ALGUNAS REGLAS DE INVERSION

ALTERNATIVAS

¿Por que se usa el valor presente neto?

La clase son sus tres principales atributos:
El VPN utiliza flujo de efectivo
El VPN utiliza todos los flujos de efectivo del proyecto
El VPN descuenta adecuadamente los flujos de efectivo.

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ALTERNATIVAS

EL VALOR DE LA EMPRESA AUMENTA EN LA MEDIDA

DEL VPN DEL PROYECTO.
Hay que recordar que el valor de la empresa es solo la suma de
los valores de los diferentes proyectos. Esta propiedad es
conocida como principio de aditividad, e implica que la
contribución de cualquier proyecto al valor de una empresa es
simplemente el VPN del proyecto.

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 ALGUNAS REGLAS DE INVERSION
ALTERNATIVAS
EJEMPLO:
Alpha corporation piensa invertir en un nuevo proyecto cuyo
costo es de $100, el proyecto recibe $107 dentro de un año y no
tiene otros flujos de efectivo, la tasa de interés es del 6%. El
VPN puede calcularse fácilmente como sigue:

$107
$0.94  $100 
1.06
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ALTERNATIVAS

Se debería aceptar el proyecto??????

La regla dice:
Aceptar un proyecto si el VPN es mayor a cero
Rechazar un proyecto si el VPN es menor que cero.
Por lo tanto el proyecto se acepta y la empresa incrementará
$0.94 de valor

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ALTERNATIVAS

REGLA DEL PERIODO DE RECUPERACION

Tenemos un proyecto cuya inversión inicial es de -$50000, los
flujos de efectivo son de $30000, $20000 y de $10000 en los tres
primeros años respectivamente y la fecha de recuperación es 2
años.
-$50000 +$30000 +$20000 +$10000
Esto significa que la empresa recupera su inversión en 2 años, en
este caso 2 años es el periodo de recuperación de la inversión.

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 ALGUNAS REGLAS DE INVERSION
ALTERNATIVAS

• se establece una fecha o plazo específico

• se aceptan todos los proyectos que tengan ese plazo de
recuperación o menos.
• todos los proyectos que excedan de esa fecha se rechazan.

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ALTERNATIVAS

PROBLEMAS CON EL METODO DEL PERIODO DE

RECUPERACION.
• no contempla la periodicidad de los flujos de efectivo dentro
del periodo de recuperación.(grande o pequeños no
distingue)
• no toma en cuenta los pagos después del periodo de
recuperación
• estándar arbitrario para elegir la fecha de recuperación

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ALTERNATIVAS

EL METODO DEL PERIODO DE RECUPERACION

DESCONTADO
Ya con la conciencia de las desventajas del periodo de
recuperación, algunos utilizan la variante del PERIODO DE
RECUPERACION DESCONTADO.
Primero se descuentan los flujos de efectivo a una tasa
específica.
Segundo indagamos cuanto toma para que los flujos de efectivo
descontados igualen la inversión inicial.
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 ALGUNAS REGLAS DE INVERSION
ALTERNATIVAS

EJEMPLO:
Tenemos el siguiente flujo de efectivo y la tasa de descuento es
el 10%
-$100 +$50 +$50 +$20

$50 $50 $20

 $100   2  3  $100  $45.45  $41.32  $15.03
1.1 1.1 1.1

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ALTERNATIVAS

El periodo de recuperación Es ligeramente menor a 3 años.

• Aunque este método parece mejorar los límites del periodo

de recuperación, sigue teniendo las mismas fallas…
• hacer una elección mágica de la fecha limite arbitraria.
• ignora todos los flujos posteriores a la fecha de corte.

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ALTERNATIVAS
TASA INTERNA DE RETORNO
La TIR es lo más que se puede acercar al VPN sin que lo sea.
Recordemos que es la tasa que hace que el VPN sea cero.
EJEMPLO
Tenemos los siguientes Flujos de efectivo y el costo de
oportunidad o tasa de descuento es 9%
-$100 + $110

110
0  $100   r  10%
1 r
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 ALGUNAS REGLAS DE INVERSION
ALTERNATIVAS

La regla nos dice:

• aceptar un proyecto si la TIR es mayor que la tasa de
descuento.
• rechazar el proyecto si la TIR es menor que la tasa de
descuento.
La regla de la TIR coincide con la regla del VPN
Lamentablemente en proyectos más complicados se presentan
diversos problemas.
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ALTERNATIVAS
PROYECTOS INDEPENDIENTES Y MUTUAMENTE
EXCLUYENTES.
Un proyecto independiente es aquel cuya aceptación o rechazo
no depende de la aceptación o rechazo de otros proyectos.
Los proyectos mutuamente excluyentes son aquellos en los que
se tienen que escoger solo un proyecto de varios.
DOS PROBLEMAS GENERALES QUE AFECTAN TANTO A
LOS PROYECTOS INDEPENDIENTES COMO A LOS
MUTUAMENTE EXCLUYENTES
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ALTERNATIVAS
INVERSION O FINANCIAMIENTO
EJEM: tenemos los siguientes flujos de los proyectos A B Y C
AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 TIR VAN 10% ACEPTAR FINC. O INV.
A -$100 +$130 30% +$18.2 <30% INVERSION
B +$100 -$130 30% -$18.2 >30% FINANC.
C -$100 +$230 -$132 10%20% 0 >10%<20% COMBINC.
Cuando un proyecto es de inversión (tiene el primer flujo
negativo) como el proyecto A, la regla nos dice que
aceptemos el proyecto si nuestra TIR es superior al costo de
oportunidad del capital.
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 ALGUNAS REGLAS DE INVERSION
ALTERNATIVAS

La regla es opuesta cuando un proyecto es de financiamiento, es

decir cuando hallamos un signo positivo al inicio de los flujos de
efectivo (proyecto B). Es decir la tasa tiene que ser menor al
costo de oportunidad del capital.

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 ALGUNAS REGLAS DE INVERSION
ALTERNATIVAS

TASAS DE RENDIMIENTO MULTIPLES

El proyecto C muestra dos cambios de signos en los flujos,
primero es negativo, luego es posito y luego cambia a
negativo nuevamente. Esto nos quiere decir que existen
tantas TIR como cambio en los signos. En este proyecto hay
dos cambios de signo por lo tanto hay dos TIR.

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 ALGUNAS REGLAS DE INVERSION
ALTERNATIVAS

No hay que preocuparnos por que podemos utilizar el VPN, pero

como este proyecto tiene 2 TIR 10% Y 20%, Vamos a aceptar el
proyecto si la tasa de descuento apropiada esta dentro de 10% y
20%, ya que solo así el proyecto es positivo, de lo contrario es
negativo.

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ALTERNATIVAS
PROBLEMAS ESPECÍFICOS DE LOS PROYECTOS
MUTUAMENTE EXCLUYENTES.
Dos proyectos son mutuamente excluyentes si la empresa puede,
en el mejor de los casos, aceptar solo uno de ellos.
EL PROBLEMA DE LAS ESCALA.
Supongamos el siguiente ejemplo: (EN MILLONES)
AÑO 0 AÑO 1 VPN 25% TIR
MOTOR GS -$10 $40 $22 300%
MOTOR PT -$25 $65 $27 160%

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 ALGUNAS REGLAS DE INVERSION
ALTERNATIVAS

Se puede elegir el proyecto del MOTOR GS ya que tiene la TIR

más alta, Pero también podemos elegir el proyecto del MOTOR
PT ya que tiene el VPN mayor ¿Cuál de los dos proyectos
elegiríamos? El problema aquí es como elegimos entre dos
proyectos de escala diferentes.

Aquí es donde interviene la TIR INCREMENTAL

O los flujos incrementales de elegir el proyecto más grande.
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 ALGUNAS REGLAS DE INVERSION
ALTERNATIVAS

AÑO 0 AÑO 1 VPN 25% TIR

PT-GS -$15 $25 $5 66.67%

• En primer lugar el VPN de los flujos incrementales es

positivo en $5 millones.
• la TIR del proyecto incremental es superior al costo de
oportunidad del capital 66.67%>25%
por ambas razones la inversión incremental se puede justificar,
es decir nos inclinamos por la inversión más grande.
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ALTERNATIVAS
EL PROBLEMA DE LA PERIODICIDAD
AÑOS VPN
0 1 2 3 0% 10% 15% TIR
A -$10000 +$10000 +$1000 +$1000 +$2000 +$669 +$109 16.04%
B -$10000 +$1000 +$1000 +$12000 +$4000 +$751 -$484 12.94%

Encontramos que el VPN de la inversión A es mayor con tasas de

descuento bajas.
Encontramos que el VPN de la inversión B también es mayor
con tasas de descuento bajas.
No puede ser ya que los flujos de A ocurren en mayor cifra en21
los primeros años, mientras que los flujos de B ocurren después.
 ALGUNAS REGLAS DE INVERSION
ALTERNATIVAS
Para elegir mejor, tendremos que comparar la TIR incremental
con la tasa de descuento O
Calcular el VPN sobre los flujos de efectivo incrementales.
AÑOS VPN
0 1 2 3 0% 10% 15% TIR
B-A $0 -$9000 0 +$11000 +$2000 +$83 -$593 10.55%

Como la TIR es la tasa que hace el VPN sea cero, si la tasa es

inferior a 10.55% se aceptará la inversión B, y si la tasa es
superior a 10.55% se aceptará el proyecto A.
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 ALGUNAS REGLAS DE INVERSION
ALTERNATIVAS

CUALIDADES RESCATABLES DE LA TIR

Por ser una única tasa, facilita de manera sencilla la discusión de
los proyectos.

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 ALGUNAS REGLAS DE INVERSION
ALTERNATIVAS

INDICE DE RENTABILIDAD.
Es la razón del valor presente de los flujos de efectivo esperados
futuros después de la inversión inicial, dividido entre el monto
de la inversión inicial.
0 1 2 VP 12% IR VPN 12%
1 -$20 +$70 +$10 +$70.5 3.53 +$50.5
2 -$10 +$15 +$40 +$45.3 4.53 +$35.3

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ALTERNATIVAS
SI SON PROYECTOS INDEPENDIENTES
La regla nos dice que aceptemos un proyecto si el IR > 1
Y rechazarlo si el proyecto tiene un IR < 1

SI LOS PROYECTOS SON MUTUAMENTE EXCLUYENTES

No podemos elegir ya que el proyecto 1 tiene el VPN mayor,
pero el proyecto 2 tiene el mayor índice de rentabilidad.

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ALTERNATIVAS
Entonces primero hallamos el IR de los flujos incrementales.
0 1 2 VP 12% IR VPN 12%
1-2 -$10 +$55 -$30 +$25.2 2.52 +$15.2

Aquí vemos que tanto el IR es superior a 1 y el VPN es positivo

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ALTERNATIVAS
SI HAY RACIONAMIENTO DE CAPITAL
Supongamos que hay un tercer proyecto: Y SOLO TENEMOS
$20 MILLONES PARA INVERTIR CUAL DE LOS
PROYECTOS ESCOJEMOS???
0 1 2 VP 12% IR VPN 12%
3 -$10 -$5 +$60 +$43.4 4.34 +$33.4

En el caso que los recursos son limitados no se deben evaluar los

proyectos por su VPN sino por su IR. En el caso de los tres
proyectos elegimos los proyectos 2 y 3 ya que en suma tienen el
mayor índice de rentabilidad. 27