CLCULO DE BENEFICIOS DEL

PROYECTO
La rentabilidad que se estime para
cualquier proyecto depender de la
magnitud de los beneficios netos que la
empresa obtenga a cambio de la inversin
realizada en su implementacin, sean estos
obtenidos mediante la creacin de valor a
los activos de la empresa, o mediante la
reduccin de costos.
 INGRESOS, AHORRO DE COSTOS Y
BENEFICIOS
Se consideran variables que impactan positivamente en el
resultado de una inversin a los ingresos, las reducciones de
los costos, el aumento de la eficiencia y los beneficios que
no son ingresos, pero que incrementan la riqueza del
inversionista.
El valor del desecho representa el valor que se asigna,
al final del periodo de evaluacin, a los saldos de la
inversin realizada, en ese sentido el INVERSIONISTA debe
visualizar que, adems de recibir flujo de caja anual, ser
tambin dueo del remanente de lo invertido en el negocio.
 INGRESOS POR VENTA DE PRODUCTOS Y
SERVICIOS
Para escapar de la ley de la oferta y la demanda, las empresas intentan, mediante distintos proyectos,
ganar las preferencias del consumidor por medio de una estrategia basada en la diferenciacin del pdto
ofertado, para que sea recibido como deseable y, por lo tanto, se est dispuesto a pagar por ello. Esto se logra
mediante tres vas:
1. Ofertar un pdto que le parezca al consumidor tan distinto de las otras opciones que no sea posible
comparacin alguna.
2. Ofertar un pdto que, aunque sea percibido como similar, haga al consumidor estimar que posee
caractersticas adicionales a las de la mejor opcin.
3. Ofertar un pdto percibido como similar, pero a un precio inferior.
En todos estos casos, los clientes podran pagar por una diferencia que valorizan. Lograr esto es uno de
los objetivos que los nuevos proyectos buscan para proporcionar a una empresa la ventaja competitiva
sustentable que debe perseguir como objetivo comercial, basada en la interpretacin adecuada de las
diferencias apreciadas por los consumidores; en ese sentido, si la demanda esperada para el bien es confiable
a travs del punto de equilibrio se podr determinar el precio mnimo.
 INGRESOS POR VENTA DE ACTIVOS
Para mantener la consistencia del estudio de la viabilidad econmica de una inversin, se deber
considerar el uso alternativo del activo que se libera como resultado de un reemplazo pronosticado
e incluido en los requerimientos de activos sustituibles durante el horizonte de evaluacin.
Por otro lado es frecuente observar que algunas empresas deciden no vender el equipo que se
desea reemplazar, para poder utilizar sus partes y piezas como repuestos en otros equipos, dado el
bajo precio comercial relativo del activo en el mercado, en comparacin con el uso alternativo. El
hecho de no vender la mquina y utilizarla en cualquier otra opcin se puede interpretar como que
el valor de los repuestos ahorrados es, al menos, igual al precio que el mercado est dispuesto a
pagar por ella.
La excepcin para no vender la constituye la existencia de una razn estratgica para no vender
un activo, por ejemplo: si se trata de una mquina con tecnologa desarrollada internamente y no es
conveniente traspasar a terceros el conocimiento adquirido.
Sobre ste aspecto es frecuente encontrar un error conceptual en proyectos incrementales:
considerar que los activos que se venden, al ser liberados por la aceptacin del proyecto,
constituyen un beneficio asignable al proyecto que se evala, en circunstancias en que esos activos
son de la empresa y no son generados por la inversin (slo hay liquidez, observar que implica la
prdida de un activo).
 AHORRO DE COSTOS

Gran parte de los proyectos que se evalan en empresas en marcha no modifican los ingresos
operacionales de la empresa y, por lo tanto, pueden ser evaluados por comparacin de sus costos.
En ese sentido, no se requiere conocer el nivel de ventas ni los ingresos operacionales, por
cuanto son irrelevantes para la decisin de elegir entre alternativas. La inversin inicial se justificar,
en consecuencia, por los ahorros de costos que ella permita al futuro, adems del impacto sobre los
beneficios netos de la venta de activos y valores de desecho, por consiguiente, se deber incorporar
el efecto tributario negativo que producir cualquier mejora que determine algn ahorro en sus
costos, por cuanto al reducirse los gastos sube la utilidad y el impuesto a pagar.
En la actualidad debemos considerar que los cambios en tecnologa puede o no tener un impacto
sobre los ingresos, dependiendo de si el activo sustituto aumenta o no la productividad y de si existe
la posibilidad de vender la produccin agregada
 CLCULO DE VALORES DE DESECHO

Un beneficio que no constituye ingreso pero que debe estar

incluido en el flujo de caja de cualquier proyecto es el valor de
desecho de los activos remanentes al final del periodo de
evaluacin, por consiguiente: Si un proyecto se evala a 10 aos y
uno de los activos se reemplaza cada cuatro aos, pero con slo
dos de uso, entonces podr calcularse de acuerdo a cmo y en
cuanto se transan los activos usados en el mercado secundario.
Por eso es muy importante tener en cuenta saber en cuantos
aos se deprecia un activo teniendo en consideracin que se
desconoce el precio actual en el mercado secundario.
 VALOR DE DESECHO CONTABLE
El desecho contable o valor en libros, corresponde, al valor de su adquisicin de cada activo menos su
depreciacin que tenga acumulada a la fecha de su clculo, o lo que falta por depreciar a este activo en el
termino del horizonte de evaluacin.
Cuando se valore el proyecto por el valor de sus activos, tanto contable como comercialmente, se deber
agregar la recuperacin del capital de trabajo, por constituir recursos de propiedad del inversionista y
corresponder a los activos lquidos que mantiene la empresa complementariamente a los activos fijos.
Cuando se valoran contablemente los activos, posiblemente encontramos:
1. Que la vida til contable sea mayor que la vida til real.
2. Que la vida til contable sea igual que la vida til real.
3. Que la vida til contable sea menor que la vida til real.
4. Que la vida til contable sea igual que la vida til real y que, adems, coincida con el horizonte de
evaluacin.
 VALOR DE DESECHO COMERCIAL

Se plantea como el valor de desecho de la empresa que corresponde a la

suma de valores de mercado que sera posible esperar de cada activo, corregida
por su efecto tributario.
Cuando se valoran contablemente los activos, posiblemente encontramos:
1. Que el valor del mercado sea mayor que el valor contable.
2. Que el valor del mercado sea menor que el valor contable.
3. Que el valor del mercado sea igual que el valor contable.
Cuando se conoce la disminucin de valor ao de antigedad, es posible
recurrir a una regla de tres simple, si se tiene al menos un valor de venta
conocido con ciertos aos de antigedad.
 VALOR DE DESECHO COMERCIAL

Cualquiera que sea el caso en que se aplique el mtodo comercial, se

presenta, sin embargo, una complejidad adicional: LA NECESIDAD DE
INCORPORAR EL EFECTO TRIBUTARIO que generara la posibilidad de hacer
efectiva su venta.
Si el activo tuviese un valor comercial tal que al venderlo le genere a la
empresa una utilidad contable, se debe descontar de dicho valor el monto del
impuesto que deber pagar por obtener dicha utilidad.
Equivocadamente se incluye la plusvala de un terreno o una construccin
dentro de los beneficios de un proyecto, en estos casos es muy importante
tener en cuenta los resultados del VAN; ya que muchas veces la plusvala
disfraza un mal proyecto.
 VALOR DE DESECHO ECONMICO

La valoracin por el mtodo econmico considera que el proyecto tendr el valor equivalente a
lo cual ser capaz de generar a futuro. Expresado de otra forma, corresponde al monto en que la
empresa estara dispuesta a vender el proyecto.
Como usualmente el proyecto se evala en un horizonte de 10 de aos, lo ms probable es que
al trmino de ese periodo ya se encuentre a un nivel de operacin estabilizado.
En una inversin productiva, la nica forma de obtener un flujo perpetuo es considerado una
reserva, que se descuenta al propio flujo, para enfrentar las reposiciones futuras de activos que
garanticen poder mantener la capacidad productiva del proyecto. Si no se hacen reposiciones, en
algn momento se ver afectado el nivel de actividad, y, por lo tanto, no existira flujo perpetuo.
La reserva para la reposicin, si bien se puede calcular como el equivalente a la disminucin
promedio anual en el valor de mercado de los activos, suele basarse en una informacin estndar
disponible: la depreciacin anual. La herramienta financiera ms recomendable para ste tipo de
mediciones es la del CAUE.
 VALOR DE DESECHO ECONMICO

Existen dos prcticas dentro de la construccin de los flujos de caja que son de uso frecuente y
cuestionable: la reposicin de activos al final del horizonte de evaluacin y la recuperacin del capital de
trabajo.
Lo correcto, sin embargo, depende del mtodo que se est usando para calcular el valor de desecho. Si
se emplea cualquiera de los mtodos de valoracin de activos, es indiferente incluir o no en la reposicin,
ya que si se hace junto con un valor negativo por el monto de la reinversin, deber anotarse el mayor valor
de desecho contable o comercial.
La reserva para la reposicin garantiza mantener la capacidad productiva para el largo plazo, pero esta
reserva es posible si se logra generar flujos, lo cual es nicamente viable teniendo en cuenta la capacidad
productiva que se alcanza. En ese sentido el capital de trabajo es un activo ms que debe sumarse al valor
de los activos fijos y que en muchos casos lo encontramos en los activos corrientes de la empresa.
Sin embargo, no puede incluirse cuando se determina el valor de desecho como el valor actual de los
flujos futuros , ya que sin esta inversin como si sin la existencia alguna mquina, la empresa no podr
generar flujo alguno.
 Efectos del mtodo de clculo del valor de desecho en la preparacin del proyecto

VALOR DEL REPOSICIN DE ACTIVOS AL FINAL DEL

RECUPERACIN DE TRABAJO
DESECHO HORIZONTE DE EVALUACIN

Es INDIFERENTE incluir o no al final del

SIEMPRE debe incluirse al final del horizonte de
horizonte de evaluacin porque el mayor
ACTIVOS evaluacin porque es un activo ms de
valor de desecho se anula con el valor de la
propiedad del inversionista.
inversin.

NUNCA debe incluirse la recuperacin al final SIEMPRE debe incluirse la reposicin al final
PASIVOS del horizonte de evaluacin porque es necesario del horizonte de evaluacin para permitir
disponer de l para generar flujos futuros. seguir generando los flujos futuros.