Riesgo y Tasa de

Rendimiento

Olivia Garduo
Martnez
Maximiliano
Dorantes A
 Definicin
La palabra riesgo proviene del latn risicare
que significa atreverse.
En finanzas, el concepto de riesgo est
relacionado con la posibilidad de que ocurra un
evento que se traduzca en prdidas para los
participantes en los mercados financieros,
como pueden ser inversionistas, deudores o
entidades financieras.
El riesgo es producto de la incertidumbre que
existe sobre el valor de los activos financieros,
ante movimientos adversos de los factores que
determinan su precio; a mayor incertidumbre
mayor riesgo.
 Riesgo de Mercado
El riesgo de mercado es la prdida
potencial en el valor de los activos
financieros debido a movimientos
adversos en los factores que
determinan su precio, tambin
conocidos como factores de riesgo;
por ejemplo: las tasas de inters o el
tipo de cambio.
 Medidas de Riesgo
En 1952 Harry Markovitz propuso usar la
variabilidad de los rendimientos de los
activos financieros, como medida de
riesgo.
Coincidente con las grandes crisis
financieras, se vio la necesidad de que la
medida de riesgo, tena que expresarse en
trminos de prdidas potenciales, con una
cierta probabilidad de ocurrencia.
 Valor en Riesgo (VaR)
El VaR intenta dar una idea sobre la
prdida en que se puede incurrir en un
cierto periodo de tiempo asociado a la
probabilidad de una prdida.
El VaR es un nivel de prdidas (del o los
activos de que se trate) tal, que la
probabilidad de que la prdida exceda
esta cantidad en un periodo de tiempo
dado, corresponde a un cierto nivel de
confianza escogido por el analista.
VaR
VaR
 Pasos para medicin del
VaR
1. Eleccin del horizonte de tiempo: Segn el
Comit de Basilea define un intervalo de
confianza del 99% sobre 10 das.
El horizonte debe de estar relacionado con la
liquidez de los valores, definida en trminos del
tiempo requerido para volmenes normales de
transaccin.
2. Determinacin del nivel de confianza:
Dicha seleccin deber de reflejar el grado
de aversin al riesgo de la empresa y el
costo de una prdida por exceder el VaR.
 VaR Paramtrico

VaR = F x S x x t

F= Factor que determina el nivel de confianza

del clculo.
S= Monto total de la inversin.
= Desviacin estndar de los rendimientos del
activo.
t= Horizonte de tiempo
 VaR por Simulacin
Histrica
Parte de supuesto que se pueden repetir
escenarios del pasado
Consiste en valuar los activos de un portafolio
de instrumentos, en los escenarios de factores
de riesgo histricamente observados en un
cierto periodo de tiempo.
La prdida o ganancia relacionada con cada
escenario es la diferencia entre el valor actual
de la cartera y el de la cartera valuada con los
niveles de riesgo del escenario en cuestin.
 VaR Simulacin Monte
Carlo
Consiste en generar de manera aleatoria,
escenarios de ocurrencia de los factores
de riesgo que afectan el valor de los
activos contenidos en un portafolio de
activos financieros.
Es aplicable a instrumentos no lineales, lo
que se busca es incorporar escenarios
que pudieran ocurrir, aunque nunca se
hayan observado antes
 Anlisis de Estrs
El resultado del VaR obtenido depende
estrechamente de la informacin que se
utiliz para calibrar los modelos en
condiciones normales.
Es necesario poder medir el
comportamiento bajo impactos de gran
magnitud
Escenarios Extremos en factores de riesgo (tasa
de inters, tipo de cambio y precios accionarios)
Escenarios Extremos Histricos
Escenarios Extremos Hipotticos
 Tipos de VaR

Relativo:Mide el riesgo relativo de no

alcanzar un benchmark predefinido, tal
y como S&P500.
Marginal:Mide cuanto riesgo aade
una posicin en particular al riesgo total
de un portafolio.
Incremental:Mide el impacto de
pequeos cambios en la ponderacin de
las posiciones dentro de un portafolio.
 Tasa esperada de
Rendimiento
Es la tasa que se espera deber realizarse a
partir de una inversin, el valor medio de la
distribucin de probabilidad de los posibles
resultados.
Puede haber 3 estados de la economa,
recesin, normal y auge, las cuales tienen
asignadas una tasa de rendimiento.
Tasa esperada de rendimiento = valor terminal
esperado costo
 Riesgo y Tasa de
Rendimiento
Equilibrio fundamental para la toma de
decisiones financieras.
A mayor riesgo mayor rendimiento.
Tasa rendimiento requerida = Tasa libre de Riesgos + Prima
de Riesgos

Prima de Riesgo
Por vencimiento
Por incumplimiento
Por prioridad
Por bursatilidad
Riesgo y Tasa de
Rendimiento
INFLACIN

Es el incremento generalizado de los

precios de bienes y servicios con
relacin
a una moneda durante un periodo de
tiempo determinado.
Las causas que la provocan son
variadas, aunque destacan el
crecimiento del dinero en
circulacin, que favorece una
mayor demanda, o del costo de los
 odos de evaluacin de proyectos de inve
situaciones inflacionarias.

Efecto de la inflacin sobre el valor presente

Cuando no existe inflacin, los flujos de efectivo

futuros no tienen el mismo poder adquisitivo del
ao cero. Por ende , antes de determinar dicho
flujo, este deber ser deflectado.
Efecto de la inflacin sobre la tasa interna de
rendimiento.

Un flujo de efectivo tendr un valor de al final del

prximo ao si es invertido a una tasa de inters . Si la
tasa de inters es tal que el valor presente es cero
entonces a dicha tasa de inters se le conoce como la
tasa interna de rendimiento. Ahora bien, si hay una tasa
Efecto de la inflacin en inversiones
de activo fijo.

Bsicamente el efecto nocivo de la

inflacin en inversiones de activo fijo, se
debe al hecho de que la depreciacin en
esta forma del costo histrico del activo.

El efecto de determinar la depreciacin

en esta forma, es incrementar los
impuestos a pagar en trminos reales y
disminuir por ende los flujos de efectivo
Efecto de la inflacin en inversiones de activo
circulante.

Las inversiones que requieren mayores niveles de

activo fijo son afectados porque:

-El dinero adicional debe ser invertido para mantener

los artculos a los nuevos niveles de precios.
-Si el costo del inventario se incrementa, se requiere
de una inversin adicional que mantenga este nivel
de inventarios.
-Las inversiones adicionales de activos circulantes
puede reducir seriamente la tasa interna de
rendimiento del proyecto de inversin.
A medida de que la tasa de inflacin se incrementa,
el rendimiento de una inversin
en activos circulante es mayormente afectado que el
rendimiento de una inversin de
Activo fijo. Esto es obvio puesto que las inversiones
adicionales de activo circulante castigan mas el
rendimiento del proyecto que la disminucin en los
ahorros atribuibles a la depreciacin y el aumento
den los impuestos reales pagados que originan una
inversin en activo fijo.
Efecto de la inflacin en nuevas inversiones
con diferentes
proporciones de activos circulante.
Dos empresas con el mismo nivel de inversin total,
el mismo nivel de ingresos y gastos, pero diferentes
proporciones de activo circulante, vern afectados
sus rendimientos en diferentes proporciones teniendo
la inflacin un mayor impacto en el rendimiento de la
empresa con mayor nivel de activos circulante
Esto es porque las empresas con altos niveles de
activos circulantes requieren de inversiones
adicionales futuras, capaces de mantener los
inventarios de seguridad requeridas y adecuado nivel
de cuentas por cobrar, mientras que las empresas
intensivas en activos fijos no requieren de inversiones
adicionales sino hasta el momento de reemplazar a
los activos
tos de la inflacin en activos no deprecia

Aparentemente algunos tipos de inversiones no

sufren el efecto de la inflacin y se les considera
como inversiones atractivas en pocas
inflacionarias.

Sin embargo ni estas inversiones son inmunes al

efecto nocivo de la inflacin, puesto que si el valor
del activo se incrementa con el nivel general de
precios, esto ocasionar una ganancia
extraordinaria de capital al momento de venderlo.

Al haber ganancias extraordinarias, estas se

gravan, por lo tanto los rendimientos que se
obtienen de estas disminuyen significativamente
 Aversin al Riesgo
Actitud de rechazo que experimenta un inversor ante
el riesgo financiero, en concreto ante la posibilidad
de sufrir perdida en el valor de sus activos.
El grado de aversin al riesgo determina el perfil del
inversor
Conservador
Medio
Arriesgado
Una persona con una elevada aversin al riesgo
(perfil conservador) tender a elegir productos con
rendimientos esperados menores, pero ms
estables.
Por el contrario, un inversor arriesgado estar ms
dispuesto a sufrir eventuales prdidas a cambio de
la posibilidad de obtener beneficios superiores.
 Cambios en la Aversin
al Riesgo
Sujeto a Especulacin
Directa correlacin con la inversin extrajera
de cartera
Afecta a indicadores macroeconmicos
A mayor aversin al riesgo mayor reduccin
de activos financieros
El clima de aversin al riesgo prevaleciente
en los mercados internacionales se
transmiti al mercado mexicano provocando
trastornos en el mercado de papel comercial.
 Coeficiente Beta
Medida de la volatilidad de un activo (una
accin o un valor) relativa a la variabilidad del
mercado.
Se calcula usando anlisis de regresin contra
un ndice representativo del valor del mercado,
siendoBetauna manera de estimar el riesgo
del activo sobre la media de activos
Valores altos deBetadenotan ms volatilidad
yBeta1.0 es equivalencia con el mercado.
Un valor conBeta1.75 es 75% ms voltil que el
mercado
Un valor conBeta 0,7 sera 30% menos voltil que el
mercado.
 Cambios en el
Coeficiente
La Beta de una accin mide su contribucin al grado de
riesgo de una cartera
Beta es la medida terica correcta del riesgo de una
accin.
Una empresa puede modificar su riesgo de Beta a
travs de cambios en la composicin de sus activos as
como mediante el uso de financiamiento con deudas.
Puede cambiar por factores externos, tales como la
competencia.
Cualquier cambio que afecte la tasa requerida de
rendimiento sobre un valor, ya sea el cambio en el
coeficiente beta o en la tasa de inflacin esperada,
tendr un impacto sobre el precio del valor.