LOS EUROMERCARDOS

E S T O S M E RC A D O S O P E RA N C O N I N S T R U M E N T O S
D E N O M I N A D O S E N D I V I S A S D I S T I N TA S A L A
M O N E D A D E L PA Í S E N Q U E S E U B I C A N .
S O N M E RC A D O S O R G A N I Z A D O S Q U E O P E RA N
N O S Ó L O E N E U R O PA S I N O A N I V E L M U N D I A L Y
PA RT I C I PA N E N L O S M E R C A D O S M O N E TA R I O S Y
D E VA LO R E S .
• Han supuesto una renovación de los mercados
financieros internacionales. Su rápido crecimiento
ha presentado uno de los desarrollos más
innovadores en el SFI.
• Estos mercados posibilitan la elusión de la
jurisdicción de los gobiernos de los países
implicados –leyes y políticas– dado que se localiza
el mercado crediticio de una moneda concreta
fuera del país al que la moneda pertenece.
• No están adscritos a ningún sistema financiero,
están localizados en diversas plazas de distintos
continentes y operan con diversas divisas.
• El calificativo euro, porque las principales
entidades bancarias se localizan en las más
importantes plazas financieras del viejo continente.
• La denominación de eurodólares se debe a que un
alto porcentaje de éstos son dólares que fueron
utilizados como medio de pago en Europa, debido a
los saldos en dólares que permanecieron en bancos
europeos, por:
factores políticos y económicos (Plan Marshall,
guerra fría, etc.)
financiar déficits de BP (EE.UU.)
inversiones de las empresas americanas en
Europa.
 CONCEPTO

• Son Mercados crediticios que operan en países

distintos de aquéllos a los que pertenece la
moneda, en cuya divisa realizan sus
transacciones, evitando todo tipo de control por
parte de las autoridades monetarias nacionales.
 ESTRUCTURA

• Se caracterizan porque en ellos no tienen lugar

movimientos de dinero sino de créditos, ya que
se negocian deudas y no medios de pago.
 Participan tanto en el mercado monetario a través de
depósitos y créditos como en el mercado de valores
emisión y suscripción de obligaciones y bonos
 La participación en el mercado monetario la
constituye el mercado de eurodólares, cuyas
operaciones más importantes son las interbancarias
y, en segundo término, la aceptación de depósitos y
concesión de préstamos a otras instituciones
financieras, gobiernos y empresas.
 La participación en el mercado de valores la
constituye el mercado de eurobonos en los que se
emiten y negocian obligaciones de empresas y
deuda exterior de gobiernos necesitados de crédito,
y en menor medida, el mercado de euronotas y
europapel comercial, títulos análogos a corto plazo.
 Existe un mercado secundario o de negociación
donde se intercambian valores de gobiernos y
empresas e, incluso, títulos emitidos por los
eurobancos para conseguir financiación.
 En los euromercados participan cientos de bancos y
empresas de Norteamérica, Europa y Japón,
principalmente, que se localizan en las más
importantes plazas financieras del viejo continente.

 Las actividades bancarias en eurodivisas no están

sujetas a regulaciones, tales como mantenimiento de
recursos o restricciones en los tipos de interés. Ello
permite a los empresarios financiar de modo más
eficiente, barato y competitivo que los bancos
domésticos.

 Por esta razón, el mercado sólo opera en divisas

libremente convertibles: dólar, euro, yen, etc. y se
localizan los eurobancos en aquellos países cuyas
actividades bancarias en moneda extranjera no están
reguladas.
• La razón por la cual no todos los depositantes y
prestatarios realizan sus operaciones internacionales en
el mercado de eurodivisas radica en la existencia de
controles de cambio por parte de muchos gobiernos
(principalmente de países subdesarrollados), que
impiden invertir y tomar préstamos en el exterior. Otra
razón es que este mercado es al por mayor, con
operaciones por encima del millón de dólares.
Los participantes de los euromercados son:
 Los eurbanancos, como depositantes y como
depositarios, compran y emiten instrumentos
financieros.
 Las empresas no financieras.
 Los gobiernos y bancos centrales.
 Las empresas públicas y otros organismos dependientes
de gobiernos nacionales.
 El Banco de Pagos Internacionales de Basilea.
Los particulares.
 CARACTERISTICAS

• Los euromercados son mercados principalmente

bancarios donde la intermediación se realiza en
moneda distinta a la del país en que se encuentra
situado el intermediario, es decir, los depósitos, los
préstamos, etc., se realizan fuera de la jurisdicción
nacional del país que emite la moneda de curso
legal.

• Un eurobanco es un banco que simultáneamente

presta y concede empréstitos en una moneda o
monedas diferentes a aquella del país en que se
encuentra.
 FACTORES DE SU EXISTENCIA EN SU
REAIIDAD
• Los euromercados han experimentado un gran crecimiento dado que los
eurobancos, al no estar sujetos a la jurisdicción nacional, han venido
operando con clara ventaja sobre los bancos nacionales. Hy de oy en día,
y a pesar de la liberalización de los mercados financieros su carácter
cada vez más internacional, los euromercados –un segmento de
aquellos- siguen estando sometidos a menos restricciones que el resto.
La ausencia de regulaciones hace que los eurobancos presenten claras
ventajas sobre el resto de la banca. Entre ellas podemos citar:
• 1. Ausencia de regulación nacional.
• 2. Ausencia de restricciones impositivas.
• 3. Ausencia de regulaciones nacionales en cuanto a la asignación del
crédito a sectores concretos.
• 4. No sujeción al cumplimiento de reservas mínimas ni de un coeficiente
de caja.
• 5. Ausencia de regulación en cuanto a los tipos de interés de activo y de
pasivo.
VENTAJAS DE LOS EUROMERCADOS:

1. Mayores niveles de competencia y menores

costes: La principal consecuencia de la ausencia de
restricciones ha sido la entrada de multitud de
bancos que han creado un mercado fuertemente
competitivo.
2. Mayor eficacia en la asignación del crédito y
mayor liquidez: La no obligatoriedad de financiar
sectores productivos en condiciones privilegiadas
permite una mayor eficacia en la asignación del
crédito.
3. Mecanismo de gestión de riesgo de tipo de
cambio y capacidad de innovación: Los
euromercados proporcionan un mecanismo directo
para la gestión del riesgo de tipo de cambio dado
que suponen la tenencia en divisas diferentes a las
del país en que se sitúa el gestor de las mismas y
que éste necesita para la realización de sus
actividades económicas.
4. Los euromercados incrementan los ingresos
provenientes de los rendimientos derivados de sus
operaciones y generan empleo en muchos países.
 RIESGOS Y DESVENTAJAS DE LOS
EUROMERCADOS

• 1. Riesgo de tipo de interés.

• 2. Riesgo de tipo de cambio: Este riesgo se producirá
siempre que se esté operando en los mercados
internacionales.
• 3. Riesgo de control de capitales: Falta de control sobre las
transacciones por estar sometidas a riesgos difíciles de
cubrir.
• 4. Riesgo de crédito: Los inversores en los euromercados se
enfrentan a mayores riesgos de crédito que sus
contrapartes en los mercados nacionales dado que, aunque
los prestatarios sean grandes bancos, empresas o
gobiernos de reconocida solvencia éstos no están exentos
de suspensiones de pago o de quiebras que puedan poner
en peligro la estabilidad del sistema financiero.
 MERCADO DE EURODIVISAS

• El mercado de eurodivisas o euromercado de dinero es el

euromercado de operaciones a corto plazo, es decir desde un día
hasta un año. Recientemente algunas de las operaciones se han
alargado hasta año y medio. El euromercado de divisas incluye el
euromercado interbancario y el euromercado de dinero no
bancario.
• El euromercado interbancario, se refiere al mercado en que se
gestionan los eurodepósitos y eurocréditos entre bancos a
diferentes plazos entre un día y un año, pero predominantemente
a un día. Al menos dos tercios de las operaciones del euromercado
de dinero son operaciones interbancarias.
• Los eurodepósitos y los eurocréditos pueden pertenecer al sector
no bancario, es decir, a gobiernos, empresas y otras instituciones.
En este caso se está hablando del euromercado de dinero no
bancario.
 CONCEPTO

• se intercambian fondos, siempre en un país

distinto de aquel en cuya divisa dichos fondos
están nominados. El dólar fue la primera moneda
utilizada y es la preponderante, aunque se observa
la participación creciente de otras divisas.
 Hoy día, tras una tendencia decreciente, el
volumen de préstamos nominados en dólares es algo
menor del 50%.
 Estos mercados están ligados estrechamente a los
mercados nacionales, mediante las transacciones
internacionales.
  
ESTRUCTURA
• Se distinguen dos segmentos:
• Un mercado interbancario, en el que las
instituciones financieras efectúan depósitos y
toman préstamos.  Otro, que comprende la
aceptación de depósitos y la concesión de
préstamos a instituciones financieras, que no
participan en el mercado, y a gobiernos y
empresas.
• Los depositantes en este mercado pueden
escoger entre dos instrumentos
 EL EUROMERCADO DE DINERO Y SUS
INSTRUMENTOS
• En el euromercado de dinero se negocian
depósitos a plazo con moneda diferente a la del
país en que se encuentra el intermediario. Se
trata, como el nombre del mercado indica, de
depósitos y préstamos a corto plazo entre
bancos. Entre los instrumentos del euromercado
de dinero cabe destacar
• Los eurodepósitos y los europréstamos a plazo del
euromercado de dinero tienen un vencimiento que
varía entre un día y un año. Son los instrumentos
típicos del mercado interbancario. Cuando se trata
del euromercado de dinero no bancario suelen ser
europréstamos a empresas por razones
comerciales. Son depósitos a plazo, es decir no se
pueden redimir a la vista, por lo que hay que
esperar hasta su vencimiento.  
• Los certificados de depósito son instrumentos
emitidos por la banca comercial con plazo
generalmente de hasta un año. Los certificados de
depósito pueden negociarse en mercados
secundarios. Su riesgo de crédito está limitado al
de la entidad emisora que, por lo general, es un
banco de reconocido prestigio.
a) Funcionamiento del euromercado de dinero. El euromercado de
dinero utiliza la misma red de telecomunicaciones que el
mercado de divisas, visto con anterioridad. Por eso se considera
que es un mercado paralelo. La diferencia radica en que el
mercado de divisas es un mercado para realizar pagos y el
euromercado es un mercado principalmente de crédito en
moneda distinta a la del país emisor.
 
b) El euromercado interbancario. El euromercado interbancario
está muy ligado al interbancario de divisas, no sólo por la
utilización de las mismas vías de comunicación además, porque
en muchos casos hablamos del mismo banco realizando
operaciones en el euromercado y en el mercado de divisas- sino
también porque sus tipos de interés están también muy
interrelacionados.
MERCADOS DE OBLIGACIONES Y BONOS

• Concepto y clasificación

• Las emisiones internacionales de obligaciones son

aquéllas que se ponen en circulación fuera del
país de residencia del prestatario.
 
• Las obligaciones de carácter internacional son
unos títulos similares a los de carácter nacional,
es decir, una parte alícuota de un préstamo a
largo plazo reflejada en un título que puede ser
endosado.
 CLASES DE EMISIONES:

A. Obligación internacional
• Es una emisión en moneda del país donde se
coloca la misma realizada por un prestatario
extranjero (los ejemplos que vienen a
continuación son con anterioridad a la moneda
única el euro).
• B. Euroobligación o eurobono
• La moneda en la que se emite es distinta de la del país en
el que se coloca, es decir, aquellos bonos objeto de
colocación simultánea de al menos 2 países, denominados
en una moneda que no es necesariamente la de cualquiera
de ellos. (Por ejemplo: una emisión de obligaciones del INI
en dólares colocada en Alemania, o una emisión en euro
colocada en el extranjero –fuera de la UE-).
• Existe una regulación diferente a cada caso:
• Los bonos extranjeros, que hacen uso del mercado del país
de emisión, están sometidos a la legislación nacional
correspondiente.
• Los eurobonos son emisiones que se pueden calificar de
extraterritoriales por lo que difícilmente las puede alcanzar
alguna regulación nacional con la misma intensidad que a
los anteriores, aunque no están exentas de las normativas
nacionales.
• 
B. Características
• Se venden directamente a un sindicato bancario,
que es el que toma la emisión. Este sindicato está
formado por el banco emisor y los bancos
participantes.
• La emisión deberá anunciarse públicamente,
apareciendo en dicho anuncio:
- el beneficiario
- la moneda de emisión
- la cuantía
- el tipo de interés
- el vencimiento, y
- los bancos que participan y dirigen la operación.
 • Las condiciones específicas de cada obligación se
establecen entre el emisor y el sindicato
suscriptor. Las condiciones afectan sobre todo al
interés y al vencimiento.
• El interés puede ser fijo o variable, es decir
revisable por períodos anuales o superiores.
• En el vencimiento se darán diversas
posibilidades:
- único
- amortización anticipada (a elección del
obligacionista)
- amortización forzosa (si lo decide el emisor)
C. Eurobonos de tipo fijo

• Se trata de bonos que pagan un cupón

establecido, comúnmente con periodicidad anual.
• Se emiten, por lo general, a la par o muy cerca de
la misma, y pagan un cupón prefijado, lo cual no
quiere decir que necesariamente sea constante a
lo largo de toda la vida de la emisión,
• Otras emisiones pueden tener incorporado algún
mecanismo de diferimiento en el tiempo del
cupón, lo que de alguna forma es lo que sucede
también con los bonos cupón cero.
• Existen bonos cuyos cupones se expresan en
distinta moneda a la que está denominado el
principal de los mismos.
D. Eurobonos de tipo flotante
• Son eurobonos de tipo variable, es decir, sus cupones se fijan
periódicamente con relación a un índice de tipos de interés a
corto plazo determinado.
• Características desde el lado del prestamista:
1. Tipo de interés flotante
2. Los cupones se pagan cada seis meses
3. Instrumentados en títulos-valores que se ofrecen al público
en el mercado
4. Existencia de fondos de amortización y de rescate, con un
vencimiento entre 5 y 7 años
5. Cotizables en bolsa
6. Facilidad de transmisión.
• Características desde el lado del prestatario:
1. Es una forma de conseguir recursos a largo plazo
2. Es una fuente alternativa de recursos
3. Tiene un impacto publicitario en la empresa
4. Reembolsos anticipados muy ventajosos.
E. Bonos matador (ya no existen)
• Son emisiones de bonos extranjeros en España,
es decir, bonos emitidos por no residentes en el
mercado de valores español.
• Son valores emitidos, negociados y cotizados en
España, denominados en las antiguas pesetas y
emitidos por organismos internacionales de los
que España sea miembro.
• El tratamiento fiscal en España ha favorecido su
adquisición por no residentes, ya que tales
inversiones no están sujetas a imposición ni
tampoco a retención sobre los intereses.
F. Papel Eurocomercial

• Es un instrumento perteneciente al mercado de

deuda a corto plazo. Se trata de una emisión de
pagarés negociables con vencimiento a corto
plazo.
• Las características más importantes son:
a. Los vencimientos son flexibles, siendo fijados por
el emisor en el momento de su emisión.
b. El nominal de los títulos es bastante más alto que
el de los eurobonos.Viene a valer 100.000 dólares.
c. Las emisiones no están aseguradas.
d. Por lo general, aunque no siempre, se emiten al
descuento.
G. Euronotas
• Se trata de programas de financiación cuyo principal
método de
• captación de fondos consiste en la emisión sucesiva de
títulos a corto plazo (euronotas o certificados de
depósitos) amparada en un compromiso de suscripción
a medio plazo por un grupo de entidades financieras.
• Se trata de programas de financiación a medio plazo,
materializados en títulos emitidos a corto plazo.
• Están aseguradas por uno o más bancos de inversión, lo
que implica que el emisor recibirá su financiación si los
inversores no adquieren el papel.
• Se emiten en vencimientos fijos de 1, 3 y 6 meses y se
suele hacer a través de subastas.
• Su valor nominal suele ser de 500.000 dólares
H. El mercado de Eurobonos y de Euronotas

• Los eurobonos son títulos de deuda a medio y largo

plazo, denominados en eurodivisas que se colocan, por lo
general, por medio de un sindicato internacional, fuera
del país del emisor y que obligan al pago de cupones,
generalmente anuales, y a la devolución del principal al
vencimiento del contrato. Se trata de títulos negociables
en un mercado secundario, el mercado de eurobonos, lo
que les suma atractivo dado que los inversores pueden
deshacerse de ellos cuando les convenga. En su mayoría
son bonos al portador, convertibles y con amortización
periódica. Al igual que el mercado de eurodivisas, el
mercado de eurobonos es un mercado poco regulado y
muy competitivo. Debido a su escasa regulación, el
mercado de eurobonos está dotado de gran flexibilidad lo
que le confiere, asimismo, una elevada capacidad de
innovación.