Fundamentos de la

Macroeconoma Moderna
Capitulo 10: Poltica Macroeconmica
Credibilidad y Poltica.
Traverso Huarcaya, Paulo Alejandro
Santana , Navil
 Objetivos a
discutir:
Qu entendemos por inconsistencia dinmica?

Cmo pueden ayudar los efectos de la reputacin a resolver el

problema?

Por qu nombramos a los banqueros centrales conservadores?

Por qu la imposicin de capital conduce a una inconsistencia dinmica?

 10.1 Inconsistencia dinmica
10.1.2
Un relato neoclsico:
La poltica monetaria: responsable de la poltica explota la curva de oferta Lucas
La curva de oferta de Lucas es:

(10.1)

es el logaritmo de la produccin (del pleno empleo)

es la inflacin actual
es la inflacin esperada.
Es un choque de oferta estocstico (observable para el creador de polticas pero no para el pblico)
Asumimos que los agentes tienen expectativas racionales de manera que la tasa de inflacin esperada
coincida
En trminos de la figura 10.1 las curvas de LSC estn pendiente ascendente lneas con una vertical de
intercepcin a nivel de
 La funcin objetivo del formulador de polticas [Funcin de Bienestar
Social]:
(10.2)
es el objetivo de salida deseado de la poltica
> ; el formulador de polticas considera demasiado bajo
(excesivamente ambicioso? distorsionado?)
mide la aversin inflacionista relativa del creador de polticas (alto es
un extremos derecho)
El creador de Poltica escoge (la poltica monetaria) y por lo tanto y para
minimizar sujetos a La curva de oferta de Lucas.
La funcin de Lagrange es:
(10.3)
 Las condiciones de primer orden:
(10.4)

(10.5)

Donde es el multiplicador lagrangiano

Combinando las dos (10.4) y (10.5) se obtendr el camino de expansin social (combinacin
de y para que se minimize)

(10.6)

En termino de la figura 10.1 la FONC es una lnea (discontinua) con pendiente descendente a
travs de
La pendiente de las curvas isocoste se obtiene de la manera usual:

(10.7)
Figura 10.1: Politica Monetaria Consistente y Optima
 Combinando (10.1) y (10.6) obtenemos la expresin de la inflacin a discrecin,
indicada por :

(10.8)

En trminos de la figura 10.1, todos los puntos de la lnea entre y E son soluciones par
para un nivel de precios esperados en particular ()
Al invocar la hiptesis de expectativas racionales (REH) buscaremos una nica solucin
para la tasa de inflacin bajo la poltica discrecional. Derivando:
REH dice
(REH)
 Bajo expectativas racionales los agentes del sector privado saben que el formulador
de polticas escoger la tasa de inflacin a discrecin, de manera que formaran
expectativas en consecuencia:

Por lo que podemos resolver para

(10.9)
Sustituyendo (10.9) en (10.8) y la LSC nos encontraremos con la tasa de inflacin real:
,

En la figura 10.1 esto esta representado por el punto

 Sin embargo, la solucin discrecional () no es optima, si el formulador de poltica se
compromete a una regla de inflacin cero () y los hogares esperan a que se adhiera la
regla (entonces esto ) la salida seria:
(10.12)

(10.13)

En trminos de la figura 10.1 la solucin basada en la regla () se encuentra en el punto . (mas

adelante utilizaremos R para denotar reputacin). El bienestar social es mayor en que en .
Sin embargo por desgracia la regla basada () es inconsistente! Si el formulador de polticas es
capaz de convencer al publico de que seguir la regla (entonces ) entonces el diseador de
polticas esta tentado a producir una inflacin sorpresa para dirigir la economa hacia en
trminos de la figura 10.1 la trampa de solucin se encuentra en el punto . Encontraremos:

(10.14)
 De modo que la salida es:
(10.15)
Sustituyendo las diferentes soluciones de produccin e inflacin en la funcin de de
costo de bienestar (10.12), obtendremos las siguientes expresiones:

(10.16)

(10.17)

(10.18)

Se deduce a partir del diagrama que:

 10.1.3 Reputacin como mecanismo de aplicacin.
Idea
presentada por Barro y Gordon (1983). Idea clave:
La poltica monetaria es como el dilema de un prisionero (PD) juego. Si solo
consideramos una solucin consistente con la REH entonces () es preferible sobre ()
pero la sociedad, sin embargo, termina con el peor caso.

Las interacciones repetidas, pueden ayudar a mitigar el problema de la PD. Barro y

Gordon sugieren que la reputacin del formulador de polticas acta como un
mecanismo de aplicacin que hace creble la solucin basada en reglas.

El modelo es inherentemente dinmico (la reputacin es un activo que se puede

acumular o desacumular).
 La funcin de bienestar social es ahora:

Donde es el factor de descuento (tasa de inters) y es :

La oferta de Lucas es determinista

Nuevamente nos fijamos en tres tipos de solucin, discrecin (D), basado en reglas (R) y
engaando (C)
 Una poltica discrecional implica fijar la inflacin (10.10) en cada periodo. Esto
produce un nivel de coste de en cada periodo (ver (10.18)), de manera que el valor
actual del costo social sea igual a :

Ahora considere lo que sucede si el diseador de polticas decide seguir una poltica bajo
una regla de inflacin constante . Sustituyendo estas soluciones en (10.20) el nivel de
costo peridico bajo la regla se obtendr.:

Sustituyendo (10.23) en (10.19) la funcin de bienestar social en la solucin basada en

reglas es
 Finalmente, la solucin de la trampa se obtiene determinando la eleccin optima por
el formulador de polticas, si el formulador de polticas logra hacer que el agente
espere que la regla sea seguida () El tendr el incentivo para engaar, al explotar la
curva de oferta de lucas asociada con . El resultado es:

Lo que implica que la produccin bajo trampa esta dada por.

Sustituyendo (10.25) y (10.26) en (10.20) la funcin objetivo bajo trampa es:

 Ahora introducimos el siguiente mecanismo de reputacin (ojo por ojo)

si el responsable de poltica hizo en el ultimo periodo lo que el publico esperaba que

hiciera () entonces este responsable de polticas tiene credibilidad y el publico espera
que la regla de la tasa de inflacin () ser producido en el periodo actual.
si el responsable de la poltica no hizo en el ltimo perodo lo que el pblico esperaba
que hiciera () entonces este formulador de polticas no tiene credibilidad y el publico
espera que la tasa de inflacin discrecional () ser producido en el periodo actual.
El pblico adopta la estrategia ojo por ojo" en el juego repetido del dilema del prisionero
que juega con el formulador de la poltica. Si el formulador de polticas "se porta mal" es
castigado por el pblico durante un perodo.
 Los
beneficios de hacer trampa (tentacin) son:

(10.29)

Los costos de la trampa (castigo) son:

(10.30)
 En la figura 10.2 representamos grficamente estas dos curvas en funcin de la
regla de la tasa de inflacin .

Regla de las tasas de inflacin entre 0 y y las que exceda son tales que el
formulador de polticas siempre se desviara de la regla. La tentacin es demasiada
grande.

Regla de las tasas de inflacin entre y son ejecutables. El castigo excede la

tentacin y no vale la pena desviarse de la regla.

Dado que el bienestar social depende negativamente de la inflacin, la tasa de

inflacin ejecutable ptima es la ms baja exigible. i.e.

Si sube el tipo de inters sube Gira en sentido contrario a las agujas del reloj y se
eleva la tasa ptima de inflacin aplicable. Castigo mas rebajado.
Figura 10.2: Tentacin y Aplicacin
 10.2 Votacin e inflacin ptima
Rogoff (1985) y Alesina & Grilli (1992) se preguntan por qu los banqueros
centrales tienden a ser economistas conservadores.

El modelo de votante mediano de A & G puede usarse para arrojar algo de luz
sobre este tema. Qu agente es elegido para dirigir el banco central?

La persona i tiene la siguiente funcin de costo:

10.31

Observe que i aparece en (*). Cuanto ms alto sea i, ms

"ala derecha" llamaremos a esta persona.

La curva de oferta de Lucas sigue siendo dada por:

10.32
 Si la persona i sera el banquero central entonces l / ella
fijara la inflacin segn

10.33

10.34

Supongamos que la distribucin de i a travs de la poblacin es como en la

figura 10.3.
Persona con el parmetro de preferencia M es el votante medio y efectivamente
decide
la eleccin. [Hay un nico problema y las preferencias son de un solo pico, por lo
que el
Teorema del votante mediano]
 Si la persona i sera el banquero central entonces
l / ella fijara la inflacin segn

10.35

10.36

Supongamos que la distribucin de i a travs de la

poblacin es como en la figura 10.3.
Persona con el parmetro de preferencia M es el votante
medio y efectivamente decide
la eleccin. [Hay un nico problema y las preferencias son de
un solo pico, por lo que el
Teorema del votante mediano]
Figura 10.3: Ala izquierda y ala derecha
A la derecha
A la izquierda

50 %
 La funcin de costo mediano del votante es:
10.37

el votante mediano no puede observar pero sabe cmo

el banquero de tipo reacciona a
(A) la brecha de producto para el banquero central de tipo
creara
(B) evaluados desde el punto de vista del votante medio
(C) la inflacin al banquero central de tipo creara
 El votante central elige al banquero central de tal manera que
M sea minimizado por la eleccin de .

La condicin de primer orden es:

10.38

Se deduce que el ptimo supera M. El votante medio delega la

conducta de
Poltica monetaria a alguien ms conservador que l mismo. De esta
manera el
El votante medio se compromete a una tasa de inflacin ms baja.
10.3 Consistencia dinmica y tributacin del
capital
La inconsistencia dinmica tambin puede desempear un papel en la
poltica fiscal. Damos el ejemplo de
Impuestos sobre el capital.
Modelo de dos periodos (t = 1, 2)
Utilidad del hogar:

10.39

Tecnologa:
- factores de produccin sustitutivos perfectos
- factores de produccin no esenciales
- productos marginales constantes
 Limitaciones de recursos:
10.40

Tenga en cuenta que se trata de expresiones como

Y=C+I+G
10.3.1 Primer mejor comando ptimo
Un planificador social benevolente elegira C1, C2, N2 y G2 de
modo que los hogares
La utilidad se maximiza sujeto a la restriccin consolidada de
recursos:
10.41

Las soluciones son:

10.42

El FBCO puede ser descentralizado [es decir,

Reproducido en un mercado libre] siempre que
El formulador de polticas tiene acceso a los
impuestos a tanto alzado.
10.3.2. Segundo mejor problema
Qu sucede si el impuesto a tanto alzado no est
disponible y solo se pueden usar impuestos distorsionantes
Para obtener ingresos [necesarios para pagar por el bien
pblico]?
El GBC se convierte en:

La solucin del mercado se convierte en:

10.43

No-cero tK y / o tL impulsar la solucin de mercado lejos de la FBCO.
No podemos
Establezca tL = tK = 0 porque eso implicara cero G [que no es
ptimo]. Qu hacer
Hacemos
... Cambiamos las distorsiones en el sistema tributario, as como
podemos, eligiendo G,
TL y tK, de tal manera que se maximice el bienestar del hogar dada la
ausencia de
Impuestos a tanto alzado!
Las condiciones de optimizacin son el GBC plus:
10.44

- es el coste marginal de los fondos pblicos [MCPF]
- L es la elasticidad no compensada del salario de la oferta de mano de
obra
- K es la elasticidad no compensada del inters del ahorro bruto
- La ecuacin (a) es la "regla modificada de Samuelson"

Las ecuaciones (b) y (c) pueden resolverse para las tasas impositivas
ptimas:
10.42

La intuicin es la siguiente: el objetivo es tributar de la manera

menos distorsionada por
Imponiendo la mayor parte de la base de impuestos ms inelstica
(por ejemplo, si L = 0 entonces 1 / L ,
= 1, y tK = 0. Fuente de ingresos laborales de la base impositiva
inelstica en este caso especial)
 PERO !!! En el caso general, con ambos impuestos distintos de cero, el
trabajo impositivo en el perodo 2 no es
Eficiente. Una vez que llega el perodo 2, K2 es inelstica y tL = 0 y tK> 0 es
ptimo. Por lo tanto, las soluciones de (*) y (#) son dinmicamente
inconsistentes.
Para encontrar la solucin consistente tendramos que trabajar hacia atrs.
Lo sabemos
TL = 0 y tK> 0 en el periodo 2. Entonces podemos averiguar qu tL y tK
deben ser
En el primer perodo.
 10.4 Punchlines

La inconsistencia dinmica est alrededor de nosotros

En el contexto de la poltica monetaria, el mecanismo
de reputacin puede hacer un
Tasa de inflacin aplicable.
El votante promedio puede comprometerse a una tasa
de inflacin ms baja eligiendo al banquero central
Quin es ms conservador que l mismo.
Los impuestos ptimos sobre el trabajo y el capital
sufren de la inconsistencia dinmica
Problema