Free Cash Flow Valuation

bagian 2

Dipresentasikan oleh :
Ratih Indawati (115040135)
Fitriyah Idah Sari (115040142)
Marthatinova ()
FCFF and FCFE on a Uses-of-Free-
Perusahaan memiliki alternatif
Cash-Flow Basis
umum berikut untuk menutupi
Secara umum, perusahaan memiliki alternatif arus kas bebas yang negatif :
berikut menggunakan FCFF positif:

1. Pertahankan uang tunai dan dengan 1. menarik saldo kas,

demikian meningkatkan saldo kas dan 2. meminjam uang tunai
surat berharga perusahaan; tambahan
2. menggunakan uang tunai untuk
pembayaran kepada penyedia modal
3. menerbitkan ekuitas.
utang;
3. menggunakan uang tunai untuk
pembayaran kepada penyedia modal.

2
 1. Peningkatan (atau penurunan) saldo kas
2. Ditambah: Pembayaran bersih untuk penyedia modal utang, dihitung sebagai berikut:
Ditambah: Beban bunga (1 - Tarif pajak)
Rumus FCFF Ditambah: Pembayaran kembali pokok pinjaman yang melebihi pinjaman baru
(atau dikurangi pinjaman baru yang melebihi pembayaran utang jika pinjaman baru
lebih besar)
3. Ditambah: Pembayaran untuk penyedia modal ekuitas, dihitung sebagai berikut:
Ditambah: Dividen tunai
Ditambah: Berbagi pembelian kembali yang melebihi penerbitan saham
(atau minus penerbitan saham baru yang melebihi pembelian kembali saham jika
penerbitan saham lebih besar).

Penggunaan FCFF harus sama dengan sumber FCFF seperti yang telah dihitung
sebelumnya. Dengan demikian FCFE dapat dihitung sebagai berikut :

1. Peningkatan (atau penurunan) saldo kas

2. Ditambah: Pembayaran untuk penyedia modal ekuitas, dihitung sebagai:
Ditambah: Dividen tunai
3. Ditambah: Berbagi pembelian kembali yang melebihi penerbitan saham (atau minus
penerbitan saham baru yang melebihi pembelian kembali saham jika penerbitan saham
lebih besar)

3
 Peningkatan saldo kas dan setara adalah $ 10, dihitung sebagai $ 200 - $ 190.

Ilustrasi pada Pitts Corp.

Biaya bunga setelah pajak adalah $ 60, dihitung sebagai biaya Bunga (1 - Tarif pajak) $ 100
(1-0,40).

Pinjaman bersih adalah $75, dihitung sebagai peningkatan pinjaman dikurangi pembayaran
utang: $ 50 (peningkatan wesel bayar) $ 25 (peningkatan hutang jangka panjang).

Dividen tunai berjumlah $160.

Pembelian kembali saham dan penerbitan keduanya sama dengan $ 0.

FCFF, yang sebelumnya dihitung, adalah $ 155. Pitts Corporation menggunakan FCFF
sebagai berikut:
Kenaikan saldo kas dan setara kas $ 10
Ditambah: Pembayaran bunga setelah pajak ke penyedia modal utang $ 60
Minus: Pinjaman baru ($ 75)
Ditambah: Pembayaran dividen kepada penyedia modal ekuitas $ 160
Ditambah: Pembelian kembali saham yang melebihi penerbitan saham (atau minus penerbitan
saham baru dikelebihan pembelian kembali saham) $0
Total penggunaan FCFF $ 155
4
FCFE, yang sebelumnya dihitung, adalah $ 170. Pitts Corporation
menggunakan FCFE sebagai berikut:

Kenaikan saldo kas dan setara kas $ 10

DItambah: Pembayaran dividen kepada penyedia modal ekuitas $ 160
Ditambah: pembelian kembali saham yang melebihi penerbitan saham (atau
minus penerbitan saham baru dikelebihan pembelian kembali saham
$0
Total penggunaan FCFE $ 170

Singkatnya, analisis penggunaan arus kas bebas menunjukkan

bahwa Pitts Corporation menggunakan arus kas bebas untuk
mengelola struktur modalnya dengan meningkatkan utang.

5
Meramalkan FCFF dan FCFE
Salah satu metode untuk meramalkan arus kas bebas
melibatkan penerapan beberapa tingkat pertumbuhan konstan ke
tingkat arus kas bebas saat ini. Dasar paling sederhana untuk
menentukan tingkat pertumbuhan masa depan adalah mengasumsikan
bahwa tingkat pertumbuhan historis juga akan berlaku untuk masa
depan.

Contoh Penerapan pada Perusahaan Pitts berdasarkan FCFF 2007

sebesar $ 155 juta. Asumsikan bahwa pertumbuhan FCFF tetap pada
tingkat historis 15 persen per tahun. Jawabannya adalah (dalam
jutaan):
2008 2009 2010
2007 Actual Estimate Estimate Estimate
FCFF 155.00 178.25 204.99 235.74

6
 1. Aplikasi Internasional Model Single-Stage

Variasi Valuasi dengan menggunakan nilai riil (yang disesuaikan dengan inflasi)
daripada nilai nominal memiliki daya tarik yang besar ketika tingkat inflasi
Model tinggi dan mudah berubah.

Arus Kas Dimulai dengan pengembalian negara, yang merupakan tingkat

pengembalian yang sebenarnya diperlukan untuk saham dari negara
Bebas tertentu, mereka kemudian melakukan penyesuaian terhadap pengembalian
negara. untuk industri, ukuran, dan leverage saham:

Country return (real) x.xx%

/– Industry adjustment x.xx%

/– Size adjustment x.xx%

/– Leverage adjustment x.xx%

Required rate of return (real) x.xx%

7
2. Analisis Sensitivitas FCFF dan Valuasi FCFE
Untuk menguji seberapa sensitif penilaian akhir
terhadap perubahan pada masing-masing variabel
input model penilaian, analis dapat melakukan
analisis sensitivitas. Beberapa variabel input
memiliki dampak yang jauh lebih besar pada
penilaian saham daripada yang lain, seperti :

Tingkat
Tingkat Premi risiko
pertumbuhan Beta
bebas risiko ekuitas
FCFE

8
3. Model Arus Kas Bebas Dua Tahap

Dalam model arus kas bebas dua tahap, tingkat

pertumbuhan pada tahap kedua adalah laju pertumbuhan
jangka panjang yang berkelanjutan.

Tingkat
Pertumbuhan
Tetap di Tahap 1
dan Tahap 2

Penurunan Tingkat
Pertumbuhan di
Tahap 1 dan
Pertumbuhan
Konstan di Tahap 2 9
 Valuasi arus kas bebas berfokus pada nilai aset yang
ASET menghasilkan atau dibutuhkan untuk menghasilkan arus kas
NONOPERASI operasi. Jika suatu perusahaan memiliki aset nonoperatif yang
signifikan, seperti kelebihan uang tunai, sekuritas yang
DAN NILAI
kelebihan, atau tanah yang dimiliki untuk investasi, maka analis
PERUSAHAAN
sering menghitung nilai perusahaan sebagai nilai aset
operasinya

Nilai
aset
operasi
Nilai
Firm
Nilai
Value
aset non
operasi
10