FACULTAD DE INGENIERA

FINANZAS DE EMPRESAS
CRITRIOS DE EVALUACIN
DE INVERSIONES
Bibliografa
FUNDAMENTOS DE FINANCIACIN
EMPRESARIAL . Richard A. Brealey,
Steward C. Myers. 4 Edicin
Captulos 4 y 5
FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACIN
FINANCIERA . James C. Van Horne, John M.
Wachowicz Jr. 11 Edicin
Captulos 3, 4 y 13 (inc. Apndice A)
 Por qu hace falta un Critrio
para Evaluar Inversiones?
El dinero que la empresa tiene para
invertir no es gratuito y tiene un costo de
oportunidad.
Caja

Oportunidad Oportunidade
Empres Accionistas
es de s de
a
Inversin Inversin

Inversin Pagar Inversiones de

Dividendos los accionistas
por su cuenta
Puntos Claves

" El valor de $1 hoy es mayor

al valor de $1 maana".

" El valor de $1 seguro es

mayor al valor de $1
riesgoso".
El concepto de costo de
oportunidad solo cobra sentido si
se comparan activos de riesgo
CRITRIOS DE EVALUACIN DE
INVERSIONES

i. Plazo de Recuperacin
a. Plazo de Recuperacin
Descontado
ii. Rentabilidad Contable Media
iii. Tasa Interna de Retorno (TIR)
iv. Valor Actual Neto (VAN)
v. Indice de Rentabilidad (IR)
PLAZO DE RECUPERACIN
El Plazo de Recuperacin de la inversin es el
lapso de tiempo dentro del cual se espera que
el proyecto produzca fondos suficientes para
reintegrar la inversin relacionada con l.
Se aceptan las Inversiones que tienen un lapso
de tiempo menor o igual al establecido.

Periodo
Inversin I0 F1 F2 F3
Recupero
A - 2000 500 500 5000
B - 2000 500 1800 0
C - 2000 1800 500 0
PLAZO DE RECUPERACIN
El Plazo de Recuperacin de la inversin es el
lapso de tiempo dentro del cual se espera que
el proyecto produzca fondos suficientes para
reintegrar la inversin relacionada con l.
Se aceptan las Inversiones que tienen un lapso
de tiempo menor o igual al establecido.

Periodo
Inversin I0 F1 F2 F3 VAN @ 10%
Recupero
A - 2000 500 500 5000 3 2,624
B - 2000 500 1800 0 2 - 58
C - 2000 1800 500 0 2 50
PLAZO DE RECUPERACIN

Principales
PrincipalesDebilidades
Debilidades
Ignora los flujo posteriores al lapso establecido
PLAZO DE RECUPERACIN
DESCONTADO
El Plazo de Recuperacin Descontado de la inversin
es el lapso de tiempo dentro del cual se espera que
el proyecto produzca fondos suficientes para
reintegrar la inversin relacionada con l teniendo
en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
Se aceptan las Inversiones que tienen un lapso de
tiempo menor o igual al establecido.

Periodo
Inversin I0 F1 F2 F3
Recupero
A - 2000 1000 1000 1000
B - 2000 1500 750 50
PLAZO DE RECUPERACIN
DESCONTADO
El Plazo de Recuperacin Descontado de la inversin
es el lapso de tiempo dentro del cual se espera que
el proyecto produzca fondos suficientes para
reintegrar la inversin relacionada con l teniendo
en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
Se aceptan las Inversiones que tienen un lapso de
tiempo menor o igual al establecido.

Periodo VAN
Inversin I0 F1 F2 F3
Recupero @ 10%
A - 2000 1000 1000 1000 3 487
B - 2000 1500 850 50 2 104
PLAZO DE RECUPERACIN
DESCONTADO
Principales Debilidades
Principales Debilidades
El Plazo de Recuperacin Ignora los flujo posteriores al lapso
Descontado reconoce el
efecto temporal de los
flujos y permite incorporar
el riesgo. A pesar de la
tarea de determinar la tasa
de descuento y descontar
los flujos y contina
ignorando los flujos
posteriores a fecha
establecida.
RENTABILIDAD CONTABLE
MEDIA
La Rentabilidad Contable Media consiste
en dividir el beneficio medio esperado de
una inversin, despus de amortizaciones
e impuestos, por el valor contable medio
de la inversin.
El ratio obtenido se compara luego con la
tasa de rendimiento contable de la
empresa o de otros proyectos.
beneficio anual medio
Rentab. Contable Media
inversin anual media
RENTABILIDAD CONTABLE
MEDIA

2.000
RCM 0,44
4.500
RENTABILIDAD CONTABLE
MEDIA

Principales
PrincipalesDebilidades
Debilidades
Utiliza el beneficio contable y no flujo de fondos
 TASA INTERNA DE RETORNO Y
VALOR ACTUAL NETO
La Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Valor
Actual Neto (VAN) comparten una
caracterstica
EL DESCUENTO DE FLUJOS DE
FONDO
FCF1 FCF2 FCFT PVT
VAN FCF0 ...
(1 r ) (1 r )
1 2
(1 r ) T
(1 r ) T

FCFi = Flujo de Tesorera FCF0 = Inversin Inicial

r = tasa de descuento
PVT = Valor Terminal (Valor Horizonte)
TASA INTERNA DE RETORNO Y
VALOR ACTUAL NETO

2500
2000
1500
TIR=28%
1000
La Tasa 500

Interna de VAN 0
-500
Retorno hace
-1000
el VAN = 0 -1500
-2000
TASA DE DESCUENTO (%)
 CRITERIOS DE ACEPTACIN DE
INVERSIONES
TIR
2500
Acepte si el 2000
costo de 1500
TIR=28%
oportunidad del 1000
capital es 500
menor que la VAN
VAN 0
TIR -500

Acepte si el VAN -1000

-1500
descontado a la
-2000
tasa adecuada TASA DE DESCUENTO (%)
es positivo
 Debilidades de la TIR

Prestar o Endeudarse? Tasas de Ret. Mltiples

Prestar o Endeudarse? Tasas de Ret. Mltiples

TIR=400%

VAN
VAN

Tasa de
Descuento
Tasa de TIR=25%
(%)
Descuento
(%)

F0 F1 F2 F3 F0 F1 F2
1.000 3.600 4.320 1.728 4.000 25.000 25.000
Debilidades de la TIR
Inversiones mutuamente excluyentes
Inversin F0 F1 TIR VAN @ 10%
E 10.000 20.000 100 8.182
F 20.000 35.000 75 11.818

Estructura Temporal de los tipos de Inters

FCF1 FCF2 FCFT PVT

VAN FCF0 ...
(1 r1 ) (1 r2 )
1 2
(1 rT ) T
(1 r T )T
Debilidades de la TIR
Inversiones mutuamente excluyentes

FUNDAMENTOS DE FINANCIACIN EMPRESARIAL . Richard A. Brealey, Steward C. Myers. 4 Edicin

 VAN (NPV en ingles)

FCF1 FCF2 FCFT PVT

VAN FCF0 ...
(1 r ) (1 r )
1 2
(1 r ) T
(1 r ) T

Valor Presente de los Valor Terminal

flujos de tesorera

FCFi = Free Cash Flow (FCF) Flujo de Tesorera

r = tasa de descuento (ej. Costo de Capital o WACC)
PVT = Valor Terminal (Valor Horizonte)
NDICE DE RENTABILIDAD
(Ratio Beneficio-Coste)
El ndice de Rentabilidad es la
n
sumatoria del Valor Actual de los
Flujos de Tesorera dividido por la VA i
Inversin Inicial. IR i 0

Se aceptan las Inversiones que tienen I0

un ndice de Rentabilidad mayor a 1.

VAN
Inversin I0 F1 IR
@ 10%
A - 100 200 82 1,82
B 10000 - 15000 3636 1,36
CRITERIOS DE ACEPTACIN DE
INVERSIONES
PLAZO RECUPERO
En la cancha se ven los pingos..

The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the field John R. Graham, Campbell R. Harvey, May
2000