CONTRATOS

FORWARD Y SWAP
INTEGRANTES:
Acevedo Cabrera, Rosa Cristina
Alfaro Vsquez, Ana Beatriz
Arroyo Rodrguez, Deybi Brian
Capa Chauca, Luis Enrique
Daz Len, Katherine Juliana
Daz Villanueva, Claudia Elizabeth
Vargas Crdenas, Jane Sandra
CURSO:
Anlisis e Investigacin Financiera I
DOCENTE:
Dr. Bocanegra Osorio, Santiago Nstor
 DEFINICIN:

(a) S valor cambia en respuesta a los

cambios en un determinado tipo de
Un instrumento inters, en el precio de un
derivado (o un instrumento financiero, en el tipo de
CARACTERSTICAS:
derivado) es un cambio, en el ndice de precios o de
tipos de inters, etc.
instrumento (b) No requiere una inversin inicial
financiero u otro neta,
contrato (c) Se liquidar en una fecha futura.
Cobertura del riesgo de cambio y la reduccin del riesgo de
oscilaciones en las tasas de inters y en la cotizacin de monedas

Aumenta las oportunidades de inversin

Disminucin en los costos de financiacin-

Nuevas fuentes de obtencin de recursos econmicas

Muchas veces se utilizan para tomar posiciones especulativas.

 CONTRATO FORWARD
Es el
Instrumento derivado
donde se establece que

Un bien al cual se le llama Elemento subyacente ser

comprado/ vendido a una fecha futura a un precio que
se fija hoy al momento de firmar el contrato.

Moneda extranjera (Tipo de Cambio)

Se pueden Acciones (Precios cotizados en bolsa)
establecer
Tasas de Inters
sobre:
Commodities (Productos agrcolas, minerales), otros.
 EJEMPLO DE CONTRATO FORWARD

La Empresa Andrmeda S.A. tiene una deuda de

$5000,000, producto de una importacin de unas
maquinarias, deuda que tendr que pagar en 120 das.

El gerente financiero se encuentra preocupado, pues

estima que el sol se devaluar con respecto al dlar de
manera importante y la empresa est sujeta a un riesgo de
tipo de cambio muy fuerte.

Para contrarrestar este riesgo, Andrmeda S.A., establece

un contrato forward con el banco El Sper Crdito por
el monto de $5000,000 (Monto igual a la deuda.)

A un tipo de cambio pactado de 4.8 soles por dlar, la

fecha de vencimiento del contrato forward tambin es de
hoy a 120 das, de tal forma que coincide con la fecha de
vencimiento de la obligacin.
Ahora veamos qu sucede a la fecha de vencimiento de la obligacin bajo 3
escenarios:

PRIMER ESCENARIO
A la fecha de vencimiento de la obligacin, el tipo de
cambio:

TIPO DE
TIPO DE
CAMBIO DEL
CAMBIO
CONTRATO
SPOT:
FORWARD:
4.8 por dlar
4.8 por dlar

La empresa Andrmeda S.A. no habr ganado ni perdido en el

mercado del derivado ya que el tipo de cambio de contado coincide
con el tipo de cambio pactado en el Contrato Forward.
SEGUNDO ESCENARIO

A la fecha de vencimiento de la obligacin, el tipo de cambio:

TIPO DE
TIPO DE
CAMBIO DEL
CAMBIO
CONTRATO
SPOT:
FORWARD:
5 por dlar
4.8 por dlar

La empresa Andrmeda habr ganado en el mercado del derivado ya

que el tipo de cambio contado es mayor que el tipo de cambio pactado
en el Contrato Forward.

El monto de la ganancia ser $5000,000 x (5.00 4.8) = $1000,000

TERCER ESCENARIO

A la fecha de vencimiento de la obligacin, el tipo de cambio:

TIPO DE
TIPO DE
CAMBIO DEL
CAMBIO
CONTRATO
SPOT:
FORWARD:
4.5 por dlar
4.8 por dlar

La empresa Andrmeda habr perdido en el mercado de derivado ya

que el tipo de cambio contado es menor que el tipo de cambio pactado
en el Contrato Forward.

El monto de la prdida ser $5000,000 x (4.5 4.8) = -$1500,000

 CARACTERSTICAS

Son ofrecidos en el Per por los bancos, en el mercado OTC

Cada forward genera un contrato especfico, pues se adapta a las necesidades

de cada cliente.

No exige ningn desembolso inicial, ello es lgico, puesto que el precio lo fijan
las dos partes de mutuo acuerdo.

nicamente al vencimiento del contrato hay un solo flujo de dinero a favor del
ganador. Por tanto, el valor del contrato tan solo se descubre a posteriori.

Un forward puede ser negociado sin importar el destino de sus productos sin
embargo, es necesario que los egresos e ingresos sean en diferentes monedas.
CARACTERSTICAS DE LOS CONTRATOS FORWARDS
Operacin a plazo que obliga al
Contrato
comprador y vendedor
Fecha de
Determinado por las partes
Vencimiento
Mtodo de Contratacin y negociacin directa
Transaccin entre los contratantes
Mercado
No existe
Secundario
Garanta Los propios contratantes
Cumplimiento Entrega fsica del activo o entrega
del Contrato de diferencias.
 VENTAJAS DESVENTAJAS
Mecanismo de cobertura mediante
el cual el cliente obtiene una tasa de
cambio fija a futuro. Se necesita la autorizacin de la
contraparte para dejar la posicin
El cliente queda inmune ante que se tenga antes del vencimiento.
movimientos adversos en el tipo de
cambio
No permite ninguna eleccin en el
futuro, se debe cumplir.
Flexibilidad al cumplimiento, ya que
el cliente, con previo acuerdo con el
Banco, puede escoger Forward con
No es negociable
entrega fsica o compensacin

Elimina hoy la incertidumbre de

futuras devaluaciones o
revaluaciones de las monedas
dependiendo del riesgo que se
quiere cubrir
 ELEMENTO SUBYACENTE

ES INSTRUMENTO NO ES INSTRUMENTO
FINANCIERO FINANCIERO

Minerales
Moneda Productos Agrcolas
extranjera Petrleo
Bonos
Acciones

COMMODITIES
 COMPRA - VENTA

COMPRA VENTA

Otorga el Otorga el derecho y la

derecho y la obligacin de vender
obligacin de algo
comprar algo

A un precio pactado
A un precio pactado hoy hoy en el futuro
en el futuro
 FORWARD RATE AGREEMENT
(FRA)

Contrato a Inters es calculado

plazos sobre sobre depsitos
DONDE tericos con
tipos de
vencimiento
INTERS especfico

PROPSITO: Eliminar el riesgo que la tasa de inters

flucte durante un determinado periodo de tiempo
 FORWARD RATE AGREEMENT

RECEPTOR FIJO RECEPTOR FLOTANTE

Recibe Inters Recibe Inters

Fijo y paga Flotante y paga
Inters Inters Fijo
Flotante

A un precio pactado
A un precio pactado hoy hoy en el futuro
en el futuro
 FORWARD RATE AGREEMENT

INTERS FIJO INTERS FLOTANTE

Establecido en Se determina en la
la fecha de la fecha de inicio del
firma del Contrato
Contrato

RESET DATE
SIGNING DATE
 FORWARD RATE AGREEMENT

Los pagos se liquidan sobre la base de las diferencias

entre la tasa de inters fija que establece el contrato
y la tasa de inters del mercado al inicio del
contrato.

INTERS FIJO INTERS FLOTANTE

Al vencimiento, el vendedor del contrato le pagar

al comprador si la tasa de inters ha sido superior a
la fijada en el contrato; por el contrario, si la tasa de
inters ha sido inferior a la pactada es el comprador
quin pagar la diferencia al vendedor del contrato.
 FORWARD RATE AGREEMENT

En este tipo de contratos, los tiempos del mismo

se denominan, por ejemplo, cinco-nueve, lo
cual significa que el tiempo del contrato desde la
firma del mismo hasta su vencimiento es de
nueve meses, que el contrato se iniciar al quinto
mes de haberse firmado y por lo tanto el tiempo
transcurrido desde el inicio del contrato hasta su
vencimiento es de cuatro meses (9-5=4)
 FORWARD RATE AGREEMENT

La empresa Miramar S.A. (comprador) celebra un

contrato FRA cinco-nueve con el Banco Comercial
S.A. (vendedor) cuya tasa de inters pactada es 10%
anual (tasa FRA). Al cabo de 5 meses, la tasa flotante
del mercado referencial es 12% (tasa anual), el importe
nacional del contrato es $3000,000

Se desea saber cul es el importe que el banco le debe

pagar a la empresa Miramar S.A. por ser la tasa flotante
referencial mayor a la tasa FRA (tasa fija).
 FORWARD RATE AGREEMENT

CLCULO DEL MONTO A PAGAR

=
360 + ( )

Donde:

Q :Monto a pagar por diferencia de tasas

:Tasa fija o tasa FRA (acordado en el contrato)
:Tasa flotante referencial
N :Importe terico nacional
T :Tiempo del inicio del contrato al vencimiento
FORWARD RATE AGREEMENT

CLCULO DEL MONTO A PAGAR

0.10 0.12 3 000,000120

=
360 + (0.12 120)

7 000,000
=
374.4

= 19,230.77
 FORWARD RATE AGREEMENT

De lo anterior podemos llegar a las siguientes

conclusiones:

Tasa referencial > Tasa FRA: Paga el vendedor el

diferencial de tasas.

Tasa referencial < Tasa FRA : Paga el comprador el

diferencial de tasas.
DEFINICIN:

El swap, o permuta financiera, es

un contrato por el cual dos partes
se comprometen a intercambiar
una serie de cantidades de dinero
en fechas futuras. Normalmente
los intercambios de dinero
futuros estn referenciados a
tipos de inters.
Dado que es un compromiso de intercambio de dinero a futuro,
un swap tiene dos partes, una para cada uno de los contratantes:
el compromiso de cobro de dinero a futuro y el compromiso de
pago de dinero a futuro.
Donde se producen para una de las contrapartidas una serie de flujos de
cobros y una serie de flujos de pagos desde el momento inicial del contrato
(t=0) hasta su vencimiento (t=v). Lgicamente, lo que para una de las partes
son derechos de cobros son compromisos de pagos para la otra y viceversa.
El intercambio de flujos monetarios que se realiza con los swaps puede ser
en una moneda especfica o en diferentes monedas.

Para ello debe cumplirse una doble regla bsica: Las partes
deben tener inters directo o indirecto en intercambiar la
estructura de sus deudas y, al mismo tiempo, cada parte
obtiene, gracias al Swap un costo de su obligacin ms bajo
Por ejemplo:

Una compaa de Francia presta francos

franceses por 5 aos a una empresa
estadounidense a una tasa del 10%. A su vez,
la compaa de Estados Unidos presta una
cantidad equivalente en dlares
estadounidenses a la compaa francs a una
tasa del 8%, con el mismo programa.
Consecuentemente, las 2 empresas ya han
cambiado el principal y los pagos de
intereses. La compaa francesa ha
intercambiado una corriente de flujos de
efectivo en francos franceses por una en
dlares estadounidenses a una tasa de
cambio fija. Este es, de cierta manera un
contrato a futuro de monedas a largo plazo.
 CARACTERISTICAS

Son operaciones con cumplimiento en un futuro.

Cubren los riesgos contra movimientos adversos de tasas

y precios

tienen la ventaja de que cada parte puede obtener los

fondos requeridos de una forma ms barata que si los
hubiese conseguido directamente en el mercado

Puede ser imposible o muy caro finalizar el swap si

cambian las condiciones del mercado.

puede eludir consecuencias como los costes de transaccin, los

efectos fiscales y las limitaciones legales.
Riesgo de Crdito

Riesgo de Reinversin

Riesgo de Tipo de Cambio

Riesgo de Base
 Riesgo de Crdito

Probabilidad
de que la
contraparte
no cumpla
con sus
obligaciones.
 Riesgo de Reinversin

Derivado del
riesgo de
crdito, cuando
hay cambios en
las fachas de
pago, es
necesario
reinvertir en
cada fecha de
rotacin.
 Riesgo de Tipo de
Cambio

Cuando existen
fluctuaciones de la
moneda que se va a
liquidar y tienen que
pagar ms de su
propia moneda.
Afecta el costo final
de las transacciones.
 Riesgo de Base

Cuando se cubre
un swap con un
contrato a futuro
y existe una
diferencia entre la
tasa de referencia
y la tasa implcita
en el contrato a
futuro, originando
una prdida o una
utilidad.
TIPOS DE SWAP

SWAP SWAP
DE DE TIPO
DE
DIVIS INTERE
AS S
SWAP DE
INTERES Y
DIVISAS
Es un
intercambio de
pasivo en dos
monedas
diferentes, pero A B
est organizado
en forma de una
sola transaccin,
en lugar de ser
dos prstamos
separados.
A una compaa Francesa le gustara pedir
dlares Estadounidenses de Francia.
De manera similar, una empresa
Estadounidense necesita franco Franceses para
sucursal local, pero tiene un acceso mucho ms
fcil al mercado Estadounidense de
obligaciones. Un banco intermediario
especializado en SWAP puede ayudar a reunir
a las dos partes y a que se comercie un SWAP
de Divisas de dlares Estadounidense/Francos
Franceses. Con el acuerdo de SWAP que se
celebra, la compaa Francesa se compromete
a pagar el principal e intereses de la deuda de
la compaa Estadounidense, mientras que esta
se compromete a pagar el principal e intereses
de la deuda Francesa. Los dos contratos son
condicionales, por lo que si una parte no paga,
a la otra se le libera de obligaciones futuras.
 Es un contrato en que las
partes que intervienen en el
mismo acuerdan durante un
periodo de tiempo pactado
un intercambio mutuo de
pagos peridicos de
intereses establecidos en
una misma moneda y
DEFINICION
calculado sobre un
principal o nacional pero
con tasas de inters
distintos.
Ejemplo.
La empresa ANDORRA S.A tiene una deuda de 1000,000 por la cual debe
pagar una tasa de inters fija de 6%(anual), pero desea transformar ese deuda
de tasa fija a una deuda de tasa variable.
Por otra parte, la Empresa BRETAA S.A que tambin tiene una deuda de
1000,000 por la cual debe pagar una tasa variable que para este caso Euribor
a un ao + 0.5%, desea transformar esa deuda tasa variable a tasa fija.

CONTRATO
SWAP

1. La Empresa ANDORRA pagar a la Empresa BRETAA

un inters variable de Euribor a un ao + 0.5% (calculado
sobre 1000,000).
2. La Empresa BRETAA pagar a ANDORRA los inters
fijos del 6% (calculado sobre 1000,000).
 Operaciones Andorra Bretaa

Pago del inters de su

-6% -(Euribor + 0.5%)
deuda
Pago de Andorra a
-(Euribor + 0.5%) + (Euribor + 0.5%)
Bretaa
Pago de Bretaa a
+ 6% -6%
Andorra
Resultado final -(Euribor + 0.5%) -6%

De lo anterior podemos ver como la empresa

ANDORRA a transformado su deuda que era de tasa
fija a tasa variable y BRETAA a transformado su
tasa variable a tasa fija
 SWAP DE TIPOS DE INTERES
Es la forma ms comn.
Acuerdo entre dos partes para intercambiar
su riesgo de tipos de inters de tipos fijos a
variables o viceversa
CARACTERSTICAS
Implica que ambas partes tienen una deuda
de idntica principal, pero con un coste
financiero diferente.
Uno de ellos tiene un coste financiero
indicado con respecto a un tipo de inters de
referencia. Puede que sean incluso en divisas
diferentes.
SWAP DE DIVISAS
Contrato financiero entre dos partes que desean
intercambiar su principal en diferentes
monedas, por un periodo de tiempo acordado.
Durante el periodo de acuerdo, las partes
pagan sus intereses recprocos.
CARACTERSTICAS
No hay nacimientos de fondos.
Rompe las barreras de entrada en los mercados
internacionales.
Involucra a partes cuyo principal es de la
misma cuanta.
Tiene forma contractual que obliga al pago de
los intereses recprocos.
Retiene la liquidez de la obligacin.
Se suele realizar a travs de intermediarios.
 SWAP DE TASA DINTERS Y DIVISAS

Es el intercambio de
pasivos en dos distintas

con una tasa con una tasa de

de inters fija inters flotante

Ejemplo: Una compaa podra decidir intercambiar un pasivo en francos

Franceses a 5 aos a una tasa fija de inters de 10% por un pasivo en dlares
con la tasa Libor a 6 meses + 0.25%.
 MOTIVACION PARA USAR UN
CONTRATO SWAP
Las compaas usan los SWAP para gestionar sus riesgos a
largo plazo de tiempos de cambio y de tasas de interes, en
especial cuando enfrentan riesgos con pasivos existentes

El motivo comn para uso de swap en los nuevos

prstamos es que hay un ahorro en costos

Ejemplo: Si una empresa pidi un prstamo en francos suizos hace 2 aos y

est preocupada por el fuerte incremento en el precio de esta moneda, se
puede usar un swap de dlares estadounidenses/francos suizos para
transformar los pasivos en francos suizos en pasivos de dlares.