OFERTA Y DEMANDA POR

DINERO
• OFERTA MONETARIA
– ENCAJES BANCARIOS
– MODELO DE MULTIPLICADOR MONETARIO.
– INSTRUMENTOS DE POLITICA MONETARIA.
• DEMANDA MONETARIA
– TEORIA DE PORTAFOLIO.
– TEORIA DE TRANSACCIONES.
• SUSTITUTOS DEL DINERO.
DETERMINANTES DE LA OFERTA DE DINERO
 AGREGADOS MONETARIOS
BANCO CENTRAL BANCOS COMERCIALES

ORO Y C=CIRCULANTE CREDITOS D=DEPOSITOS

DIVISAS BONOS G. PRESTAMOS
E=ENCAJES
PRESTAMOS A DEL BCRA
ENCAJES
BCOS

PUBLICO Y EMPRESAS
CIRCULANTE CREDITOS
DEPOSITOS
 CONSOLIDACION
BANCO CENTRAL BANCOS COMERCIALES

ORO Y C=CIRCULANTE CREDITOS D=DEPOSITOS

DIVISAS BONOS G. PRESTAMOS
E=ENCAJES
PRESTAMOS A DEL BCRA
ENCAJES
BCOS

PUBLICO Y EMPRESAS SISTEMA CONSOLIDADO

CIRCULANTE CREDITOS ORO Y DIVISAS C
DEPOSITOS CREDITOS =M
D
BONOS G.
 CREACIÓN DE DINERO
Banco 1 Banco 2 Banco 3

Activos Pasivos Activos Pasivos Activos Pasivos

Encaje $200 Depositos $1,000 Encaje $160 Depositos $800 Encaje $128 Depositos $640
Créditos$800 Créditos $640 Créditos $512

Asumir que el encaje requerido (reservas) es 20% y que el depósito inicial es $1,000
Matemáticamente el monto de depósito original de $1,000 crea:
Depósito Orginal =$1000
El Proceso de transferir fondos desde
Préstamo Banco 1 = (1-E)  $1000
Préstamo Banco 2 = (1-E)2  $1000 los ahorristas a los prestamistas se
Préstamo Banco 3 = (1-E)3  $1000 denomina Intermediación Financiera
Préstamo Banco 4 = (1-E)4  $1000
........
Oferta Monetaria Total = [1 + (1-E) + (1-E)2 + (1-E)3 + …]  $1000
= (1/E)  $1000
= (1/.2)  $1000
= $5000 Creación de dinero y liquidez
 RELACIONES MONETARIAS.

BANCO CENTRAL
ORO Y C=CIRCULANTE
DIVISAS =B
E=ENCAJES
PRESTAMOS A
BCOS
M

B
SISTEMA CONSOLIDADO

ORO Y DIVISAS C
CREDITOS =M
D
BONOS G.
 ECUACIONES BASICAS DEL MULTIPLICADOR

CEB
CDM
EN ESTE SISTEMA HAY DOS ECUACIONES Y CINCO VARIABLES A
DETERMINAR: C,E,B,D,M. PARA RESOLVER SE AGREGAN LAS
SIGUIENTES TRES ECUACIONES:
Nota auxiliar de estudio: E es equivalente a
C E
B  B ,c  ,e  R (reservas) del texto; c es equivalente al
D D ratio cr del texto, y e es equivalente al ratio
rr del texto.

LA PRIMERA ESTABLECE EL “CONTROL” DE LA BASE

MONETARIA EN ECONOMIA CERRADA, LA SEGUNDA, LAS
PREFERENCIAS DEL PUBLICO ENTRE DINERO Y DEPOSITOS, Y LA
TERCERA EL ENCAJE TECNICO DE LOS BANCOS COMERCIALES.
 DETERMINACION DEL MULTIPLICADOR

•EL MULTIPLICADOR SE OBTIENE DIVIDIENDO M POR B:

CD
M CD c1
   D 
B C  E C  E ce
D
SOLUCION (SUSTITUYENDO):

e
C CB E = E . D / D . C / C = e/c . C
c 1/c
e
1
C CM D = D . C/C = 1/c .C
c
LA PRIMERA ECUACION DETERMINA “C*”, CON C* DETERMINADO LA
SEGUNDA ECUACION DETERMINA “M*”, LOS ENCAJES SE
DETERMINAN CON E*=B - C* Y D*=M* - C*.
 INTERPRETACION GRAFICA
INTERPRETADO “c” Y “e” COMO VALORES DESEADOS POR PUBLICO Y
BANCOS:
M  ( 1  c d )D
M
• c = C/D, D=c/C, M = C + D 
cD + D = M  M = ( 1 + c)D M  B  ( 1  e d )D
M*
“Público en Equilibrio”

•B=C+EC=M–DB=M
– D + E  M = B + D –eD 
M = B + (1-e)D
“Bancos en Equiblibrio” D* D

ASEGURA UNICIDAD EL HECHO DE QUE 1+c>1 Y 1-e<1.

LA FORMA GRAFICA PERMITE ILUSTRAR DOS FENOMENOS: LA
RETROALIMENTACION CONTRACCIONARIA DE “c” Y “e” MAS LA
REFORMA FINANCIERA A LA “SIMONS” (100% DE ENCAJES).
 GRAN DEPRESION Y SIMONS
c c
•GRAN DEPRESION.
M e
•PANICOS Y
EXPECTATIVAS e
AUMENTAN TANTO “c”
COMO “e”.

D
•SIMONS. c c
M
•100% ENCAJES
•LA BASE NO SE e=100%
ALTERA.
•LA CAIDA DE
DEPOSITOS NO
AFECTA EL CREDITO.
D
Tres instrumentos de política monetaria

1. Operaciones de mercado
abierto.
2. Requisito de Encajes

3. Tasa interbancaria
1. Operaciones de Mercado Abierto
 Definición:
La compra y venta de bonos del gobierno por
parte del BCRA.
 Cómo funciona:
Si el BCRA compra bonos del público, los paga
con pesos “nuevos”, incrementando B y M.
 2. Requisito de Encajes
 definición:
La regulación del BCRA requiere que los bancos
mantengan un determinado ratio entre las
reservas y los depósitos (encajes)
 Como funciona:
El requisito de encajes afecta el multiplicador:
Si el BCRA reduce el encaje requerido, los
bancos pueden hacer más préstamos y “crear”
más dinero a partir de cada depósito.
3. Tasa de descuento interbancaria
 definición:
Es la tasa de interés que cobra el BCRA para los
préstamos que realiza a otros bancos.
 Cómo funciona:
Cuando los bancos reciben préstamos del BCRA,
aumentan las reservas de los bancos permitiendo
la realización de más préstamos y “creación” de
más dinero.
El BCRA puede incrementar B disminuyendo la
tasa interbancaria para inducir a los bancos a
pedir prestado más reservas del BCRA.
 Demanda de Dinero
•Teoría Clásica : de acuerdo a la teoría cuantitativa, (M/P)d = kY, dónde k es
una constante que mide cuantos pesos los individuos desean mantener por peso de
ingreso.

•Teoría Keynesiana : la demanda de saldos reales depende del ingreso y de la tasa

nominal de interés, talque (M/P)D=L (Y,i).

•Teoría de portafolio : se enfatiza el rol del dinero como reserva de valor, los
individuos mantienen dinero y forma parte del portafolio de activos de las personas.
La clave es que el dinero ofrece un riesgo y un retorno diferente y ofrece un retorno
nominal seguro mientras que otras inversiones pueden sufrir disminuciones tanto en
términos reales como nominales.

•Teoría Transaccional : se enfatiza el rol del dinero como medio de cambio. Se

enfatiza que los individuos mantienen dinero (en lugar de otros activos) para realizar
transacciones. Explica porqué las personas mantienen pequeñas medidas de dinero,
como el efectivo y cuentas corrientes. Ej. Modelo Baumol Tobin
 Teoría simple de portafolio
(M /P ) = L (rs , rb ,  ,W ),
d e

   

donde
rs = retorno real esperado sobre el stock
rb = retorno real esperado sobre los bonos
 e = inflación esperada
W = riqueza real
Teoría Transaccional - Modelo Baumol Tobin
 El costo de mantener dinero
 En general, la tenencia promedio de dinero
es = Y/2N
 Interés perdido = i (Y/2N )
 Costo de N viajes al banco = F N
 Entonces,
Y
costo total = i   F N
2N
 Dado Y, i, y F,
el consumidor elige N para minimizar el
costo total.
 COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO.

Una de las implicancias

de este modelo es que
una variación en el costo
fijo de ir al banco, F,
altera la función de
demanda de dinero, es
decir, modifica la
cantidad de dinero
demandado para una tasa
de interés e ingreso
dado.

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 Como se encuentra el “N” que
minimiza los costos
Y
total cost = i   F N
2N
 Tomar la derivada del costo total respecto a N
e igualar a 0:
iY
  F  0
2N 2

 Resolver para el N* que minimiza los costos:

iY
N 
*

2F
La Función de Demanda de Dinero
iY
• El valor de N que minimiza costos es N 
*

2F
• Para obtener la función de demanda de dinero,
insertar N* en la ecuación de tenencia
promedio de dinero:
YF
average money holding 
2i

• La demanda de dinero depende positivamente

de Y y F, pero negativamente de i .
La función de Demanda de Dinero
 La función de demanda de dinero de Baumol-Tobin :

d YF
(M / P ) =  L (i ,Y , F )
2i

Cómo difiere la demanda de dinero del modelo B-T

respecto de las otras funciones de demanda:
B-T muesta cómo F afecta la demanda de dinero
B-T implica que:
la elasticidad ingreso de la demanda de dinero = 0.5,
la elasticidad de la tasa de interés de la demanda de
dinero = 0.5
 TAYLOR’S RULE.

Regla: Tasa de redescuento de corto plazo =

= Inflación + 2 + 0.5(Inflación – 2) – 0.5 (gap en PBI)
donde “gap en PBI” es la diferencia porcentual entre el PBI real y el estimado de su
nivel natural.
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