Anlisis Financiero- Objetivos

Razonabilidad de la decisin
Estimar el desempeo financiero del
proyecto
Estimar la viabilidad financiera del
Proyecto
Identificar la alternativas de
financiamiento

1
Actividades

Identifica componentes e
impactos
Precisa, Traduce y Cuantifica
Valoriza
Sistematiza Conceptualmente
Ordena Temporalmente
2
Identifica componentes e
impactos
Informacin de los estudios
sectoriales
insumos, actividades y componentes
productos esperados
impactos en el entorno
Releva el presupuesto del ente
Releva eventuales fuentes de
financiamiento

3
Precisa, Traduce y
Cuantifica
Esfuerzos requeridos (recursos que se
quitan a de otros emprendimientos para
ser aplicados a este)
Resultados previstos (totalidad de de
modificaciones esperadas respecto de la
situacin actual
Impactos indirectos (tanto en trminos
negativos como positivos)

4
Valoriza
Expresa los distintos esfuerzos y resultados en
trminos de egresos requeridos (o costos) e
ingresos esperados (o beneficios)

Los requerimientos y resultados deben

expresarse en trminos homogneos (valores
constantes)

Selecciona unidades de medida adecuadas.

5
Sistematiza
Conceptualmente
Categoriza los distintos requerimientos
(componentes, insumos o actividades) y
tambin los resultados esperados
(totalidad de modificaciones esperadas
respecto de la situacin actual)
Caracteriza los Impactos indirectos
(tanto en trminos negativos como
positivos)

6
Ordena temporalmente
los ingresos
Ingresos o
y egresos
Momentos Categora de
Egresos Costos
Actuales inventario hundidos

Actuales De Preparacin
De preinversin

Prximos De inversin De Ejecucin

inmediatos

De explotacin, Operacin,
Prximos Administracin y De Operacin
Mantenimiento
Mediatos
Residual o
Mediato Liquidacin Salvamento
7
Resumiendo
Preparar la informacin para analizar la
viabilidad financiera supone diversas
actividades articuladas entre s con las
que se va construyendo el Flujo de
fondos del Proyecto ...

8
Ingresos
Bienes con Bienes sin
Mercado mercado
Q Bs. Finales Bs. Privados
Nuevos
(cantidades) Bs. Intermedios Bs. Pblicos

Bs. Capital
P CP Oligopolio C. Evitados,
Monopolio
(Valor) P. Hednicos,
V. Contingente9
Costos
Costo es el sacrificio econmico
inherente a una accin con vistas a
lograr un objetivo.

10
 Categoras usuales mas relevantes
(en costos de ejecucin)

Pblicos y Privados

Diseo de proyecto Definitivo

Obras y Construcciones
Equipamiento
Software de base y aplicativos
Capital de Trabajo
Capacitacin
Impuestos

11
 Categoras usuales mas relevantes
(en Costos de Operacin)

Pblicos y Privados

Costos de mantenimiento (Salarios, materiales, equipos)

Costos de administracin (salarios, gastos corrientes)
Costos operativos (Salarios, energa, materiales,
equipos)

12
Conceptos operativos

Clasificaciones usuales de costos y Beneficios

# Fijos, semifijos y variables

# Totales, medios y marginales
# Evitables y no evitables (pertinencia)
# Directos e indirectos
# Tangibles e intangibles (materialidad)
# Cuantificables y no cuantificables
# Costos Hundidos
# Costo de Oportunidad

13
Consideraciones Metodolgicas del
Criterio Financiero
Se compara la situacin Con
Proyecto con la situacin Sin
Proyecto y se extraen las
diferencias, los incrementos y
reduccin de los distintos valores.
Tiene en cuenta el impacto en los
saldos liquidos del ejecutor del
proyecto.
14
Criterios metodolgicos
Criterios de valorizacin

Contable.
Distribuye los costos de Inversin (stocks) a lo
largo de la vida til de cada componente
(amortizaciones)

Define ingresos y egresos de acuerdo con el

momento en que estos conceptos se devengan
(cuando se materializa una relacin jurdica)

No considera el capital de trabajo como

inmovilizacin

15
Criterios metodolgicos
Criterios de valorizacin

Financiero
# Todos los ingresos y egresos se incorporan en
el momento en que se manifiestan como un flujo
negativo o positivo de fondos

# El capital de trabajo es un requerimiento de

fondos que se inmoviliza (se expone como costo
de ejecucin a partir de la puesta en marcha).

# Considera solo los ingresos y egresos directos

del Proyecto (los que soporta o recibe el ejecutor )

16
Criterios metodolgicos

Criterios de valorizacin
Econmico

# Todos los ingresos y egresos se incorporan

en el momento en que se manifiestan como
flujos de fondos (positivos o negativos)
valorizados de acuerdo con el Costo de
oportunidad econmico

# Considera los ingresos y egresos directos y

los indirectos del Proyecto
(independientemente de quien los soporte o
quin se beneficie)

17
Criterios metodolgicos

Homogenizacin del Flujo de Fondos

# Unidad monetaria

# Periodo Base

# Coeficientes de homogeneizacin

18
Conceptos operativos

Otros conceptos necesarios

# Vida til del Proyecto y Horizonte de

Evaluacin

# Vida til del Proyecto, de la inversin y

formas de reemplazo.

# Momentos de inicio de la ejecucin

# Plazos de Ejecucin

19
Flujo de fondos

Construyendo el Flujo de Fondos

# Componentes negativos (Costos de ejecucin)

# Componentes negativos (Costos de operacin ...)
# Componentes positivos (ingresos)
# Discretizacin
# Periodos y momentos
# Flujo de Caja Primario (sin financiamiento)
# Financiamiento
# Flujo de Fondos del Proyecto (con financiamiento)
# Flujo de Fondos del Proyecto (despus de impuestos)

20
 Estructura del Flujo de
Caja
del Proyecto
Ao Ao Ao Ao
0 1 2 n
Ingresos
Egresos
Flujo de Caja Neto
Flujo de Caja Neto Acumulado

21
 Flujo de Fondos del
Proyecto 0 1 2 3 4 5
Ingresos 100,0 150,0 225,0 225,0 225,0

Egresos de Operacin -11,0 -13,5 -17,3 -17,3 -17,3

Costos Operativos -5,0 -7,5 -11,3 -11,3 -11,3
Costos de Administracin -4,0 -4,0 -4,0 -4,0 -4,0
Costos de Mantenimiento -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0

Ingresos Netos 89,0 136,5 207,8 207,8 207,8

Costos de Inversin
Obra -150,0
Maquinarias -25,0
Capital de trabajo -5,0
Flujo de Fondos Neto -180,0 89,0 136,5 207,8 207,8 207,8
Flujo de Fondos Neto
Acumulado -180,0 -91,0 45,5 253,3 461,0 22 668,8
 Flujo de Fondos con
Financiamiento
0 1 2 3 4 5
Ingresos 100,0 150,0 225,0 225,0 225,0
Egresos de Operacin -29,0 -27,9 -28,1 -24,5 -20,9
Costos Operativos -5,0 -7,5 -11,3 -11,3 -11,3
Costos de Administracin -4,0 -4,0 -4,0 -4,0 -4,0
Costos de Mantenimiento -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0
Intereses -18,0 -14,4 -10,8 -7,2 -3,6

Ingresos Corrientes Netos 71,0 122,1 197,0 200,6 204,2

Prestamo Otorgado 180,0 -36,0 -36,0 -36,0 -36,0 -36,0

Obra -150,0
Maquinarias -25,0
Capital de trabajo -5,0
Flujo de Fondos Neto 0,0 35,0 86,1 161,0 164,623 168,2
Indicadores
Conceptos previos

Valor Tiempo del Dinero:

Consiste en penalizar con una tasa de
descuento la mayor o menor lejana de
los flujos respecto del momento
presente.

24
Valor Actual
Un peso de maana no es lo mismo que
un peso hoy

Valor Actual (VA) = factor de descuento x C1

Factor de descuento = 1
1+k
25
Indicadores

Valor Actual Neto (VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

26
Valor Actual Neto
El valor que resulta de la diferencia
entre el desembolso inicial de la
inversin (flujo de fondos en el
momento 0) y el valor actual de los
futuros ingresos netos esperados
inversin (flujo de fondos en los
momentos j).

27
 Valor Actual Neto

VAN = - FF0 + FF 1 + FF2 + ...... + FFn

+VR
(1+k)1 (1+k)2
(1+k)n

28
 Valor Valor
Factor de
Perodo Beneficios Costos Flujo Neto Desc. Desc.
Descuento
(3%) (10%)
1
1 -100 -100 (1+i)1 -97 -91
2 -100 -100 -94 -83
3 -50 -50 -46 -38
4 -50 -50 -44 -34
5 -20 -20 -17 -12
6 8 -20 -13 -10 -7
7 18 -20 -3 -2 -1
8 28 -20 8 6 3
.. .
1
30 110 -20 90 (1+i)30 37 5
1.960 -820 1.140 475 -75
29
 3% tasa de descuento VAN > 0
120

0%; Costo 820

100

0%; Beneficio 1960

80
3%; Costo 617
60

40
3%; Beneficio 1092
20

0
1 5 10 15 20 25 30
30
 10% tasa de descuento VAN < 0
120

0%; Costo 820

100

10%; Costo 407

80

0%; Beneficio 1960

60

40

20
10%; Beneficio 332
0
1 5 10 15 20 25 30
31
32
Regla de decisin del VAN
1) 0 invertir
2) = 0 Mirar opciones de proyectos
3) 0 no invertir

33
Supuestos de VAN
reinversin de los fondos que genera el
proyecto a la tasa de corte que fue
utilizada para calcular el VAN, hasta el
final de la vida til del mismo.

34
Tasa Interna de Retorno -
TIR
La tasa interna de retorno es definida
habitualmente como aquella a la cual el
valor actual del flujo de fondos de un
proyecto de inversin se anula.

35
0 = FF0 - FF 1 - FF2 - ...... - FFn
(1+k)1 (1+k)2 (1+k)n

36
Supuestos de la TIR

los fondos que libera el proyecto son

reinvertidos dentro del mismo o en
otros proyectos similares a la misma
TIR, lo cual supone que ese
rendimiento se mantendr constante
durante toda la vida del proyecto

37
Calculo de la TIR
implica normalmente un proceso de
prueba error

VAN = -4.000 + 2.000 + 4.000 = 0

1+TIR (1+TIR)2
TIR = 28%

38
 Criterio de TIR
Costo de oportunidad < TIR aceptar proyecto ( VAN positivo)
Costo de oportunidad > TIR no aceptar proyecto ( VAN negativo)
Costo de oportunidad = TIR no aceptar proyecto ( VAN es cero)

No debe confundirse TIR con tasa de corte,

esta representa el costo de oportunidad
del inversor mientras que la TIR es la tasa
intrinseca del Proyecto

39
Defectos de la TIR
1 - Prestar o Endeudarse
Flujo de Fondos
TIR en VAN al
Proyecto
C0 C1 % 10%

A -1.000 +1.500 +50 +364

B +1.000 -1.500 +50 -364

40
2 - Tasas de rentabilidad
mltiple
Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6

C -1000 800 150 150 150 150 -150

41
 VAN Tasa
-$3,112.66 -55%
$0.00 -50%
$1,315.84 -40%
$1,128.54 -30%
$779.11 -20%
$480.23 -10%
$250.00 0%
$74.86 10%
$3.19 15%
-$115.93 25%
-$210.30 35%
-$286.53 45%
-$349.22 55%
42
$2,000.00
$1,500.00
$1,000.00
$500.00
$0.00
-$500.00 -55% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 15% 25% 35% 45% 55%
-$1,000.00
-$1,500.00
-$2,000.00
-$2,500.00
-$3,000.00
-$3,500.00

43
TIR - Indeterminada
Proyecto C0 C1 C2 TIR VAN al 10%
D 1000 -3000 2500 Indeterminada $338.84

$1,400.00

$1,200.00

$1,000.00

$800.00

$600.00

$400.00

$200.00

$0.00
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 70% 90% 110% 130% 150%

44
3 Proyectos Mutuamente
Excluyentes
Diferente monto o tamao del
proyecto
Diferente desplazamiento
temporal de los flujos de fondos
Diferente Vida til

45
Monto o tamao de
Proyecto
Proyecto C0 C1 TIR en % VAN al 10%

E -10000 20000 100 8.182

F -20000 35500 75 11.818

Proyecto C0 C1 TIR en % VAN al 10%

FyE -10000 15500 50 3.636

46
Desplazamiento temporal
de los flujos de fondos
Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5 TIR en % VAN al 10%
G -1100 700 700 700 700 700 57% 1,554
H -1100 100 500 1200 1200 1200 47% 1,870

G-H 0 -600 -200 500 500 500 26% 317

47
Diferente Vida til
Proyecto C0 C1 C2 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 TIR en
C3 VAN al
% 10%
G -9000 5000 4000 3000 18% 1,105
H -9000 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 15% 2,060

G-H 0 -3,200 -2,200 -1,200 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 14% 955

48
Tasa de Fischer
5,000

4,000

3,000
Tir Incremental
2,000
13.56%
1,000

0
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%
8%
6%
7%

9%

-1,000

-2,000

-3,000

VAN G VAN H

49