Seminario 3

GRUPO # 2

EL COSTO DE LA DEUDA
FLUJO COMBIANADO DE LA DEUDA
Coste de la deuda (Kd)
El coste de la deuda (Kd) es el coste que tiene una empresa para
desarrollar su actividad o un proyecto de inversin a travs de su
financiacin en forma de crditos y prstamos o emisin de deuda.

Las principales caractersticas son:

Es un coste observable.
Mayor facilidad de clculo que el coste del capital.
Se utiliza el coste efectivo de la deuda despus de impuestos.
Frmula de clculo
Por la solicitud de un prstamo, la empresa tendr que pagar un coste
durante un plazo determinado, conocido como tipo de inters.
Asimismo, si una empresa emite deuda para poder financiarse, tendr
que ofrecer una rentabilidad atractiva a sus inversores para poder
colocarla en la totalidad de su emisin.

La frmula de clculo del coste de la deuda es la siguiente:

Donde:
i= La tasa de inters aplicada por la financiacin obtenida (kd)
t= Tipo de gravamen impositivo.
Valoracin del coste de la deuda
La determinacin del coste de la deuda es fundamental para calcular el margen
de beneficio y la eficiencia de la empresa en la inversin de un proyecto. Por
ello, toda frmula que consiga reducir el coste de la deuda y amortizarla en el
menor plazo posible, supone una forma de financiacin adecuada para
desarrollar cualquier proyecto de inversin. Adems, hay que tener en cuenta el
tipo de gravamen de impuestos de cada pas, dado que afecta al coste de
deuda de una inversin.

Por otro lado, es fcil obtener el coste de la deuda una vez lo extraemos del
balance de una empresa, ya que en ste tenemos la informacin acerca de los
intereses pagados al ejercicio y el valor de mercado de la deuda y del coste de
capital.
Frmula de clculo

Donde:
Kd = Coste de la deuda (i), es el tipo de inters al que la empresa obtiene financiacin.
t = Tipo de gravamen impositivo.
D = Valor de mercado de la deuda.
V = Valor de mercado de la deuda + Valor de mercado del capital.

De este modo, calculando el cociente entre estas variables,

podemos saber el coste de la deuda ponderado, tambin
conocido como Kd (ponderado).
El coste de la deuda es una de las variables ms transparentes que
existen para valorar la situacin de la empresa y analizar cmo est
manejando su modelo de amortizacin en un plazo de tiempo razonable
con el objetivo de que permita cuantificar el coste total final una vez se
complete el perodo de amortizacin y el tipo de inters aplicado.

Es importante mencionar que se excluye la financiacin comercial entre

la que se incluye a acreedores comerciales, efectos comerciales a
pagar, impuestos devengados. La razn se debe a que no suele tener
coste, salvo cuando se incumple con el plazo comercial establecido.
Ejemplo
En este ejemplo tenemos un pasivo corriente (14.500 Bs.) y no corriente
(5.100 Bs.) total de 19.600 Bs.
Supongamos que est compuesto por una obligaciones que pagan un cupn
del 5% por valor de 5.100 Bs. (5.100/19.600 = 26% del pasivo), un crdito a
corto plazo por valor de 6.000 Bs (6.000/19.600 = 30,61%) que pagamos el
7% y una deuda con proveedores de 6.000 Bs. (6.000/19.600 = 30,61%) por
la que pagamos el 8%.

El Kd se calculara como:

Kd= (5% *26%) + (7%*30,61%) + (8%*30,61%) = 6,06%.

Flujo Combinado de la Deuda
Crditos
Rubro Credito A Credito B
Monto 30 10
Plazo 2 2
Amortizaciones Al Vencimiento Al Vencimiento
Tasa antes de impuestos 15.00% 20.00%
Tasa despues de Impuestos 9.75% 13.00%
Ahorro en impuestos 5.25% 7.00%

Perodo FCL
0
1 300
2 320
3 340
CALCULO POR MEDIO DE PROMEDIOS PONDERADOS
Costo promedio de la deuda ANTES DE IMPUESTOS
Cuenta Valor Costo Proporcin Ponderacin
Crdito A 30 15.00% 75.00% 11.25%
Crdito B 10 20.00% 25.00% 5.00%
Total 40 100.00% 16.25%

Costo promedio ponderado de la deuda antes de Impuestos (Kd)

Costo promedio de la deuda DESPUES DE IMPUESTOS
Cuenta Valor Costo Proporcin Ponderacin
Crdito A 30 9.75% 75.00% 7.31%
Crdito B 10 13.00% 25.00% 3.25%
Total 40 100.00% 10.56%
Costo promedio ponderado de la deuda despus de
Impuestos (Kd(1-T))
CALCULO POR MEDIO DE COMBINACION DE FLUJOS

Tabla de amortizacin crdito A

Credito A Saldo inicial Cuota Abono a Capital Intereses Saldo final
1 30.00 $ 18.45 $ 13.95 4.50 16.05
2 16.05 $ 18.45 $ 16.05 2.41 -
Construccin del flujo de caja del Crdito A - DESPUES DE IMPUESTOS
Flujo de caja Flujo de caja
(antes de Intereses Ahorro en T Despues de
Periodo
impuestos) B C Impuestos
A A+C
0 30.00 30.00
1 -18.45 4.50 1.58 -16.88
2 -18.45 2.41 0.84 -17.61
TIR 15.00% 9.75%
Construccin del flujo de caja del Crdito B - DESPUES DE IMPUESTOS
Flujo de caja Flujo de caja
Periodo (antes de Intereses Ahorro en T Despues de
impuestos) Impuestos
0 10 10
1 -2 2 0.70 -1.3
2 -12 2 0.70 -11.3
13.00%
Combinacin de Flujos - DESPUES DE IMPUESTOS
Flujo
Periodo Flujo A (1-T) Flujo B (1-T)
combinado (1-T)
0 30.00 10 40.00
1 -16.88 -1.3 -18.18
2 -17.61 -11.3 -28.91
3
Costo promedio ponderado de la deuda 10.72%
MUCHAS GRACIAS