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Proyectos de Inversin

Evaluacin econmica
mediante VAN , TIR, B/C Y
PR
PROYECTO de INVERSION
Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no
determinado equipo, pensando la posibilidad de generar un
nuevo emprendimiento, enfrentamos la posibilidad de
invertir a mediano o largo plazo en una actividad, estamos
ante un proyecto de inversin.

Cada vez que tengamos que decidir acerca de variables


cuyo impacto se verificar en un lapso mayor a un ao
diremos que se trata de un proyecto de inversin, y las
metodologas de anlisis no sern las mismas que
aplicamos al efectuar un planeamiento anual.

Se hace necesario considerar la implicancia del costo de


oportunidad del dinero.
IDEA Vs. PROYECTO
Laidea puede ser brillante o
muy creativa, pero
transformarla en un proyecto
requiere transitar una serie de
etapas

No todas las ideas se pueden


transformar en un negocio,
dado que no logran superar las
etapas de formulacin o bien
su evaluacin es NEGATIVA
IDEA Vs. PROYECTO
IDEA:ocurrencia de un posible
negocio con posible rentabilidad.

PROYECTO: es un conjunto de
antecedentes que permiten juzgar
las ventajas y desventajas que
presenta la asignacin de recursos
econmicos a una unidad
productora, donde sern
transformados en determinados
bienes o servicios.
PLANEAMIENTO

Presupuesto parcial
Margen Bruto
Presup. Econmico Anual
Presup. Financiero anual

Plan de Negocios
Proyecto de Inversin (VAN TIR)
Planeamiento Estratgico
ETAPAS DEL PROYECTO
A) FORMULACION: se preparan los
antecedentes (datos) en base a un
mtodo. Culmina con un Flujo Neto de
Fondos
B) EVALUACION: se busca determinar la
conveniencia o no de realizar el
proyecto (criterios).
C) FINANCIAMIENTO: se estudian las
fuentes de los recursos y su impacto.
A. FORMULACION. Las
Etapas
1.- Estudio de Mercado
2.- Tamao y localizacin
3.- Ingeniera de Proyecto FLUJO
NETO
DE
4.- Clculo de Costos y FONDOS
RELEVANTE
Proyeccin de Ingresos PROYECTADO

5.- Clculo de Inversiones


6.- Organizacin
B. EVALUACION
Se analiza la conveniencia o no de
realizar el proyecto.

Se pueden considerar varios puntos de


vista (criterios) para evaluar el
proyecto:
1. Econmico
2. Riesgo
3. Financiero
4. Estratgico
C. FINANCIAMIENTO
Es el estudio y decisin sobre las
fuentes de financiamiento de las
inversiones requeridas

# Objetivos:
1. Decidir como financiar las
inversiones (fuentes externas o
externas).
2. Calcular costos del
financiamiento.
El Proyecto en la lnea de tiempo:
El Flujo Neto de Fondos

0 1 2 3 n

Inversin
Inicial Flujos de fondos 1, 2, 3,........n

En un proyecto de inversin sacrifico las


Anlisis INVERSIONES a cambio de un FLUJO NETO
Ex ante DE FONDOS FUTURO
Elementos del Proyecto

la inversin Inicial
la vida del proyecto (horizonte)
los flujos de fondos proyectados
la medida de rentabilidad
el estndar financiero
El factor tiempo

Un sol hoy o dos maana?

Un sol hoy vale ms que un sol


maana
Porqu? El S/. de hoy me permite
generar beneficios (ganar ms o
anticipar consumo). Aparece el
costo de oportunidad
Inversin Inicial

ACTIVOS FIJOS

Mquinas, equipos, instalaciones, vientres


CAPITAL DE TRABAJO O DE GIRO DEL
NEGOCIO
Bienes de cambio: insumos, materias
primas, bienes para la venta
Flujos de Fondos

Ingresos y egresos (criterio de percibido)


Apropiados al perodo en que se producir el
ingreso o egreso de fondos.
Incrementales (marginales)
Incluye el recupero de inversiones al final del
horizonte
No se computan conceptos contables que no
impliquen ingresos o egresos: ejemplo
amortizaciones
No se computan costos hundidos
Flujos de Fondos

Momento AOS

Concepto 0 1 2 3 n
INGRESOS 90.000 95.000 120.000 180.000 240.000
EGRESOS 300.000 55.000 57.000 60.000 88.000 90.000
FLUJO NETO o SALDO 300.000 35.000 38.000 60.000 92.000 150.000
De la diferencia entre las situaciones:

CON PROYECTO (generada por la nueva inversin)

SIN PROYECTO (sin realizar la inversin analizada)

FLUJO NETO DE FONDOS


INCREMENTAL O
RELEVANTE
El Estndar Financiero

Tasa mnima requerida para que se


justifique la inversin.
Puede adoptar distintas medidas de acuerdo
al costo del capital, esto es:
Costo de capital promedio ponderado
Costo de oportunidad
CAPM
CRITERIOS
DE
EVALUACION
Y SELECCIN ECONOMICOS

VAN: Valor Actual Neto


TIR: Tasa Interna de Retorno
PRC: Perodo de Recupero
(es financiero)
B/C: Beneficio/Costo
1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN

El Valor Actual Neto (VAN) mide, en trminos presentes, cunto


ms rico (en relacin a la inversin) ser el inversionista si decide
hacer el negocio en vez de mantener su dinero al Costo de
Oportunidad de su Capital (COK).

Si VAN > 0 ES RENTABLE hacer el negocio

Si VAN = 0 ES INDIFERENTE hacer el negocio

Si VAN < 0 NO ES RENTABLE hacer el negocio


1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN

Definicin Matemtica

VAN = FC0 + _____ FC2 + +


FC1 + ______ FCn-1 +
______ FCn
______
(1+r) (1+r)2 (1+r)n-1 (1+r)n

n: vida til
n
i: ao de operacin

VAN = FCi r: tasa de descuento (COK)


FC: flujo de caja
i=0
(1+r)i
1. El Criterio Valor Presente Neto (VAN)

in

VAN = i 1
FFi - Inversin Inicial

(1+k)i
Objetivo
maximizar VAN
Criterio de aprobacin
VAN positivo
1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN

Ejemplo

El negocio que generara los siguientes flujos:

FC0 = -10000
COK = 10%
FC1 = 2 000
FC2 = 4 000
FC3 = 7 000
1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN

Ejemplo

El negocio que generara los siguientes flujos:

FC0 = -10000
COK = 10%
FC1 = 2 000
FC2 = 4 000
FC3 = 7 000

VAN = - 10 000 + ______


2 000 + ______
4 000 + ______
7 000 = 383

(1,1) (1,1)2 (1,1)3


1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN (5)
Ejemplo (cont.)

VAN = 383

El inversionista ser 383 soles ms rico si hace el negocio en vez de


invertir en su COK (mejor alternativa especulativa de igual riesgo).

HACER EL NEGOCIO ES RENTABLE (VAN > 0)

Si por ejemplo el VAN = - 383, no quiere decir que necesariamente


habran prdidas de dinero en el negocio, sino que faltan 383 soles
para que el inversionista obtenga lo mismo que consegua si invirtiera
en la otra alternativa que le genera una rentabilidad del 10%.
El Criterio Valor Presente Neto (ejemplo)

Inversin Inicial $ 1.500.000


Vida del proyecto 4
Flujo neto de fondos anual$ 700.000
K = 20%

Cul es el valor del VAN?


El Criterio Valor Presente Neto (ejemplo)

REEMPLAZANDO:
583.333 +486.111 + 405093 + 337.577
Valor presente FF = 1.812.114

VAN = 1.812.114 - 1.500.000 = 312.114


2. LA TASA INTERNA DE RETORNO - TIR

Es una tasa porcentual que mide la rentabilidad promedio por


perodo que genera el dinero que PERMANECE invertido en el
proyecto a lo largo de su vida til.

Visto desde otro punto de vista, es aquella tasa que, si fuera


igual al Costo de Oportunidad del Capital (COK), hace que sea
INDIFERENTE llevar a cabo el proyecto o invertir al COK
(RENTABILIDAD DEL PROYECTO ES NULA).

LA TIR nos lleva al lmite de la rentabilidad del proyecto.


Tasa Interna de Retorno

0= Ff1 + Ff2 + FF3 ... + FFn


(1+r)1 (1+r) 2(1+r) 3 (1+r)n
De donde
r = la tasa de rentabilidad interna, que es igual a la
tasa de descuento que hace el VAN 0
Tasa Interna de Retorno (TIR)

VAN
Ci

Vida Util
VPNi = N= 0
(1+r)i
TIR

i
TIR = Tasa de descuento que hace VPN = 0

Objetivo
Maximizar TIR
Criterio de Corte
Seleccionar Inversiones con TIR > k
LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR

Definicin Matemtica

0 = FC0 + FC1 +
_____ FC2 + +
______ FC
______
n-1 + FC
______
n

(1+) (1+ )2 (1+ )n-1 (1+ )n

n n: vida til
i: ao de operacin
0 = FCi FC: flujo de caja
i=0 (1+ )i = TIR
2. LA TASA INTERNA DE RETORNO - TIR
INTERPRETACIN Y CRITERIOS DE DECISIN

La Tasa Interna de Retorno (TIR) mide la rentabilidad


promedio por perodo del proyecto, considerando los fondos
que permanecen invertidos en el proyecto.

Si TIR > COK ES RENTABLE hacer el negocio

Si TIR = COK ES INDIFERENTE hacer el negocio

Si TIR < COK NO ES RENTABLE hacer el negocio


2. LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR (4)
EJEMPLO

Negocio que generara los siguientes flujos:

FC0 = -10 000

FC1 = 5 917

FC2 = 5 917
2. LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR (4)

EJEMPLO

0 = - 10 000 + 5 917 + 5 917


_____ ______
= 12% = TIR
(1+) (1+ )2

El dinero invertido en ese proyecto genera 12% de rentabilidad


cada ao.
Tasa Interna de Retorno ej.

0 1 2 3 4

- 1.500.000 700.000 700.000 700.000 700.000

K= 20 % VAN 312.114 TIR = 30.65


K? VAN 0
K30? VAN ?
UN PROYECTO PUEDE DESCRIBIRSE COMO
UN FLUJO DE CAJA FUTURO

SE TIENE UN PROYECTO CUYOS FLUJOS SE DESCRIBEN A


CONTINUACIN:

Inversin inicial : 100 000


Ao 1 : 25 000
Ao 2 : 25 000
Ao 3 : 60 000
Ao 4 : 70 000 i: 15%

Calcular el VAN y TIR


TIR= 22.85
Diferencias entre el VAN y la TIR

150 150
VPN 100 TIR 100 0
(1 i)1 (1 i)1

Es propia del inversionista Es propia de la inversin

El inversionista sesga el El inversionista nosesga el


resultado resultado

El VPN cambia dependiendo La TIR no cambia dependiendo


de cada inversionista de cada inversionista
3. RELACION DE BENEFICIO COSTO B/C

La relacin beneficio costo (BC) es un indicador que relaciona el Valor


Actual de los Beneficios con el Valor Actual de los Costos (incluyendo la
inversin) de un proyecto.

BC = VA Beneficios
VA Costos

Si BC > 1 ES RENTABLE

Si BC = 1 ES INDIFERENTE

Si BC < 1 NO ES RENTABLE
3. LA RELACIN BENEFICIO COSTO BC

La magnitud de la relacin beneficio costo (BC) no nos


dice mucho; slo nos interesa saber si BC es mayor,
igual o menor que uno por qu?

BC expresa la relacin entre beneficios y costos


CONSIDERANDO el volumen invertido: por tanto, dos
proyectos con diferente rentabilidad pueden tener la
misma relacin BC.

BC depende de CMO SE PRESENTEN los beneficios


y costos: por tanto, un mismo proyecto con una
diferente presentacin de beneficios y costos puede
tener diferente BC.
3. LA RELACIN BENEFICIO COSTO BC

Comparemos dos proyectos con diferentes niveles de Inversin:

PROYECTO A PROYECTO B

VAB = 500 VAB = 5 000


VAC = 100 VAC = 1 000
BC = 5 BC = 5
VAN = 400 VAN = 4 000

Dos proyectos con el mismo BC pero diferente rentabilidad: BC no sirve


para comparar proyectos.
3. LA RELACIN BENEFICIO COSTO BC

Analicemos un mismo proyecto con dos diferentes presentaciones de


beneficios y costos:

Alt. 1 0 1 2 VA (10%) VAN =


Costos 100 1 100 12 100
BC =
Ing. 50 1 650 14 520

Diferente
s
Alt. 2 0 1 2 VA (10%)
VAN =
Costos 100 0 0
BC =
Ing. 50 550 2 420

El ratio B/C no sirve para comparar proyectos, slo sirve para


saber si individualmente es rentable ejecutar el proyecto
3. LA RELACIN BENEFICIO COSTO BC

Analicemos un mismo proyecto con dos diferentes presentaciones de


beneficios y costos:

Alt. 1 0 1 2 VA (10%) VAN = 2 450


Costos 100 1 100 12 100 11 100
BC = 1.22
Ing. 50 1 650 14 520 13 550

Diferente
s
Alt. 2 0 1 2 VA (10%)
VAN = 2 450
Costos 100 0 0 100
BC = 25.50
Ing. 50 550 2 420 2 550

El ratio B/C no sirve para comparar proyectos, slo sirve para


saber si individualmente es rentable ejecutar el proyecto
3. LA RELACIN BENEFICIO COSTO BC

Si BC > 1 indica que VAN > 0, el


proyecto es rentable.

BC slo se puede utilizar para analizar la


rentabilidad de un proyecto, pero no para
la comparacin de proyectos: un mayor
BC no necesariamente implica mayor
rentabilidad.
4.PERIODO RECUPERACION DE INVERSION

Es un instrumento que permite


medir el plazo de tiempo que se
requiere para que los flujos
netos de efectivo de una
inversin recuperen su costo o
inversin inicial.
Perodo de Recupero Descontado
Suponga un proyecto con el siguiente perfil

Proyecto Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 ao4

A -300 150 150 150 150

Costo del capital 10%


Perodo Cash Factor de Valor
Flow Descuento Presente
En miles

1 150 0,909 136,3


2 150 0,8264 123,9
3 150 0,7513 112,7
4 150 0,6830 112,4
5 150 0.6209 93,1
TOTAL 578,4
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3

- 300 136,3 123,9 112,7

39,8

Pay back 2 aos, 4 meses

39,8/ 112,7=35.50% 35,50 de 12 meses = 4meses y das


Comparacin mtodos

TIR VS. VAN VS. PR


ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE
INVERSION
Inversin inicial FNCo Desembolso inicial requerido para iniciar el
proyect o. Se considera negat ivo dado que
implica una erogacin que part e del inversor.
Generalment e, es inversin de capit al de
t rabajo y act ivos f ijos
Flujos netos de caja FNC1 Dif erencia ent re los ingresos de dinero que
producir la inversin y los egresos de dinero
que se generarn por la inversin, ambos
ref erido al f inal del perodo t -simo.
Tasa de costo del k Cost o de unidad de capit al invert ido en una
capital unidad de t iempo.
Horizonte .n Vida t il del proyect o: plazo t otal previst o
econmico de la durant e el cual el proyect o generar ingresos.
inversin. Generalment e se est ablece en aos. Si se
prev que un proyect o se mant endr en el
t iempo sin plazo def inido, se suele est ablecer
10 aos como horizonte.
Valor residual VR Valor de desecho del proyect o. Es el ingreso
ext ra que generar el proyect o, al f inalizar el
horizont e econmico. Se adiciona al lt imo
f lujo net o de caja.
Intercambio de Ideas

Qu significa un VAN +?

Qu significa una TIR +?

Por qu es necesario formular un


proyecto y evaluar antes de invertir?
Por qu debemos considerar el valor
tiempo del dinero en el anlisis?
Qu aspectos resultan ms dificultosos
para proyectar flujos de fondos?