U.I.D.

Mg. Carlos Mancheno

ANLISIS FINANCIERO
 ANLISIS E
INTERPRETACIN DE LOS
ESTADOS FINANCIEROS
 OBJETIVO
Mostrar desde el punto de vista
financiero la importancia del
manejo de los diferentes
instrumentos de anlisis e
interpretacin de los resultados
y de la situacin econmica de
la empresa.
 Qu es el anlisis
financiero?

Es el estudio que se hace de la

informacin contable y de toda
la dems informacin disponible
para determinar la situacin
financiera de la empresa, o un
sector especfico de sta.
Elementos del
ANLISIS FINANCIERO
Elementos para tener en
cuenta para el Anlisis:

Informacin cualitativa interna.

Informacin sobre el entorno.
Cifras histricas.
Comparacin con empresas del
mismo sector.
ANLISIS FINANCIERO
ANLISIS HORIZONTAL
 ANLISIS HORIZONTAL
El Anlisis Horizontal es una
herramienta de anlisis financiero
que consiste en determinar para dos
o ms perodos contables
consecutivos, las tendencias de cada
una de las cuentas que conforman
los estados financieros, su
importancia radica en el control que
puede hacer la empresa de cada una
de sus partidas. Las tendencias se
deben presentar tanto en valores
absolutos (pesos) como en valores
relativos (%).
 ANLISIS HORIZONTAL
El Anlisis Horizontal es un
anlisis dinmico, porque se
ocupa del cambio o movimiento
de cada cuenta de uno a otro
perodo. Su interpretacin se
debe centrar en las variaciones
de las cuentas ms
significativas o en los cambios
extraordinarios que se
presenten.
ANLISIS FINANCIERO
Mtodo vertical
 Mtodo vertical
Estudia las relaciones entre los
datos financieros de una
empresa para un solo juego de
estados, es decir, para aquellos
que corresponden a una sola
fecha o a un solo perodo
contable.
 Mtodo vertical
El anlisis vertical del Balance
General consiste en la comparacin
de una partida del activo con la suma
total del activo, y/o con la suma de
las partidas del pasivo total ms el
patrimonio total o capital contable
total del balance general, y/o con la
suma de un mismo grupo del activo,
pasivo o del patrimonio. El propsito
de este anlisis es evaluar la
estructura de los recursos de la
empresa y de sus fuentes de
financiamiento.
 Mtodo vertical
El anlisis vertical del Estado de Prdidas y
Ganancias estudia la relacin de cada
partida con el total de las mercancas
vendidas ( ventas netas comerciante) o
con el total de la produccin vendida
(Ventas netas si dicho estado corresponde
a una empresa industrial). El importe
obtenido por las ventas netas de
mercancas, productos, o servicios
prestados en el perodo, constituye la base
para el clculo de los ndices del Estado de
Resultados. Por lo tanto, en el anlisis
vertical la base (100%) se aplica a las
ventas netas.
ANLISIS FINANCIERO
INDICADORES FINANCIEROS
INDICADORES FINANCIEROS
Un Indicador Financiero o ndice
Financiero es una relacin de
cifras extractadas de los estados
financieros con el propsito de
formarse una idea acerca del
comportamiento de algn
aspecto, sector o rea especfica
de la empresa.
ANLISIS FINANCIERO
TIPOS DE INDICES
 TIPOS DE INDICES
1. De solvencia o circulante o de
capital de trabajo
Activo Circulante
Pasivo a corto plazo
Se expresa en: Pesos .
2. De liquidez o prueba del cido.
Activos de liquidez inmediata
Pasivo a corto plazo
Se expresa en: Pesos
3. De endeudamiento o Solidez
Pasivo total
Activo Total
Muestra la capacidad de la
empresa para responder a sus
obligaciones de corto plazo
con sus activos circulantes.
Mide el nmero de veces que
los activos circulantes del
negocio cubren sus pasivos a
corto plazo.
Muestra la capacidad de la
empresa para responder a sus
obligaciones de corto plazo
con sus activos ms lquidos.
Mide la porcin de activos
financiados por deuda. Indica
la razn o porcentaje que
representa el total de las
deudas de la empresa con
 TIPOS DE INDICES
4. De deuda a capital
Pasivo total
Capital Contable
Se expresa en: Veces.
5. De patrimonio o capital
contable a activo total.
Total Patrimonio o Capital
contable
Activo Total
Se expresa en Porcentaje
6. Utilidad bruta en ventas o
margen bruto de utilidades.
Utilidad bruta en ventas
Ventas netas
Expresa la relacin que existe
dentro de la estructura de
capital entre los recursos
proporcionados por terceros y
los fondos propios. Seala la
proporcin que el pasivo
representa con relacin al
capital contable.
Es la relacin que existe dentro
de la estructura financiera
entre los recursos
proporcionados por los
accionistas o dueos del
capital y el activo total.
Refleja la proporcin que las
utilidades brutas obtenidas
representan con relacin a las
ventas netas que las
producen.
 TIPOS DE INDICES
7. Utilidad neta a ventas o margen neto Mide la razn o por ciento que la
de utilidades. utilidad neta representa con
Utilidad neta relacin a las ventas netas que se
analizan, o sea, mide la facilidad
Ventas netas de convertir las ventas en utilidad
Se expresan en Por ciento

8. Gastos de operacin incurridos a Mide en que proporcin los gastos de

ventas operacin incurridos representan
Gastos de operacin en relacin a las ventas del
perodo que se analiza.
Ventas Netas

Se expresan en: Por ciento

9. Perodo promedio de cobranza.
Promedio de Cuentas por cobrar
Promedio diario de ventas
Se expresa en das.
Perodo promedio diario de ventas:
Ventas netas.
365
Se expresa en: Pesos.
Expresa el nmero de das que las
cuentas y efectos por cobrar
permanecen por cobrar. Mide la
eficiencia del crdito a clientes.
Indica la venta diaria en promedio
durante el ao.
 TIPOS DE INDICES
10. Rotacin de inventarios y perodo Expresa el promedio de veces que los
de existencia inventarios rotan durante el ao.
Empresas Comerciales:
Costo de ventas
Promedio de inventario mercanca
Se expresa en: veces
Empresas Industriales
Gasto mat. primas y materiales
Promedio de inventario en M.P.
Indica los das que como promedio
Perodo de existencia:
permanecen en existencia las
365
mercancas.
Rotacin de inventarios
Se expresa en: das

11. Rotacin de las cuentas por pagar Mide la eficiencia en el uso del crdito
 TIPOS DE INDICES
12. Capital de trabajo
Es el Activo Circulante menos el
Pasivo a Corto plazo
Rotacin del capital de trabajo: Muestra las veces en que el
Capital de trabajo promedio
Ventas netas
Se expresa: en veces
13. Rentabilidad o rendimiento
sobre el capital contable.
Utilidad neta
Capital contable promedio
El capital de trabajo muestra el
activo circulante que es
financiado con fondos a largo
plazo.
capital de trabajo es capaz de
generar ingresos de la
explotacin o las ventas.
Mide el rendimiento obtenido por
cada peso que los
inversionistas o dueos del
Capital han invertido en la
empresa
 TIPOS DE INDICES
14. Rentabilidad o rendimiento Mide el rendimiento obtenido por
sobre inversin o activos cada peso invertido en los
totales activos.
Utilidad neta .
Activos totales Promedio
Se expresa en: Por ciento

15. Rotacin del activo total Mide la eficacia general en el uso

de los activos
Ventas netas .
Activos totales promedio

Se expresa en: veces.

TEMA 2:
ANLISIS DE
RENTABILIDAD
 Anlisis de ratios
Un ratio financiero es una relacin
por cociente de dos magnitudes
contables o de mercado
Los ratios incluyen variables del
balance, de la cuenta de
resultados, de ambos, del
mercado de capitales o alguna
con significacin econmica
(nmero de trabajadores, por
ejemplo)
 Consideraciones acerca
de los ratios

El ratio ha de tener un significado claro. La construccin de ratios

ha de tener un fundamento slido.
Aunque se puede comprobar que la utilizacin de los ratios
implica la eliminacin automtica del efecto de dimensin de una
empresa, es necesario tener presente que ste influye en algunas
dimensiones y por tanto el rango de valores es distinto en
grandes empresas y PYMES
El valor de un ratio nunca es intrnsecamente bueno o malo.
La informacin procedente de los ratios hay que complementarla.

El anlisis de ratios financieros da lugar a muchos equvocos.

Desde el punto de vista contable, el clculo de los ratios
financieros se hace considerando una situacin de partida, si los
datos no son fiables, el anlisis tampoco puede serlo.
 Ratios de rentabilidad

Setrata
Se tratade
deuna
unamedida
medidapara
paraevaluar
evaluarelelrendimiento
rendimientode
delala
empresaen
empresa ensus
susoperaciones.
operaciones.
Elnumerador
El numeradorde deestos
estosratios
ratiosincluye
incluyelos
losbeneficios
beneficiosdel
del
perodode
perodo deacuerdo
acuerdoconconalguna
algunadefinicin
definicinespecfica
especficayyelel
denominadorrepresenta
denominador representauna
unabase
basede
delalainversin
inversinque
quesea
sea
representativa.
representativa.

ROA ROE EPS MRGENES

 Return on Assets (ROA)

Qu rentabilidad media ofrecen los activos de la

empresa?
Juzga el grado de eficacia de los recursos utilizados
Para centrar la atencin en la eficacia de las
operaciones de negocio, y separa la eficacia
econmica de la financiera, el numerador de este
ratio incluye el beneficio una vez deducidos los
impuestos que lo gravan, pero excluye los intereses
y dividendos pagados (BAI).
[BN +GF(1-t)]/ATN
 Rentabilidad econmica
(ROA)

Carcter sectorial
Cuidado con el tamao de la empresa!
Afectado por la contabilizacin al precio
histrico
Muy sensible a las variaciones en la actividad de
la empresa, ya que enfrenta una variable flujo
(beneficios) con una relativamente estable
(activos)
Si los activos sufren una gran variacin,
conviene tomar la media (A1 + A0)/2
No existen valores ideales
 ROA: ejemplo de clculo
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535
=+ Otros ingresos 9485 ACTIVO 2000 *
+/- Variacin existencias productos terminados y en 48634 II. Inmovilizaciones inmateriales 5744
curso
III. Inmovilizaciones materiales 194587
- Compras netas -901278
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas -25700 IV. Inmovilizaciones financieras 513168
y otros materiales consumibles B) INMOVILIZADO 713499
- Gastos externos y de explotacin -135741
= VALOR AADIDO AJUSTADO 379935
II. Existencias 237849
- Gastos de personal -87808 III. Deudores 333184
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN 292127 IV. Inversiones financieras temporales 3574
- Dotacin amortizaciones inmovilizado -60996
- Variacin provisiones de circulante -206 VI. Tesorera 1635
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN 230925 VII. Ajustes por periodificacin 231
+ Ingresos financieros 8326
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473
- Gastos financieros -10461
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790 TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025

182025 + 10461 (1-0,35)

= 0,14637887
1289972
 Return on equity
Cul es la rentabilidad para el
accionista?
El ROE es un ratio
especialmente til para medir el
rendimiento del uso de los
activos, teniendo en
consideracin la forma de
financiar tales activos.
ROE = BN/FP
 Rentabilidad financiera
(ROE)
Se utiliza frecuentemente para
planificar, presupuestar y establecer
metas, para evaluar propuestas de
inversin y para evaluar el
rendimiento de los directivos,
unidades de negocio, etc.
Fondos propios porque representan
todo aquello que los accionistas han
invertido (capital, prima de emisin)
y aquello que han renunciado a
retirar (reservas).
 ROE
Su clculo puede complicarse cuando
existe una estructura complicada de
capital
Tiene tambin un claro componente
sectorial
Finalmente, es necesario recordar
que las PYMES suelen tener siempre
mayor proporcin de fondos propios,
por lo que presentarn siempre
rangos de valores ms bajos
 ROE: ejemplo de clculo
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535 I. Capital suscrito 59240
=+ Otros ingresos 9485 II. Reservas 780898
+/- Variacin existencias productos terminados y en 48634 IV. Resultado del periodo 182025
curso V. Dividendos a cuenta entregados en el -30035
- Compras netas -901278 ejercicio
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas -25700 A) FONDOS PROPIOS 992128
y otros materiales consumibles B) INGRESOS A DISTRIBUIR EN 193
- Gastos externos y de explotacin -135741 VARIOS EJERCICIOS
= VALOR AADIDO AJUSTADO 379935 C) PROVISIONES PARA RIESGOS Y 24015
- Gastos de personal -87808 GASTOS
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN 292127 V. Otras deudas a largo plazo 874
- Dotacin amortizaciones inmovilizado -60996 D) ACREEDORES A LARGO PLAZO 874
- Variacin provisiones de circulante -206 I. Emisin de obligaciones y otros 0
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN 230925 valores negociables
+ Ingresos financieros 8326 II. Deudas con entidades de crdito 74524
- Gastos financieros -10461 III. Deudas con empresas del grupo y 498
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790 asociadas
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18 IV. Acreedores comerciales 127278
material y cartera de control V. Otras deudas a corto 31595
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0 VI. Ajustes por periodificacin 38867
obligaciones propias E) ACREEDORES A CORTO PLAZO 272762
+/- Otros resultados extraordinarios -11 TOTAL PASIVO (A+B+C+D+E+F) 1289972
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025

ROE = 182025/992128=0,18346927
 ROA y ROE
ROA = 0,14
ROE = 0,18
Por qu es superior la
rentabilidad financiera a la
econmica?
 ROA y ROE
Ao 1

FP=
A= 250 A= FP=
1000 D= 1000 1000
750 i = 10%
GASTOS
FINANCIEROS
BAI=200 BAI=200
BN=200-75=125 BN=200

ROA=200/1000=20% ROA=200/1000=20%
ROE=125/250=50% ROE=200/1000=20%

EFECTO DE APALANCAMIENTO POSITIVO

 ROA y ROE
Si no existe deuda, coinciden
La deuda contribuye a
incrementar la rentabilidad del
accionista, ya que existen otros
financiando sus inversiones
siempre? NO, depende de la
relacin entre rentabilidad
econmica y tasa de inters
 ROA y ROE
Puede comprobarse que (obviando el
efecto de los impuestos):
ROE = ROA + D/FP [ROA GF/D]

En tiempos normales el ROA>i,

i
pero cuando se entra en perodos de
crisis, con la tasa de inters puede
pasar cualquier cosa, pero el ROA
siempre cae => MAYOR RIESGO
 ROA y ROE Ao 2:
Crisis econmica=>
ROA cae un 5%

FP=
A= 250 A= FP=
1000 D= 1000 1000
750 i = 10%

BAI=150 BN=150-75=75 BAI=150 BN=150

ROA=150/1000=15% ROA=150/1000=15%

ROE=75/250=30% ROE=150/1000=15%

ROEao 1-ao 2 = 20% ROEao 1-ao2 = 5%

MAYOR VOLATILIDAD DEL BENEFICIO => POSICIN
 EPS

Es una derivacin del ROE: mide tambin

la rentabilidad financiera, pero en lugar de
por unidad monetaria invertida, por ttulo
posedo.
EPS= BN/ n acciones ordinarias en
circulacin
Gran capacidad de prediccin de quiebra
Ampliamente utilizado como indicador de
rendimiento
 EPS

No es comparable, ya que el nmero

de acciones no es una variable
econmica, sino jurdica
Puede resultar algo ambiguo y poco
claro para medir los resultados,
debido al fenmeno de la retencin
de beneficios (ver siguiente)
 EPS

Supongamos una empresa cuyo patrimonio neto al final del perodo t

es de 10.000 u.m. Los resultados netos de ese perodo ascienden a
2.000 u.m. (lo que supone una ROE = 20%, de los cuales se
distribuyen 500 en concepto de dividendos. Supongamos que la
empresa tiene en el mercado 1.000 acciones, que da:
EPS = 2.000/1.000 = 2 u.m.

En el perodo t+1 la rentabilidad sobre el patrimonio pasa del 20 al

18%, lo que supone unos resultados netos de 11.500 (capital ms
reservas) x 0,18=2.070 u.m.
EPS = 2.070/1.000=2,07 u.m.

El EPS muestra un incremento, sin embargo el ROE ha

disminuido!
 Mrgenes

Los ratios anteriores nos hablan de

niveles, pero sabemos poco de la calidad
del beneficio
El beneficio se entiende que tiene calidad
cuando, adems de tener un buen nivel,
es susceptible de mantenerse en el
tiempo: es decir, basado
fundamentalmente en operaciones de
explotacin
 Mrgenes

Los mrgenes pueden ayudarnos a

dictaminar la calidad del beneficio.
ME = Resultado de explotacin/Importe
neto de la cifra de negocios
MO = Resultado ordinario /Importe
neto de la cifra de negocios
MB = Resultado neto / Importe neto de
la cifra de negocios
 Mrgenes

=+ Importe neto de la cifra de negocio

=+ Otros ingresos
1384535
9485
230925
+/- Variacin existencias productos terminados y en
curso
48634 ME= =
- Compras netas
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas
-901278
-25700
1384535
y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin -135741

= 0,16678885
= VALOR AADIDO AJUSTADO 379935
- Gastos de personal -87808
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN 292127
- Dotacin amortizaciones inmovilizado -60996
- Variacin provisiones de circulante -206
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN 230925
+ Ingresos financieros 8326
- Gastos financieros -10461
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
 Mrgenes

=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535

=+ Otros ingresos 9485
+/- Variacin existencias productos terminados y en 48634
curso 228790
- Compras netas
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas
-901278
-25700 MO = =
y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin -135741
1384535
= VALOR AADIDO AJUSTADO 379935
- Gastos de personal -87808
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN 292127
- Dotacin amortizaciones inmovilizado
- Variacin provisiones de circulante
-60996
-206 =0,16524682
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN 230925
+ Ingresos financieros 8326
- Gastos financieros -10461
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
 Mrgenes

=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535

=+ Otros ingresos
+/- Variacin existencias productos terminados y en
9485
48634 182025
curso MN = =
- Compras netas
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas
-901278
-25700 1384535
y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin -135741

= 0,13147013
= VALOR AADIDO AJUSTADO 379935
- Gastos de personal -87808
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN 292127
- Dotacin amortizaciones inmovilizado -60996
- Variacin provisiones de circulante -206
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN 230925
+ Ingresos financieros 8326
- Gastos financieros -10461
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
 Mrgenes

ME = 0,16678885
MO =0,16524682
MN = 0,13147013
las operaciones de explotacin proporcionan la base de la
rentabilidad
existe una disminucin cuando se aaden las operaciones
financieras, lo que es normal en empresas no financieras
el margen neto disminuye por efecto del impuesto de
sociedades
 Mrgenes

Veamosotra
otrasituacin:
situacin: ME = - 0,01
Veamos
MO = - 0,02
MN = 0,13
el margen neto es igual que el caso anterior, sin embargo:
las operaciones ordinarias no aportan rentabilidad alguna
=> son las operaciones extraordinarias las que salvan la
situacin de la empresa, pero eso implica liquidacin de
patrimonio y por tanto, malas expectativas de futuro.
 Mrgenes
Existen valores ideales?
NO, siempre que sean positivos
Ms que altos, queremos mrgenes
estables a lo largo del tiempo, ya que
esto indica que la empresa es flexible
Su nivel puede responder a la estrategia
de la empresa, ya que la rentabilidad es
producto del margen Y de la rotacin
Suele depender adems del sector
en el que opere la empresa