 3 meses ms, tengo el DERECHO, pero NO LA
OBLIGACIN de comprar la TV en 200 Euros. Por lo que solo comprar la TV de 21" si en
el mercado est igual o sobre 200 euros; ya que si la TV est a 300, me ahorre(gane)
100, pero si en el mercado est a 150 euros, yo comprar la tv en el mercado en lugar de
ejercer la opcin. Los 20 euros que pague al principio ya es un coste hundido, ya que esa
es la tarifa para tener la Opcin. (Como en el teatro, uno paga la entrada, pero si no me
gusta la obra, me voy sin terminar de ver la obra y no por eso me devuelven el dinero).

Los conceptos comunes que se usan son: Al derecho de comprar se le llama CALL. Al
derecho de vender se le llama PUT. Si se ejerce a una fecha X, se llama del tipo EUROPEO
Si se ejerce ENTRE el da del pago de la prima y una fecha X, se llama del tipo
AMERICANO.

El ejemplo de arriba fue la Compra de una Call Europea.