DESARROLLO DEL MERCADO DE

CAPITALES EN PERU
Daniela Morales
ngela Icedo
Alfredo Paredes
EXCESO DE DEMANDA DE VALORES
Es el resultado del crecimiento de los inversionistas
institucionales (fundamentalmente de los fondos de pensin) de
la desconfianza de las empresas a diversificar su fuente de
financiamiento tradicional (crdito bancario, que aun
representa el 50% de la estructura de financiamiento de las
empresas no financieras).
 El nmero de empresas que participa en este
mercado es pequeo y esta concentrado
fuertemente en firmas de gran tamao y alta
calificacin.
Los elevados costos de la emisin comparados con el tamao de la
empresa.
El temor a abrir la empresa a terceros
Falta de cultura empresarial
La percepcin de que el proceso de emitir es muy lento y
burocrtico
Temor a recibir un trato diferenciado por parte de las autoridades
tributarias
El manejo de la deuda pblica de los ltimos aos
ha permitido generar una curva de rendimiento en
moneda local con vencimientos cada vez ms
largos.

A su vez a propiciado el desarrollo de tcnicas de manejo de

riesgo eficientes por parte de los inversores institucionales
domsticos y ha promovido tambin la diversificacin del
riesgo entre los agentes. Este desarrollo apenas se esta
manifestando.
La actual normativa de conformacin de las
AFP (Administradoras de Fondos de
Pensiones)
restringe las posibilidades de
inversin de las mismas, determinando una
elevada concentracin por emisores e
instrumentos.
PROBLEMAS A FUTURO DE ACUERDO AL REPORTE DE
ESTABILIDAD FINANCIERA DEL BANCO CENTRAL
(MAYO 2011):

La liquidez del mercado reducida

Bajo desarrollo de instrumentos hipotecarios
Falta de estandarizacin en los criterios de valuacin del
portafolio de los inversionistas institucionales.
EL DESARROLLO DEL MERCADO DE
CAPITALES EN COLOMBIA:
EVOLUCION HISTORICA:
 1980 Sistema financiero regulado y
basado en el sector bancario:

En 1923 se crea el Banco de la Republica, (el cual cumple las

funciones del banco central) y la Superintendencia Bancaria
como institucin reguladora. Esta Superintendencia promovi el
modelo de Banca Especializada y estuvo vigente hasta 1990.
 En la dcada de los 50s y 60s haba programas que daban crditos
a los sectores que buscaban fomentar desde el Estado la economa
del pas.

Este periodo se caracteriza por la creacin de la bolsa de

Bogot 1928
Medelln 1961
Occidente 1928
Superintendencia de valores 1979
CAUSAS
Los altos costos para poder participar en este mercado (doble
tributacin)
Menor costo relativo del financiamiento a travs del sistema
bancario
Falta de transparencia de la informacin contable
Cultura (tener que compartir el control de la empresa con
socios desconocidos)
1980-1990 LIBERALIZACION:
 Se promulgo en 1983 un decreto que oblig al gobierno a
sustituir la emisin por los Ttulos de Ahorro Nacional (TAN)
Medidas de liberalizacin financiera:

Liberacin de las tasas de inters activas y pasivas de las

cuentas de ahorro

Eliminacin de controles cuantitativos

Disminucin de la especializacin

Reduccin de inversiones forzosas

 A partir de 1986 se implementaron:
Fomentaban la oferta y liquidez de los valores reduciendo costos
para que participaran en este mercado
Se elimino la doble tributacin
El impuesto al patrimonio sobre las acciones, y el dinero de las
utilidades retenidas al venderlas.

Asi en 1986 y 1989 el valor de las acciones se duplico.

1990-2004 Reformas del sistema
Financiero:

Se modifica la banca especializada por el modelo Matriz- Filial

(conformacin de un grupo financiero donde existe una
compaa de seguros o crdito).
Flexibilizo la entrada, salida y reorganizacin de las entidades que
componen el sistema financiero.
Permiti a las sociedades comisionistas realizar operaciones de
bolsa por su cuenta
 Ley 35 (1993)
Incrementar las colocacin de algunas instituciones.

Ley 51 (1990) Ttulos de Tesorera

Financiar al Gobierno y sustituir los TAN
(TES)
Se establecieron dos tipos de TES:
A. Utilizados para cubrir la deuda existente en el banco de la
republica y sustituir el vencimiento de la deuda generada en
operaciones de mercado abierto
B. Destinados a financiar la Nacin
Por las medidas anteriores se crearon 3
tipos de instrumentos:

Bonos convertibles en acciones (titulo que genera renta fija y

variable simultneamente, al pagar una renta mientras esta
vigente y convertirse en accin al vencimiento)

Acciones preferenciales (generan rendimiento, pero no le da

derecho al poseedor de la misma participar en las juntas)

Titulacin de activos (no da derecho de propiedad en la empresa)

 Ley 50 (1990)
Incrementar la cantidad de demandantes de ttulos de mercado de
deuda
Creacin de fondos de cesantas ( ahorros para enfrentar periodos
de desempleo a mediano y largo plazo)

Ley 100 (1993)

Fondos privados de pensiones
 En 1997 se implemento el esquema de creadores de mercado
donde se obliga a los mismos a participar activamente y
permanente en la compra de ttulos en el mercado secundario de
deuda publica interna.

1998 se estableci el sistema electrnico de negociacin

2001 la bolsa de valores de Colombia lanzo el mercado

electrnico colombiano (MEC)
 2001 se unen las tres bolsas de valores que existen en la Bolsa de
Valores de Colombia (bvc)

Esto fue para incrementar la liquidez y profundidad del mercado y

las oportunidades de negocio al concentrar las operaciones en la
bolsa. Estas medidas incrementaron el PIB

El mercado Over the Counter tiene gran importancia en el

mercado colombiano durante este periodo, represento el 60% de
las transacciones.
Reformas del sistema Financiero
La regulacin financiera ha sido muy prolfica en las dos
ltimas dcadas. Vale la pena recordar que la Ley 45 de 1990
introdujo el concepto de grupos financieros bajo el criterio
de filiales, como columna vertebral del sistema.
Los objetivos de esta normatividad fueron la modernizacin y
la eficiencia que permitieran al pas contar con un sector
financiero ms competitivo, eliminando las ventajas que
existan por la va de la regulacin y no del mercado.
 Posteriormente, la Ley 35 de 1993 incorpor el mecanismo
de ley-marco establecido en la Constitucin de 1991 en
virtud del cual, el gran regulador del sector es el Gobierno
siguiendo los lineamientos, objetivos y parmetros
establecidos por el Legislador.
 A su vez, la Ley 510 de 1999 no solo increment el catlogo
de medidas cautelares y de resolucin de entidades
financieras en problemas, sino que introdujo un cambio
sustancial respecto al concepto de banca universal en la
medida en que permiti a los establecimientos de crdito
invertir en otros establecimientos de crdito.
Ese mismo ao se expidi la Ley 546 de 1999, la cual regul
la actividad de financiacin de vivienda y oblig a las
entonces corporaciones de ahorro y vivienda a convertirse en
bancos.
Impulso al Mercado de Capitales
El mercado de capitales se define como aquel en el que se
realizan operaciones de compraventa de ttulos valores. Estas
operaciones se realizan con excedentes provenientes de
diversos sectores econmicos y por medio del mercado de
estos ahorros se convierten en inversin en actividades
productivas (organizaciones, sistema financiero, estado, etc.)
 El desarrollo del mercado de capitales ser fundamental para
recuperar una tendencia positiva del ahorro y para mejorar
los mecanismos de conversin de ese ahorro, en la inversin
requerida para un crecimiento acelerado de la economa. El
mercado de capitales colombiano actualmente es muy
pequeo, concentrado y poco lquido.
 La demanda de ttulos valores ha tenido algunos avances con
la aparicin de los fondos de pensiones y cesantas y la
apertura de los fondos de inversin extranjera. Sin embargo,
la oferta necesita un mayor impulso ya que la percepcin de
pequeos y medianos empresarios es la de que es difcil y
costoso inscribirse en bolsa.
Comparacion internacional y
situacion actual
 En el ano 2010 colombia ocupo el lugar numero cuarenta y siete
- de un total de sesenta paises en el ranking anual dedesrrollo
financiero realizado por el World Economic Forum y el quinto
considerando paises de Ammerica Latina.
 El desempeno de colombia es inferior al observado tanto en
el promedio de America Latina asi como en el promedio de
los diez paises con mejor despempeno/
 El mejor desempeno se explico por los menores costos
asociados a la realizacion de negocios en dicho pais (World
Economic Frorum,2010)
 En coparacion con los valores observados en 2008 (fecha del
primer informe), varios de estos indicadores han acusado un
ligero deterioro, presumiblemente debido a los impacctos
negativos e la crisis financiera internacional/
 La capitalizacion en el mercado de bonos publios domestico
en relacion al PIB(25%) es levemente superior al promedio
de america latina (23%)
 El mercado de valores del sector privad ha mostrado un
importante impulso a partir de las reformas promovidas en el
ultimo periodo.
 De acuerdo a datos del Banco Mundial, la liquidez del
mercado accionario, medida a traves del turnover aun
permanece en niveles muy reducidos (5,5%) em
comparacion con el promedio de America Latina (23,3%) y
con el promedio de los diez paises con el mejor desmpeno en
terminos de desarrollo finaciero (162,7%)
Factores determinantes del desarrollo del
mercado de deuda de Chile, Peru y
Colombia
 Inversores institucionales: la aparicion de las AFP como
consecuacia de la reforma del sistema de seguridad social y el
crecimiento de los distintos inversores institucionales durante
todo el periodo son una factor centarl en la explicacion del
desarrollo del mercado de capitales en todos los casos de
estudio
 En chile generaron una demanda permamente de activos
financieros, redujeron los costos asociados a las comisiones
de las transacciones de acciones e instrumentos de deuda,
crearon una competencia al sector bancario promoviendo la
especializacion e innovacion del mismo e impulsaron el
desarrollo de otras industrias.
A su vez, haciendolo temporalmente segn sus inversiones
consituyen una duente de financamiento de largo plazo.
 En el mercado de valores en peru, a partir de la reforma a la
seguridad social con la aparicion de las AFP se produce una
ampliacion de la base inversora.
 En este pais se ha observado una estrategia de buy and hold
por parte de los mismos, lo que reduce la liquidez del
mercado.
 En el caso de colombia, la reforma laborarl y la de la
seguridad social promovio la creacion de inversores
institucionales que jugaron un rol central den la demanda de
instrumentos financieros, principalmente de renta fija.
Marco institucional
El desarrollo de mercado de capitales requiere de la
existencia de las instituciones y leyes que protejan a las
distintas partes involucradas, y que supervisen el correcto
funcionamiento del mercado.
 La existencia de un conjunto de normas y leyes que regularan
en forma estricta a los distintos agentes y segmentos del
mercado financiero trajo consigo ventajas y desventajas.
Una de las principales ventajas que ha mostrado el sistema legal
chileno, es la fuerte capacidad de adaptacion a lo largo del
tiempo.
 En peru y colombia tambien se observaron modicaciones en
el sistema legal y regulatorio al o largo deel periodo.
Entorno macroeconomico estable
Chile ha seguido, particularmente en los ultimos anos. Una
senda de crecimiento y estabilidad, lo que parece generar un
ambiente propicio para el desarrollo financiero. Peru, por su
parte, en general se observo que en periodos de inestabilidad
macroeconomica inducidos por procesos de alta inflacion o
por las crisis internacionales, el mercado se vio afectado
negativamente.
Emision de deuda publica
En peru se desarrolloraon politicas orientada a la creacion de
una curva de referencia y al fortalecimiento de la moneda
nacional. Esta emsion de deuda publica constituyo un factor
relevante en la emision de la deua privada y particularmente
en la moneda de su denominacion
Sector bancario