GESTIN FINANCIERA

Capital Asset Pricing Model

(CAPM)
Modelo de valorizacin de activos que se basa en
los principios de la frontera eficiente. Sin embargo
en vez de optimizar la cartera de activos, asume
que los mercados son eficientes por lo que los
parmetros los calcula a travs de una regresin
lineal simple (MCO) utilizando el ndice de la bolsa
de valores para estimar el riesgo sistemtico y
por ende el retorno esperado de cada activo.
Define la diferencia entre el retorno esperado y la
tasa libre de riesgo como el premio por Riesgo
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 Para que sirve el CAPM?
Dado que las personas poseen capacidad limitada
para proyectar expectativas, el CAPM asume que
los precios histricos son eficientes para explicar
los movimientos de mercado. Por lo que no es
necesario generar una frontera eficiente puesto que
el ndice de mercado es el benchmark que refleja
las preferencias por riesgo/retorno del mercado.
En Chile el benchmark es el Indice de precios
selectivo de acciones (IPSA) en EEUU (S&P 500).

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Finance 3
 Para que sirve el CAPM?
La tasa de libre riesgo debe ser la de largo plazo
para evaluaciones sistemticas. En Chile se utilizan
los BCU 20 (bonos del banco central en UF con
duracin de 20 aos) y en EEUU es GT30 o
(Goverment treasury bill) con duracin a 30 aos.
La formula principal del CAPM es:

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Finance 4
 Partes que componen al CAPM

rf= tasa libre de riesgo

Rm= promedio de retornos del ndice de mercado
Rm-rf= premio por riesgo
i=Riesgo sistemtico del activo i.

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 Formula del Riesgo Sistemtico

i=Riesgo sistemtico del activo i se calcula

utilizando la formula:

i= Cov(m;xi)/Var(m)

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Finance 6
 Cmo se ve esto?

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Finance 7
 Qu sucede si la empresa analizada posee
Deuda de largo Plazo?

Al tener deuda, existe una porcin de las utilidades

del perodo que estn comprometidas, por lo que el
dividendo esperado de los accionistas se asume
que ser menor.

Esto genera que los accionistas le exijan mas

retorno para compensar los flujos comprometidos
con el mercado financiero.

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Finance 8
 Frmula para corregir el riesgo sistemtico por
existencia de deuda ( e apalancado)

L= u*[1+(1-tc)*(D/E)]
u = L/[1+(1-tc)*(D/E)]

L= beta con deuda

i = beta de regresin
tc= tasa impuestos
D= Deuda de largo Plazo
E= Patrimonio
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 Ejemplo de Balance con Deuda

D/E= $17,850,539/$41,540,488
D/E=0.43 o 43%

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Finance 10
 Como Medir la tasa de descuento

Costo Capital apalancado (CAPM)

rA (ke) = 4% + 1,5* (12%-8%) = 16%

Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

WACC = 0,5*8%*(1-0,4) + 0,5*16% = 10,4%

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Costos de Insolvencia Financiera

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