15

CAPTULO

La deuda pblica

MACROECONOMA
SEXTA EDICIN

N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint por Ron Cronovich
Traduccin: Pablo Fleiss

2007 Worth Publishers, all rights reserved

 En este captulo, aprender

Acerca del tamao de la deuda pblica en

varios pases
Los problemas al medir el dficit presupuestario
Las visiones tradicional y Ricardiana de la
deuda pblica
Otras perspectivas sobre la deuda

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

1
Endeudamiento de algunos pases del mundo
Deuda Pub. Deuda Pub.
Pas Pas
(% del PIB) (% del PIB)
Japn 159 EE. UU. 64
Italia 125 Suecia 62
Grecia 108 Finlandia 53
Blgica 99 Noruega 52
Francia 77 Dinamarca 50
Portugal 77 Espaa 49
Alemania 70 R. U. 47
Austria 69 Irlanda 30
Canad 69 Corea 20
Holanda 64 Australia 15
 Cociente Deuda/PIB en EE.UU.

1.2
2da
1 GM
G.
0.8 Guerra de
Independencia de
0.6 1ra Irak
Guerra
GM
civil
0.4

0.2

0
1791 1815 1839 1863 1887 1911 1935 1959 1983 2007
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
3
 La experiencia de EE.UU. en los
aos recientes
Desde comienzos de los 80 hasta comienzos de los 90:
Cociente Deuda/PIB: 25,5% en 1980, 48,9% en 1993
Debido a los recortes impositivos de Reagan y los aumentos en
gastos de defensa.
De comienzos de los 90 hasta el ao 2000:
$290 bill. de dficit en 1992, $236 bill. de supervit en 2000
El cociente deuda/PIB cay hasta el 32,5% en 2000
Debido al rpido crecimiento, al boom en el mercado de
acciones y un aumento significtivo de los impuestos
Desde 2001
El retorno de dficits inmensos, debido al recorte de impuestos
de Bush, la recesin de 2001 y la guerra de Irak.

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

4
 Una perspectiva del problema
fiscal
La poblacin de EE. UU est
envejeciendo.
Los costes sanitarios estn
creciendo.
Los gastos en seguridad social y
estn creciendo.
Se predice que los dficits y la
deuda aumentarn
significativamente

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

5
 Porcentaje de la pob. de EE.UU. con
edad de 65 aos o ms

% de la 23 real proyectada
pob.
20
17
14
11
8
5

2040
2030

2050
2000
1970

1980

1990

2010
1950

1960

2020
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
6
 Gasto pblico en seguridad social en
los EE.UU.

% del 8
PIB
6

2005
1995

2000
1950

1965
1955
1960

1970
1975

1980
1985

1990
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
7
 Proyeccin de la CBO de la deuda
pblica de EE.UU. en dos escenarios
300
Porcentaje del PIB

250

200 Escenario
pesimista
150

100

50
Escenario optimista
0
2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

8
 Problemas de medicin del dficit

1. La inflacin

2. Los activos de capital

3. Los pasivos no contabilizados

4. El ciclo econmico

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

9
 Problema de medicin 1:
La inflacin
Suponga que la deuda real es constante, lo que
implica un dficit real igual a cero.
En este caso, la deuda nominal D crece a la
misma tasa que la inflacin:
D/D = D = D
El dficit (nominal) que se calcula es D
aunque el dficit real sea igual a cero.
Por lo que se debe restar D del deficit
calculado para corregir por la inflacin.

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

10
 Problema de medicin 1:
La inflacin
Corregir el dficit por inflacin puede hacer una
gran diferencia, en especial cuando la inflacin es
muy alta.
Ejemplo: En 1979,
dficit nominal = $28 billones
inflacin = 8,6%
deuda = $495 billones
D = 0.086 $495b = $43b
dficit real = $28b $43b = $15b supervit
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
11
 Problema de medicin 2:
Los activos de capital
Actualmente, dficit = cambio en la deuda
Mejor, presupuestacin de capital:
dficit = (cambio en la deuda) (cambio en los activos)
Ej: Suponga que el Estado vende un edificio de oficinas
y utiliza los ingresos para reducir su deuda.
Bajo el sistema actual, el dficit caera
Bajo una presupuestacin del capital, el dficit no
cambia, porque la disminucin en la deuda es
compensada por la bajada en los activos.
Problemas con la presup. del capital: Determinar qu
gastos pblicos se contabilizan como gastos de capital.
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
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 Problema de medicin 3:
Los pasivos no contabilizados
La medicin actual del dficit omite importantes pasivos
del gobierno:
Los pagos de las pensiones futuras a los trabajadores
actuales.
Los futuros aportes a la seguridad social
Pasivos contingentes, ejemplo: pagar los depsitos
bancarios asegurados cuando quiebra algn banco
(Es difcil dar un valor monetario a los pasivos
contingentes, debido a su propia incertidumbre).

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

13
 Problema de medicin 4:
El ciclo econmico
El dficit vara a lo largo del ciclo econmico
debido a los estabilizadores automticos
(seguro de desempleo, el sistema impositivo).
Estos no son errores de medicin, pero
dificultan juzgar la situacin fiscal.
Ejemplo: Es un aumento observado en el
dficit fruto de una recesin o de un
desplazamiento expansivo de la poltica fiscal?

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

14
 Problema de medicin 4:
El ciclo econmico

Solucin: Dficit presupuestario ajustado

cclicamente (alias dficit de pleno empleo) se
basa en estimaciones de cules seran los gastos
e ingresos pblicos si la economa se encontrara
en sus tasas naturales de produccin y empleo.

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

15
 La contribucin cclica al presupuesto
federal de EE.UU.
120
billones de dlares corrientes

80

40

-40

-80

-120
1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
16
 Conclusin

Debemos ser muy

cuidadosos al interpretar
las cifras del dficit.

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

17
 Es la deuda pblica realmente
un problema?

Considere un recorte impositivo con un

aumento correspondiente de la deuda pblica.
Dos puntos de vista:
1. La visin tradicional
2. La visin Ricardiana

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

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 La visin tradicional
A corto plazo: Y, u
A largo plazo:
Y , u retornan a sus tasas naturales
En una economa cerrada: r, I
En una economa abierta: , NX
(o mayor dficit comercial)
A muy largo plazo:
Crecimiento ms lento hasta que la economa alcanza
un nuevo estado estacionario con menor renta per
cpita

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

19
 La visin Ricardiana

Se debe a David Ricardo (1820),

desarrollada recientemente por Robert Barro
De acuerdo a la equivalencia Ricardiana una
reduccin de impuestos financiada con deuda
no tiene efectos sobre el consumo, el ahorro
nacional, la tasa de inters real, las
exportaciones netas, o el PIB real, incluso a
corto plazo.

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

20
 La lgica de la equivalencia
Ricardiana
Los consumidores son previsores y saben que un
recorte impositivo financiado con deuda hoy
implica un aumento en los impuestos futuros igual
-en valor presente- a la reduccin de impuestos.
La reduccin de impuestos no mejora la situacin
de los consumidores, por lo que stos no
aumentan su gasto en consumo. En su lugar,
ahorran el monto total del recorte impositivo para
pagar en el futuro la subida de impuestos.
Resultado: El ahorro privado crece lo mismo que
cae el ahorro pblico, permaneciendo el ahorro
nacional sin cambios.

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

21
 Problemas con la equivalencia
Ricardiana
Miopa: No todos los consumidores son tan previsores,
y algunos ven una reduccin de impuestos como un
premio inesperado.
Restricciones crediticias: Algunos consumidores no
pueden pedir prestado lo suficiente como para alcanzar
su consumo ptimo, por lo que gastan el recorte de
impuestos.
Las generaciones futuras: Si los consumidores
esperan que la carga del recorte impositivo recaiga en
las generaciones futuras, entonces una reduccin de
impuestos ahora puede aumentar su sensacin de
bienestar, por lo que aumentan su gasto.

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

22
 Evidencia en contra de la
equivalencia Ricardiana?
A comienzos de los 80:
La reduccin impositiva de Reagan aument el dficit.
El ahorro nacional cay, la tasa de inters real
aument, el tipo de cambio se apreci y NX cay.
1992:
Se redujeron las retenciones a cuenta del impuesto
sobre la renta para estimular la economa.
Esto retrasa los pagos de los impuestos, pero no
genera un mayor bienestar en los consumidores.
Casi la mitad de los consumidores aumentaron su
consumo.
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
23
 Evidencia en contra de la
equivalencia Ricardiana?
Quienes defienden la E.R. argumentan que la reduccin
de impuestos de Reagan no es una prueba justa de la
E.R.
Los consumidores pueden haber confiado en que la
deuda se pague con recortes futuros del gasto en
lugar de con aumentos impositivos futuros.
El ahorro privado puede haber cado por otras
razones adems de la reduccin de impuestos, por
ejemplo por el optimismo sobre la situacin
econmica.
Dado que los datos estn sujetos a distintas
interpretaciones, ambas visiones de la deuda pblica
subsisten.

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

24
 Otras perspectivas: Presupuesto
equilibrado versus poltica fiscal ptima

Algunos polticos han propuesto enmendar la

constitucin de EE. UU. para obligar al gobierno federal
a tener un presupuesto equilibrado cada ao.
Muchos economistas rechazan esta propuesta,
argumentando que el dficit debe ser utilizado para:
Estabilizar la produccin y el empleo
Reducir los impuestos para hacer frente a fluctuaciones
de la renta
Redistribuir la renta entre generaciones cuando sea
conveniente

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

25
 Otras perspectivas: Los efectos fiscales
sobre la poltica monetaria
El dficit pblico puede financiarse imprimiendo dinero
Una deuda pblica elevada puede ser un incentivo para que
los responsables de la poltica econmica provoquen una
inflacin (reduciendo as el valor real de la deuda a
expensas de los tenedores de bonos)
Afortunadamente:
Hay poca evidencia de que la relacin entre las polticas
fiscal y monetaria sea importante
La mayora de gobiernos conoce lo imprudente que es crear
inflacin
La mayora de los bancos centrales tiene (por lo menos
alguna) independencia poltica de los responsables de la
poltica fiscal
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
26
 Otras perspectivas: Deuda y Poltica

La poltica fiscal la hacen ngeles

Greg Mankiw
Algunos temen que el gobierno genere dficit para financiar el gasto
y argumentan:
Los responsables polticos no se preocupan por los costes reales
de su gasto, dado que stos recaen sobre los futuros
contribuyentes
Pueso que los contribuyentes futuros no pueden participar en el
proceso de decisin, sus intereses pueden no ser tenidos en
cuenta
Esta es otra razn para defender un presupuesto equilibrado
(discutido anteriormente).

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

27
 Otras perspectivas: Dimensiones
internacionales

Los dficit presupuestarios pblicos pueden

resultar en dficit comerciales, que deben ser
financiados pidiendo prestado al exterior.
Una gran deuda pblica puede aumentar el
riesgo de una salida de capital, al percibir los
inversores extranjeros un mayor riesgo de
incumplimiento.
Una gran deuda puede reducir el control poltico
de un pas en asuntos internacionales.
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
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 Caso Prctico:
Bonos del tesoro indexados por la
inflacin
Comenzando en 1997, El tesoro de EE.UU. emiti
bonos con rendimientos indexados segn el IPC.
Ventajas:
Elimina el riesgo de inflacin, el riesgo de que
la inflacin y por tanto el tipo de inters real- sea
distinto del esperado.
Puede alentar al sector privado a emitir bonos
ajustados por la inflacin.
Proporciona una manera de inferir la tasa
esperada de inflacin
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
29
 Caso Prctico:
Bonos del tesoro indexados por
inflacin
6
porcentaje (tasa anual)

Tipo del bono no indexado

5

4
Tasa de inflacin esperada implcita
3

2
Tipo del bono
1
indexado
0
2003- 2003- 2003- 2004- 2004- 2005- 2005- 2006-
03-01 27-06 19-11 11-06 03-12 27-05 18-11 12-05
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
30
 Resumen

1. Relativo a su PIB, la deuda pblica de EE.UU. es

moderada comparada con la de otros pases
2. Los cifras habituales del dficit son medidas imperfectas
de la poltica fiscal porque:
No estn corregidas por la inflacin
No contabilizan los cambios en los activos del Estado
Omiten algunos pasivos (ejemplo, los pagos futuros de
las pensiones de los trabajadores actuales)
No tienen en cuenta los efectos del ciclo econmico

CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva

31
 Resumen

3. En la visin tradicional, una reduccin de impuestos

financiada con deuda aumenta el consumo y reduce el
ahorro nacional. En una economa cerrada, esto conduce
a mayores tipos de inters, menor inversin y menores
niveles de vida a largo plazo. En una economa abierta,
esto provoca una apreciacin del tipo de cambio y una
cada en las exportaciones netas (o un aumento en el
dficit comercial).
4. La visin Ricardiana sostiene que una reduccin de
impuestos financiada con deuda no afecta el consumo o
el ahorro nacional y, por tanto, no afecta los tipos de
inters, la inversin o las exportaciones netas.
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
32
 Resumen

5. Muchos economistas se oponen a una regla estricta de

presupuesto equilibrado, porque dificultara el uso de la
poltica fiscal para estabilizar la produccin, reducir la
variacin de los impuestos o redistribuir la carga
impositiva entre generaciones.
6. La deuda pblica puede tener otros efectos:
Puede conducir a una mayor inflacin
Los polticos pueden desplazar la carga impositiva de
las generaciones actuales hacia las futuras
Puede reducir la influencia poltica de un pas en los
asuntos internacionales, o asustar a los inversores
extranjeros y que stos saquen sus capitales del pas
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva
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