PREDICCIN DE QUIEBRAS

(MODELO ALTMAN).
1. INTRODUCCIN

La actual crisis econmica global

est teniendo una fuerte incidencia
en la actividad empresarial
provocando la desaparicin de
miles de empresas.
Las repercusiones socioeconmicas
que lleva asociadas el fracaso
empresarial han generado un
constante inters por tratar de
encontrar indicadores que permitan
anticipar las situaciones de crisis
empresarial, de forma que se
puedan tomar medidas correctoras
que eviten el fracaso financiero y la
desaparicin de la empresa.
Mientras que en naciones como
Colombia, el 41 por ciento de
los emprendimientos subsiste
al segundo ao de vida, lo que
quiere decir que 59 por ciento
de ellos no, en Mxico el 75 por
ciento de las startups cierran
operaciones luego del segundo
ao de existencia, lo que
implica que apenas el 25 por
ciento de ellas se mantiene, de
acuerdo con un nuevo reporte
realizado por el Instituto del
Fracaso, el brazo de
investigacin del movimiento
de emprendedurismo Fuck
Up Nights, el cual naci en
Mxico y es sustentado por
organizaciones como la
Amexcap.

FRACASAN EN MXICO 75%

DE EMPRENDIMIENTOS
 Estos datos dan una idea lleva a la
necesidad de estudiar qu
modelos y variables que
condicionan la supervivencia
de las organizaciones y permitan
predecir el riesgo de insolvencia o
fracaso, con el fin de poder tomar
medidas y evitar el fallo.
A lo largo de los ltimos treinta
aos han sido cuantiosos los
intentos de construccin de un
modelo que a partir de la
informacin contable de la
empresa permitiese anticipar estas
situaciones.
MODELOS DE PREDICCN DE
QUIEBRA
Se basan en datos contables de
empresas que han quebrado
Metodologa estadstica
Anlisis univariante
Anlisis multidisciminante
Regresin logit
QU QUEREMOS PREDECIR?

quiebra = problemas serios

de liquidez que no pueden ser
solucionados y causan el
cierre del negocio y
liquidando los activos
 ANLISIS MULTIDISCRIMANTE DE
QUIEBRA
Permite el uso simultneo de varios ratios
Desventajas:
Es posible que se excluyan ratios importantes
Los puntos de corte se determinan de forma
subjetiva
Problemas estadsitcos:
Se asume que los ratios se distribuyen normalmente
No pueden utilizarse variables dummy variables
 MODELO ALTMAN Z-SCORE

La frmula Altman Z-
score fue creada en
1.960 por el profesor
de la Universidad de
Nueva York
Edward Altman. Esta
frmula mide la
probabilidad de que
quiebre una empresa.
 LA FRMULA ALTMAN Z-SCORE

Altman Z-score = 1,2 * X1+ 1,4 * X2+ 3,3 * X3+ 0,6 *

X4+ 1,0 * X5
Donde:

X1 : (Capital Circulante/Activos Totales)

X2: (Beneficios no distribuidos/Activos
Totales)
X3: (UAII/Activos Totales)
X4 : (VMCl/Deuda Total)
X5: (Ventas Netas/Activos Totales)
 MODELO DE ALTMAN Z-SCORE
capital circulante Reservas BAIT
Z 1.2 1.4 3.3
Activo Total Activo Total Activo Total
Valor mercado FFPP Ventas
0.6 1.0
Valor contable deuda Activo total

Se basa en una muestra de empresas que

cotizan en bolsa
Altman sugiere que debe sumarse el leasing
operativo a la deuda
Puntos de corte:
Z < 1.81 (alto riesgo de quiebra)
Z > 3.00 (bajo riesgo)
1.81 < Z < 3.00 (area gris)
 MODELO Z
capital circulante Reservas BAIT
Z' 0.72 0.85 3.11

Activo Total Activo Total Activo Total
Valor contable FFPP Ventas
0.42 1.0
Valor contable deuda Activo total
Aplicable a todas sociedades annimas
Usa el valor contable de los foos propios en lugar del
valor de mercado
Puntos de corte:
Z < 1.23 (alto riesgo de quiebra)
Z > 2.90 (bajo riesgo)
1.23 < Z < 2.90 (rea gris)
Z MODEL

capital circulante Reservas BAIT

Z' ' 6.56 3.26 6.72
Activo Total Activo Total Activo Total
Valor mercado FFPP
1.05
Valor contable deuda

Aplicable a empresas no industriales

Se elimina la rotacin de activos para
minimizar el efecto sectorial
Puntos de corte:
Z < 1.10 (Alto riesgo de quiebra)
Z > 2.60 (bajo riego)
1.10 < Z < 2.60 (rea gris)
 CMO UTILIZAR LA ALTMAN Z-
SCORE PARA PREDECIR QUIEBRAS ?
La probabilidad de
quiebra de una Z-score superior a 2,99:
empresa depender Zona segura, en principio no
hay que preocuparse.
del resultado de la
frmula altman z-
score. Z-score entre 1,81 y 2,99: Zona
gris, es probable que la empresa
pueda quebrar en los prximos 2
Segn el resultado, la aos.
empresa podr
Z-score inferior a 1,81: Zona de
encontrarse en la zona
peligro de quiebra inminente.
segura, zona gris o en
la zona de peligro.
LA PRECISIN DE LA ALTMAN Z-SCORE EN LA PREDICCIN DE QUIEBRAS

La precisin de la frmula
Altman Z-score es de un
72% con 2 aos de
antelacin con respecto a la
fecha de la quiebra,.

En un perodo de prueba
de 31 aos, esta frmula
tuvo una precisin de
entre un 80% y un 90% a
la hora de predecir
quiebras un ao antes de
que sucediesen,
 Por lo tanto, podemos decir que la frmula
de Altman para predecir quiebras es
bastante precisa. No obstante, no es una
frmula infalible, por lo que debemos
combinar su utilizacin con un anlisis
cualitativo de la empresa que ayude a
determinar si estamos ante una futura
empresa en quiebra.
 RESUMEN DE LOS FACTORES
ASOCIADOS CON LA QUIEBRA
Inversin:
relativa baja liquidez de activos (-)
Ratio de rotacin de activos (-)
Financieros:
Proporcin relativa de deuda en la
estructura financiera (+)
Proporcin relativa de deuda a corto plazo
en la estructura financiera (+)
RESUMEN DE LOS FACTORES ASOCIADOS CON LA
QUIEBRA

Explotacin:
Nivel relativo de rentabilidad (-)
La mayor parte de los problemas financieros
comienzan tras uno o varios aos de resultados
de explotacin pobres
Variabilidad de las operaciones (+)
Otros:
tamao (-)
Relativo al acceso a la financiacin y grado de
flexibilidad
crecimiento (?)
Opinin auditores (+)
 POR QU NOS CENTRAMOS EN
LA PREDICCIN DE LA QUIEBRA?
La quiebra es un concepto legal,
no econmico
Muchas empresas con problemas
serios financieros evitan la quiebra
renogociando la deuda y/o
vendiendo activos
Los analistas querrn determinar
ms bien cuando la calificacin del
crdito de una empresa cambia, no
cuando se declara en quiebra
CONCLUSIONES

Un modelo de previsin de xito o fracaso puede ayudar no slo a

los empresarios a evaluar con mayor exactitud y perspectiva la
probabilidad de un potencial fracaso del negocio, sino tambin a
gestores, directivos, proveedores que dan soporte, asesores
externos, accionistas que proporcionan el capital para su empresas,
responsables de polticas internas y dems grupos de inters.
De hecho, los actuales sistemas de credit scoring utilizados por el
sector bancario estn desarrollados sobre la base de alguno de
estos modelos de previsin de insolvencia.

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CONCLUSIONES

Se ha podido demostrar que, introduciendo una nueva variable

cualitativa, la capacidad innovadora de la empresa representada
por sus gastos en innovacin, la precisin del modelo de previsin
utilizado mejora a largo plazo (tres aos)
La informacin no financiera es particularmente apropiada cuando
se estudia la situacin de una empresa y debe formar parte del
conjunto de variables a analizar cuando se estudia el fracaso de
cualquier compaa. Algunos estudios que combinan variables
cualitativas y cuantitativas llegan a tasas de prediccin de hasta el
90%.

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