Balanza de pagos

El estudio de la balanza de pagos es clave para:

• Anticipar las variaciones importantes del tipo de cambio

• Juzgar la competitividad internacional de un país y su posición relativa en el futuro.

• Una debilidad crónica de la balanza de pagos es el signo inequívoco de pérdida de

competitividad.
 Definición de balanza de pagos
 Es el resumen de todas sus transacciones económicas con el resto del mundo, a lo largo de
un cierto periodo. En ella se registran todos los ingresos y los egresos de divisas.

 El principal objetivo de este instrumento es informar al gobierno sobre la posición

internacional del país y ayudarlo a formular políticas monetarias, fiscales y comerciales.
DEFINICIÓN DE BALANZA DE PAGOS

 Es el registro sistemático de las transacciones económicas de tipo comercial y

financiero que un país realiza con el exterior durante un determinado periodo de
tiempo.

 Las transacciones económicas se refieren a la exportación e importación de bienes y

servicios; las operaciones de intercambio de activos; las transferencias unilaterales y
los movimientos en las reservas oficiales
 Balanza de pagos
 Registro sistemático de las transacciones de los residentes de un país con el resto del
mundo. Compuesta de dos cuentas: la cuenta corriente y la cuenta de capital.

 La Balanza de Pagos es un registro de flujos y por lo tanto corresponde a un periodo

que puede ser trimestral, mensual, anual.
 El principal objetivo de este instrumento es informar al gobierno sobre la posición
internacional del país y ayudar a formular políticas monetarias, fiscales y comerciales.

 El análisis de la balanza de pagos permite determinar la oferta y la demanda de divisas y

tener una idea acerca de los movimientos futuros del tipo de cambio.
Compuesta de tres cuentas:

 Cuenta corriente

 Cuenta de capital

 Cuenta de reservas oficiales

 Registro de las transacciones: crédito

Crédito: una transacción es contabilizada como crédito (+) si conduce al recibo de un pago

por parte de los extranjeros.

◦ Las transacciones-crédito permite la entrada de las divisas extranjeras entran al país.

◦ Las transacciones-crédito se registran en la balanza de pagos como ingresos.

◦ Estas transacciones aumentan la oferta de divisas en el mercado cambiario y aumentan la

demanda de moneda nacional, por lo que contribuyen a su fortalecimiento.

 Registro de las transacciones: débito
Débito: Una transacción es contabilizada como débito (–) si conduce a un pago a los
extranjeros.

Las divisas salen del país.

 Las transacciones-débito se registran en la balanza de pagos como egresos.

 Estas transacciones aumentan la demanda de divisas en el mercado cambiario.

 Aumentan la oferta de moneda nacional, por lo que contribuyen a su debilitamiento.

 1) Cuenta corriente
Cuenta corriente: registra todas las transacciones de bienes y servicios (turismo,
importación, exportación), así como las transferencias unilaterales (remesas,
donaciones y ayudas).

Balanza cuenta corriente = Balanza comercial (X-M) + Transferencias

Subcuentas de la Cuenta corriente
Servicios factoriales: pagos por concepto del uso de los factores de producción. En ésta
se registran las entradas o salidas de divisas por concepto de pago de intereses y otras
de pago por el uso de capital.
◦ Los intereses que los residentes del país tienen que pagar por los créditos contraídos en
el extranjero entran como débitos.

◦ Los intereses que los residentes del país reciben por concepto de depósitos de
extranjeros entran como créditos.
Las utilidades de las empresas transnacionales, radicadas en el país (México), tienen el

siguiente tratamiento:

◦ La parte de estas utilidades que es repatriada al exterior entra como débito en los

servicios factoriales.

◦ La parte reinvertida en el país entra como crédito en la cuenta de capital, en el

rubro de la inversión extranjera directa.

 Subcuentas de la Cuenta corriente
Servicios no factoriales: se refieren principalmente al turismo internacional y a los
servicios relacionados con el comercio internacional de mercancías: fletes, seguros,
gastos portuarios, pasajes aéreos internacionales y servicios de consultoría.

Además, los servicios no factoriales incluyen: correo, mensajería, regalías por patentes,
películas, libros y música.
 Subcuentas de la Cuenta corriente
Transferencias unilaterales: una transferencia es un pago que no tiene como contraparte
la entrega de algún bien o servicio como la ayuda extranjera o las donaciones
internacionales.

En el caso de México, generalmente se tiene un superávit, resultado casi exclusivo de las

remesas que los mexicanos que viven en Estados Unidos envían a sus familiares en México.
El saldo de la cuenta corriente es la suma de los
saldos de sus tres subcuentas.
 El déficit persistente es peligroso porque en algún momento el país deficitario puede
tener problemas con el financiamiento (México en 1982 y 1995).

 En un país deficitario surgen voces a favor del proteccionismo, lo que puede reducir el
intercambio comercial.

 Un déficit en la cuenta corriente (CC) significa que un país invierte más de lo que
ahorra:
 Si el ahorro interno es cercano a cero, el país deficitario importa el consumo
presente a costa del consumo futuro.
2) Cuenta de capital
Muestra el cambio de los activos del país en el exterior y de los activos extranjeros
en el país, diferentes de los activos de la reserva oficial.

La cuenta de capital incluye:

◦ La inversión extrajera directa (IED)

◦ La inversión en cartera
 2.1. Inversión directa
 Implica el control por parte de los extranjeros de activos productivos en México.

 Incluye la construcción de nuevas plantas, la ampliación de las existentes y la compra por los
extranjeros de un paquete controlador de acciones de una empresa mexicana. (este tipo de
adquisición convierte una empresa mexicana en extranjera).

 Por su naturaleza la inversión directa es de largo plazo ya que no es fácil vender activos físicos
para retirar el dinero del país.
 2.1. Inversión en cartera

Consiste en la compra de títulos y valores mexicanos por parte de los extranjeros. Se divide en

inversión en:

1. Renta fija (certificados y bonos)

2. Inversión en renta variable (acciones).

La inversión en cartera es atraída al país por un rendimiento más alto que en el extranjero.
 El rendimiento se ajusta por el riesgo cambiario y el riesgo país.

 En la mayoría de los casos se trata de una inversión a corto plazo, hecha por los fondos de

inversión internacionales.

 La inversión en cartera brinda mayor liquidez al mercado de dinero y capitales.

 En cantidades moderadas puede contribuir al desarrollo del país.

 Los movimientos bruscos del capital financiero a corto plazo pueden ser desestabilizadores.
 Existen muchos malentendidos en torno a la inversión en cartera.

 Hay quienes la llaman con desprecio: capital golondrino, inversión especulativa o dinero

caliente (hot money). Proponen gravar este tipo de inversión para desalentarla.

 La crisis mexicana de 1995 se atribuye a un retiro masivo de los capitales extranjeros.

El gobierno mexicano sacó las siguientes conclusiones, con la crisis de 1995:

1. No es recomendable depender demasiado del capital extranjero.

2. La dependencia se considera excesiva si la inversión extranjera total rebasa 3%

del PIB.

3. El déficit en la cuenta corriente debe ser financiado en su mayoría por la

inversión extranjera directa.

4. El país debe contar con una reserva de divisas suficiente.

 Registro de las transacciones: débitos
Los débitos (–) en la cuenta de capital son las salidas de éste y las reducciones de los

activos extranjeros en el país.

Las transacciones de débito en la cuenta de capital aumentan la demanda de divisas, por

lo que contribuyen al debilitamiento de la moneda nacional.

 Registro de las transacciones: créditos
Los créditos (+) en la cuenta de capital son las entradas de éste y las reducciones de los
activo nacionales en el exterior.

Estas transacciones aumentan la oferta de divisas en el mercado cambiario y tienden a

fortalecer la moneda nacional.
 Ejemplos de entrada de capital:

Préstamos solicitados por los bancos o empresas mexicanas en el extranjero.

Venta de bonos en moneda extranjera por el gobierno o las empresas mexicanas.

Depósitos de los extranjeros en los bancos mexicanos.

 Ejemplos de salida de capital:

Amortizaciones de la deuda por parte de los bancos y empresas mexicanas.

Venta de bonos o acciones mexicanas por los extranjeros.

Retiro de los depósitos de los bancos mexicanos por parte de los extranjeros.
 El saldo positivo de la cuenta de capital significa que entraron al país más divisas de las
que salieron. Este dinero lo debemos a los extranjeros: en esta cantidad aumentó
nuestra deuda externa o se redujeron nuestros activos en el extranjero.

 El superávit en la cuenta de capital financia el déficit en la cuenta corriente.

 Si el superávit en la cuenta de capital es mayor que el déficit en la cuenta corriente,

como en 2011, aumentan las reservas internacionales del Banco Central, en el caso
contrario, se reducen (como en1994).
El déficit en la cuenta corriente, financiado con un
superávit en la cuenta de capital, aumenta la
deuda externa y el servicio de la misma, lo que
deteriora la cuenta corriente en el futuro.
 3) Cuenta de reservas oficiales
 Mide el cambio en los activos de un país en el extranjero.

 Los activos incluyen: monedas extranjeras (dólar y euro), oro, Derechos Especiales de Giro (DEG: USD,
EUR, JPY, GBP, CNY) y la posición de reserva en el FMI.

 Las reservas del Banco de México consisten en depósitos en los bancos centrales extranjeros y en las
inversiones en el mercado de dinero. Éstas tienen que ser líquidas y seguras, lo que significa que el
rendimiento que ganan es muy bajo.

 Según la definición del Banco de México, las reservas internacionales son sus tenencias de oro y divisas
de libre disposición, menos sus pasivos en favor de entidades distintas del FMI.
 Según una regla práctica muy difundida, en un régimen de tipo de cambio fijo el monto de las
reservas internacionales debería ser suficiente para pagar seis meses de importaciones. En el caso de
México esto equivaldría a unos 175 mmd. Si México tiene reservas de 160 mmd, el régimen de tipo
de cambio fijo podría ser una opción viable.

 En el régimen teórico de flotación limpia, el banco central no necesita ninguna reserva de divisas. En
la práctica, dado el régimen de flotación administrada, para poder intervenir en el mercado de
divisas, el banco central necesita una reserva igual a por lo menos dos meses de importaciones (en el
caso de México unos 60 mmd).
La posibilidad de mantener las reservas a un nivel bajo es una de las importantes ventajas del
régimen cambiario de libre flotación. Las reservas siguen siendo necesarias para enfrentar los
choques externos mejorar la calidad crediticia del país. Cuando las reservas son altas la
probabilidad de incumplimiento es baja, lo que reduce el riesgo país y disminuye la prima de
riesgo.
Los incrementos en los activos de la reserva oficial del país son débitos (–), ya que
representan compras de monedas extranjeras por parte del banco central,
depositadas en el extranjero (salidas de capital).
Hay dos maneras de calcular el costo de mantener las reservas internacionales para un país que tiene
una deuda externa.

1) El costo es la diferencia entre la tasa de interés promedio que el gobierno tiene que pagar por su
deuda externa y la tasa que recibe el banco central por mantener sus reservas en el extranjero.

◦En el caso de México, el costo promedio de nuestra deuda externa pública es de 5%, mientras que
las reservas del Banco de México producen menos de 2%. La diferencia de tres puntos porcentuales
se traduce en un costo anual de 3.6 mmd sobre la deuda externa de 120 mmd. Es un costo
considerable y por eso le convendría más a México amortizar su deuda externa que mantener unas
reservas internacionales estériles.

2) la incertidumbre internacional aboga por mantener reservas todavía más altas.

 Utilización de la reserva internacional para reducir la deuda
externa
Mientras que la deuda externa pública es del gobierno federal, las reservas pertenecen al
Banco de México:
◦ Para pagar la deuda, el gobierno federal tiene que comprar las reservas del Banco de México.

◦ Si el gobierno tuviera un superávit presupuestario podría utilizarlo para financiar esta compra.

◦ Desafortunadamente el gobierno tiene un déficit y para conseguir pesos necesita emitir bonos.

◦ Así, la reducción de la deuda externa aumenta la deuda interna y reduce las reservas internacionales.
Con déficit presupuestario, el pago de la deuda externa genera deuda interna.
 Financiamiento de las reservas internacionales con la deuda interna

 Para aumentar el nivel de las reservas, el banco central compra las divisas en el mercado y al mismo tiempo
inyecta pesos en la economía. Esto puede ser incompatible con el objetivo de mantener bajo el nivel de
inflación:

 Para que los precios no suban, el banco central tiene que esterilizar sus compras de divisas vendiendo

 bonos en el mercado abierto.

 Para que los precios no suban, el banco central tiene que esterilizar sus compras de divisas vendiendo

 bonos en el mercado abierto.

 Esto significa que fondea sus reservas internacionales con la tasa de interés interna, mientras que está
ganando la tasa externa. Esta política puede resultar muy costosa.
 Contabilidad por partida doble

 Cada transacción internacional se incorpora como un crédito o un débito en la balanza de

pagos.

 Cada vez que una transacción se incorpora, también se registra un crédito o débito
compensatorio por el mismo monto en una de las tres cuentas de la balanza.

 Los créditos totales deben ser siempre iguales a los débitos totales cuando las tres cuentas se
toman conjuntamente.

 Cada transacción tiene dos registros: vendemos algo y recibimos un pago, compramos algo y
debemos pagar por ello.
 Discrepancia estadística
Aunque la contabilidad por partida doble debería resultar en créditos y débitos totales iguales, en la
práctica esta igualdad no se cumple debido a errores y omisiones de registro, por lo que se requiere una
partida llamada discrepancia estadística para equilibrar la balanza de pagos.

Los errores y omisiones se deben a un registro inadecuado de algunas entradas y salidas o falta de registro
en el sistema de contabilidad por partida doble.

Las importaciones son registradas con mayor cuidado que las exportaciones porque las primeras, en la
mayoría de los casos, tienen que pagar un arancel que es fuente de ingresos para el gobierno.
 Déficit en la balanza de pagos
El déficit en la balanza de pagos es un déficit en las cuentas corriente y de capital juntas. En el

caso de México esto significa que el déficit en la cuenta corriente es mayor que el superávit en

la cuenta de capital.

En condiciones normales un déficit en la balanza de pagos es financiado con una reducción de las reservas internacionales.
Cuando éstas se agotan y el país pierde acceso a los mercados internacionales de capital, el déficit en la balanza de pagos se
convierte en una crisis de la balanza de pagos.

Un ataque especulativo contra la moneda nacional aunado a la fuga de capitales pueden convertir el peligro de una crisis en
la balanza de pagos en una crisis real.
En el régimen de tipos de cambio flexibles, el exceso de gastos sobre los ingresos en

divisas se corrige automáticamente por la depreciación de la moneda nacional.

Si hay una tendencia hacia el superávit en la balanza de pagos, la moneda nacional

se aprecia.
En el sistema de flotación administrada, una parte del exceso de los gastos sobre los
ingresos en divisas se corrige mediante la depreciación de la moneda nacional y otra parte
se compensa con un balance neto de crédito en la cuenta de reservas oficiales (venta de
una parte de las reservas).