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Objectifs du sminaire
Analyse financire
Gestion financire
Comptences vises
Chapitre 1 : Risques du CI
Chapitre 2 : Financement du CI
Introduction
Risque de change
Risque politique
Risque de change
Risque politique
Chapitre 1 : risques spcifiques du CI
Plan du paragraphe :
La productivit
Prix domestiques
Productivit
Barrires commerciales
Demande dimportation
Demande dexportation
Autre utilit de la PPA : sous ou
survaluation dune monnaie?
Positivement la richesse
Prvision et efficience
B- Le march des changes
Cours croiss
On trouve des cotations pour certaines paires de monnaies
importantes : EUR/GBP, EUR/JPY, GBP/JPY, etc.
En revanche, pour certaines autres couples, il est ncessaire
de calculer le cours en utilisant la mthode dite de cours
crois, c'est dire en se servant du cours de chacune des
devises contre une autre monnaie commune (en gnral le
Dollar).
C- Gestion du risque de change
Dfinition :
Rsulte de la variation des devises et de la position de change
interne de lentreprise.
Phase Risque
Dfinition
Document recensant, par chances et par devises,
les montants des devises recevoir et livrer
rsultant des diffrents engagements de
lentreprise.
Objectifs
Apprcier en permanence lexposition au risque de
change.
La position de change
Construction
2 tapes :
Collecte de linformation auprs des diffrents services
Synthse de linformation et calcul des soldes devises par
devises
Exemples :
Soldes des comptes bancaires en devises;
Achats et ventes en devises
Commandes passes ou reues
Oprations financires
La position de change
Change terme
Avances en devises
Exportateur
Dtenteur dune crance en $
Vend les $ terme et connat ainsi le montant d quil aura
lchance
Banque
reoit un ordre de vente terme de $ vs
emprunte aujourdhui des $, les vend vs et place les
A lchance, rembourse les $ avec ceux de lexportateur et
donne ce dernier les de son placement
Change terme exemple
Application numrique :
Exportateur vend 1 000 000 $ trois mois vs .
Au comptant : 1 $ = 0.77278
Taux prteur euro-dollars : 6% / an, taux
emprunteur march montaire Euroland : 4,5%
Banque emprunte de quoi payer exportateur
lchance, soit la valeur actuelle des $ 6% :
1 000 000 / (1 + (0.06 x 90/360)) = 985 221.67 $
Change terme exemple
Importateur :
Il achtera terme les $ pour payer son fournisseur
amricain qui il doit 126 231 $ dans 6 mois.
Le taux de change spot est de 1$ = 0.82456
Le taux prteur Euro$ est 6.3%
Le taux emprunteur Euroland est 3.78%
Quel est le taux de change terme?
A vous de jouer.
Change terme exemple
Rponse :
La banque veut acqurir aujourdhui de quoi livrer les $
limportateur dans 6 mois, ces $ seront placs 6.3%, il lui
faut donc aujourdhui :
126 231 / (1+(0.063 x 180/360)) = 122 376.15 $
Il lui faut donc emprunter :
122 376.15 x 0.82456 = 100 906.47
Elle emprunte les 3.78%, il lui faudra rembourser :
100 906.47 x (1+(0.0378x180/360)) = 102 813.61
Le taux de change terme est : 102 813.61 / 126 231 =
0.8145 pour 1 $
Change terme - modalits
Exemple :
Crance de 500 000 $, chance 60j.
Taux emprunteur euro$ : 5.36 %, commissions
bancaires : 0.35% du nominal + 50
Cours spot : 1$ = 0.7823 , avance demande de
75j.
Les avances en devises -
Exportations
Exemple :
Un exportateur Euroland doit recevoir dans 3 mois
1 000 000 $. Il craint une baisse du $.
Il se couvre en vendant des contrats sur Euronext
Le contrat tant de 20 000 $, il vend 50 contrats au
cours de 1$ = 0.77278
A lchance, le $ a baiss 1$ = 0.7596
Sa crance lui a fait perdre :
1 000 000 x (0.77278 0.7596) = 13 180
futures sur devises
Dnouement
A lchance, il dnoue sa position en achetant 50
contrats, mme chance.
Euronext lui verse le gain rsiduel :
50 x 20 000 x (0.77278 0.7596) = 13 180
Lexportateur a donc fig le taux de change
la date de la transaction.
futures sur devises
Avantages :
March organis et structur, donc scurit et
liquidit.
Inconvnients :
Standardisation des contrats : difficult de se couvrir
pour le montant et lchance exacts.
Dfinition :
Loption de change est un contrat qui donne le droit,
et non lobligation, dacheter (call) ou de vendre
(put) un montant dtermin de devises (sous-jacent)
un cours fix (prix dexercice), une certaine date
(europenne) ou pendant une certaine priode
(amricaine), moyennant un prix (prime).
Protger un cours de change
Les options
Prcisions :
Le sous-jacent tant une devise, le call donne le droit dacheter
des $ contre des , il donne donc le droit de vendre des contre
des $, loption devient un put.
Dans ce cas, on parle de call $ / put .
Une option schange, il y a donc un acheteur et un vendeur.
Les options sont soit dachat (call), soit de vente (put)
Il y a donc des acheteurs de call et des vendeurs de call et des
acheteurs de put et des vendeurs de put.
Protger un cours de change
Les options
Terminologie :
Lorsque le prix dexercice est gal au cours
spot, loption est dite la monnaie ( at the
money )
Lorsque loption permet son titulaire de
senrichir, elle est in the money
Sinon, elle est out of the money .
Protger un cours de change
Les options : Profils de gains CALL
Gains +
Profil de lacheteur
dun call
PE
Cours sous-jacent
0 lchance
Prime
Profil du vendeur
dun call
Pertes -
Protger un cours de change
Les options : Profils de gains PUT
Gains +
Pertes -
Protger un cours de change
Les options
0.80
Achat de put avec 0.01
0.74
0.03
Couverture par achat de
put avec 0.01
Pertes -
Position longue
Opration non ralise
Gains +
0.03
-0.03
0.80
0.74
0.03
Achat de call 0.77
avec 0.01
-0.03
Absence de couverture
Pertes -
Position courte
Opration non ralise
Gains +
Achat terme 0.77 non adoss
-0.03
Pertes -
Stratgie du tunnel
Importateur : position courte
Principe :
Une entreprise peut vouloir encadrer son taux de change
lissue de son opration avec ltranger.
Elle joue sur lachat et la vente doptions dont les prix
dexercice et les primes varient.
Hypothses :
Importateur doit livrer des $ dans trois mois
Achat de call, PE = 0.77 (cours spot la livraison)
Prime = 0.015
Vente put, PE=0.75, Prime = 0.010
Prime nette verser : 0.015 0.010 = 0.005
spot absence achat vente
Resultat
echeance couverture call put
0.720 0.050 -0.015 -0.020 0.015
0.730 0.040 -0.015 -0.010 0.015
0.740 0.030 -0.015 0.000 0.015
0.750 0.020 -0.015 0.010 0.015
0.760 0.010 -0.015 0.010 0.005
0.770 0.000 -0.015 0.010 -0.005
0.780 -0.010 -0.005 0.010 -0.005
0.790 -0.020 0.005 0.010 -0.005
0.800 -0.030 0.015 0.010 -0.005
0.810 -0.040 0.025 0.010 -0.005
0.820 -0.050 0.035 0.010 -0.005
0.830 -0.060 0.045 0.010 -0.005
0.840 -0.070 0.055 0.010 -0.005
0.850 -0.080 0.065 0.010 -0.005
0.860 -0.090 0.075 0.010 -0.005
0.870 -0.100 0.085 0.010 -0.005
0.100
0.080
0.060
0.040
achat call
0.000
vente put
-0.020 Resultat
-0.040
-0.060
-0.080
-0.100
0
0
0
0
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
0.
0.
0.
0.
0.
0.
0.
0.
0.
0.
0.
0.
0.
0.
0.
0.
cours spot chance
Stratgie du tunnel
Importateur : position courte
Gains +
Vente du put
Prime p
0 PEc Cours spot lchance
PEp
Prime c Profil tunnel
Pertes -
Section 2- Risque pays
conomique
politique
juridique
rgional
culturel et institutionnel
Outils danalyse du risque
Recherche dinformations
Organismes utiles
Transparency international, www.transparency.org
Le World Economic Forum, www. weforum.org
FreedomHouse , www. freedomhouse.org
Euromoney: Euromoney.com
Evaluation de la libert conomique dans le monde : www.
heritage .org
PoliticalRiskService value le risque politique
www.prsgroup.com
Institutional investor; www. institutionalinvestor.com.
Gestion du risque pays
Prospection
Assurance-crdit export
Assurance-change
Garantie des investissements
Chapitre 2- Le financement du
commerce international
Prix
Quantit
Dlai
Instructions de paiements
Garanties et inspections
B- Les documents dexpdition et
de livraison
A- La lettre de crdit
B- La lettre de change et le billet ordre
C- Les aides publiques
D- Les autres financements
E- Lexcution des paiements internationaux
Droulement dune opration
Acceptation Paiement
Ngociations des
documents
Prsentation
de documents
Dlai de financement
3 types de relations commerciales financer
Banque intermdiaire
A- La lettre de crdit (accrditif)
2
Banque
5
4
33 Exportateur
Remarque sur ltape 1
Le crdit rvocable
Le crdit irrvocable
Le crdit irrvocable et confirm
Le financement du commerce
Exemple dune lettre de crdit
30 Avril 2007-05
Lettre de crdit n213452
La banque BNP Paribas met cette lettre de crdit irrvocable au
bnfice de Lafont&coco pour 100 000 Euros, payable au 30 juillet
2007 sur prsentation dune lettre de change tire sur la BNP Paribas,
conformment la lettre de crdit n213452.
CHIPS
IPI
SWIFT
F-Analyse financire
Actif Passif
Immobilis Capitaux propres
Incorporel Capital social
Corporel Rserves
Financier Rsultat net
Provisions
Circulant Dettes
Stocks Financires (CMLT)
Crances Fournisseurs
Disponibilits Fiscales/sociales
Les grands quilibres du bilan
Capitaux
Immobilisations Propres (St)
Nettes (St)
Dettes long et
moyen terme (St)
Stocks (Ex)
Fournisseurs (Ex)
Clients (Ex)
Dettes financires court
Trsorerie actif Terme (T)
Le fonds de roulement (FdR)
- Immobilisations + Capitaux
nettes propres
+ Dettes long
= FdR > 0 et moyen terme
Le besoin de financement du cycle dexploitation ou
besoin en fonds de roulement (BFR)
- Fournisseurs
+ Stocks - Dettes fiscales
= BFR >0
+ Clients
Synthse des quilibres du bilan : la
trsorerie est une rsultante
Trsorerie positive
Trsorerie ngative
Autre faon de dterminer la trsorerie
La trsorerie nette = FdR BFR
+ FdR > 0
- BFR >0
= Dettes court
terme
Respect des grands quilibres
ACTIF PASSIF
Le FDR = 0
Pas de BFR
Construction du bas de bilan
ACTIF PASSIF
Dans notre exemple, le BFR =11 000. Celui-ci peut tre financ par des
ressources long termes et/ou par du court terme (concours bancaire
courant) si la banque laccorde.
ACTIF PASSIF
Immobilisations (structure) Ressources long terme
Local : 53 000 Capitaux Propres : 47 500
Matriels: 20 000 Emprunt MLT : 36 500
Actif circulant (exploitation) Dettes dexploitation
Stocks : 8 000 Dettes Fournisseurs : 7 000
Crances clients : 10 000 Trsorerie = 0
Deux hypothses :
Lentreprise a ralis un bnfice sur lanne 2005 de
10 000 Euros
Lentreprise a ralis une perte sur lanne 2005 de
10 000 Euros
Lensemble des conditions dexploitation est inchang
Bilan la fin de lanne avec un bnfice de
10 000 euros
ACTIF PASSIF
Immobilisations (structure) Ressources long terme
Local : 53 000 Capitaux Propres : 57 500
Matriels: 20 000 Emprunt MLT : 36 500
Actif circulant (exploitation) Dettes dexploitation
Stocks : 8 000 Dettes Fournisseurs : 7 000
Crances clients : 10 000 Trsorerie = 0
Disponibilit : 10 000
Total : 101 000
Total : 101 000
ACTIF PASSIF
Immobilisations (structure) Ressources long terme
Local : 53 000 Capitaux Propres : 37 500
Matriels: 20 000 Emprunt MLT : 36 500
Actif circulant (exploitation) Dettes dexploitation
Stocks : 8 000 Dettes Fournisseurs : 7 000
Crances clients : 10 000 CBC 10 000
Actif d1 an
Ratio de liquidit gnrale = Dettes d1 an
Crance d1 an + dispo
Ratio de liquidit restreinte =
Dettes d1 an
Disponibilits
Ratio de liquidit immdiate =
Dettes d1 an
Ratio de solvabilit
Capitaux propres
Ratio dautonomie financire =
Passif total
Total actif
Ratio de solvabilit gnrale =
Total des dettes
Analyse temporelle et spatiale
Rsultatd' exploitation RE
=
Capital investi CI
O Capital investi (ou actif conomique est gal lactif net immobilis + le BFR)
On prend RE qui est indpendant de toute modalit de financement
RN RN CA Actif _ total
= * *
CP CA Actif _ total CP