UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA

Facultad de Ciencias Administrativas

Administracin Financiera II

2. Administracin del Riesgo:

2.1 El riesgo y las decisiones econmicas
2.2 Transferencia del riesgo y eficiencia econmica
2.3 Medicin del riesgo
2.4 Cobertura y proteccin
2.5 Seleccin de la cartera y diversificacin del riesgo

Isabel Albail Ordinola

Doctora en Finanzas
isabelalbanil@hotmail.com
 Decisiones Financieras de las Familias:

Consumo y de Ahorro Cmo distribuir los Ingresos?

Inversin Cmo Invertir el dinero ahorrado?

Cuando y como utilizar el

Financiamiento dinero ajeno?

Cmo reducir las incertidumbres

Administracin de Riesgos financieras o cundo aumentar los
riesgos?

Al llevar a la prctica sus decisiones de inversin y financiamiento,

la gente se apoya en el sistema financiero.
 Administracin de Riesgos

Activos Tangibles Familia, cunto

Incendio, desastres cuesta?
naturales Casa Enfermedad
Robo, asalto, Accidente
accidentes Muerte
Vehculo
Activos Financieros
Prevencin y Seguros
Riesgos Econmicos

Prevencin, Seguros
y Diversificacin
 Rentabilidad y Riesgo
Las finanzas es una disciplina intelectual
que se basa en tres pilares:
El valor del dinero en el tiempo,
La valuacin, y
La gestin del riesgo.
Costo de Oportunidad: es la rentabilidad a
la que renunciamos por haber decidido
invertir en un proyecto de similar riesgo

4
 Qu es el Riesgo?
La incertidumbre existe siempre que no se sabe
con seguridad lo que ocurrir en el futuro.
El riesgo es la incertidumbre que importa porque
incide en el bienestar de la gente.
La incertidumbre es una condicin necesaria pero
no suficiente del riesgo.
Toda situacin riesgosa es incierta, pero puede
haber incertidumbre sin riesgo.
Aversin al riesgo es una caracterstica de las
preferencias del individuo en situaciones donde
debe correrlo. Cuando se selecciona entre varias
alternativas de inversin que ofrecen la misma tasa
esperada de rendimiento, este tipo de individuos
escoge la menos riesgosa
5
 Administracin del Riesgo
Todos tienen una perfecta visin retrospectiva; pero
nadie tiene una visin perfecta del futuro.
Todas las decisiones concernientes a la incertidumbre
han de adoptarse antes que sta se resuelva.
En ocasiones la gente se arrepiente de haber tomado
medidas costosas para reducir el riesgo, cuando los
resultados negativos que teman no se materializan
despus.
La conveniencia de una decisin referente a la gestin
del riesgo debe juzgarse a la luz de la informacin
disponible en el momento de adoptarla.
Lo importante es que la decisin sea la mejor que
podra tomarse con la informacin disponible en ese
momento
Proceso de formular compromisos entre el
beneficio de eliminar el riesgo y el costo de
reducirlo, y escoger la opcin ms adecuada.
6
 Exposicin al Riesgo
Si usted se halla ante un tipo particular de riesgo
por su trabajo, la ndole de su negocio o su patrn
de consumo, se dice entonces que tiene una
exposicin al riesgo particular.
El nivel de riesgo de un activo o de una transaccin
no puede evaluarse en forma aislada ni en
abstracto.
Los Especuladores aumentan su exposicin a
ciertos riesgos, con la esperanza de acrecentar su
riqueza.
Los Protectores toman posiciones tendientes a
aminorar la exposicin.

7
El Riesgo y las Decisiones Econmicas:
Riesgo que afrontan las familias

1. Enfermedad, invalidez y muerte: una

enfermedad imprevista o las lesiones
accidentales pueden imponer costos
importantes a la gente por la necesidad
de recibir tratamiento y atencin mdica
y por la prdida de ingreso ocasionada
por la incapacidad para trabajar.
2. Riesgo de desempleo: es el riesgo de
perder el trabajo.

8
Riesgo que afrontan las familias

3. Riesgo de activos durables del consumidor: es

el riesgo proveniente de la perdida de la propiedad
de una casa, automvil u otro activo durable. Las
prdidas pueden provenir de causas fortuitas como
un incendio, un robo o bien de la obsolescencia
debida al avance tecnolgico a cambios en las
preferencias del consumidor.
4. Riesgo de responsabilidad civil: es el riesgo de
que otros presenten una demanda financiera
contra nosotros, porque sufrieron un dao
econmico del cual nos juzgan responsables.

9
Riesgo que afrontan las familias

5. Riesgo de activos financieros: es el

riesgo proveniente de tener varias clases
de activos financieros; por ejemplo,
acciones comunes o valores de renta fija
denomidados en uno o en varios tipos de
cambio. Las causas de este tipo de riesgo
son la incertidumbre que encaran las
empresas, los gobiernos u otras
instituciones econmicas que las emiten.

10
 El Proceso de la Administracin del Riesgo

1. Identificacin del Riesgo

Determinar cules son las exposiciones ms
importantes al riesgo en la unidad de anlisis
(familia, empresa, Gobierno)
Adoptar una perspectiva de la entidad en su
conjunto y analizar la totalidad de las
incertidumbres que la afectan.
Tener una lista de comprobacin que enumere
todas las exposiciones potencial y las relaciones
entre ellas. (Economa de la industria, tecnologa y
fuentes de suministros)

11
El Proceso de la Administracin del Riesgo

2. Evaluacin del Riesgo

Cuantificacin de los costos asociados a
riesgos que han sido identificados.
Ej.: una mujer soltera acaba de graduarse
en la Universidad y obtuvo un trabajo.
Cuando estudiaba, estaba protegida por el
seguro Mdico de sus padres, pero ya no
cuenta con l. Identifica la enfermedad
como una exposicin al riesgo. Para
evaluarla necesita informacin.

12
 El Proceso de la Administracin del Riesgo

3. Seleccin de mtodos de la
administracin del riesgo
Hay cuatro mtodos fundamentales con los cuales
puede reducirse el riesgo:
Evitacin del riesgo: es la decisin consciente de
no exponerse a un riesgo determinado.
Prevencin y control de prdidas: son las
medidas tendientes a disminuir la probabilidad o
gravedad de la prdida. Pueden tomarse antes,
durante o despus de la prdida.

13
El Proceso de la Administracin del Riesgo
Retencin del Riesgo: consiste en absorber el
riesgo y cubrir las prdidas con los propios
recursos. Ej. Ignorar los riesgos. Absorber los
costos de un tratamiento mdico con su dinero
acumulado y no comprar un seguro mdico.
Transferencia del Riesgo: consiste en trasladar el
riesgo a otros. Ej.: Vender un activo riesgoso a
alguien y comprar una pliza de seguros.
Tres formas de transferir el riesgo:
Proteccin
Aseguramiento
Diversificacin
14
El Proceso de la Administracin del Riesgo
4. Implementacin
Una vez tomada una decisin de cmo administrar
los riesgos que han sido identificados, es preciso
poner en prctica los mtodos seleccionadas. Se
debe reducir al mnimo los costos de
implementacin.
5. Repaso
La administracin del riesgo es un proceso
dinmico de retroalimentacin, en el cual las
decisiones son evaluadas y revisadas
peridicamente. A medida que transcurre el tiempo
y que cambian las circunstancias, puede
sobrevenir una nueva exposicin, la informacin
sobre la probalidad y gravedad de los riesgos
puede hacerse ms accesible y se abaratan los
mtodos para administrarlos. 15
 Tres Dimensiones de la
Transferencia del Riesgo
Proteccin cuando la accin tendiente a
reducir la exposicin a una prdida lo obliga
tambin a renunciar a la posibilidad de una
ganancia.
Aseguramiento pagar una prima (el
precio del seguros) para evitar prdidas.
Diversificacin mantener cantidades
similares de muchos activos riesgosos en
vez de concentrar toda la inversin en uno
solo.
16
Instituciones Administradoras del Riesgo
Las compaas de seguros y los mercados de
futuros son ejemplos de las instituciones cuya
funcin econmica primaria es la consecucin de
estos fines.
Los avances en las telecomunicaciones, en el
procesamiento de la informacin y en la teora
financiera han reducido significativamente los costos
de lograr una mayor diversificacin y especializacin
global en esta rea.
La mayor volatilidad de los tipos de cambios, de las
tasas de inters y de los precios de los productos de
los bienes de consumo han venido a intensificar la
necesidad de medios para administrar el riesgo.
17
Quin necesita un seguro de vida?
Usted es soltero y no tiene personas que dependan de
usted Olvdese del seguro de vida. Compre un seguro de
Invalidez.
Usted es soltero y tiene personas que dependen de usted
Qu le suceder en caso de que muera? Si esta divorciado
y su ex-cnyuge puede encargarse de los hijos, no necesita un
seguro de vida.
Usted y su cnyuge trabajan y no tiene hijos. Si ambos
pueden sostenerse por su cuenta, no necesitan un seguro de
vida.
Usted es el cnyuge que trabaja y no tiene hijos. El
cnyuge que trabaja probablemente necesita un seguro de
vida, si quiere conservar el nivel de vida de sus sobreviviente.
Usted est casado y tiene hijos pequeos Necesita un
buen seguro de vida. Es necesario criar y educar a los hijos, y
eso cuesta dinero. Pero probablemente necesita el seguro slo
hasta que ellos sean econmicamente independientes.
18
 Proceso de Administracin de Riesgos
(Persona)

Identificacin
Enfermedad,
Invalidez y Muerte

Evitacin del Riesgo Todos expuestos

Evaluacin
cunto vale enfermarse,
morirse?
Prevencin y Control de Comer bien, dormir suficiente, no fumar
Prdidas precaucin de contagio
Seleccin de Mtodos de
Administracin del
Riesgo
Absorver costos con ahorros, inversiones
Retencin del Riesgo

Proteccin
Implementacin Seg. Mdico, Vida (s/devol.)
Buscar el menor costo

Aseguramiento
Transferencia del Riesgo
Seg. Vida (con ahorro)

Repaso
Retroalimentacin Diversificacin

19
 Proceso de Administracin de Riesgos
(Siembra de Trigo)
Identificacin
Prdida de cosecha o baja de
precio

Evitacin del Riesgo No sembrar

Evaluacin
cunto piero por baja de precio
(US$ 2)
Prevencin y Control de Mantenimiento de cultivo
Prdidas precaucin de plagas y fumigacin
Seleccin de Mtodos de
Administracin del
Riesgo
Absorver costos con ahorros, inversiones
Retencin del Riesgo

Proteccin
Implementacin Contrato de Futuros
Buscar el menor costo

Aseguramiento
Transferencia del Riesgo
Compra de opcin de venta

Repaso
Retroalimentacin Diversificacin

20
 Diferencia entre Cobertura y Proteccin
450,000

400,000

350,000

Aseguramiento
300,000
Total de Ingresos Agricultor

250,000

Proteccin
200,000

150,000

100,000

50,000

-
0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00
Precio del Trigo 21
 Medicin de Riesgo
La medidas ms habituales de la variabilidad son la
Varianza y la desviacin estndar
La Varianza
De la rentabilidad del mercado es el valor esperado
del cuadrado de las desviaciones respecto a la

rentabilidad esperada ~ 2
(r rm )
2
(r ) m

n 1
m

Desviacin Estndar
Es simplemente la raz cuadrada de la varianza

(rm ) (rm ) 2

22
 Medicin de Riesgo
Periodos Po ri(%) ri r r
i r
2

0 4.00
1 3.75 -6.25 -10.25 105.06
2 4.25 13.33 9.33 87.05
3 3.75 -11.76 -15.76 248.38
4 4.00 6.67 2.67 7.13
5 4.50 12.50 8.50 72.25
6 4.25 -5.56 -9.56 91.39
7 4.75 11.76 7.76 60.22
8 5.25 10.53 6.53 42.64
9 5.50 4.76 0.76 0.58
r r
2
Rentabilidad Promedio 4.00 714.70 i

r
2
r
Varianza 89.34 2 i

n 1

Desviacin Estandar 9.45 2

23
 Precio de una Accin y su
Rentabilidad
6.00 15

5.50
13.33
12.50

5.25
11.76

10.53
5.00 10

4.75
4.50
4.25

4.25
6.67
4.00

4.00
4.00 5
3.75

3.75
4.76
Precio de la Accin

Rentabilidad(%)
3.00 0

2.00 -5.56
-5

-6.25

1.00 -10

-11.76

0.00 -15
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 24
Sesenta y Nueve Aos de Historia
del Mercado de Capitales
1. Letras del Tesoro del gobierno EEUU con
vencimiento inferior a 01 ao.
2. Obligaciones a L/P del gobierno EEUU a
L/P.
3. Obligaciones a L/P de Empresas
4. Indice Stantard Poors (S&P 500)
representan el 70% de las 7000 empresas
que se negocian.
5. Acciones Ordinarias de pequeas
empresas.

25
Crecimiento de US$ 1.00 reinversin
de todos los dividendos e intereses

5
4 5
3
2 4
1

3
2
1

26
Crecimiento de US$ 1.00 trminos reales

3
2
1

27
 Prima de
Inversin de US$ 1.00 Tasa de Tasa de
Valor Valor Riesgo
Inicios de 1996 a fines de 1994 Rentabilidad Rentabilidad
Nominal Real frente a
Reinversin de Dividendos e intereses media anual media anual
US$ US$ Letras del
(Nominal) (Real)
Tesoro

Letras del Tesoro 12.19 1.46 3.70 0.68 -

Obligaciones del Estado 25.86 3.09 5.20 2.14 1.50

Obligaciones de Empresa 38.00 4.55 5.70 2.62 2.00

Acciones Ordinarias (S&P 500) 810.64 96.99 12.20 8.90 8.50

Acciones Ordinarias Pequeas Empresas 2,843.09 340.17 17.40 13.90 13.70

Suponga que un proyecto de inversin del que se sabe, sin precisar cmo, que
tiene el mismo riesgo S&P500. Diremos que tiene el mismo grado de riesgo
que la cartera de mercado.
Qu tasa debera utilizarse para descontar los flujos de tesorera de este
proyecto? r
Acciones
Si actualmente rf = 6% Bonos

rf
rm = 6 + 8.50 = 14.50% 28
 Prima de
Inversin de US$ 1.00 Tasa de
Riesgo
Inicios de 1996 a fines de 1994 Rentabilidad Desviacin
frente a Varianza
Reinversin de Dividendos e intereses media anual Letras del
Estandar
(Nominal)
Tesoro

Letras del Tesoro 3.70 - 3.30 10.89

Obligaciones del Estado 5.20 1.50 8.70 75.69

Obligaciones de Empresa 5.70 2.00 8.30 68.89

Acciones Ordinarias (S&P 500) 12.20 8.50 20.20 408.04

Acciones Ordinarias Pequeas Empresas 17.40 13.70 34.30 1,176.49

29
 Rentabilidad y Riesgo
20.00

18.00

16.00

14.00

12.00

Letras del Tesoro

Rentabilidad

10.00

Obligaciones del Estado

8.00

Obligaciones de Empresa
6.00

Acciones Ordinarias (S&P 500)

4.00

Acciones Ordinarias Pequeas Empresas

2.00

-
- 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00
R iesgo 30
 Diversificacin de la Cartera

La diversificacin reduce la variabilidad

Con una pequea diversificacin se puede
obtener una reduccin sustancial en la
variabilidad
La mejora es pequea cuando se incrementa
en ms de 20 o 30 ttulos
La diversificacin se produce porque los
precios de las diferentes acciones no
evolucionan de idntico modo.

31
 La diversificacin reduce el Riesgo
pero no lo elimina totalmente

Riesgo Unico
Diversificable

Riesgo de mercado,sistemtico o No diversificable

# de Titulos
32
 Relacin entre Riesgo y
Rentabilidad
25

C
20

D
15
Rentabilidad

B A
10

0
0 5 10 15 20 25 30 35
Acciones re r / Riesgo
A 10 30 0.33
B 10 15 0.67
C 20 15 1.33 33
D 15 25 0.60
 Cmo se puede calcular el
riesgo de una cartera
Inversin Rentabilidad Riesgo Correlacin
Accin D 60% 8% 12% 0.3
Accin E 40% 13% 20%

rp = 0.6 * 8% + 0.40 * 13% = 10%

p = 0.60*12% + 0.40*20% = 15.80% FALSO

CovD ,E
D ,E
D x E

CovD ,E 0.30 x12 x 20 72

34
 Cmo se puede calcular el riesgo de una
cartera
Inversin Rentabilidad Riesgo Correlacin
Accin D 60% 8% 12% 0.3
Accin E 40% 13% 20%

D E

WDWE D , E
D W 2 2
D D
WDWE D , E D E

WDWE D , E
E
WDWE D , E D E
W E
2 2
E

35
 Cmo se puede calcular el riesgo de una cartera

La Varianza de una cartera de 2

acciones es la suma de las cuatro
casillas
W W 2WDWE D,E D E
2
p
2
D
2
D E
2 2
E

Pendiente Sp
rp rf
Sp
p

36
 D E rf
r 8% 13% 0.3 5%
12% 20%
r p S p
1 100% 0% 8.00% 12.00% 0.2500
2 90% 10% 8.50% 11.56% 0.3028
82% 18% 8.90% 11.45% 0.3407
3 80% 20% 9.00% 11.45% 0.3492
4 70% 30% 9.50% 11.70% 0.3847
5 60% 40% 10.00% 12.26% 0.4077
6 50% 50% 10.50% 13.11% 0.4194
7 40% 60% 11.00% 14.20% 0.4226
8 30% 70% 11.50% 15.47% 0.4203
9 20% 80% 12.00% 16.88% 0.4148
10 10% 90% 12.50% 18.40% 0.4077
11 0% 100% 13.00% 20.00% 0.4000

37
 Optimizacin de la Cartera

20.00%

17.00%
17.50%

15.00%

11.00%
12.50%
P
Rentabilidad

9.46%
10.00%
8.00%

A
D
7.50%
5.00%

5.00%

2.50%

0.00%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00%
Riesgo
38
Portafolio de Varianza Mnima

E Cov(rD , rE )
2
x1Min (WD 2
D E 2Cov(rD , rE )
2

20 722
328
WD 2 0.82
12 20 2(72) 400
2

WD WE 1
WE 0.18
39
 Maximizar la Pendiente
rp rf
Sp 1
p
rp WD rD WE rE 2
p WD2 D2 WE2 E2 2WDWE D , E D E 3
WD WE 1 4
InsertarEcuacin 12,3 y 4

Deri var
dS p
0
dWD 40
 Maximizar la Pendiente

WD
r D
rf E rE rf Cov(rD , rE )
2

r
D 2
2

rf E rE rf D rD rf rE rf Cov(rD , rE )

WD
8 520 2 13 572
8 520 13 512 8 5 13 572
2 2

1200 576 624

WD 0.40
1200 1152 792 1560
WE 0.60

41
 Riesgo
p 14.20% anual
14.20
p 4.10% mensual
12
14.20
p 1.97% semanal
52
14.20
p 0.90% diario
250

42
 Varianza de una cartera de N Acciones
Debemos aadir las entradas de una matriz como
esta. Las casilla de la diagonal contiene los trminos
de la Varianza y las otras contienen los trminos de
la Covarianza. 1 2 3 4 5 6 7 N
1
2
3
4
5
6
7

La varianza de la cartera ser la suma de todas las

casilla de la matriz: varianzas y covarianzas 43
 Teora del Portafolio
Permite al inversionistas decidir en qu
activos invertir y en qu acciones
Invertir:
Invierto o no en la Bolsa?
En qu invierto?
Renta Fija
Renta Variable
Cunto?
En qu Acciones?

44
 Teora de Portafolio

F P
r 5% 11%
0% 14.20%

Existen hasta 4 alternativas de inversin

1. 100% en F
2. 100% en P
3. 50% en F y 50% en P
4. Endeudarse, compro todo en acciones, las dejo en
garanta y me apalanco ms
45
 p.e. Tengo una riqueza de US$ 300,000
y = % invertido en P

% US$
Inversin 100% 300,000.00
Renta Fija F (1-y) = 44% 132,000.00

Renta Variable P y= 56% 168,000.00

Backus 54% 90,720.00
Telefonica 46% 77,280.00

46
 Si y se incrementa a 70%
La decisin de incrementar y se le conoce
como market timing, si creo que la bolsa va
a subir entonces subo y en todas las
acciones que estn incluidas en P, de tal
manera que la distribucin de mi portafolio P
no cambia.
% US$
Inversin 100% 300,000.00
Renta Fija F (1-y) = 30% 90,000.00

Renta Variable P y= 70% 210,000.00

Backus 54% 113,400.00
Telefonica 46% 96,600.00
47
E (rc ) yE (rp ) (1 y ) E (rf )
rc rf y (rp rf )
Alternativas (1-y) y r
c2 y 2 p2 (1 y ) 2 2f 2Cov(rf , rp ) 1 100% 0% 5.00% 0.00%
2 0% 100% 11.00% 14.20%
c2 y 2 p2 3 50% 50% 8.00% 7.10%
4 0% 200% 17.00% 28.40%
c y p 18.00%

17.00%

16.00%

14.00%

12.00%

11.00%

10.00%

8.00%
8.00%

6.00%

5.00%

4.00%

2.00%

0.00% 48
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00%
Relacin Rentabilidad - Riesgo
rc rp rf
rc 11% 5% 6%
rc p 14.20%
rc 6
Re ntabilidad / Riesgo 0.35
c 14.20
El rendimiento esperado se incrementa pero
el nivel de riesgo tambin se incrementa
Si me endeudo, se espera que el rendimiento
de la bolsa sea mayor que el costo de
apalancamiento 49
De qu depende que tomemos una de las
4 alternativas
U E (rc ) 0.005 A c2
MaxU rf y (rp rf ) 0.005 Ay 2 p2
dU
rp rf 2 x0.005 Ay p2 0
dy
rp rf
y
*

0.01A p2
A= grados de aversin al riesgo
a mayor varianza del portafolio disminuye la utilidad
La mayora de inversionistas son adversos al riesgo,
porque la utilidad marginal del dinero es decreciente.
50
 De qu depende matemticamente

1. Nivel de aversin al riesgo

- A mayor A menor inversin en y
- Esta formula se hizo en base a estudios
americanos que indicaban que el inversionista
promedio norteamericano tiene niveles de A entre 2 y
4
2<A<4
2. Prima por Riesgo (rp - rf)
- a mayor prima por riesgo, mayor rentabilidad frente
a los activos libre de riesgo. Mientras mayor sea la
brecha mas interesante ser para mi invertir en
bolsa.

51
 De qu depende matemticamente

3. Varianza del Activo con riesgo ( 2p )

- A mayor Varianza del activo riesgoso invertir
menos en activos riesgosos

A y r
1 297.56% 22.85% 42.25%
2 148.78% 13.93% 21.13%
3 99.19% 10.95% 14.08%
4 74.39% 9.46% 10.56%
5 59.51% 8.57% 8.45%

52
 Si A= 4

rp rf 11 5 6
y *
0.7439
0.01 A p 0.01(4)(14.2 ) 8.07
2 2

C
F=25.61%
P=74.39%
E=60%
D=40%

53
 Optimizacin de la Cartera

20 .00%

17 .50%

15 .00%

E
12 .50%
P
Rentabilidad

10 .00%

A
D
7 .50%

5 .00%

2 .50%

0 .00%
0 .00% 5 .00% 10 .00% 15 .00% 20 .00% 25 .00% 30 .00%
Ries go

54
 Cartera del Indice General BVL
(Vigente a partir del 2 de enero del 2006)

Nombre de valor Nemnico Pesos % Nombre de valor Nemnico Pesos %

1 Volcan "B" VOLCABC1 7.770 18 Bco Continental CONTINC1 2.084

2 Backus Inv. BACKUSI1 7.374 19 Morococha Inv. MOROCOI1 2.029
3 Minsur Inv. MINSURI1 6.311 20 Luz del Sur LUSURC1 1.967
4 Cerro Verde CVERDEC1 5.631 21 ELSA Inv. ELSAI1 1.826
5 Atacocha Inv. ATACOI1 5.414 22 B Wiese Sudameris WIESEC1 1.742
6 Milpo MILPOC1 5.163 23 Casagrande CASAGRC1 1.687
7 Southern Com PCU 5.095 24 Telefonica "B" TELEFBC1 1.665
8 Credicorp BAP 4.624 25 EDEGEL EDEGELC1 1.660
9 Buenaventura BUENAVC1 3.950 26 Cementos Pacasmayo CPACASC1 1.521
10 Corp Aceros Areq Inv. CORAREI1 3.734 27 Min Corona Inv MINCORI1 1.493
11 Grana y Montero GRAMONC1 3.466 28 La Cima Inv. LACIMAI1 1.414
12 Alicorp ALICORC1 2.971 29 Perubar Inv. PERUBAI1 1.381
13 ADR Buenaventura BVN 2.862 30 Corp Aceros Areq CORAREC1 1.314
14 ADR Telefonica S.A. TEF 2.709 31 Gloria Inv. GLORIAI1 1.260
15 Austral Group AUSTRAC1 2.344 32 Bco de Credito CREDITC1 1.240
16 El Brocal BROCALC1 2.113 33 Volcan "A" VOLCAAC1 1.049
17 Relapasa RELAPAC1 2.093 34 INTERBANK INTERBC1 1.046
IGBVL Total 100.000

55
 Cartera del Indice Selectivo BVL
(Vigente a partir del 2 de enero del 2006)

Nombre de valor Nnemnico Pesos %

1 Volcan "B" VOLCABC1 11.193

2 Backus Inv. BACKUSI1 10.623
3 Minsur Inv. MINSURI1 9.092
4 Cerro Verde CVERDEC1 8.111
5 Atacocha Inv. ATACOI1 7.799
6 Milpo MILPOC1 7.437
7 Southern Com PCU 7.339
8 Credicorp BAP 6.662
9 Buenaventura BUENAVC1 5.690
10 Corp Aceros Areq Inv. CORAREI1 5.379
11 Grana y Montero GRAMONC1 4.993
12 Alicorp ALICORC1 4.279
13 ADR Buenaventura BVN 4.124
14 ADR Telefonica S.A. TEF 3.903
15 Austral Group AUSTRAC1 3.377
ISBVL Total 100.000 56
 Cartera del Indice Selectivo Per-15
(Vigente a partir del 2 de enero del 2006)

Nombre de valor Nnemnico Pesos %

1 Volcan "B" VOLCABC1 11.805

2 Backus Inv. BACKUSI1 11.204
3 Minsur Inv. MINSURI1 9.589
4 Cerro Verde CVERDEC1 8.555
5 Atacocha Inv. ATACOI1 8.226
6 Milpo MILPOC1 7.844
7 Credicorp BAP 7.026
8 Buenaventura BUENAVC1 6.001
9 Corp Aceros Areq Inv. CORAREI1 5.673
10 Grana y Montero GRAMONC1 5.266
11 Alicorp ALICORC1 4.513
12 ADR Buenaventura BVN 4.349
13 Austral Group AUSTRAC1 3.562
14 El Brocal BROCALC1 3.210
15 Relapasa RELAPAC1 3.180
57
ISP-15 Total 100.000
 Costo de capital y el CAPM
Coste de Capital
Tasa de beneficio que se debe obtener, dado
un determinado nivel de riesgo, para
satisfacer a los inversores que adquieren los
ttulos emitidos por la empresa.
Si la empresa al emprender un proyecto de
inversin, gana exactamente el coste de
capital que financia dicho proyecto, el precio
de sus acciones ordinarias no variar.
El coste de capital es la tasa de rendimiento
de las inversiones que hace que el precio de
las acciones de la empresa no vare-
58
 Costo de Capital
Un inversionista:
Posee una Cta de Ahorros al 7% anual
Puede comprar acciones de una empresa
pesquera con una rentabilidad esperada del 30%
anual.
Debe adquirir las acciones slo porque le ofrecen
una mayor rentabilidad que el banco?
Ambas alternativas tienen diferentes niveles de
riesgo

59
 Costo de Capital
El capital que ser invertido en un
proyecto puede provenir de fuentes
internas o externas.
El Costo del Capital Propio=Costo que incurre
el inversionista
El Costo del Capital Prestado=intereses que
tiene que pagar el inversionista.

60
COK depende de varios factores:
La proporcin entre el capital propio y el prestado
El COK propio que puede ser dificil de estimar si el
inversionista tiene dinero invertido en proyectos que
generan diferentes rentabilidades.
El COK prestado, que puede provenir de diversas
fuentes de financiamiento con diferentes tasas.
El riesgo del proyecto en el cual se dese invertir
La variabilidad de las tasas a lo largo del tiempo

61
Costo Ponderado del Capital
Entre los diversos mtodos para estimar el COK de
un proyecto se encuentra el COK ponderado.
Es una tasa intermedia que resulta de ponderar las
tasas del costo del capital propio y del capital
prestado segn la participacin de c/u en el capital
total requerido del proyecto.
FCEdescuenta con el COK ponderado
FCF descuenta con el COK del capital propio o del
inversionista.

62
Ej.Costo Ponderado del Capital
El seor Juan Perz tiene ahorros en el Banco
Crdito de US$ 4,000 por los cuales recibe una tasa
del 7% anual. Se le ha presentado la oportunidad de
constituir una empresa dedicada a la
comercializacin de calzado; sin embargo, sus
depsitos no cubren los US$ 10,000 de inversin
necesarios. Por lo tanto, necesita un prstamo del
banco para cubrir la diferencia. El Banco esta
dispuesto a otorgarle el dinero a una tasa de 16%
anual para ser amortizado en 3 aos.
Cul deber ser la tasa con la cual el inversionista
deber descontar los flujos de caja estimados?

63
 Ej.Costo Ponderado del Capital
PROYECTO DECONSTITUCION DE LA
EMPRESA COMERCIALIZADORA DE CALZADO

Capital Requerido 10,000

Capital Propio 4,000 Tasa pasiva 7%
Capital Prstado 6,000 Tasa Activa 16%

4,000 6,000
CostoPonderadoCapital x7% x16% 12.40%
10,000 10,000
CuotaPagar( Financiamiento) :
r 0.16
C VA 6,000
n
2,671.55
3
1 1 r 1 1.16
64
 Ej.Costo Ponderado del Capital
FLUJO DE CAJA ESTIMADO DEL PROYECTO

0 1 2 3
Flujo de Caja Econmico -10000 5000 5000 5000
Flujo de Financiamiento 6000 -2,671.55 -2,671.55 -2,671.55
Flujo de Caja Financiero -4000 2,328.45 2,328.45 2,328.45

COK
VAN FCE 3,121.58 7.0% Ganancia sobrevaluada
VAN FCE 1,229.45 16.0% Ganancia subvaluada
VAN FCE 1,927.09 12.4% Ganancia estimada
VAN FCFE 2,110.59 7.0%

65
 Limitaciones
El mtodo supone que la estructura entre capital
propio y deuda se mantiene constante a lo largo de
la vida til del proyecto. En la prctica, y por lo
general, las ponderaciones cambian conforme se
vaya pagando la deuda
A medida que se cancela la deuda adquirida el ratio
deuda-capital disminuye, con lo cual el proyecto se
hace cada vez menos riesgoso para el inversionista.
As su costo de oportunidad cae.
Supone que el riesgo del proyecto es igual al riesgo
que enfrenta el inversionista que lo implementa

66
 AMORTIZACION DEL PRESTAMO
Perodo Cuota Inters Principal Deuda
0 6,000.00
1 2,671.55 960.00 1,711.55 4,288.45
2 2,671.55 686.15 1,985.39 2,303.06
3 2,671.55 368.49 2,303.06 0.00

CALCULO DEL COSTO PONDERADO DEL CAPITAL

E D V E/V D/V CPK

4,000 6,000 10,000 0.400 0.600 12.40%
5,712 4,288 10,000 0.571 0.429 10.86%
7,697 2,303 10,000 0.770 0.230 9.07%

0 1 2 3
FCE -10,000 5000 5000 5000
Factor de Descuento 1 1.12 1.23 1.30
FCEdescontado -10,000.00 4,448.40 4,068.37 3,853.49
VAN FCE 2,370.26 67
Estructura de Capital y Costo de Capital
de la Empresa

Costedecapital ractivo rcartera

ractivos Deuda
r Deuda
Deuda Capital Pr opio D
Capital Pr opio
Capital Pr opio rcp

68
 Cmo cambios en la Estructura de
Capital afectan a la rentabilidad esperada
Si el valor de mercado de la empresa es:
Valor del activo 100 Valor de la deuda D 40
Valor del capital E 60
Valor del activo 100 Valor de la empresa V 100

Si los inversores esperan una rentabilidad del 8% en

la deuda y 15% en el capital propio, entonces la
rentabilidad esperada de los activos es
ractivos VD rD VE rcp

ractivos 100
40
x8 100
60
x15 12.2%
69
 Cmo cambios en la Estructura de
Capital afectan a la rentabilidad esperada
Si la empresa emite 10 de cantidad adicional de capital
propio y usa los fondos para pagar deuda:
Valor del activo 100 Valor de la deuda D 30
Valor del capital E 70
Valor del activo 100 Valor de la empresa V 100

El cambio en la estructura financiera no afecta a la

cantidad ni al riesgo del flujo de tesorera del paquete
total de la deuda y del capital propio. Pero s afecta a
la rentabilidad esperada de los ttulos individuales.
Como hay menos deuda, los prestamistas esperarn
una rentabilidad ms baja. Supondremos que rdeuda
cae a 7.3%
70
 Cmo cambios en la Estructura de
Capital afectan a la rentabilidad esperada
ractivos 100
30
x8 100
70
xrcp 12.2%

rcp 14.3%

Reducir la cantidad de deuda reduce el riesgo

del prestamista y lleva a una disminucin de la
rentabilidad deseada. El ms bajo
apalancamiento tambin hizo al capital propio
ms seguro y redujo la rentabilidad que los
inversores deseaban.

71
 Cmo cambios en la Estructura de
Capital afectan a la rentabilidad esperada
Si la empresa emite suficientes fondos propios para
amortizar toda la deuda:

ractivos 100
100 xrcp 12.2%

rcp 12.2%

72
 Cmo cambios en la Estructura de Capital
afectan a Beta
Beta de los activos: Riesgo de mercado de los
proyectos de la empresa
activos D
V x D VE x cp
Si la deuda anterior a la refinanciacin tiene un beta de
0.2 y el capital propio una beta de 1.2, entonces:
Rentabilidad
esperada %
activos (0.4 x 0.2) (0.6 x12
. ) 0.8

rcp=15%
rA=12.2%
rD=8%

Beta
0 BD=0.2 BA=0.8 Bcp=1.2
73
 Cambios en Estructura de Capital afectan a
Beta
Despus de la refinanciacin: El riesgo del paquete
total no se ve afectado, pero tanto la deuda como el
capital propio ahora son menos arriesgados.
Supongamos que Bdeuda=0.1:
activos (0.3x01
. ) (0.7 x cp 0.8
Cp 11
.
Rentabilidad
esperada %

rcp=14.3%
rA=12.2%
rD=7.3%

Beta 74
0 BD=0.1 BA=0.8 Bcp=1.1
 Coste de Capital segn el modelo del
CAPM
El modelo CAPM determina que la tasa de
rentabilidad exigida por los inversores tiene
que igualar o superar la rentabilidad de las
inversiones sin riesgo ms una prima por
riesgo adecuada al nivel de riesgo
sistemtico del ttulo o accin.
El riesgo sistemtico es el riesgo que se mide
con el coeficiente beta y que no se puede
eliminar mediante la diversificacin de los
valores de una cartera.
r rf (rm rf )
r rf (rm rf ) 75
 Beta
Si quiere conocer la contribucin de un titulo
individual al riesgo de una cartera bien
diversificada, no sirve de nada saber Cul
es el riesgo del titulo por separado? Necesita
saber medir su riesgo de mercado lo que
equivale a medir su sensibilidad respecto a
los movimientos del mercado. Esta
sensibilidad se le denomina beta.
im
i 2
m
76
 Beta
Por qu los Betas de los ttulos determinan el
riesgo de la cartera?
El riesgo de mercado explica la mayora del
riesgo de una cartera bien diversificada
Los Betas de los ttulos individuales mide su
sensibilidad a los movimientos del mercados
Acciones con B > 1 amplifican los movimientos
conjuntos del mercado, es muy sensible a los
movimientos del mercado.
Acciones con 0 > B <1 tienden a moverse en la
misma direccin que el mercado, pero no tan
lejos, es menos sensible a los movimientos del
mercado.
77
 Aumenta r Disminuye r
1 AT&T 24.20% 0.76 0.76% -1.52%
2 Bristol 19.80% 0.81 0.81% -1.62%
3 Capital Holding 26.40% 1.11 1.11% -2.22%
4 Digital Equipment 38.40% 1.30 1.30% -2.60%
5 Exxon 19.80% 0.67 0.67% -1.34%
6 Ford Motor 28.70% 1.30 1.30% -2.60%
7 Genentech 51.80% 1.40 1.40% -2.80%
8 Mc Donald's 21.70% 1.02 1.02% -2.04%
9 Mc Graw Hill 29.30% 1.32 1.32% -2.64%
10 Tandem Computer 50.70% 1.69 1.69% -3.38%
Mercado 1.00
Si Mercado sube o baja 1% -2%

78
 ACCION ri
1 AT&T 0.76 14.38%
2 Bristol 0.81 14.80%
3 Capital Holding 1.11 17.32%
4 Digital Equipment 1.30 18.92%
5 Exxon 0.67 13.63%
6 Ford Motor 1.30 18.92%
7 Genentech 1.40 19.76%
8 Mc Donald's 1.02 16.57%
9 Mc Graw Hill 1.32 19.09%
10 Tandem Computer 1.69 22.20%
rf 8.00%
rm 16.40%
rm-rf 8.40%
79
 Estimacin del COK
Rf=rendimiento de un Bono de Tesoro de
EEUU a 30 aos= 6.2% anual
Rm= para un inversionista nacional=16%
Rm= para un inversionista extranjero=14%

80
 Costo de Oportunidad
La ecuacin bsica del CAPM
ri rf (rm rf )
rnacional 6.2% 1.3(16.0% 6.2%) 18.94%
rextranjero 6.2% 1.3(14.0% 6.2%) 16.34%

81
Teora de valoracin por arbitraje - TVA

Teora de Steven Ross

Supone que la rentabilidad de cada accin
depende en parte de malvolas
influencias macroeconmicas o factores
y en parte de las perturbaciones
(sucesos especficos para cada empresa)

ri a b1 (rfactor1 ) b2 (rfactor2 ) b3 (rfactor3 ) ... perturbaciones

82
Teora de valoracin por arbitraje - TVA

La teora no dice que factores seran

stos.
Los factores podran ser:
El nivel de actividad industrial
El precio del petrleo.
Tasa de inters.
Tipo de cambio.
La inflacin

83
 Teora de valoracin por arbitraje
TVA
La prima por riesgo esperado de una
accin debe depender de la prima por
riesgo asociada con cada factor y la
sensibilidad de la accin a cada uno de
los factores.
ri rf b1 (rfactor1 rf ) b2 (rfactor2 rf ) b3 (rfactor3 rf )
... perturbaciones

84
 El Papel del Gobierno en la
Administracin del Riesgo
El gobierno cumple una importantsima
funcin en todos los niveles.
A menudo la gente recurre al Gobierno para
que le brinde proteccin y asistencia
financiera frente a los desastres naturales y
varios peligros causados por el hombre,
como la guerra y la contaminacin
ambiental.
Los funcionarios pblicos a menudo utilizan
los mercados y otros canales del sistema
financiero para instrumentar sus polticas
de administracin de riesgos.
85
 Rentabilidad
FECHA AGRARIO BANCOS DIVERSAS INDUSTR INVERS MINERAS SERVICIOS IGBVL ISBVL ISP-15 Alimentosy Bebidas
Electricas Minerales nometal
Telecomun
0 Dic-00
1 Ene-01 (9.68) (3.55) (22.07) 4.17 14.01 3.83 12.24 5.98 7.47 6.45 9.46 12.06 (0.31) 12.34
2 Feb-01 2.14 (3.29) 4.65 2.78 9.18 (1.21) (7.92) 0.87 (0.99) 0.33 1.31 (4.69) 8.50 (12.58)
3 Mar-01 (6.98) 7.35 1.72 (0.01) (0.53) (3.86) (3.94) (1.54) (2.25) (2.18) (1.68) 2.43 0.07 (11.07)
4 Abr-01 4.35 (11.56) (16.02) (7.13) (3.36) (9.66) 1.33 (5.90) (3.78) (4.72) (6.07) (5.58) (5.48) 9.10
5 May-01 28.83 1.93 10.24 9.83 6.89 15.96 (2.39) 9.58 8.79 9.81 8.81 0.15 8.68 (5.05)
6 Jun-01 11.61 4.00 9.85 14.81 5.52 (3.08) (4.63) 2.70 1.19 4.43 3.37 5.55 18.81 (17.82)
7 Jul-01 1.78 2.85 (3.19) (2.42) (8.99) (0.06) (1.48) (1.14) (3.44) (3.89) (2.24) 1.30 (4.09) (2.89)
8 Ago-01 (2.48) (0.99) (4.34) 1.30 6.27 3.71 (1.92) 0.23 0.13 1.50 0.79 3.96 2.62 (4.80)
9 Sep-01 (3.41) (13.27) (19.11) (5.92) (12.56) (10.25) (5.53) (8.75) (8.28) (8.74) (3.21) (1.22) (7.80) (7.83)
10 Oct-01 0.79 (3.84) 8.39 (4.22) (8.00) (16.99) 1.38 (6.46) (7.03) (8.38) (4.04) (0.65) (4.56) 2.38
11 Nov-01 (13.21) (2.88) 32.27 0.69 12.60 (4.86) 8.25 2.47 2.56 0.76 2.95 6.65 (2.31) 8.85
12 Dic-01 (1.98) (1.49) 18.98 (0.81) 1.19 0.09 0.79 0.77 0.56 1.10 0.12 (0.06) (1.67) 1.23
13 Ene-02 19.02 (3.86) 15.55 5.73 12.65 18.78 (2.02) 8.32 5.46 9.62 (1.02) 7.39 10.37 (6.60)
14 Feb-02 0.27 1.93 (8.01) 8.27 (0.73) 3.05 1.04 0.88 0.69 2.96 1.18 5.95 13.74 (1.24)
15 Mar-02 (4.68) 5.39 5.55 (3.29) 3.80 3.40 (0.69) 1.11 1.97 1.84 (0.59) (1.69) (5.10) (0.19)
16 Abr-02 (5.56) (2.87) (9.64) 1.22 (2.86) (4.96) (1.07) (3.19) (3.68) (2.74) 0.22 4.15 1.02 (3.62)
17 May-02 (9.39) (4.28) 6.39 3.18 (6.52) (2.00) (0.56) (1.41) (1.41) (1.87) 3.94 6.22 3.49 (3.88)
18 Jun-02 (3.04) 0.52 (15.73) (7.78) (7.00) (9.93) (11.20) (8.52) (9.20) (6.17) (10.27) 0.57 (4.73) (17.02)
19 Jul-02 6.67 0.54 (2.15) 16.42 (6.25) (0.75) 2.61 3.05 2.90 2.28 29.93 0.45 2.57 4.12
20 Ago-02 (0.72) (2.89) (14.97) (0.19) 4.66 9.37 4.13 2.21 2.77 3.58 (1.96) 2.99 2.77 4.84
21 Sep-02 0.82 (10.90) (2.10) (3.21) (1.18) (3.94) (6.87) (3.79) (4.55) (2.06) (5.94) 10.27 0.01 (18.73)
22 Oct-02 6.62 (1.25) 27.65 7.89 4.45 (1.28) 11.47 7.20 7.72 2.04 8.99 1.13 5.82 21.18
23 Nov-02 (1.12) 8.56 20.82 9.42 11.02 14.83 9.13 11.36 11.34 11.87 9.84 8.90 5.88 9.47
24 Dic-02 (1.25) 0.42 2.06 2.41 1.89 9.24 (7.58) 1.38 1.63 5.17 1.85 (0.61) 4.73 (12.46)
25 Ene-03 2.75 (4.59) 12.63 17.99 7.12 9.88 6.19 9.01 7.09 7.03 18.36 2.11 14.14 9.79
26 Feb-03 (2.20) 22.07 9.48 5.22 1.23 (3.38) 0.01 2.56 2.87 3.22 6.39 1.66 3.95 (1.06)
27 Mar-03 (1.53) (3.80) 11.02 2.28 (4.22) (0.79) 0.21 0.17 0.01 (0.77) 3.22 1.23 1.12 (0.71)
28 Abr-03 2.85 18.82 13.31 5.81 0.86 25.76 14.38 13.45 13.48 12.67 6.99 10.71 2.29 19.76
29 May-03 (3.54) (11.11) 9.58 (2.46) 4.99 4.40 5.15 2.25 2.45 0.68 (0.97) 7.82 1.13 2.15
30 Jun-03 9.76 6.85 1.00 (5.04) (3.23) 0.71 4.14 0.91 0.57 (0.43) (9.22) 6.41 1.60 4.84
31 Jul-03 0.25 (3.02) (4.90) (1.34) 0.54 8.60 (1.08) 1.39 3.13 2.80 (1.06) (0.46) (0.31) (1.62)
32 Ago-03 (2.38) (13.14) 2.49 (5.26) 0.35 6.70 4.40 2.52 1.52 0.90 (12.27) 3.46 0.51 5.18
33 Sep-03 (7.47) (12.93) 5.36 0.84 7.88 12.75 3.88 4.43 5.04 4.68 2.87 3.11 (0.91) 4.53
34 Oct-03 4.31 - 2.36 (0.61) 11.03 11.60 1.81 6.48 6.05 5.91 (6.34) (6.63) (2.21) 8.70
35 Nov-03 (13.83) 6.27 7.27 0.09 12.67 4.31 (3.30) 1.99 4.11 4.19 (0.74) (10.37) (3.88) 2.79
36 Dic-03 10.75 (9.82) 5.45 2.94 15.47 31.40 11.03 13.20 15.94 14.84 7.29 9.86 (3.30) 12.04
37 Ene-04 12.93 4.42 17.27 12.66 (0.95) 18.23 0.93 12.11 11.91 13.75 3.68 1.35 12.07 0.46
38 Feb-04 (4.48) (0.97) (2.04) (7.61) (0.05) 7.01 0.15 0.66 3.76 3.65 (6.80) 0.22 (3.42) (0.03)
39 Mar-04 (1.52) 7.02 8.65 2.58 2.67 20.44 3.73 10.47 12.36 14.90 3.56 8.44 (0.36) (1.56)
40 Abr-04 (3.24) 7.26 5.54 (5.51) (8.06) (15.38) 5.45 (6.86) (9.01) (8.99) (9.93) 9.95 (0.42) 0.37
41 May-04 6.21 (1.23) (0.27) 9.15 1.63 0.89 0.36 3.52 3.66 3.92 12.61 2.49 0.02 (2.10)
42 Jun-04 11.47 4.94 3.92 0.78 14.90 (10.96) 2.28 (1.40) (2.74) (3.29) (0.80) 1.04 (2.80) 3.71
43 Jul-04 11.97 (1.32) 1.50 (0.86) (3.49) (2.39) (1.76) (2.09) (1.88) (1.67) (2.06) 0.14 2.20 (3.70)
44 Ago-04 1.62 (0.97) (1.21) 3.47 6.70 (0.93) 0.99 0.89 0.56 0.89 2.73 3.10 3.23 (1.33)
45 Sep-04 (6.12) 7.74 12.48 6.98 13.80 19.68 7.96 15.02 16.41 17.27 3.67 10.37 1.17 5.39
46 Oct-04 27.97 7.80 5.59 17.27 2.37 6.37 10.47 8.13 6.70 6.27 21.65 3.49 18.69 18.26
47 Nov-04 (6.56) (0.06) (2.54) 1.83 6.03 0.79 4.54 2.01 2.01 1.55 3.11 (2.12) 5.35 11.43
48 Dic-04 0.53 (1.28) 12.73 0.79 2.38 2.63 1.24 2.59 3.06 3.22 0.17 (0.43) 2.68 2.54
49 Ene-05 10.23 5.16 (3.64) 6.74 (1.12) 6.31 2.09 4.62 3.86 4.28 8.93 1.20 13.61 2.90
50 Feb-05 8.34 5.12 (2.50) 2.37 15.52 6.59 (3.07) 5.06 5.25 5.14 0.38 (3.75) (5.08) (2.47)
51 Mar-05 (0.53) 1.47 (2.26) 2.75 (8.03) 4.70 (0.11) 2.00 1.87 2.09 (1.36) (8.32) 5.23 7.07
52 Abr-05 (3.22) 9.04 (2.59) (0.29) (1.81) (7.18) 0.90 (4.17) (4.39) (4.31) 3.80 4.86 (2.04) (2.06)
53 May-05 (2.44) (0.19) 3.50 (2.91) (1.17) (1.63) (2.22) (1.53) (0.76) (1.22) (2.91) (6.81) (4.40) 1.99
54 Jun-05 0.51 4.79 (1.40) 8.06 3.16 1.99 0.55 2.87 1.59 1.88 5.69 1.50 3.67 (0.29)
55 Jul-05 (1.32) 15.96 (0.89) 3.14 8.53 3.59 5.22 4.28 3.88 4.10 8.83 4.15 1.40 7.03
56 Ago-05 26.28 30.07 19.51 12.96 6.18 7.72 5.21 9.52 6.44 6.69 16.20 6.52 9.34 7.23
57 Sep-05 10.13 22.83 (3.63) 7.65 18.90 9.58 0.97 9.95 9.57 9.79 6.76 4.16 5.80 (2.01)
58 Oct-05 (2.37) (15.13) 1.03 (5.68) (2.87) (5.10) (8.29) (6.04) (5.60) (5.89) (4.38) (12.21) (3.75) (4.54)
59 Nov-05 (3.46) 4.16 (2.44) 3.78 6.12 7.42 (1.20) 5.67 6.78 7.24 4.06 1.28 (6.15) (3.62)
60 Dic-05 (2.81) (2.04) (1.51) (4.51) (4.81) (5.22) 1.02 (4.61) (4.85) (5.02) (4.38) 1.21 (3.34) (0.72)
Rent. Prom. 1.82 1.28 3.11 2.49 2.79 3.28 1.31 2.47 2.39 2.58 2.22 2.11 2.00 0.97
Varianza 78.75 76.54 108.96 39.03 51.32 90.45 26.98 30.92 33.26 34.75 57.51 26.66 36.52 67.32 86
Desv Stand 8.87 8.75 10.44 6.25 7.16 9.51 5.19 5.56 5.77 5.90 7.58 5.16 6.04 8.20
Rent/Riesgo 0.21 0.15 0.30 0.40 0.39 0.34 0.25 0.44 0.41 0.44 0.29 0.41 0.33 0.12
 Precios
FECHA AGRARIO BANCOS DIVERSAS INDUSTR INVERS MINERAS SERVICIOS IGBVL ISBVL ISP-15 Alimentosy Bebidas
Electricas Minerales nometal
Telecomun
0 Dic-00 53.29 93.81 25.65 89.51 93.16 137.47 100.36 1208.41 2046.59 2013.67 98.88 145.29 102.70 64.27
1 Ene-01 48.13 90.48 19.99 93.24 106.21 142.73 112.64 1280.64 2199.37 2143.47 108.23 162.81 102.38 72.20
2 Feb-01 49.16 87.50 20.92 95.83 115.96 141.00 103.72 1291.75 2177.5 2150.64 109.65 155.18 111.08 63.12
3 Mar-01 45.73 93.93 21.28 95.82 115.35 135.56 99.63 1271.92 2128.54 2103.74 107.81 158.95 111.16 56.13
4 Abr-01 47.72 83.07 17.87 88.99 111.47 122.47 100.96 1196.92 2048.12 2004.46 101.27 150.08 105.07 61.24
5 May-01 61.48 84.67 19.70 97.74 119.15 142.02 98.55 1311.58 2228.2 2201.16 110.19 150.30 114.19 58.15
6 Jun-01 68.62 88.06 21.64 112.22 125.73 137.64 93.99 1347 2254.67 2298.62 113.90 158.64 135.67 47.79
7 Jul-01 69.84 90.57 20.95 109.50 114.43 137.56 92.60 1331.68 2177.17 2209.23 111.35 160.71 130.12 46.41
8 Ago-01 68.11 89.67 20.04 110.92 121.61 142.66 90.82 1334.71 2179.99 2242.28 112.23 167.07 133.53 44.18
9 Sep-01 65.79 77.77 16.21 104.35 106.33 128.04 85.80 1217.95 1999.58 2046.39 108.63 165.03 123.12 40.72
10 Oct-01 66.31 74.78 17.57 99.95 97.82 106.28 86.98 1139.33 1858.96 1874.92 104.24 163.95 117.50 41.69
11 Nov-01 57.55 72.63 23.24 100.64 110.15 101.11 94.16 1167.46 1906.54 1889.16 107.31 174.85 114.79 45.38
12 Dic-01 56.41 71.55 27.65 99.82 111.46 101.20 94.90 1176.45 1917.16 1909.88 107.44 174.75 112.87 45.94
13 Ene-02 67.14 68.79 31.95 105.54 125.56 120.21 92.98 1274.28 2021.89 2093.63 106.34 187.67 124.57 42.91
14 Feb-02 67.32 70.12 29.39 114.27 124.64 123.88 93.95 1285.52 2035.91 2155.6 107.59 198.83 141.68 42.38
15 Mar-02 64.17 73.90 31.02 110.51 129.38 128.09 93.30 1299.76 2075.93 2195.37 106.95 195.46 134.45 42.30
16 Abr-02 60.60 71.78 28.03 111.86 125.68 121.74 92.30 1258.35 1999.55 2135.23 107.18 203.57 135.82 40.77
17 May-02 54.91 68.71 29.82 115.42 117.49 119.31 91.78 1240.59 1971.32 2095.39 111.40 216.24 140.56 39.19
18 Jun-02 53.24 69.07 25.13 106.44 109.26 107.46 81.50 1134.93 1789.99 1966.14 99.96 217.48 133.91 32.52
19 Jul-02 56.79 69.44 24.59 123.92 102.43 106.65 83.63 1169.55 1841.94 2011.06 129.88 218.45 137.35 33.86
20 Ago-02 56.38 67.43 20.91 123.68 107.20 116.64 87.08 1195.37 1892.97 2082.96 127.34 224.98 141.16 35.50
21 Sep-02 56.84 60.08 20.47 119.71 105.94 112.05 81.10 1150.07 1806.78 2039.95 119.77 248.09 141.18 28.85
22 Oct-02 60.60 59.33 26.13 129.15 110.65 110.62 90.40 1232.92 1946.31 2081.48 130.54 250.89 149.40 34.96
23 Nov-02 59.92 64.41 31.57 141.31 122.84 127.03 98.65 1373.03 2167.01 2328.54 143.39 273.23 158.19 38.27
24 Dic-02 59.17 64.68 32.22 144.72 125.16 138.77 91.17 1391.97 2202.32 2448.93 146.04 271.55 165.68 33.50
25 Ene-03 60.80 61.71 36.29 170.76 134.07 152.48 96.81 1517.4 2358.55 2621 172.85 277.28 189.10 36.78
26 Feb-03 59.46 75.33 39.73 179.68 135.72 147.32 96.82 1556.31 2426.33 2705.31 183.90 281.89 196.56 36.39
27 Mar-03 58.55 72.47 44.11 183.78 129.99 146.16 97.02 1558.9 2426.61 2684.36 189.83 285.36 198.77 36.13
28 Abr-03 60.22 86.11 49.98 194.46 131.11 183.81 110.97 1768.56 2753.61 3024.52 203.10 315.93 203.33 43.27
29 May-03 58.09 76.54 54.77 189.68 137.65 191.90 116.68 1808.34 2821.09 3045.07 201.13 340.62 205.63 44.20
30 Jun-03 63.76 81.78 55.32 180.12 133.21 193.26 121.51 1824.88 2837.18 3032.08 182.58 362.46 208.91 46.34
31 Jul-03 63.92 79.31 52.61 177.70 133.93 209.88 120.20 1850.17 2925.85 3117.05 180.64 360.78 208.26 45.59
32 Ago-03 62.40 68.89 53.92 168.35 134.40 223.94 125.49 1896.82 2970.23 3145.25 158.47 373.27 209.33 47.95
33 Sep-03 57.74 59.98 56.81 169.77 144.99 252.50 130.36 1980.83 3120.02 3292.37 163.02 384.89 207.42 50.12
34 Oct-03 60.23 59.98 58.15 168.74 160.98 281.80 132.72 2109.18 3308.88 3487.09 152.68 359.39 202.83 54.48
35 Nov-03 51.90 63.74 62.38 168.89 181.38 293.95 128.34 2151.18 3444.75 3633.12 151.55 322.12 194.96 56.00
36 Dic-03 57.48 57.48 65.78 173.86 209.44 386.25 142.50 2435.04 3993.86 4172.1 162.60 353.87 188.52 62.74
37 Ene-04 64.91 60.02 77.14 195.87 207.46 456.68 143.83 2730 4469.68 4745.6 168.59 358.66 211.28 63.03
38 Feb-04 62.00 59.44 75.57 180.96 207.35 488.69 144.04 2748.11 4637.96 4918.81 157.12 359.44 204.06 63.01
39 Mar-04 61.06 63.61 82.11 185.62 212.89 588.57 149.41 3035.72 5211.1 5651.81 162.72 389.77 203.33 62.03
40 Abr-04 59.08 68.23 86.66 175.39 195.74 498.04 157.55 2827.34 4741.52 5143.64 146.56 428.56 202.48 62.26
41 May-04 62.75 67.39 86.43 191.44 198.94 502.45 158.11 2926.83 4915.29 5345.22 165.04 439.24 202.53 60.95
42 Jun-04 69.95 70.72 89.82 192.94 228.58 447.38 161.71 2885.9 4780.53 5169.17 163.72 443.82 196.85 63.21
43 Jul-04 78.32 69.79 91.17 191.29 220.60 436.67 158.87 2825.45 4690.83 5082.75 160.34 444.46 201.19 60.87
44 Ago-04 79.59 69.11 90.07 197.93 235.38 432.61 160.45 2850.68 4716.9 5128.16 164.71 458.25 207.68 60.06
45 Sep-04 74.72 74.46 101.31 211.75 267.87 517.75 173.22 3278.8 5490.95 6013.8 170.75 505.78 210.12 63.30
46 Oct-04 95.62 80.27 106.97 248.31 274.21 550.73 191.36 3545.37 5858.85 6390.85 207.71 523.41 249.40 74.86
47 Nov-04 89.35 80.22 104.25 252.86 290.74 555.10 200.05 3616.72 5976.79 6489.63 214.18 512.33 262.75 83.42
48 Dic-04 89.82 79.19 117.52 254.85 297.65 569.69 202.54 3710.39 6159.63 6698.73 214.54 510.12 269.79 85.54
49 Ene-05 99.01 83.28 113.24 272.02 294.32 605.63 206.78 3881.96 6397.21 6985.29 233.70 516.26 306.51 88.02
50 Feb-05 107.27 87.54 110.41 278.47 339.99 645.53 200.44 4078.26 6733.19 7344.4 234.59 496.91 290.95 85.85
51 Mar-05 106.70 88.83 107.92 286.14 312.68 675.87 200.21 4159.85 6858.83 7497.97 231.41 455.55 306.16 91.92
52 Abr-05 103.26 96.86 105.12 285.31 307.03 627.32 202.02 3986.29 6557.68 7175.06 240.21 477.70 299.92 90.03
53 May-05 100.74 96.68 108.80 277.01 303.44 617.07 197.54 3925.34 6507.71 7087.8 233.22 445.18 286.72 91.82
54 Jun-05 101.25 101.31 107.28 299.33 313.03 629.33 198.63 4038.07 6610.87 7220.92 246.49 451.87 297.23 91.55
55 Jul-05 99.91 117.48 106.33 308.73 339.73 651.92 208.99 4210.83 6867.15 7516.87 268.26 470.63 301.39 97.99
56 Ago-05 126.17 152.81 127.08 348.73 360.73 702.22 219.87 4611.76 7309.59 8019.49 311.72 501.33 329.54 105.07
57 Sep-05 138.95 187.69 122.47 375.40 428.91 769.48 222.01 5070.83 8008.84 8804.98 332.80 522.19 348.66 102.96
58 Oct-05 135.66 159.29 123.73 354.06 416.58 730.24 203.61 4764.35 7560.22 8286.41 318.23 458.45 335.57 98.29 87
59 Nov-05 130.97 165.92 120.71 367.46 442.06 784.43 201.16 5034.3 8072.79 8886.47 331.15 464.30 314.93 94.73
60 Dic-05 127.29 162.53 118.89 350.90 420.81 743.46 203.22 4802.25 7681.11 8440.13 316.64 469.91 304.41 94.05
10 8
Series: RMINERAS Series: RINDUSTRIAL
Sample 2001:01 2005:12 Sample 2001:01 2005:12
8 Observations 60 Observations 60
6
Mean 3.275109 Mean 2.486577
6 Median 2.840673 Median 2.057111
Maximum 31.39990 Maximum 17.99337
4
Minimum -16.99469 Minimum -7.780281
4 Std. Dev. 9.510719 Std. Dev. 6.247281
Skewness 0.523008 Skewness 0.594232
Kurtosis 3.540359 2 Kurtosis 2.950440
2
Jarque-Bera 3.465346 Jarque-Bera 3.537255
Probability 0.176811 Probability 0.170567
0 0
-10 0 10 20 30 -5 0 5 10 15

12 14
Series: RELECTRICAS Series: TELECOMUNIC
Sample 2001:01 2005:12 12 Sample 2001:01 2005:12
10 Observations 60 Observations 60
10
8 Mean 2.106385 Mean 59.37950
Median 1.582671 Median 56.06500
8
Maximum 12.05864 Maximum 105.0700
6
Minimum -12.20629 Minimum 28.85000
Std. Dev. 5.163600
6 Std. Dev. 21.50271
4 Skewness -0.443011 Skewness 0.631042
Kurtosis 3.326603 4 Kurtosis 2.162657
2 2
Jarque-Bera 2.229263 Jarque-Bera 5.734996
Probability 0.328036 Probability 0.056841
0 0
-10 -5 0 5 10 30 40 50 60 70 80 90 100 110

88
 8
12 Series: RISBVL
Series: RIGBVL Sample 2001:01 2005:12
Sample 2001:01 2005:12 Observations 60
10 Observations 60 6
Mean 2.387649
8 Mean 2.474167 Median 2.231812
Median 2.110085 Maximum 16.41014
Maximum 15.01817 4
Minimum -9.198405
6
Minimum -8.747968 Std. Dev. 5.767579
Std. Dev. 5.560288 Skewness 0.250139
4 Skewness 0.170934 2 Kurtosis 3.001501
Kurtosis 2.668937
Jarque-Bera 0.625699
2
Jarque-Bera 0.566190 Probability 0.731360
Probability 0.753448 0
0 -10 -5 0 5 10 15
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16

14 12
Series: RAGRARIO Series: RBANCOS
12 Sample 2001:01 2005:12 Sample 2001:01 2005:12
Observations 60 10 Observations 60
10
Mean 1.820759 8 Mean 1.279286
Median -0.626664 Median -0.031145
8
Maximum 28.83487 Maximum 30.07320
Minimum -13.83032 6
Minimum -15.13133
6 Std. Dev. 8.874200 Std. Dev. 8.748862
Skewness 1.207565 4 Skewness 0.819269
4 Kurtosis 4.705430 Kurtosis 4.541614
2 Jarque-Bera 21.85335 2
Jarque-Bera 12.65345
Probability 0.000018 Probability 0.001788
0 0
-10 0 10 20 30 -10 0 10 20 30

89
 Cartera del IGBVL

Nombre de valor Nemnico Pesos % Nombre de valor Nemnico Pesos %

1 Buenaventura BUENAVC1 8.3133 19 Cemento Lima Inv CEMLIMI1 1.8789
2 ADR Telefnica TEF 7.5867 20 Graa y Montero GRAMONC1 1.8448
3 Backus Inv. BACKUSI1 7.5215 21 EDELNOR EDELNOC1 1.8367
4 Credicorp BAP 6.9416 22 Austral Group AUSTARC1 1.8187
5 Minsur Inv. MINSURI1 5.7461 23 El Brocal BROCALC1 1.7180
6 Volcan "B" VOLCABC1 5.2776 24 ADR Buenaventura BVN 1.6693
7 Luz del Sur LUSURC1 4.0081 25 Alicorp ALICORC1 1.6666
8 Bco Continental CONTINC1 3.8814 26 Corp Aceros Areq CORAREC1 1.6334
9 EDEGEL EDEGELC1 3.6003 27 Cementos Lima CEMLIMC1 1.5387
10 Cementos Pacasmayo CPACASC1 3.4938 28 Casagrande CASAGRC1 1.4708
11 Ferreyros FERREYC1 2.8266 29 Telefnica "B" TELEFNC1 1.3925
12 Atacocha Inv. ATACOI1 2.8222 30 Intel Corp INTC 1.2212
13 Milpo "B" MILPOBC1 2.3099 31 Cerro Verde CVERDEC1 1.1404
14 Southern Com PCU 2.2578 32 ELSA Inv ELSAI1 1.1108
15 Yahoo YHOO 2.1569 33 Cem. Pacasmayo Inv. CPACASI1 1.0852
16 B Wiese Sudameris WIESEC1 2.1232 34 Bco Crdito CREDITC1 1.0754
17 Corp Aceros Areq Inv. CORAREI1 2.0409 35 Andahuasi ANDAHUC1 1.0520
18 Vidriso Planos Inv CASAGRC1 1.9387 Total cartera ISBVL 23.03

90
 Cartera del ISBVL
Actualizacin de Carteras al 01 Jul 03
Nombre de valor Nemnico Pesos %
1 Buenaventura BUENAVC1 12.0932
2 ADR Telefnica TEF 11.0362
3 Backus Inv. BACKUSI1 10.9413
4 Credicorp BAP 10.0978
5 Minsur Inv. MINSURI1 8.3588
6 Volcan "B" VOLCABC1 7.6772
7 Luz del Sur LUSURC1 5.8304
8 Bco Continental CONTINC1 5.6462
9 EDEGEL EDEGELC1 5.2373
10 Cementos Pacasmayo CPACASC1 5.0823
11 Ferreyros FERREYC1 4.1118
12 Atacocha Inv. ATACOI1 4.1054
13 Milpo "B" MILPOBC1 3.3601
14 Southern Com PCU 3.2844
15 Yahoo YHOO 3.1376
Total cartera ISBVL 100.00 91
INDICE SELECTIVO PERU-15 ISP-15
Actualizacin de Carteras al 01 Jul 03
Nombre de valor Nemnico Pesos %
1 Buenaventura BUENAVC1 13.1614
2 Backus Inv. BACKUSI1 11.9077
3 Credicorp BAP 10.9897
4 Minsur Inv. MINSURI1 9.0971
5 Volcan "B" VOLCABC1 8.3553
6 Luz del Sur LUSURC1 6.3454
7 Bco Continental CONTINC1 6.1450
8 EDEGEL EDEGELC1 5.6999
9 Cementos Pacasmayo CPACASC1 5.5312
10 Ferreyros FERREYC1 4.4750
11 Atacocha Inv. ATACOI1 4.4681
12 Milpo "B" MILPOBC1 3.6569
13 Southern Com PCU 3.5745
14 B Wiese Sudameris WIESEC1 3.3614
15 Corp Aceros Areq Inv. CORAREI1 3.2311
92
Total cartera ISP-15 100.00
 INDICE SECTORIAL
Actualizacin de Carteras al 01 Jul 03

BANCOS Y FINANCIERAS
Nombre de Valor Nemnico Pesos (%)
1 Bco Continental CONTINC1 45.1142
2 Bco Wiese WIESEC1 30.6361
3 Bco de Crdito CREDITC1 15.4875
4 Interbank INTERBC1 8.0987
5 Financiero Pref FINANPC1 0.6636

93
 Agrario Mineras 4.25% Anual
D E rf
r 1.82% 3.28% 0.27 0.35%
8.87% 9.51%
r p p S p
1 100% 0% 1.82% 8.87% 0.1660
2 95% 5% 1.89% 8.57% 0.1804
3 90% 10% 1.97% 8.29% 0.1952
4 85% 15% 2.04% 8.04% 0.2103
5 80% 20% 2.11% 7.83% 0.2254
6 75% 25% 2.19% 7.65% 0.2404
7 70% 30% 2.26% 7.50% 0.2547
8 65% 35% 2.33% 7.39% 0.2682
9 60% 40% 2.40% 7.33% 0.2806
10 55% 45% 2.48% 7.31% 0.2915
11 54.76% 45% 2.48% 7.31% 0.2919
12 50% 50% 2.55% 7.33% 0.3007
13 45% 55% 2.62% 7.39% 0.3081
14 40% 60% 2.70% 7.49% 0.3136
15 35% 65% 2.77% 7.63% 0.3174
16 30% 70% 2.84% 7.81% 0.3195
17 25% 75% 2.92% 8.02% 0.3201
18 20% 80% 2.99% 8.27% 0.3195
19 15% 85% 3.06% 8.54% 0.3178
20 10% 90% 3.13% 8.84% 0.3152
21 5% 95% 3.21% 9.16% 0.3120
22 0% 100% 3.28% 9.51% 0.3084 94
 Optimizacin de la Cartera

6.00%
5.50% 5.48%

5.00%
4.50%
4.00% E

3.50% P
Rentabilidad

3.00%
2.92%
A
2.50% D

2.00%
1.63%
1.50%
1.00%
0.50% 0.35%

0.00%
0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00%
Riesgo

95
 PRECIO AUSTRAC1 BAP BVN CASAGRC1 CONTINC1 CORAREI1 CPACASC1 EDEGELC1 PCU VOLCABC1 IGBVL S/. Mio
0 ene-04 0.04 12.00 10.90 0.85 1.06 0.40 1.35 0.88 4.98 0.42 2,730.00 489.54
1 feb-04 0.03 13.00 11.48 0.75 1.08 0.39 1.34 0.90 4.54 0.50 2,748.11 516.05
2 mar-04 0.02 12.86 13.42 0.66 1.13 0.46 1.32 0.98 4.76 0.66 3,035.72 439.97
3 abr-04 0.02 12.81 10.16 0.69 1.35 0.48 1.32 1.05 3.37 0.53 2,827.74 750.64
4 may-04 0.02 12.52 11.09 0.74 1.41 0.57 1.29 1.12 3.68 0.55 2,926.83 303.38
5 jun-04 0.02 13.00 10.44 0.88 1.46 0.59 1.29 1.15 4.87 0.47 2,885.90 379.14
6 jul-04 0.02 12.68 10.48 0.95 1.47 0.60 1.30 1.11 4.70 0.41 2,825.45 288.82
7 ago-04 0.02 13.50 10.57 0.87 1.50 0.69 1.35 1.16 5.35 0.40 2,850.68 333.23
8 sep-04 0.02 14.04 11.25 0.84 1.64 0.86 1.36 1.30 6.30 0.53 3,278.80 309.38
9 oct-04 0.02 14.40 11.80 1.14 1.72 0.99 1.62 1.36 5.28 0.60 3,545.37 474.14
10 nov-04 0.03 15.20 11.32 1.00 1.76 0.96 1.83 1.35 5.92 0.60 3,616.72 385.13
11 dic-04 0.03 15.81 10.85 1.05 1.76 0.95 1.89 1.33 5.77 0.64 3,710.39 657.29
12 ene-05 0.03 17.70 10.23 1.28 1.85 0.96 2.21 1.34 5.78 0.64 3,881.96 451.64
13 feb-05 0.04 18.91 11.20 1.40 1.96 0.98 2.07 1.33 7.99 0.69 4,078.26 318.82
14 mar-05 0.05 17.22 10.84 1.34 1.94 1.00 2.06 1.15 7.09 0.68 4,158.85 388.89
15 abr-05 0.05 17.35 10.37 1.20 2.22 0.98 2.04 1.26 6.74 0.61 3,986.29 421.43
16 may-05 0.04 18.60 10.26 1.08 2.08 1.01 1.96 1.21 6.17 0.57 3,925.34 655.56
17 jun-05 0.06 19.89 11.06 1.10 2.11 1.01 2.07 1.20 5.68 0.57 4,038.07 645.58
18 jul-05 0.07 20.75 11.20 1.05 2.44 0.92 2.07 1.22 6.74 0.55 4,210.83 379.81
19 ago-05 0.09 22.20 11.88 1.43 3.27 0.93 2.36 1.33 6.56 0.60 4,611.76 465.41
20 sep-05 0.10 28.57 14.91 1.80 4.02 1.02 2.48 1.40 7.48 0.63 5,070.83 700.32
21 oct-05 0.08 26.30 12.50 1.75 3.39 0.94 2.36 1.18 7.34 0.56 4,764.35 2,354.28
22 nov-05 0.09 26.55 13.94 1.60 3.55 1.03 2.16 1.16 8.78 0.62 5,034.30 1,262.04
23 dic-05 0.08 22.79 13.94 1.60 3.32 0.97 2.14 1.21 9.31 0.59 4,802.25 710.65
24 ene-06 0.10 29.80 13.46 1.57 3.80 1.03 2.21 1.27 11.94 1.02 5,633.51 1,082.44
25 feb-06 0.09 29.93 12.73 2.90 3.87 0.99 2.34 1.26 11.36 1.42 6,080.68 960.68
26 mar-06 0.09 26.48 11.96 2.72 3.49 0.91 2.23 1.24 12.08 1.37 5,920.50 2,412.86
27 abr-06 0.11 27.10 14.69 4.51 3.61 1.07 2.63 1.24 14.19 1.86 7,142.92 792.29
28 may-06 0.12 26.20 12.50 5.25 3.56 1.02 3.00 1.03 12.45 2.24 7,211.67 1,140.13
29 jun-06 0.17 29.96 13.27 6.35 3.49 1.08 3.55 0.98 13.15 2.86 8,155.80 2,296.92
30 jul-06 0.24 30.79 14.17 6.20 3.39 1.33 3.70 1.02 14.62 2.78 8,973.69 983.10
31 ago-06 0.24 37.20 13.67 5.18 3.60 1.57 3.60 1.12 13.89 3.17 10,011.95 1,645.61
32 sep-06 0.26 41.98 13.24 4.50 4.51 1.79 3.45 1.22 14.01 3.24 10,390.34 1,229.42
33 oct-06 0.20 42.20 12.69 4.79 5.02 1.75 4.10 1.28 15.60 3.48 10,694.54 1,243.20
34 nov-06 0.19 39.95 13.99 6.20 5.30 1.84 4.20 1.26 16.86 4.05 11,482.41 1,751.89
35 dic-06 0.19 40.94 13.70 6.60 5.20 2.59 3.91 1.35 16.71 5.10 12,884.20 2,377.90
36 ene-07 0.25 42.22 14.21 7.06 5.42 2.57 4.89 1.52 19.53 4.65 13,633.78 4,194.35
37 feb-07 0.34 47.85 13.71 7.55 6.11 3.50 4.99 1.71 22.40 5.46 15,150.74 1,958.41
38 mar-07 0.60 48.73 14.78 9.15 6.36 4.10 5.23 2.04 22.77 6.03 17,152.82 2,083.94
39 abr-07 0.83 52.18 16.51 15.30 7.94 4.03 6.23 2.24 26.10 8.87 20,674.78 3,456.84
40 may-07 0.59 58.28 16.45 13.17 8.51 3.96 6.13 1.80 28.79 10.02 20,129.50 4,401.84
41 jun-07 0.79 61.17 18.24 14.60 8.36 4.81 6.66 1.86 30.35 11.42 22,365.90 2,516.04
42 jul-07 0.83 64.34 19.99 14.71 8.35 5.24 6.57 1.75 36.99 11.82 23,418.17 2,889.88
43 ago-07 0.76 61.35 19.32 12.68 7.07 4.77 5.63 1.59 34.73 9.32 20,846.26 3,917.18
44 sep-07 0.74 67.70 24.92 13.60 7.49 4.81 6.07 1.75 40.87 9.74 21,823.44 2,200.29
45 oct-07 0.65 74.33 29.06 13.10 7.94 4.77 5.55 1.62 45.97 9.99 21,696.27 2,254.48
46 nov-07 0.56 71.00 28.03 10.75 6.99 4.27 5.20 1.57 37.00 6.52 18,255.97 1,987.46
47 dic-07 0.51 75.00 29.25 12.05 7.15 4.30 5.25 1.57 35.41 5.46 17,524.79 3,336.17
48 ene-08 0.43 72.50 33.61 9.65 6.39 3.25 4.95 1.50 31.21 4.54 15,009.98 1,458.30
49 feb-08 0.50 74.50 38.16 9.80 7.30 3.60 5.09 1.60 37.95 5.80 17,766.94 1,351.70
50 mar-08 0.47 71.51 34.26 9.05 8.35 3.64 5.18 1.52 34.33 5.78 17,387.47 1,319.10
51 abr-08 0.49 80.20 31.75 8.90 7.72 4.20 5.00 1.40 38.33 4.66 17,429.94 1,959.47
52 may-08 0.47 83.20 33.16 8.75 7.86 4.35 5.00 1.44 36.53 4.25 17,130.79 1,438.30
53 jun-08 0.40 82.75 32.70 8.32 7.98 5.04 5.08 1.34 35.81 3.97 16,293.97 1,800.13
54 jul-08 0.30 74.35 27.00 5.88 6.84 5.05 4.35 1.30 28.19 3.21 13,765.45 1,522.35
55 ago-08 0.36 70.65 23.24 5.89 6.85 4.55 3.47 1.50 25.75 2.89 13,287.42 2,413.39
56 sep-08 0.32 59.45 23.10 4.95 5.65 4.10 2.75 1.59 19.30 1.90 11,248.42 1,167.81
57 oct-08 0.22 38.70 12.44 2.40 5.10 2.90 1.60 1.20 14.20 1.20 7,055.04 1,896.49 96
58 nov-08 0.25 43.75 17.70 3.85 5.25 2.19 1.60 1.19 13.85 1.19 7,405.50 1,641.68
59 dic-08 0.25 50.19 19.51 4.60 5.15 1.82 1.78 1.07 16.29 0.96 7,048.67 686.65
60 ene-09 0.23 41.50 18.93 4.47 5.00 1.54 1.95 1.17 14.00 0.99 6,905.39
 RENTABILIDAD AUSTRAC1 BAP BVN CASAGRC1 CONTINC1 CORAREI1 CPACASC1 EDEGELC1 PCU VOLCABC1 MENSUAL ANUAL IGBVL
Rent. Prom 5.33 2.64 1.80 5.11 3.11 3.12 1.26 0.86 2.77 3.28 2.08
Rent. Max. 75.73 30.76 42.28 84.71 34.02 41.22 25.00 19.60 38.21 71.68 20.65
Rent. Min -32.36 -34.90 -46.15 -51.52 -17.52 -29.27 -41.82 -24.53 -29.27 -36.52 -37.28
Varianza 525.17 109.22 169.24 536.89 105.68 179.12 119.82 74.11 211.16 403.32 99.08
Desv.Stand 22.92 10.45 13.01 23.17 10.28 13.38 10.95 8.61 14.53 20.08 9.95
Rent./Riesgo 0.23 0.25 0.14 0.22 0.30 0.23 0.11 0.10 0.19 0.16 0.21
Inversin 100% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Rent. Pond. 0.53 0.26 0.18 0.51 0.31 0.31 0.13 0.09 0.28 0.33 2.93 41.38 0.21

Covarianza AUSTRAC1 BAP BVN CASAGRC1 CONTINC1 CORAREI1 CPACASC1 EDEGELC1 PCU VOLCABC1
AUSTRAC1 525.17 79.47 84.41 196.88 67.20 92.17 101.07 73.57 133.58 150.07
BAP 79.47 109.22 65.84 75.39 54.52 52.13 51.56 22.27 76.98 95.03
BVN 84.41 65.84 169.24 137.59 31.24 27.76 55.61 33.63 86.17 86.32
CASAGRC1 196.88 75.39 137.59 536.89 82.60 29.80 151.28 42.72 80.78 219.55
CONTINC1 67.20 54.52 31.24 82.60 105.68 39.47 46.30 38.78 49.22 95.15
CORAREI1 92.17 52.13 27.76 29.80 39.47 179.12 33.53 48.57 62.71 118.40
CPACASC1 101.07 51.56 55.61 151.28 46.30 33.53 119.82 26.10 51.05 101.19
EDEGELC1 73.57 22.27 33.63 42.72 38.78 48.57 26.10 74.11 22.17 48.84
PCU 133.58 76.98 86.17 80.78 49.22 62.71 51.05 22.17 211.16 127.89
VOLCABC1 150.07 95.03 86.32 219.55 95.15 118.40 101.19 48.84 127.89 403.32

MATRIZ AUSTRAC1 BAP BVN CASAGRC1 CONTINC1 CORAREI1 CPACASC1 EDEGELC1 PCU VOLCABC1
AUSTRAC1 5.25 0.79 0.84 1.97 0.67 0.92 1.01 0.74 1.34 1.50
BAP 0.79 1.09 0.66 0.75 0.55 0.52 0.52 0.22 0.77 0.95
BVN 0.84 0.66 1.69 1.38 0.31 0.28 0.56 0.34 0.86 0.86
CASAGRC1 1.97 0.75 1.38 5.37 0.83 0.30 1.51 0.43 0.81 2.20
CONTINC1 0.67 0.55 0.31 0.83 1.06 0.39 0.46 0.39 0.49 0.95
CORAREI1 0.92 0.52 0.28 0.30 0.39 1.79 0.34 0.49 0.63 1.18
CPACASC1 1.01 0.52 0.56 1.51 0.46 0.34 1.20 0.26 0.51 1.01
EDEGELC1 0.74 0.22 0.34 0.43 0.39 0.49 0.26 0.74 0.22 0.49
PCU 1.34 0.77 0.86 0.81 0.49 0.63 0.51 0.22 2.11 1.28
VOLCABC1 1.50 0.95 0.86 2.20 0.95 1.18 1.01 0.49 1.28 4.03
VARIANZA 93.26873
DESV. ESTNDAR 9.65757 33.45482 9.95
Rf 0.56541 7.00000 0.57
Pendiente 0.24463 0.15
0.30318

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