Mercados de Capitales Eficientes

En un mercado eficiente, la compra o

venta de cualquier ttulo al precio de
mercado no es nunca una transaccin de
VAN positivo.
En un mercado eficiente:
La informacin est disponible sin costo para
el inversionista
La informacin relevante ya est reflejada en
el precio de los ttulos.
Los cambios de Precio son
Aleatorios
Estudio de Maurice Kendall (1953).
Movimientos errticos en las acciones:
Las variaciones en el precio son
independientes unas de otras.
Por qu los precios son errticos? Por
qu no pueden predecirse?
La influencia de los analistas

Qu pasa si se descubre una tendencia

en una determinada accin?
Dos tipos de analistas:
Fundamentales
Tcnicos
Mercado de Capitales

Cunta informacin se est

incorporando en los precios de los
activos financieros?
Un mercado es eficiente en forma
dbil si incorpora la informacin
histrica, semi-fuerte si incorpora
la informacin pblica y fuerte si
incorpora la informacin privada.
Tres Niveles de eficiencia del
mercado
1. Forma Dbil:
Los precios reflejan toda la informacin contenida en
los precios pasados.
2. Forma Semi Fuerte:
Los precios reflejan no slo los precios pasados, sino
tambin la restante informacin publicada.
3. Forma Fuerte:
Los precios reflejan no slo informacin pblica, sino
toda la informacin que puede obtenerse mediante
anlisis de la empresa y de la economa.
La Confianza de los inversionistas

Cunto variar el precio de la accin al

da siguiente si los inversionistas son
menos optimistas y piensan que el
dividendo crecer slo un 10.25% anual?

Las expectativas se ajustan conforme se

va conociendo la informacin.
Informacin Diaria del Mercado

Boeing dijo que espera vender slo entre 275 y

300 aviones en 2003, frente a los 527 del ao
2001.
Banco Ita, cuarto banco de Brazil, compr la
operacin de banca privada de Banco Brascan.
Telefnica Mviles inform que la devaluacin
del peso argentino redujo en 15.9 MM de euros
sus beneficios del primer trimestre.
La dificultad de valuar acciones

El precio de una accin es relativo al

precio del da anterior, o relativo al precio
del mismo da de ttulos comparables
(Puntos de referencia).
Es difcil calcular el valor intrnseco de
una accin sin hacer referencia al mismo
precio.
Las Seis Lecciones sobre la
Eficiencia de Mercado

1. Los mercados no tienen memoria.

2. Confe en los precios de mercado.
3. Aprenda a leer las entraas.
4. No hay ilusiones financieras (contables)
5. La alternativa de hacerlo uno mismo
6. Vista una accin, vistas todas
1. Los Mercados no tienen
memoria
Los cambios de precio en el pasado no
tienen informacin sobre los cambios de
precio en el futuro.
2. Confe en los precios de
Mercado
Si el mercado es eficiente, recoge toda
la informacin disponible sobre el valor
de cada ttulo.
No hay forma de obtener retornos que
sean consistentemente superiores a los
del mercado.
No hay que creerse mejores que el
mercado.
3. Aprenda a leer las entraas

Los precios pueden decir mucho acerca

del futuro: de los proyectos de las
empresas.
Qu significa un retorno mayor?
Cmo analizar estados financieros?
Qu dice la curva de tasas de inters?
Qu seales nos enva el mercado?
4. No hay ilusiones financieras ni
contables
Caso de Contabilidad Creativa
Eleccin de mtodos contables que
incrementan sus utilidades.
Qu pasa cuando el competidor usa
contabilidad creativa?
El cambio de poltica contable provocar
un cambio en el precio?
4. No hay ilusiones financieras ni
contables
Caso de Split de Acciones
Suponga el Precio de la Accin A es $210 y
se produce una divisin de acciones de 3
por 1.
Despus de la ampliacin se esperara que
el precio y dems variables sean 1/3 de sus
valores originales.
No hay aumento de valor por la divisin.
5. La alternativa de hacerlo uno
mismo
Los inversionistas no pagarn a otros lo
que ellos mismos pueden hacer
Es vlido el concepto de la diversificacin
en fusiones?.
Quin debera de endeudarse?
6. Vista una accin, vistas todas

Los precios de las acciones son

relativos.
Su elasticidad de la demanda es muy
alta: Ante cambios pequeos en el
precio las cantidades demandadas
varan fuertemente.