Expos de management

stratgique
Thme: le maroc face aux fluctuations sur le march
de devises

Prsent par Mr NZOLE NZENGUET Benjamin Sous la direction de Mme FASLY

 Plan
INTRODUCTION

I- Fonctionnement du Forex

II- Caractristiques notables

III- Les fluctuations du taux de change des devises

IV- Les causes des fluctuations

V- Les devises du Forex et leur symbole

VI- Les consquences sur le Maroc

Conclusion
 INTRODUCTION

Le maroc, Etat unitaire et rgional situ en Afrique du nord, est un pays denviron 35
millions dhabitants avec pour monnaie dchange le dirham.

Comme toute conomie sinscrivant dans la politique de libre change, le Maroc

entretient des relations conomiques, montaires politiques avec bon nombre de pays
dans le monde. Principalement avec lunion europenne.

Cest dans ce sillage que nous prouvons retrouv le Maroc actif sur le Forex. Le Forex,
contraction du terme anglais Foreign Exchange qui nest autre que le march de
change.
 Cest sur ce march le plus grand march au monde quest dtermin le taux de
change. Il est observ par tous que ces taux de changes ne sont pas stables et entraine
certains pays dans des situations avantageuses pour certains et dans des situations
assez embtantes pour dautres.

Le maroc, face a ces diffrentes fluctuations et au vue de ses diffrents rapports avec
certains pays, ne reste en marge des retombes sur le plan, conomique et social.

Afin de rpondre a la problmatique de savoir quel est limpact de la mobilit des

cours de change sur lconomie marocaine, nous tenterons a travers un travail
structur de voir comment fonctionne le march de changes, quelles sont les causes
de ces fluctuations , les caractristiques de ce march, les devises principalement
prsentes et videmment des voies de sortie afin dchapper aux retombes
 I- Fonctionnement du Forex :
Tout comme les produits habituels de consommation, la valeur dune monnaie est
fonction de loffre et de la demande sur les marchs financiers. Plus une devise est
recherche et demande, plus elle va tre apprcie par rapport aux autres devises.

Le march des changes est le march sur lequel se retrouvent les participants dsireux
de vendre ou dacheter une devise contre une autre.

La propagation du rgime de taux de changes flottants dans le monde depuis les

annes 1970, combine aux progrs techniques(notamment avec le logiciel de trading
haute frquence et laccs quasi continu au march des changes) explique en grande
partie pourquoi ce march est le plus actif et le plus volumineux au monde.
 Qui intervient sur ce march ?

L e march des changes runit des participants extrmement divers. On y trouve:

Des particuliers(trs rarement) et des entreprises(PME et multinationales) qui ont besoin

de vendre et dacheter des devises selon leur activit.

Des banques commerciales, des banques dinvestissement et des courtiers qui excutent
des ordres de leurs clients et agissent aussi pour leur fond propre.

Les autorits montaires notamment les banques centrales qui sont des participants
majeurs sur le march des changes.

Des institutions internationales: FMI Banque mondiale OCDE

Des fonds dinvestissement dont certains sont spcialiss sur les devises.
 II-Quelques caractristiques notables :
Le march des changes est un march ou la quasi-totalit des changes se fait de gr a
gr. Les courtiers et les banques ngocient directement avec les uns et les autres. Sans
intermdiaire boursier.

Les particuliers comme les entreprises doivent faire appel a leur banque pour avoir
accs au march des changes. Le Forex est donc un march non rgul. Cependant, il
existe dans le Forex des compartiments rguls de taille trs restreinte, qui offrent des
produits drivs comme instrument de couverture et de spculation.

Il joue galement un mode de fixation dun taux de change pour chaque couple de
devises.

Il est important de noter que le dollar USD reste la monnaie de rfrence sur le march
de changes.
 III-Les fluctuations du taux de change
des devises
Tout comme les produits actuels de consommation, la valeur dune monnaie est en
fonction de loffre et de la demande sur les marchs financiers. Plus une devise est
recherche et demande, plus elle va sapprcier par rapport aux autres devises.

Les monnaies trangres nont pas de prix ou de la valeur individuellement, il faut

toujours comparer sa valeur en fonction dune autre devise.

Par exemple en date daujourdhui un dollar canadien vaut 0.77 amricains. Cette
valeur sera probablement diffrente demain car les march des taux de changes sont
trs actifs.

Il y a plusieurs raisons a cette volatilit mais le concept de base sera toujours le mme,
la loi de loffre et de la demande.
 IV-Les causes des fluctuations

Taux dintrt
Une des premires causes des fluctuations est le taux dintrt offert dans un
pays. Pour comprendre le lien entre le taux dintrt et la valeur de la devise
du mme pays, il est ncessaire de se mettre dans la peau dun investisseur
qui cherche le meilleur rendement possible pour ses placements.

Supposons un pays A qui offre 5 pour cent sur ses obligations alors que
linvestisseur habite dans un pays B qui offre seulement 4 de pourcentage. Il
va prfrer sans doute obtenir le rendement plus lev du pays A, en autant
que le risque est semblable aux deux pays.
 Pour faire cet investissement et obtenir le rendement le plus lev, linvestisseur va
devoir faire deux choses
Vendre la devise du pays B
Et acheter la devise du pays A
Lachat de la devise du pays A est ncessaire car pour pouvoir investir dans une
obligation du pays A qui offre 5 en pourcentage, il faut acheter ce produit financier
avec la devise du pays en question pour rgler la transaction dachat.
Cette conversion de devises va faire apprcier la devise du pays A(augmentation de sa
demande)et va dprcier la monnaie du pays B (baisse de sa demande)
 Linflation

Le taux dintrt est troitement li linflation galement. Linflation est la hausse

gnralise des prix dune rgion ou dun pays tel que vu dans cet article. Cette hausse
vient gruger le pouvoir dachat dun investisseur. Si les prix montent rapidement, le
mme montant dargent va pouvoir acheter moins de biens et services avec le temps.
Linflation va donc dcourager les personnes investir dans ce pays, moins quun plus
haut taux dintrt vienne augmenter les rendements pour couvrir linflation de manire
satisfaisante.

Vu que linflation leve dun pays dcourage les investisseurs trangers, un pays en forte
priode dinflation va voir sa monnaie saffaiblir relativement aux autres pays. Un pays,
avec la capacit de contrler son inflation des taux annuels raisonnables, est aussi
considr plus prudent et plus financirement solide.
 Importations et exportations
Les importations et les exportations dun pays vont influencer le taux de change, mais linverse est
vrai galement. Si une firme importatrice veut acheter un bien tranger, elle doit vendre sa monnaie
locale et acheter la devise trangre car le paiement du produit doit se faire dans la devise locale du
pays de production. Pour cette raison, les importations dun pays vont affaiblir la valeur de leur
monnaie.
Dans le cas des exportations, cest la situation contraire qui se produit. Limportateur dun bien va
devoir acheter la devise locale du producteur pour pouvoir le payer. La monnaie locale est donc plus
en demande, et donc va sapprcier relativement la devise trangre du pays qui importe les
produits.
Un pays qui exporte plus quil en importe va voir la valeur de sa monnaie augmenter par rapport aux
pays importateurs. Une situation particulire arrive ce moment-l. Vu que la devise dun pays plutt
exportateur prend de la valeur, ses exportations vont maintenant devenir plus chres pour les autres
pays, et donc les autres pays vont importer moins de biens en provenance de ce pays. Le taux de
change va sajuster un point dquilibre long terme.
Cette situation peut causer des gouvernements affaiblir leur monnaie en priode conomique
difficile. En ayant une monnaie moins forte, les biens et services produits vont devenir moins chers
pour les autres pays, et donc les exportations vont augmenter. Supposons un pays X o le revenu
premier du pays provient de lexploitation dune ressource naturelle. Le prix de cette ressource baisse
rapidement et le pays a maintenant des revenus moins importants. Ceci va causer un ralentissement
de production et des pertes demplois. Le gouvernement va donc baisser les taux dintrt pour
affaiblir la monnaie du pays, pour que les exportations continuent et pour que lconomie continue
progresser malgr cette chute de prix.
Ceci tait un exemple o le taux de change peut tre utilis pour stimuler les exportations. Certaines
actions gouvernementales vont amener le taux de change dans la direction dsire.
 Dette nationale
Un gouvernement qui sendette de plus en plus va galement causer la dprciation de sa
monnaie locale. Les investisseurs vont craindre que la dette nationale leve causera de
linstabilit sur les marchs financiers. Cette instabilit va mettre leurs investissements
potentiellement en pril. Un gouvernement qui a quelques dficits budgtaires de faon
conscutive va voir sa monnaie dprcier relativement dautres pays plus solides
financirement.

Une solution toujours possible pour le gouvernement est dimprimer de largent pour rembourser
la dette nationale, mais cette solution va crer de linflation, ce qui ne sera pas bnfique pour
lconomie. Ceci va simplement dplacer le problme dune place lautre.
 V-Les devises du Forex et leurs symboles :
ARS : Peso argentin
AUD: Dollar australien
BRL : Real brsilienne
CAD : Dollar canadien
CHF: Franc suisse
CYP : Livre chypriote
CZK : Couronne tchque
DKK : Couronne danoise
EEK : Couronne estonienne
EUR : Euro
GBP : Livre sterling anglaise
GRD : Drachme grec
INR : Roupie indienne
JPY : Yen japonais
MYR : Ringgit malais
NOK : Couronne norvgienne
NZD : Dollar no-zlandais
PLN : Zloty polonais
SEK : Couronne sudoise
SGD : Dollar de Singapour
SKK : Couronne slovaque
THB : Baht thalandais
TRY : Lire turque
USD : Dollar des USA
ZAR : Rand sud-africain
HKD : Dollar de Hong-Kong
HUF : Forint hongrois
ILS : Shekel isralien
MXN : Peso mexicain
 CONOMIE - En plus de la dflation, un autre sujet commence faire ressurgir des

interrogations rcurrentes ces derniers mois, spcialement dans la zone euro, mais

aussi dans le monde entier. Il s'agit de la dprciation de l'euro. En effet, la monnaie

europenne s'est inscrite dans une tendance baissire depuis mai 2014 pour atteindre

son niveau le plus bas face au dollar depuis 10 ans, soit 1,13 ( fin fvrier 2015) contre

1,349 dollars en janvier 2014.

COURS DE LEURO FACE AU DOLLAR
 Mais pourquoi cette chute de l'euro?

Mais pourquoi cette chute de l'euro?

La premire explication la plus vidente cette question est le contexte international.

En effet, la consolidation de la croissance aux tats-Unis, le risque de dflation en
Europe et la persistance de la rcession dans certains pays europens, ont fortement
contribu l'affaiblissement du cours de l'euro face au dollar amricain.
 Mais pourquoi cette chute de l'euro?
Mais l'explication la plus pertinente, est tout simplement la stratgie adopte par la Banque
Centrale Europenne (BCE) pour lutter contre la dflation et relancer la croissance
conomique. En effet, la baisse de son taux directeur 0,05% (le plus bas niveau historique
tant en Europe qu'aux tats-Unis), l'adoption d'un taux de dpt ngatif (-0,2%) et le rachat
massif de nouveaux actifs, montre la volont de la BCE de dprcier l'euro face aux autres
monnaies pour soutenir la croissance europenne et atteindre son objectif d'inflation.

De plus, le dernier plan massif annonc par la BCE, le jeudi 22 janvier 2015, pour racheter les
dettes publiques des tats europens, ne fera que renforcer la dprciation de l'euro. Ce plan
consiste, en d'autres termes, injecter dans l'conomie plus de 1.100 milliards d'euros
(monnaies cres par la Banque Centrale), afin de soutenir la demande et relancer la
croissance.
 Mais pourquoi cette chute de l'euro?
Une autre explication de cette dprciation est la fin du "Quantitative Easing" annonc, le
29 octobre 2014, par la Rserve Fdrale Amricaine (Fed). Cette dcision aura comme
consquence la hausse des taux directeurs de la Fed en 2015, ce qui rendra les placements
en dollar plus attractifs que ceux en euro. De ce fait, certains conomistes expliquent
cette baisse du taux de change /$ par l'apprciation du dollar et non par la dprciation
de l'euro.

Dans ce contexte, certains analystes tablent sur une parit entre l'euro et le dollar (1 euro
= 1 dollar) pour la fin de l'anne 2017, tandis que les plus pessimistes n'hsitent pas
prdire un niveau de dollar en dessus de celui de la monnaie europenne.
 VI- Les consquences pour le maroc
Tout d'abord, il ne faut pas oublier que la zone euro est le principal partenaire du Maroc et que notre
conomie est fortement dpendante de ses changes et de sa croissance. Donc, si la monnaie unique de
notre partenaire poursuit sa dprciation, alors il est vident que cette situation aura galement des
effets sur le Maroc, que ce soit sur la monnaie locale, ou sur la balance commerciale, les dettes, et mme
sur la croissance globale. On peut mme dire que l'impact sur le dirham est presque automatique.

En effet, vu les relations commerciales prfrentielles entre le Maroc et les principaux pays de l'Union
europenne, notre dirham est cot sur la base d'un panier de devises compos hauteur de 80% d'euros et
20% de dollars amricains. Pour rappel, ce ramnagement du panier a t opr en avril 2001 et avait
pour objectif de rduire davantage les fluctuations du dirham vis--vis de la monnaie unique du principal
partenaire commercial du Maroc.

Ainsi, l'actuelle dprciation de l'euro ne peut que tirer la hausse la valeur du dirham, refltant une
survaluation de notre monnaie locale face la monnaie europenne. Depuis le dbut d'anne, le dirham
s'est apprcie de 4% face l'euro et s'est dprci, par contre, de plus de 15% contre le dollar amricain
Cest une bonne ou mauvaise nouvelle pour le maroc?

La meilleure rponse cette question est... a dpend! Tout dpend de la nature de ces
changes. Les deux tiers des relations commerciales du Maroc sont avec l'Europe, il est
donc trs difficile de juger les retombes nettes de cette dprciation de l'euro. En effet,
quand l'euro baisse, les produits marocains vendus l'extrieur rapportent moins de
dirhams pour la mme valeur en euro, alors que les produits achets en euro de l'extrieur
cotent moins chers en dirhams. Ainsi, on peut dire que la dprciation de l'euro est une
bonne nouvelle pour les importateurs et une mauvaise nouvelle pour les exportateurs. Mais
cette rponse reste vague et soumise certaines conditions.
 En effet, les produits marocains destins l'export rapportent moins de dirhams aprs
la dprciation de l'euro. titre d'exemple, une chemise marocaine vendue
l'Espagne pour un prix d'un euro rapportait pour son exportateur 11,2 dirhams en
janvier 2014, mais elle ne rapporte aujourd'hui que 10,8 dirhams, soit une baisse de
prs de 4%. Cela rend les produits marocains facturs en euro moins comptitifs (en
terme de prix) par rapport aux produits europens et commence perdre leurs parts
de march.
 Certaines entreprises n'arrivent pas grer la baisse des recettes et rsister la
concurrence. Elles commencent ainsi rduire leurs productions pour dstocker et
s'adapter la nouvelle situation, ce qui se traduit gnralement par des licenciements,
voire des faillites. Toutefois, il est intressant de signaler que le Maroc est moins impact
que les pays dont la devise est rattache au dollar, comme l'Egypte, la Jordanie, la
Chine, etc. Il gagne ainsi un peu plus de points au niveau comptitivit face ces
concurrents.
 Concernant nos importations, pour les produits imports facturs en euro et vendus sur
le march marocain, le gain est vident. Le mme volume de produits imports cote
moins cher en dirhams, ce qui augmente les marges des entreprises et les encourage
baisser les prix pour tre plus comptitives et pour gagner des parts de march. Ce
recul des prix redonne plus de pouvoir d'achat aux mnages, surtout ceux qui prfrent
consommer les produits europens.
 Existe-t-il d'autres consquences sur
le Maroc?
La relation qui existe entre le Maroc et l'Union Europenne ne se limite pas uniquement
aux changes des biens et services. La question qui se pose est de savoir si la dprciation
de l'euro a d'autres consquences sur l'conomie marocaine, notamment sur les transferts
des marocains rsidant l'tranger (MRE), la dette extrieure et le tourisme.

Commenant d'abord par les transferts des Marocains rsidants en Europe. A premire
vue, une dprciation de l'euro baissera automatiquement la valeur des transferts en
dirhams. Mais, il ne faut pas oublier que la rcession de l'activit en Europe et
l'augmentation du taux de chmage des MRE ont plus d'impact sur la valeur des
transferts et expliquent mieux les baisses observes en 2008, 2009 et 2013.
 De plus, il est difficile d'analyser le comportement adopt des MRE lors de cette
situation. Certains continuent de transfrer vers le Maroc le montant habituel en euro
selon la mme frquence. D'autres ajustent leurs transferts selon le taux de change
pour maintenir la mme valeur d'argent en dirhams. Et d'autres arrtent d'envoyer
l'argent s'ils jugent que la dprciation de l'euro baisse leurs transferts en dirhams.

Un autre point important prendre en compte: cette dprciation, voulue et pilote

par la BCE, devrait se traduire par un retour la croissance dans la zone euro. Donc,
peut-tre qu'on va observer, cet effet, une amlioration des transferts des MRE.
 Au moment o la majorit des conomistes essayent d'tudier les effets contrasts de la
dprciation de l'euro, d'autres s'intressent plus l'impact de l'apprciation du dollar. En
effet, depuis janvier 2014, le cours de l'euro est pass de 11,20 10,8 dirhams, alors que
celui du dollar amricain est pass de 8,2 9,5 dirhams. Ainsi, le billet vert s'est renchri
par rapport au dirham bien plus de ce que l'euro a perdu. En d'autres termes, pour une
unit de devise, l'effet du dollar sera plus important que celui de l'euro. Mais, l aussi, la
situation est contraste.

Etant donn que le billet vert s'est considrablement apprci ces derniers mois, les
produits imports facturs en dollars cotent plus chers. Les entreprises qui importent en
cette monnaie devraient se trouver ainsi pnalises. Pire encore! Le Maroc importe la
quasi-totalit de l'nergie qu'il consomme en dollar. Donc, sa facture nergtique
augmente pour des tonnages pourtant en baisse. Plus simplement, on importe moins et on
paie plus.
Pire encore! Au moment o la majorit des pays importateurs du ptrole bnficient de la
chute des cours, entam depuis juin 2014, le Maroc n'a pas pu profiter pleinement de la
baisse des prix du ptrole puisque le dirham est index principalement l'euro et non au
dollar. Ainsi, le baril du ptrole augmente plus rapidement en dirhams qu'en dollar.
 Conclusion

Notre tude nous a permis de comprendre dans quelle mesure les fluctuations des
plus grandes devises peuvent avoir une influence sur lconomie marocaine.

Principalement leuro car la zone euro tant le principal partenaire du maroc.

La question tait de savoir quel est limpact de la crise de leuro sur lconomie
marocaine

Les retombes sont dans un certain cas de figure bonne pour lconomie marocaine
mais dans dautres cas, assez drangeantes.

Toutefois, quel serait limpact de lentre du Maroc au sein de la CEDEAO sur

lconomie marocaine?