ANALISIS FINANCIERO PARA NO

FINANCIEROS

COMIT DE EDUCACIN

FONDO DE EMPLEADOS DE EPM

 Factores Claves

COMIT DE EDUCACIN

FONDO DE EMPLEADOS DE EPM

 Maximizacin del
Valor de la Firma

Decisiones Decisiones Decisiones

de Inversin.
Invertir en proyectos cuyo
retorno sea como mnimo
el costo de capital
de Financiacin de Dividendos
Escoger una mezcla de Si no hay suficientes
financiacin que maximice el inversiones que rindan
valor de los proyectos el costo de capital, se
elegidos y se ajuste con los le regresan los fondos
activos a financiar al accionista.

Tasa de Descuento Estructura Financiera. Cuanto Efectivo.

Debe ser mayor a mayor riesgo y Incluye la deuda y el patrimonio y Exceso de caja despus de
reflejar la mezcla deuda puede afectar tanto los flujos de satisfacer las necesidades
patrimonio elegida caja como la tasa de descuento. del negocio

Retornos Tipo de Financiamiento. En que forma.

Basados en flujos de caja. Los mas ajustado posible al tipo Dividenos o recompra de
Ponderados en el tiempo. de activo a financiar acciones segn las
Rendimiento incremental. preferencias de los
Todos los costos y beneficios accionistas
3
El Papel del Administrador Financiero

Diagnstico de la situacin financiera.

Interpretacin de los estados financieros.
Anlisis de las razones financieras.
Los estados de fuentes y usos de fondos.
Planeacin y control financiero.
Evaluacin de proyectos.
Funciones especiales.
Negociacin de convenciones colectivas de trabajo.
Modificaciones de la planta de personal.
Valoracin de activos o empresas para su compra o
venta.
4
 Asignacin de Recursos

Solicitud de Fondos

Produccin Personal Mercadeo Compras

Asignacin de Fondos
(Administrador Financiero)

Maximizacin del Valor de la Empresa en el Largo Plazo

5
 Consecucin de Fondos

Asegurar la consecucin de fondos que

apoyen el logro de los objetivos parciales
de las diferentes reas para garantizar el
cumplimiento del objetivo financiero de la
empresa.
Preparacin del estado de flujo de caja o
flujo de efectivo.
Cuando se presenta dficit el administrador financiero
se encarga de la consecucin de fondos en los
mercados financieros.
Cuando hay excedentes se encarga de su colocacin
en el mercado financiero.

6
 Anlisis Financiero

El anlisis financiero busca emitir un diagnstico

actualizado de la situacin financiera de la
Empresa para detectar sus fortalezas y
debilidades.
Las herramientas principales que nos ofrece el
anlisis financiero son:
Interpretacin de los estados financieros.
Anlisis de razones contables.
El estado de fuentes y aplicacin de fondos.

7
 Contabilidad

Definiciones.
Contabilidad es el arte de recoger, resumir, analizar
e interpretar datos financieros, para obtener as las
informaciones necesarias relacionadas con las
operaciones de una empresa. B Hargadon.
Con el fin de apoyar a la administracin financiera en
su planeamiento, evaluacin y control para alcanzar
su objetivo financiero de Maximizacin del Valor
de la Empresa en el Largo Plazo.
La contabilidad cumple tambin una funcin de tipo
fiscal para: el rendimiento de cuentas ante los
inversionistas y el cumplimiento de las obligaciones
tributarias.

8
 Principios Generalmente
Aceptados
Definicin.
Se entiende por principios convenios y normas de
contabilidad generalmente aceptados en Colombia, el
conjunto de conceptos bsicos y reglas que deben
ser observadas al registrar e informar,
contablemente, sobre los asuntos y actividades de
personas naturales o jurdicas. Apoyandose en ellos,
la contabilidad, identifica, registra, clasifica,
interpreta e informa la historia de las operaciones de
un ente econmico, en forma clara, completa y
veraz.
Ambito de aplicacin.
Se aplican a todos los entes obligados a llevar
contabilidad, o por quienes sin estar obligados la
requieren como prueba.
9
 La Ecuacin Contable

Los activos de una compaa siempre estarn

financiados con dos fuentes de recursos que
son los Recursos de Deuda o Pasivos
(Obligaciones comerciales con terceros ) y
Capital Propio o Patrimonio ( Aportes,
Utilidades y Valorizaciones a cargo de los
Socios).

Activos = Pasivo + Patrimonio

Patrimonio = Activos - Pasivos

10
 Registros Contables
Los registros contables son operaciones
financieras que guardan la memoria de las
transacciones realizadas por una empresa.
Cuentas T son instrumentos de soporte para el
manejo de los registros contables.
Cuentas del Activo.
Aumentan con los dbitos que siempre se registran en la
columna de la izquierda y disminuyen con los crditos
que siempre se registran en la columna de la derecha.

11
 Registros Contables

Cuentas de Pasivo y Patrimonio.

Disminuyen con los dbitos que siempre se registran en
la columna de la izquierda y aumentan con los crditos
que siempre se registran en la columna de la derecha.
Debitar una cuenta.
Del activo aumenta.
Del pasivo y patrimonio disminuye.
Acreditar una cuenta.
Del Activo disminuye.
Del pasivo y patrimonio aumenta.

12
 Balance General

Unidad
Empresarial Pasivos
Inversionistas
Activos

Patrimonio

13
 Balance General

Cuentas del activo

Caja y bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Inversiones
Inmuebles
Maquinaria y Equipo
Muebles
Vehculos
Depreciaciones
Gastos pagados por anticipado
Valorizaciones
14
 Balance General
Cuentas del pasivo
Proveedores
Provisiones
Deudas
Moneda nacional
Moneda extranjera

Jubilaciones.
Pasivos ocultos
Provisin para impuestos.

15
 Balance General
Cuentas del Patrimonio.
Capital.
Suscrito.
Pagado.

Prima en acciones.
Reservas.
Utilidades retenidas.
Utilidad del ejercicio.
Supervit por valorizaciones.

16
 Balance general
Las cuentas del Balance General son de
naturaleza permanente.
El balance general es una fotografa esttica de la
compaa en un momento cualquiera.
El balance general se actualiza cada perodo
contable.
Anualmente para efectos de control fiscal a diciembre
31.
Mensual, trimestral o semestral para efectos de anlisis
financiero.

17
 Balance General
Usted Mismo Ltda.
Agosto 31 de 1998

Pasivos
Activos

Conavi 1. 450.000 Sagave 350.000

CxC 100.000 Empleada 150.000

Conavi 25.000.000
Vehculo 12.000.000
Total pasivos 25. 500.000

Apto 50.000.000 Patrimonio

Capital 62.000.000
Muebles 5.000.000
Utilidades agosto 1.050.000

Finca 20.000.000 Total patrimonio 63.050.000

Total Activos 88 .550.000

Pasivo y Patrimonio 88.550.000

18
 Estado de Resultados

El estado de resultados nos muestra la utilidad o prdida

de la empresa en un perodo contable.

Este estado resume los ingresos y egresos que se

producen en la compaa en un perodo dado.

El estado de resultados vara de acuerdo al tipo de

empresa. Existen estados de resultados tpicos para
empresas de servicios, comerciales o manufactureras.

19
 Estado de Resultados Usted Mismo
Ltda.
Agosto 1998
Ingresos por salarios. 2.800.000
- Gastos sostenimiento. 1.400.000
- Cuota Conavi. 400.000
= Margen bruto. 1.000.000
+ Otros ingresos 600.000
- Otros gastos. 100.000
= Utilidad gravable. 1.500.000
- Impuestos. 450.000
= Utilidad Neta 1.050.000

20
 Empresa Comercial S.A.
Estado de Resultados
Ao 1998

Ventas brutas
Menos Devoluciones en ventas.
Descuentos en ventas.
Ventas netas.
Menos Costo de la Mercanca Vendida.
Inventario inicial.
Mas compras netas
Costo de la mercanca disponible.
Menos inventario final.
Total Costo Mercanca Vendida.
Utilidad Bruta.
21
 Empresa Comercial S.A.
Estado de Resultados
Ao 1998

Continuacin.
Utilidad bruta.
Menos gastos de operacin.
Gastos de administracin.
Gastos de ventas.
Utilidades antes de intereses e impuestos.
Menos gastos financieros.
Utilidad despus de financiamiento.
Mas otros ingresos.
Menos otros gastos.
Utilidad antes de impuestos.
Menos impuestos.
Utilidad neta.
22
 Estado de Resultados
Ventas
- Costo de la mercanca vendida
Estructura
= Utilidad bruta.
- Gastos de administracin Operativa
- Gastos de ventas
= UO (Utilidad Operativa)

+ Otros Ingresos Estructura No

- Otros Egresos Operativa
= UAII (Utilidad antes de intereses e imptos)

- Intereses
= UAI Estructura
- Impuestos. Financiera
= Utilidad Neta.

23
 Diagnstico

COMIT DE EDUCACIN

FONDO DE EMPLEADOS DE EPM

Anlisis de Entorno de la Empresa

Futuro

Plan
Estratgico

Hoy Productos

Anlisis Externo.
Amenazas.
Oportunidades. Proveedores Empresa Clientes
Anlisis Interno.
Fortalezas
Debilidades.

Sustitutos
25
 Anlisis Financiero
Con el fin de analizar los resultados de una organizacin e
interpretar su situacin econmica, los usuarios de la
informacin contable cuentan con algunas herramientas
financieras que les permiten llevar a cabo esta labor.

Objetivos del anlisis financiero.

1. Analizar las tendencias de las diferentes cuentas que

constituyen el Balance General y el Estado de Resultados.
2. Mostrar la participacin de cada cuenta o subgrupo de cuentas
con relacin al total de partidas que conforman los estados
financieros.
3. Calcular y utilizar los diferentes ndices financieros para el
anlisis de la informacin contable.
4. Explicar la importancia del concepto de capital de trabajo de
una empresa.
5. Preparar y analizar el estado de movimientos de fondos de
una organizacin, resaltando su importancia en el anlisis
financiero.

26
 Anlisis Financiero
Anlisis Vertical. Conocida tambin como normalizacin de
los estados financieros, consiste en expresar cada cuenta
como un porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de
las partidas que constituyen el estado financiero.

Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta

sobre el total de los estados financieros y observar su
comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.
La participacin de cada cuenta entre los totales debe obedecer
a la actividad econmica de la compaa, a estndares de la
industria y a polticas de la alta direccin de la compaa.

Anlisis Horizontal. Esta herramienta de anlisis financiero

consiste en determinar , para dos o mas estados contables
consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que
conforman dichos estados.

Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa

sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros.
Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o
en valores relativos, porcentajes.
27
 Anlisis Vertical

Estado de Resultados
2004 2005
Ventas 17.000 100,00% 18.500 100,00%
Costo de las ventas (8.250) -48,53% (8.900) -48,11%
Depreciacin (1.500) -8,82% (1.500) -8,11%
Margen Bruto 7.250 42,65% 8.100 43,78%
Gastos de Administracin y Ventas (1.260) -7,41% (1.320) -7,14%
Margen Operacional 5.990 35,24% 6.780 36,65%
Gastos financieros (600) -3,53% (400) -2,16%
Otros ingresos netos 661 3,89% 831 4,49%
Utilidad antes de impuestos 6.051 35,59% 7.211 38,98%
Provisin de impuestos (2.330) -13,70% (2.776) -15,01%
Margen Neto 3.721 21,89% 4.435 23,97%

28
 Anlisis Vertical
Balance general 2004 2005

Caja y Bancos 16.621 58,59% 20.709 66,09%

CxC 2.833 9,99% 3.083 9,84%
Inventarios 1.417 4,99% 1.542 4,92%
Activos corrientes 20.871 73,56% 25.334 80,85%

Propiedad planta y equipo 15.000 52,87% 15.000 47,87%

Depreciacin acumulada (10.500) -37,01% (12.000) -38,30%
Propiedad planta y equipo neta 4.500 15,86% 3.000 9,57%
Otros activos 3.000 10,57% 3.000 9,57%
Total activos fijos 7.500 26,44% 6.000 19,15%

Total activos 28.371 100,00% 31.334 100,00%

Cuentas por pagar 1.031 3,63% 1.113 3,55%

Impuestos por pagar 2.330 8,21% 2.776 8,86%
Porcin corriente 2.000 7,05% 2.000 6,38%
Pasivos corrientes 5.361 18,90% 5.889 18,79%

Crditos L.P. 2.000 7,05% 0 0,00%

Otros pasivos L.P. 0 0,00% 0 0,00%
Total pasivos L.P. 2.000 7,05% 0 0,00%

Total pasivo 7.361 25,94% 5.889 18,79%

Capital 8.000 28,20% 8.000 25,53%

Utilidades retenidas 9.289 32,74% 13.010 41,52%
Utilidad del perodo 3.721 13,12% 4.435 14,15%
Total patrimonio 21.010 74,06% 25.445 81,21%

Total Pasivo y Patrimonio 28.371 100,00% 31.334 100,00% 29

 Anlisis Horizontal

Estado de Resultados
2004 2005 Variacin Porcentaje
Ventas 17.000 18.500 1.500 8,82%
Costo de las ventas (8.250) (8.900) (650) 7,88%
Depreciacin (1.500) (1.500) (1.500) 100,00%
Utilidad Bruta 7.250 8.100 850 11,72%
Gastos de Administracin y Ventas (1.260) (1.320) (60) 4,76%
Utilidad operacional 5.990 6.780 790 13,19%
Gastos financieros (600) (400) 200 -33,33%
Otros ingresos netos 661 831 170 25,71%
Utilidad antes de impuestos 6.051 7.211 1.160 19,17%
Provisin de impuestos (2.330) (2.776) (447) 19,17%
Utilidad neta 3.721 4.435 713 19,17%

30
 Anlisis Horizontal
Balance general
2004 2005 Variacin Porcentaje
Caja y Bancos 16.621 20.709 4.088 24,59%
CxC 2.833 3.083 250 8,82%
Inventarios 1.417 1.542 125 8,82%
Activos corrientes 20.871 25.334 4.463 21,38%

Propiedad planta y equipo 15.000 15.000 0 0,00%

Depreciacin acumulada (10.500) (12.000) (1.500) 14,29%
Propiedad planta y equipo neta 4.500 3.000 (1.500) -33,33%
Otros activos 3.000 3.000 0 0,00%
Total activos fijos 7.500 6.000 (1.500) -20,00%

Total activos 28.371 31.334 2.963 10,44%

Cuentas por pagar 1.031 1.113 81 7,88%

Impuestos por pagar 2.330 2.776 447 19,17%
Porcin corriente 2.000 2.000 0 0,00%
Pasivos corrientes 5.361 5.889 528 9,85%

Crditos L.P. 2.000 0 (2.000) -100,00%

Otros pasivos L.P. 0 0 0 N.A.
Total pasivos L.P. 2.000 0 (2.000) -100,00%

Total pasivo 7.361 5.889 (1.472) -20,00%

Capital 8.000 8.000 0 0,00%

Utilidades retenidas 9.289 13.010 3.721 40,06%
Utilidad del perodo 3.721 4.435 713 19,17%
Total patrimonio 21.010 25.445 4.435 21,11%

Total pasivo y patrimonio 28.371 31.334 2.963 10,44% 31

 Anlisis de la Liquidez

El concepto de Liquidez.
Entendemos por liquidez la capacidad que
tiene la empresa de generar fondos para
cubrir sus obligaciones de corto plazo.

En situaciones de crisis el manejo de la

liquidez ocupa gran parte del tiempo de los
administradores financieros.

32
 Anlisis de la Liquidez
Capital de trabajo contable.
Activos Corrientes.
Efectivo
Cuentas por cobrar.
Inventarios.
Pasivos Corrientes.
Cuentas por pagar.
Intereses por pagar.
Capital de Neto Trabajo Operativo.
Mas Cuentas por cobrar.
Mas Inventarios.
Menos Cuentas por pagar.
Igual Capital de Trabajo Neto Operativo.

33
 Indices de Liquidez
La Razn Corriente.
Tambin se conoce como ndice de liquidez,
razn de capital de trabajo o prueba de
solvencia.
Razn Corriente = Activos corrientes /
Pasivos corrientes.
En el anlisis del ndice se debe tener en
cuenta la factibilidad de realizar los
inventarios y la recuperacin de la cartera
como indicadores de cubrimiento de los
pasivos corrientes. (calidad de los activos)
Luego este ndice no debe usarse como nica
prueba de liquidez, entre otras razones
porque constituye una medida esttica
susceptible de manipular.
34
 Indices de Liquidez

La prueba cida.
Tambin llamada ndice de liquidez inmediata es una
extensin de la razn corriente y se calcula as:

Prueba cida = (Activos corrientes-

Inventarios)/Pasivos corrientes

Este ndice pretende medir la liquidez cuando se

tienen dudas de la realizacin inmediata de los
inventarios.
Este indicador padece de los mismos limitantes del
anterior y ms an cuando parece insinuar la
liquidacin inmediata de la empresa.
35
 Indices de Liquidez

Rotacin de activos corrientes.

Las limitaciones de tipo esttico de los ndices
anteriores obligan a la utilizacin de ndices
ms dinmicos para medir la liquidez.
Este ndice tambin llamado rotacin de capital
de trabajo nos ilustra sobre la forma como se
mueve el capital de trabajo del negocio y por
lo tanto nos orienta sobre su buen manejo
porque si la velocidad en que se convierten en
efectivo los activos es mayor que la velocidad
a la cual deben pagarse los pasivos, puede
tenerse relativa confianza en la liquidez de la
empresa.
36
 Ciclo del Dinero en Efectivo

Recaudo en Ventas

Costo de la produccin

Efectivo Materiales
Mano de Producto
Obra en proceso Producto Cuentas
C.I.F. terminado por
Inflacin cobrar

Gastos e Impuestos
Pagos en efectivo
Inversiones nuevas
Dividendos
37
 Indices de Liquidez

Rotacin de activos corrientes.

Ventas / Activo corriente promedio = n

(veces)

Mide el volumen de ventas generado por un

volumen de activos corrientes.
Un peso invertido en el activo corriente da n
vueltas en el ciclo de liquidez de la empresa.
El activo corriente se convierte n veces en
efectivo en el el perodo.
La empresa tiene una capacidad de generar
cuatro pesos de ventas en el perodo.
38
 Indices de Liquidez

Rotacin de activos corrientes.

360 / Rotacin = Das de activo corriente.
Si un peso da n vueltas en el ciclo de efectivo es
equivalente a decir que da una vuelta cada 360/n
das.
Este es el tiempo en que un peso de activo
corriente tarda en recorrer el ciclo de efectivo.
Costo de la mercanca vendida / Activo
corriente promedio
Tambin se expresa de esta manera para indicar
que en el activo corriente hay una parte que no
corresponde a dinero invertido.

39
 ndices de Liquidez

Ineficiencias administrativas
por malos manejos de
crdito y cobranzas
baja Fondos
ociosos
Mala situacin econmica
Rotacin general o del sector
de cartera Alta competencia

Positivo Adecuado manejo

de la cartera
Factor
alta Insuficiente capital de trabajo
Polticas de crdito rgidas
Negativo
40
 ANLISIS DE LIQUIDEZ

Calidad de los
Razn Corriente activos corrientes
Prueba cida

Anlisis Dinmico
P.E.
Anlisis Esttico ?
Sistema de
Circulacin de Fondos

ANLISIS DE Rotacin de activos

LIQUIDEZ corrientes inventarios,
cartera y cuentas por Pagar
41
 Anlisis de Liquidez

Conclusiones.
Aunque las medidas estudiadas dan una idea de la
dinmica de la liquidez de una empresa tiene la
limitacin de estar basadas en informacin histrica.
Los movimientos de capital de trabajo no son los
nicos requerimientos de efectivo en una empresa.
Existen, entre otros, pagos de crditos, necesidades
de inversin y reparto de dividendos.
Niveles insuficientes de ventas combinados por bajos
mrgenes pueden no alcanzar a cubrir los gastos de
administracin, ventas y financieros.
Deben considerarse expectativas de desempeo
futuro basados en cifras proyectadas.
El presupuesto de efectivo a corto plazo nos
dar una medida ms exacta del problema.

42
Anlisis de la Rentabilidad

El Concepto de la Rentabilidad.
La Rentabilidad es la medida de la
productividad de los fondos
comprometidos en un negocio, desde
el punto de vista de un anlisis a
largo plazo, donde lo importante es
garantizar el aumento de su valor
y su continuidad en el mercado.

43
La Problemtica de la Rentabilidad

Rentabilidad del Activo.

Este es un ndice para medir la efectividad de un
negocio pues de su anlisis puede lograrse una
visin amplia de todos los factores que inciden en
la obtencin de la rentabilidad.
Rentabilidad del Activo =
Utilidad Operacional / Activos utilizados en la
operacin.

El denominador implica considerar slo aquellos

activos involucrados en la actividad principal del
negocio. En el numerador por lo tanto slo se
consideran la utilidades provenientes de la
actividad principal.

44
La Problemtica de la Rentabilidad

La Utilidad.
Con respecto a la utilidad debemos considerar las
siguientes variantes:
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UAII
(Utilidad neta operativa antes de impuestos)
Utilidad Antes de Impuestos UAI
Utilidad Neta UN
La primera tambin se conoce como la Utilidad
Neta Operativa UNO y da una idea de la
eficiencia con que se utilizan los recurso para
generar el volumen de utilidades requerido para
cubrir el costo de los pasivos las obligaciones
tributarias y dejar un excedente apropiado para
los socios.

45
Capital Empleado en la Operacin
de la Empresa

Pasivos no Activos Pasivos no

Activos Financieros Corrientes Financieros
Corrientes Operativos
Pasivos Pasivos
Financieros Activos Financieros
Fijos
Operativos
Activos
Fijos Inversiones
Patrimonio Temporales Patrimonio
y
Permanentes

46
 Capital Empleado Operativo
de la Empresa

KWNO Pasivos
Capital Financieros
Activos Empleado (PF)
Fijos Operativo Capital
Operativos (CEO) Empleado
(AFO)
Total
Inversiones Capital (CE) Patrimonio
Temporales Empleado (P)
y no Operativo
Permanentes (CENO)

KWNO = Capital de trabajo neto operativo (CxC + Inventarios - CxP)

CEO = KWNO + AFO CENO = Inversiones
CE = CEO + CENO = PF + P
47
La Problemtica de la Rentabilidad

La UAII o UNO da una idea del

rendimiento de la empresa como negocio de
una actividad determinada sin considerar su
estructura de financiamiento. Esta la tasa
de rendimiento del capital empleado en
la empresa.

Pasivos Financieros
I%
Capital Empleado CEO
Patrimonio
Renoai = UAII / CEO
UN / Patrimonio
48
 Costo de Capital

Fuente Monto Costo %

Ponderacin
Pasivos 60 25% 60% .15
Patrimonio 40 35% 40% .14
Total 100 100% .29

El costo de capital promedio ponderado CCPP = 29%

El CCPP de una inversin siempre debe ser superado por
la rentabilidad del capital empleado en la operacin.
RSCEO = UNODI / CEO

UNODI Costo de Capital

CEO
> Promedio Ponderado
CCPP
49
Rentabilidad del Patrimonio

Como en la rentabilidad del activo su principal

limitacin se presenta con el empleo de la ecuacin
contable en la que el valor de los pasivos es
relativamente cierto mientras que le de los activos
debe ser actualizado para tener su valor de
mercado.
Patrimonio Mercado = Activo mercado - Pasivo
Mercado

Se recurre entonces al camino alterno de la utilidad

por accin y su valor de marcado.

RSP = Utilidad / Valor del patrimonio promedio

50
 Anlisis de Rentabilidad
RSCE > CCPP

Ke < RSP > RSCE > I

Anlisis
Externo
Proyeccin de
Anlisis de Rentabilidad Estados Financieros

Anlisis
Interno

Margen Rotacin

Estado de Balance
Resultados General 51
Anlisis del Endeudamiento

Cuando el administrador financiero se

enfrenta al asunto del endeudamiento se
plantean dos interrogantes as:

Cual es la mejor fuente para financiar

las operaciones de la empresa deuda o
capital?

Hasta que punto o nivel puede

endeudarse una empresa sin correr
peligro? Cul es su nivel de
endeudamiento adecuado?
52
 Anlisis del Endeudamiento

Si las expectativas de la RSCE superan el costo

de la deuda habr preferencia por el
endeudamiento.
La decisin de cuanta deuda tomar puede
hacerse con las siguientes restricciones:

Cul es el nivel de endeudamiento que satisface

las expectativas de los propietarios?

Cul es el monto de la deuda que la empresa

puede pagar?

53
 Indice de Endeudamiento
El ndice de endeudamiento mide la proporcin
de activos que pertenece a los acreedores.
Endeudamiento = Pasivo total / Activo total.
Comparar este ndice con el estndar de la
industria es un criterio normalmente utilizado,
sin embargo es necesario saber si la
generacin de utilidades es suficiente para
cumplir los compromisos generados con un
nivel de endeudamiento determinado.
Este ndice nos indica el nivel endeudamiento
en el que est operando la empresa y el riesgo
asociado a ese nivel de endeudamiento.

54
 Indice de Endeudamiento

Cubrimiento de intereses.
Este ndice muestra las veces que el pago de intereses
es cubierto por las utilidades y se calcula as:
Cubrimiento de intereses = UAII / Intereses = n veces
Da una idea del riesgo asumido al tomar deuda.
Como en el caso del ndice anterior resulta de gran
utilidad efectuar un anlisis de sensibilidad ante
disminucin de generacin de efectivo dada la
incertidumbre presente en los ingresos.
Un valor de 2 veces es considerado un buen ndice.

55
 Limitaciones del ndice de
Cubrimiento
Las UAII no representan flujo de efectivo neto
disponible para el cubrimiento de los intereses.
Este puede variar significativamente con
aquellos rubros que no afectan el estado de
resultado como amortizacin de crditos,
dividendos e inversiones.
En la UAII la depreciacin no constituye un
gasto en efectivo y este hecho favorece la
cobertura de intereses.
La segunda dificultad radica en la definicin de
un ndice estndar para cada actividad.
Por ltimo debe tenerse en cuenta que los
compromisos derivados de la deuda se
componen de los intereses y las
amortizaciones que constituyen el servicio de
la deuda. 56
 Costo del Endeudamiento

Ahorro en impuestos por deducibilidad de

los intereses.

Declarando Sin declarar

UAII 80 80
Intereses 40 0
AUI 40 80
Impuestos al 20% 8 16
Utililidad contable 32 64
Intereses no declarados 0 40
Utilidad disponible 32 24

Impuestos ahorrados G*T 8

Intereses G 40
Tasa de impuesto T 20.0%
Costo del crdito C 25.0%
Costo efectivo C-C*T C*( 1 - T ) 20.0%
57
 Costo de Capital

El costo del endeudamiento y el costo de capital de

una empresa se calculan a continuacin:

Costo % de
Monto Ponderacin
anual participacin
Fuente
Prestamos de corto plazo 200 12,00% 40,00% 4,80%
Prestamos de largo plazo 300 15,00% 60,00% 9,00%
Costo promedio del pasivo 13,80%

Costo de los pasivos 500 13,80% 58,82% 8,12%

Patrimonio 350 20,00% 41,18% 8,24%

Costo de capital 850 100,00% 16,35%

Las tasas empleadas deben ser efectivas.

58
 El problema del Endeudamiento
Cmo financiamos?

Capital Deuda

RSCE < I% Expectativas futuras RSCE > I%

Preferencia capital Preferencia deuda

Cuanta Deuda Tomar?

Expectativas de los dueos La que la empresa

en riesgo y rentabilidad pueda pagar con su
RSP > Ke Generacin de Fondos

59
Matemticas Financieras

COMIT DE EDUCACIN

FONDO DE EMPLEADOS DE EPM

 Clases de inters
Inters Simple. Se llama inters simple aquel
en el cual los intereses devengados en un periodo
no ganan intereses en el periodo siguiente.

Ejemplo Depositamos hoy $5.000 en una cuenta que

gana el 2% mensual de inters simple, y no retiramos
los intereses mensualmente, entonces al cabo de tres
meses tendremos un total acumulado de:

5.000 + 5.000*0,02 + 5.000*0,02 + 5.000*0,02

= 5.000 + 3*5.000*0,02 = 5,000*(1+3*0,02)

= $5.300 S = P * ( 1 + n*i )

61
 Clases de inters
Inters Compuesto. Se llama inters compuesto aquel al final del perodo
capitaliza los intereses devengados el perodo inmediatamente anterior.
O sea que los intereses obtenidos en un perodo ganan intereses en el
perodo siguiente y por esa razn se habla de intereses sobre intereses lo
que financieramente se conoce con el nombre de capitalizacin.
La operacin matemtica que se realiza en cada perodo es la de sumarle al
capital los intereses y as formar el total acumulado o nuevo capital para el
perodo siguiente.

Ejemplo Depositamos hoy $5.000 en una cuenta de ahorros que paga un inters
del 6% por trimestre vencido, registrar el movimiento de la operacin de
capitalizacin durante un ao.

Trimestre Intereses Total S

0 0 5.000,00 P
1 5.000,00 * 0.06 5.300,00 P*(1+i)
2 5.300,00 * 0.06 5.618,00 P*(1+i)^2
3 5.618,00 * 0.06 5.955,08 P*(1+i)^3
4 5.955,08 * 0.06 6.312,38 P*(1+i)^4
62
 Clases de inters
Inters Efectivo. Es la tasa de inters que realmente se
aplica sobre el capital para calcular los intereses en el
perodo de capitalizacin.
La tasa de inters se identifica porque solamente aparece la
parte numrica seguida del perodo de capitalizacin o
liquidacin de intereses.
Por ejemplo: 3% mensual, 9% trimestral, 18% semestral o
36% anual. Tambin se denota por 32% EA.
Es importante advertir que las tasa anteriores no son
equivalentes entre si.

Tasa Total Inversin S

3% P*(1+3%)^12 1.000,00 1.425,76
9% P*(1+9%)^4 1.000,00 1.411,58
18% P*(1+18%)^2 1.000,00 1.392,40
36% P*(1+36%)^1 1.000,00 1.360,00
63
 El Valor del Dinero en el Tiempo

F=P*(1+i)
F
P=F/(1+i)

La tasa de inters, i, remunera el sacrifico de un

consumo presente en aras de un mayor consumo
P futuro. El inters corresponde a una renta que se
paga por el uso de un capital durante un perodo de
tiempo.

Existe una equivalencia entre dos cantidades de

dinero ubicadas en diferentes tiempos y esta
explicada por la tasa de inters.
64
 Clases de inters
Inters Nominal. Es la tasa de inters que expresada anualmente se
capitaliza varias veces al ao.
Por esa razn la tasa nominal no refleja la realidad en cuanto los intereses
devengados anualmente y de ah su nombre, a diferencia de la tasa efectiva
que si nos indica el verdadero inters devengado por el capital al final del
perodo respectivo.
La forma de denotar esta tasa de inters, es por ejemplo, cualquiera de las
siguientes expresiones:

36% nominal anual capitalizable trimestralmente.

36% nominal capitalizable trimestralmente.
36% nominal trimestral.
36% capitalizable trimestralmente.
36% anual liquidable por trimestre vencido.
36% TV (TV: trimestre vencido)
36% ATV (ATV: anual trimestre vencido)

La relacin que existe entre una tasa nominal j % capitalizable m veces al

ao y la tasa i % efectiva en cada uno de lo m perodos es:

i % = j %/m

65
 Equivalencia entre las tasa de inters

Si deseamos encontrar la tasas equivalente efectiva anual, i, de

una tasa de inters nominal, j, capitalizada m veces en un ao
tendremos:

(1+i) = (1+j/m)^m

i = (1+j/m)^m -1

Ejemplo: Encontrar la tasa efectiva anual equivalente de una

tasa nominal del 12% anual capitalizada trimestralmente?

i% = (1+0.12/4)^4 -1

i% = 12.55%

66
 Equivalencia entre las tasa de inters
Si deseamos encontrar la tasa equivalente nominal anual, j
capitalizada m veces en un ao, de una tasa de inters efectiva,
i, tendremos:

(1+i) = (1+j/m)^m

(1+ i)^1/m = (1+j/m)^m *1/m

(1+ i)^1/m = (1+j/m)

(1+ i)^1/m -1= j/m

j = ((1+ i)^1/m -1)*m

Ejemplo: Encontrar la tasa nominal anual capitalizada

trimestralmente equivalente a una tasa efectiva anual del
12.55%?
j% = ((1+0.1255)^1/4 -1)*4

j% = 12.00% 67
 Equivalencia entre las tasa de inters
Si deseamos encontrar la equivalencia entre una tasa de inters
vencida, iv, y una anticipada, ia, utilizamos las siguientes
ecuaciones:

ia = iv/(1+ iv)

iv = ia/(1- ia)
Ejemplo: Encontrar la tasa mensual equivalente vencida de una
tasa del 2% mensual anticipada.

iv = 0.02/(1-0.02)

iv = 2.04%

P
P * ia

P iv = P/P*(1-ia) 1 = 1/(1-ia) 1 = 1- (1 ia)/(1-ia) = ia / (1 ia)

68
Tasa Variables Indexadas IPC o DTF
Las tasa variables mas usadas se definen: sobre una
variable macroeconmica como el ndice de precios al
consumidor, IPC, o como una tasa promedio de colocacin
de depsitos a trmino fijo, DTF.
Para el caso de IPC por tratarse de una tasa efectiva, las
tasas de inters se definen como la tasa mas un Spread o
Premio efectivo as:

i% = (1 + IPC) * (1 + Spread) - 1

Ejemplo: la tasa de colocacin de unos bonos corporativos de

EEPPM fue de IPC mas 500 puntos bsicos. Si el IPC se
encuentra en 5%, entonces:

i% = (1 + 0.05) * (1 + 500/10000) 1 = 10.25%

69
Tasa Variables Indexadas IPC o DTF
Para el caso de DTF por tratarse de una tasa
nominal trimestre anticipado, las tasas de inters
se definen como la tasa mas un Spread o Premio
nominal anual as:
Ejemplo: La tasa de un crdito de educacin en el FEPEP
es de DTF - 2% cual ser la tasa efectiva semanal para la
liquidacin de la cuota de un prstamo.

DTF nominal T.A. = 6.58%

Tasa nominal T.A. = 6.58% - 2% = 4.58%
Tasa efectiva T.A. = 4.58%/4 = 1.145%
Tasa Efectiva T.V. = 0.01145/(1 + 0.01145) = 1.132%
Tasa Efectiva semanal = (1 + 0.0132)^(1/13) 1 = 0.087%

70
 Sistemas de Amortizacin
Amortizacin. La amortizacin de una obligacin o deuda se define como
el procesos mediante el cual se paga la misma junto con sus intereses, en
una serie de pagos en un tiempo determinado.
Amortizacin con Cuota Constante. Es un sistema de amortizacin en
el cual la obligacin se cancela a travs de una cuota constante.

Ejemplo encontrar la cuota semanal de un crdito de educacin en el Fepep con

las siguientes caractersticas:

Monto $2.500.000
Plazo 52 semanas
Inters 0.087% semanal

Cuota = Monto * [(i%*(1+i%)^n)/((1+i%)^n 1)]

Cuota = 2.500.00 * [(0.087*(1+0.087)^52)/((1+0.087)^52 -1)]

Cuota = $49.189 semanal

71
 Sistemas de Amortizacin
Amortizacin con Cuota con Gradiente geomtrico. Es un
sistema de amortizacin en el cual la obligacin se cancela a
travs de una cuota que crece a una tasa constante.
Ejemplo encontrar la cuota semanal de un crdito de educacin en el
Fepep con las siguientes caractersticas:

Monto $2.500.000
Plazo 52 semanas
Inters = 0.087% semanal
Gradiente de crecimiento = 1%

Cuota = Monto * [(i%-g)*(1+i%)^n)/((1+i%)^n (1+g)^n)]

Cuota = 2.500.00 * [(0.087-0.01)*(1+0.087)^52/((1+0.087)^52

(1+0.01)^52)]

Cuota = $37.816 semanal, creciendo al 1%

72
 Bibliografa
Administracin Financiera, fundamentos y
aplicaciones. Prensa Moderna Impresores S.A.,
tercera edicin 1999.
Como comprender los conceptos bsicos de la
economa, John Charles Pool y Ross M. Laroe,
editorial Norma.
Manual de Contabilidad, Rafael Isaza Gonzlez,
editorial Norma.
Anlisis y Administracin Financiera textos y
casos, Gladys Carrillo de Rojas, tercera edicin.
Fundamentos de Contabilidad para Profesionales
no Contadores.

73