1.

O papel da
administrao
financeira
Cap 1 Assaf Neto e Lima. Curso de Administrao
Financeira
Cap 1 Gitman. Princpios de Administrao Financeira
Prof. Marcelo Carrer
 Estrutura de aula
1) Finanas e administrao financeira
2) Decises financeiras: o paradigma risco-retorno
3) Formas de organizao jurdica de empresas
4) Custo de oportunidade: uma breve reviso
5) Problema da agncia e governana corporativa
 O que so finanas?
Quais so as principais tarefas do administrador
financeiro?
A diviso do estudo em finanas

Finanas

Mercados Finanas Finanas

financeiros corporativas pessoais

Foco do
curso
Evoluo do estudo de finanas (um
pouco de histria)
At 1929-30: aspectos externos s empresas captao de recursos
1930-40: direcionamento para questes internas rotinas internas e
estrutura organizacional
1950-70: aspectos externos s empresas decises de financiamento
e investimento estrutura de capital, custo de capital e retorno
esperado (finanas modernas) MM (1958), Markowitz (1952), Tobin
(1958, 1965), Sharpe (1964), Fama (1970), B&S (1973).
1990 at hoje: globalizao financeira intensa integrao
colapso , contgio, fraudes gesto de riscos, derivativos, governana
corporativa, finanas comportamentais.
Diviso atual do estudo em finanas
1) Tomada de decises financeiras corporativas
Alocao de recursos financeiros (investimento)
Estrutura de capital
Gesto operacional de ativos e passivos (liquidez e cap. de giro)
Gesto de risco e instrumentos de derivativos
2) Estudos de composio de carteiras de investimento
Teoria do portflio Risco x
retorno
Modelo de precificao de ativos (CAPM)
3) Oramento familiar e finanas pessoais
4) Teoria das finanas comportamentais
 Decises financeiras

Dados e
Informaes Deciso Resultados

Administrao Financeira
processo de captao e alocao de
recursos financeiros
7
 Tudo se resume a...
Deciso de Investimento + Deciso de Financiamento
Identificao de
propostas/projetos Definio do montante
a ser captado

Avaliao das alternativas

Identificao e avaliao
das alternativas (rec prprios x rec de terceiros)
Seleo com base na
expectativa de retorno
futuro e no risco Seleo da forma de
captao com base no
custo e na avaliao da
estrutura de
financiamento
Investimento emCapital Financiamento de Capit
de giro (CP) de giro (CP)

Decises de
Decises de Financiamento (LP
Investimento (LP)
Fontes de financiamento das empresas
Fontes
de
recursos

Internas Externas

Recursos
Lucros Rotatividad Recursos
de
Retidos e do crdito Prprios
Terceiros

Banco,
Capital
Fornecedor
Acionrio
es

Debntures,
Bonds

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 O paradigma risco-retorno
Risco?

Risco de Risco de
mercado Riscos crdito
econmic
os e
financeir
Risco
os Risco
operacional instituciona
l
 Qual o
melhor

investime
Risco Retorno mdio a.m.
(2009) (2009)
Klabin
Coca nto?
10%
9%
2%
4%
Vale 12% 5%
 Tarefas do gestor financeiro
Gestor financeiro
Assegurar o melhor e mais eficiente processo empresarial de
captao e alocao de recursos
Escassez de recursos versus realidade operacional e prtica
da gesto
Quatro funes principais
Planejamento financeiro seleo, expanso e desajustes
(LP)
Controle financeiro resultados previstos versus
realizados
Administrao de ativos risco versus retorno; capital de
giro
Qual o principal resultado de boas
decises financeiras?
 Maximizar a riqueza de seus proprietrios mensurada
pelo valor de mercado da empresa determinado
pela qualidade das decises de investimento e
financiamento.
Criao de valor: vai alm de cobrir os custos
explcitos inclui o custo implcito = custo de
oportunidade do capital investido (comparao entre os
retornos de investimentos de riscos equivalentes).
Custo de oportunidade = custo do capital
Parmetros decisrios definio: expectativa do
investidor com base no desempenho econmico futuro e
no seu grau de averso ao risco:
Fluxos econmicos de caixa
Risco
Taxa de atratividade

15
 Exerccios de reviso...
1. Um gerente financeiro est decidindo se substituir o computador da
empresa por outro mais moderno que aceleraria o processamento de
dados. O novo computador exige investimento de R$ 8.500 e o antigo
pode ser vendido por R$ 2.000. Os benefcios anuais gerados pelo
computador novo so estimados em R$ 20.000. J os benefcios anuais do
computador antigo so de R$ 12.000. Com base nessas informaes, seria
vantajoso para a empresa a substituio do computador?
2. Como resultado de decises financeiras, as aes da empresa X, que
estavam cotadas a R$ 2,50/ao no incio de 2015, fecharam o ano
cotadas a R$ 3,00/ao. Nesse mesmo perodo, a taxa Selic (taxa bsica
de juros da economia brasileira que remunera aplicaes em ttulos
pblicos) foi de 14%. Um acionista que comprou aes da empresa X no
incio de 2015 teve sua riqueza maximizada? Explique sua resposta.
3. Se um acionista tivesse R$ 10.000 no incio de 2015, quanto teria ao final
do ano caso tivesse comprado aes da empresa X? E se tivesse aplicado
esse dinheiro em ttulos pblicos?
4. O gerente financeiro da empresa Y tem duas opes excludentes: A)
investe R$ 5.000 em um ativo financeiro com resgate aps 2 anos de R$
7.000. B) investe R$ 5.000 em um ativo com capitalizao composta de
15% ao ano, cujo resgate ocorrer aps 2 anos. Qual a melhor opo?
Explique sua resposta.
5. Considerando uma taxa de juros composta anual de 10%, voc prefere R$
 Formas jurdicas de organizao das
empresas e o problema da
agncia...
Principais formas jurdicas de organizao das empresas
Firma individual
Sociedades de pessoas
Sociedades por aes
Controle definido (ex. Petrobras)
Controle difuso (ex. JBS/Friboi)
Controle pulverizado (ex. Lojas Renner)
 Problema de agncia
Assimetria de informaes
Custo de agncia
Formas de resolver?
Princpios de governana
corporativa
Fairness (senso de justia)
Disclosure (transparncia nas
informaes)
Accountability (prestao de
contas)
Compliance (estar em
conformidade com leis e
normas)
Effectiveness (eficcia na
gesto interna)
Organizao de governana
corporativa
Scios/acionistas
Conselho de administrao
Gestores/executivos
Administrao financeira em
grandes empresas...
2. Funcionamento dos
mercados financeiros
Cap 2 Assaf Neto e Lima. Curso de Administrao
Financeira
Cap 1 Gitman. Princpios de Administrao Financeira
Prof. Marcelo Carrer
 Estrutura de aula
1) Processo de intermediao financeira
2) Caracterizao dos ativos financeiros
3) Importncia dos mercados financeiros para as
empresas
4) Mecanismo bsico de funcionamento do mercado
monetrio
5) Mecanismo bsico de funcionamento do mercado de
crdito
6) Mecanismo bsico de funcionamento do mercado de
capitais
7) Mecanismo bsico de funcionamento do mercado de
Forma tradicional de intermediao
financeira
Agente Paga juros
Instituio
Paga juros Agente
Demanda $$ Demanda $$
deficitrio superavitrio
financeira
(tomador) Repassa $$ Empresta $$ (credor)
Recebe juros Recebe juros

Spread?

Atualmente, existem formas mais complexas/sofisticadas de

intermediao financeira...
Aes
Debntures
 Ativos financeiros
A) Ativos de renda fixa
A1) Pr fixados
A2) Ps fixados
A3) Hbridos
http://www.tesouro.fazenda.gov.br/pt/tesouro-direto-precos-e-taxas-do
s-titulos
B) Ativos de renda varivel
B1) Aes
B2) Contratos futuros
Aspectos relevantes para o comprador
Emitente, liquidez, prazo, forma de remunerao, tributao e taxas de
intermediao
Objetivos do emitente?
Ativo de renda varivel
Estrutura do Sistema Financeiro Nacional (SFN) CMN (rgo mximo: diretrizes em
reunies peridicas): Ministro da Fazenda,
ministro do planejamento e presidente do
BC. Comisso tcnica da moeda e do crdito
(Comoc).
https://www.bcb.gov.br/Pre/CMN/Entenda
%20o%20CMN.asp
http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/decreto/
1990-1994/D1307.htm
Comisses consultivas: (i) Normas e
organizao do SFN, (ii) mercado de valores
mobilirios e futuros, (iii) crdito rural, (iv)
crdito industrial, (v) crdito habitacional,
saneamento e infra-estrutura, (v)
endividamento pblico, (vi) poltica
monetria e cambial.
BCB: executor pol. monetria: liquidez
(oferta de moeda e dep compulsrio banco
dos bancos), executor pol. cambial e
depositrio das reservas internacionais,
superviso de atividades operacionais do
SFN, banqueiro e assessor econmico do
governo federal
http://www.bcb.gov.br/Pre/composicao/bacen
.asp
http://
www.bcb.gov.br/fis/supervisao/supervisaointr
o.asp
CVM: fiscalizar, normatizar, disciplinar e
desenvolver o mercado de valores
mobilirios. Vinculado ao MF
Sistema econmico de mercado

Remunerao

Oferta Mercado de Demand

fatores de a
produo

Famlias Empresas

Mercado de
Demand bens e servios Oferta
a

Mercado
Poupana financeiro Financiamento
27
Mercados financeiros e as empresas
Mercado monetrio
Mercado de crdito recursos,
Juros, oferta de Empresas financeiras e
taxa de
no financeiras
Mercado de capitais cmbio...(var.
exgenas)
Mercado cambial Custo de
capital

Quais so os mecanismos de funcionamento e como

so determinadas as variveis (tx. de juros,
quantidade de recursos disponveis, tx de cmbio)
nos mercados financeiros?
 Mercados financeiros

Monetri
o
Crdito Cmbio Capitais

Controle de Suprir D de Comer. de Suprir D de

liquidez e recursos de moedas LP de PJ
definio da curto e estrangeira Aes e
Selic (pol. mdio prazo s debntures
Monetria) Caracterstic Ofertantes CVM
as da Demandant BMFBOVESP
formao da es A
taxa de Definio Tipos de
juros: i = (Rf das txs. de ao
+ Risco + cmbio Ord.
Einf) Pref.
Rend. de
O que determina o preo de uma aes