FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

Idea
NO
SI

Perfi
PREINVERSIÓN l NO
SI Banco de
(Evaluación Ex-ante) Proyectos
Prefactibilidad de
NO Inversión
SI
(Espera o
Etapas del rechazo)
proyecto Factibilidad
NO
SI

INVERSIÓN Diseño / ejecución

Ciclo de vida de los
proyectos
OPERACIÓN Operación
(Evaluación Ex-post)
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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

MÉTODOS FINANCIEROS
- Determinación de la tasa de descuento (Capital Asset
Pricing Model, CAPM)
- Valor Actual Neto (VAN)
- Tasa Interna de Retorno (TIR)
- Costo Anual Uniforme Equivalente
- Relación Beneficio – Costo
- Índice de rentabilidad
MÉTODOS NO FINANCIEROS
- Método del flujo de caja (Cash Flow)
- Período de recuperación (Pay Back)
- Tasa de Rendimiento Contable (Accounting Rate of Return)

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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

MÉTODOS FINANCIEROS

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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

EL CAPITAL ASSET PRICING MODEL, O CAPM
-(Modelo de Fijación de precios de activos de capital) es un modelo
utilizado para determinar la tasa de retorno.
-El modelo toma en cuenta la sensibilidad del activo al riesgo no-
diversificable (conocido también como riesgo del mercado o riesgo
sistémico, representado por el símbolo de beta (β)
-Así también el retorno esperado del mercado y el retorno esperado
de un activo teoréticamente libre de riesgo.
La relación de equilibrio que describe el CAPM es:

donde: E(ri) es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo i.

•βim es el beta (cantidad de riesgo con respecto al Portafolio de Mercado),
•E(rm − rf) es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.
•(rm) Rendimiento del mercado.
•(rf) Rendimiento de un activo libre de riesgo.

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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS
EL VALOR ACTUAL NETO
• Definición: Es el valor del proyecto medido en dinero actual.
• Denotación: Cuando se presenta el valor presente de un
proyecto, se debe hacer explícita la tasa de interés que se
emplea para calcularlo.
Criterio de Decisión:
Cuando VPN(io)* > 0 : Señala que el proyecto es conveniente.
Cuando VPN(io) < 0 : Señala que el proyecto no es atractivo.
Cuando VPN(io) = 0 : Señala que el proyecto es indiferente.
La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

Vt representa los flujos de caja en cada periodo t.

I0 es el valor del desembolso inicial de la inversión.
n es el número de períodos considerado.
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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

LA TASA INTERNA DE RETORNO

• Definición: Es la tasa de interés que hace nulo al valor

presente neto. Es un porcentaje.
Significado: Es la tasa de interés que se percibe por
mantener el dinero invertido en el proyecto.
• Criterio de Decisión:
• Cuando irr > io : El proyecto es conveniente.
• Cuando irr < io : Señala que el proyecto no es atractivo.
• Cuando irr = io : Señala que el proyecto es indiferente.

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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS
PROBLEMA VAN Y TIR
Problema:
Una Maquina tiene un costo inicial de US$ 1100 y una vida
útil de 6 años, al cabo de los cuales su valor de salvamento
es de US$100.
Los costos de operación y mantenimiento son de US$ 30 al año y
se espera que los ingresos por el aprovechamiento de la
maquina asciendan a US$ 300 al año.
1. Calcule el VAN al 10% y al 15% y decide si es conveniente
invertir.
2. Calcule el TIR del proyecto

DATOS:
CI = 1100
n = 6 años
V. s = 100
C. o = 30 US$ por año
Ingresos = 300 US$ por año

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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS
SOLUCIÓN ANALIZAMOS EL VAN PARA 10 % Y 15 %

AÑO 0 1 2 3 4 5 6
Costo Inicial -1100
Valor de S. 100
Ingresos 300 300 300 300 300 300
PRESENTAMOS Egresos -30 -30 -30 -30 -30 -30
EL FLUJO DE
CAJA Flujo Neto -1100 270 270 270 270 270 370

DATOS: VAN = - 1100 + 270 + 270 + 270 + 270 + 270 + 370

CI = 1100 (1.1) (1.1)2 (1.1)3 (1.1)4 (1.1)5 (1.1)6
n = 6 años
V. s = 100 VAN al 10 % = 131.9 EL PROYECTO SE ACEPTA
C. o = 30 US$
por año VAN = - 1100 + 270 + 270 + 270 + 270 + 270 + 370
Ingresos = 300 (1.15) (1.15)2 (1.15)3 (1.15)4 (1.15)5 (1.15)6
US$ por año
VAN al 15 % = - 34.96 EL PROYECTO SE RECHAZA
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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS
HALLAMOS EL TIR

AÑO 0 1 2 3 4 5 6
Costo Inicial -1100
Valor de S. 100
Ingresos 300 300 300 300 300 300
Egresos -30 -30 -30 -30 -30 -30
Flujo Neto -1100 270 270 270 270 270 370
TOMAMOS LOS
DATOS: RESULTADOS VAN al 10 % = 131.9 VAN al 15 % = - 34.96
CI = 1100 ANTERIORES
n = 6 años 131.9 – 10 % 1) - 131.9 – 0 = 0.1 – x
V. s = 100
C. o = 30 US$ 0–x % 2) - 131.9 + 34.96 = 0.1 - 15
por año - 34.96 - 15 %
Ingresos = 300 166.86x = 23.281
US$ por año x = 0.13952
El TIR es de 14 %
TIR = 14 %
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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

EL COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE

El método del CAUE consiste en comparar 2 alternativas de

inversión, donde la base de la comparación son los costos
que presentan cada alternativa.
Se elige el CAUE que tenga el menor costo. Generalmente sirve
para comparar la alternativa de compra de equipos.

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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS
EL COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE

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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

EL COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE

ENTONCES SE DEBE ELEGIR EL PROCESO AUTOMATIZADO POR

TENER UN MENOR CAUE

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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

LA RELACIÓN BENEFICIO - COSTO
Se calcula el valor presente de los ingresos asociados con el
proyecto en cuestión.
Se calcula el valor presente de los egresos del proyecto.
Se establece una relación entre el VPN de los ingresos y el VPN de
los egresos al dividir la primera cantidad por la segunda.
• Criterio:
• B/C > 1 Conveniente
• B/C = 1 Indiferente
• B/C < 1 No es atractivo

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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

LA INDICE DE RENTABILIDAD

El Indice de Rentabilidad se utiliza para decidir entre alternativas con

semejantes VAN y TIR cuando existe una escasez de recursos, ya que
este indicador mide cuánto reporta cada unidad monetaria invertida.
Matemáticamente:
n
 (FFt) - I0
IR = t=1 (1+i) t .

I0
FFt = Flujo de Fondos del período t; i = Tasa de corte; n = Número total de
períodos; I0 = Inversión Inicial .
Criterio de decisión:
IR  0, se acepta el proyecto.
IR < 0, se rechaza el proyecto.
Este método nos da la rentabilidad del proyecto.
El IR puede producir decisiones erróneas cuando estamos obligados a
elegir entre inversiones mutuamente excluyentes.
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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

MÉTODOS NO - FINANCIEROS

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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

MÉTODO DEL FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)

Muestra una información de dinámica la empresa y es un

instrumento contable que refleja el flujo de los fondos
generados internamente, obtenidos de una relación de
entradas y salidas de dinero (ingresos y gastos pagables) y
proporciona una medida de la autofinanciación.

Flujo de Caja Económico = Utilidad Neta + Gastos no

Desembolsables.

Los gastos no desembolsables son: amortización de activos fijos

intangibles; depreciación de los activos fijos tangibles;
provisión de cuentas malas; amortización de gastos diferidos;
etc.

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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

PERÍODO DE RECUPERACIÓN (PAY BACK)

• Definición: Es un indicador que no mide la rentabilidad, sino el capital

en que se recupera la inversión inicial, usa el flujo de caja financiero.
(“Orientaciones Básicas...” – Sandro Bustamante S.).
Se puede aplicar haciendo cero la inversión inicial menos el flujo de
caja financiero:

INVERSIÓN INICIAL – (FLUJO DE CAJA FINANCIERO)t = 0.

O también, se puede aplicar haciendo cero la inversión inicial menos el

flujo de caja financiero actualizado:

INVERSIÓN INICIAL – (FLUJO DE CAJA FINANCIERO)t/ (1 + r)t= 0.

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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

PERÍODO DE RECUPERACIÓN (PAY BACK)

Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costo
1000 3000
Inicial
Ingres
800 1500 2000 2000 2000 2500 2500 2500
os
VP -521.3 607.7

i = 10 %.
Valor Presente = 0 = (P/F, de cada flujo).
Del VP en los años 5 y 6 se deduce:
El Periodo de Recuperacion será en 5.5 años
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MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS

TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE (ACCOUNTING
RATE OF RETURN)
Definición: Consiste en comparar el beneficio contable con el valor de
la inversión, escogiendo aquel proyecto cuya TRC sea mayor.

La TRC se obtiene como el promedio de la utilidad después de

impuestos divida entre el importe de la inversión inicial.
- Se utilizan las utilidades contables y no los flujos de caja, por lo cual
no se tiene en cuenta el rendimiento marginal de la inversión.
- No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
- Según este criterio son preferibles los proyectos con elevados
beneficios de corta duración, lo cual no siempre es así.

Este indicador es similar al Rendimiento Sobre Activos (ROA) o al

Rendimiento Sobre el Capital (ROE).

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